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软商品：影响各异走势分化

美国国家海洋和大气管理局（NOAA）最新预测显示，今年出现厄尔尼诺的概率已升至82%，一旦形成，持续到2026/2027年度北半球冬季的概率为96%。该事件正在对白糖、棉花、天然橡胶等软商品市场形成差异化影响。白糖方面，南华期货农产品分析师王映表示，本轮厄尔尼诺将引发印度、泰国两大核心甘蔗产区高温干旱，大概率造成新榨季产量回落；巴西中南部降水偏多，虽利于甘蔗丰产，但会压低整体制糖比；国内甘蔗主产区旱涝交替，新榨季产量或温和下滑。复盘历史行情，2015/2016榨季超强厄尔尼诺使全球糖产量下降，白糖价格上涨；2023/2024榨季厄尔尼诺强度中等，巴西丰产对冲东南亚减产，全球糖供应充裕，糖价承压。“目前厄尔尼诺强度尚不确定，且4月下半月虽然制糖比下降，但甘蔗入榨量偏高使巴西糖产量超预期，厄尔尼诺对全球白糖供给的影响尚不确定。” 银河期货白糖研究员刘倩楠认为，2026年厄尔尼诺现象将贯穿北半球甘蔗关键生长期，大概率对印度、泰国甘蔗产量造成不利影响，对2026/2027榨季巴西糖产量影响有限，若持续时间较长，可能对2027/2028榨季巴西糖产量产生正面影响。棉花方面，南华期货农产品分析师陈嘉宁表示，目前澳大利亚及巴西棉花生长季已基本结束，气象变化对本年度棉花产量暂无影响。厄尔尼诺对北半球棉花种植的影响将呈现鲜明的区域分化特征。其中，美国得州产区降水有望增多，有助于缓解旱情、降低弃耕率；我国新疆整体气温或偏高，有利于加快新棉生长发育，但需关注供水情况；印度可能面临降雨减少、高温干旱加剧等风险，或导致棉花蕾期和花铃期缺水，从而造成减产；澳大利亚棉花产量的核心制约在于水资源供应，厄尔尼诺的影响可能持续至下一年度，导致当地降雨减少，给灌溉棉田的种植面积及生长带来不利影响。银河期货棉花研究员王玺圳预计，厄尔尼诺现象从6月起逐渐显现，并持续至北半球棉花收获期，将对印度、澳大利亚、中国等地棉花产量产生负面影响，对美国、巴西棉花产量产生正面影响。“从历史情况看，厄尔尼诺对全球棉花产量的整体影响偏负面。”王玺圳说。天然橡胶产量高度依赖东南亚产区气候。南华研究院高级总监边舒扬表示，全球天然橡胶产能集中在泰国、印尼、越南等地，厄尔尼诺会令西太平洋水汽东移，东南亚地区气温抬升、降水缩减，干旱会影响割胶产出。结合历史数据看，强厄尔尼诺现象可能使东南亚产区小幅减产，但对全年总产量和橡胶价格的实质性影响存在较大不确定性。 “不过，厄尔尼诺的影响或存在滞后性，对产区旱季的影响可能比雨季更为显著，因此，在天然橡胶供应受限于整体树龄老化的背景下，厄尔尼诺带来的扰动或有所放大，后续仍需关注东南亚产区天气变化。”边舒扬说。来源：期货日报网

期货日报网06-09 11:35

油脂油料：“结构性牛市”可期

全球大豆产量平均增长0.78%。其中，美国大豆单产平均提升1.94%；巴西基本无减产；阿根廷受极端降水影响减产。四季度，厄尔尼诺带来的充沛降水有利于巴西南部、阿根廷等地大豆播种与生长，全球大豆丰产、累库预期升温。虽然市场价格对丰产逻辑已有所反映，但相关利空因素仍将压制大豆及豆油价格。此外，玉米价格受厄尔尼诺的影响偏弱。刘冰欣表示，国内产区虽“北旱南涝”，但历史数据显示，2000年以来七次厄尔尼诺中，仅2002/2003年度玉米小幅减产，其余年份均小幅增产。我国玉米基本自给自足，配套调控体系完善，国际价格波动难以向国内传导，厄尔尼诺难以对国内玉米价格形成明显冲击。市场人士表示，未来6至12个月商品价格弹性由高到低为棕榈油、菜油、豆油、大豆、玉米、豆粕、菜粕。油脂品种上行机会突出；粕类“外强内弱”格局难改。操作上，棕榈油可作为多头核心配置，菜油逢低布局、谨慎追高，大豆、豆油需警惕丰产带来的下行风险。来源：期货日报网

