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A股进入震荡整固阶段

，多国股指与头部科技企业股价同步走弱。美国三大股指震荡下行，纳斯达克指数跌幅居前，英伟达、谷歌等科技巨头股价连续多日调整。韩国KOSPI指数冲高后快速跳水，三星电子、SK海力士两大科技龙头股价由涨转跌。A股方面，各大宽基指数同步回调，科创50调整幅度较大，半导体、算力、光模块等科技赛道资金明显撤离，电力设备板块位居跌幅前列，仅煤炭等顺周期板块逆势抗跌。图为6月1日至5日全球主要指数累计涨跌幅笔者认为，本次调整行情由多重因素共振驱动。其一，全球科技板块在连续数月上涨后，微观交易结构呈现偏热态势，短期获利了结需求集中释放。其二，市场对美联储利率政策节奏的预期反复，美债收益率震荡上行，对全球成长板块的估值中枢形成压制。其三，交易所交易通道新规落地，高频量化交易受到限制，进一步加剧了高位科技股的筹码松动。整体来看，本轮调整属于上涨后的合理消化，基本面稳健的细分科技标的经过回调后仍具备配置价值。交易规则优化保障制度公平近日，交易所修订了交易业务单元管理要求，并向券商下发了关于强化参与者交易业务单元管理的通知。通知要求券商针对参与者交易业务单元使用情况开展自查，如有不符合相关规定的情形，应在3个月内完成整改，同时应确保清理整改工作平稳有序开展，将已清理的部分交易单元优先用于改善普通投资者的交易体验。交易所表示，券商应当做好交易单元内部分配，公平对待投资者，保护投资者特别是中小投资者合法权益，严禁为个别投资者提供特殊便利。同时，券商申请新增普通经纪和两融专用交易单元前，应确保已申请的交易单元数量与其自身的经纪业务规模相互匹配，并做好已申请交易单元的充分使用。交易所出台这一新规的核心目标，是整治单一客户独占独立交易单元、高频量化利用低延时通道套利等乱象；禁止券商向大额资金提供专属交易特权，盘活闲置交易通道普惠中小投资者，抹平交易技术差距、维护市场公平。在此新规影响下，预计短期高频量化策略将被动收缩，市场短线投机盘将降温。对四个股指期货品种而言，上证50和沪深300以蓝筹机构套期保值盘为主，机构多采用中低频套保策略，极少依赖高频通道，因此受新规影响最小，合约流动性与基差运行将基本保持平稳。而中证500和中证1000中小盘标的的量化资金占比更高，过往高频算法交易是其重要流动性来源，短期高频资金缩减可能小幅降低盘口活跃度，投机交易热度也将有所回落。整体来看，此次规则优化有利于衍生品市场回归套期保值本源，抑制非理性短线炒作。后市展望受科技股高位回调影响，预计短期A股维持宽幅震荡走势。经历前期大幅上涨后，热门成长板块将进入阶段性盘整蓄势阶段。伴随国内5月经济数据陆续披露，市场行情重心将逐步转向业绩验证窗口，稳增长相关领域以及具备扎实基本面支撑的细分成长赛道有望延续持续向好的走势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网06-08 09:55

