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USDA：截至1月18日当周美国玉米出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至1月18日当周美国玉米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 563.6 37.6 566.5 未知地区 155.5 哥伦比亚 144.9 64.9 洪都拉斯 52.1 17.0 日本 37.6 152.6 牙买加 9.7 萨尔瓦多 8.7 10.8 危地马拉 6.1 18.5 巴拿马 5.9 25.9 中国台湾 2.6 5.1 中国大陆 2.4 68.4 中国香港 0.3 0.3 奥帕克群岛 0.2 0.2 加拿大 0.1 1.3 马来西亚 * 0.4 哥斯达黎加 -5.0 多米尼加 -30.0 英国 * 合计 954.9 37.6 931.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-01-25

USDA：截至1月18日当周美国小麦出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至1月18日当周美国小麦出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 171.1 10.0 67.0 菲律宾 95.5 日本 69.5 14.0 24.7 泰国 56.5 孟加拉国 55.0 阿尔及利亚 30.0 牙买加 22.0 厄瓜多尔 18.7 18.7 哥伦比亚 15.0 15.0 多米尼加 12.2 20.4 危地马拉 9.9 9.9 巴拿马 7.1 印度尼西亚 6.0 66.0 巴巴多斯 3.3 委瑞内拉 3.0 顺风向风群岛 2.8 萨尔瓦多 1.6 1.6 加拿大 0.4 0.6 洪都拉斯 0.2 7.7 中国大陆 -3.0 90.3 埃及 -35.0 35.0 未知地区 -90.5 越南 1.2 新加坡 * 合计 451.4 59.0 323.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-01-25

