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丙烷行业：关税冲击下的供需变局与转型契机

应主要由北美页岩气系和中东炼油系主导，美国凭借领先的页岩气开采技术，在丙烷产量和出口量方面占据显著份额；中东地区则依靠丰富的油气资源，成为全球丙烷的重要供应地。从需求端来看，化工领域是丙烷的主要消费方向，尤其是中国丙烷脱氢（PDH）产能扩张后，由于聚丙烯产能过剩、丙烷原料依赖进口以及产品同质化等问题凸显，丙烷需求增速出现放缓。展望未来，在供需关系、政策走向和地缘政治等因素的综合影响下，技术革新和政策导向将推动丙烷行业从“资源驱动”向“技术-政策双轮驱动”转型。 A供应呈现“三元”格局作为重要的轻质烷烃，丙烷在能源与化工两大领域均发挥着举足轻重的作用。在常温常压的环境下，丙烷呈气态，不过在受压或低温条件下可液化，这一特性使其便于储存和运输。丙烷本身无色无味，然而出于安全方面的考量，商用丙烷会特意添加具有特殊气味的物质，这样一旦发生泄漏情况，人们便能及时察觉。此外，丙烷还拥有沸点较低、密度较小的特点。在能源领域，丙烷既可用作民用瓶装燃气，也是工业生产中的常用燃料；在化工领域，丙烷是生产丙烯的关键原料，经由丙烷脱氢工艺制得丙烯，其下游产品广泛应用于塑料、橡胶、纤维等众多行业。整体来看，全球丙烷供应呈现“页岩气主导、炼油补充、非常规崛起”的“三元”格局：北美页岩气系美国页岩气开采技术不断实现新突破，使得页岩气开采过程中丙烷产出占比显著增加。2025年，美国丙烷日产量跃升至约240万桶，占全球总供应量的49.2%。美国丙烷年出口量在6000万吨左右，在全球出口总量中占比超60%，在全球丙烷供应中占据主导地位。中东炼油系中东地区凭借丰富的油气资源，成为举足轻重的丙烷供应地，其中卡塔尔、沙特阿拉伯等国丙烷产出量颇为可观。该地区产出的丙烷主要输往亚洲与欧洲市场，年出口量达2000万吨。此外，中东地区通过推动炼化一体化升级，将高纯度丙烷的出口量占比提升至67%。非常规补充系俄罗斯的北极LNG项目推动了伴生丙烷产能释放。为保障丙烷运输，俄罗斯利用破冰级运输船开辟了北极航线。2025年一季度，该项目向欧洲出口的丙烷数量突破100万吨，其中通过北极航线运输的丙烷量在总出口量中的占比提升至15%。凭借这一成果，俄罗斯北极LNG项目成为全球丙烷供应格局中的新兴力量。展望未来，全球丙烷供应仍具有增长潜力。美国页岩气开采技术不断进步，新的勘探区域逐渐开发，美国能源信息署（EIA）预测，未来几年美国丙烷产量将实现稳定增长。同时，中东地区持续推进油气开发项目，其丙烷产能也将进一步扩大。但全球丙烷供应也面临挑战，中东地区受地缘政治因素的影响，生产与出口存在不确定性，并且能源转型对传统化石能源的限制，也会干扰丙烷的供应。 B价格受多种因素的影响丙烷市场受多种因素的影响，呈现复杂多变的动态特征。从供应端来看，美国和中东地区产量的变动以及全球炼油厂开工率、新产能投放及季节性检修，都会影响丙烷的供应。