EIA：截至05月29日当周美国馏分油库存102,301千桶，较上周增加1502千桶

美国能源部：截至05月29日当周美国馏分油库存102,301千桶，较上周增加1502千桶

Elaine06-04 12:33

EIA：截至05月29日当周美国原油库存433,712千桶，较上周减少7974千桶

美国能源部：截至05月29日当周美国原油433,712千桶，较上周减少7974千桶

Elaine06-04 12:33

EIA：截至05月29日当周美国汽油库存214,955千桶，较上周增加3364千桶

美国能源部：截至05月29日当周美国汽油库存214,955千桶，较上周增加3364千桶

Elaine06-04 12:33

石脑油危机引发全球化工产业格局重塑

化工产业格局重塑。 2026年2月底，美国和以色列对伊朗采取军事行动，霍尔木兹海峡航运受阻。?这条承载全球约20%石油贸易，东亚、南亚及东南亚60%以上石脑油进口的关键通道几乎被切断。3月以来，中东向东亚、南亚及东南亚的石脑油出口量急剧下降。作为高度依赖中东原油的石脑油消费大国，日本首当其冲。4月，日本原油进口量同比骤降63.7%，石脑油进口量同比下降47%。日本石脑油现货价格从2月底的640.25美元/吨最高飙升至3月底的1242.75美元/吨，下游民生产品全面告急。这场看似因地缘冲突引发的短期供需错配，实则暴露了全球能源化工体系的系统性风险。图为日本石脑油价格走势现代工业的关键原料要理解这场冲击的深度，需认识石脑油在现代工业中的地位。?石脑油是原油提炼的关键衍生品，裂解生成乙烯、丙烯、丁二烯等基础化工原料，进而延伸至塑料、合成纤维、合成橡胶、涂料、医药中间体等众多产品。一旦石脑油断供，从工业制造到民生消费，将受到广泛冲击。石脑油不仅是石油化工的“中间枢纽”，更是连接基础能源、先进制造与日常消费的核心节点，其供应链的稳定，已成为衡量产业链韧性的关键指标。供应格局剧变中东出口量占全球石脑油出口量的近七成，霍尔木兹海峡是难以替代的咽喉要道。2月28日中东冲突爆发后，霍尔木兹海峡近乎关闭，中东石脑油出口能力急剧萎缩。数据显示，2026年3月至5月，全球最大石脑油生产国阿联酋的出口量骤降，沙特出口量同样显著下滑，卡塔尔和科威特的出口几乎完全停滞。中东石脑油供应基本从全球贸易版图中“蒸发”。截至6月初，中东地区出口虽有微弱恢复迹象，但远未恢复至冲突爆发前水平，且炼厂检修仍维持高位。与此同时，伊朗能源设施持续遭袭，地缘风险溢价短期内不会消退。即便后期霍尔木兹海峡逐步恢复通行，中东作为唯一“供应命脉”的不可替代性已被彻底动摇，全球买家将被迫分散采购来源。美国凭借页岩气革命带来的轻质化优势，在这场危机中扮演了关键的“缓冲器”角色。2026年3月，美国墨西哥湾沿岸地区发往东亚的石脑油装船量创2021年12月以来新高，两地的套利窗口持续开放。美国炼厂基本满负荷运行。2026年1月至5月，美国炼厂检修规模明显低于往年同期，墨西哥湾沿岸炼厂正以前所未有的力度增产，以捕捉高利润窗口。不过，美国石脑油作为长期解决方案存在结构性局限。其一，长航程导致到货周期较长，远水难解近渴；其二，5月美国石脑油出口量已出现大幅回落，美国货源对亚洲缺口的填充能力并非无上限。欧洲石脑油市场正经历结构性收缩。