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中短期国债收益率或继续下行
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对主要经济体包括东南亚国家联盟、欧盟、美国等，出口金额（以美元计价）累计同比增幅均较前值回落，比如3月对美国出口总额同比增速为负1.3%（前值为5%）。总体上，3月国内出口总额为2797亿美元，同比增长负7.5%（1—2月累计同比增速为7.1%），符合春节之后的季节性特征。分项来看，汽车保持高增速，船舶、机械设备等的增速也较快。此外，物价方面，3月CPI同比上涨0.1%（前值为0.7%），PPI同比增长负2.8%（前值为负2.7%）。综合而言，经济主要指标向好，通胀指标分化，房地产领域以及部分项目消费、出口等存在偏弱情况。宏观政策方面，第一，稳增长、扩内需是主要着力点。具体措施包括，4月国家发展改革委召开大规模设备更新和消费品以旧换新第一次专题座谈会，与六家民企座谈；七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》；房地产市场不断出台调整优化政策，比如部分地区放松限购。第二，货币政策延续稳健基调，为广义财政宽松提供配套的货币资金支持。央行强调关注长期收益率的变化情况及加大已出台政策的实施力度，后续存款准备金率仍有下调空间。第三，关注已有政策的落地实施情况，比如超长期国债和地方政府专项债的发行节奏。第四，防风险与稳增长的平衡是政策关注的重要方面。中央政府加大财政投入，支持地方政府化债，缓解地方财政压力，促进中央和地方平衡；经济大省和重点化债省份的财政侧重点有所不同，都是有效防范化解风险、促进经济高质量发展的举措。金融市场方面，大类资产走势呈现股指反弹受阻、国债收益率低位波动加大、贵金属冲高回落、大宗商品走势分化等特征。海外市场上，美国降息预期降温，美债收益率有所回升，带动美元偏强运行。汇率变化对国内国债收益率有所影响，长端收益率自3月以来下行节奏趋缓。后续关注货币政策工具运用情况和经济回升向好节奏。总体上，当前流动性环境偏宽松，中短期国债收益率仍有下行空间。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-04-18
分析人士：蛋白粕供应充足
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没有太多的替代消费驱动。不过，由于近期美国通胀预期升温，金、银、铜等大宗商品价格大幅上涨，带动了农产品价格的上涨预期，再加上年度世界菜籽产量预期下滑且此前有观点认为菜粕价格将低于小麦的价格，菜粕价格处于价格洼地，多头借机涌入，从而推动菜粕价格急升，也将加剧菜粕价格的波动。 “前几日菜粕价格大幅上涨，一方面是由于天气逐步转暖，水产养殖季节到来提升了市场的看多氛围，另一方面是受到油粕套利的带动。截至4月16日，菜系油粕比已经出现了三连阴的走势。”中辉期货油脂油料分析师贾晖表示，国内短期供应依然较为充足，受前期菜籽进口利润较好影响，近几个月菜籽进口情况良好，加上国内新季菜籽面临收获上市，预计菜籽及菜粕短期供应良好，或抑制盘面价格的上行空间。需求方面，相关调研数据显示，由于水产养殖出现亏损，预计养殖产能将有所缩减。但考虑到日本核废水排放问题，淡水鱼消费是否逐步好转仍需观察。记者了解到，国内油厂7月前菜籽买船较为充足，4月、5月菜籽到港量较大，菜籽供应压力仍然较大，油厂压榨开机率将进一步提升。姜颖分析称，值得注意的是，二季度国内大豆进口量处于高位，蛋白粕供应整体较为宽松，豆粕和菜粕的价差走缩也使得菜粕的替代需求下降。