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分析人士：顺周期板块“后劲”更足

全A指数市盈率为23.5倍，略低于同期美国标普500指数的30.0倍和纳斯达克指数的42.0倍。“当前监管层的态度是打击‘蹭热点却无基本面支撑的伪龙头’，而非‘热门赛道本身’，政策面也持续呵护股指的‘长牛’格局。基于此，监管导向兼顾短期市场节奏的引导与长期稳健上涨的呵护，预计中长期股指的上行趋势不变。”她说。此外，期货日报记者注意到，近期市场呈现中小盘风格持续跑赢大盘蓝筹股的特征，代表中小盘股的中证1000、中证500指数也明显强于代表大盘股的沪深300、上证50指数，IC、IM的表现优于IH、IF。郑雨婷表示，核心驱动因素主要源于两个方面：一是在经济温和修复与流动性相对充裕背景下，市场风险偏好与资金转向契合国家战略（如新质生产力、科技创新、高端制造）的中小市值成长板块；二是近期以沪深300与上证50ETF为代表的宽基ETF资金持续净流出，市场猜测与中央汇金等机构的仓位调整有关，该行为加剧了市场的分化格局。据蒲祖林介绍，年初财政政策前置发力和货币政策宽松给市场带来了增量流动性。此外，2026年居民定期存款到期量为近5年最高水平，且一季度到期规模占比超60%，预计银行定期存款利率将降至1%~1.5%，叠加股市赚钱效应较好，部分居民存款或选择配置收益率更高的保险、银行理财和基金等产品，给股市注入源源不断的增量资金。不过，蒲祖林表示，股市很大程度上会放大盈利预期的波动，2025年股市上涨既有盈利改善的带动，也有流动性和风险偏好提升的催化，这表现为市场对科技行业的乐观预期而提前定价高估值，但对传统行业的预期相对温和。随着“反内卷”政策的推进，2025年四季度以来，部分顺周期行业龙头公司已展开一轮盈利复苏的预期行情，如近期航空公司、化工、建材等细分行业表现亮眼，但盈利的改善或许在2026年下半年才有所体现。此外，蒲祖林表示，预计供给端收缩、需求端企稳的顺周期行业将迎来盈利复苏周期，包括光伏、仿制药、地产下游、文旅和交运等细分领域，无疑会给股市带来更长久的利多驱动。因此，蒲祖林认为，顺周期风格“后劲”更足、更稳，而以科技为主的成长风格在流动性驱动下会惯性上涨，但需留意流动性收紧等利空风险。 “历史经验显示，A股牛市行情往往先由风险偏好与资金流入驱动，然后由基本面接力。当前资金面驱动力依然较强，而经济基本面仍处于筑底阶段，预计企业盈利结构的改善与市场风格的轮动，仍有待扩内需政策的进一步发力与经济数据出现更明确的好转信号。”郑雨婷说。来源：期货日报网

