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外围流动性环境趋紧

，据伊朗《德黑兰时报》5月15日报道，美国已拒绝伊朗就结束战争提出的“14点”书面方案。当地时间5月17日晚，以色列总理办公室证实，当天内塔尼亚胡与特朗普通电话，讨论重启对伊朗军事行动的可能性。受此影响，5月15日和18日原油价格上涨。同时，石油的供给冲击正逐渐从海上传导至陆上，即便短期地缘冲突的烈度没有增加，但从时间维度上看，如果双方继续僵持下去，到了某个节点，库存压力和原油断供所造成的影响会逐渐体现在经济数据和资产价格上。因此，交易者需密切关注油价高企和部分产品供应链断裂对中下游企业和部分区域（尤其是东南亚地区）造成的影响。第二，5月15日特朗普结束访华行程，从现有消息看，尚未出现超预期的实质性进展。第三，沃什当选美联储主席后，海外流动性出现边际收紧迹象。上周10年期美债收益率上行至4.5%左右、30年期美债收益率突破5%，5月15日日本30年期国债收益率升至4%（为1999年以来首次）。从美联储的角度看，油价高企对通胀路径的影响以及沃什接任后美联储内部的分歧是其降息的主要掣肘。 5月17日，中国电信推出系列试商用Token套餐。同日，长鑫科技上市进度变为“已问询”，其最新财报数据显示，长鑫科技一季度实现营业收入508亿元，同比增长719.13%；实现净利润330.12亿元，同比增长1268.45%；实现归属于母公司所有者的净利润247.62亿元，同比增长1688.30%。受此影响，5月18日长鑫存储概念股、算力租赁板块表现活跃。 4月以来，全球AI领域出现多项进展，令美国股市、亚太股市不断创出阶段新高，科技成长板块明显对地缘局势“脱敏”。A股方面，自3月23日上证综指盘中触及3794点的阶段性低点后，A股呈现震荡上行态势，5月14日盘中创下4258点的年内新高后出现调整，交易者对科技股是否已出现超买现象的讨论有所增多。笔者认为，目前已经不能完全用基本面解释股价的变化，流动性、市场情绪的影响更为关键。此外，3月以来，A股科技板块持续走强，既有企业业绩的支撑，也在一定程度上受到美股、韩国股市相关板块和个股的影响。如果美股、韩国股市（尤其是AI产业链龙头公司）因地缘局势、全球流动性收紧、去杠杆等因素出现剧烈调整，亦会对A股相关板块造成负面扰动。因此，预计短期A股主要指数将呈现震荡态势，交易者需重点关注海外宏观消息及相关市场对A股的扰动。就国产算力板块而言，随着晶圆产能和供应的放量，以及需求的强劲增长，市场对国产芯片产业的业绩预期有望改观，国产算力以产定销格局将持续。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网05-19 08:15