欧洲石化装置高度依赖中东轻质石脑油，霍尔木兹海峡航运受阻使其面临“孤岛化”风险。受碳减排政策深化和炼厂关停潮影响，预计2026年传统石油基石脑油需求将下降。为应对供应缺口，欧洲被迫提升本地炼厂开工率，并寻求西非、北非的短途补给。虽然贸易半径大幅缩短，但成本显著抬升。欧洲向亚洲的套利窗口虽一度打开，但其自身也是中东断供的间接受害者。俄罗斯货源虽然填补了部分缺口，但受制裁与物流双重制约，难以完全替代中东货源。俄罗斯石脑油供应的不确定性，成为亚洲市场持续承压的变量之一。从几大主产区的格局演变中可以清晰地看到，没有哪个单一供应方是绝对可靠的。全球石脑油分布正从过去几十年的“地理集中”迈向“系统脆弱”，而走出脆弱性的唯一路径，是在全球范围内构建更加分散且具备快速切换能力的供应链新生态。进口国受影响程度存在差异日本是最直接的受害者。日本石脑油约60%依赖进口，其中超过七成来自中东。日本国内自产石脑油同样源自原油，而这些原油有90%以上来自中东。霍尔木兹海峡通航受阻后，日本传统的石脑油供应线被切断。日本财务省5月28日公布的统计数据显示，4月日本石脑油进口量为11.44亿升（约80万吨），同比下降47%。其中，来自中东的进口量骤降79.1%。供应中断直接冲击以石脑油为核心的石化原料体系，乙烯、丙烯装置被迫降负荷，合成树脂、合成橡胶等下游产品交付延迟。面对危机，日本紧急释放战略储备，并在全球范围内多方寻求替代资源，同时加速推动可再生能源转型。这场危机正倒逼日本化工产业原料结构的深层重构。图为日本石脑油进口量韩国是亚洲最大的石脑油进口国，超过七成的石脑油和原油依赖中东供应。霍尔木兹海峡通航受阻后，韩国进口结构的脆弱性暴露无遗，石化装置开工率大幅下滑，一度降至60%。为应对危机，韩国政府于3月将石脑油列为关键战略物资，4月追加6744亿韩元财政补贴，覆盖进口价差的50%，以稳定供应链；同时承诺将石脑油裂解中心的开工率从55%提升至70%。不过，业内态度依然谨慎。石脑油价格仍处于高位，中东局势前景不明，当前开工率的回升有限，远未回归正常水平。在全球石脑油危机中，中国展现出独特的供应链韧性。2025年，国内石脑油表观消费量的进口依赖度仅为17%，多数炼厂采用长流程炼化，原油原料来源多元，开工率受影响程度远小于日韩。更重要的是，中国“富煤”的资源禀赋提供了多条替代路线。在石脑油短缺背景下，煤制烯烃、乙烷裂解等工艺开工率环比和同比均实现提升；传统石脑油制乙烯工艺开工率虽降至约80%，但仍处于全球相对高位。凭借稳定的供给能力，中国开始扮演区域“稳定器”角色，向亚洲部分国家大量出口低价化学品，有效缓解了这些国家的供应压力。展望此次危机揭示了一个根本性事实：全球石脑油供应链的“地理集中度”与“通道单一性”已构成系统性风险。一旦关键节点中断，高度依赖中东货源的日韩等国将遭受严重冲击。单一节点的断裂，足以在数周内引发跨区域、全链条的“停摆”，石脑油由此从工业原料上升为关乎经济安全的战略物资。面向未来，产业链重构的核心命题必然从“效率优先”转向“安全冗余”，即战略储备、供应源多元化与区域产能再布局。全球石化产业正站在这场转型的十字路口，产区和销区之间的格局重组才刚刚拉开序幕。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0012288）来源：期货日报网

