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USDA：截至12月18日当周美国大豆出口销售报告
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以下为美国农业部(USDA)截至12月18日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口中国大陆 617.0 386.0 土耳其 112.9 52.9 西班牙 70.0 荷兰 68.6 68.6 未知地区 47.2 阿尔及利亚 42.0 墨西哥 41.0 160.1 印度尼西亚 37.6 56.1 哥伦比亚 32.6 11.8 日本 21.4 0.2 32.3 委内瑞拉 12.0 -5.0 越南 9.3 7.8 中国台湾 3.7 35.9 泰国 2.8 16.0 马来西亚 2.5 15.3 柬埔寨 2.0 摩洛哥 1.1 12.1 菲律宾 0.8 4.6 塞内加尔 0.2 尼泊尔 * 8.0 埃及 -3.1 51.9 英国 -66.0 总计 1055.7 -4.8 919.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-31
USDA：截至12月18日当周美国玉米出口销售报告
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以下为美国农业部(USDA)截至12月18日当周美国玉米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 832.2 21.4 466.9 西班牙 263.8 263.8 日本 215.8 318.2 韩国 201.6 402.0 哥伦比亚 158.7 30.0 哥斯达黎加 73.0 7.0 越南 72.5 74.5 洪都拉斯 60.9 35.1 摩洛哥 60.4 16.4 阿尔及利亚 60.0 埃及 53.0 危地马拉 31.7 5.7 多米尼加 28.7 18.2 尼加拉瓜 21.7 36.4 爱尔兰 19.6 19.6 葡萄牙 18.0 巴拿马 15.7 43.9 萨尔瓦多 13.6 6.1 加拿大 12.0 2.6 牙买加 9.7 中国台湾 7.5 9.4 菲律宾 1.0 2.0 斯里兰卡 -0.1 未知地区 -28.8 孟加拉国 0.5 中国香港 0.4 马来西亚 0.2 英国 * 总计 2202.3 21.4 1758.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-31
USDA：截至12月18日当周美国小麦出口销售报告
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以下为美国农业部(USDA)截至12月18日当周美国小麦出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口中国台湾 96.7 墨西哥 79.3 30.0 54.3 日本 66.0 74.2 菲律宾 37.2 16.5 24.2 尼日利亚 28.0 阿尔及利亚 23.3 20.3 特立尼达和多巴哥 20.0 洪都拉斯 15.2 14.9 哥伦比亚 10.0 10.0 牙买加 9.2 9.2 委内瑞拉 9.0 27.0 圭亚那 8.2 8.2 印度尼西亚 6.4 73.4 尼加拉瓜 3.0 多米尼加 2.2 24.8 孟加拉国 2.2 57.2 加拿大 2.1 0.4 西班牙 1.5 海地 0.9 29.9 韩国 0.8 马来西亚 0.5 苏里南 * 4.0 哥斯达黎加 -0.1 7.9 意大利 -0.3 40.0 泰国 -1.5 71.0 中国大陆 -128.4 68.6 未知地区 -143.5 越南 8.0 总计 147.8 46.5 627.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-31