印度出台食糖出口禁令对国际糖市影响几何

前市场预期主要受三方面因素影响：第一，美国气候预测中心预计今年形成厄尔尼诺现象的概率高达82%，这将严重影响印度和泰国季风季的降雨量，甘蔗减产预期强烈。第二，印度政府预估2026/2027榨季该国食糖有比较严重的减产预期，因此于5月13日正式宣布了食糖出口禁令，而且印度在2026/2027榨季可能会出现安全库存告急的问题，或从之前的净出口国短暂变成净进口国。第三，中东冲突短期内没有明显缓解的迹象，国际油价在100美元/桶上方运行，高油价提升了乙醇的性价比，将导致全球第一大食糖生产国巴西降低制糖比，强制提升乙醇掺混率，减少对进口汽油的依赖。印度出口禁令与厄尔尼诺现象预期将推升糖价图为印度食糖供需情况 5月13日，印度政府正式宣布实施食糖出口禁令，自即日起至2026年9月30日禁止食糖出口，目的在于保障印度国内食糖供应，从而稳定价格。印度国内食糖产量预计连续两个榨季低于需求。2024/2025榨季和2025/2026榨季，印度国内食糖产量分别为2650万吨和2760万吨，而需求稳定在2800万吨。2025/2026榨季初期，印度政府曾经预计食糖供应将过剩，批准了159万吨食糖出口配额，但开榨过程中，马哈拉施特拉邦甘蔗单产下滑，造成实际产糖量不及预期。同时，考虑到2026年有比较高的概率出现强厄尔尼诺现象，将导致印度西南季风偏弱，出现干旱天气，进而导致印度甘蔗单产与含糖率双双下降。在中性预估情况下，2026/2027榨季印度食糖产量可能会下降10%，至2500万吨左右。如果按照2025/2026榨季印度食糖结转库存为430万吨计算，印度国内食糖消费参照2800万吨，那么2026/2027榨季印度食糖期末库存仅剩下130万吨，远低于450万吨的安全库存水平，最终印度有可能变成食糖净进口国，进口量达到200万吨也是有可能的。StoneX预计2026/2027榨季全球糖市将从2025/2026榨季的过剩转为短缺，与印度产量的变化直接相关。另外，厄尔尼诺现象也会影响泰国2026/2027榨季食糖生产。泰国2025/2026榨季较预期有所增产，此前预估是1150万吨，最新数据显示已经生产了近1200万吨。StoneX预计泰国2026/2027榨季食糖产量将下滑15%，至1020万吨，主因是泰国甘蔗种植面积萎缩以及厄尔尼诺现象可能引发中部主产区干旱。巴西乙醇政策将导致食糖供应边际收紧厄尔尼诺现象对巴西甘蔗生产的影响与印度正好相反。厄尔尼诺现象会导致印度干旱，从而使甘蔗减产，但会使巴西中南部地区多雨，令甘蔗总产量增加。巴西国家商品供应公司预计2026/2027榨季巴西甘蔗产量为7.091亿吨，同比增长5.3%，创下该机构统计史上的第二高纪录，仅次于2023/2024榨季。如果厄尔尼诺现象强度在9—12月出现峰值，持续多雨、缺乏阳光照射会导致甘蔗的含糖率出现0.5～1个百分点的下降，从14.5%下降到13.5%～14%，同时也会出现延迟收割、压榨效率下降等问题。假设2026/2027榨季巴西甘蔗种植面积没有出现明显变化，暂时不考虑制糖比变动，在甘蔗单产增长5%、含糖率下降0.5～0.8个百分点的情况下，最终会导致2026/2027榨季巴西食糖产量下降1.6%～2.2%，至4352万～4378万吨。