EIA：截至01月19日当周美国原油库存420,678千桶，较上周减少9233千桶

美国能源部：截至01月19日当周美国原油420,678千桶，较上周减少9233千桶

Elaine2024-01-25

EIA：截至01月19日当周美国馏分油库存133,336千桶，较上周减少1417千桶

美国能源部：截至01月19日当周美国馏分油库存133,336千桶，较上周减少1417千桶

Elaine2024-01-25

EIA：截至01月19日当周美国汽油库存252,977千桶，较上周增加4912千桶

美国能源部：截至01月19日当周美国汽油库存252,977千桶，较上周增加4912千桶

Elaine2024-01-25

2024年1月24日申银万国期货每日收盘评论

普遍回落，房地产市场仍处于调整过程中。美国12月零售销售超预期加速，环比增长0.6%，创三个月最大增幅，上周初请失业金人数低于预期，2024年美联储票委巴尔金表示，美联储3月降息并非不可能，美债收益率小幅回升。市场降准落地后，短端利率有所下行，长端利率表现相对平稳，预计将推动期债价格继续走强，期限利差将有所扩大。 02 能化【原油】原油：SC上涨0.3%。尽管红海和更广泛的中东地区紧张局势升级可能导致供应中断，然而供应仍然充足。利比亚最大的油田，日产30万桶的沙拉拉油田重新启动。此前该油田因为要求降低燃料价格和改善公共服务的大规模抗议引发了为期近三周的停产。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存和馏分油库存减少,汽油库存继续增加。截止2024年1月19日当周，美国商业原油库存骤降667.4万桶；汽油库存激增718.3万桶；馏分油库存减少了24.5万桶。库欣地区原油库存减少203.1万桶。sc2402波动区间500-570，570左右做空为主。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.5%。截至1月18日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.35%，较上周上涨0.95个百分点，较去年同期上涨3.85个百分点。本周福建和浙江实际卸货船货增多，因此本周整体沿海库存稳中上涨。截至1月18日，沿海地区甲醇库存在84.48万吨，环比上周上涨1万吨，涨幅为1.2%，同比上涨7.7%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估34.8万吨附近。预计1月19日至2月4日中国进口船货到港量76.84-77万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.28%，较上周上涨0.26个百分点。本周期内，国内烯烃装置运行稳定，受样本企业新增影响，导致煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷略有上行。MA405波动区间2200-2600，建议观望为主。【橡胶】橡胶：周四RU走势窄幅震荡，RU01收于13920，下跌15。国内供应进入停割季，影响减弱，泰国产区降雨等因素影响产出，胶水价格支撑较强。国内进口环比下滑，青岛库存持续去化，胶价底部存在支撑。下游轮胎开工稳定，年末进入淡季。国内地产政策持续对需求端提供较好预期，预计天胶走势震荡上行。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7360，成交回升。周三，聚烯烃盘面震荡偏多。基本面角度而言聚烯烃终端开工见顶之后，1月开始终端开工下滑明显。聚烯烃板块供需处于退坡过程，期货盘面价格回到区间下半部分，不过，连续下挫之后，盘反弹下方获得支撑。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场盘整为主，市场交投气氛温和。南方碱业开工7成左右，中盐青海碱业、中盐昆仑碱业开工不足。随着春节的临近，下游用户集中备货，终端用户原料纯碱库存水平增加。纯碱厂家多执行前期订单为主，多数厂家本月订单已经接单，部分厂家接单至春节附近。市场主流成交价格变动不大，西北部分厂家价格上调100元/吨。国内浮法玻璃市场价格大稳小动，整体政策有限，较大部分区域厂家尚未有政策推出。华北玻璃今大稳小动，仅金宏阳部分厚度涨1元/重量箱，沙河整体交投偏于一般；华东市场成交偏淡，多数厂报价暂稳，成交存小幅灵活政策，山东个别厂报价小涨，但新价落实需跟进；今日华中江西安源报价下调2元/重量箱，其他厂稳价出货为主，中下游提货情绪一般；今日华南玻璃企业报价暂稳，市场成交趋灵活，部分大厂推出一定批量让利政策，其它厂有跟随调整政策可能。基本面角度，周三，玻璃主力合约延续反弹，上周玻璃库存小幅累库至2903万重箱，后市角度继续关注1月上旬的供需节奏，以及上游装置的开工情况。纯碱主力合约今日宽幅震荡。目前而言，纯碱供给端依然是主要的因素，后续继续关注新装置的实际投产进度。上周库存延续累库至44.2万吨。【PTA】 PTA: 周三PTA2405价格收涨于价格6030/吨，现货价格5765元/吨，国内PTA加工费232元。随着减停装置逐步重启，PX供应回升叠加原油大跌拖累情绪，市场价格逐步回落。PX产量回升，至70.92万吨，周均开工率回升超4个点至84.56%。经济前景担忧压制原油反弹，PX-N压缩。