A股料延续慢牛行情
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预计2026年降息步伐将显著放缓。近期美国总统特朗普称，可能会在明年1月宣布接替鲍威尔的人选。美联储的降息路径依然充满不确定性。此外，全球AI产业竞争进入深水区，谷歌与英伟达形成双技术体系，存储芯片行业爆发的“抢芯潮”推动相关产业链价值重估，国内半导体板块随之联动走强，但全球“AI债务潮”也在警示科技板块估值的泡沫风险，交易员在年底减少了对科技巨头的押注，特斯拉、英伟达和Meta等大型科技股股价自高位回落。后市来看，全球宏观变局以及地缘政治风险给市场带来短期扰动，但无法改变国内经济稳中向好以及资本市场高质量发展的中长期趋势。A股在政策托底、产业升级以及内外流动性宽松的共振下，大概率延续“慢牛进阶、结构为王”的运行格局。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-31
国海良时期货|铜价上涨正当时
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每吨之上，再次刷新投资者认知。宏观面上美国失业率上升与通胀超预期回落等因素叠加，美元指数维持弱势提振期价。基本面矿端紧缺短期内无法缓解，并传导到精炼铜冶炼环节，产量增速自2025年9月已开始下滑。需求面AI刺激电网更新和投入，成为主要贡献，铜价上涨正当时。一、铜矿供应紧缺持续并预期扩大 1. 铜精矿供应偏紧持续并扩大铜价长期涨跌与铜精矿的扩产周期密切相关，具体来说，一是关注铜矿的绝对高低；二是关注铜矿供应增速的拐点，铜矿增速由升转降是利多，由降转升是利空。 2025年铜矿干扰此起彼伏。如智利El Teniente、刚果金的Kamoa-Kakula、印度尼西亚Grasberg、中国内蒙古矿业、加拿大Snow Lake、智利QB等铜矿的生产中断均带来不同程度的负面影响。 SMM将2025年全年新增铜精矿供应由63.8万吨连续下调两次，新一次将2025年增量减至-18万吨，主要原因是各大矿山干扰率的提升。相应的铜精矿产量增速，年初3.25%下调至0.995%后略下调至负值。总量上看，铜精矿在本轮2017-2025年一直未能有效扩张，因矿山老龄化、资源濒临枯竭、品位下降等因素。与此同时，因为矿山干扰率上升导致2025年铜精矿的减量将在2026年—2027年复产。2026年，铜精矿的产量增速被上调至2.86%。如何看待26-27年的铜精矿高产量增速？更多的可能性在于铜矿扩产被不断地向2028年及后面年份平移。ICSG在年度手册中更新了未来基准情形下的大型铜矿项目展望，其中2028年之前，年产能超10万吨的大型增量项目仅剩Oyu Tolgoi、巨龙、Almalyk、Lumwana等的扩产，绿地项目仅有Reko Diq一家。未来，新投产大型铜矿将非常稀少，而现存铜矿由于品位下降、设施老化，不断从地上转地下，且挖掘深度从地表向地下1500米左右延伸，这使得营运成本不断上升，营运风险加大。这样2026年就只是最近两年的小高点，且近几年铜精矿增速扩大可能性就不大。假设铜精矿产量增速在2.86%基础上全年产量增速不下调，类似2023年。假设全年产量增速由于不可抗力被下调，类似于2025年，铜价在全年来看依然易涨难跌。 2.长期和短期TC都维持历史低位矿端这种供需关系的失衡导致（1）短期TC持续低迷，近期较难回升。TC指铜的粗炼费用。今年以来，TC延续了下跌，由年初的接近5.85美元/干吨一路下跌，一直达到-43美元/干吨，在此后大半年时间内都维持在这一低位。该位置是2013年来的超低水平。（2）2026年长单TC已经由21.25美元/干吨继续下调至0美元/干吨，无论长单、短单都将处于亏损。