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USDA：截至3月12日当周美国小麦出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至3月12日当周美国小麦出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 153.1 54.7 92.1 菲律宾 47.6 100.0 62.6 多米尼加 33.5 40.0 牙买加 13.9 6.6 14.9 特立尼达和多巴哥 9.0 韩国 4.3 32.0 47.4 海地 0.3 32.5 中国香港 0.3 0.3 泰国 0.1 0.4 日本 * 0.4 尼加拉瓜 * 0.8 2.7 孟加拉国 -0.3 56.7 哥伦比亚 -0.5 30.5 洪都拉斯 -1.0 0.6 未知地区 -70.4 18.0 加拿大 1.1 马来西亚 0.9 印度尼西亚 * 萨尔瓦多 * 总计 189.9 212.1 383.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh03-19 21:00

EIA：截至03月13日当周美国馏分油库存116,904千桶，较上周减少2527千桶

美国能源部：截至03月13日当周美国馏分油库存116,904千桶，较上周减少2527千桶

Elaine03-19 12:33

EIA：截至03月13日当周美国原油库存449,259千桶，较上周增加6156千桶

美国能源部：截至03月13日当周美国原油449,259千桶，较上周增加6156千桶

Elaine03-19 12:33

EIA：截至03月13日当周美国汽油库存244,040千桶，较上周减少5436千桶

美国能源部：截至03月13日当周美国汽油库存244,040千桶，较上周减少5436千桶

Elaine03-19 12:33

股市重点关注AI配套的新基建表现

球资本市场造成冲击，美元指数上涨，增加美国经常账户逆差，同时美债信用回落，收益率走高，提升美国政府债务压力，最终使美国经济陷入滞胀格局。在此背景下，资本市场流动性继续宽松的逻辑受到质疑，导致股票市场出现回调。对A股而言，有着间接影响。一方面，资本市场流动性担忧明显影响科技股估值，其波动性势必加大；另一方面，大宗商品价格上涨可能带来输入型通胀，使得国内PPI提前转正，但供给端作用的效果不如需求端，大盘指数受益逻辑仍需验证。宏观视角上，国内近期密集发布的政策预期指标和经济金融数据，整体保持稳中向好的态势。年内GDP目标调整为4.5%至5%，表明政策层面更加重视“质”的发展，新质生产力尤其是AI配套的新基建需要重点关注。通胀数据方面，整体表现好于去年同期。2月，国内社会融资规模增加23800亿元人民币，比上年同期多增1469亿元，其中人民币贷款多增1972亿元。当月，CPI同比上涨1.3%，其中服务价格上涨1.6%，是影响最大的分项。同时，PPI同比跌幅持续快速收窄，有望于二季度转正。通胀环境的回暖显示出需求的回升，从目前的情况来看，外需展现出较强韧性。2月，全球制造业PMI回升至荣枯线以上，对制造业国家经济拉动明显，同期我国出口数据高企也印证了这一点。对股指而言，利好消费等传统产业占比更大的大盘指数。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015271）来源：期货日报网

期货日报网03-19 09:25

黄金长期多配价值仍存

一定程度上或支撑美元指数上行，但需关注美国债务可能引发的美元抛售风险。美联储宽松空间有限美联储货币政策是影响黄金价格的核心变量。近期，市场对美联储利率路径的预期调整，引发黄金行情的剧烈波动。2026年以来，市场普遍预期美联储将开启降息周期。降息预期推动美元指数走弱，成为年初黄金上涨的核心动力。但中东地缘局势紧张，彻底扭转了市场预期。通胀黏性和经济韧性，使得美联储降息预期大幅降温。美国1月核心个人消费支出（PCE）物价指数同比上涨3.1%，基本符合预期，创2024年3月以来最高水平。服务业价格仍是此轮通胀的核心驱动力，而商品价格在1月仅出现轻微下滑，对整体通胀几乎未能形成明显对冲。在降息预期大幅退潮的背景下，1月PCE数据进一步压缩了美联储宽松的空间。预计美联储在3月货币政策会议上维持利率不变，重点关注在油价飙升背景下美联储的表态。若通胀持续超出预期，美联储重启降息周期的时间节点将进一步推迟。降息预期降温直接推动美元指数强势反弹，美债收益率同步上行。值得关注的是，美联储降息周期的大方向未发生根本改变。市场普遍预期2026年美联储仍将降息1~2次，但降息节奏有所放缓。这为黄金中长期上涨保留了空间。央行购金提供底部支撑全球央行持续购金是支撑黄金中长期行情的重要基石。世界黄金协会数据显示，全球央行已连续16年净买入黄金，2025年净购金量达863吨，占全球矿产金总量的25%。2026年1月全球央行净购金量仅5吨，但长期增持逻辑未发生改变。全球央行购金的核心动因的是去美元化、优化储备结构，应对美元信用弱化和地缘政治风险。因此，央行持续购金与去美元化趋势构成黄金中长期上涨基础。即使短期金价出现回调，央行购金也会形成有力托底，避免金价出现趋势性下跌。近期，在宏观经济、美联储政策、地缘局势等多重因素影响下，通胀预期升温，美元指数反弹，贵金属持续上行承压。对黄金而言，地缘局势紧张或持续为黄金提供避险支撑，各国央行保持刚性购金需求为金价提供了长期稳定的底部支撑。持续关注地缘局势进展情况。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网03-19 09:16