目前PTA整体负荷83.49%（产能基数8067.5万吨），目前供应稳定，负荷维持相对高位，后期一段时间将维持；聚酯负荷87.96%（国内聚酯产能基数7988万吨/年），聚酯现实需求尚可，1-2月份供需差维持累库。预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周三乙二醇2405合约价格收涨于4722元/吨，华东市场均价在4600元/吨，环氧乙烷走势也受到一定支撑，目前环氧乙烷价格维持在6400附近，按照乙二醇4500的价格折算，乙二醇生产利润有所好转，目前部分工厂开始有适当转产的乙二醇的操作；但整体调整幅度相对温和乙二醇港口库存延续降低走势，目前在98.1万吨。周内主港到货量减少且天气影响下部分船只到货延迟，近期供应端有国产提升、进口修复的预期，且需求端逐渐进入降负趋势，然整体港口库存当量有望保持去化的预期下，市场逢低买货意向犹存，价格底部有支撑港，预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：近期钢材整体供需平稳，宏观预期反复较大，“PSL”的出台进一步巩固了稳增长的预期，宏观依旧是当下的主要逻辑，钢价高位反复。从产业来看，基本符合季节性消费淡季表现，需求持续萎缩，供应持续处于低位，库存拐点出现，供需矛盾当下并不突出，热卷也开始进入累库环节。基本面产业逻辑围绕冬储进行博弈，基本面为当前行情次要逻辑，主要和次要逻辑的切换带来了行情的震荡反复，主要逻辑决定整体方向；从宏观层面来看，海外美国经济数据走弱带来降息预期的升温，国内关于财政刺激力度仍有分歧，总体仍维持高位震荡格局。预计短期钢材价格整体开启震荡走势，上涨速度不会很快，空间偏谨慎。【铁矿】铁矿石：钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，铁矿石补库延续，尚未看到超预期表现，矿价目前为止不建议追高操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。市场对于未来供需的演变分歧较大，一方面主流矿近期有年底发运冲量态势，港口库存后期累积向上的概率较大，铁矿预计高位震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价探底回升。焦煤价格跌势放缓，焦炭二轮提降落地后、冬储周期内第三轮提降预期暂缓。春节临近煤矿提产积极性不高，焦煤产量维持在偏低水平。两轮提降落地后焦企利润重回亏损区间、生产积极性减弱，焦炭产量有所下滑，但铁水产量偏低、市场供需关系仍显宽松，焦企库存持续增加。淡季终端用钢需求逐渐转淡，成材利润不佳，钢厂提产积极性不足，铁水产量难有超预期的增长。综合来看，节前双焦市场或将维持供需双弱格局，随着下游冬储进程的逐渐收尾，煤焦库存恐将有所积累，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、双焦估值下方缺乏强劲支撑。预计JM2405波动区间1600-1900，J2405波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日SM2403期价偏强震荡，SF2403期价拉涨上行。锰矿价格小幅松动，当前锰硅北方成本在6220元/吨左右，厂家利润情况不佳；硅铁平均成本在6490元/吨左右，行业利润仍处偏低水平。需求方面，终端用钢需求逐渐走弱、钢厂利润不佳、提产积极性不足，钢材产量处于偏低水平，双硅需求端的支撑力度偏弱。供应方面，锰硅产量进一步回升，硅铁产量连续两周下滑，但需求走弱的背景下市场供需关系仍显宽松，厂家库存消化缓慢。综合来看，需求支撑力度偏弱，市场供需关系仍显宽松，春节临近下游采购积极性恐将逐渐转淡，双硅价格上方压力仍存，关注主产区控产动向。预计SM2403波动区间6200-6500，SF2403波动区间6550-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：近期宽松预期有所降温，美元和美债收益率反弹，贵金属震荡回落。昨日2024年美联储票委巴尔金表示，美联储3月降息并非不可能，同时贵金属触及支撑。此前美国12月零售销售环比超预期走强，经济衰退担忧下降，叠加12月CPI超预期反弹，通胀担忧仍存。预计美联储1月按兵不动，而3月决议取决于未来两个月的通胀表现。整体来看，自上季度美国经济数据边际走弱，美联储出现明显政策转向信号后，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价宽松路径，在地缘政治风险提供避险需求支撑，贵金属整体以震荡行情为主，波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间475-490元/克。【铜】铜：日间铜价收涨。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费淡季逐步消化，铜价可能阶段性反弹。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场逐步消化下游需求淡季利空，锌价可能偏强区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨2.04%，在基本面较为健康的背景下，宏观消息刺激铝价上涨。宏观层面，美联储三月份降息预期有所走强，国内官方发言提振市场信心。