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Mysteel周报：家电原材料价格监测（3.11-3.15）

比价格上涨影响外，也有春节错月的影响；美国2月非农就业人口增加27.5万人，预期20万人，过去12个月平均每月23万人。2月非农失业率意外上升至3.9%，创2022年1月以来新高。基本面方面，上周铜价上涨明显，最大的刺激来自于为防止铜精矿价格继续脱离市场合理价格，国内冶炼厂存在减产的计划，以及对于未来国内铜治炼新投项目开始提高要求，市场供应端扰动明显，铜价上涨动能被点燃，铜价一度刷新近两年高点。铝市方面：上周铝价延续偏弱运行，库存持续增加叠加进口到货压力较大，持货商尝试挺价出货，市场大户收货积极性尚可，中间商按需采购，下游接货意愿较为薄弱。临近周末，库存出现去化，但由于前期国内库存及海外进口货源有待消化，导致现货市场流通货源充裕。在此情况下持货商普遍下调价格积极出货，临近周末下游逢低进行需求支撑市场交投。一、原材料品种价格监测截止2024年3月15日，各原材料当日即时价格以及价格周环比情况如下：二、家电行业原材料基本面分析——钢材篇主要内容摘要①——冷轧：盘面下行，需求恢复缓慢，冷轧板卷价格小幅下跌本周冷轧板卷产量86.55万吨，环比增加0.1万吨。库存方面，当前冷轧钢厂库存39.1万吨，环比减少1.1万吨，社会库存154.94万吨，环比增加0.28万吨。本周全国冷轧板卷市场价格继续下跌运行，整体均价重心下移运行，市场心态偏悲观，成交表现不佳，总库存降低，但幅度小。基本面看，冷轧开工率周环比持平，产能利用率微增，产量周环比小幅上涨，但上涨幅度较小，厂库下降，社库小幅增加，整体库存小幅降低。市场方面，本周黑色期货盘面震荡下跌运行，冷轧市场价格随之跟跌。展望下周，近期无钢厂检修，预计下周样本企业产量会维持在85万吨左右的水平。但市场交投氛围较为冷清，整体成交多日表现不佳，商家心态偏悲观。在供需矛盾逐步累积显现的状态下，预计下周冷轧板卷价格或将震荡偏弱运行。主要内容摘要②——涂镀：原料价格走弱，需求恢复缓慢，涂镀价格小幅下跌本周镀锌周产量为94.92万吨，环比增加0.1万吨；彩涂周产量为17.02万吨，环比减少0.71万吨。涂镀总产量明显恢复。库存方面，本周镀锌厂库存量为70.01万吨，环比增加0.05万吨，社会库存132.4万吨，环比减少0.92万吨；彩涂厂库存量为19.46万吨，环比增加0.02万吨，社会库存33.51万吨，环比增加0.43万吨。本周全国涂镀板卷均价继续弱势下跌，且跌幅有所扩大。原料方面来看，本周冷轧基料价格下跌，成本端支撑进一步减弱。从下游消费端看，客户反馈节后市场成交一直处于低位水平，开复工数目较少。生产方面看，因需求不佳，本周供应端出小幅减量，产能利用率下降。原料方面看，当前原料热卷价格继续下跌，成本支撑再度减弱。展望下周，随着产能利用率小幅回落，下周涂镀供应或将继续维持当前水平。但目前总库存为三年来高位水平，需求还有待进一步释放，预计下周全国涂镀板卷价格弱势下跌为主，跌幅或有所收窄。三、家电行业原材料基本面分析——有色篇主要内容摘要③——铝：上周铝价延续偏弱运行，库存持续增加叠加进口到货压力较大，持货商尝试挺价出货，市场大户收货积极性尚可，中间商按需采购，下游接货意愿较为薄弱。临近周末，库存出现去化，但由于前期国内库存及海外进口货源有待消化，导致现货市场流通货源充裕。在此情况下持货商普遍下调价格积极出货，临近周末下游逢低进行需求支撑市场交投。四、家电行业动态信息一览 1、机构：1月中国客厅智能设备总零售额119亿元，同比涨29% 3月13日，据洛图科技（RUNTO）线上监测数据显示，2024年1月，中国客厅智能设备包括智能投影、智能电视、智能平板、智能音箱、回音壁、智能盒子、XR、智能门锁、监控摄像头等产品的线上监测市场（不含抖快等内容电商）总零售量为701万台，同比上涨20.3%；总零售额达119亿元，同比上涨29.0%。规模的上涨来源于年货节的促销和春节的错位。除智能音箱、智能盒子和XR设备外，其他产品均呈现出双位数的上涨，其中安防类产品智能门锁和摄像头分别大涨77.7%和54.6%。 2、国务院：开展家电产品以旧换新国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中提出，到2027年，废旧家电回收量较2023年增长30%。开展家电产品以旧换新。以提升便利性为核心，畅通家电更新消费链条。支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展以旧换新促销活动，开设线上线下家电以旧换新专区，对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴。加快实施家电售后服务提升行动。聚焦汽车、家电、家居产品、消费电子、民用无人机等大宗消费品，加快安全、健康、性能、环保、检测等标准升级。加快完善家电产品质量安全标准体系，大力普及家电安全使用年限和节能知识。加快升级消费品质量标准，制定消费品质量安全监管目录，严格质量安全监管。完善碳标签等标准体系，充分发挥标准引领、绿色认证、高端认证等作用。鼓励有条件的地方统筹使用中央财政安排的现代商贸流通体系相关资金等，支持家电等领域耐用消费品以旧换新。引导银行机构合理增加绿色信贷，加强对绿色智能家电生产、服务和消费的金融支持。