期货日报网06-09 11:35

农产品：出现交易新主线

方涛动（ENSO）处于中性但正在发展；美国气候预测中心（CPC）预计2026年5月至7月厄尔尼诺形成的概率为82%。中国国家气候中心已明确，赤道中东太平洋海温5月进入厄尔尼诺状态，春夏季处于快速发展期。 “此次事件的潜在强度仍存在不确定性，模型显示至少为中等强度，但也存在爆发强厄尔尼诺的可能性。”新湖期货研究所副所长李明玉告诉期货日报记者，对比近10年，此次可能是强度次高的厄尔尼诺。从历史经验看，厄尔尼诺通常持续5到19个月，此次预计持续时间中等，符合春夏季常见的规律。李明玉表示，厄尔尼诺出现的直接原因是信风减弱，而全球变暖导致平均温度区间抬升，可能进一步放大厄尔尼诺的强度。从1990年至今，全球共发生11次厄尔尼诺现象，其中1997—1998年、2014—2016年为超强年份，均为东部型（典型厄尔尼诺），对太平洋周边降雨的影响更显著。极端性放大二季度以来，市场对农产品的关注度随厄尔尼诺预期升温不断提升。一德期货首席经济师郭士英认为，当前农产品板块对潜在超级厄尔尼诺的重视度依然不足。能源价格高企，叠加霍尔木兹海峡航道受阻对化肥供应的冲击，今年全球农产品成本和产量需要综合评估。全球粮食价格重心可能上移。李明玉表示，就国内而言，截至2026年6月，此次厄尔尼诺尚无“显著不同于以往”的系统性变化，但在全球变暖背景下出现“基线抬升下的异常放大”特征，对我国雨带和气温的影响以典型模式为主，极端性增强。 “我国依托粮食连年丰产、储备充足和完善的防灾应急体系，抗气候风险能力较强，暂无显著通胀与粮食危机压力，但不可掉以轻心。”郭士英认为，超强厄尔尼诺引发的全球粮食扰动会通过替代、比价效应传导至国内农产品市场。他认为，自本月起至明年同期，厄尔尼诺驱动的农产品“气候交易逻辑”将持续强化，板块活跃度将大幅提升。全球市场方面，在通胀高企和产业结构压力下，市场热点或从科技、新能源赛道轮动至农产品赛道，契合资本市场轮动规律。郭士英认为，从宏观角度看，气候异常还可能加剧全球通胀压力，倒逼各国货币政策调整，加速美股等热点板块见顶。预计气候危机、局部地缘冲突将成为未来中长期宏观变局的重要组成部分。值得注意的是，粮食生产波动还可能推动全球资源与产业热点重构，不排除出现明显的切换效应的可能。从投资角度看，气候与粮食风险具有高滞后性、高传导性，市场参与者要提前做好风险防控，秉持未雨绸缪、谨慎投资的原则，把握农产品板块结构性机会的同时规避宏观波动风险。来源：期货日报网

期货日报网06-09 11:35

A股市场冲高回落关注做空波动率机会

有显著溢价，期权估值相对偏高。上周五美国超预期的非农就业数据引发全球风险资产价格显著回落，但VIX指数期货上行幅度相对有限。受此影响，国内金融期权隐含波动率或出现结构性脉冲式走势。不过，市场已提前消化部分外部风险，恐慌情绪持续发酵的概率较低，后续可重点关注做空波动率的机会。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网

