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燃料油低硫与高硫价差或扩大

值形成一定支撑。不过，近期印度、中东和美国发往欧洲的柴油数量增加，导致欧洲柴油裂解价差快速走弱，海外柴油供应紧张的情况有所缓解。从调和角度看，低硫组分供应有望回升，但这一逻辑仍存在变数。因ARA地区柴油库存仍处于低位，不利于满足冬季取暖需求。后期随着墨西哥湾飓风季来临和炼厂秋季检修启动，柴油市场将再次面临供不应求局面，低硫燃料油估值仍将获得支撑。在关税政策扰动下，全球经济增长的不确定性影响航运需求，进而传导至燃料油需求。此外，随着航运业碳中和推进，低硫燃料油的市场份额正被逐步替代。5月起生效的 ECA区域新规已导致欧洲低硫船用油需求下滑。因此，需求端利空对低硫燃料油估值溢价的压制仍较大。综合来看，高硫燃料油与低硫燃料油自身基本面逻辑均不强，相比之下，中长期高硫燃料油基本面压力要大于低硫燃料油。不过，这种强弱对比更多体现在估值层面，预计低硫、高硫燃料油价差存在进一步上行空间。中短期高低硫燃料油大概率维持震荡走势，长期则需关注原油趋势性库存累积节点、关税谈判进展及美联储降息力度变化。（作者单位：山东齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网08-13 08:45

黄金长期仍会“绽放光芒”

长期仍会“绽放光芒”。图为伦敦金价与美国10年期国债收益率走势对比本轮金价的上涨始于2022年11月，彼时全球对美国经济衰退担忧情绪升温，伴随着AI科技革命爆发，黄金与美国科技股共涨。本轮金价上涨行情高点见于2025年4月底，恰逢特朗普上任后挥舞关税大棒，美债遭到大幅抛售。之后，伴随着投资者风险偏好和市场情绪的修复，市场避险需求弱化，叠加降息预期强化，金价自高位回落后维持区间震荡走势。梳理下来，推升本轮金价上行的主导因素包括四个方面：“美元信用的弱化”“降息预期的摆动”“疤痕效应下的配置需求”“赚钱效应下的投资需求”。图为伦敦金价与纳斯达克指数走势对比首先，“美元信用弱化”是本轮金价大幅走高的长期基础。经历了3年疫情后，全球经济秩序在动荡中重塑，美国大举发债后“美元信用弱化”，以及俄乌冲突等助推各国央行对黄金的价值进行重估。这条长期逻辑的支撑，成为奠定金价上行的基础。其次，“降息预期的摆动”成为影响金价的重要因素。很长一段时间以来，黄金作为无息资产，在金融属性上被视为实际利率的替代物，与美国10年期国债实际收益率呈现明显的负相关。因此，正常情况下，美联储降息将会引导实际利率下行，进而推升金价。今年以来，市场普遍预期美联储将在9月开启年内首次降息。随着越来越多“鸽派”进入美联储的决策团队，叠加7月非农就业数据大超预期，9月降息25BP已然成为共识。后续，7月通胀数据公布在即，若通胀过高，美国有陷入滞胀的风险，9月降息的不确定增强，利空黄金；若通胀走低，则说明美国经济指向衰退，市场或重演去年的情形，压力之下的美联储甚至可能降息50BP，恐慌情绪与降息交易逻辑强化均利多黄金。再次，“疤痕效应下的配置需求”是金价走势坚挺的重要支撑。3年疫情过后，投资者对安全资产的偏爱令黄金大放异彩，与之对应的还有各国央行对增持黄金的偏爱。2025年以来，特朗普上任之后，全球政治经济格局遭遇剧烈冲击，不确定性上升成为共识，进一步提振各国央行与各类投资者的避险需求。根据世界黄金协会的统计，2025年上半年，全球央行净购金量达123吨，略低于2024年同期水平；而6月份全球央行净购金量达22吨，连续第三个月小幅上升。从该数据可以看出，高价削弱了部分央行的购金热情，但整体来说，央行增配黄金的刚性需求依旧强劲。最后，“赚钱效应下的投资需求”弱化了黄金对投资者的吸引力。2022年以来，黄金相对于其他资产的优异表现，不断强化着黄金的赚钱效应，吸引了投资者的关注。特别是在国内“资产荒”之下，囤积金饰一度成为热门话题。然而，2024年下半年以来，黄金价格屡创新高，抑制了黄金的实物需求。近3个月以来，金价高位震荡，股市上扬，商品市场在“反内卷”行情驱动之下热点频发，黄金赚钱效应大幅弱化。图为美联储9月降息预期概率综合来看，国内商品市场“反内卷”行情的持续演绎将会不断弱化黄金的投资需求，而长期来看，黄金仍会“绽放光芒”。“美元信用弱化”的共识和“疤痕效应下的配置需求”，均是支撑金价的坚实基础。年内来看，美联储降息预期的博弈料将成为扰动金价的重要因素。多空因素交织之下，金价恐将延续高位区间震荡态势。（作者单位：冠通期货）来源：期货日报网

期货日报网08-13 08:40

央行购金和投资需求支撑金价

价格的大幅回调，则可尝试逢低做多。关注美国财政和货币政策双重宽松预期对新一轮金价上涨驱动的酝酿。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网08-13 08:40