从制糖比来看，中东冲突推高油价，高油价提升了乙醇的性价比，将导致巴西降低制糖比，强制提升乙醇掺混率。巴西政府已经将汽油中的乙醇强制掺混比例由30%上调至32%，从5月份开始实施，目的在于强化能源主权、对冲油价波动、增加乙醇需求。乙醇掺混率每提升1个百分点，将有约2.5%的甘蔗转移至乙醇生产。巴西乙醇强制掺混比例由30%上调至32%，会导致5%左右的甘蔗从制糖转移到乙醇生产。2025/2026榨季巴西制糖比在51%左右，预计2026/2027榨季巴西制糖比会降至46%。在甘蔗总产量和含糖率不变的情况下，以2025/2026榨季产糖量4450万吨为基准，制糖比下降1个百分点，会导致食糖产量下降80万吨左右。如果制糖比下降5个百分点，2026/2027榨季巴西食糖产量将较上一榨季下降400万吨左右，至4050万吨左右。综合考虑制糖比下降5个百分点、甘蔗单产增长5%、含糖率下降0.5～0.8个百分点，最终巴西食糖减产幅度在10%～12%，产量在3900万～4000万吨。在厄尔尼诺现象和巴西乙醇政策的影响下，全球糖市供应在2026/2027榨季将出现两点变化：第一，厄尔尼诺现象可能会导致印度减产250万吨左右，泰国减产180万吨左右。第二，巴西乙醇政策及厄尔尼诺现象可能会使巴西2026/2027榨季食糖产量下降450万～550万吨。综合来看，三个产糖大国食糖产量将下降880万～980万吨。关注国内进口政策目前，国内白糖市场仍以国产糖供应为主。国内产量超出预期。2025年年底，市场预估广西产量在700万吨。根据市场最新预估，广西产量在780万吨以上。另外，截至目前，2025/2026榨季食糖累计进口量超过上一榨季同期。多头关注点在于全球天气、进口政策。2025/2026榨季初期，市场预期国内产量在1170万～1200万吨，加上100万吨的结转库存以及200万吨的配额内进口，总供应量在1470万～1500万吨。如果配额外进口维持在260万吨，而总消费量为1550万吨，就会多出来200万吨左右的食糖。目前，市场预估国内产量为1250万吨，每年200万吨的配额内进口数量是既定的，则配额外进口只需要150万吨即可，而去年进口了260万吨的配额外食糖，这一差额可以通过减少进口许可证数量和延迟发放时间来调节，这是多头正在博弈的利多预期。进口许可证延期发放在一定程度上可以使4—7月国内食糖免受配额外糖源的冲击，可以保证配额内糖源优先进口，8月份之后根据内外价差情况择机进口配额外糖源，使得供给冲击延期。虽然进口许可证延期更多影响的是2701合约，对2609合约理论上是情绪上的带动，但是远月合约走强也会带动主力合约走强。尽管2026/2027榨季全球减产是主线，但国内2025/2026榨季产量和库存较高，库销比可能创十年最高，盘面价格反应可能要慢一点，给库存留出一些消化的时间。后市展望原糖价格已经在交易2026/2027榨季减产预期，上行逻辑清晰且市场认可度较高。短期能源价格处于高位，乙醇性价比抬升，这是原糖价格短期上行的重要支撑因素。中期而言，巴西乙醇掺混比例提升导致的制糖比下降和潜在的厄尔尼诺现象，将导致三大产糖国2026/2027榨季出现不同程度的减产，最终全球糖市可能出现供应缺口，从而推动原糖价格上行。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网05-19 08:00