从需求端来看，化工行业中丙烷脱氢装置产能不断扩张，使得丙烷需求持续增长；而民用和工业燃料领域需求稳定，但受季节及替代能源价格的影响。丙烷价格是多因素相互作用的结果。生产成本构成了丙烷价格的基础，其中包含了开采、运输、储存等多个环节的成本。全球经济形势对丙烷价格的影响极为显著，在经济增长期，丙烷价格偏强；反之，当经济陷入衰退，丙烷价格便会承受下行压力。地缘政治因素同样不可小觑，中东地区是全球丙烷的主要供应地之一，当地局势的稳定性直接关乎丙烷的出口情况，一旦中东地区局势动荡，丙烷的生产和运输环节会受到干扰，导致出口量减少。此外，丙烷价格与原油价格关联紧密，原油价格波动会传导至丙烷市场。2020年，新冠疫情在全球范围内暴发，对世界经济造成巨大冲击，原油需求大幅下降，价格暴跌。由于丙烷与原油在生产、市场等方面存在紧密联系，丙烷价格也随之大幅下跌。此后，随着全球各国采取一系列经济刺激措施，经济逐渐复苏，原油需求逐步回升，油价也开始稳步反弹，丙烷价格也跟随原油价格走势出现回升。到了2022年，俄乌冲突爆发，这场冲突引发了全球能源市场的剧烈动荡，原油价格一路飙升。丙烷价格虽然受到原油价格上涨的带动，但由于丙烷市场自身的供需结构、库存水平以及其他相关因素的影响，其涨幅不及原油。 C消费结构逐渐转向多元化贸易流向目前，全球丙烷出口资源主要集中在北美、中东地区以及部分地中海沿岸国家。在全球丙烷贸易市场中，美国占据主导地位，其丙烷出口量占比超过55%。美国主要通过海运的方式出口丙烷，墨西哥湾沿岸地区分布着多个大型出口码头，这些码头设施完备，使得美国具备强大的丙烷出口能力。美国丙烷出口去向以东北亚和南美地区为主。具体来看，出口到中国的丙烷占比达41%，日本和韩国合计占比27%，欧洲占比18%，南美占比8%，东南亚占比6%。中东地区在全球丙烷出口中同样扮演着重要角色，其丙烷出口主要面向亚洲市场，在全球丙烷贸易份额中约占22%。具体而言，在中东出口的丙烷总量里，70%运往东南亚地区，其中出口至中国的丙烷占比为25%。从供应调节的可行性角度分析，若美国丙烷物流出现转向，中东地区将成为主要的缺口补充来源。近年来，丙烷出口面临诸多挑战。全球海运市场的波动对丙烷运输产生了显著影响，运费的上涨会增加丙烷出口的成本，降低产品的竞争力。贸易政策的不确定性也给丙烷出口带来风险，如关税的调整直接影响丙烷的进出口成本和市场价格。此外，全球丙烷市场竞争日益激烈，其他供应国的产能扩张和市场份额争夺，也对美国丙烷出口构成压力。燃料领域作为清洁燃料，丙烷因具有高热值、低污染和易储存等特性，被广泛应用于民用、工业用、交通等领域。民用燃料方面，丙烷是液化石油气（LPG）的主要成分之一，因此被广泛用于家庭燃气灶、热水器及取暖设备，尤其是在无天然气管网的农村或偏远地区；在工业领域，丙烷作为燃料广泛应用于金属加工、陶瓷烧制、玻璃制造等行业；在交通领域，因具有低排放、低噪音优势，丙烷可用于公交车、出租车、叉车及部分私家车等机动车燃料。与其他燃料相比，丙烷具有燃烧效率高、污染排放低、易于储存和运输等优势，能够满足工业生产对能源的高效和清洁需求。