期货日报网06-08 09:55

A股进入震荡整固阶段

，多国股指与头部科技企业股价同步走弱。美国三大股指震荡下行，纳斯达克指数跌幅居前，英伟达、谷歌等科技巨头股价连续多日调整。韩国KOSPI指数冲高后快速跳水，三星电子、SK海力士两大科技龙头股价由涨转跌。A股方面，各大宽基指数同步回调，科创50调整幅度较大，半导体、算力、光模块等科技赛道资金明显撤离，电力设备板块位居跌幅前列，仅煤炭等顺周期板块逆势抗跌。图为6月1日至5日全球主要指数累计涨跌幅笔者认为，本次调整行情由多重因素共振驱动。其一，全球科技板块在连续数月上涨后，微观交易结构呈现偏热态势，短期获利了结需求集中释放。其二，市场对美联储利率政策节奏的预期反复，美债收益率震荡上行，对全球成长板块的估值中枢形成压制。其三，交易所交易通道新规落地，高频量化交易受到限制，进一步加剧了高位科技股的筹码松动。整体来看，本轮调整属于上涨后的合理消化，基本面稳健的细分科技标的经过回调后仍具备配置价值。交易规则优化保障制度公平近日，交易所修订了交易业务单元管理要求，并向券商下发了关于强化参与者交易业务单元管理的通知。通知要求券商针对参与者交易业务单元使用情况开展自查，如有不符合相关规定的情形，应在3个月内完成整改，同时应确保清理整改工作平稳有序开展，将已清理的部分交易单元优先用于改善普通投资者的交易体验。交易所表示，券商应当做好交易单元内部分配，公平对待投资者，保护投资者特别是中小投资者合法权益，严禁为个别投资者提供特殊便利。同时，券商申请新增普通经纪和两融专用交易单元前，应确保已申请的交易单元数量与其自身的经纪业务规模相互匹配，并做好已申请交易单元的充分使用。交易所出台这一新规的核心目标，是整治单一客户独占独立交易单元、高频量化利用低延时通道套利等乱象；禁止券商向大额资金提供专属交易特权，盘活闲置交易通道普惠中小投资者，抹平交易技术差距、维护市场公平。在此新规影响下，预计短期高频量化策略将被动收缩，市场短线投机盘将降温。对四个股指期货品种而言，上证50和沪深300以蓝筹机构套期保值盘为主，机构多采用中低频套保策略，极少依赖高频通道，因此受新规影响最小，合约流动性与基差运行将基本保持平稳。而中证500和中证1000中小盘标的的量化资金占比更高，过往高频算法交易是其重要流动性来源，短期高频资金缩减可能小幅降低盘口活跃度，投机交易热度也将有所回落。整体来看，此次规则优化有利于衍生品市场回归套期保值本源，抑制非理性短线炒作。后市展望受科技股高位回调影响，预计短期A股维持宽幅震荡走势。经历前期大幅上涨后，热门成长板块将进入阶段性盘整蓄势阶段。伴随国内5月经济数据陆续披露，市场行情重心将逐步转向业绩验证窗口，稳增长相关领域以及具备扎实基本面支撑的细分成长赛道有望延续持续向好的走势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网06-08 09:55