我的钢铁网2024-03-18

【镍周报】市场情绪好转，供给压力减弱，镍价反弹仍有空间

场占有率达到30%。（财联社） 3、【美国2月CPI同比上升3.2% 高于预期】财联社3月12日电，美国2月CPI同比上升3.2%，为去年12月以来新高，预估为3.1%，前值为3.1%；美国2月CPI环比上升0.4%，预估为0.4%，前值为0.3%。美国2月未季调核心CPI同比上升3.8%，为2021年5月以来新低，预估为3.70%，前值为3.90%；美国2月核心CPI环比上升0.4%，预估为0.30%，前值为0.40%。(财联社) 4、【巴西宣传铌、铁矿石、铝土矿、石墨和镍等战略矿产潜力】据BNAmericas网站报道，巴西能矿部官员在3日-6日加拿大勘探开发者协会（PDAC）年会上向与会嘉宾宣传该国能源转型矿产的巨大潜力。“巴西战略矿产，包括铌、铁矿石、铝土矿、石墨和镍资源丰富，最近动力电池和其他可再生能源产业所需的锂和稀土取得重大发现”，巴西地调局公报称。（自然资源部全球地质矿产信息系统） 5、【海底采矿危害预计比陆地高出25倍】最近发布的一份报告显示，海底采矿获取关键矿物和金属将给采矿业带来负面影响，导致5000亿美元的价值损失，其对世界生物多样性的危害比陆地采矿高出25倍。寻求对化石燃料替代增加了电动汽车用电池和绿色能源转型所需金属比如钴、镍、铜和锰等的需求，这些金属在海底土豆般大小的结核中都能找到。（Mining.com） 6、近日，南非金属公司斯班静水公布2023年第四季度报告，企业共生产镍1280金属吨，环比下降45.58%，同比增加105.13%，其中包括电解镍1084吨、氯化镍196金属吨。2023 年Sandouville镍精炼厂的镍总产量为 7125金属吨，处于指导范围内（7000-7500金属吨），其中包括电解镍5714吨、氯化镍1411金属吨。2023年因暴雨影响废水处理损失了约44个生产日，但下半年工厂稳定性得到改善，全年镍总产量较2022年全年增加283金属吨。（Mysteel） 7、【在镍过剩的情况下，印尼下一任总统誓言继续实施“下游”政策】印尼新当选总统顾问表示，即将上任的印尼总统普拉博沃·苏比安托承诺继续前任佐科·维多多的镍“下游”政策，但面临着减少供应过剩的任务，同时推动加强加工业。独立民意调查机构称，普拉博沃赢得了2月14日的选举，他表示，他将努力从印尼巨大的资源财富中获取更多价值，停止关键原材料的出口，转而发展国内加工。（MINING.COM） 8、【美国支持海底采矿的法案】周三，在国会女议员卡罗尔·米勒（R-WV）和国会议员约翰·乔伊斯（R-PA）提出一项增加美国对深海采矿支持的法案后，Metals Company一度上涨29%。拟议中的“2024年海底资源负责任使用法案”呼吁政府协调并加快发展美国境内处理和提炼海底结核的基础设施。它还要求科学和技术政策办公室每年向总统和国会提交一份报告，包括对进口海底结核以及在国内加工和精炼结核对美国的好处进行定量和定性分析。在海底土豆大小的结核中可以发现钴、镍、铜和锰等矿物和金属。储量估计价值从8万亿美元到超过16万亿美元不等。（MINING.COM） 9、【Wyloo：如果没有绿色镍，工业企业将从LME转向其他市场】澳大利亚矿业巨头Andrew Forrest旗下的镍矿商Wyloo表示，如果LME不推出绿色镍合约，该行业将不得不寻找其他交易场所。Forrest上个月曾对澳大利亚媒体表示，LME应将其合同分为clean和dirty 两类，以给客户更多选择。多方已与Wyloo联系，寻求开发绿色镍溢价，作为全球最大的金属交易所，LME在这一领域处于领先地位，如果LME要继续为合乎道德的金属供应实践制定标准，它就不能不采取任何行动，否则该行业将寻找替代市场。（MINING.COM） 10、【2024年河南第二批省重点建设项目名单：铜项目2个、锌项目1个、镍项目1个】河南省重点项目建设领导小组近日发布《关于印发2024年河南省第二批重点建设项目名单的通知》，其中涉铜项目2个：河南万洋年产20万吨高性能铜箔材料及铜产品绿色智造项目；济源金利20万吨铜基新材料合金制造项目；涉锌项目1个：河南万洋年产15万吨锌基材料绿色智造项目；涉镍项目1个：河南（宝丰）新能源绿色循环产业园。（河南省发展改革委）工业品组关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-03-17

