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EIA：截至04月03日当周美国馏分油库存114,681千桶，较上周减少3144千桶

美国能源部：截至04月03日当周美国馏分油库存114,681千桶，较上周减少3144千桶

Elaine04-09 12:33

EIA：截至04月03日当周美国汽油库存239,272千桶，较上周减少1589千桶

美国能源部：截至04月03日当周美国汽油库存239,272千桶，较上周减少1589千桶

Elaine04-09 12:33

EIA：截至04月03日当周美国原油库存464,717千桶，较上周增加3081千桶

美国能源部：截至04月03日当周美国原油464,717千桶，较上周增加3081千桶

Elaine04-09 12:33

美棉去库节奏有望加快

计降雨量偏低，土壤墒情偏干旱，可能会对美国得克萨斯州的棉花种植产生不利影响。美棉需求增长巴西棉因前期出口顺畅，近期价格涨幅显著高于同期的美棉、澳棉、中亚棉和西非棉，性价比持续下滑。数据显示，巴西2月原棉出口量为27.05万吨，出口至中国9.28万吨。受关税因素影响，当前我国进口货源仍以巴西棉为主。随着美国与印度、孟加拉、印尼等国家签订新一轮贸易协议，扩大对2025/2026年度美棉的采购成为贸易合作的必选项。美棉价格上涨节奏偏慢，与巴西棉相比拥有性价比优势，叠加既定的采购协议框架，东南亚国家近期已经开始采购美棉，美棉需求将持续增长。国内供应充裕从年度平衡表来看，国内棉花供应充足。国内2025/2026年度的棉花产量约760万吨，再创新高。进口方面，3月棉花贸易配额增加30万吨，预计2026年棉花总进口量超过120万吨。此外，随着内外盘棉花价差快速扩大，我国进口纱数量增加，前两个月累计进口29万吨，且越南进口纱已经排产到5月。因此，供应增加成为既定的事实。棉花市场一季度需求同样超出市场预期。此前，市场看多情绪较浓，中间环节库存储备有所增加。若年度消费超预期，达到880万吨以上，那么2025/2026年度国内棉花供需可以维持紧平衡状态；若年度消费维持在850万吨一线，或者因地缘冲突下滑至800万吨，那么供需将走向宽松状态，价格也会进一步下跌。后市展望整体来看，在4月的种植季期间，受棉粮比较低等因素影响，美棉的上涨驱动强于郑棉。对郑棉来说，需关注2026年的需求情况，若需求企稳甚至超预期增长，那么郑棉期价将延续偏强运行态势。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网04-09 11:00

关注高硫燃料油做多机会

伊朗及俄罗斯资源补充了部分供应缺口，但美国对俄油采购的豁免令将于4月中上旬到期，后续俄油供应不确定性显著增加。此外，近期乌克兰持续袭击俄罗斯波罗的海两大石油枢纽，导致俄罗斯约40%的海上石油运力瘫痪，俄油出口数量下降，未能完全填补市场供应缺口。需求端，4月以来，南亚、中东等地区的发电需求逐步增长，叠加天然气价格高企，高硫燃料油的发电经济性凸显。其中，埃及4月高硫燃料油到港量预计为67万吨，环比、同比均大幅增长，进一步提振需求；同时，全球炼油原料收紧，提升了我国地方炼厂需求，为高硫燃料油需求提供了额外的支撑；船用需求方面，尽管整体规模仍弱于地缘冲突前，但带脱硫塔船舶的需求保持稳定，形成坚实的底部支撑。综合来看，高硫燃料油基本面较强。低硫燃料油方面，基本面呈现“强现实、弱预期”的格局。供应端，中东地缘冲突对低硫燃料油供应的冲击较为显著，3月至今新加坡低硫燃料油到港量持续低于历史同期。一方面，科威特艾哈迈迪港炼厂及阿祖尔炼厂先后关停部分装置，导致对新加坡的低硫燃料油供应基本中断，叠加中东原油出口中断，亚洲炼厂开工率持续下滑，进一步增加低硫燃料油减产压力；另一方面，前期柴油与航空煤油裂解价差大幅上涨，更多炼油组分被柴油分流，导致低硫燃料油供应进一步下降。需求端，霍尔木兹海峡航运受阻导致运距拉长，更多船舶被迫选择新加坡等亚太地区加注燃料油，一定程度提振了亚太市场的燃料油需求，但高油价对需求形成明显的负反馈效应，高硫燃料油的性价比进一步凸显。此外，低硫燃料油缺乏高硫燃料油夏季发电需求的季节性支撑，也使其价格走势弱于高硫燃料油。尽管当前低硫燃料油期现货价格仍保持强势，但相较于高硫燃料油，其韧性明显不足，且随着西方套利船货抵港，供应紧张预期有所降温，后续走势预计承压。综上所述，当前高、低硫燃料油价格偏强运行的主要原因仍是原油价格此前大幅上涨。目前，原油市场呈现高价、高波动、高不确定性共存的“三高”格局，单边交易难度极高，建议阶段性避开此波动区间。风险偏好较高的交易者可适度关注期权等交易工具，以更好地应对市场变量、对冲价格波动风险。此外，从高、低硫燃料油自身基本面的差异来看，高硫燃料油需求稳定性更强，在押注原油价格回调的过程中，可将其作为阶段性多配的选择，以平衡交易风险。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0021680）来源：期货日报网