EIA：截至05月29日当周美国馏分油库存102,301千桶，较上周增加1502千桶

美国能源部：截至05月29日当周美国馏分油库存102,301千桶，较上周增加1502千桶

Elaine06-04 12:33

EIA：截至05月29日当周美国原油库存433,712千桶，较上周减少7974千桶

美国能源部：截至05月29日当周美国原油433,712千桶，较上周减少7974千桶

Elaine06-04 12:33

EIA：截至05月29日当周美国汽油库存214,955千桶，较上周增加3364千桶

美国能源部：截至05月29日当周美国汽油库存214,955千桶，较上周增加3364千桶

Elaine06-04 12:33

石脑油危机引发全球化工产业格局重塑

化工产业格局重塑。 2026年2月底，美国和以色列对伊朗采取军事行动，霍尔木兹海峡航运受阻。?这条承载全球约20%石油贸易，东亚、南亚及东南亚60%以上石脑油进口的关键通道几乎被切断。3月以来，中东向东亚、南亚及东南亚的石脑油出口量急剧下降。作为高度依赖中东原油的石脑油消费大国，日本首当其冲。4月，日本原油进口量同比骤降63.7%，石脑油进口量同比下降47%。日本石脑油现货价格从2月底的640.25美元/吨最高飙升至3月底的1242.75美元/吨，下游民生产品全面告急。这场看似因地缘冲突引发的短期供需错配，实则暴露了全球能源化工体系的系统性风险。图为日本石脑油价格走势现代工业的关键原料要理解这场冲击的深度，需认识石脑油在现代工业中的地位。?石脑油是原油提炼的关键衍生品，裂解生成乙烯、丙烯、丁二烯等基础化工原料，进而延伸至塑料、合成纤维、合成橡胶、涂料、医药中间体等众多产品。一旦石脑油断供，从工业制造到民生消费，将受到广泛冲击。石脑油不仅是石油化工的“中间枢纽”，更是连接基础能源、先进制造与日常消费的核心节点，其供应链的稳定，已成为衡量产业链韧性的关键指标。供应格局剧变中东出口量占全球石脑油出口量的近七成，霍尔木兹海峡是难以替代的咽喉要道。2月28日中东冲突爆发后，霍尔木兹海峡近乎关闭，中东石脑油出口能力急剧萎缩。数据显示，2026年3月至5月，全球最大石脑油生产国阿联酋的出口量骤降，沙特出口量同样显著下滑，卡塔尔和科威特的出口几乎完全停滞。中东石脑油供应基本从全球贸易版图中“蒸发”。截至6月初，中东地区出口虽有微弱恢复迹象，但远未恢复至冲突爆发前水平，且炼厂检修仍维持高位。与此同时，伊朗能源设施持续遭袭，地缘风险溢价短期内不会消退。即便后期霍尔木兹海峡逐步恢复通行，中东作为唯一“供应命脉”的不可替代性已被彻底动摇，全球买家将被迫分散采购来源。美国凭借页岩气革命带来的轻质化优势，在这场危机中扮演了关键的“缓冲器”角色。2026年3月，美国墨西哥湾沿岸地区发往东亚的石脑油装船量创2021年12月以来新高，两地的套利窗口持续开放。美国炼厂基本满负荷运行。2026年1月至5月，美国炼厂检修规模明显低于往年同期，墨西哥湾沿岸炼厂正以前所未有的力度增产，以捕捉高利润窗口。不过，美国石脑油作为长期解决方案存在结构性局限。其一，长航程导致到货周期较长，远水难解近渴；其二，5月美国石脑油出口量已出现大幅回落，美国货源对亚洲缺口的填充能力并非无上限。欧洲石脑油市场正经历结构性收缩。欧洲石化装置高度依赖中东轻质石脑油，霍尔木兹海峡航运受阻使其面临“孤岛化”风险。受碳减排政策深化和炼厂关停潮影响，预计2026年传统石油基石脑油需求将下降。为应对供应缺口，欧洲被迫提升本地炼厂开工率，并寻求西非、北非的短途补给。虽然贸易半径大幅缩短，但成本显著抬升。欧洲向亚洲的套利窗口虽一度打开，但其自身也是中东断供的间接受害者。俄罗斯货源虽然填补了部分缺口，但受制裁与物流双重制约，难以完全替代中东货源。俄罗斯石脑油供应的不确定性，成为亚洲市场持续承压的变量之一。从几大主产区的格局演变中可以清晰地看到，没有哪个单一供应方是绝对可靠的。全球石脑油分布正从过去几十年的“地理集中”迈向“系统脆弱”，而走出脆弱性的唯一路径，是在全球范围内构建更加分散且具备快速切换能力的供应链新生态。进口国受影响程度存在差异日本是最直接的受害者。日本石脑油约60%依赖进口，其中超过七成来自中东。日本国内自产石脑油同样源自原油，而这些原油有90%以上来自中东。霍尔木兹海峡通航受阻后，日本传统的石脑油供应线被切断。日本财务省5月28日公布的统计数据显示，4月日本石脑油进口量为11.44亿升（约80万吨），同比下降47%。其中，来自中东的进口量骤降79.1%。供应中断直接冲击以石脑油为核心的石化原料体系，乙烯、丙烯装置被迫降负荷，合成树脂、合成橡胶等下游产品交付延迟。面对危机，日本紧急释放战略储备，并在全球范围内多方寻求替代资源，同时加速推动可再生能源转型。这场危机正倒逼日本化工产业原料结构的深层重构。图为日本石脑油进口量韩国是亚洲最大的石脑油进口国，超过七成的石脑油和原油依赖中东供应。霍尔木兹海峡通航受阻后，韩国进口结构的脆弱性暴露无遗，石化装置开工率大幅下滑，一度降至60%。为应对危机，韩国政府于3月将石脑油列为关键战略物资，4月追加6744亿韩元财政补贴，覆盖进口价差的50%，以稳定供应链；同时承诺将石脑油裂解中心的开工率从55%提升至70%。不过，业内态度依然谨慎。石脑油价格仍处于高位，中东局势前景不明，当前开工率的回升有限，远未回归正常水平。在全球石脑油危机中，中国展现出独特的供应链韧性。2025年，国内石脑油表观消费量的进口依赖度仅为17%，多数炼厂采用长流程炼化，原油原料来源多元，开工率受影响程度远小于日韩。更重要的是，中国“富煤”的资源禀赋提供了多条替代路线。在石脑油短缺背景下，煤制烯烃、乙烷裂解等工艺开工率环比和同比均实现提升；传统石脑油制乙烯工艺开工率虽降至约80%，但仍处于全球相对高位。凭借稳定的供给能力，中国开始扮演区域“稳定器”角色，向亚洲部分国家大量出口低价化学品，有效缓解了这些国家的供应压力。展望此次危机揭示了一个根本性事实：全球石脑油供应链的“地理集中度”与“通道单一性”已构成系统性风险。一旦关键节点中断，高度依赖中东货源的日韩等国将遭受严重冲击。单一节点的断裂，足以在数周内引发跨区域、全链条的“停摆”，石脑油由此从工业原料上升为关乎经济安全的战略物资。面向未来，产业链重构的核心命题必然从“效率优先”转向“安全冗余”，即战略储备、供应源多元化与区域产能再布局。全球石化产业正站在这场转型的十字路口，产区和销区之间的格局重组才刚刚拉开序幕。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0012288）来源：期货日报网