化工领域化工行业是丙烷最重要的消费领域之一，其中丙烷脱氢制丙烯是主要应用方向。PDH工艺具有流程简单、丙烯收率高、生产成本相对较低等优点。在中国，近几年PDH装置产能呈现爆发式增长，尤其在2020—2024年，PDH产能大幅提升，这使得中国对丙烷的化工需求急剧增加，成为推动全球丙烷市场需求增长的重要力量。但随着PDH产能的不断扩张，利润压缩明显，目前行业也面临诸多挑战。一是产能过剩。聚丙烯是丙烯的下游产品，机构预测，到2025年，国内聚丙烯新增产能增速将达到12%，市场呈现明显的产能过剩局面。在供大于求的严峻形势下，PDH企业压力巨大，行业开工率不得不降至75%以下。受此影响，丙烷的实际消费增速预计大幅放缓，仅能维持在3%左右。二是原料依赖度高。中国PDH工艺生产中，丙烷原料高度依赖进口，其中约70%自美国进口。一旦遭遇贸易摩擦等状况，比如关税提高，将致使进口丙烷成本急剧上升。然而，由于聚丙烯整体市场供应处于宽松状态，其价格受到压制。如此一来，企业成本大幅增加，而产品售价难以同步提升，利润空间被严重挤压。短期内若企业尝试将丙烷进口来源转向中东等地区，面临诸多难题。一方面，需重新签订长期供应合约，且往往要承担额外的溢价成本；另一方面，物流配套设施难以迅速调整适配，如VLGC（超大型液化气体运输船）的运力调配并非一朝一夕能够完成。三是产品同质化问题突出。PDH装置受工艺流程特性和原料条件的双重限制，在生产嵌段共聚及无规共聚产品方面困难重重。当前，均聚聚丙烯在PDH总产量中占据极高比例，且主要集中于拉丝、注塑等低端通用料领域。这导致产品同质化现象严重，由于这类产品的生产技术门槛相对较低，使得PDH企业难以打造出具有高附加值的产品。四是生产弹性低。PDH装置呈现规模化特点（80%企业产能超80万吨/年），这导致减产成本较高。 D关税博弈下的产业链重构关税政策对丙烷产业链的影响深远。供应方面，企业应顺势构建全球采购网，运用长期协议与“保税加工”降低成本；物流方面，企业要具备开拓精神，可以拓宽运输渠道，也可借助数字化监控运费，利用金融工具对冲价格风险，还可升级船队；产品方面，企业应全力打造高端聚丙烯产品矩阵，向高附加值下游延伸产业链，布局循环经济，实现资源高效利用并降低成本。首先，供应链重构与替代来源拓展。企业不能过度依赖单一国家的原料供应，应积极建立全球采购网络，需加速拓展替代来源，可采用长期协议与供应商锁定低价货源，以保障一定时期内原料价格的稳定性。此外，“保税加工”模式也是可行之策，即进口丙烷在保税区进行加工后再出口，从而规避关税，积极开发海外市场，降低直接成本冲击，提升企业在成本方面的竞争力。其次，运用金融工具避险。一是优化运输渠道。物流风险对企业原料供应影响巨大，巴拿马运河拥堵事件便是典型例证。为应对此类风险，企业可增加从非洲、澳大利亚等地的采购比例，拓宽运输渠道。同时，利用数字化平台实时监控运费波动，根据运费变化灵活调整采购计划，降低物流成本。二是利用金融工具对冲。原料价格波动是企业面临的一大难题。