期货日报网01-26 11:36

光伏、电池出口退税将取消对相关新能源金属品种影响几何

外组件采购量将下降10%~15%，其中美国、欧盟市场对成本较为敏感，印度、巴西等新兴市场虽具增长潜力，但本地化采购比例提升将挤占我国市场份额。 [对工业硅的影响] 工业硅作为多晶硅的核心上游原料，其需求结构高度依赖光伏产业链，约50%的消费量直接源于多晶硅生产。因此，光伏出口政策的调整对工业硅具有显著的传导效应。尽管2025年光伏组件出口金额呈波动下行趋势，但政策预期驱动的“抢出口”在2025年年末至2026年年初形成阶段性需求。在光伏等产品出口退税取消前，部分头部企业势必加速出货，进而带动多晶硅企业阶段性补库以及推高工业硅采购量。这一传导链条虽未改变长期供需基本面，但可在2026年一季度为工业硅提供需求支撑，缓解此前因产能扩张过快导致的库存累积压力。需要注意，工业硅在2026年一季度的需求扩张，本质上是光伏组件“抢出口”对上游原料端的间接拉动，而非终端需求的实质性好转。长期来看，工业硅市场持续面临产能扩张与需求增速放缓的双重压制，非光伏应用领域难以形成有效对冲，这从库存数据中也能看出。随着全球光伏装机容量增速的逐步回落，工业硅需求增速同步放缓，而同期工业硅新增产能持续释放，2024年至2026年累计新增工业硅产能超400万吨，大于同期光伏硅料需求增量。此外，有机硅、铝合金等传统非光伏应用领域虽保持稳定增长，但年均增速放慢，且受房地产弱势与汽车轻量化替代放缓影响，需求弹性有限，无法填补光伏应用领域的需求缺口。当前，工业硅产能利用率已大幅下滑，预计2026年将进一步回落。价格方面，工业硅现货价格自2024年高点累计下跌近40%，2025年年末接近部分高成本企业的现金成本线。在产能持续释放、需求增长乏力的环境下，行业可能进行深度整合，低效产能有望加速出清，但整体供应宽松格局短期内难以改变，工业硅价格将持续承压，企业盈利空间被系统性压缩。 [对碳酸锂的影响] 此次取消出口退税的清单中，除了光伏相关产品，还涉及锂电池产品。根据财政部、税务总局的公告，自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品出口退税。其实，2024年12月1日起，电池产品的出口退税率已从13%下调至9%。与光伏产品不同的是，此次政策调整过程中，对锂电池产品采取的是渐进式取消，预留一段缓冲期。从出口数量变化可以看出，2024年12月1日起电池产品出口退税率的调降，对电池正极材料的影响偏正面，如磷酸铁锂、锂镍钴锰氧化物等，2025年出口量反而有所增加，唯有电解液六氟磷酸锂出口量有所减少。同时，从出口金额方面可以看出，2025年磷酸铁锂出口金额有所增加，其余几类正极材料与电解液出口金额并无显著变化。笔者分析，大部分出口电池正极材料企业或在出口退税完全取消前争抢出口，同时叠加海外新能源汽车需求旺盛，出口数据在2026年的表现有望更加亮眼。对锂电池出口企业而言，出口退税率的下调会增加企业成本，进而压缩企业利润。2025年1—11月，我国累计出口锂电池23.82亿个，同比增长8.14%。我国锂电池主要出口至越南、德国、美国、比利时、新加坡、印度、巴西、土耳其、荷兰、日本、韩国、俄罗斯等。其中，出口至欧美、日韩的总量占比超过40%。欧美、日韩当地均有电池产业布局，但电池生产成本普遍较高，我国电池电芯的制造成本比欧美、日韩成本低20%~30%，这主要得益于国内电池生产规模化、供应链完整以及资本支出和运营成本更低。对亚洲国家而言，当地缺乏电池产业布局，只能被动接受成本上涨。从成本角度来看，电芯出口退税率下调，即使增加的成本全部转移至电芯采买方，我国电芯仍具有性价比。对碳酸锂期货而言，2026年一季度电芯存在一定程度上的“抢出口”预期，这短期利多碳酸锂。不过，相较多晶硅，电芯的“抢出口”力度要弱一些，因为电芯还有4月至12月的第二阶段过渡期。放长时间周期观察，电芯成本抬升有利于电芯行业落后产能出清，最终提升产业集中度。综合分析，出口退税率下调短期提振期现货价格，长期对价格的影响较为有限。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网01-26 09:46

涨疯了！白银一举突破102美元多头势如破竹，目标直指150美元？

市场中价格相对低廉的选择。”他补充道，美国美元不再拥有过去的基础信任，投资者正在转向其他实物资产。 Solomon Global董事总经理Paul Williams指出，白银涨势背后的动力包括持续的工业需求、零售投资者兴趣（以及FOMO效应）、避险吸引力和结构性供应缺口。他表示：“由于黄金价格对很多投资者而言已经过高，白银成为进入贵金属市场的可行选择。展望2026年，白银有望触及120美元/盎司。随着地缘政治紧张局势持续，白银的避险属性不会消退；而绿色科技如太阳能、电动汽车及人工智能持续推动需求，供应缺口短期内难以缓解。” 顾问机构Metals Focus董事Philip Newman表示：“白银将继续受益于多重因素，这些因素同样支撑着黄金的投资需求。此外，持续的关税担忧以及伦敦市场仍偏紧的实物流动性，也将为白银提供额外支撑。” 独立金属交易员Tai Wong表示：“交易员稳步推动并实现了白银100美元的里程碑；接下来投资者将观望银价能否收盘守住这一关口，还是近期开始获利了结。”Wong补充道：“黄金在经济与政治高度不确定时期的避险和资产配置作用，使其成为战略投资组合的必需品。这不仅仅是一场短暂的‘完美风暴’，而是基本面正在发生根本性变化的信号。” 白银投资仍需注意风险尽管看涨情绪浓厚，分析师也提醒投资者注意波动风险。Williams指出，白银价格波动大，单日涨跌可能高达10%：“价格越高，波动性越大，获利回吐可能冲击短期走势。” Vecchio表示，他已对大部分白银头寸进行获利了结，以规避即将到来的波动风险。他自去年11月起就一直做多白银。 MarketGauge首席市场策略师Michele Schneider表示，她已对持仓的一半进行了获利了结，同时认为白银潜在涨势可达150美元。下方支撑位方面，她预计可守在85美元。 Vecchio补充道，由于白银波动大，预测下行空间较难，但他关注的一周均线在95美元附近：“从我的观点看，只要1月底前白银保持在85美元以上，仍可维持相对稳定的上涨趋势。”