分析人士：市场波动料加大

黄金市场短期波动料将加大。 8月8日，美国“对等关税”政策落地。有报道称，美国海关与边境保护局将1公斤及100盎司金条纳入须缴税税码。据悉，美国进口黄金主要来自瑞士，而关税政策落地后对瑞士输美商品将征收39%的关税。金瑞期货贵金属分析师吴梓杰告诉期货日报记者，由于市场担忧黄金将面临高额关税，推动COMEX期金价格在上周五飙升至高位，12月交割合约一度触及3534.1美元/盎司。此外，COMEX期金主力合约换月同样带来了一定的溢价。 “值得注意的是，该消息引发COMEX期金对伦敦金溢价大幅上升，一度上涨超100美元/盎司。”不过，五矿期货研究中心贵金属研究员钟俊轩表示，随后美国政府对这一消息进行澄清，并称将发布一项新政策，明确进口金条将不被征收关税，COMEX期金溢价大幅回落。8月12日午后，COMEX期金与伦敦金价差回落至50美元/盎司。东证衍生品研究院贵金属研究员徐颖表示，在美国7月非农就业报告“爆冷”后，市场对美联储的降息预期在就业市场走弱的背景下迅速升温，前期已经快速完成了“9月降息、年内降息两次”的定价，黄金价格也有所上涨。但美国通胀压力逐渐显现，尤其是“对等关税”落地后，美国进口商品价格上涨压力增大，通胀止跌回升将会限制美联储的降息空间。与此同时，美联储内部的分歧也在加大，斯蒂芬·米兰被提名为临时理事，“鸽派”阵营成员增加，市场对美联储未来的降息预期进一步强化，叠加美国政府债务仍在加速扩张，对黄金价格构成中长线利多。吴梓杰认为，目前美国的通胀仍略高于美联储的政策目标，同时通胀回落斜率放缓，且未来有关税带来的通胀上行压力；就业数据明显“降温”，包括新增就业乏力、失业率小幅抬升、前值大幅下修等。这两股力量共同把美联储推向“9月起小步降息、年内政策渐进”的路径。对金价而言，名义利率与真实利率下行的边际概率上升，中期价格整体偏多，不排除再度突破历史新高的可能，但通胀读数走高会对金价造成阶段性压制与波动加大的效果。俄美领导人将于8月15日在美国阿拉斯加举行会晤。据披露，一项包含“乌克兰在顿巴斯地区作出领土让步”的潜在和平框架协议已酝酿成熟，俄美领导人会晤或在乌克兰问题上取得重大政治进展。吴梓杰表示，本周市场已经开始部分交易俄乌停火预期，外盘黄金价格自周一开始持续走低，内盘金价受其影响同步下跌。不过从基准假设来看，俄乌大概率难以达成实质性停火协议。但他认为，仍需注意谈判可能带来的短期影响，如果俄美领导人会晤公布了某种停火路线图或谈判机制，金价可能短期面临回撤压力。重点关注停火协议、制裁与惩罚性关税调整方面的信息。同时，杰克逊霍尔全球央行峰会将于8月下旬举行。今年5月美联储表示正在进行2025年框架回顾（对《长期目标与策略声明》和沟通工具的评估），计划在“夏末”收尾并报告结果。这一时间点与杰克逊霍尔年会高度重合，届时可能对中长期利率、货币政策及黄金价格有所影响。市场需要密切关注美联储主席鲍威尔的主题讲话。在钟俊轩看来，美联储货币政策正常化具有较大确定性。在当前大幅走弱的美国劳动力市场数据影响下，预计鲍威尔将在9月议息会议前释放一定的“鸽派”转向信号，并在9月议息会议中进行25个基点的降息操作。在宽松的货币政策预期驱动下，金价在历经短期回调后仍有上行空间，并有望再度突破历史新高，需重点关注COMEX期金主力合约下方3360美元/盎司的支撑。徐颖表示，俄美领导人会晤、中美关税延期等将加大金价的波动性。后续基本面走弱、美国财政扩张、降息预期的博弈将成为下一阶段市场关注的重点。短期她对金价维持谨慎看法，但中长期仍然保持乐观。吴梓杰表示，预计短期金价会在预期博弈下继续偏弱震荡。但是中长期看，目前美国经济趋势性回落的压力增大，如果市场进一步确认美联储将在9月开启降息，则金价可能出现新一轮的趋势性上行行情。来源：期货日报网