而市场人士对下游水产需求强度的看法存在分歧，据水产料企业反馈，一季度全行业销量下行，目前市场行情较好的鱼类存塘量较少，整体复苏程度较难预估。从天气模型看，今年二、三季度我国南方雨水偏多，将对水产养殖和饲料需求造成不利影响。贾晖认为，后期需关注加拿大和澳大利亚菜籽种植和天气因素，若种植面积下降或天气不利，将对菜系品种价格带来较大推动。从目前的气候情况看，二季度大概率为中性天气。若种植期气候平稳，种植面积稳定，则菜粕以季节性机会对待较为稳妥。菜油方面，在陶朝辉看来，由于美国农业部对世界大豆供应的预估偏空，加上美国大豆出口疲弱（主要是美豆出口成本大幅高于巴西和阿根廷），美豆类特别是美豆油价格持续下滑，叠加棕榈油多头获利离场引发其价格大幅调整，对菜油价格形成拖累。当然，菜油本身也受到二季度菜籽进口预估大增，以及沿海油厂进口压榨菜油库存处于历史同期高位带来的压力影响。总体看，多因素作用下菜油走势将延续偏弱态势。 “由于前期进口较多，加上葵花籽油价格的压制，导致菜油价格整体走势偏弱。”贾晖认为，前期受东南亚棕榈油减产季及去库因素影响，菜油期价偏强运行，但4月东南亚棕榈油产量季节性恢复，供应预期增加，近日棕榈油价格高位回落，菜油及其他油脂品种价格缺失棕榈油的支持后，期价也出现下跌。此外，年内葵花籽油价格持续低位，压制了菜油的价格走势及消费。截至4月15日，葵花籽毛油市场主流报价在8100元/吨。他认为，考虑到二季度是油脂消费淡季，以及葵花籽油价格偏低带来的压制作用，预计二季度菜油价格走势相对偏弱。来源：期货日报网
期货日报网2024-04-18
菜粕重点关注旺季需求
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近期，美国农业部4月份供需报告上调全球2023/2024年度油菜籽产量预估值至历史次高水平。截至4月5日，加拿大谷物协会公布的油菜籽商业库存为143.3万吨，虽然环比小幅回落，但仍远高于去年同期的109.1万吨。在产量和库存压力影响下，ICE菜籽价格明显承压。此外，美豆期价持续弱势运行也给ICE油菜籽价格带来了压力。目前市场较为关注本月下旬加拿大统计局即将发布的新季油菜籽播种意向报告，随着加拿大春播开启，天气变化引发市场关注。此外，欧盟油菜籽种植面积和产量预估分别下调1.17%和2.6%，澳大利亚油菜籽播种面积可能同比减少4%—20%，澳大利亚国内机构将新季油菜籽产量预估下调至460万—500万吨，这些潜在利多因素制约ICE油菜籽价格的下行空间，预计ICE油菜籽价格将在区间内振荡运行。预计4月份国内油菜籽到港45万吨，5月到港58万吨，6—7月菜籽月均到港预估为50万吨。现阶段国内对加拿大油菜籽的买船到7月份。近期进口菜籽压榨利润改善，呈现由负转正的趋势，截至4月16日，进口加拿大油菜籽盘面压榨利润从3月下旬的-155元/吨回升至59元/吨，未来需密切关注国内新增进口菜籽采购。菜粕进口方面，4月份已进口10万吨颗粒菜粕，预计5—7月份月均进口20万吨左右，2024年上半年颗粒菜粕进口量有望超过去年同期。油厂开工率低位回升，菜粕库存处于5年低位。相关数据显示，截至4月12日当周，国内压榨厂油菜籽库存环比回升11.75万吨，至39.5万吨，目前油厂菜籽库存超过去年同期，油厂菜籽入库量为近4年同期高位。随着进口菜籽预估到港量的增加，国内油厂断籽停机的局面将明显改善。截至2024年第15周，油厂开工率自低位（18.9%）回升至22%，目前仍处于缓慢修复阶段。从2024年第6周开始，油厂周度压榨量持续低于去年同期。截至2024年第15周，油厂油菜籽压榨量7.75万吨，同比依然偏低2.2万吨。随着油厂开工率的稳步提高，市场也将重点关注菜籽压榨量提升能否消化库存增长的压力。