大豆交易逻辑从强预期转向弱现实

近期，国内外大豆市场先扬后抑。随着美国农业部5月供需报告利多影响的释放，美豆期价一度涨至近两个月高位，因美豆出口数据创年度新低、南美大豆丰产预期较强、美国大豆压榨季节性放缓，美豆期价大幅回落。国内大豆库存处于近年同期高位，下游采购态度谨慎，供需结构偏弱，豆类期价虽然在节奏上跟随美豆价格波动，但整体表现弱于外盘。图为美豆对华周度出口检验量美豆冲高回落美国农业部5月供需报告作为2026/2027新作物年度的首份供需平衡表，整体定调为增产降库存。数据显示，新作大豆种植面积增至8470万英亩、产量升至44.35亿蒲式耳，但期末库存反而降至3.1亿蒲式耳。美豆压榨量上调至27.5亿蒲式耳，美豆出口量上调至16.3亿蒲式耳。受此影响，美豆总用量增长2.18亿蒲式耳，远超产量增幅（1.73亿蒲式耳）。报告发布后，美豆期价受利多情绪提振创近两个月新高，投机基金净多单一度高达23.66万手，市场充分计价生物燃料需求爆发、中国采购及供应收紧的乐观预期。整体来看，美国农业部5月报告为美豆市场构建了阶段性底部支撑，但也为后续预期差博弈埋下了伏笔。报告数据未充分计入化肥高价、中西部低温霜冻对单产的负面影响，为6月种植面积报告及7—8月的天气炒作预留了空间。美国农业部5月供需报告利多兑现后，市场逻辑迅速回归弱现实。随着美豆出口需求持续疲软、南美丰产博弈加剧、美国大豆压榨量季节性下降，叠加资金获利平仓影响，美豆期价大幅回落，短期波动将加剧。厄尔尼诺为破局关键厄尔尼诺现象是贯穿2026/2027年度大豆生长的核心变量，其作用机制复杂且具有显著的滞后性与不对称性。美国CPC预测厄尔尼诺在5—7月出现的概率为82%，并持续至北半球冬季；欧洲中期天气预报中心预计11月前厄尔尼诺影响达到史上最强水平。对美豆而言，厄尔尼诺的影响存在明显的时间错位。在美豆播种期，厄尔尼诺通常会给美国中西部带来偏湿润天气，有利于保持土壤墒情和播种的推进。当前美豆播种进度为49%，已领先于五年均值；7—8月进入美豆关键生长期，如果厄尔尼诺强度超预期，可能导致美国中西部出现高温干旱，或对美国大豆单产潜力造成威胁。如果厄尔尼诺引发极端天气，将为后续种植面积报告及7—8月天气炒作埋下伏笔。图为国内大豆港口库存（单位：万吨）对国内大豆市场而言，如果美豆期价开始累积天气升水风险，我国进口大豆到港成本将攀升，直接抬升豆粕、豆油的生产成本，支撑国内远期豆类价格。不过，短期国内进口大豆供需偏弱格局难以改变。整体看，厄尔尼诺为大豆市场强预期的重要组成部分，但其实际影响需待7—8月美豆生长关键期才能验证，短期更多体现为市场情绪波动，中长期可能成为打破全球大豆供应宽松格局的关键变量。豆类整体承压当前国内大豆市场供应宽松、需求偏弱、库存累积。5月进口大豆到港量将突破1000万吨，二季度到港总量为3300万吨，供应宽松格局基本确立。油厂开机率已回升至65%~70%，大豆压榨量持续增加，港口大豆和豆粕库存均处于近年来同期高位，并且即将进入累库周期。同时，国家粮食交易中心重启进口大豆拍卖，进一步增加了市场供应。需求持续低迷，下游饲料企业采购心态极为谨慎，以随用随提为主，投机性备货意愿极低。现货提货量环比下降，近月合约成交清淡，与远月合约基差成交井喷形成鲜明对比。油厂借助盘面榨利窗口锁定远期利润，而中下游企业对近月合约的高价持观望态度，市场避险情绪浓厚。当前国内油厂压榨利润普遍为负值，抑制油厂开工积极性。近期，大豆市场交易逻辑已从预期驱动切换至基本面驱动。整体看，国内大豆市场中期供应宽松、需求偏弱的格局难以改变，豆类品种价格整体承压。后续需重点关注进口大豆到港节奏、油厂开停机计划及养殖端需求恢复情况。综上，美国农业部5月供需报告定调增产降库存，利多兑现后美豆期价波动加剧。厄尔尼诺成为贯穿美国大豆生长季的核心变量。国内大豆供需结构偏弱，市场交易逻辑从预期驱动切换至现实主导。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011311）来源：期货日报网