期货日报网08-13 08:40

全球原油市场供应过剩担忧升温

图为OPEC+海运原油出口量变化图为美国原油产量走势图为机构对全球原油需求增长的预测（单位：万桶/日）图为美国炼厂开工率走势图为我国原油进口量走势全球经济保持低速增长态势今年以来，全球经济整体呈现低速增长态势。在美国关税政策的影响下，下半年全球经济增速或进一步放缓。并且，受贸易摩擦、高利率以及地缘政治等多重因素的冲击，经济走势充满不确定性。根据国际货币基金组织（IMF）7月底发布的数据，2025年，全球经济增速预计为3%，较上一次预测上调了0.2个百分点。其中，美国、中国以及欧元区的经济增速均出现小幅度上调，分别调整至1.9%、4.8%以及1%。经济合作与发展组织（OECD）也对2025年全球经济增长预期进行了调整，从之前的3.1%下调至2.9%。同时，将美国2025年GDP增长预期从之前的2.2%下调至1.6%，预计欧元区2025年GDP增长1%，预计中国2025年GDP增长4.8%。 7月，美联储议息会议将联邦基金利率的目标区间维持在4.25%~4.5%不变。这是1月以来，美联储连续第5次维持利率不变，且明确表态不急于降息。在部分国家与美国达成贸易协议之后，市场对美联储降息的预期有所降温，从此前预计的降息3次转为降息2次，分别在9月和12月；同时，累计降息幅度也从75个基点降至50个基点。 OPEC+持续加快增产步伐全球原油供给预计保持增长态势，根据美国能源信息署（EIA）的预估，2025年，全球原油产量将每日增长181万桶，达到历史新高。一方面，OPEC+自4月起逐步恢复产能；另一方面，包括巴西、加拿大等在内的非OPEC国家的原油产量也保持增长。然而，由于能源公司经营思路发生变化，再加上上半年油价持续走低，国际能源署（IEA）预计2025年全球上游油气投资同比减少4%，为2020年以来首次出现下降，油气上游投资下降在一定程度上限制原油的产出。此外，今年地缘局势的变化也对全球原油供给造成了扰动。年初美国新任总统特朗普上台后，对俄罗斯、伊朗发起多轮制裁，限制其原油出口。目前，俄乌和谈以及美伊和谈都在推进，但能否在下半年达成一致协议仍存在不确定性，这也使得未来全球原油供给面临一定变数。今年，OPEC+步入增产周期。4月，OPEC+依照计划每日增产13.8万桶；5月起加快增产步伐，5—7月每日增产41.1万桶；8—9月，增产幅度提升至每日54.8万桶。按照先前的规划，OPEC+需在2026年9月前全面恢复至每日220万桶的产能，但就当前的增产节奏而言，OPEC+能够提前一年达成这一增产目标。 OPEC+发布声明表示，增产计划会依据市场状况“暂停或逆转”，这意味着其未来仍有可能对策略做出调整，以此应对油价的大幅波动。下半年，OPEC+的政策核心依旧是增产并适时进行调整，致力于在增产以保住市场份额与避免油价暴跌之间找到平衡。短期来看，OPEC+的增产行为会使原油市场供给过剩的情况加剧；但长期来看，OPEC+或许会借助低油价来挤压竞争对手，进而重塑全球原油供应格局。今年以来，美国原油产出整体有所回落，截至7月底，美国原油产量约为1330万桶/日，较年初减少30万桶/日。上半年，美国原油行业产出低迷，主要原因是资本约束导致钻探活动减少。油价的持续低迷限制了页岩油企业的上游投资，据了解，美国最大的20家页岩油生产商将2025年的资本支出削减约18亿美元，降幅达3%。与此同时，过去两年行业并购规模高达2900亿美元，大型企业主导市场，更侧重于成本控制而非产量扩张。因此，截至6月，美国活跃原油钻机数较年初减少了70座，降幅达15%。此外，上半年，美国原油价格一度跌至55美元/桶，远低于页岩油企业65美元/桶的盈亏平衡点。同时，美国对钢铁、铝等关键原油行业材料加征关税，推高了钻井设备成本，进一步压缩了页岩油企业的利润，限制了企业的资本开支。鉴于下半年油价预计保持相对低迷状态，美国页岩油企业的上游资本支出预计仍受限，美国原油产量较难实现增长。EIA预计，2025年，美国原油产量将增长16万桶/日，较年初的预测有所下调；同时，EIA预计，2026年美国原油产量不会增长。年初特朗普上任后，多次表态要尽快结束俄乌冲突，但截至目前，俄乌谈判进展不大。近期，特朗普宣称，如果俄罗斯在10~12天内未就乌克兰和平协议取得进展，美国将启动更为严厉的制裁措施，其中包括对与俄罗斯有贸易往来的国家征收100%的“二级制裁性关税”，而此前设定的时限为50天。与此同时，特朗普还宣布对印度进口商品征收25%的关税，这是针对印度采购俄罗斯武器与原油所实施的惩罚性举措。目前，俄罗斯原油的三个最大买家分别是印度、中国和土耳其。俄乌冲突爆发之前，欧洲是俄罗斯原油的主要买家；俄乌冲突爆发后，由于欧美对俄罗斯发起多轮制裁，俄罗斯原油市场逐渐从欧洲转向亚洲。目前，亚洲地区从俄罗斯进口的原油数量占俄罗斯原油总出口量的比例超过80%。此外，俄乌冲突爆发后，土耳其从俄罗斯进口的原油数量有所增加。2023年，土耳其从俄罗斯进口原油约20万桶/日，一方面满足土耳其STAR炼油厂的加工需求，另一方面将部分俄罗斯原油转售给欧盟国家；2023年后，土耳其从俄罗斯进口的原油数量进一步增至40万桶/日左右。全球原油消费前景受到打击今年以来，全球经济维持低速增长态势，且在美国关税政策的影响下，未来前景堪忧。在此背景下，原油消费前景也受到显著打击。今年，多家机构频繁下调全球原油需求增长预期，其中，EIA、IEA、OPEC在二季度对全球原油需求增长的预测较年初均下调了20万~ 50万桶/日。EIA在7月月报中预计今年全球原油需求增长80万桶/日，然而年初其预测增长133万桶/日。下半年，全球经济预计难有起色，原油消费将持续受到限制，各机构后续可能进一步向下修正原油消费增幅。今年，非OECD国家仍将贡献大部分需求增量，其中包括中国、印度等，而美国的需求增量预计会受到一定制约。上半年，美国经济增长进一步放缓，关税政策对美国经济也造成了较强的负面冲击，进而抑制了美国的原油消费。机构预计，今年美国原油消费增幅仅为10万桶/日。当前正值夏季原油消费旺季，美国终端原油需求处于季节性高峰阶段，炼厂开工负荷处于年内高位，特别是终端柴油供应偏紧，柴油裂解利润持续攀升。然而，从时间周期来看，美国原油旺季需求临近尾声，后续炼厂开工以及终端原油需求的增长空间均相对有限。今年以来，受经济环境制约，国内原油消费呈现低迷态势。同时，受地缘政治以及税费等因素的影响，上半年国内地方炼油厂（下称地炼）开工明显受限。 1—6月，国内原油累计进口2.8亿吨，同比仅增长1.57%；国内原油加工量累计达到3.6亿吨，同比仅增长1.6%。国内地炼开工负荷持续下降，且远低于历史同期水平。尽管7月地炼开工有所回升，但整体仍处于历史偏低水平。从终端消费来看，上半年，国内汽油及柴油表观消费同比分别下降7.24%和4.96%，整体终端原油消费表现疲软。机构上调原油市场过剩预期在美国关税政策的影响下，全球经济及原油需求前景预期转弱。与此同时，在OPEC+逐步增产的背景下，全球原油供给将逐渐增加，未来原油市场仍面临过剩预期。基于此，EIA在7月月报中上调了原油市场过剩预期，预计全球原油市场在三季度和四季度的过剩量分别将达到74万桶/日和106万桶/日，而全年的过剩量也从80万桶/日上调至107万桶/日。IEA同样上调了今年下半年及全年的过剩预期，认为三季度和四季度的过剩量分别达到100万桶/日和210万桶/日，全年的过剩量从80万桶/日上调至140万桶/日。综上所述，全球原油供给预计持续增长。OPEC+预计维持增产并适度调整的节奏，不过，由于上游投资以及钻机数量下滑，美国原油产量有所下降；同时，地缘局势变化给原油供给侧带来不确定性，俄乌和谈、伊核谈判走向以及制裁因素仍存在较大变数，进而对原油供给造成扰动。在经济增长动能偏弱的预期下，原油需求前景受到持续抑制，多家机构下调了今年全球原油需求增长预期，且增幅预计低于去年，全年需求增长或不足100万桶/日。当前，夏季原油消费旺季接近尾声，原油需求环比预期转弱。整体来看，在供给增量冲击以及需求转弱预期的双重影响下，下半年原油市场仍面临供应过剩预期。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网08-13 08:40