期货日报网04-09 10:50

地缘风险推升油价中枢

期货日报网04-08 09:10

分析人士：OPEC+增产决定的象征意义更大

不能给市场带来实质利空。中东战事持续，美国能源信息署（EIA）预估3月原油市场供应缺口为188万桶/日。在中东局势实质性缓和之前，通过霍尔木兹海峡的油气船很少。随着中东战事持续时间的拉长，油气设施的损坏已形成长期影响。即使战事马上停止，油气和相关化工品的供应也无法立刻回到战事爆发前水平。谢雯认为，OPEC+增产计划的实施难度较大。中东产油国的发运能力以及俄罗斯的油气供应均受到影响。根据国际能源署（IEA）3月月报，海湾国家已将原油产量至少削减了1000万桶/日。受俄乌冲突影响，俄罗斯石油出口港口乌斯季卢加和普里莫尔斯克的发运量下降。相比OPEC+的增产决定，美国总统特朗普的相关言论对盘面的影响更大。凌川惠表示，特朗普将他为伊朗设定的“最后期限”延长到美东时间4月7日20时，本质依然是极限施压，以迫使伊朗在停火、开放霍尔木兹海峡、弃核等问题上让步。从美方态度来看，美方并不想长期作战，不排除战事往短期激化方向发展的可能性。伊朗方面非常强硬，拒绝胁迫，提出永久停火、解除制裁、霍尔木兹海峡安全协议等10项条件。美国与伊朗分歧比较大，短期原油市场聚焦美伊能否达成临时停火协议。后续来看，谢雯认为，影响原油价格走势的核心因素在于霍尔木兹海峡的通航状况。此外，俄乌冲突对俄罗斯油气供应造成了较大影响，俄乌局势的进展同样需要持续关注。目前，也门胡塞武装的行动尚未产生实质性影响，若后续红海运输也受到波及，原油价格大概率进一步攀升。市场参与者需关注巴基斯坦、土耳其等国的调停结果，以及美国方面的举动。凌川惠表示，原油市场的短期风险仍源于霍尔木兹海峡通航状态以及中东战事带来的地缘溢价快速波动。当前，中东局势依旧紧张，需关注美国与伊朗能否达成临时停火协议。近几日，霍尔木兹海峡通行情况较前期略有恢复，以向东航行为主，对缓解海湾地区库存压力的作用较为有限，后续需重点关注向西的通航流量。其他风险点包括俄罗斯原油的生产与出口状况、曼德海峡的通行情况等。来源：期货日报网