现阶段南方部分地区油厂还有菜粕限量提货的情况，主要是因为前期加拿大菜籽发船偏慢，导致进口菜籽船货延期到港，油厂停机情况较为普遍，油厂菜粕库存处于近5年同期最低水平。未来随着多数油厂开机率的回升，菜粕产量将明显增加，菜粕提货也将更加顺畅。油厂菜粕库存数据的变化不仅反映油厂开工节奏，更能反映下游市场需求的承接情况。目前看，5月份菜粕以贸易商接货为主，饲料厂随用随采，心态相对谨慎，6—9月份菜粕销售进度将明显受到下游接货意愿低的影响。这也意味着如果贸易商建库积极性不高，在饲料企业采购心态难以改善的背景下，随着油厂开工率的回升，油厂菜粕库存可能自5年低位回升。水产养殖需求陆续启动，关注饲料企业备货情况。进入4月份，国内水产养殖需求陆续启动，但由于气温尚不稳定，水产投苗未见大规模增加。同时由于水产养殖效益不佳，前期存塘量较大也制约了下游养殖户的投苗积极性。此外，还受到饲料企业对养殖户的资金支持力度降低等不利因素的影响。从此前调研情况看，广西地区整体水产料需求下降20%左右，其中普水料用量下降超10%，特水料下降10%左右。预计五一过后随着水温的稳定，水产投苗力度将明显加大。目前，华南部分地区饲料企业菜粕库存可用5—10天，随着水产养殖需求旺季的到来，菜粕需求有望明显好转，关注饲料企业的备货需求对菜粕消费的拉动。豆粕和菜粕价差修复，菜粕替代需求下降。由于此前豆粕和菜粕的价差维持在800元/吨以上的高位，一度引发市场对菜粕替代消费的预期。4月份以来，豆粕和菜粕的价差明显收窄，两广和江苏地区的豆菜粕价差收窄至500—700元/吨，基本回归正常水平，这说明当下菜粕对豆粕的替代性价比明显下降。从猪料来看，大型饲料集团的外销猪料基本不添加菜粕，自用料部分根据菜粕性价比进行调整，菜粕添加比例一般为5%—6%，最高达到7%。禽料中菜粕添加比例为8%—9%。水产料菜粕添加比例在15%—20%。一般菜粕和葵粕的价差在250元/吨以上时，会触发葵粕对菜粕的替代，但以禽料添加为主。在菜粕替代消费预期下降背景下，市场关注点集中在水产养殖消费旺季的到来能否持续提振菜粕需求。总体看，菜系市场整体呈内强外弱格局。国际市场将围绕各国产量预期变化、出口节奏、汇率、基金持仓等进行波动。国内随着国产菜籽收获和进口菜籽到港的增加，在供应预期转向宽松背景下，水产养殖需求旺季能否承接供应压力是市场关注的重点，这也将继续影响菜粕价格走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-04-18
沪锌上行空间有限
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日均线，市场情绪极度高涨。而宏观方面，美国非农就业数据大超预期，就业市场火热或影响美联储首次降息时间点，进而引发了有色板块整体偏暖的预期，使得锌价的上涨获得了一个看似合理的解释。然而基本面真的支持其上涨吗？又或者说能够支持上涨到什么程度呢？宏观方面，美国3月CP1数据连续两个月回升，市场预计首次降息时间推迟到了9月，年内降息次数减至2次，市场降息预期大幅减弱，甚至一度出现了要加息的观点。我们认为美国通胀下行之路已到了瓶颈期。国内方面，可以较为明显地发现，经济复苏态势需要巩固。总体来看，国内外的经济增长速度没有如当前有色板块表现得那么强势。而从产业链来看，矿端无疑是偏紧的。一方面，巴西、澳洲、秘鲁都已经报过减产消息，国内冶炼加工费进一步下挫，相互印证之下矿端偏紧的事实明确。但从当前情况来看，多地减产后已无进一步减产的空间，这可以从冶炼加工费的绝对位置来推断。自2016年至今，只有2017年年底至2018年上半年TC价格长时间低于当前TC价格，而当时形成极度缺矿的原因较为复杂，包括嘉能可如预期未复产，国内矿山因严厉的环保、安全生产、产业整合等政策持续施压，使得新增及复产大幅不及预期，最终导致严重的产量下滑。