【混沌视界&资金沉淀】20240316

部负责人，Z0015274 2013年美国嘉吉油籽与谷物价值链管理培训生，对饲料养殖板块的研究有很深的造诣，曾获期货日报第十三届中国最佳农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。赵旭初 Z0019141 本硕毕业于中国人民大学。曾于国内某大型区块链公司从事数字货币相关投资研究工作。在研究中主张抽丝剥茧，精益求精，致力于从纷杂反复的细节当中探寻经济运行线索。周密 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-03-17

“铜”领全军，“油”燃而生—2024年3月15日申银万国期货每日收盘评论

重调节，促进社会综合融资成本稳中有降。美国2月未季调CPI同比升3.2%，PPI同比升1.6%，均高于市场预期，白宫预计今年美国经济增长明显减速，通胀将继续顽固，惠誉将2024年全球GDP增长预测上调0.3个百分点至2.4%，美债收益率集体收涨。在快速下跌后，本周国债期货价格有所企稳，不过随着部分经济数据改善，避险情绪缓和，短期或仍有调整压力，加上超长特别国债供给加大，关注做陡曲线跨品种套利机会。 02 能化【原油】原油：SC上涨2.38%。由于美国经济前景改善和船用燃料增加，国际能源署在周四发布的3月份《石油市场月度报告》中预计，2024年第一季度全球石油日均需求高于预期，将增加170万桶。对2024年全球石油日均需求增长较上月的报告上调了11万桶。国际能源署初步数据显示，2月份全球陆上石油库存进一步减少3800万桶，自7月以来的库存量降至1.8亿桶。同期，海上浮仓石油激增。欧洲某国原油运输路线的改变以及最近中东的动荡造成的贸易混乱，使海上运输中的石油增加至1.15亿桶。仅在2月份，随着油轮在红海反复遇袭，石油从好望角绕行，海上原油增加了8500万桶。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.70%。整体进口船货卸货依然缓慢且刚需稳固提货等等影响，本周整体沿海库存延续下降。截至3月14日，沿海地区甲醇库存在71.5万吨，环比上周下跌0.6万吨，跌幅为0.83%，同比下跌1.24%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估27.3万吨附近。预计3月15日至3月31日中国进口船货到港量51.05-52万吨。本周国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷在82.63%，较上周上涨0.89个百分点。本周期内，受山东MTO装置开车以新疆MTO装置提负影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。截至3月14日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.36%，较上周上涨0.02个百分点，较去年同期上涨6.88个百分点。短期甲醇看涨。【橡胶】橡胶：本周天然橡胶走势上涨。上海现货全乳胶至13350，较上周上涨310，涨幅2.38%。海外产区仍处于低产季，原料胶价格走强。国内市场进入快速复工阶段，需求端春季行情逐步展开，预计阶段性供弱需强状态将维持，胶价仍有上涨空间。【PTA】 PTA：周五PTA2405价格收涨于价格5940元/吨，现货价格5810元/吨，国内PTA加工费322元。PX逐步检修，PTA市场价格及现货基差同向下探。后市来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看，3月下旬后PX-PTA端陆续开始检修，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周五MEG2405合约价格涨于4624元/吨，华东市场均价在4530元/吨，乙二醇自身供需来看，供应端进口装置有重启预期，且3月码头到货提升，产量保持提升。下游聚酯端来看，终端织造开工逐渐好转，聚酯端压力有舒缓的空间，但近期聚酯端的高库存仍旧是显著的压力。因此短期来看，供应先于需求启动的影响下，预计近期乙二醇高位震荡为主。整体来看，煤化工重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求季节性回落，库存累计明显。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。预计短期钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。【铁矿】铁矿石：铁矿石前期跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现。铁矿石短期来看依然较弱，铁水复产前不具备明显向上驱动。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价震荡运行。焦煤现货价格持续下滑，焦炭价格第五轮提降全面落地。春节过后煤矿复工复产，后市焦煤产能释放仍存提升空间，但近期产区安监力度不减、叠加焦煤价格走弱、短期产量增幅仍受约束；目前焦煤整体库存处于同期低位，但上游库存压力有所增加。焦企亏损幅度进一步扩大，焦炭产量持续下滑；当前焦炭全口径库存处于同期低位，但焦化厂端库存压力仍存。终端用钢需求表现不及预期，近期铁水增产速度偏缓，钢厂对双焦的采购需求维持弱势。综合来看，当前双焦市场延续供需双弱格局，价格暂时缺乏上涨驱动，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2405波动区间1400-1700，J2405波动区间2000-2300。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价弱势下行。锰矿价格松动，焦炭走势偏弱，当前锰硅北方成本在6120元/吨左右，多数厂家仍处亏损状态；兰炭价格下滑，硅铁平均成本降至6340元/吨左右，行业利润仍处偏低水平。需求方面，终端用钢需求表现疲弱，钢厂复产节奏不及预期，需求端拖累双硅的价格表现。供应方面，行业利润不佳，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，需求恢复速度缓慢、双硅库存压力仍存。综合来看，当前产业链负反馈传导较为流畅，需求不济的环境下双硅供需关系的改善难度较大；但目前盘面估值低位、成本支撑下双硅价格的下方空间也较为有限，关注主产区控产节奏。预计SM2405波动区间6000-6300，SF2405波动区间6300-6600。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金价格在上周的连续冲高后步入调整，白银在较高金银比价和有色强势下出现补涨。美国2月通胀数据高于预期但市场仍然期待美联储6月能首次降息。上周五公布的美国2月份非农就业人数再超预期，但是失业率走高，工资增长放缓。整份报告较为中性，呈现温和放缓态势，可能进一步加强通胀回落的信心。市场整体体现为对首次降息预期的增强，短期黄金或继续消化前期涨幅，以调整走势为主。AG2406合约波动区间5800-6300元/千克，AU2406合约波动区间490-510元/克。【铜】铜：日间铜价收涨超2%。