精炼铜冶炼企业将进入寒冬，将进一步挤压精炼铜的产量。部分精炼铜冶炼厂将出现无米之炊。二、铜精矿供应偏紧逐步传导至精炼铜环节，预计2026年产量增速下滑从2024年8月开始虽然精炼铜产量环比小幅增加，产量同比和累计同比增速已经大幅趋缓，这说明上游铜精矿供应偏紧已经传导到了精炼铜环节。2025年这种情况则在9月检修季以后开始显现。实际上，产量增速从2023年达到顶峰后一直呈现回落状态，2025年全年增速回升是一个小的波折，更大的增速下滑或体现在2026年。 2025年11月SMM中国电解铜产量110.31万吨，环比增加1.15万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75%。1—11月累计产量同比增加128.94万吨，增幅为11.76%。产量减少不及预期。产量增速趋缓主要原因是受9月后将进入密集检修期，据悉10月有8家企业检修。但屡屡减量不及预期主要原因是废铜770号文效果未完全显现，粗铜供应比预期宽松，且检修影响量变小。原计划11月减产的某冶炼厂因副产品收益高以及出口需求，检修再度延迟。预计12月产量减量将体现在2026年1—2月。SMM预计因前期检修产能复工12月电解铜产量环比增加6.57万吨，增幅5.96%，同比增幅6.69%。1—12月累计产量增加136.27万吨，累计同比增幅11.30%。预计2026年中国精炼铜产量保持增长。考虑原料紧张格局，以及预估部分新增产能会面临无米之炊，预计2026年增量为59万吨，达到4.4%，显著低于2025年的产量增速。需求面来看，近期因铜价屡创新高，且季节性淡季在年前持续，现货成交清淡，现货升水持续回落。但长期来看，AI高速发展下发达国家电力设备的更新更为迫切。国内"十五五"规划还将加快新型能源体系建设，全面提升电力系统互补互济，加快智能电网和微电网建设，提高终端用能电气化水平，以实现"双碳"目标。表明电力用铜增长是长期可持续的。按照电网投资增速 6% 至 7%的大体规模测算，按贡献比例50%计算2026—2030年电网对铜需求的复合增速有望达到为3%。综上所述，铜价长期看涨逻辑较难改变。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面，AI带动下电力用铜增长确实性较强。因此虽然短期加速上涨后期价暂时处于不稳定状态，但长期仍易涨难跌，上涨也是正当时。技术上多单止盈位上移至95500—97000元/吨。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-31
业内人士：交易者应做好风险管控
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抬升空间。至于钯价走势，王美丹认为，美国商务部正在对从俄罗斯进口的未锻造钯进行调查，但调查报告仍未发布，导致其他地区钯供应阶段性收紧，对钯价形成一定支撑。但从中长期来看，宽松的基本面预期将对钯价形成一定压制。未来，需重点关注铂、钯需求替代进程的演变。王彦青认为，近期铂、钯基本面变化不明显，供应的刚性约束仍然存在，现货可流通库存偏紧的现实并未改变。广期所对相关品种采取提高保证金等风控措施，有利于维护市场平稳运行。对交易者而言，当前铂、钯期货价格大幅波动，操作难度和风险显著增加，应注意理性参与，严格控制仓位，做好风险管控。值得关注的是，在铂、钯市场关注度提升的同时，近期有部分投资者对铂、钯期货交割业务相关安排产生疑问，比如“交割系统未与期货品种同步上线”“无法及时开展套保”“担心进口产品无法参与交割”等困惑。对此，广期所相关负责人回复记者称，铂、钯品种相关规则要求，注册仓库标准仓单的货物应为国产铂锭、钯锭，注册厂库标准仓单的货物应为国产或进口的铂锭、海绵铂及铂粉，国产或进口的钯锭、海绵钯及钯粉。