总体来看，是由国内外矿山同步减产导致的。而从目前的情况来看，矿端偏紧的原因主要还是来自海外，国内方面并未出现明显的减产预期。因此，矿端持续转紧的驱动不强。而冶炼方面，国内已经出现部分地区炼厂减产，主要是在TC价格极低情况下厂家已经开始亏损，在矿端情况短时间内难以改善的情况之下，我们认为变局路径如下：最直接的路径当然是冶炼厂减产，但是由于已经出现部分地区减产消息，盘面价格中已经包含该部分涨幅，并且炼厂减产本身就会带来TC价格回升，利润能够更快修复，使得矿端和冶炼端重新平衡，因此不做更多讨论。而另一条路径来自价格上涨带来的利润修复。由于炼厂利润来自两个部分，代加工的TC和锌锭卖出的利润分成，所以如果价格涨得比TC跌得快，那就有机会修复利润。我们认为现在的情况是TC基本触底，而锌锭价格继续上升，从这个角度来推算，价格达到23500元/吨利润才能回正。另外，如果TC触底反弹（矿端放松），那么利润回正需要达到的价格就会更低。综合考虑之下，供应端能够带来的价格上涨驱动，或也将在上述价格附近耗竭。当然，前提是国内矿端不出现明显的排产或实际产量减少。而需求方面，镀锌周度的产量已经接近过去5年的高点。从2016年至今的镀锌板卷周度产量来看，最高值约为96.98万吨/周，而当前的周度产量已经接近95万吨/周，产量继续扩张带动锌锭需求的能力较弱，叠加镀锌半卷钢厂库存虽然去化，但是社会库存继续累积，反映现实需求也偏弱。氧化锌方面，受到汽车产销复苏影响，需求略有好转，但是压铸合金方面仍受房地产后端市场拖累。总体来看需求预期不强。而库存角度，社会库存和交易所库存仍在持续累积。总体来看，我们认为锌价上方空间有限。建议关注2406合约执行价格为23400元/吨或23600元/吨的看跌期权；期货暂时观望。主要的风险点在于，家电等房地产后端消费品需求有所上升，或将进一步推升沪锌价格。（作者单位：信达期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-04-18
纸浆成本支撑效应再现
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幅超6.5%。与此同时，我们看到当前美国造纸业批发商库存及库销比处于近10年低位水平，1月库存同比下降16%，库销比同比下降10%。2月全美纸制品开工率有所回升，环比自82%提升至83.1%。由于前期美国造纸业批发商库存去化幅度较大，库存周期见底，一旦其开工及销售额出现回升，后续极有可能开启弱补库周期，对浆价形成利多支撑。国内基本面相对中性我们根据现有数据预估整个二季度纸浆到货量依然会出现下降，对纸浆价格形成一定支撑作用。根据相关估算，截至本月上旬，芬兰共计减产58.65万吨。从芬兰出口至中国针叶浆量来看，平均每月出口中国16万吨左右，占比达20%。本次罢工事件持续了近一个月时间，可以粗略估算二季度针叶浆会有16万吨的进口减量。而从下游需求来看，浆价快速上涨对国内下游造纸产业造成了较大冲击，下游造纸行业旺季不旺，终端需求一般，对纸价上涨接受度较低，浆价传导不畅，浆纸价格分化明显，造纸厂利润被挤压，致使下游采浆需求降低。近期需求疲软及远月淡季到来，对浆价形成了一定利空压制，限制了价格继续上探的空间。当前从国内整体角度衡量，二季度基本面缺少强驱动，海外宏观等因素作用放大。二季度压力仍在下游，受文化纸旺季需求不及预期及二季度需求转淡影响，下游库存压力相对较大，对浆价上行也有一定牵制作用，纸浆端预计继续维持刚需，整体来看国内利多驱动有限，在不考虑阶段性补库的前提下，盘面利多仍要看向海外。同时海外浆厂库存偏低，下游向上游博弈底牌或不足，因此利空的空间和时间也较为有限。综合来看，欧洲港口库存持续去化，今年欧洲浆厂有望迎来一波补库周期，国内进口压力或将得到一定缓解。需求方面，下游处于招标订单旺季，随着成本支撑走强，下游成品纸提涨陆续落地。不过进入4月，下游原纸需求量开始放缓，恐拖累纸浆价格。整体来看，在供应扰动下，外盘价格仍有看涨预期，前期的上涨驱动目前来看仍然存在，国内纸浆市场短期预计延续偏强振荡。来源：期货日报网