USDA：8月份公布的全球豆油供需平衡表

18 43.98 11.71 4.5 美国 0.73 12.29 0.28 12.32 0.28 0.7 国外总额 5.13 51.68 10.28 50.56 11.53 4.99 主要出口 1.97 21.63 0.67 14.68 8.04 1.55 阿根廷 0.72 7.25 0 1.77 5.53 0.67 巴西 0.59 11.06 0.08 10.2 1.35 0.18 欧洲联盟 0.57 2.76 0.59 2.63 0.66 0.62 主要进口商 1.93 22.14 5.41 26.98 0.26 2.24 中国大陆 1.01 18.81 0.38 18.9 0.1 1.2 印度 0.6 2.03 3.31 5.18 0.02 0.75 北非 0.3 0.93 1.15 1.97 0.14 0.27 2024/25 全球 5.7 68.68 13.28 67.11 14.36 6.18 全球（除中国） 4.5 49.11 13.03 47.11 14.11 5.41 美国 0.7 13.14 0.17 12.18 1.16 0.68 国外总额 4.99 55.54 13.11 54.93 13.2 5.5 主要出口 1.55 23.52 0.79 14.82 9.43 1.61 阿根廷 0.67 8.5 0.07 1.98 6.55 0.7 巴西 0.18 11.58 0.08 10.11 1.43 0.3 欧洲联盟 0.62 2.85 0.65 2.66 0.9 0.57 主要进口商 2.24 23.1 7.48 30.06 0.36 2.41 中国大陆 1.2 19.57 0.25 20 0.25 0.77 印度 0.75 1.98 5.1 6.62 0.02 1.19 北非 0.27 1.15 1.28 2.26 0.08 0.36 2025/26 全球 7月 6.16 71.02 12.03 70.02 13.21 5.97 8月 6.18 71.02 12.03 70.06 13.21 5.96 全球（除中国） 7月 5.34 50.5 11.63 49.22 13.11 5.13 8月 5.41 50.5 11.63 49.26 13.11 5.17 美国 7月 0.66 13.59 0.2 13.38 0.32 0.76 8月 0.68 13.59 0.2 13.38 0.32 0.78 国外总额 7月 5.5 57.42 11.83 56.64 12.9 5.21 8月 5.5 57.42 11.83 56.68 12.9 5.18 主要出口 7月 1.59 23.86 0.7 15.22 9.24 1.68 8月 1.61 23.86 0.7 15.22 9.24 1.71 阿根廷 7月 0.68 8.58 0.01 1.98 6.6 0.68 8月 0.7 8.58 0.01 1.98 6.6 0.71 巴西 7月 0.3 11.79 0.04 10.45 1.3 0.37 8月 0.3 11.79 0.04 10.45 1.3 0.37 欧洲联盟 7月 0.57 2.91 0.65 2.71 0.85 0.57 8月 0.57 2.91 0.65 2.71 0.85 0.57 主要进口商 7月 2.44 24.22 6.52 30.98 0.25 1.96 8月 2.41 24.22 6.52 31 0.25 1.9 中国大陆 7月 0.82 20.52 0.4 20.8 0.1 0.84 8月 0.77 20.52 0.4 20.8 0.1 0.79 印度 7月 1.2 2.01 4.1 6.55 0.02 0.74 8月 1.19 2.01 4.1 6.55 0.02 0.74 北非 7月 0.34 1.26 1.27 2.44 0.13 0.31 8月 0.36 1.26 1.27 2.46 0.13 0.3