在铂、钯期货挂牌上市之前，广期所已公布首批14个铂、13个钯境内注册品牌，以及26个铂、24个钯境外注册品牌，基本覆盖了国内外常见的铂、钯品牌。后续，广期所将持续推进铂、钯期货指定交割库、注册品牌等的审批工作，根据市场情况调整注册品牌及相关信息并及时公布。据了解，目前，广期所铂、钯期货交割业务系统已准备完毕。下一步，广期所将开展铂、钯期货交割仓库、交割厂库、指定质检机构及注册品牌企业的培训，就交割系统开展模拟操作和考试。2026年5月，广期所将按时开始办理铂、钯期货交割业务，保障铂、钯期货首次交割平稳开展。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-31
铂钯“闪耀” 价值重塑
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求状态，价格一路攀升。然而，2008年美国次贷危机造成系统性流动性枯竭，使全球金融资产遭受重创，铂价当年回调了38.8%。2009年，美联储将利率水平下调至零附近并实施量化宽松（QE），使工业需求和市场流动性恢复，驱动铂价攀升。当前，美联储货币宽松预期叠加AI产业链驱动全球经济增长前景改善，使铂价相对金价表现更强。2008—2009年，金铂比由1回落到0.7附近。今年上半年，黄金在本轮牛市行情中率先启动，但此后铂价显示出更大弹性。当前，全球宏观经济格局与20世纪70年代石油危机时期类似，各国对核心资源的争夺、地缘冲突以及美元体系的崩溃成为驱动实物商品价格走强的重要因素。回顾当时的历史背景，冷战时期美苏两方势力在中东的争夺、阿拉伯世界和以色列的冲突不断发酵，石油成为阿拉伯国家反制西方的“地缘武器”，油价从每桶几美元暴涨至40美元/桶以上，涨幅达到1900%。高油价通过成本端传导至西方国家全产业链，并引发高通胀、低增长、高失业的滞胀，美元信用体系遭到打击，美元出现大幅贬值。在此背景下，中东产油国摆脱了西方石油公司对中东石油勘探、开采与定价的长期垄断，石油输出国组织（OPEC）崛起，从而逐步推动石油资源国有化，实行减产和提价，逐步夺回定价权与资源主权，最终石油从“西方廉价原料”变为“产油国战略资产”。如今，各国面临新能源挑战，铂族金属在氢能等领域的应用，使其与白银一样被纳入新能源金属范畴。正如当年的石油一样，各大经济体争相将相关金属列入关键矿物清单，很大程度上强化了铂、钯、白银的重要性。长期以来，这些金属矿产资源受生产国的基础设施、电力限制和地缘冲突影响，无法得到有效开采，但受欧美大型投行的纸质衍生品的空头抑制，供需结构的变化难以向价格传导。当关税等逆全球化措施带来供应链受限时，投资资金的流入使供需矛盾激化，演变成对实物的争夺。最终，涨价成为解决问题的最好办法。供需短缺根据世界铂金投资协会（WPIC）数据，2025年，铂总供应较2024年下滑2%，至222吨，南非、俄罗斯和津巴布韦等主要产区矿产供应持续收缩，导致产量低于去年。尽管回收量增长7%，至50吨，但未能弥补供应缺口。铂需求为243吨，较2024年下降5%。不同领域的表现有所分化，中国等地的汽车尾气催化行业和其他工业行业受美国关税和原材料成本上涨的冲击，需求出现下降，但首饰消费和投资需求在铂价上涨的刺激下出现增长，弥补了工业需求的下降。自2023年以来，铂市场连续第3年处于结构性短缺状态。目前，WPIC预计2025年供应缺口在22吨左右，较2024年29吨的供应缺口有所收窄，但仍占年需求量的十分之一以上。展望2026年，WPIC预测，在关税担忧缓和的情况下，铂供应有望增长4%，达到230吨；需求下降6%，至230吨。供需基本呈现平衡格局。价格走强将刺激回收和矿产供应的扩张，而需求受玻璃行业产能收缩和ETF投资持仓流出的影响而放缓。贺利氏最新报告预测，2025年，全球钯总供应同比减少3.4%，至272.6吨；总需求同比减少2.1%，至273.1吨。供应从2024年的过剩重新转为略有短缺。