期货日报网2024-04-18
分析人士：大幅调整的可能性不大
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院宏观首席分析师徐颖告诉期货日报记者，美国经济数据表现尚可，通胀回升使得美联储降息预期延后，而欧央行的降息意愿更高，导致美元指数走强。中信期货宏观与商品策略组负责人张文表示，历史上美元指数和黄金价格为弱负相关，并非稳定的负相关关系，主要原因在于美元与黄金同样有避险功能，在风险事件出现时会出现同涨局面。 “从时间节点看，3月下旬以来先后发生了多起地缘风险事件，避险情绪高涨令金价与美元指数联袂走高。”一德期货贵金属分析师张晨说。金瑞期货贵金属分析师吴梓杰表示，美元指数攀升主要是由于美国经济数据较好及其货币政策转鹰。此外，美元走强也和世界其他主要经济体货币表现偏弱有关。欧洲经济表现较为疲软，且欧洲央行先于美联储开启降息的概率较大，造成欧元持续走弱。日本方面，虽然日本央行3月退出了负利率时代，但货币政策仍保持宽松，且日本央行对汇率的干预较为克制，因此日元也出现持续贬值。此消彼长之下，美元更加强势。在吴梓杰看来，目前美联储降息存在很大的不确定性，市场分歧也逐渐扩大。一方面是美联储开启降息的时间，以及是否能如3月FOMC会议预期的那样年内降息3次，目前市场预期已经出现了分歧。另一方面是本轮降息的性质，如果美国经济下行压力不大，或许会出现一轮预防式降息，特征可能是降息2—3次后结束，或两次降息之间有较长时间间隔。如果美国经济出现超预期下行，美联储可能采取连续快速降息的方式稳定经济。张晨表示，尽管市场预期已经大幅修正，但后市最大的分歧并非降息次数，而是降息与否的争论。从近段时间美联储官员的表态看，越来越多的人从支持推后降息时间到支持削减年内降息次数，少数官员提及年内不会降息甚至重启加息的可能。但鲍威尔的发言依然偏向乐观，后续需重点关注其表态变化。徐颖表示，从通胀压力看，部分市场人士认为美联储今年不会降息，但官方和市场基准预期是年内降息2—3次。降息的时间节点方面，年内首次降息时间的预期已经从6月延后至9月，7月降息概率在50%左右。她表示，当前能源价格的反弹以及住房和服务成本居高不下使得美国通胀回落前景面临较大的不确定性，从通胀角度看美联储确实没有降息的紧迫性。但美联储对通胀和就业目标的顾虑增加，担心降息过迟会对经济带来较大风险，叠加后续美国财政赤字会进一步增加，货币政策边际上需转为宽松，以防止金融市场和实体经济出现更大的问题，因此降息预期可能延后，但降息仍会发生。张文也认为，美联储后续降息的概率仍然很大。目前主要看美国通胀能否重新稳步回落，后续还需要关注WTI原油价格是否能够回落至80美元/桶下方。在徐颖看来，经历了3月以来的持续上涨后，短期黄金价格的上涨动能可能放缓，多头交易较为拥挤，上涨过程中也忽略了一些基本面的利空因素，如果中东局势未进一步激化，避险情绪消退会导致金价回调。但中长期看，黄金的新一轮上涨周期已经打开。另外，从美国目前的经济状况和货币政策节奏看，美元指数短期内仍将维持偏强态势，等到美联储真正步入宽松周期以及美国经济不确定性增加时，美元指数才会趋势性转弱。张文认为，今年美联储降息以及美国财政端受限出现的概率较大，将限制美元指数的上涨。