期货日报网05-18 09:05

4月中证商品期货指数窄幅震荡

超预期对市场流动性有很明显的支撑作用。美国对外贸易政策扰动延续，相关关税条款调整与执行不断反复，加大了全球贸易与工业品定价的不确定性。全球主要经济体数据分化，AI高科技领域快速增长但传统领域需求不足，商品市场缺乏统一的单边驱动，整体以震荡态势消化前期涨幅。国内层面，4月，受“五一”节前备货效应消退影响，黑色建材、部分化工品等需求阶段性走弱。地产销售与竣工数据仍偏弱，对建材、钢铁板块形成持续拖累，而制造业景气度边际改善、出口订单阶段性回升，对能化、轻工业相关品种价格形成支撑。商品市场需求依然缺乏明显驱动。 [指数对比分析] 4月，中证能源化工产业期货指数走势相对独立，呈现先跌后涨格局，其余三个板块指数走势趋同，呈现“中上旬齐涨齐跌，中下旬各有强弱”的局面。其中，中证能源化工产业期货指数下跌0.86%，中证监控中国农产品指数上涨0.93%，中证监控钢铁期货指数上涨1.50%，中证监控建材期货指数下跌1.52%。图为中证商品指数不同板块指数对比能化板块 4月，能化板块整体走势相似，呈现先跌后涨的格局，基本跟随美伊局势变化波动。中证能源化工产业指数下跌0.86%，中证能化产成品期货指数上涨1.06%，中证有机化工品期货指数上涨1.50%。图为中证能化板块指数走势 4月，能源化工板块内部分化有限，原油价格受地缘冲突因素支撑；由于霍尔木兹海峡航道受阻使供需结构出现逆转，且5月合约临近交割月，下游品种价格有所补涨。整体来看，中证能源化工产业期货指数、中证能化产成品期货指数、中证有机化工品期货指数均呈现探底回升走势，4月末出现明显修复，能源端定价主导该板块表现。钢铁板块 4月中证监控钢铁期货指数上涨1.5%，延续了2月底以来的偏暖氛围，震荡修复、重心上移。螺纹钢需求环比边际改善但同比依旧偏弱，板材出口量维持较高水平且去库速度略快于历史同期，供应量有所下降。总体来看，市场矛盾不明显，地产端拖累仍存，钢铁板块以结构性震荡走势为主，缺乏趋势性驱动。建材板块 4月中证监控建材期货指数下跌1.52%，延续3月以来的偏弱表现。房地产竣工与销售数据仍偏弱，构成了对该板块的拖累。下游需求季节性复苏力度有限，成本端支撑不足抵消部分供给收缩利多，建材板块整体偏弱运行。农产品板块 4月中证监控中国农产品期货指数小幅下跌后震荡上行，全月上涨0.93%。整体来看，运行节奏与能化板块基本同步，由于该板块多数品种价格处于低位，受通胀因素影响，市场表现相对坚挺。板块内延续品种分化、基本面驱动特征。棉花方面，国际原油价格处于高位和美棉产区干旱利多棉花价格；油脂近端供应宽松，远端受季节性增产及生物柴油政策预期影响，短期跟随原油价格走势；油料近端供应偏宽松，远端有供应增加预期，因此短期市场偏弱震荡运行；白糖回归基本面交易逻辑，短期国产糖承压，维持弱势下跌行情，中长期全球糖市仍未看到种植面积大幅缩减的情况，整体处于磨底阶段。 [指数收益贡献分析] 4月商品市场的结构性分化特征比较突出，有色金属与棉花、部分黑色成材成为市场的主要支撑，而原油、甲醇等能化品种以及油脂成为主要拖累项。市场的核心矛盾仍集中在地缘局势和海外宏观政策上。表为中证商品指数中各品种的收益贡献有色板块是指数整体收涨的主要贡献力量。其中，铜（0.48%）、镍（0.39%）价格上涨主要受益于中东地缘冲突缓和后的流动性回补，全球AI科技企业的优秀业绩以及新能源相关产业的业绩再次引发市场对铜、镍、锡等品种的关注。而棉花（0.25%）是4月指数收涨的第三大贡献力量，美棉产区干旱利多ICE棉价，4月BCO数据对国内2026/2027年度棉价形成利多支撑，新疆地区商业库存低于去年同期，下游纱厂和坯布厂库存快速下降。能化板块构成了主要拖累，其中原油（-0.68%）是全月指数下行的最大拖累项，主要原因在于地缘溢价消退与需求担忧；甲醇（-0.12%）、铝（-0.08%）也受到美伊冲突缓和的影响，整体表现偏弱。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网05-18 09:05