报道称中国冶炼企业将控制产能，以应对低廉的精矿加工费。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落。国内库存经春节累库后，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内步入消费旺季，铜价可能持续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价轻微收涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能延续升势。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.18%，铝价上涨动能趋弱，近期表现为震荡走势。消息面角度，《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》出台，汽车、家电以旧换新对铝产品需求形成利好。但近期市场对美联储降息预期有所反复，且美国大选临近为市场增添不确定性。基本面角度，节后至今国内电解铝基本面边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏，国内电解铝库存或重归去化，但盘面已对利多信息进行部分消化，不排除短期内回调的可能性，建议以观望为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.06%，下游环节对当前原材料价格接受度较低，镍价继续上涨的动能较弱。消息面角度，印尼大选结果公布之后，市场对于印尼镍产业链“下游化”预期较强，且当地镍矿开采审批进度整体同比较慢，对镍矿开采及供应有所限制；此外菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降，镍矿价格继续上涨。矿价上涨带动中间品价格上升，叠加镍盐供应偏紧，导致镍盐价格上调。短期内，镍产业上下游博弈加剧，下游厂商对原材料采购量下滑，镍价继续上行略显乏力。【工业硅】工业硅：市场看空情绪释放，空头主力增仓明显，今日SI2405期价大幅下挫后低位震荡。下游企业在采购方面仍存压价情绪，部分贸易商低价让利出货，华东553通氧硅价进一步下调100元/吨至14450元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工延续低位，但前期减停产的北方硅企陆续复产，随着新增产能的投放，市场整体供应压力逐渐增加。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工回升，有机硅企业开工积极性较高；但目前下游企业采购原料较为谨慎，整体补库节奏偏缓，需求端对价格的支撑力度有限。综合来看，短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高位的支撑下、硅价的下方空间也较为有限。预计SI2405波动区间12500-13500。【碳酸锂】碳酸锂：锂价中期底部基本确定，当前依然处在上涨趋势，只不过上涨过程不会很顺畅。奔驰发布电动化推迟五年在一定程度上对于锂电需求有情绪上的影响。在确认澳矿减产态度后，碳酸锂价格阶段性底部已基本可以确认，在“两会环保+刚需补库+外矿企稳”等因素综合影响下，短期价格仍有一定上涨空间，但反转条件尚不具备。虽然3月有电池厂排产计划传出，锂电需求可能恢复外，碳酸锂价格反弹强度还取决于碳酸锂企业开工恢复情况、澳洲其它矿企是否会跟进减产（特别是皮矿），更重要的是，两会能带给新能源行业多大的预期。 05 农产品【白糖】白糖：今日国内白糖期现同涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调40元在6670元/吨，云南南华报价上调20元在6530元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货止跌上涨。根据涌益咨询的数据，3月15日国内生猪均价14.50元/公斤，比上一日上涨0.01元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH05合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年3月13日，全国主产区苹果冷库库存量为667.82万吨，库存量较上周较上周减少24.24万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果04合约价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，MPOB发布2月马来西亚棕榈油供需数据，2月马来西亚棕榈油产量为125.96万吨，环比减少10.18%，此前市场预估产量落在132万吨，实际产量较预期偏低。2月马来西亚棕榈油出口量为101.55万吨，环比减少24.75%，低于此前市场预估的113万吨。截止到2月底马棕库存为191.92万吨，环比减少5%，此前市场预估为193万吨。马棕受雨季影响产量持续下滑，马棕库存低于市场预期给棕榈油价格提供支撑。并且根据近期高频数据显示，AmSpec数据马来西亚3月1-10日棕榈油出口量环比增加6.24%，继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，巴西大豆产量预估下调，CONAB发布第六次产量预测报告，将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.4686亿吨，较上月预测的1.494亿吨低了254万吨或1.7%，也将比上年减少5.0%。不过目前阿根廷方面，整体作物生长情况较为良好，截止到3月13日，23/24年度阿根廷大豆开花率为93%，前一周为87%，去年同期为89%；阿根廷大豆结夹率为72%，前一周为63%，较去年同期的66%偏快6个百分点。在南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足的背景下预计美豆反弹空间受限。国内方面，受巴西大豆升贴水报价反弹使得国内进口成本上升以及油厂挺价支撑下，短期连粕预计仍将偏强震荡。不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五市场早盘偏弱，午后反弹，04收于1797.2点，下跌1.02%。04合约成交量增至2.10万手，持仓量降至1.66万手。最新公布的SCFI欧线降至1971美元/TEU，环比降幅7.64%，较上一期降幅扩大。进入3月底4月初后，需求有小幅反弹，上周的国内港口集装箱吞吐量也环比增9.19%至552.7万TEU，船公司线上订舱价在前期降价下有小幅回升。我们倾向于认为这是节奏性的波动，对于趋势的影响改变有限，中期运价预计延续下行趋势。目前，EC降至前期箱体震荡的下沿，根据班轮公司对于4月初的线上订舱价公布情况，需求偏弱下延续降价揽货策略，04波动区间1700点-2200点或难覆盖到期的交割结算价，支撑多头的最大逻辑或发生转变，操作上建议04合约1800点以上轻仓做空，预计04波动区间为1600-1900点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-16