欧元区经济触底、日本收紧货币政策等同样会限制美元指数的涨幅。黄金方面，短期看，地缘政治风险和市场过热情绪的平复或使金价出现较大幅度的回调。但长期看，美联储降息预期的变化以及贵金属的避险功能，使得黄金仍具备很高的投资价值。张晨表示，后市影响美元指数的主要因素仍是美国与非美经济体货币政策的差异，特别是当前欧元区6月降息预期增强。同时，美联储政策基调边际转鹰概率提升也对美元形成助力。黄金方面，受地缘局势影响及投机情绪支撑，近期金价大幅飙升，但一旦支撑不在，金价也将开启阶段性回调。预计年内美联储将启动降息，在降息落地前，金价出现调整将成为买入或加仓的好时机。来源：期货日报网
期货日报网2024-04-18
黄金警惕回落风险
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3月份以来，伴随美国经济数据的走低，贵金属价格持续走高，但4月之后美国经济数据走强，贵金属价格却继续大幅上涨。分析人士认为，虽然有美元信用受损、去美元化、央行购买黄金等长期利多因素支撑，但近期黄金价格与美元指数联袂上行确实让人困惑，黄金市场的利空因素尚未充分消化，投资者需警惕火热行情下潜藏的短线回调风险。 3月份以来，黄金出现一轮快速上涨行情，行情启动初期伴随美国经济数据的走低带来的基本面支撑，但4月之后美国经济数据走强，黄金价格反而继续大幅上涨，背后虽然有美元信用受损、去美元化、央行购买黄金等长期利多因素的支撑，但短线利空因素并未反映在黄金价格上。笔者认为，投资者需警惕火热行情下潜藏的风险。逐步脱离基本面本轮黄金的快速上涨行情可分为两个阶段，第一阶段是3月初到3月中旬，第二阶段是从3月下旬至今，两个阶段的上涨推动因素全然不同。 3月初，美国2月ISM制造业PMI数据出炉，从1月的49.1%降至47.8%，远低于市场预期的49.5%，叠加美联储理事沃勒提到未来将减持MBS的同时增持国债，引起市场对美联储将变相进行货币宽松的预期，推动金价上行并突破新高。随后，其他经济数据陆续发布，美国失业率走高、PCE物价指数如预期下行、零售销售增长不及预期等都表明美国经济韧性正在减弱，这也一定程度上增强了市场对美联储年内多次降息的信心。这一阶段美元指数从104降至102.7附近，十年期美债收益率从4.25%降至4.1%，给黄金市场带来的支撑十分明显。从3月下旬开始，美国经济数据略有转好，特别是通胀数据再度反弹打压了美联储的降息预期。到3月末，美元指数反弹至105左右，十年期美债收益率也逐步反弹至4.35%附近。不过，此时黄金价格已显现出对利空因素不敏感的特点，金价走势相对稳定。进入4月份，美国制造业PMI重回荣枯线上方，通胀数据也再度超预期，给美元带来了强劲支撑，美元指数运行至106以上，十年期美债收益率则升至4.65%的高位。按说这种情况下，黄金价格应该受到明显压力而下行，但金价却不跌反涨，逐步脱离基本面运行。值得一提的是，从历史经验看，黄金与美元同涨一般出现在地缘政治风险加大时，尽管近期出现伊朗驻叙利亚大使馆遭到以色列空袭，伊朗对以色列目标大规模发射导弹和无人机袭击等地缘政治冲突事件，但事件影响范围有限，尚未引发广泛的避险情绪，对黄金价格的支撑不应如此明显。 “长牛”基础稳固此轮金价上涨有一点与过去有很大不同，过去金价上涨通常伴随着美国黄金ETF持有量的提升，而近期美国黄金ETF持有量反而是下降的，说明做多黄金的力量或主要源自美国以外。过去很长一段时间，黄金是由美元定价的，但以美元为锚的体系能否长期稳定仍然存在疑虑。近来年，美国政府债务持续扩张，截至2023年年底，美国政府负债合计31.9万亿美元，是美国当年GDP的1.17倍，并且其债务还在持续扩张中，投资者逐渐开始质疑美国债务的可持续性，使得美元的信用受损。