还需要重点关注厄尔尼诺现象的发展。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的最新预测，2026年6月至8月厄尔尼诺现象形成的概率约为62%，并可能持续到年底。2026年3月厄尔尼诺指数（ONI）为-0.2，环比上升0.2，呈现增强态势。参考2023年中等强度厄尔尼诺现象对天然橡胶主产区的影响，后续干旱风险上升，进一步扰动供应预期。市场预计2026年全球天然橡胶产量小幅增长，若厄尔尼诺现象持续增强，产出不确定性将增强。值得关注的是，当前市场交易“干旱停割、供应收缩”预期，开割初期的产量占全年比重并不高。建议遵循天然橡胶本身季节性，上半年关注开割进展，供应上量过渡期关注乳胶分流影响，下半年关注实际产量释放情况。若产区长期维持大面积干旱，市场将重新评估天然橡胶年度供应量。 图为厄尔尼诺指数与橡胶价格指数 需求端： 下游负反馈显现，走弱预期逐渐得到验证 国内轮胎行业负反馈凸显 国内轮胎企业当前处于高成本原材料与低价成品竞争的博弈困境，一季度存在部分需求前置现象。4月上旬轮胎行业涨价政策落地后，市场对二季度需求前景的担忧加剧。目前部分中小轮胎企业面临生产亏损，行业已形成“出货放缓—库存累积—开工下滑”的负反馈循环。从开工数据来看，春节后复工带动的短暂旺季已于3月底至4月初逐步退坡。根据调研，多数轮胎企业反馈4月排产计划量下滑，整体排产量低于3月。受传统销售旺季叠加涨价预期影响，3月国内经销商集中补库，一定程度上透支了4月需求，导致企业新接订单减少，经销商进入库存消化阶段。此外，出口订单放缓、原材料价格上涨令生产成本抬升，而成品涨价传导存在阻力，导致成品库存开始累积，进一步制约开工率回升。 海外需求疲软 出口市场是天然橡胶需求的核心驱动力，但二季度国内轮胎出口可能面临断档。虽然欧盟对华乘用车及轻卡轮胎反倾销调查临时关税措施推迟至7月，但缓冲期内市场已提前透支出口需求。随着前期规避征税风险的抢运订单基本完成，4月新接欧盟订单出现明显回落。同时，欧洲经济复苏动能偏弱，2025年四季度欧洲替换胎销量同比下降4.7%，需求底部形成仍需时间，因此欧洲市场对天然橡胶的需求拉动难以出现明显改善。另外，中东地缘冲突反复，前期受阻的出口订单难以在短期内回流，进一步加剧了二季度出口市场压力。 合成橡胶替代的双面逻辑 天然橡胶与合成橡胶在下游工业制造中存在相互替代关系，理论上二者价差变化会促使下游企业调整原料配比。当前市场对天然橡胶对合成橡胶“反替代”逻辑带来的需求增量存在争议。一方面，合成橡胶价格偏强，其与天然橡胶的价差缩小，客观上降低了轮胎企业替换天然橡胶的经济动机，对天然橡胶需求形成边际增量；另一方面，下游轮胎企业对高价天然橡胶的抵触情绪已逐步显现，降负荷预期升温，抑制天然橡胶需求。 回顾2025年，在全球橡胶总需求增长的背景下，天然橡胶价格持续高升水合成橡胶价格，推动合成橡胶对天然橡胶的替代，市场估算替代量约30万吨。2026年全球需求前景存疑，叠加地缘冲突不断、关税预期反复，当前天然橡胶对合成橡胶的“反替代”更多是阶段性价差信号所致，而非持续性总需求增量驱动。此外，若中东局势阶段性缓和带动原油价格下行，将直接传导至合成橡胶成本端，届时天然橡胶与合成橡胶的性价比关系可能发生逆转，替代量需要再评估，因此结构性替代不能作为支撑天然橡胶单边上涨行情的核心逻辑。 综合研判 当前天然橡胶市场的核心矛盾集中在利多、利空因素的相互博弈，以及市场对关键变量的分歧上。 利多因素：一是年度供需紧平衡格局叠加厄尔尼诺预期，为胶价长期底部抬升提供支撑；二是开割期主产区高温干旱引发短期供应收缩预期，叠加乳胶分流预期，构成短期利多；三是地缘冲突影响合成橡胶供应，天然橡胶对合成橡胶的结构性替代已发生，形成偏长期利多。 利空因素：一是全球宏观流动性宽松预期已出现实质性转向，主要经济体增速预期较年初放缓，压制商品整体估值；二是下游轮胎行业需求负反馈凸显，出货疲软、成品累库、开工下调直接压制盘面，二季度需求环比走弱的预期正在得到验证；三是地缘冲突不仅影响合成橡胶供应，还会压制全球总需求，进而传导至天然橡胶终端需求。 市场分歧点的核心在于对需求下滑幅度及供应增量的评估。在外部不确定性增强的背景下，仍需持续跟踪年初市场预期的供需紧平衡格局能否维持，这也是当前市场多空博弈剧烈、呈现宽幅震荡走势的核心原因。 从长期视角来看，预计天然橡胶价格底部逐年抬升，可等待逢低做多机会。从中期视角来看，建议以区间宽幅震荡思路应对。开割过渡期的供应扰动可以在价格低位时提供估值支撑，但下游出口订单断档、内需政策略有退坡的现实使得行情缺乏向上突破的内生动力。天然橡胶价格短期难以形成方向明确的趋势性行情，将呈现“供应扰动定价”与“需求偏弱验证”逻辑交替主导的走势，建议重点关注需求现实演变与天气扰动情况。 值得注意的是，地缘冲突反复可能引发商品价格超预期波动；极端天气对供应形成扰动，干旱持续将引发较高的天气溢价，而降雨恢复带来的预期差逆转则可能造成天然橡胶价格快速回落。（作者单位：永安期货） 来源：期货日报网lg...
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