期货日报网06-04 01:00

花生：传统产业生态被逐步打破

料尤其是花生米的进口来源地愈发多元化，美国、塞内加尔、阿根廷及苏丹的花生米持续进入国内市场，且进口品种丰富、用途广泛，比如高油酸花生进口量不断增加，直接用于加工高附加值花生油。据记者了解，我国小品种油料进口数量增长很快，如今年1月至4月的芝麻进口量已有数十万吨，其价格远低于去年同期水平，部分进口芝麻的成本价仅在8500元/吨左右。这一方面丰富了我国油料油脂市场的供应品种，另一方面挤占了一部分花生及其制品的市场份额。青岛嘉禾秋实农业有限公司总经理李喜清表示，进口花生含油率高、品质优良，可直接用于榨油或食品加工，能有效满足国内市场需求。 “山东花生市场进出口贸易十分活跃，例如青岛港已成为我国花生及其制品的主要贸易港口，印度等国的花生油大多由此进入国内市场，我国大量花生制品也从这里出口至日本、韩国等地。”李喜清介绍，2021年我国花生进口量约120万吨，当前花生米年进口量则在60万吨左右。产业人士：市场价格呈下行态势 “目前国内花生市场价格仍呈下行态势，东北地区表现尤为明显，主要原因在于下游需求清淡。”陈起力表示。记者在山东多地花生油厂、食品厂调研时发现，与去年同期相比，部分油厂、食品厂销售不畅，下游消费“降级”特征明显。与此同时，去年收获季囤积通米和高规格米的贸易商已出现亏损；多数油厂油料米挂牌收购价相对稳定，个别大型油厂的敞量收购则成为支撑花生价格的关键因素。 “截至目前，国内个别头部大型油脂集团分布在各地的油厂仍在大量收购油料米，这是支撑当前国内花生米价格平稳运行的主要因素。”河南浚县花生贸易商王晓伟告诉记者，在部分中小型油厂纷纷停收或收紧收购标准的情况下，这些头部集团的敞量收购为花生价格提供了有力支撑，使得市场形成了“头部油厂托底、其他油厂观望”的独特格局。王晓伟表示，自去年花生收获上市以来，个别头部大型油脂集团旗下的青岛、石家庄、开封、深州等主力油厂便持续大量收购花生原料，不仅日均收购量较大，且收购价格稳定、开机率高。市场推测，该企业大概率调整了经营策略，由原来的“收油囤油”转为“收米压榨”。市场预计，这一转变将使该企业每年新增约50万吨的油料采购需求。由于该企业油厂布局以山东、河南两大花生主产区为核心，覆盖东北、河北等主要产区，其对花生原料的持续收购对市场价格走势具有重要影响。来源：期货日报网

期货日报网06-04 01:00

A股短暂回调不改长期趋势

战”，市场密切关注后续谈判进展。此外，美国4月PCE物价指数同比上涨3.8%，创近年新高，表明能源通胀加剧。美国通胀压力重燃或对流动性有所影响。沃什宣誓就任美联储主席后，美联储内部“鹰”派声音日益高涨，劳动力市场韧性亦支撑“鹰”派预期，市场正密切关注沃什在本月议息会议上的表态及其对流动性的影响。在美联储偏“鹰”政策预期下，全球债市一度承压，但市场风险偏好维持在高位，美债期限溢价并未像去年四季度那样大幅抬升，美元金融条件相对稳定，人民币国际化为全球流动性的稳定提供支撑。图为上证综指日线走势 1—4月，我国规模以上工业企业利润增长18.2%。结构上，采矿业利润同比增长26.0%，增速相对较快；制造业营收和利润同比保持正增长，整体增速保持稳定，以AI产业链、高技术制造和装备制造为代表的新动能行业仍是利润增长的主要支撑，半导体相关行业利润大增；公用事业利润仍承压，但降幅有所收窄。同步观测上市公司利润数据，宽基指数内部风格出现一定分化，其中，300成长、500成长指数成分股整体利润增速自2024年年底转正后一直维持增长，近期增速明显加快。这对应了同期A股市场成长风格表现好于价值风格的现状。PMI数据亦显示新动能行业发展继续向好，高技术制造业PMI已连续16个月位于扩张区间。另外，最新的进出口数据显示，在全球AI投资热潮下，芯片及电子元件价格大幅攀升，拉动了我国出口的增长。通胀数据显示，在国际能源价格上涨的背景下，假期出行需求增加，消费得到提振，带动4月CPI扭跌为涨，其中，非食品类价格上升是主要拉动因素。当期，PPI同比涨幅扩大，在反映国际能源价格上涨的同时，也体现了国内部分行业需求进一步释放。近期消息面上科技成长板块催化不断：国内存储芯片巨头长鑫科技更新招股说明书，国产存储巨头长江存储启动上市辅导，上交所审议宇树科技股份有限公司IPO。上市前市场热度与人气均较好，这一情况有望维持。综合分析，近期A股市场波动加大，但短期回调后仍有上行动能，建议关注科技成长与双创板块的相关机会，以及市场可能的风格轮动。另外，在期指贴水结构下，可考虑继续持有多头替代策略。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网