Elaine08-13 00:36

USDA：8月份公布的全球豆粕供需平衡表

177.54 72.71 13.97 美国 0.34 49.08 0.62 35.07 14.56 0.41 国外总额 13.96 210.48 69.12 219.62 59.58 14.35 主要出口 6.52 79.14 0.05 30.58 49.58 5.56 阿根廷 2.3 28.54 0 3.5 24.89 2.44 巴西 4.03 41.57 0.02 20 22.72 2.89 印度 0.2 9.04 0.03 7.08 1.97 0.22 主要进口商 1.61 21.78 38.58 58.79 0.87 2.3 欧洲联盟 0.47 11.46 16.54 26.94 0.65 0.87 墨西哥 0.15 5.16 1.94 7.08 0 0.16 南洋 0.95 3.39 18.29 21.25 0.22 1.16 中国大陆 0.94 78.41 0.03 77.15 1.43 0.79 2024/25 全球 14.76 278.74 77.64 272.18 81.63 17.33 全球（除中国） 13.97 197.17 77.59 191.73 80.63 16.36 美国 0.41 52.43 0.66 36.85 16.24 0.41 国外总额 14.35 226.31 76.98 235.33 65.39 16.93 主要出口 5.56 86.02 0.2 31.08 54.8 5.89 阿根廷 2.44 33.23 0.14 3.5 29.5 2.81 巴西 2.89 43.99 0.01 20.5 23.5 2.89 印度 0.22 8.8 0.05 7.08 1.8 0.2 主要进口商 2.3 22.99 44.16 65.12 1.04 3.28 欧洲联盟 0.87 11.85 19.9 30.64 0.7 1.28 墨西哥 0.16 5.26 2.3 7.43 0 0.28 南洋 1.16 3.98 20.33 23.55 0.34 1.57 中国大陆 0.79 81.58 0.05 80.45 1 0.97 2025/26 全球 7月 17.86 288.58 78.45 284.36 81.96 18.57 8月 17.33 288.58 78.55 284.35 82.04 18.07 全球（除中国） 7月 16.89 203.04 78.4 200.21 80.76 17.36 8月 16.36 203.04 78.5 200.2 80.84 16.86 美国 7月 0.41 54.3 0.59 37.9 16.96 0.43 8月 0.41 54.3 0.59 37.9 16.96 0.43 国外总额 7月 17.45 234.28 77.86 246.46 65 18.14 8月 16.93 234.28 77.96 246.45 65.08 17.64 主要出口 7月 6.35 87.24 0.07 32.59 54.6 6.47 8月 5.89 87.24 0.07 32.59 54.7 5.91 阿根廷 7月 2.77 33.54 0.01 3.6 30 2.72 8月 2.81 33.54 0.01 3.6 30.1 2.66 巴西 7月 3.39 44.78 0.01 21.5 23.2 3.47 8月 2.89 44.78 0.01 21.5 23.2 2.97 印度 7月 0.2 8.92 0.05 7.49 1.4 0.28 8月 0.2 8.92 0.05 7.49 1.4 0.28 主要进口商 7月 3.24 23.98 42.05 65.03 0.88 3.36 8月 3.28 23.98 42.15 65.13 0.88 3.4 欧洲联盟 7月 1.28 12.09 17.1 28.84 0.6 1.02 8月 1.28 12.09 17.1 28.84 0.6 1.02 墨西哥 7月 0.28 5.37 2.55 7.88 0 0.33 8月 0.28 5.37 2.55 7.88 0 0.33 南洋 7月 1.53 4.6 20.6 24.6 0.28 1.86 8月 1.57 4.6 20.7 24.7 0.28 1.9 中国大陆 7月 0.97 85.54 0.05 84.15 1.2 1.21 8月 0.97 85.54 0.05 84.15 1.2 1.21