消息层面，有报道称欧盟已经开始讨论新一轮对俄制裁措施，LME铝价大涨，市场情绪好转。基本面角度，近期电解铝供需矛盾不大，节前备货导致铝锭社会库存持续小幅去化，已位于历史低点。前期沪镍一路下跌，主要是在交易节前集中备货结束后的弱需求预期。展望后市，市场对弱需求预期交易较为充分，政策及情绪面利好铝价，预计短期内铝价震荡偏强运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.3%，印尼镍矿方面出现供应扰动因素。基本面角度，利润压力导致部分企业对生产线进行检修或关停，22日必和必拓宣布将对旗下澳洲Kambalda镍矿选矿厂部分设备进行检修。此外，印尼镍矿配额审批放缓，市场担忧后续镍矿供给。当前现货市场成交好转，现货供需略紧。在当前盘面位置较低的背景下，期镍对供应端扰动较为敏感，今日走势较强。考虑到短期内美联储降息预期反复，现货基本面好转，因此期镍或有上行动力。短期内预计镍价震荡偏强运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日2403期价探底回升。市场成交氛围转弱，华东553通氧硅价进一步下调至15100元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企暂未大规模复产，枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应压力不大。需求方面，多晶硅新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅以刚需为主；有机硅利润仍处倒挂格局，行业开工小幅回升，但企业年前原料备货接近尾声。综合来看，近期市场成交不济拖累硅价表现，但目前上游供应压力不大，多晶硅新增产能爬坡，加之下游年前备货尚未结束，市场供需关系仍存修复空间，高企的成本也将夯实硅价的下方支撑，关注北方硅企的复产节奏。预计SI2403波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：原糖强势推动国内糖价继续走强。现货方面，广西南华木棉花报价上涨30元在6580元/吨，云南南华报价上涨20元在6550元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：现货坚挺，生猪价格小幅上涨。根据涌益咨询的数据，1月23日国内生猪均价14.55元/公斤，比上一日下跌0.09元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年1月17日，全国主产区苹果冷库库存量为879.92万吨，库存量较上周较上周减少22.83万吨。走货较上周继续加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，现阶段东南亚产区受雨季影响产量仍在下降，出口方面根据ITS数据显示马棕出口有所加快，马来西亚1月1-20日棕榈油出口量环比增加3.62，主要由于对欧盟出口增加。叠加马棕产量继续减少，预计1月马棕库存仍将维持去库趋势，对棕榈油价格提供支撑。近期美豆油受phillips66公司位于美国加州罗迪欧的5万桶可再生柴油工厂获准运营的影响，对豆油有所提振。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看在马棕库存压力降低下棕榈油存支撑，叠加近期原油走强影响预计油脂短期仍偏强震荡为主，但全球油料油脂供应趋宽将继续限制上方空间，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，近期受美豆油上涨提振，CBOT大豆有所反弹。不过南美大豆收割顺利，天气持续改善。根据CONAB数据显示，迄今巴西大豆播种工作已完成了4.7%，高于一周前的1.7%，同时高于去年同期的2%。并且根据天气预报显示未来几天巴西中部和北部地区将出现降雨，天气的改善将继续抑制大豆反弹空间。国内豆粕供应高位，下游养殖亏损严重，长期粕类价格中枢将继续下移，豆粕主力区间2900-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数集运欧线：周三EC2404盘中跳水后震荡，收于1978.7点，下跌0.93%。04合约成交量为4.47万手，环比减少7705手，持仓量2.91万手，环比减少146手。最新SCFIS欧线公布为3509.06点，环比上涨11.7%，超预期且与SCFI出现劈叉。其实，分析来看，对于EC反弹空间的提振有限，不建议太过乐观，一是要看到SCFIS相对于SCFI的滞后性，二是要看到上涨的持续性。最新的SCFI欧线为3030美元/TEU，环比下降2.35%，显示即期线上订舱价见顶回落的迹象，目前看到电商平台的即期线上订舱价在1月下旬和2月初有松动迹象，马士基和地中海均有不同程度的调降，预计下周一的SCFIS大概率将有所回调。最新SCFIS上涨使得EC基差升水进一步扩大，或将一定程度上带动期货偏强，基差回归。对于EC而言，绕航长期化下，短期或仍以高位震荡为主，随着春节临近出货量逐渐下降，建议2050附近做空，EC2404预计波动区间为1750-2050点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-01-25