期货日报网06-04 01:00

沪铜短期上涨概率较大

及预期变化。5月初，在美伊局势缓和以及美国总统访华消息等影响下，铜价一路走高，5月13日沪铜主力合约涨至108900元/吨。之后，由于美伊谈判迟迟未有实质性进展，市场积极情绪难以维持，铜价开始震荡回落。图为SMM进口铜精矿指数（单位：美元/吨）近期宏观主题有所调整。4月11日，美伊在伊斯兰堡开启的直接谈判未达成协议，之后未见进一步进展，但市场大部分恐慌情绪已经得以消化。整体看，中东地缘冲突带来的恐慌情绪、通胀忧虑已明显缓和，对市场的影响大幅减弱。不过，后续仍需密切关注美伊谈判进展。 5月13日至15日，美国总统特朗普对中国进行国事访问，两国经贸团队达成了总体平衡积极的成果，包括继续落实前期磋商达成的所有共识，同意成立贸易理事会和投资理事会，解决彼此农产品市场准入的关切，在对等降税框架下推动扩大双向贸易等。应特朗普总统邀请，习近平主席将于今年秋季对美国进行国事访问。受乐观情绪带动，铜价与中美股市上涨。相关数据显示，当前美国通胀高企、就业市场韧性仍存，地缘因素对通胀影响的持续性有待观察，美联储降息预期受到压制，加息预期有所提升，美元指数持续向上修复。近期，凯文·沃什出任美联储主席，其政策主张为通过缩表重塑市场对美元的信心以及长期通胀可控的预期，为短期降息创造空间。市场预期6月美联储将维持利率不变。当前铜精矿供应紧张情况持续，叠加铜矿Grasberg复产推迟，铜精矿加工费被进一步压缩，SMM进口铜精矿加工费快速降至-100美元/吨以下。加工费收缩和国内限制硫酸出口政策叠加，矿石供应紧张对冶炼厂的潜在影响不断扩大。国内精废铜含税价差处于相对高位，对再生铜流入冶炼端形成一定支撑，但受制于含税原料供应紧张，广东废铜票点报价已达到高位，原料补充效果有限。粗铜方面，据SMM调研数据，5月国内废铜阳极板企业周度开工率较3—4月有所下降。受利废政策影响，带票废铜供应紧张，精废铜价差维持高位但难以形成有效替代。6月冶炼厂原料供应紧张或进一步影响铜精矿加工费。 5月起，普通硫酸出口暂停消息落地，山东、广西、安徽等地冶炼硫酸出口FOB价格出现拐头迹象，其中山东硫酸价格降幅最大。国内硫酸出口限制与化肥消费淡季叠加，硫酸价格或进一步走弱，冶炼厂处于矿石加工亏损加大及硫酸利润贴补收缩困境，检修预期有所上升。 3月以来，线缆行业表现相对平淡，企业开工率维持在70%~75%。带票废铜原料供应紧张使精废铜价差走扩但无法形成有效替代，再生铜杆企业开工率维持低位，精铜杆企业开工率自4月起拐头向下，显示消费动能不足。6月线缆行业或延续5月态势，铜杆行业成品库存相对充裕，在终端消费平稳的前提下，对电解铜需求的拉动作用有限。若6月铜价出现明显上涨，废铜替代有可能开启。据产业在线预测，2026年二季度家用空调内销市场进入下行通道，6月空调端用铜量将进一步下行。汽车产销处于回升周期，目前正极材料整体表现积极，锂电铜箔以及动力电池维持高景气度，汽车行业消费延续回升态势。整体看，后续铜价大概率上行。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网06-04 01:00