供应预期收紧棉价偏强震荡

USDA农业展望论坛预测，2026年美国棉花种植面积为940万英亩，同比增加1.3%。不过，美国农业部（USDA）3月31日发布的意向面积报告显示，2026年美国棉花意向种植面积为964万英亩，同比增长4%。近两个月，ICE棉花期货主力合约价格连续震荡上行，涨幅已超20%。这或导致农民2026年扩种棉花的意愿上升。理论上，ICE棉花期货上破70美分/磅，美国棉农已进入盈利区。美国国家气候预测中心监测显示，美国西部及部分大平原地区干旱状况持续加剧。预计6月至8月将出现厄尔尼诺现象（概率62%），且可能延续至2027年，对美国棉花生长的影响有待观察。印度CAI3月度平衡表产量和消费调增、进口下调，导致期末库存下调。后市展望国际市场方面，美棉产区干旱、厄尔尼诺现象将影响棉花产量，全球棉花需求预估仍有增长。因此，全球棉花市场供需结构或收紧。国内棉花供应收紧逻辑强化。棉纺织信息网最新数据显示，2026年全国棉花种植面积或缩减3.8%。需求端，Mysteel数据显示，下游纺纱厂开机率为76.8%，同比回升2.2个百分点。不过，受棉价高位运行、终端消费复苏偏弱双重影响，纺纱企业即期利润持续承压。产业链库存显著去化，新疆棉花库存降至309.2万吨，内地库存亦下滑至61.7万吨，支撑棉价。棉花市场整体呈现“供应收缩、需求弱复苏、库存去化”格局，棉价或继续偏强震荡。来源：期货日报网

期货日报网05-15 11:11

新兴需求强劲锡价长期趋涨

美国地质调查局（USGS）2025年数据显示，全球已探明锡储量约600万吨，高度集中于中国、印尼、缅甸等少数国家，前五大产锡国储量占比超75%，其中前三家合计占比达55%。这种“寡头垄断”式储量结构，使得全球锡供应极具脆弱性，一旦核心生产国出现政策或地缘变动，全球锡供应体系将面临系统性冲击。 2025年全球锡矿开采量为29万吨，静态储采比约20.7年，较2024年有所提升，主要得益于印尼首次披露此前未公开的126万吨锡储量。但这一短期改善并未改变锡“短周期矿产”的本质，其储采比远低于锂（约127年）、铜（约42年）等工业金属，属于典型的稀缺性矿产。需求端的韧性与增量，进一步凸显锡的长期稀缺性。2026年3月，美伊军事冲突引发有色金属价格普遍回调，锡价从45万元/吨高位回落至32万元/吨附近，但下游刚需补货快速消耗库存，印证了锡市刚性需求。锡需求超50%集中在电子和半导体领域，核心增量来自新兴产业，且具有不可替代性。 AI服务器领域，全球AI资本投入激增带动需求增长，高端机型单机耗锡量达4.71公斤，远高于传统服务器的0.5公斤左右，主要源于先进封装技术渗透提升单位算力锡耗；新能源汽车领域，单车耗锡量随智能化升级增加，L3级智能驾驶车型耗锡量显著高于基础款，增量来自电池管理系统等核心电子模块；光伏领域，锡的特性使其成为PERC电池正面焊带的唯一选择。目前，锡在这些领域尚无性能、成本兼具的替代材料，新兴产业需求将成为锡需求长期增长的核心引擎。测算显示，2026年全球锡需求将达39.9万吨，同比增长2.7%，其中锡焊料需求占比超53%。全球锡供需2026年将延续紧缺格局，缅甸矿山若复产，可能带来边际供应增量，但复产时间与规模存在高度不确定性，难以彻底改变供应偏紧态势。锡的全球稀缺性及其在新兴产业中的关键战略地位，构成其价格长期上涨的底层逻辑。后市需关注两大风险点：一是缅甸矿山复产进度大幅超前，二是全球经济衰退引发需求收缩。来源：期货日报网