企业可通过期货合约或与丙烷价格指数挂钩的协议，对原料价格波动风险进行对冲。在价格波动时，利用金融工具的套期保值功能，锁定原料采购成本，确保企业生产经营的稳定性。三是升级船队。在当前的VLGC（超大型液化气体运输船）新船建造中，高达82%的船只配置了双燃料发动机。江南造船厂所采用的B型燃料舱技术成效显著，能够将燃料舱内气体的蒸发率降低至0.08%/天，极大提升了能源利用效率与运输安全性。最后，产品的差异化竞争与附加值提升。企业可从产品矩阵打造与产业链延伸两方面提升竞争力与利润。一方面，明确战略，布局医用、车用、食品级等高端聚丙烯产品；另一方面，向高附加值下游渗透，如PDH企业自建改性生产线，定制服务以增客户黏性，比如车用改性材料。同时布局循环经济，利用副产氢气发展氢能，与园区企业原料互供，实现资源高效利用，降低综合成本，构建“丙烷-氢能-化工”循环产业链，形成竞争力。通过上述系统性策略，PDH企业可在关税冲击下实现供应链韧性提升、成本结构优化及价值链攀升，推动行业从“规模扩张”向“技术驱动”转型。 E市场趋势分析与前景展望未来，丙烷市场的发展态势受供需关系、政策导向以及地缘政治等多元因素的影响。在供应格局上，美国凭借页岩气产业的蓬勃发展，其页岩气副产丙烷产量增长迅猛。预计到2030年，美国页岩气副产丙烷产量将突破1.5亿吨大关，在全球丙烷供应总量中的占比会攀升至40%以上，这无疑会使其在全球丙烷市场中拥有更强的话语权，也将对丙烷的贸易流向和价格形成产生深远影响。反观中东地区，长期以来它一直是全球丙烷的重要供应源。但如今，地缘冲突不断升级，使得当地部分丙烷生产设施面临运营风险，甚至出现阶段性停产的情况；同时，开发进程的显著放缓，导致新增产能严重不足。这两方面因素叠加，使得中东地区的丙烷供应能力大幅下滑。不过，俄罗斯和非洲等地正积极发力丙烷产业，不断提升自身的丙烷产能。这些地区凭借丰富的天然气资源和逐渐完善的开采技术，有能力填补中东地区供应减少所产生的缺口。这也意味着全球丙烷供应格局将逐渐重塑，不同地区之间的竞争与合作关系也将发生新的变化。需求方面，化工领域是丙烷的消耗主力，全球PDH产能在2030年或超7000万吨，但中国需求增速放缓。整体来看，区域市场分化加剧，北美巩固出口，亚太重塑贸易流，欧洲丙烷在清洁燃料应用占比或提升。政策与技术创新是关键，企业可借光热催化降能耗、布局特种聚丙烯提升附加值，并利用期货工具避险。面对市场的深刻变革，企业需积极主动地进行变革。丙烷市场正从过去单纯依赖“资源红利”的发展模式，向“技术-政策双轮驱动”的新模式转变。在这个过程中，企业唯有构建“柔性供应链+高端产品矩阵”，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。柔性供应链能够使企业快速响应市场需求的变化，灵活调整生产和供应策略；高端产品矩阵则能满足不同客户的个性化需求，提升企业的品牌价值和市场份额。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-04-25