此外，俄乌冲突以来，以美国为首的西方国家制裁措施不断，也使得与被制裁国家正常交易的需求无法得到满足，在这样的情况下，越来越多的国家正采取多样化的货币结算方式。国际货币基金组织数据显示，美元作为全球储备货币的份额在2023年四季度末下降至 58.4%，自2015年以来下降了7.65个百分点。在“去美元化”背景之下，黄金受到追捧就不足为奇了，世界黄金协会数据显示，当前各国央行正在持续增持黄金。短期利空仍不容忽视 4月份以来，除中东局势不稳定导致避险情绪升温给黄金价格带来支撑外，基本面利空因素出现较多，但这些利空因素尚未反映在金价上。从数据看，美国经济景气度提升。美国3月ISM制造业PMI上升2.5个百分点至50.3%，高于预期值48.4%。就业方面，美国3月季调后非农就业人口增长30.3万人，为2023年5月以来最大增幅，且高于预期的20万人；美国3月失业率3.8%，低于预期的3.9%。通胀方面，美国3月CPI同比上涨3.5%，创2023年9月以来新高，预期3.4%，前值3.2%；剔除食品与能源的核心CPI同比上涨3.8%，预期3.7%，前值3.8%。美联储3月议息会议后，鲍威尔确认年内适合降息，且将放缓缩表速度，但并未明确降息时点，而近期美国通胀下行速度放缓，市场预期美联储首次降息时点已推迟至9月。4月16日，鲍威尔表示，让高利率在更长时间内发挥作用可能合适，使得美联储推迟降息时点的概率大增。综上，黄金价格连创新高的背后有去美元化、央行增持黄金、地缘政治风险加大等长线利多支撑，且技术面牛市已经确立，后市金价有望进一步走高。但近期出现的一些利空因素尚未充分消化，美联储降息预期下行之下，金价存在高估的可能，短期应关注回调风险。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-04-18
白银有望再度走强
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期，贵金属市场的走势有点让人困惑。当前美国上调经济增长预期，其就业数据和通胀表现均指向美联储不急于降息。美联储官员甚至扬言有可能再次加息，降息的时点则一再向后推迟，美联储的“鹰派”立场已经显而易见。近1个月来，美元指数持续走强，截至4月11日已创近5个月新高。笔者认为，一般情况下，黄金价格和美元指数走势呈负相关性，此前美联储降息预期支持美元指数走强，从理论上说黄金、白银等贵金属价格应该存在下行压力。但目前的市场已经打破了这种规律，笔者认为投资者可以从以下两个方面进行思考，未来贵金属价格尤其是白银的价格仍然值得关注。第一，黄金价格的走强已经酝酿很久。在近4年时间里，为了应对公共卫生事件、地缘政治冲突以及恶性通胀对经济的冲击，美国财政以及货币端“极度蛮横”地开始政策转向，造成了资产定价的大起大落。2020年美联储将利率“一撸到底”，极端量化宽松政策的实施，叠加由公共卫生事件引发的避险情绪，助推黄金、白银价格大幅上涨。2020年8月，国际黄金、白银价格创历史新高。但在之后的两年多时间里，受美国通胀数据大幅上行等因素支撑，黄金、白银的价格反而开启了振荡回调之旅。2022年年底，黄金、白银价格重新开启上升趋势，压抑了近3年的贵金属市场开始爆发，而且今年3月份以来涨势愈发猛烈。从趋势上看，无论是从2023年贵金属价格从年初涨到年尾，还是从黄金、白银盘面价格的月线图运行节奏看，市场人士均基本认同今年贵金属价格的走强趋势。笔者认为目前贵金属市场演绎的是2021年以来的补涨行情。从盘面价格看，大周期贵金属市场的多头趋势仍在延续。图为纽约金主连合约月线走势（单位：美元/盎司）第二，贵金属价格走强或预示着美元资产正遭受抛弃。黄金价格与美元指数的脱钩或预示着全球以美元为信用、计价结算货币的金融体系正经受考验。