期货日报网05-15 11:10

全球科技股迎来估值重构

续井喷，成为业绩增长的核心驱动力。从美国科技巨头财报数据来看，头部企业盈利规模与增速双双超出市场预期。其中，谷歌一季度GAAP净利润达625.78亿美元，同比大增81%，云业务与AI广告成为核心增长引擎；高通净利润73.7亿美元，同比飙升162.09%，车载与移动端芯片需求持续旺盛。与此同时，科技巨头的现金流与研发投入同步创新高，头部企业持续加码AI、芯片、云计算等核心技术研发，不断加固技术壁垒，为长期业绩增长筑牢基础。海外科技巨头业绩爆发，不仅直接推动全球科技股估值重构，也为A股科技板块带来强劲外部催化。随着全球AI产业链需求外溢，国内相关上市企业业绩释放将直接受益，形成“海外业绩爆发—国内产业链受益—A股科技上涨”的正向传导链条。图为SK海力士、三星电子、韩国综合指数走势 2026年以来，韩国综合指数延续单边上行态势。截至5月中旬，该指数较年初累计上涨已超85%，其中SK海力士与三星电子两大存储巨头成为核心领涨动力。从业绩数据来看，韩国科技企业盈利呈现寡头垄断、高度集中的特征。SK海力士与三星电子的净利润合计占韩国股市总净利润的42%；市值方面，两家企业合计市值占韩国股市总市值的44%。凭借AI算力需求的爆发，存储芯片企业已成为韩国经济与股市的核心支柱。随着大模型训练与推理、云计算及数据中心建设的加速推进，高带宽、大容量存储芯片需求呈指数级增长，行业供需格局持续优化，产品价格稳步回升，企业盈利水平亦大幅修复。图为SK海力士、三星电子、韩国股市相关数据科创50指数作为A股硬科技赛道的核心标杆，是最贴近AI时代产业趋势的指数。其成分股覆盖半导体、电子、通信设备、AI硬件等核心领域，业绩与AI产业景气度高度绑定，直接受益于全球AI需求爆发。2026年以来，该指数表现持续领跑全市场主要指数，成为资金布局硬科技的核心标的。本轮科技股行情并非单一板块的独立上涨，而是AI全产业链的系统性轮动。上游算力硬件是本轮行情的启动主线：AI大模型训练与推理带动算力需求爆发，半导体芯片、存储芯片、光模块、服务器等上游硬件订单大幅增长，业绩确定性最强。随着上游硬件需求释放，中游电子元器件、PCB、结构件等配套环节迎来订单放量，业绩弹性逐步显现，资金从核心芯片股扩散至电子制造板块，电子元器件指数同步走强。随着硬件基础设施的完善，AI应用端逐步成为资金关注焦点，AI软件、工业互联网、智能驾驶、智能家居等板块轮动补涨。科创50指数的强势表现，本质上是A股市场对AI时代硬科技价值的重估。在全球科技产业变革的大背景下，硬科技企业的业绩增长确定性、技术壁垒与成长空间均被重新定价。作为硬科技领域的核心指数，科创50率先迎来估值体系的重塑，也成为引领A股科技行情的核心风向标。随着AI技术从概念走向实际应用，算力、芯片、数据、应用等全产业链需求爆发，科技企业正从“讲故事”转向“赚利润”，盈利确定性大幅提升。叠加国内自主可控战略加速推进，国产替代空间持续打开，国内科技企业的业绩增长具备长期支撑。从估值体系视角来看，业绩的高增长将推动科技股估值重构。在AI时代，硬科技企业具有技术壁垒高、需求刚性强、成长空间大的特征，叠加业绩持续高增长，市场有望给予其更高的估值溢价。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网05-15 09:25

EIA：截至05月08日当周美国汽油库存215,711千桶，较上周减少4084千桶

美国能源部：截至05月08日当周美国汽油库存215,711千桶，较上周减少4084千桶

Elaine05-14 12:33

EIA：截至05月08日当周美国馏分油库存102,534千桶，较上周增加190千桶

美国能源部：截至05月08日当周美国馏分油库存102,534千桶，较上周增加190千桶

Elaine05-14 12:33

EIA：截至05月08日当周美国原油库存452,876千桶，较上周减少4306千桶

美国能源部：截至05月08日当周美国原油452,876千桶，较上周减少4306千桶

Elaine05-14 12:33

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