美债交易逻辑从避险转向通胀再定价

所FedWatch工具?通过分析30天美国联邦基金利率期货的定价数据，为市场实时展示和量化利率交易者对美联储调整利率的预期，是分析美国货币政策调整预期的权威指标。根据芝商所FedWatch工具，市场持续修正美联储降息预期，目前仅定价今年12月有1次降息。地缘冲突影响美债的三阶段框架历史经验显示，地缘冲突对美债的影响通常呈“情绪冲击—事实影响—影响消退”三阶段演进。在情绪冲击阶段，美债作为全球核心避险资产，在地缘风险预期升温期或冲突爆发初期，资金涌入推动收益率下行。从日度数据看，美以伊冲突似乎直接跳过该阶段。从日内高频数据观察，3月2日盘初，10年期美债收益率受避险买盘支撑而下行，随后市场逻辑快速切换，收益率大幅反弹，避险效应仅短暂显现。在事实影响阶段，市场转向评估地缘冲突对美国经济与政策的实质影响，从而进行定价。美以伊冲突发生于全球核心产油区，霍尔木兹海峡封锁冲击全球约20%的原油与LNG海运供应，市场对能源价格的敏感度急剧上升，3月2日当天，美债市场迅速从交易避险转向交易能源驱动的通胀再定价。在影响消退阶段，随着核心信息逐步被价格充分反映，市场对地缘事件的敏感度下降，开始重新审视高油价的影响，逐步聚焦经济基本面、货币政策等原有主线。若冲突明显缓和或终结，包括美债在内的资产定价将回归宏观和基本面叙事。当前美债交易处于哪个阶段？笔者认为，当前美债市场正处于从事实影响阶段向影响消退阶段过渡的关键窗口期。原因有两点：其一，美以伊冲突已持续约20天，当前市场对冲突各方的核心意图、作战实力、国内政治掣肘及外部约束条件已有较为充分的认知，相关信息已较大程度上被市场定价，尽管未来走向还不明朗，但后续边际影响与博弈走向较之前更加清晰。其二，从市场表现来看，冲突爆发后，美债收益率、原油、美元指数齐涨，能源受益国货币坚挺，日韩等严重依赖能源进口的国家货币和股市遭受重创，但近日美债收益率、原油、美元指数步调不再一致，日韩等国的股市和汇市也有回升迹象。资产价格走势开始分化，不再单一交易地缘风险溢价。短期而言，影响美债走势的因素开始多元化。一方面，美以伊冲突带来的通胀影响仍存，当前原油价格在100美元/桶左右，若中东局势进一步紧张，不排除原油价格继续超预期上冲，导致通胀因素再次阶段性主导美债市场，令美债收益率进一步走高，美债收益率可能进一步上行至4.5%以上。另一方面，在中东局势未出现明显变化的情况下，其他因素的影响开始显现。例如，原油价格暴涨对美国经济直接的影响是“胀”，但同时也会带来“滞”的问题。当市场开始定价“滞”的影响时，美债收益率预计开始走低。根据彭博SHOK模型分析，假设在地缘事件扰动下，原油价格上涨30美元/桶，通胀预期上升0.2个百分点，美以伊冲突对美国GDP的影响主要集中在一季度，之后明显减弱，且整体幅度不大。不过，美以伊冲突对通胀的影响可能持续两年时间，且第一年影响程度较大，最高时提升通胀0.7个百分点以上。由此可以判断，即使市场开始聚焦“滞”的问题，美债收益率下行幅度也相对有限。此外，当前还需重点关注美联储政策利率走向。尽管3月议息会议维持利率不变基本无悬念，但美联储内部如何权衡就业和通胀、如何评估油价带来的影响至关重要。鲍威尔的美联储主席任期将于5月结束，在此之前美联储“按兵不动”的概率较大。年内美联储是否降息，还得看下一任美联储主席沃什的选择。按照沃什此前坚决捍卫通胀的政策主张，美联储甚至需要加息。但在美国总统特朗普的施压下，沃什的政策观点可能发生变化。整体来看，美联储仍处于降息周期中，但具体降息时点需观察沃什态度以及美以伊冲突的演变情况。当前市场预期美联储年内降息1次的观点不能说不合理，但后期极有可能出现较大变化。总结综合而言，短期内只要原油价格没有出现暴涨或者暴跌，10年期美债收益率将在4.0%～4.4%区间宽幅震荡。假如原油价格出现超预期暴涨，比如突破120美元/桶，甚至升至150美元/桶以上，10年期美债收益率可能突破4.5%。若美以伊冲突缓和，地缘风险溢价消退，原油价格逐步回落至80美元/桶以下，10年期美债收益率可能在3.8%～4.2%区间运行。（作者单位：信达期货）来源：期货日报网