忆芳01-24 04:35

见证历史！白银首次突破100美元迈入“三位数时代”，年内涨幅逼近40%

元”，首先来自避险需求的集中抬升。近期美国与欧洲盟友关系出现裂痕，市场对跨大西洋摩擦升级的担忧回潮；与此同时，围绕结束乌克兰冲突的谈判迟迟未见突破，叠加中东局势不确定性升温，使得资金重新偏向硬资产配置。此外，关于美联储独立性可能受到挑战的讨论亦在发酵，进一步强化了市场的避险逻辑。多位金属市场人士指出，地缘政治格局的变化以及对货币政策独立性的担忧，正在促使投资者加大对贵金属的配置力度。 Britannia Global Markets金属部门主管Neil Welsh：“地缘政治格局的变动以及（特朗普）对美联储的再度攻击，正促使人们纷纷寻求避险。” 除了宏观与地缘因素，交易层面的“情绪推力”同样明显。随着银价持续走高，散户资金快速涌入，市场出现典型的追涨与“错失恐惧”（FOMO）情绪。盛宝银行分析师Ole Hansen表示，动量已成为行情的重要组成部分，当价格进入“未知领域”，情绪与资金往往会自我强化；但他同时强调，将这轮上涨简单归因为纯粹投机并不准确，因为白银背后仍有供需结构与工业需求的支撑。基本面方面，白银市场的“紧平衡”正在为价格提供更坚实的底座。全球白银市场已连续五年处于供应短缺状态，而供给端对价格上行的响应相对滞后：白银较大比例来自铜、铅、锌等金属的伴生开采，产量增长受到主金属周期与矿山投资节奏制约，短期难以迅速放大供给。同时，冶炼与精炼环节的扩张也存在周期与成本约束，使得供给端难以在价格快速上升时同步“补货”。需求端则呈现“避险+工业”双轮驱动的格局。白银因导电性能突出，长期以来是光伏产业的重要原材料，也广泛用于电气化、储能与电网基础设施等方向。正是这种兼具金融属性与工业属性的“双重身份”，使白银在风险事件驱动的行情中往往比黄金更具波动与弹性。不过，价格快速抬升也正在促使部分下游行业评估成本压力与替代方案。根据上海金属网数据，随着替代材料使用增加以及全球光伏装机增速预期放缓，今年光伏行业对白银的消费量预计将下降约17%。市场人士指出，这意味着银价在高位运行期间，工业端可能出现阶段性的“需求弹性”，一旦价格过高，部分行业可能通过技术替代、降银化或推迟采购来缓解成本压力。分析人士普遍认为，100美元是典型的“心理价位”，一旦被有效突破，短线资金容易进一步聚集并推升波动；但同时，白银的高波动属性也意味着其可能在上行中过度延展，随后出现更剧烈的回撤与震荡。整体而言，白银突破100美元不仅是价格层面的里程碑，也反映出市场对风险与政策不确定性的重新定价。后续银价能否在三位数区间站稳，关键仍取决于地缘风险是否继续发酵、美元与实际利率的方向、以及工业需求在高价环境下的承压程度。对于投资者而言，这一轮“动量+基本面”共振的行情仍在延续，但在情绪加速阶段，更需要对波动与风险管理保持足够警惕。

忆芳01-24 00:53

USDA：截至1月15日当周美国糙米出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至1月15日当周美国糙米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口洪都拉斯 23.9 5.7 日本 13.1 28.4 墨西哥 10.7 16.2 巴拿马 9.6 加拿大 1.7 2.3 中国台湾 1.4 1.6 法国 0.6 沙特阿拉伯 0.6 0.2 萨尔瓦多 0.5 5.5 多米尼加 0.4 科威特 0.1 0.1 北马里亚纳群岛 0.1 乌克兰 0.1 0.1 巴哈马 0.1 * 荷属安的列斯 0.1 0.1 萨摩亚群岛 * * 荷兰 * * 关岛 * * 波兰 * * 密克罗尼西亚 * 新加坡 * * 哥伦比亚 * * 帕劳共和国 * 黎巴嫩 * * 哥斯达黎加 * * 卡塔尔 * * 韩国 1.2 中国香港 0.1 总计 63.0 0.0 61.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh01-23 22:00