【农产品早评】白糖反弹或已接近尾声

纺企观望为主，交投表现一般。上周公布的美国服装零售销售指数显示美国服装销售指数12月为26611，环比增加1.5%。截至1月18日，终端织造订单天数平均水平为13.92天，较上周增加1.41天。年关将至，部分刚需春夏季外贸订单下达，推动工厂内订单天数窄幅上移。本周织厂订单天数13天，环比提高0.6天，同比降低4.5天。自11月中旬以来织厂订单天数一直在好转，近期受外需影响订单量也进一步增加，但年后金三银四旺季需求如何仍待验证。一个月内内纺企棉纱库存从28.8天下降到11.1天，织厂棉纱库存从13.5天上升到18.7天。棉纱库存除了一部分真正被终端消化外另一部分则转化为织厂原料库存，目前织厂原料库存达到五年内新高。预计短期郑棉震荡偏弱走势，后续关注棉纱库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-01-25

【能化早评】美国经济数据好于预期，原油继续震荡上行

纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：美国推动巴以停战，但以色列停火协议被巴勒斯坦拒绝，冲突短期或仍不会结束，美国原油产量或因为寒潮降低约88万桶/日，沙特继续坚持减产。需求:美国PMI超预期偏强体现经济火热，降息预期进一步回落，国内将超预期降准。库存端：截至2023年1月19日，EIA报告显示商业原油库存下降923万桶/日，汽油库存上升491万桶/日，精炼油库存下降142万桶/日。观点：美国经济重回扩张区间，原油结构有利做多，继续看多。 PTA/MEG PX-PTA：供需双强，跟随油价供应端：PTA开工回升到84%，供应预期偏宽松。需求端：聚酯负荷89.4%，同比往年偏高，但进入淡季预计聚酯库存压力将显著提升。。库存：PTA和PX有累库预期但短期矛盾不明显，一季度存在累库预期。观点：下游需求仍高，短期无大矛盾，一季度存累库压力，PTA相对原油估值已经偏高，有一定估值压缩的潜力。 MEG：煤化工大量复产，库存仍在继续去化供应端：开工率大幅回升到65%，沙特7装置复产，但美国146万吨装置因寒潮停车，预计一季度进口仍将下降。需求端：聚酯负荷89.4%，同比往年偏高。需求端有韧性库存端：截至1月22日，华东主港库存为93.2万吨，持续去库。观点：国内负荷回升较快，但仍在去库周期，短期或陷入震荡。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格2016元/吨，较上一交易日持平。华北市场成交尚可，部分厂家个别厚度价格上调，中下游适量存货。华东市场今日价格暂时持稳，产销不一，观望情绪浓厚。华中市场湖北地区部分企业外发保价时间延长，个别企业近日增加按量优惠政策。华南区域少数企业按量优惠，交投情绪略有回升。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，价格偏稳运行。近期，个别企业受天气影响，负荷有所下降，个别企业产量恢复，整体供应有所增加。企业出货尚可，个别企业库存下降明显，预期趋势下降。下游节前补库，近期陆续成交，量不大，下游补库。个别地区运输紧张，车辆不好找。 2、市场日评当前玻璃库存处于中性偏低位，供给处于历史较高位，玻璃刚需仍较好。后市面临最大的压力在于高供给，需求匹配供给难度较大，基础玻璃需求已在大幅下降的边缘，需求变量在延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售。预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性，目前趋势性行情还需数据验证，春节前市场仍有冬储需求，市场或交易冬储情况，当前冬储情绪仍较弱，建议区间操作。纯碱周产回升至高位，供需仍是过剩格局。当前市场开始冬储，碱厂价格上涨，短期内预期反转，盘面大幅波动，不建议追高，在供给没有变化的情况下，还是等待冬储结束，寻找高点做空。甲醇甲醇：供应端：隆众数据截至1.18日，国内81.59%，环比增2.2%，开工继续上升，本周175万吨气头装置将重启，未来两周预计开工将再上升3个百分点。海外开工61.49%，较上期下降1.9%，主力伊朗装置预计2月开始重启，具体时间待定。需求端：截至1.18日，下游加权开工77.6%，降1.5个百分点，其中MTO开工率在88.39%，下降1.1个百分点，上周新增青海开车，市场预计2月初兴兴开车。传统下游开工49%，降1个百分点（除MTBE其他均下滑），预计将继续下降。库存：截至1.24日，港口库存78.67增0.53万吨，工厂库存37.24增0.51万吨，到港量36.86万吨，增1.6万吨。观点：甲醇自身的供需预计偏弱，但矛盾还在累积。因此在库存压力不大情况下，为煤炭定中枢、供需定区间格局。但随着近两周需求明显下滑，若上端气头检修逐步回归，累库压力将上升。但市场分歧是：煤炭端有持稳预期，而弱基本面还需要兑现才有进一步驱动；特别在近期西北运输受阻后，出现内地压力大而港口紧的区域结构问题，港口基差大幅走强。近期港口封航、船货污染，叠加兴兴2月初重启预期，短期港口现货强不过分看空，中期压力仍较大。关注2400-2450压力区间，冲高后考虑试空。 PP PP日评：供应端：截至1.24日，PP开工率87.48%较上周上升1个百分点，接近往年开工水平，预计本周将有170万吨装恢复，计划45万吨新增检修。海内外价格整体持稳，进口窗口关闭。需求端：截至1.18日，除BOPP行业开工无变化外，其他行业如塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布等开工均小幅下降。PP下游行业平均开工下降0.52个百分点至52.39%，较去年同期高21.38个百分点。库存：石化聚烯烃库存54万吨，较昨日下降1.5万吨，比往年同期高3万吨。截至1.18日PP中、上游库存继续小幅下降。预测：PP供需双弱，四季度新投压力延后，目前开工上升中。PP的潜在供应压力一直较大，但低开工加延迟投产，一定程度化解了供应压力；同时边际供应多，成本端的变化更敏感。与PE相比较，PP仍更弱。一是供应开工弹性、新增预期大；二是PP下游相比较更弱一些。适合做空配品种。短周期甲醇、丙烯反弹走强，盘面大幅减仓，预计年前后震荡为主。 PE LLDPE日评供应端：截至1.24日PE开工率88.41%，较上周上升2个百分点，本周预计仍将有127万吨装置恢复。进口窗口再次打开。需求端：截至1.18日下游制品平均开工率较前期微增。其中农膜整体开工率持稳；PE管材开工率较前期下降；PE包装膜开工率较前期上升；PE中空、注塑开工率较前期持稳。库存：石化聚烯烃库存54万吨，较昨日下降1.5万吨，比往年同期高3万吨。截至1.18日，PE中、上游库存微降。预测：PE是供需双稳，进口窗口再次打开，供应逐步恢复中。供应近期持续回升，需求较平，但供需压力不大，基本面驱动不强，主要看国内新的宏观指引，其次关注原油走势。多配品种，预计震荡偏强为主，进口窗口打开后关注上方压力。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-01-25