期货日报网03-19 09:15

外部因素对A股的影响有望趋弱

全球金融市场走势的主要因素。上周初，美国总统特朗普释放出希望与伊朗谈判的表态，被市场解读为冲突缓和的信号，国际油价出现回落，同时以中美科技股和韩国股指为代表的成长型资产也迎来反弹。但随后伊朗方面持续释放强硬立场，市场意识到冲突可能演变为长期僵持，油价再度上行，市场重新聚焦“滞胀风险”。油价能否对资产价格产生持续影响，关键在于其是否长期维持高位并影响经济运行与宏观政策。油价短期大幅波动，虽然可能对市场风险偏好造成扰动，但对经济基本面、政策路径以及资产价格的长期走势影响有限。但油价持续处于高位，将对通胀水平和经济增长产生压力，进而影响货币政策走向，从而深刻改变资产价格运行的基本逻辑，形成更持久、更深层次的影响。就当前局势而言，中东地缘冲突趋于长期化，高油价可能给经济和通胀带来冲击，并由此传导至政策取向与资产定价。随着市场逐步消化高油价对经济增长及宏观政策的潜在影响，国内政策层面的确定性有望成为A股市场保持“以我为主”运行节奏的重要基础。当前，我国物价水平处于低位，政策利率维持历史偏低水平，因此对由油价上涨带来的输入性通胀压力具备较高的容忍度，政策仍有较大空间。在此背景下，预计国内宏观政策继续以稳增长为主线，保持流动性合理充裕。这将成为A股市场面对外部冲击时展现韧性的关键支撑。图为中国PPI同比增速通胀方面，中国2月CPI上行主要受春节错位及假期消费集中释放影响。其中，鲜菜、鲜果和水产品价格同比涨幅明显扩大；蛋类、畜肉类价格同比降幅收窄；粮食、食用油、奶类及酒类价格同比降幅有所扩大。 2月PPI同比降幅收窄，得益于多方面因素：一是国际原油及有色金属价格上涨；二是国内“反内卷”政策持续推进，光伏、化工等行业供需格局逐步优化，带动相关产品价格修复；三是AI算力需求持续旺盛，TMT硬件产业链景气度上行，原材料涨价逐步传导至被动元件、封测、代工、消费电子、光纤等环节。从细分行业看，旅游、家庭服务、燃料、机票价格有所回升；家用器具、服装、电影及演出票等价格同比增幅有所收窄。工业品方面，化学原料及化学制品、化纤、电力设备、钢铁、建材、汽车等行业价格有所修复，说明重点行业产能出清效果逐步显现。此外，有色金属价格普遍上涨，对PPI回升形成支撑。短期看，地缘政治扰动及资源民族主义抬头，将继续强化大宗商品的战略价值。中长期看，随着国内“反内卷”政策的持续发力、中美需求或形成共振、黄金等资产重新发挥货币锚功能，PPI同比有望加速回升，甚至逐步转正。流动性方面，2月中国M2增速处于高位，说明当前广义流动性环境偏宽松，银行体系负债扩张具备一定韧性。这主要受三方面因素支撑：一是企业贷款同比显著多增，信用扩张持续推动存款派生；二是政府债券发行规模较大，财政资金下拨对存款形成支撑；三是在居民加杠杆意愿不强、企业风险偏好尚未全面回暖的背景下，资金多沉淀于银行体系，从而推高M2存量。同时，M1增速进一步上行，显示企业活期存款与交易性资金有所增加，资金周转效率边际改善。从信贷数据看，2月企业短期与中长期贷款同比均实现多增，加上未贴现银行承兑汇票同比上升，表明企业融资需求、支付结算活动以及经营活跃度均有所回升，进而带动狭义货币增速走高。此外，地方化债对M1有一定助推作用。通过特殊再融资债置换存量隐性债务，部分资金被用于偿还企业账款，缓解了平台及上下游主体的现金流压力，从而推动资金从财政和债务链条逐步转移至企业活期账户，提升企业部门交易性资金规模。需要注意的是，化债更多体现为存量债务的置换与资金链条的疏通，对M1的影响偏结构性，M1回升的核心驱动仍在于企业融资扩张、项目推进与财政资金加快落地。 M1与M2同比增速的“剪刀差”收窄，说明资金淤积现象有所改善，经济运行中的交易性与经营性需求有所修复。不过，M1增速仍低于M2，说明资金活化程度虽有所改善，但尚未形成对内需的全面拉动。结合居民贷款偏弱的情况分析，当前M1增速改善更多由企业部门融资扩张、项目推进及财政资金传导所驱动，向居民消费及房地产链条的传导效果仍有待观察。图为中国M1和M2同比增速（单位：%）综上，尽管中东地缘冲突仍存在高度不确定性，但其对国内市场情绪的影响或逐渐减弱，A股运行将重新回归自身节奏。未来1个月市场将进入密集的数据与政策验证期，预计经济与企业盈利数据将给资本市场带来支撑。从技术指标看，上证50和沪深300指数已接近底部支撑，中证500和中证1000指数可能还有下行空间。交易者可逢大跌布局IF和IH的多单，或关注“买入沪深300实值看涨期权+卖出沪深300虚值看跌期权”策略组合。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网03-17 09:40