叠加地缘政治局势影响，在各类风险和不确定性背景下，当前具有避险功能的黄金的配置价值正在凸显。近年来美国国债价格一路大跌，美债规模不断扩大，美国财政赤字居高不下。去年美国出现的债务危机仍历历在目，中国在2023年连续7个月抛售美债，2023年10月中国持有美债规模创2009年以来新低。另外，近年来美股指数不断刷新历史高位，在贵金属价格保持坚挺的同时，近两周美股市场出现了较大幅度的回调，笔者认为这种现象应该引起投资者的重视。央行为维持人民币汇率和我国外汇储备的稳定，已经连续17个月增加黄金储备，这某种程度上已经说明了当前资产配置的新方向。总结来说，当前贵金属市场的表现不仅打破了之前的惯有逻辑，甚至还打破了技术层面约束。白银方面，供需面基础更为牢固。作为工业原料，近几年光伏行业白银需求明显增加，整体表现出供应缺口逐步放大的趋势。世界白银协会公布的最新数据显示，2023年全球白银供应缺口为4400吨左右。预计2024年供应缺口仍处于高位，将达到5000吨左右。在此特殊背景下，白银市场行情表现出异常强势的节奏。从纽约银主连合约周线图看，3月22日当周阴线回调，调整后继续向上突破。纽约白银主连合约成功突破26.4美元/盎司附近压力位。短期看，技术层面的调整存在两种可能：第一是大幅回调，回踩支撑位；第二是振荡调整，表现出一定抗跌性。图为纽约银主连合约周线走势（单位：美元/盎司） 4月12日晚间国际黄金、白银价格大起大落，美元指数创5个月新高，大宗商品市场承压，说明当前市场仍然受制于美元指数的波动。15日晚间，美股先涨后跌，美债走低，再一次支撑了黄金、白银价格。综合看，笔者认为，当前国际白银市场可能采取振荡抗跌的形式进行技术面调整。后期白银价格经过一轮振荡调整后，有重新走强的可能。来源：期货日报网
期货日报网2024-04-18
基本面利多铜价易涨难跌
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迎来金融属性和商品属性共振利好，虽然因美国通胀顽固，美联储降息可能延后，但是美元实际利率下行对铜的投资需求驱动还是存在的。因降息延后的前提是通胀高位或者停止下行，这意味着美元名义利率剔除通胀后还是下行的。目前，全球铜显性库存回升至45万吨左右，处于历史中等水平，但是在铜矿供应偏紧、新能源带来乐观消费前景的驱动下，铜供需格局可能转为短缺，铜价易涨难跌。风险点在于美国通胀反弹，美联储重启加息。因此，投资者可以运用铜期货和期权对冲价格上涨的风险，境外投资者买入COMEX铜期货或铜看涨期权，境内投资者可以买入上期所铜期货或铜看涨期权，或卖出看跌期权收取权利金降低采购成本。CME的资料显示，目前COMEX铜期权流动性活跃，未平仓合约超过211000份，创历史新高，是重要的风险管理工具与提供回报机会的工具。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-04-18
烧碱产业链中进出口影响因素分析
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因是海外品牌清库存已处于筑底阶段，根据美国服装及面料批发商库存数据来看，压力自2023年9月已减轻。尽管目前纺织业反馈“金三银四”小旺季下游大单仍不足，内需显疲态，但出口端亮眼仍提振纺织行业生产积极性，对烧碱需求来说可起到“乐观”支撑作用。图为铝土矿产量、进口及依存度（单位：万吨、%）图为氧化铝、烧碱期货价格走势（单位：元/吨）图为国内氧化铝开工率走势（单位：元/吨）来源：期货日报网
期货日报网2024-04-18

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