USDA：截至1月15日当周美国棉花出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至1月15日当周美国棉花出口销售报告。单位：千包本年度净销售下年度净销售出口越南 220.7 -2.6 62.3 孟加拉国 38.6 14.1 巴基斯坦 31.8 2.7 45.9 马来西亚 26.5 5.6 印度 26.1 土耳其 18.6 8.5 13.3 未知地区 14.1 中国大陆 12.1 4.3 印度尼西亚 6.2 7.5 16.6 泰国 5.7 4.1 墨西哥 4.4 10.0 中国台湾 3.5 1.8 韩国 3.5 4.2 尼加拉瓜 3.4 9.9 危地马拉 1.1 日本 0.4 1.1 意大利 0.4 萨尔瓦多 * 1.4 秘鲁 * 0.7 洪都拉斯 -4.8 2.1 总计 412.5 25.9 187.8 （单位千包，*代表数值小于0.05）

99qh01-23 22:00

USDA：截至1月15日当周美国豆油出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至1月15日当周美国豆油出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口多米尼加 8.0 墨西哥 4.9 4.2 危地马拉 0.8 加拿大 0.2 0.6 巴拿马 * 黎巴嫩 * * 特立尼达和多巴哥 * * 委内瑞拉 -3.5 总计 10.6 0.0 4.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh01-23 22:00

USDA：截至1月15日当周美国豆粕出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至1月15日当周美国豆粕出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口越南 131.5 64.1 哥伦比亚 75.9 菲律宾 59.9 98.2 加拿大 43.0 18.3 厄瓜多尔 42.0 22.0 印度尼西亚 37.0 3.8 墨西哥 25.9 86.4 摩洛哥 25.0 危地马拉 19.3 46.6 多米尼加 17.2 28.1 斯里兰卡 15.8 10.7 英国 6.5 6.5 科威特 6.0 洪都拉斯 4.7 27.9 委内瑞拉 3.0 33.0 日本 2.5 3.1 特立尼达和多巴哥 2.4 2.4 圭亚那 2.2 2.2 尼泊尔 1.5 苏里南 1.3 1.3 巴拿马 1.1 11.9 巴巴多斯 0.7 0.7 缅甸 0.4 1.6 奥帕克群岛 * * 牙买加 -0.7 8.3 萨尔瓦多 -4.9 6.8 哥斯达黎加 -6.7 未知地区 -99.9 马来西亚 0.5 中国香港 0.3 荷兰 0.1 中国台湾 0.1 总计 412.7 0.0 484.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh01-23 22:00

USDA：截至1月15日当周美国大豆出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至1月15日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口中国大陆 1303.5 -66.0 593.5 未知地区 338.3 75.0 埃及 218.3 60.3 墨西哥 197.1 84.8 荷兰 116.1 116.1 日本 108.4 139.7 韩国 59.8 60.4 印度尼西亚 47.2 37.6 委内瑞拉 18.0 哥伦比亚 12.2 12.2 越南 8.7 18.2 西班牙 7.2 77.7 中国台湾 6.8 24.6 尼泊尔 5.5 3.9 菲律宾 2.4 1.0 马来西亚 1.9 4.0 加拿大 0.8 1.0 泰国 0.5 4.2 阿尔及利亚 -2.6 42.4 土耳其 -3.9 56.1 总计 2446.0 9.0 1337.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh01-23 22:00

USDA：截至1月15日当周美国玉米出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至1月15日当周美国玉米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口未知地区 1241.8 日本 836.7 256.2 韩国 751.5 215.4 墨西哥 422.6 403.3 越南 201.8 68.2 哥伦比亚 178.1 219.3 危地马拉 119.3 75.4 西班牙 65.0 埃及 40.0 多米尼加 33.0 中国台湾 31.9 79.2 英国 31.8 19.8 加拿大 22.4 4.9 马来西亚 14.9 2.8 委内瑞拉 12.0 洪都拉斯 10.0 圭亚那 8.8 8.8 特立尼达和多巴哥 4.8 4.8 苏里南 1.8 1.8 巴巴多斯 1.7 1.7 菲律宾 1.0 牙买加 0.8 21.8 巴拿马 -0.1 28.9 萨尔瓦多 -4.0 21.3 哥斯达黎加 -17.0 中国香港 0.2 总计 4010.6 0.0 1433.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh01-23 22:00

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