供应端，在俄罗斯和南非等国家减产的情况下，矿产供应下滑6.2%，至189.3吨，使整体供应回落；回收领域增长3.5%，至83.4吨。需求端，燃油车产量下滑影响汽车尾气催化对钯的需求，钯需求同比下降2.8%，至225吨。展望2026年，金属聚焦公司预计，钯市场仍可能出现供应短缺，但随着金属回收供应增加及汽车行业需求放缓，缺口规模相对较小。作为对比，俄罗斯最大的钯生产商诺里尔斯克镍业（Nornickel）在最新发布的铂、钯市场供需平衡报告中预测，不计入投资需求，今年铂市场的供应缺口预计为9.3吨；若计入投资需求，缺口规模将扩大至12.4吨。钯方面，该公司预测，不计入投资需求，将保持供需平衡；计入投资需求后，供应缺口预计为6.2吨。对于2026年的市场，该公司预计，在不计入投资需求的情况下，铂有望实现供需平衡，钯可能出现3.1吨的供应缺口。从微观层面看，经历了数年的营收压力后，铂、钯等铂族金属价格全面回升，改善了矿企的发展前景，为全球矿企在2026年到来之际带来了急需的利润率缓解。欧盟等地对燃油车的环保限制政策放松和亚洲等地民间投资的升温等都有助于铂族金属需求的企稳，矿企为把握金属价格上涨的动能，存在持续达成运营目标的需求。因此，明年铂、钯市场或不再处于供不应求状态，同时价格的大幅攀升会催生扩大供应的动力，具体途径包括增加铂回收量，或重启此前因价格低迷而关停的矿山与矿井。总体来看，明年全球矿产铂的产量增幅存在超出预期的可能，最新公布的南非矿产产量数据或印证了这一趋势——10月份铂族金属产量出现显著增长。然而，当前铂、钯仍面临美国政府232关税的威胁，铂供应弹性相对较低，受投资市场等因素影响，现货更容易出现局部供需错配的情况。行情展望展望2026年，从宏观环境看，美国就业和通胀可能放缓，美联储在实现多重目标以及独立性受到挑战等困境下，货币政策或存在进一步宽松空间。弱美元下，流动性相对宽松及“再通胀”担忧对铂族金属价格形成利多。从供需格局看，铂、钯供需格局逐步趋于平衡，但仍面临贸易摩擦、地缘冲突和经济增长的不确定性影响。此外，流通库存偏紧使市场在特殊时段容易出现供需错配的问题，市场面临较过去更加显著的尾部风险，市场参与者对实物商品的持有意愿更高。价格方面，尽管2025年铂族金属演绎了一轮波澜壮阔的上涨行情，但目前价值体系仍在重塑过程中，铂、钯价格上涨具备明确的支撑条件。多家国际金融机构进一步上调了2026—2027年铂族金属的目标价格，表明在宏观和供需基本面利多预期下，机构看好长期走势。在价格走势回归基本面预期后，交易者可择机配置。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-31
豆粕后市先抑后扬
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的三大核心因素。美豆出口难大幅改善美国农业部（USDA）12月供需报告显示，2025/2026年度美豆出口预估维持11月的16.35亿蒲式耳不变，但较9月下调5000万蒲式耳。从全球三大大豆出口国（G3 国家）的出口格局来看，巴西大豆出口基数庞大，后续增长空间已经十分有限；阿根廷虽然出口潜力较大，但当前出口基数相对偏小。反观美豆，受自身价格偏高以及关税政策双重影响，出口竞争力持续偏弱，直接抑制了出口规模的增长。值得注意的是，阿根廷今年9月曾短暂推出大豆出口关税归零政策，尽管该政策仅执行两天就被叫停，但足以体现其通过调整政策提振大豆出口的潜力。数据显示，2025年阿根廷大豆累计出口量较去年同期增长近一倍。当前美豆已经显现出“降价促需求”的明显趋势，不过，后续走势仍面临制约。如果巴西产区天气未出现异常波动，且中国采购进度没有显著加快，美豆价格上行空间将十分有限。一季度供应紧张局面或缓解从目前中国的采购进度和采购量来看，均不足以推动美豆价格大幅上涨。与此同时，中储粮自12月11日起启动进口大豆拍卖，这一动作不仅释放出国内短期大豆供给较为充裕的信号，也缓解了市场对高价大豆的迫切需求。