【Kitco黄金调查】美联储降息预期减弱散户热情高涨华尔街开始泼冷水

多高，黄金表明这绝对是避险资产。人们对美国政府支出和美元感到担忧，人们希望保护自己，无论是在实物市场还是在期货市场。” “通常情况下，如果利率如此高，金价就不会创下历史新高，”他补充道，“这只是表明现在存在如此令人恐惧的交易。在他们宣布这一消息后，黄金可能会遭到抛售，但我认为，这种下跌将会被买进。” 本周，11位分析师参与了Kitco News黄金调查，近四分之三的华尔街受访者目前预计金价将下跌或横盘整理。只有3位专家（即27%）预计下周金价将会上涨，同样比例的专家预测金价将在区间波动。预测贵金属价格下跌的比例最大的是6位分析师，占46%。与此同时，Kitco的在线民意调查共进行了194票投票，大多数大街投资者仍预测金价下周将进一步上涨。110名散户交易员（占56%）预计金价下周将会上涨。另有54名受访者（即29%）预测金价将会走低，而30名受访者（即15%）对黄金的近期前景持中立态度。（图片来源：Kitco）下周各国央行将成为焦点，日本央行和澳大利亚储备银行将于周一公布利率决定，美联储将于周三公布利率决定，英国央行和瑞士央行将于周四公布利率决定。市场还将关注周二的美国新屋开工和建筑许可，以及周四的每周初请失业金人数、费城联储制造业调查、PMI预览数据和成屋销售。 Bannockburn Global Forex董事总经理Marc Chandler表示：“下周是关于央行的。”“市场正在重新考虑6月份美联储的降息。这给了美元一些支撑。我认为日本央行在4月份加息的可能性更大，但瑞士央行可能会意外地领先于欧洲央行（欧洲央行可能在6月份降息）。墨西哥央行也可能会出人意料地降息。如果不降息，下一次机会是在5月份，这可能距离6月2日大选太近，以至于对于极度独立的央行来说，无法改变政策。” “我希望金价在下周左右走低，” Chandler表示，“突破2150美元可能会达到2130美元，甚至可能是2110美元，但我怀疑潜力会延伸至2100美元。” Forex.com高级市场策略师James Stanley表示，在经历了近期的所有上涨之后，黄金下周将下跌。“考虑到金价突破的速度以及在2200美元附近的停滞，黄金似乎需要回调，而周三美联储的决定，在此之前出现一些获利了结是有道理的，”他表示，“考虑到突破已经开始停滞，特别是在一个主要推动因素即将出现的情况下，可能有很多投资者最近加仓，可能希望获利了结。” 尽管如此，Stanley认为美联储的言论存在很多不确定性。他表示：“SEP可能是这一决定的主要推动力，因此无论他们决定如何推动预测，这都可能会影响市场反应。”“鉴于数据，他们应该让降息言论降温，但这并不是他们最近的动力，因为他们确实非常鸽派。这就是金价最近大幅上涨的原因。因此，我认为在周三美联储会议之后，我们很有可能看到这一趋势的回归。” Forexlive.com首席货币策略师Adam Button也认为，美联储的“点阵图”将成为下周市场的主要焦点，因为它们可能预示着2024年将从三次降息变为两次降息。 “当你看到标题从75点移动到50点时，金价可能会下跌30美元，” Button说，“我会把它淡化。我认为这确实是一种经典的卖出谣言、买入事实的交易类型。” 但Button表示，尽管美联储声明和相关数据后回调的可能性很大，但黄金已经选择了未来的方向。“黄金已经投票了，”他说，“黄金已经突破。从现在开始，黄金市场就是逢低买入。无论是美联储还是其他什么，除非有真正的游戏规则改变者，否则游戏就将成为现实。” 他补充说，今年失去一次25个基点的降息并不会改变交易员的基本盘算。“归根结底，我关心美联储是在6月还是9月降息吗？”他问，“我所关心的是我有美联储看跌期权。如果出现任何问题，我知道美联储会降息。如果不是在6月，那就意味着全球经济表现良好。那么，我何必担心呢？” Button表示，由于金价已一周又一周创出历史新高，而大多数投资者仍持观望态度，一旦投资界最终加入进来，他看好黄金、白银和矿业股的前景。 “这真是一个美妙的设置，”他说，“一切都已准备就绪，可以应对持续、激进的走高，包括美元的逆转。如果美元下跌而金价没有走高，我就会感到担忧。美元仍非常接近其高点，黄金也是如此。所以我真的认为，对于很多金属来说，当美元转向时，资金就会流动，突然间，像2,500美元这样的价格似乎太保守了。” VR Metals/Resource Letter的Mark Leibovit也预计金价将出现短期回调。他表示：“本周早些时候，我们退出了大部分黄金股票和指数头寸，寻求回调，但总体仍看涨。”“白银是个例外，它正试图追赶，所以我们做多白银ETF。”