期货日报网06-04 01:00

花生：传统产业生态被逐步打破

料尤其是花生米的进口来源地愈发多元化，美国、塞内加尔、阿根廷及苏丹的花生米持续进入国内市场，且进口品种丰富、用途广泛，比如高油酸花生进口量不断增加，直接用于加工高附加值花生油。据记者了解，我国小品种油料进口数量增长很快，如今年1月至4月的芝麻进口量已有数十万吨，其价格远低于去年同期水平，部分进口芝麻的成本价仅在8500元/吨左右。这一方面丰富了我国油料油脂市场的供应品种，另一方面挤占了一部分花生及其制品的市场份额。青岛嘉禾秋实农业有限公司总经理李喜清表示，进口花生含油率高、品质优良，可直接用于榨油或食品加工，能有效满足国内市场需求。 “山东花生市场进出口贸易十分活跃，例如青岛港已成为我国花生及其制品的主要贸易港口，印度等国的花生油大多由此进入国内市场，我国大量花生制品也从这里出口至日本、韩国等地。”李喜清介绍，2021年我国花生进口量约120万吨，当前花生米年进口量则在60万吨左右。产业人士：市场价格呈下行态势 “目前国内花生市场价格仍呈下行态势，东北地区表现尤为明显，主要原因在于下游需求清淡。”陈起力表示。记者在山东多地花生油厂、食品厂调研时发现，与去年同期相比，部分油厂、食品厂销售不畅，下游消费“降级”特征明显。与此同时，去年收获季囤积通米和高规格米的贸易商已出现亏损；多数油厂油料米挂牌收购价相对稳定，个别大型油厂的敞量收购则成为支撑花生价格的关键因素。 “截至目前，国内个别头部大型油脂集团分布在各地的油厂仍在大量收购油料米，这是支撑当前国内花生米价格平稳运行的主要因素。”河南浚县花生贸易商王晓伟告诉记者，在部分中小型油厂纷纷停收或收紧收购标准的情况下，这些头部集团的敞量收购为花生价格提供了有力支撑，使得市场形成了“头部油厂托底、其他油厂观望”的独特格局。王晓伟表示，自去年花生收获上市以来，个别头部大型油脂集团旗下的青岛、石家庄、开封、深州等主力油厂便持续大量收购花生原料，不仅日均收购量较大，且收购价格稳定、开机率高。市场推测，该企业大概率调整了经营策略，由原来的“收油囤油”转为“收米压榨”。市场预计，这一转变将使该企业每年新增约50万吨的油料采购需求。由于该企业油厂布局以山东、河南两大花生主产区为核心，覆盖东北、河北等主要产区，其对花生原料的持续收购对市场价格走势具有重要影响。来源：期货日报网

期货日报网06-04 01:00

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