此次拍卖既补充了明年一季度的供给缺口，也对豆粕价格构成回调压力。部分压榨企业出于对压榨利润的考量，更倾向于等待新季巴西大豆到港，而非竞拍采购陈豆。截至2025年12月底，国内豆粕商业库存达到105.93万吨，同比增幅高达88.29%。同期华南地区菜粕颗粒库存为24万吨，同比增长约3.2倍。回顾近三年市场规律，国内豆粕库存通常呈现“上半年偏紧、三季度宽松、四季度再度趋紧”的走势，但今年四季度库存却一反常态地维持高位。究其原因在于，前期油厂因担忧大豆供给缺口，集中签订了大量采购合同，最终推动豆粕库存攀升至近十年以来的高位。尽管市场预计明年一季度大豆供应可能趋紧，但当前高库存带来的压力，仍迫使油厂在基差报价上作出让步。当前美豆与连粕市场呈现外弱内强格局。虽然中国已重启美豆采购，但此次采购量有限，且市场预计采购将以中粮、中储粮等国有企业为主。受美豆仍被加征13%关税的影响，外资企业与民营企业的采购积极性普遍不高。另据美国机构Stone X 12月25日消息，中国已累计采购超800万吨美豆，正朝着1200万吨的目标推进，但整体采购进度仍低于市场预期，难以对美豆价格上行提供有效支撑。综合来看，受采购进度不及预期、南美大豆丰产前景明朗等双重影响，美豆价格上行空间依然受限。国内豆粕价格整体在高供给与稳需求的背景下震荡运行。从供应节奏来看，明年一季度进口大豆到港量或出现阶段性偏紧，但大豆抛储有望及时填补供给缺口。预计明年二季度，进口大豆到港量偏少的情况将再度出现。整体而言，市场驱动逻辑将从总量主导转向结构与节奏驱动，豆粕价格大概率呈先抑后扬走势。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-31
碳酸锂上行通道内的震荡与突破
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行。进入二季度，国内锂盐产能快速恢复，美国“对等关税”政策对下游需求预期形成压制，库存持续累积，成本支撑松动，锂价快速下探至阶段性低点。下半年以来，国内锂矿资源监管政策明显收紧，市场对供给端中长期收缩形成一致预期，价格随之强势反弹。年末，在储能需求明显超出市场预期的推动下，社会库存持续去化，碳酸锂价格最终突破前期高点。展望2026年，供给端延续增长态势，但增速边际放缓，结构变化更为关键。在中性情景下，全球锂资源供应量预计将达到229万吨碳酸锂当量，同比增加53.5万吨，增速由2025年的33%回落至30%。新增供给主要来自中国江西、青海，澳大利亚，阿根廷及尼日利亚等地区：江西增量以枧下窝锂矿复工复产及花桥大港安全许可证扩容为主；青海增量主要来自察尔汗盐湖项目持续爬产叠加中信国安西台吉乃尔采矿证额度的提升；澳大利亚增量来自矿山回收率提升及新增项目投扩产；阿根廷与尼日利亚增量则以2025年新投产项目产能爬坡为主。从资源结构看，盐湖锂占比由35%提升至37%，锂辉石由52%回落至45%，云母资源占比由9%提升至14%。供给端仍具备一定弹性，在江西矿山复产不及预期、尼日利亚地缘政治风险加剧的背景下，全球供应或下调至208.9万吨，同比增速约19%；若澳大利亚矿山复工，根据半年期的复工周期进行预判，供应规模有望上调至235万吨，同比增速约34%。需求侧方面，动力电池增速趋缓，储能成为锂需求增长的核心驱动力。动力电池领域，国内市场虽存在一定透支效应，但在“以旧换新”等政策托底下仍保持较强韧性。海外市场则呈现明显分化特征：欧洲市场在碳排放新规约束下稳步推进，部分国家重启电动车补贴形成边际支撑，而美国在补贴取消后需求增长明显承压。尽管整车销量增速显著回落，但在单车带电量持续提升的背景下，动力电池装机需求仍维持稳步增长，预计2026年动力电池对应碳酸锂需求120.7万吨，同比增长19%。相比之下，储能需求迎来结构性跃升。