慧宣鑫语2024-03-16

【黄金收市】随着降息押注减少，黄金面临四周来首次下跌

），本周诸多经济数据导致投资者降低了对美国降息的预期，针对贵金属的压力不断上升，金价周五保持稳定，录得四周来首次下跌。#黄金收盘# （现货黄金走势图，来源：FX168）现货黄金收跌0.30%，收报2155.70美元/盎司。金价本周下跌越0.8%，这是自2月中旬以来的首次周跌幅，上周创下2,194.99美元的历史新高。 COMEX 4月黄金期货结算价收跌0.28%，收报2161.5美元/盎司。 COMEX 5月白银期货结算价收涨1.28%，收报25.381美元/盎司。【市场消息分析】本周数据显示美国2月份消费者价格涨幅超出预期，生产者价格也显示出一定的通胀粘性。 Gainesville Coins首席市场分析师Everett Millman 表示，“黄金已经消化了利率下降预期所带来的积极推动……如果通胀再次开始走高，这意味着政策制定者将不得不在更长时间内保持更严格的货币政策。”“尽管黄金并不特别喜欢高利率环境，但如果利率保持如此高的原因是通货膨胀过热……这自然意味着人们会再次转向黄金。” 高于预期的通胀持续给美联储维持高利率的压力，从而令金价承压。这种无收益的贵金属也被用来对冲通胀。交易员继续押注6月降息，CME FedWatch工具认为6月降息的可能性为59%。美元指数创下自一月中旬以来的最大单周涨幅，使得黄金对海外买家来说更加昂贵。高盛在一份报告中写道：“我们将2024年平均金价预测从2090美元/盎司上调至2180美元/盎司，目标是到年底升至2300美元/盎司。” 美联储降息时间的预期并未阻止金价上涨。澳新银行的经济学家认为宏观经济和地缘政治背景仍然有利。他们表示，“美联储降息的时机和步伐是黄金的长期驱动力。目前，美联储需要对通胀率回到2%更有信心，然后才会考虑降息。我们相信削减将从今年7月开始。市场正在消化从2024年下半年开始的降价。也就是说，3月至6月市场预期的回落可能会限制价格上涨。美国执政党的更迭将给未来的政策带来风险。在经济和地缘政治紧张局势中，股市创下历史新高。这可能会让投资者对下行风险比上行潜力更加警惕。随着美国大选的临近，预计波动性将会加剧。股市的避险情景将为金价提供支撑。” 德国商业银行策略师表示，近期金价的上涨无法从基本面角度得到充分解释，因此短期内金价可能会出现调整。他们指出，“在缺乏对黄金上涨令人信服的解释的情况下，我们对贵金属能否在短期内维持涨势持怀疑态度。特别是，如果美国降息预期受到新的打击，就像周二美国通胀数据再次强劲之后那样，许多投资者可能会受到诱惑获利了结，而近期的温和下行修正可能会继续。不过，由于美联储预计将从6月开始降息，金价不太可能回落至2月底的水平，这应该会支撑金价。然而，中长期来看，进一步的上行潜力可能有限。这是因为，鉴于通胀风险持续存在，美国不太可能出现明显的降息周期。因此，我们‘仅’将今年年底和明年年底的黄金价格预测从2100美元/盎司上调至2200美元/盎司。” 美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至3月12日当周，COMEX白银投机性净多头头寸增加11132手合约至26661手；COMEX黄金投机性净多头头寸增加28500手合约至159560手。本周，11位分析师参与了KitcoNews黄金调查，近四分之三的华尔街受访者目前预计金价将下跌或横盘整理。只有3位专家（即27%）预计下周金价将会上涨，同样比例的专家预测金价将在区间波动。预测贵金属价格下跌的比例最大的是六位分析师，占46%。与此同时，Kitco的在线民意调查共进行了194票投票，大多数大街投资者仍预测金价下周将进一步上涨。110名散户交易员（占56%）预计金价下周将会上涨。另有54名受访者（即29%）预测金价将会走低，而30名受访者（即15%）对黄金的近期前景持中立态度。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】周一：日本央行货币政策决定、澳大利亚储备银行货币政策决定周二：美国新屋开工和建筑许可周三：美联储货币政策决定周四：瑞士央行货币政策决定、英格兰银行货币政策决定、每周失业救济金申请、费城联储制造业调查、PMI预览、美国成屋销售