分析人士：棉花价格短期或以震荡为主

下探。刘琳表示，上周原油价格承压，且美国植棉区中度干旱率有所回落，美棉价格整体承压，但郑棉2609合约价格稳定在16000元/吨附近，展现出较强韧性。 “近日郑棉表现偏强，主因是市场开始交易‘气象题材’。”刘琳表示。中国棉花协会秘书长马爱芳表示，2025年度中国棉花产量与进口量均有所增长，消费量同步回升，市场供需预期偏紧，价格整体呈上涨态势。但受多重不确定因素影响，价格波动频繁，市场风险有所加大。马爱芳分析称，从基本面来看，供应方面，国内棉花生产稳定，疆棉全国占比持续走高，单产与质量均有所改善，棉农种植收益较好，机械化水平持续提高。进口来源结构持续优化，棉纱进口量有所回升，国内棉花商业库存与工业库存呈阶段性变化。消费方面，国内纺织品服装消费在促消费政策带动下逐步回暖，纺织品服装出口保持韧性，部分海外订单回流，新兴市场成为重要增长点。棉制品出口仍面临压力，国内纺织生产结构有所分化，化纤替代效应阶段性减弱，新疆纺织产业发展为棉花提供了稳定需求。刘琳表示，国内虽处于纺织淡季，纺企补库意愿较弱，但其原料库存可用天数较低，采购意愿继续转弱的可能性不大。此外，政策层面也传来积极信号。国家发展改革委5月25日发布的第733号文件明确，2026—2028年新疆棉花目标价格为18600元/吨，按照生产成本加合理收益原则确定。该价格与2023—2025年持平，但刘琳认为，本次政策执行力度较上一周期更大，对市场信心形成了有力支撑。值得关注的是，气象正在成为当前棉花市场最关注的变量。相关机构报告显示，5—7月厄尔尼诺现象发生的概率为82%，属于超大概率事件。“如果印度等主要植棉国出现干旱情况，供给缩减可能推动盘面价格持续上行。”刘琳说。展望后市，刘琳认为，中期看，当下仍处于纺织淡季，纱线跟涨吃力，同时抛储及调控预期仍存，可能限制棉花价格上行空间。但长期而言，若“气象题材”持续发酵，盘面震荡后有望受供给缩减驱动持续上行。马爱芳表示，今年全国植棉面积有所下调，但新疆棉苗长势良好，预计总产量相对稳定。纺织行业进入传统淡季，企业采购趋于谨慎。国内消费、产业政策，以及供给偏紧将对棉价形成一定支撑，但价格传导不畅、外部风险较多等因素制约其上涨空间，短期或以震荡为主。中长期看，全球经济与地缘局势仍存在不确定性，产业企业需关注气象、政策、国际市场表现等，谨慎经营，防范市场波动风险。来源：期货日报网