期货日报网04-08 09:00

以AI为核心的科技产业更具确定性

程不断发生变化。其二，全球能源结构和美国原油供应相比20世纪70年代更加稳健。据估计，目前，在全球能源供应结构中，原油占比已不足30%。同时，根据EIA的数据，中东地区原油产量占比从1978年的37.8%降至2026年的30%，俄罗斯和美洲供应占比持续提升。其中，随着页岩油提炼技术突破，美国原油产量从低谷的500万桶/日回升至1300万~1400万桶/日，供应弹性明显增大。这都使得中东地区原油供应短缺对全球经济造成的影响显著下滑。其三，20世纪70年代初宏观环境复杂，多个因素共同推升了滞胀风险。彼时，布雷顿森林体系刚刚瓦解，美元货币信用遭受严重质疑，美联储独立性相对偏低，货币政策宽松，通货膨胀严重。尽管当下美元面临相似问题，但美债信用风险远没有达到当年的级别，且通胀环境更加温和。因此，由原油供应短缺引发全球性滞胀的逻辑还需验证。东亚和部分欧洲国家对中东原油依赖度较高，本次受到的影响最为明显。对我国而言，尽管原油净进口量居世界前列，但国内能源结构中煤炭同样占据重要地位，且自给率超过90%。因而，我国对进口原油的依赖度低于日本和欧洲。原油价格上涨对我国能源安全影响有限，但可能带来输入型通胀，使得PPI提前转正。PPI转正对制造业龙头可能形成明确利好，尤其是海外营收占比较高的个股和板块可能获利。目前，全球范围内最具确定性的产业是以AI为核心的科技产业。AI相关上下游企业正在由过去3年的估值拉升阶段向业绩兑现阶段过渡。随着各国对基础算力和配套设施投资规模的扩大，上游硬件制造领域业绩呈现爆发式增长。例如，三星一季报显示，销售额为133万亿韩元，远超分析师预测的116.81万亿韩元，同时一季度运营利润为57万亿韩元，超过2025年全年的43.6万亿韩元，其中半导体出口额增长超过150%。此外，随着现象级应用的不断涌现，下游产品的用户付费意愿逐渐增强，AI全产业链的经营闭环正在形成。例如，美国大模型头部公司Anthropic近期对外公布其预计年化收入（ARR）超过300亿美元，较2025年年底的90亿美元大幅增长。对我国科技题材而言，存在系统性机会的同时，也面临着业绩分化的问题，需要谨慎对待估值过高的板块。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网04-08 09:00

高股息红利板块值得期待

量”水平，反映出节前资金避险情绪浓厚。美国非农数据超预期，美联储年内降息预期降温，叠加中东局势悬而未决，海外不确定性风险较大，市场情绪偏谨慎，节后成交量未能显著回升，股指以区间震荡为主。假期期间主要风险集中在海外市场。中东地缘冲突仍在升级，油价高位运行压制全球市场风险偏好。特朗普对伊朗发出48小时“最后通牒”，暗示4月7日将对伊朗发动军事打击。假期末，美伊双方都提出停战条件，但从内容来看，均是对方无法接受的，油价中枢上移且创新高的概率加大，能源供应的核心变量在短期内难以回归常态，全球风险资产可能面临新一轮冲击。此外，美国3月非农新增就业17.8万人，远高于预期的6.5万人，与2月就业下降9.2万人形成鲜明对比。同时，失业率为4.3%，低于预期和前值。数据公布后，美股期指下跌，美元和美债收益率上行，市场对美联储降息的预期进一步降温。数据显示，美国劳动力市场处于“紧平衡”状态，但本次非农数据调查时点发生在中东地缘冲突爆发初期，还未反映高油价对美国经济的影响，并且近1年非农数据频繁下修，后续需要关注非农反弹的持续性。目前，中东地缘冲突已经持续1个多月，美国和伊朗的表态频繁，但未见快速停战迹象，高油价持续将对经济、政策和市场的影响进一步加剧。高油价将导致经济“滞胀”现象逐渐显现，美联储加息可能引发美国经济衰退，而降息又可能带来二次通胀，美联储政策空间受限。与海外市场的波动相比，国内经济总体保持平稳。清明节假期，全社会跨区域人员流动量预计为8.4亿人次，日均同比增长约6%。其中，4月4日，全国铁路发送旅客2212.3万人次，创清明节假期单日历史新高。各省市落地春假制度直接激活了以亲子家庭为核心的出游需求。同程数据显示，清明节出游亲子人群占比接近25%，较往年明显提升，且超过60%的家庭选择4~5天行程。在此期间中，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长2.4%。消费品以旧换新政策开局良好，智能化产品消费的政策红利凸显。苏宁易购数据显示，全国门店客流环比增长62%、销售额环比增长33.5%，消费复苏的势头在政策支撑下继续保持。流动性方面，两融余额连续3周下降，杠杆资金入市积极性回落。不过，假期期间央行预告4月7日将开展8000亿元买断式逆回购操作，期限3个月，明确释放了维护流动性的信号，资金面处于合理充裕状态。面对海外的不确定性，4月投资的核心思路是在不确定性中锚定安全资产，在确定性中布局优质赛道。首先，高股息红利资产在指数宽幅震荡期间将提供稳定的现金流回报，其同时兼具低波动的特性，可以有效应对外部不确定性影响。其次，业绩具备确定性的板块将成为近期市场的定价因子。4月是上市公司一季报和年报集中披露窗口，资金将从题材讨论转向业绩定价，有色金属、石油石化等资源板块，以及新能源、光通信、半导体产业链有望成为业绩增速亮眼的板块。最后，中长期来看，地缘冲突暴露了全球能源供应链的脆弱性，能源安全和自主可控的重要性不断提升，能源转型、一体化、原料替代等领域值得布局。整体分析，外部不确定性上升，但国内稳增长与产业升级能够提供一定支撑，A股市场整体呈现震荡整理、结构分化走势。预计4月中下旬中东地缘冲突有阶段性进展，上市公司年报及一季报也将披露完毕，待内外风险同步释放，股指有望迎来右侧布局机会。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网04-08 08:50