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USDA：8月份公布的全球大豆供需平衡表

1 261.89 177.74 72 美国 7.19 113.27 0.57 62.2 65.44 46.27 9.32 国外总额 94.59 283.66 177.53 268.81 318.25 131.54 105.99 主要出口 54.28 217 8.67 94.14 105.49 120 54.46 阿根廷 17 48.21 7.79 36.58 43.83 5.11 24.05 巴西 36.82 154.5 0.87 54.41 58.26 104.17 29.76 巴拉圭 0.37 11 0.01 3 3.1 7.99 0.29 主要进口商 35.03 24.57 144.11 126.74 157.15 0.35 46.2 中国大陆 32.34 20.84 112 99 121.8 0.07 43.31 欧洲联盟 1.26 2.81 13.46 14.5 16 0.25 1.28 南洋 0.68 0.47 9.09 4.35 9.4 0.02 0.83 墨西哥 0.56 0.2 6.46 6.53 6.6 0.01 0.62 2024/25 全球 115.31 423.97 178.34 354.67 410.69 181.75 125.19 全球（除中国） 72 403.32 71.84 251.67 283.79 181.67 81.71 美国 9.32 118.84 0.68 66.13 68.82 51.03 8.99 国外总额 105.99 305.13 177.66 288.54 341.86 130.72 116.2 主要出口 54.46 234.3 7.38 102.85 115.13 118.75 62.27 阿根廷 24.05 50.9 6.8 42.6 50.4 6.1 25.25 巴西 29.76 169 0.55 57 61.1 102.1 36.11 巴拉圭 0.29 10.2 0.02 3.1 3.28 6.8 0.43 主要进口商 46.2 24.56 140.96 132.28 163.91 0.5 47.31 中国大陆 43.31 20.65 106.5 103 126.9 0.08 43.48 欧洲联盟 1.28 2.92 14.6 15 16.52 0.4 1.88 南洋 0.83 0.45 10.16 5.1 10.22 0.01 1.2 墨西哥 0.62 0.27 6.4 6.65 6.74 0.01 0.54 2025/26 全球 7月 125.12 427.68 186.06 367.71 425.17 187.63 126.07 8月 125.19 426.39 185.86 367.71 425.1 187.44 124.9 全球（除中国） 7月 81.64 406.68 74.06 259.71 292.17 187.53 82.69 8月 81.71 405.39 73.86 259.71 292.1 187.34 81.52 美国 7月 9.53 117.98 0.54 69.13 72.12 47.49 8.44 8月 8.99 116.82 0.54 69.13 72.05 46.4 7.89 国外总额 7月 115.59 309.7 185.52 298.58 353.05 140.14 117.63 8月 116.2 309.58 185.32 298.58 353.05 141.03 117.01 主要出口 7月 61.67 237.6 7.38 104.27 116.42 127.5 62.73 8月 62.27 237.6 7.38 104.27 116.42 128.4 62.43 阿根廷 7月 24.75 48.5 7.2 43 50.5 5 24.95 8月 25.25 48.5 7.2 43 50.5 5.8 24.65 巴西 7月 36.11 175 0.15 58 62.3 112 36.96 8月 36.11 175 0.15 58 62.3 112 36.96 巴拉圭 7月 0.43 11 0.02 3.1 3.3 7.7 0.45 8月 0.43 11 0.02 3.1 3.3 7.7 0.45 主要进口商 7月 47.31 24.89 147.3 138.56 171.56 0.43 47.5 8月 47.31 24.86 147.1 138.56 171.56 0.43 47.28 中国大陆 7月 43.48 21 112 108 133 0.1 43.38 8月 43.48 21 112 108 133 0.1 43.38 欧洲联盟 7月 1.88 2.95 14.3 15.3 16.82 0.3 2.01 8月 1.88 2.93 14.2 15.3 16.82 0.3 1.89 南洋 7月 1.2 0.42 11 5.91 11.31 0.02 1.3 8月 1.2 0.42 10.9 5.91 11.31 0.02 1.2 墨西哥 7月 0.54 0.27 6.7 6.8 6.89 0.01 0.62 8月 0.54 0.27 6.7 6.8 6.89 0.01 0.62