沪铝抗跌韧性凸显

6亿美元，同比增长13.3%。其中，对美国出口量78.8万吨，占比7.96%，出口金额42.32亿美元，占比10.7%。美国仍然是中国铝及其制品出口的最大市场。并且，由于政策覆盖国家范围较为全面，除了直接对美出口需求受抑外，诸如铝材等部分铝制品经由越南等第三国出口的转口贸易也将受到负面影响。叠加我国自2024年起实施的取消铝材出口退税政策，未来铝材出口需求仍将呈现弱势。海关总署最新数据显示，2025年3月，中国出口未锻轧铝及铝材50.6万吨；1—3月累计出口136.5万吨，同比下降7.6%。出口需求的下降将对外贸型企业产生较大影响，并使国内铝材供应出现过剩，从而加大铝产业链下游企业的生产经营压力。 4500万吨的产能供给约束犹如一道坚固防线，长期为铝价提供有力支撑。这一产能规模是基于行业整体规划与资源约束形成的，在当前行业发展格局下难以轻易突破。并且，目前产能开工率已趋近峰值，意味着供应端短期内难以出现大幅增量，为铝价稳定奠定了基础。在供应相对稳定的背景下，下游需求表现同样亮眼，旺季效应仍在延续，现货市场呈现出小幅升水状态。深入剖析需求端，终端电网建设及光伏抢装热潮正如火如荼地开展，对用铝需求形成坚实托底。与此同时，在“以旧换新”政策的强力支持下，家电、汽车行业保持着一定的市场景气度，使用铝需求得以稳固维持。因此，供需两端共同作用下，铝锭库存变化成为市场关注的焦点。在旺季需求以及行业铝水比提升的共同驱动下，铝锭库存持续呈季节性去化趋势，这将进一步增强铝价的抗跌韧性。但是，当前电解铝冶炼成本伴随氧化铝价格的持续下行，已降至16600元/吨左右，与去年同期的18000元/吨相比，下降幅度明显。在成本降低的同时，行业平均利润达到3300元/吨，较此前利润水平显著提升，这意味着从成本利润角度而言，铝价具备一定的下跌缓冲空间。目前，部分下游行业如建筑铝型材、铝制包装等已出现开工率下跌的情况。随着时间的推移，市场将逐渐过渡至消费淡季，叠加出口需求持续弱势，未来需求侧存在边际下滑风险。这种需求端的变化，将使铝价原本依靠需求支撑的力量逐渐减弱。整体而言，美国关税政策最终的实施范围、实际影响程度仍存在诸多不确定性。在预期差频繁变化的背景下，市场避险情绪短期内难以消退，有色金属价格的波动性也将维持在高位。虽然政策细节尚不明朗，但关税政策会导致贸易成本攀升、需求下滑等负面影响较为确定，中长期来看，这将对整体有色金属价格形成明显压制。不过，在外部压力之下，国内市场也存在积极因素。“以旧换新”、新能源汽车补贴等产业政策持续发力，对铝消费形成有效托底。同时，供应增速放缓叠加行业处于低库存周期，这些因素共同为铝价提供了一定的安全边际。基于以上分析，中期来看，沪铝价格重心下移后，预计将再度进入震荡整理阶段，价格区间可看向19000~21000元/吨。对投资者来说，可重点把握恐慌情绪释放后的结构性机会，例如关注受益于国内产业政策的下游领域，以及因供应紧张可能出现价格反弹的铝产品细分市场。同时，需密切跟踪政策预期差的变化，如关税政策的最新动向、国内政策的调整等，以及产业基本面变化信号，包括库存变动趋势、下游开工率变化、原料价格波动等，以此作为投资决策的重要依据。来源：期货日报网

期货日报网2025-04-25

USDA：截至4月17日当周美国糙米出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至4月17日当周美国糙米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口未知地区 15.8 洪都拉斯 13.3 18.0 墨西哥 12.7 34.1 阿拉伯 3.1 2.8 约旦 1.4 2.4 日本 1.3 4.2 加拿大 0.4 1.9 波兰 0.3 0.3 荷兰 0.2 阿联酋 0.2 巴哈马 0.1 0.1 德国 0.1 以色列 * 0.2 关岛 * * 巴拿马 * * 牙买加 * * 荷属安的列斯盾 * 密克罗尼西亚 * 马耳他 * 海地 * 15.2 中国台湾 1.1 韩国 0.6 顺风向风群岛 * 合计 49.0 0.0 81.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-04-24

USDA：截至4月17日当周美国棉花出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至4月17日当周美国棉花出口销售报告。单位：千包本年度净销售下年度净销售出口越南 34.4 4.2 92.2 印度 22.5 7.5 巴基斯坦 16.5 59.3 土耳其 15.4 55.2 孟加拉国 6.7 23.9 秘鲁 6.4 9.7 11.7 洪都拉斯 3.2 9.3 3.1 泰国 2.7 3.2 中国台湾 1.0 尼加拉瓜 1.0 1.5 0.5 日本 0.8 0.1 1.4 厄瓜多尔 0.5 0.5 印度尼西亚 0.4 13.2 8.6 墨西哥 -0.1 10.1 韩国 -0.2 0.4 中国香港 -1.9 中国大陆 -5.3 4.4 马来西亚 4.9 萨尔瓦多 3.3 危地马拉 1.1 埃及 0.8 合计 104.0 38.0 292.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-04-24

USDA：截至4月17日当周美国豆油出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至4月17日当周美国豆油出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口印度 42.0 42.0 墨西哥 4.2 2.9 哥伦比亚 3.9 牙买加 2.7 多米尼加 2.0 特立尼达和多巴哥 * * 加拿大 -0.3 0.5 未知地区 -42.0 合计 12.4 0.0 45.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-04-24