期债短期仍受通胀担忧主导

极意义。节后工业企业复工表现较好，且在美国对华关税税率下降窗口期，“抢出口”效应大概率再度增强。房地产市场有出现“小阳春”的迹象，叠加上海地产政策进一步放松，二手房成交热度持续。图为经济数据走势图为收益率曲线趋陡（单位：BP）另外，随着油价攀升且沿着产业链传导，输入性通胀压力有望支撑国内PPI转正时点提前，对名义增长修复形成提振。受春节效应和国际大宗商品价格上行影响，2月CPI和PPI均超预期。同时，2月信贷数据也显现出淡季不淡的特征。2月新增人民币贷款9000亿元，略高于预期，同比少增1100亿元，但2月工作日较少，信贷投放强度整体不算弱。1月和2月合计新增人民币贷款56100亿元，同比少增约5000亿元。从结构上看，企业与居民部门的分化进一步加剧，企业端表现强劲，主要受银行早投放早收益思路、年初政策性项目配套融资需求释放的支撑，而居民端持续承压，购房意愿回升不明显。后续信用扩张的持续性仍需依赖房地产市场企稳和居民收入预期改善。宏观环境的变化也是关键。从政策角度看，经济高质量发展是核心诉求，兼顾短期稳增长与长期调结构，强调政策的协同效应和跨、逆周期的调节。政府工作报告强调发挥存量政策和增量政策的集成效应。“稳中求进、提质增效”仍是关键词，以“稳增长、扩内需、强科技、调结构”为核心，经济增速下调至目标区间彰显“十五五”期间政策重心从“量”到“质”的转变。政策重视价格端和名义增长的修复，财政资金向“稳投资”倾斜，且在扩内需、促消费政策重心下，强调财政的主导作用以及财政资金“投资于人”。货币政策和资金面维持平衡偏宽松仍是债市的支撑，短期国债收益率下行驱动收益率曲线趋陡。尽管年内降准降息预期下行，但央行公开市场操作呈现积极呵护态度，且年初结构性降息以及近日的同业存款利率自律管理升级的可能，均支撑资金面中枢下行。上周有消息称，市场利率定价自律机制召集部分银行开会，要求加强自律管理，限制高于7天期逆回购利率（1.4%）的同业活期存款规模季度末占比。据部分券商测算，利率高于1.4%的同业活期存款规模达16万亿元，在同业活期存款中占比高达83%，压降空间较大。总体看，债市短期仍受通胀上行及经济基本面修复的压制，若中东地缘冲突持续，交易者需警惕潜在的流动性冲击以及产业链价格上涨带来的通胀压力。中长期看，目前价格上涨更多集中在供应层面，且在终端需求不足背景下，上游涨价可能带来利润分配压力及对下游需求的挤压。滞胀担忧以及避险情绪的影响，可能在一定程度上制约国债收益率的上行空间，价格上行对债市的影响弱于需求拉动。若中东地缘冲突持续升级，衰退的尾部风险将回升，也制约利率上行。因此，预计10年期国债收益率将在1.75%~1.9%区间波动，收益率曲线将小幅趋陡。“滞胀交易”的走向及宏观环境的变化仍需重点关注。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网03-17 09:40