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USDA：8月份公布的全球棉花供需平衡表

44.28 -0.21 36.64 美国 4.65 12.07 3/ 1.85 11.75 -0.03 3.15 国外总额 71.18 100.5 44.05 113.1 32.59 -0.18 70.21 主要出口 27.2 57.95 1.63 34.57 28.27 -0.18 24.12 中亚 3.66 5.02 0.05 3.89 1.66 0 3.18 非洲法郎区 0.96 5.02 3/ 0.1 4.59 0 1.29 S. 11.29 22.03 0.15 4.41 19.25 -0.18 9.99 澳大利亚ia 4.81 5 3/ 0 5.74 -0.18 4.24 巴西 3.93 14.57 0.01 3.37 12.31 0 2.83 印度 10.82 25.4 0.89 25.5 2.31 0 9.3 主要进口商 41.77 39.61 39.96 74.49 2.99 0 43.86 墨西哥 0.38 0.87 0.7 1.5 0.2 0 0.24 中国大陆 33.36 27.35 14.98 38.9 0.06 0 36.72 欧洲联盟 0.39 1.04 0.47 0.51 1.13 0 0.26 土耳其 2.63 3.19 3.57 6.6 1.39 0 1.4 巴基斯坦 1.53 7 3.2 9.7 0.18 0 1.85 印度尼西亚 0.36 3/ 1.85 1.8 0.01 0 0.4 泰国 0.14 3/ 0.4 0.45 0 0 0.09 孟加拉国 1.73 0.16 7.58 7.75 0 0 1.71 越南 1.05 3/ 6.59 6.6 0 0 1.03 2024/25 全球 73.36 119.15 42.7 117.95 42.43 -0.22 75.05 全球（除中国） 36.64 87.15 37.55 79.95 42.36 -0.22 39.25 美国 3.15 14.41 3/ 1.7 11.9 -0.03 4 国外总额 70.21 104.74 42.69 116.25 30.53 -0.19 71.05 主要出口 24.12 58.56 4.2 34.89 26.38 -0.19 25.8 中亚 3.18 5.09 0.1 4.06 1.44 0 2.87 非洲法郎区 1.29 4.25 3/ 0.1 4.1 0 1.35 S. 9.99 24.64 0.15 4.55 19.13 -0.19 11.28 澳大利亚ia 4.24 5.6 3/ 0 5.1 -0.19 4.93 巴西 2.83 17 0.01 3.5 13.02 0 3.31 印度 9.3 24 2.95 25 1.4 0 9.85 主要进口商 43.86 43.25 35.64 76.81 2.93 0 43.02 墨西哥 0.24 0.9 0.6 1.35 0.15 0 0.24 中国大陆 36.72 32 5.15 38 0.08 0 35.79 欧洲联盟 0.26 1.24 0.44 0.48 1.28 0 0.17 土耳其 1.4 3.95 4.4 7.1 1.35 0 1.3 巴基斯坦 1.85 5 6.1 10.8 0.05 0 2.1 印度尼西亚 0.4 3/ 1.85 1.85 0.02 0 0.38 泰国 0.09 3/ 0.48 0.48 0 0 0.09 孟加拉国 1.71 0.15 8.1 8.2 0 0 1.76 越南 1.03 3/ 7.9 7.9 0 0 1.04 2025/26 Proj. 全球 7月 76.78 118.42 44.68 118.12 44.69 -0.25 77.32 8月 75.05 116.62 43.58 117.99 43.59 -0.23 73.91 全球（除中国） 7月 39.94 87.42 38.88 81.62 44.61 -0.25 40.25 8月 39.25 85.12 38.28 80.49 43.51 -0.23 38.89 美国 7月 4.1 14.6 0.01 1.7 12.5 -0.1 4.6 8月 4 13.21 0.01 1.7 12 -0.08 3.6 国外总额 7月 72.68 103.82 44.68 116.42 32.19 -0.15 72.72 8月 71.05 103.41 43.58 116.29 31.59 -0.15 70.31 主要出口 7月 26.17 58.65 4.45 35.52 28.18 -0.15 25.71 8月 25.8 58.19 4.35 34.92 28 -0.15 25.55 中亚 7月 2.87 5.1 0.2 4.08 1.44 0 2.65 8月 2.87 4.79 0.2 3.98 1.42 0 2.46 非洲法郎区 7月 1.41 4.83 3/ 0.11 4.83 0 1.31 8月 1.35 4.69 3/ 0.11 4.68 0 1.25 S. 7月 11.72 24.81 0.15 4.56 20.61 -0.15 11.65 8月 11.28 24.81 0.15 4.56 20.61 -0.15 11.21 澳大利亚ia 7月 4.93 4.1 3/ 0 5 -0.15 4.18 8月 4.93 4.1 3/ 0 5 -0.15 4.18 巴西 7月 3.82 18.25 0.01 3.5 14.3 0 4.27 8月 3.31 18.25 0.01 3.5 14.3 0 3.77 印度 7月 9.75 23.5 3 25.5 1 0 9.75 8月 9.85 23.5 2.9 25 1 0 10.25 主要进口商 7月 44.13 41.84 37.09 76.08 2.47 0 44.51 8月 43.02 42.34 36.12 76.6 2.44 0 42.43 墨西哥 7月 0.24 0.8 0.6 1.35 0.1 0 0.19 8月 0.24 0.8 0.6 1.35 0.1 0 0.19 中国大陆 7月 36.84 31 5.8 36.5 0.08 0 37.07 8月 35.79 31.5 5.3 37.5 0.08 0 35.02 欧洲联盟 7月 0.23 1.28 0.47 0.51 1.22 0 0.25 8月 0.17 1.28 0.47 0.51 1.19 0 0.22 土耳其 7月 1.3 3.6 4.8 7.3 1 0 1.4 8月 1.3 3.6 4.6 7.1 1 0 1.4 巴基斯坦 7月 2.1 5 5.9 10.9 0.05 0 2.05 8月 2.1 5 5.9 10.9 0.05 0 2.05 印度尼西亚 7月 0.38 3/ 2 2 0.02 0 0.37 8月 0.38 3/ 2 2 0.02 0 0.37 泰国 7月 0.09 3/ 0.5 0.5 0 0 0.09 8月 0.09 3/ 0.5 0.5 0 0 0.09 孟加拉国 7月 1.76 0.15 8.4 8.4 0 0 1.92 8月 1.76 0.15 8.1 8.1 0 0 1.92 越南 7月 1.04 3/ 8 8 0 0 1.04 8月 1.04 3/ 8 8 0 0 1.04