国内储能发展逻辑由此前行政推动的“强制配储”，转向以投资回报率为核心的“经济性驱动”。内蒙古、甘肃等10多个省份相继出台容量电价补偿机制，显著改善储能项目收益水平。海外方面，美国AIDC需求释放仍存空间，欧洲主要国家大储需求持续改善，中东、智利等新兴市场亦加快扩大储能装机规模。在此背景下，储能电芯出货量有望实现跨越式增长。乐观情景下，2026年全球储能对应锂需求有望突破60万吨，同比增长约74%，其在锂电总需求中的占比将由2025年的23%跃升至31%；动力电池需求占比则由68%回落至61%。即便在中性情景下，储能用锂需求增速仍有望达到52%。从供需平衡表看，2026年碳酸锂市场呈现“紧平衡、高弹性”的典型特征。在乐观需求与中性供给的基准情景下，全年供应预计小幅过剩7.7万吨，对应过剩率3.5%。考虑到供给端弹性较大，且储能容量补偿政策仍处于持续优化阶段，需求侧存在进一步超预期的可能。情景分析显示：在需求乐观、供给悲观的情况下，市场或出现12.4万吨短缺；而在供给与需求均偏乐观时，过剩规模可能扩大至14.2万吨，价格运行区间显著放大。 2026年碳酸锂价格将呈现“底部上移、波动加剧”的运行特征。上方空间方面，刚性即期约束主要来自储能电站IRR对电芯价格的限制。在假设电芯价格能够充分向下游EPC端传导的情况下，预计2026—2028年电芯价格上限分别为0.45、0.38、0.32元/Wh。在原材料价格涨幅一致的假设下，对应碳酸锂价格为13.3万、11.3万、9.5万元/吨。柔性长期约束则来自钠电对锂电的经济性替代，当锂电池价格长期高于0.4元/Wh时，钠电有望在部分应用场景中形成替代。中期价格压力主要来自停产或递延矿山的复产成本线，预计为1200美元/吨，对应碳酸锂价格9.5万元/吨，潜在涉及精矿产能超过75万吨。下限方面，长期刚性支撑主要来自现金成本。随着需求增长推动成本曲线整体右移，按220万吨锂盐需求测算，对应成本曲线均衡价格为8.7万元/吨。整体来看，2026年储能需求的加速释放将推动锂盐成本曲线右移，锂价运行中枢抬升；但储能收益率约束、钠电替代及矿山复产压力将限制价格上行空间。多重因素交织下，碳酸锂价格预计维持高波动格局，呈现“重心上移、区间震荡”的运行态势。（作者单位：国泰君安期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-31
2026年全球能源市场值得关注的五大趋势
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天然气交易员将密切关注已进入启动阶段的美国液化天然气项目进展，以及预计于2026年至2027年投产的相关项目。液化天然气的产能扩张意味着美国原料气需求将大幅增加，而原料气需求的预期增长发生延迟可能对亨利港期货价格形成压力。截至2025年12月，亨利港期货价格已上升至每百万英热单位4.70美元以上。 2026年投产的的液化天然气还包括卡塔尔日产达43亿立方英尺的北方气田东部（North Field East）项目。随着北方气田东部项目、美国境内项目以及若干既有项目扩建陆续推进，全球供应池将大幅增加。亨利港天然气的价格走势，以及其与欧洲和亚洲天然气价格的价差，一定程度上将取决于这些大型项目建设与投产进度的变化。二、原油供给的平衡之道 2025年主导原油市场动向的主要因素，包括非欧佩克成员国产量的韧性增长、地缘政治紧张局势、涉及主要产油国的制裁，以及欧佩克+起到的决定性作用，预计在2026年持续发挥影响。尽管WTI原油价格在2025年跌至每桶60美元以下，非欧佩克国家原油供应量有望继续增长，专家预计2026年日供应量将超过100万桶。加拿大油砂、巴西和圭亚那的产量韧性十足，是供应增长的主要来源，美国产量则预计将持平或下降。与此同时，2025年末对俄罗斯和伊朗的制裁导致原油大量积压在海上，出口能力受损。航运数据公司Vortexa的数据显示，截至2025年11月，受制裁国家约有7,000万桶原油处于浮仓状态。