供应收紧豆类保持强势

期价整体走势明显强于外盘。 2026年美国春播季的核心特征在于种植结构、天气变化与数据公信力三重不确定性的深度交织与共振。当前美国市场的主导逻辑是，受地缘冲突导致的化肥价格暴涨影响，玉米种植成本急剧攀升，使得农户转向种植大豆，形成明确的玉米转种大豆的调整预期。然而，这一结构性调整的实际落地，正遭遇极端天气的干扰。美国东部的强降雨导致的土壤过饱和以及洪涝风险，不仅直接延误了早播窗口、压缩了最佳农时，更因播种期后移而潜在地威胁未来单产。同时，气候模式向厄尔尼诺的转型，预示夏季主要玉米带可能面临干旱压力，进一步为生长季增添了变数。在此背景下，将于3月末发布的美国农业部种植意向报告本应是解答面积疑问的权威指引，但其自身却因去年数据大幅修正而陷入公信力危机，市场普遍对其准确性的质疑可能削弱其指引作用。无论是化肥价格、降雨状况还是报告数据，都将通过影响面积或单产预期，直接左右全球大豆市场的价格走向与波动节奏。同时，3月末美国生物燃料政策预期的影响将与3月末的种植意向报告产生复杂互动。如果种植意向报告显示大豆种植面积增幅显著，而同期生物燃料政策信号弱于预期，则市场可能交易供增需稳的逻辑，对价格构成压力。如果面积增幅温和但政策信号异常强劲，则供稳需增的叙事将占据主导，可能推动价格突破上行。这种政策与基本面的同期共振，使得3月末成为市场情绪和资金重新布局的关键节点，期货盘面波动将显著加剧。应我方要求，巴西农业部加强了对输华大豆的卫生检验，重点检查杂草和害虫。但巴西检验的新流程与传统检验体系存在差异，使得其大豆出口所需的卫生证书无法顺利签发，部分贸易公司的采购因此暂停，直接中断了装运流程，加剧了本就因天气和物流延误的出口紧张局面。这与巴西大豆收割延迟、柴油短缺等基本面叠加，放大了市场对我国近月大豆到港延迟的担忧。巴西官方将此定性为流程协调问题，并计划在3月内与我国海关举行会晤，这表明此事可能通过双边协商得到解决，其影响更多是短期和结构性的。总体来看，巴西出口检验问题放大了其出口链条的脆弱性，影响的持续性将取决于中巴双方能否快速协调、恢复顺畅的检验通关流程。国内豆类市场近期受供应端扰动与成本支撑双重驱动，核心逻辑在于进口大豆供应节奏错配，其主要原因是巴西政府检验制度变更致贸易商合规困难、2月装船偏慢等。海关数据显示，国内1—2月进口量累计1254.7万吨，同比减少7.8%。市场对3月下旬至4月上旬供应偏紧的担忧加剧。美豆近期整体保持震荡偏强运行格局，对国内进口大豆成本构成支撑。预计短期豆类期价延续偏强格局。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网03-17 09:30

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