慧宣鑫语2024-03-16

【原油收市】国际原油期货结算价小幅收跌但本周累涨近4%

了对2024年石油的需求预期，并且由于美国炼油厂完成计划的需求增加，国际原油价格小幅下跌，但本周油价实现单周上涨。#原油收盘# WTI 4月原油期货自11月以来首次突破85美元/桶后于小幅周五下跌，收跌0.22美元，跌幅0.27%，收报81.04美元/桶，本周累计上涨超过3.88%。截至发稿，现报80.98美元/桶，跌幅0.35%。（美国西德克萨斯中质(WTI)原油期货走势图，来源：FX168）布伦特原油期货下跌0.08美元/桶，跌幅0.09%，收报85.34美元/桶。截至发稿，现报85.29美元/桶，跌幅0.16%。（布伦特原油期货走势图，来源：FX168）【市场消息分析】 Price Futures Group分析师Phil Flynn表示，汽车燃料的“供应正在收紧” “价格面临走高的风险。” 但他补充说，“人们担心美联储将无法降息”，因为通胀仍高于央行 2% 的目标。降息被视为美国需求增长的机会。过去一周，原油市场大幅反弹，西德克萨斯中质原油突破80美元的水平，显示出强劲的迹象。FXempire分析师 Christopher Lewis预测，“如果能够继续保持这种上涨势头，那么WTI很可能最终会在今年的某个时候达到95美元/桶的高位。”但是，到达那里需要很长时间，尽管如此，这是一个存在诸多因素的市场，其中最重要的是地缘政治问题、供应不足，当然还有世界各国央行放松货币政策，从而推高能源需求，至少在理论上是这样。上个月的大部分时间里，布伦特原油期货价格一直在80美元/桶至85美元/桶之间波动。且一直在测试85.50 美元的区域。FXempire分析师 Christopher Lewis预测，“如果突破这个区域，那么我相信布伦特原油也可能在今年晚些时候达到95美元/桶。” IEA在最新报告中表示，2024年世界石油需求将增加130万桶/日，比上个月增加11万桶/日。他们预测，如果欧佩克+成员国在此前预测出现盈余的情况下继续减产，今年将出现轻微的供应短缺。尽管美元以八周来最快的速度走强，但本周的涨幅还是出现了。美元走强使得原油对于其他货币的用户来说更加昂贵。乌克兰对俄罗斯炼油厂的袭击也支撑了价格，这次袭击导致俄罗斯石油公司最大的炼油厂起火，这是近几个月来俄罗斯能源行业遭受的最严重的袭击。 Again Capital LLC 公司合伙人John Kilduff在谈到周五的走势时表示，“我们将继续原地踏步。” 美国能源情报署周三表示，由于炼油厂加大加工力度，而汽油库存因需求上升而下降，上周美国原油库存也意外下降。在美国，经济活动放缓的一些迹象被认为不太可能刺激美联储在 6 月之前开始降息，因为周四的其他数据显示上个月生产者价格涨幅超出预期。高于预期的美国生产者价格指数（PPI）表明，美联储可能会坚持长期较高利率的说法，以降低通胀。预计这将阻碍经济活动并削弱燃料需求， OPEC将于6月1日召开会议，讨论2024年下半年的产量水平，投资者普遍预计，随着沙特阿拉伯努力维持桶价上涨，原油卡特尔将继续尽可能紧缩配额。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至3月12日当周，WTI原油投机性净多头头寸减少13267手至145230手。根据洲际交易所（ICE）数据，截至3月12日当周，投机者所持ICE布伦特原油净多头头寸减少2647手合约，至234158手合约；汽油期货投机性净多头头寸增加1052手合约至58746手合约。【下周重点关注财经数据与事件】周一：日本央行货币政策决定、澳大利亚储备银行货币政策决定周二：美国新屋开工和建筑许可周三：美联储货币政策决定周四：瑞士央行货币政策决定、英格兰银行货币政策决定、每周失业救济金申请、费城联储制造业调查、PMI预览、美国成屋销售