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USDA：8月份公布的全球糙米供需平衡表

376.93 55.21 76.3 美国 0.96 6.92 1.41 4.88 3.15 1.27 国外总额 179.54 516.92 51.98 520.16 53.7 178.03 主要出口 46.11 207.19 3.77 165.2 42.67 49.21 缅甸 1.11 12.3 0.01 10 2.8 0.62 印度 35 137.83 0 116.4 14.43 42 巴基斯坦 2.03 9.87 0.01 4 6.53 1.39 泰国 4.35 20 0.05 12.3 9.89 2.21 越南 3.62 27.2 3.7 22.5 9.04 2.99 主要进口商 121.41 237.27 20.79 259.34 2.02 118.1 中国大陆 106.6 144.62 1.53 148.12 1.63 103 欧洲联盟 0.83 1.37 2.11 3.25 0.36 0.7 印度尼西亚 4.7 33.02 4.65 36.2 0 6.17 尼日利亚 1.92 5.61 1.89 8 0 1.41 菲律宾ippines 3.38 12.33 4.5 16.8 0 3.4 中东 1.22 2.02 4.64 6.58 0 1.3 选择其他巴西 0.62 7.2 0.96 7.1 0.97 0.71 美国与加勒比 0.61 1.4 1.87 3.25 0.06 0.58 埃及 0.6 3.78 0.18 4.05 0.06 0.46 日本 1.81 7.3 0.72 8.15 0.09 1.6 墨西哥 0.12 0.15 0.85 0.99 0.02 0.12 韩国 1.43 3.7 0.4 4.19 0.13 1.21 2024/25 全球 179.3 540.83 58.41 532.92 61.89 187.22 全球（除中国） 76.3 395.56 56.08 386.96 60.73 83.72 美国 1.27 7.05 1.54 5.4 2.86 1.6 国外总额 178.03 533.78 56.87 527.52 59.03 185.61 主要出口 49.21 219.12 4.07 171.2 47.1 54.09 缅甸 0.62 11.9 0.01 10 1.9 0.63 印度 42 150 0 122 24 46 巴基斯坦 1.39 9.72 0.01 4.1 5.8 1.22 泰国 2.21 20.55 0.05 12.5 7.2 3.11 越南 2.99 26.95 4 22.6 8.2 3.14 主要进口商 118.1 239.48 21.97 258.46 1.54 119.55 中国大陆 103 145.28 2.34 145.96 1.15 103.5 欧洲联盟 0.7 1.6 2.4 3.4 0.35 0.94 印度尼西亚 6.17 34.1 0.7 35.5 0 5.47 尼日利亚 1.41 5.77 2.9 8.2 0 1.88 菲律宾ippines 3.4 12.37 5.43 17.4 0 3.8 中东 1.3 2.28 5.05 6.95 0 1.67 选择其他巴西 0.71 8.2 0.85 7.2 1.28 1.29 美国与加勒比 0.58 1.51 2.06 3.4 0.1 0.66 埃及 0.46 3.9 0.15 4.05 0.1 0.36 日本 1.6 7.29 0.8 8.13 0.09 1.48 墨西哥 0.12 0.17 0.88 1.01 0.02 0.14 韩国 1.21 3.59 0.41 3.88 0.18 1.14 2025/26 Proj. 全球 7月 187.62 541.27 58.98 541.62 61.75 187.28 8月 187.22 541.46 58.7 541.97 62.11 186.7 全球（除中国） 7月 84.12 395.27 56.38 394.92 60.85 82.78 8月 83.72 395.46 56.1 395.27 61.21 82.2 美国 7月 1.49 6.51 1.61 5.24 2.95 1.42 8月 1.6 6.62 1.58 5.3 3.08 1.42 国外总额 7月 186.13 534.76 57.37 536.38 58.8 185.86 8月 185.61 534.84 57.12 536.67 59.03 185.28 主要出口 7月 53.77 219.5 4.17 176.3 47 54.13 8月 54.09 219.5 4.17 176.15 47.2 54.4 缅甸 7月 0.83 12 0.01 10.2 1.6 1.03 8月 0.63 12 0.01 10.1 1.8 0.73 印度 7月 45 151 0 126.5 25 44.5 8月 46 151 0 126.5 25 45.5 巴基斯坦 7月 1.25 9.8 0.01 4.2 5.3 1.56 8月 1.22 9.8 0.01 4.2 5.3 1.53 泰国 7月 3.31 20.4 0.05 12.65 7.2 3.91 8月 3.11 20.4 0.05 12.65 7.2 3.71 越南 7月 3.39 26.3 4.1 22.75 7.9 3.14 8月 3.14 26.3 4.1 22.7 7.9 2.94 主要进口商 7月 120.36 240.18 21.65 260.5 1.37 120.33 8月 119.55 240.37 21.45 260.5 1.34 119.53 中国大陆 7月 103.5 146 2.6 146.7 0.9 104.5 8月 103.5 146 2.6 146.7 0.9 104.5 欧洲联盟 7月 0.84 1.77 2.2 3.55 0.43 0.84 8月 0.94 1.77 2.2 3.55 0.4 0.96 印度尼西亚 7月 5.47 33.6 0.8 35.5 0 4.37 8月 5.47 33.6 0.8 35.3 0 4.57 尼日利亚 7月 2.84 5.23 3 8.1 0 2.96 8月 1.88 5.54 3 8.4 0 2.02 菲律宾ippines 7月 3.8 12.3 5.4 17.7 0 3.8 8月 3.8 12.3 5 17.6 0 3.5 中东 7月 1.62 2.23 5.05 7.25 0 1.65 8月 1.67 2.23 5.05 7.25 0 1.7 选择其他巴西 7月 1.29 7.6 0.85 7.3 1.3 1.14 8月 1.29 7.6 0.85 7.3 1.3 1.14 美国与加勒比 7月 0.64 1.52 2.04 3.48 0.08 0.64 8月 0.66 1.52 2.07 3.46 0.08 0.71 埃及 7月 0.35 3.9 0.18 4.15 0.05 0.23 8月 0.36 3.9 0.18 4.05 0.08 0.31 日本 7月 1.4 7.28 0.69 8 0.1 1.27 8月 1.48 7.28 0.69 8 0.1 1.35 墨西哥 7月 0.14 0.18 0.9 1.02 0.01 0.19 8月 0.14 0.18 0.9 1.02 0.01 0.19 韩国 7月 1.15 3.54 0.41 3.81 0.2 1.09 8月 1.14 3.44 0.41 3.81 0.2 0.98

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