期货日报网06-04 01:00

中东局势尚未明朗黄金区间整理

决，国际能源价格持续维持高位。叠加4月美国CPI、PPI数据超预期上行，市场预期美联储将从降息周期转向加息周期。在美国国债收益率攀升、美元指数偏强运行的背景下，投资与消费需求受到明显压制，贵金属价格因此持续承压。目前美伊谈判接近尾声，但双方在核心问题上仍然存在明显分歧。市场情绪相对谨慎，短期黄金价格或以区间震荡为主。中期来看，若美伊顺利达成协议，金价有望迎来修复反弹；若谈判进展不及预期，金价将存在下探风险。美国通胀数据反弹伊朗局势引发的能源供给冲击推升了全球通胀预期。美国4月CPI同比上涨3.8%，略高于市场一致预期的3.7%，创下2023年6月以来的新高；环比上涨0.6%，虽较3月的0.9%有所放缓，但仍显著高于过去一年0.2%~0.3%的区间水平。核心CPI同比涨幅为2.8%，环比涨幅为0.4%，较3月的2.6%和0.2%均有所抬升。分项数据显示，能源仍是驱动通胀走高的主要因素。3月能源分项环比飙升10.9%，贡献了当月CPI总涨幅的近70%；4月能源环比涨幅虽收窄至3.8%，但仍贡献了整体CPI涨幅的四成以上，同比增速为17.5%。当前能源价格绝对水平仍处于高位，预计同比口径将继续推高下一期CPI数据。目前中东局势仍存在不确定性，能源短缺引发的供给冲击将持续影响美国核心通胀，使其更具黏性，可能难以在短期内回落至美联储2%的目标水平。此外，无论是4月FOMC会议上3位票委提出删除声明中宽松倾向的建议，还是5月以来多位美联储官员的“鹰”派表态，均显示美联储整体对通胀问题的担忧。6月将是关键观察窗口，若霍尔木兹海峡通航未出现实质改善，当前市场对通胀与消费韧性的乐观定价恐面临较大修正风险。美国劳动力市场仍具韧性今年以来，美国新增就业人数持续高于趋势水平，就业与通胀的平衡状态不仅不支持降息，甚至指向加息。1—4月，美国月均新增非农就业人员7.6万人，已显著超出美联储预计的均衡水平（即经济实现充分就业、失业率与薪资增长保持稳定）。同时，美国失业率始终维持在4.3%~4.4%的低位，显示劳动力市场供需格局可能比预期更为紧张。4月，美国非农就业人员新增11.5万人，远超6.5万人的市场预期；失业率保持4.3%，劳动参与率稳定，薪资增速虽略有放缓，但仍高于与通胀目标匹配的水平。就业市场的韧性，直接打破了此前市场“经济降温→通胀回落→美联储降息”的预期。短期来看，超预期的就业数据叠加失业率下降，进一步强化了美联储以控通胀为主的政策预期，市场对降息的预期随之降温，美元与美债收益率走高，对贵金属价格形成短期压制。中长期而言，劳动力市场呈现“低招聘、低裁员”的停滞状态，失业率下降部分源于劳动力供给收缩。尽管劳工需求前景存在一定不确定性，但美国名义经济增速大概率维持在高位，通胀短期内回落至目标水平的难度较大。基本面数据不仅难以支持美联储年内降息，甚至指向加息。美联储加息预期升温中东地缘政治局势引发美联储政策预期变动，市场逻辑从此前的“交易降息”转向“交易通胀与高利率”。美国非农就业、PMI及零售数据均保持稳健，4月CPI受汽油价格拉动走高，核心通胀压力依然存在。近期地缘局势有所缓和，国际油价自高位回落，市场焦点暂时从“油价驱动的滞胀担忧”转向“地缘缓和+增长韧性”的乐观叙事，这种格局决定了美联储短期内难以改变高利率的政策基调。 5月22日，凯文·沃什在华盛顿宣誓就职，成为新一任美联储主席。接棒后，沃什将面临比鲍威尔时期更为复杂的政策环境。一方面，美国4月经济数据已显露出通胀再度抬头的迹象。即便美联储维持政策不变，市场也自发推动利率上行——10年期美债收益率突破4.6%，30年期美债收益率攀升至5.2%，创下2007年7月以来的新高。另一方面，他还需应对联邦公开市场委员会（FOMC）内部的意见分歧。由特朗普提名、上任后始终支持降息的理事米兰已提交辞呈。而在4月议息会议上，针对降息提议，另有3位地方联储主席投下反对票，主张加息。此次会议的投票结果，也成为1992年以来美联储内部分歧最大的一次。综合来看，短期内沃什推动降息的可能性较低。未来影响货币政策的核心因素仍将是通胀表现。尽管国际油价已从高点回落，但仍远高于中东地缘冲突爆发前的水平。历史数据显示，高油价往往会传导至核心商品与核心服务领域。不过，若未来核心通胀走势保持稳定，货币政策仍有望回归渐进降息的轨道。地缘局势不确定性较高今年3月初以来，中东局势持续升级，全球金融市场的投资逻辑随之发生转变。目前，美伊博弈也打破了此前停火到期后一触即发的紧绷对峙，转入低烈度、长期化的博弈相持阶段。市场对消息面逐渐脱敏，但霍尔木兹海峡的航运风险仍存，后续仍需等待更明确的停火信号。国际油价对通胀的边际影响较大，加息预期升温对贵金属构成压力，后市重点关注地缘政治局势的演绎方向。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网06-04 01:00

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