USDA：截至4月17日当周美国豆粕出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至4月17日当周美国豆粕出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口越南 54.4 56.2 菲律宾 52.8 49.1 厄瓜多尔 49.5 49.5 摩洛哥 48.3 58.3 危地马拉 32.1 24.2 哥伦比亚 19.9 35.4 英国 19.8 22.3 巴拿马 6.6 17.6 墨西哥 6.0 34.7 洪都拉斯 4.4 4.4 缅甸 1.2 0.4 多米尼加 0.8 印度尼西亚 0.7 1.8 韩国 0.3 0.3 泰国 0.1 1.0 中国香港 0.1 0.2 奥帕克群岛 * * 日本 * 0.9 斯里兰卡 -0.6 5.8 比利时 -1.8 加拿大 -4.6 5.3 5.5 委瑞内拉 -6.0 未知地区 -113.0 荷兰 0.4 中国台湾 0.1 马来西亚 * 合计 170.9 5.3 368.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-04-24

USDA：截至4月17日当周美国小麦出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至4月17日当周美国小麦出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口越南 75.3 133.6 尼日利亚 37.0 阿尔及利亚 19.8 19.8 萨尔瓦多 14.6 危地马拉 7.8 7.8 菲律宾 4.7 64.7 巴拿马 3.2 3.2 中国台湾 1.2 26.2 泰国 0.9 58.8 日本 0.7 93.2 20.1 中国香港 0.5 马来西亚 0.5 哥伦比亚 0.3 0.8 12.0 加拿大 * 0.3 西班牙 -3.0 3.0 意大利 -3.0 3.0 顺风向风群岛 -3.5 6.0 多米尼加 -13.5 34.6 20.7 洪都拉斯 -19.4 17.2 15.4 海地 -35.0 35.0 墨西哥 -75.8 112.0 96.4 未知地区 -158.4 66.7 秘鲁 0.3 阿联酋 0.5 韩国 0.1 合计 -145.0 371.7 479.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-04-24

USDA：截至4月17日当周美国大豆出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至4月17日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 87.8 37.6 荷兰 65.8 65.8 未知地区 35.0 印度尼西亚 26.2 28.4 日本 13.1 -0.1 29.3 哥伦比亚 8.9 27.2 泰国 8.2 5.8 埃及 7.3 173.3 巴拿马 7.0 7.0 马来西亚 6.5 6.6 中国台湾 4.7 17.8 越南 4.7 5.1 中国大陆 1.8 67.8 加拿大 1.7 韩国 1.1 0.3 菲律宾 0.3 1.3 塞内加尔 0.2 阿拉伯 -0.4 19.6 哥斯达黎加 -2.8 尼泊尔 2.5 新加坡 * 合计 277.0 -0.1 495.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-04-24

USDA：截至4月17日当周美国玉米出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至4月17日当周美国玉米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口日本 629.2 437.6 韩国 140.6 206.6 墨西哥 136.4 560.8 葡萄牙 110.0 哥伦比亚 96.9 116.2 突尼斯 75.5 75.5 中国台湾 71.2 3.9 危地马拉 56.0 63.6 摩洛哥 42.6 75.6 洪都拉斯 30.3 37.3 巴拿马 11.3 55.5 加拿大 7.0 0.6 多米尼加 1.2 26.9 萨尔瓦多 0.7 越南 0.3 66.6 马来西亚 0.1 3.8 约旦 * 英国 * 阿拉伯 -0.2 49.8 未知地区 -256.0 中国大陆 0.1 合计 1152.9 0.0 1780.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-04-24

EIA：截至04月18日当周美国馏分油库存106,878千桶，较上周减少2353千桶

美国能源部：截至04月18日当周美国馏分油库存106,878千桶，较上周减少2353千桶

Elaine2025-04-24

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