【有色早评】降准超预期，有色整体反弹

混沌天成期货2024-01-25

【黑色早评】超预期降准，黑色商品夜盘高开

观需求预期依然向好。海外钢价方面，昨日美国、欧盟、东南亚、中东热卷价格均有不同程度上涨，土耳其热卷价格小幅回落，其它国外主要国家和地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差略有扩大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前国内钢材市场供需双弱，总库存延续增势，但钢材出口仍有韧性，叠加宏观需求预期依然向好，钢价延续震荡偏强运行。二、消息及数据 1.根据经合组织发布的报告，到2023年底，全球粗钢产能达到24.986亿吨，比2022年增加5710万吨，增幅2.3%，相比2019年增加9160万吨，增幅3.8%。这也是10年来，全球粗钢产能首次年度增加5000万吨以上。 2.据中钢协数据显示，2024年1月中旬，重点统计钢铁企业粗钢日产209.39万吨，环比增长3.70%，同口径相比去年同期增长8.12%；钢材库存量1535.45万吨，比上一旬增长6.67%，比上月同旬增长2.25%。 3. 1月17日-1月23日，本周全国水泥出库量431.9万吨，环比下降8.8%，年同比上升1161%，农历同比下降34.4%；基建水泥直供量164万吨，环比下降8.38%，年同比上升45.86%。截至1月23日，全国506家混凝土产能利用率为8.46%，环比降低0.89个百分点，发运量方面为169.36万方，环比减少9.51%。本轮国内雨雪天气略有增多，外加冬季节前停工人员返乡开始，因此项目整体进度有所放慢，现主要以市政、基建项目为主要支撑点，本轮开始，搅拌站越发积极的催款，回款压力依旧大，且效果不明显，因此接下来混凝土市场出货情况或将继续走低。 4.据Mysteel不完全统计，截至2024年1月24日，25家钢厂发布2024年冬储政策，其中华北9家、东北7家、西北5家，华中1家，华东1家，西南1家，华南1家，今日新增东北1家钢厂冬储政策，月息0.65%，最后结算日期2024年4月30日，后结算点价结算。 5. 住房城乡建设部相关负责人介绍，目前，保交楼专项借款项目总体复工率达到99.9%。截至2023年末，350万套保交楼项目已实现交付超300万套，交付率超过86%。 6.24日全国建材成交依然较弱，因季节性需求下滑，刚需有限，但市场投机尚可，全天整体成交量较前一日继续小幅减少。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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