交易员将密切关注制裁压力的相关动态，这可能会进一步限制供给。另一方面，若制裁出现松动，积压在海上原油集中释放，也会对市场造成干扰，或对油价形成利空。波动性、价格压力、新增供给或制裁对油价的影响，一定程度上取决于欧佩克+的政策。欧佩克+于2025年11月决定将进一步增产计划暂停至2026年第一季度，这反映了对即将出现的供给过剩的判断，同时也体现了该组织在市况需要时及时转向的强大凝聚力。三、中国进出口状况尽管中国已不再是带动石油需求增长的“引擎”，但凭借其在原油采购规模以及汽油、柴油对外销售方面的高度调节能力，中国仍对市场产生重大影响。 2025年，中国以较低价格补充其庞大且不断扩容的战略石油储备，帮助吸收了一部分过剩原油供给，有效地减轻了商业贸易市场对这些石油的消化压力。另一方面，成品油出口配额受限也抑制了中国的炼油产能，对全球的汽柴油利润率起到了一定的支撑作用。这些政策在2026年是否继续实施尚有待观察。中国商务部通常会在1月发放首批、也是规模最大的一轮成品油出口配额。如果配额规模较高，很可能会导致低价汽柴油涌入亚洲市场，其影响甚至会传导至纽约港。高出口配额可能会对原油价格形成利多，市场或将其解读为中国原油采购仍将维持较高水平，只是用途从补充储备转向炼油加工。中国围绕原油采购、炼油及成品油出口的相关决策，预计将成为2026年影响WTI原油、RBOB汽油和ULSD期货价格的决定性因素。四、美元波动带来的影响尽管2026年原油市场整体呈现供给过剩，最好的情况也只是达到供需平衡，但外汇市场可能面临波动。多数投资机构预计，受美国宽松货币政策、关税和贸易不确定性影响，美元将在2026年进一步走弱。但这一过程大概不会平稳下行：美联储相对于欧洲央行或日本央行的降息速度和幅度、美国债务上限相关的政治博弈，以及关税政策的突发变化，都可能加大美元的波动。根据历史经验来看，美元的结构性疲软通常为原油提供利好环境。其根源在于成本：当美元走弱时，以美元计价的大宗商品对非美国买家的价格更低，从而提振需求。然而，这种关系近年来有所减弱，原油价格与美元相关性更趋正相关。央行动态和经济数据发布会引发美元波动，进而可能间接影响原油市场。原油交易员预计会像关注美国能源信息署周度报告一样密切关注这些外汇事件，因为2026年原油市场的一些重要波动，可能并非直接源自供给变化，而是外汇市场的重新定价。五、人工智能：繁荣还是萧条？支撑人工智能（AI）的数据中心基础设施呈爆发式增长，同时也带来能源消耗的激增。数据中心对电力的需求极大，能源成本通常占其运营费用的30%到60%。数据中心项目规模的标准指标是用电量而不是GPU数量或建筑面积。受此影响，2026年全球用电需求预计增长超过2%，创下15年来的最高增速。随之而来的是对电力资源的激烈争夺。公用事业单位和开发商正加紧应对激增的用电负荷需求，同时面临着燃气轮机产能积压、监管障碍以及漫长的并网排队周期。这场竞赛将是2026年电力市场的关键因素，而数据中心需求带来的影响还远不止于电力方面。在2024年和2025年，人工智能及数据中心相关股票贡献了约75%的标普500指数总回报，有效地带动了体整个市场的表现。这种对少数板块高度依赖的背后是金融市场切实可见的经济活动。据经济学家估算，仅数据中心投资一项，就占到2025年美国国内生产总值（GDP）增长的1%。由于石油需求、油价与股市存在强相关，人工智能也可能成为明年WTI原油价格的决定性因素之一。欧佩克+、中国因素和地缘政治仍将是市场关注重点，2025年的策略并不需要全面重构。随着2026年能源市场部分领域或迎来结构性变化，交易员在新的一年将看到大量的既有与全新的机会。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-30

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