苯乙烯二季度利好支撑较强

苯乙烯工厂因乙烯短缺整体降低生产负荷，美国苯乙烯工厂也出现意外降负情况。在多重供应扰动下，4月至5月中国苯乙烯出口需求旺盛。根据预测，4月中国苯乙烯出口量将达到20万吨，5月出口量也将超过10万吨。值得注意的是，部分出口货源需直接从港口提货，这将加速港口库存去化，对苯乙烯价格形成利好支撑。最后，国内苯乙烯利润短期承压。从产业链利润分配看，中东地缘冲突爆发初期，苯乙烯价格因乙烯供应问题快速上涨，其与纯苯的价差迅速扩大。然而，在冲突持续两周后，纯苯价格随之上涨，苯乙烯利润被明显挤压，目前苯乙烯非一体化装置的利润维持在小幅亏损区间。这一利润水平虽不利于刺激供应大幅增加，但也尚未引发大规模减产，短期供应相对稳定。图为中国苯乙烯港口库存（单位：吨）综合来看，国内苯乙烯开工率保持较强韧性，海外供应缺口带来的出口增量将成为二季度库存去化的核心驱动力，港口库存有望持续下降，从而对苯乙烯价格形成支撑。三大下游分化明显苯乙烯三大下游——ABS、EPS、PS，在当前原料价格高企的背景下表现分化，整体需求呈现“韧性犹在、结构分化”的特征，三者的出口需求均较为旺盛。 ABS行业是当前负反馈最明显的领域。随着原料苯乙烯、丁二烯、丙烯腈价格快速上涨，ABS利润已承压至历史最大亏损区间。部分工厂开始停车或降负荷，主要原因在于丁二烯价格过快上涨。尽管ABS价格快速跟涨，但高价下下游承接能力较弱，成交清淡。不过，终端家电产成品（如空调）已启动整体调价。根据往年经验，4月至5月为家电消费旺季，若ABS维持低负荷运行，上半年社会库存及隐性库存将进一步去化，下半年行业有望迎来新一轮补库周期。 EPS行业是三大下游中表现最好的。目前EPS行业未出现负反馈，下游产品价格大幅跟涨，利润仍处于历史高位。终端跟进情况良好，尤为关键的是，去年以来工厂累积的高库存借助本轮涨价已开始逐步去化，整体产业链价格传导顺畅，EPS行业保持高开工、高利润、去库存的良性发展格局。 PS行业的表现介于ABS与EPS之间。当前PS工厂库存持续去化，终端产成品价格保持上涨态势。不过部分下游工厂已开始逐步出售原料，这反映出市场主体对后市的心态趋于谨慎。PS工厂处于微亏边缘，但整体压力可控。二季度苯乙烯市场将呈现“成本强支撑、供应内外分化、需求结构差异”的格局。成本端，纯苯受裂解装置降负、进口量收缩及调油需求支撑，价格将维持高位运行。供应端，国内装置开工率保持坚挺，而海外产量减少带动出口需求激增，这将成为推动库存下降的核心动力。需求端，ABS市场虽面临负反馈压力，但中期去库趋势值得期待；EPS市场格局良好；PS市场则边际承压。总体来看，苯乙烯价格具备震荡上行的基础，建议密切关注纯苯价格走势、港口库存变化及下游行业利润变动情况。（作者单位：国泰君安期货）来源：期货日报网

期货日报网04-08 08:50

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