慧宣鑫语2024-03-16

油脂增光，黑色忧伤—2024年3月14日申银万国期货每日收盘评论

家重大战略实施和重点领域安全能力建设。美国2月未季调CPI同比升3.2%，高于市场预期，白宫预计今年美国经济增长明显减速，通胀将继续顽固，惠誉将2024年全球GDP增长预测上调0.3个百分点至2.4%，美债收益率集体收涨。在连续下跌后，国债期货价格有所企稳，不过随着部分经济数据改善，避险情绪缓和，短期或仍有调整压力，加上超长特别国债供给加大，关注做陡曲线跨品种套利机会。 02 能化【原油】原油：乌克兰无人机袭击俄罗斯炼油厂，SC上涨1.8%。乌克兰无人机对位于欧洲某国境内梁赞州、下诺夫哥罗德州和列宁格勒州的三处炼油厂进行袭击，这是乌克兰国家安全局近期针对俄后方能源设施发起的一系列特别行动的延续。上周美国炼油厂开工率继续上升，原油加工量增加，商业原油库存七周以来首次减少。同期美国汽油库存继续减少，馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止2024年3月8日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.0855亿桶，比前一周下降94万桶；美国商业原油库存量4.46994亿桶，比前一周下降154万桶；美国汽油库存总量2.34083亿桶，比前一周下降566万桶；馏分油库存量为1.17898亿桶，比前一周增长89万桶。油价短期580-620区间震荡。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.12%。整体进口船货卸货依然缓慢且刚需稳固提货等等影响，本周整体沿海库存延续下降。截至3月7日，沿海地区甲醇库存在72.1万吨，环比2月29日下跌4.7万吨，跌幅为6.12%，同比下跌3.04%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估29.2万吨附近。预计3月8日至3月24日中国进口船货到港量46.55-47万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.74%，较上周下跌3.92个百分点。本周期内，受江苏MTO装置降负、停车影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。截至3月7日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.34%，较上周下跌0.06个百分点，较去年同期上涨6.61个百分点。短期甲醇看涨。【橡胶】橡胶：周四橡胶走势震荡上行，强势延续。国内停割，泰国减产季，原料端价格坚挺，下游轮胎厂陆续复工，后期需求端预计仍有支撑，橡胶走势预计仍然偏强。【PTA】 PTA：周四PTA2405价格收涨于价格5900元/吨，现货价格5810元/吨，国内PTA加工费322元。PX逐步检修，PTA市场价格及现货基差同向下探。后市来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看，3月下旬后PX-PTA端陆续开始检修，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周四MEG2405合约价格跌于4589元/吨，华东市场均价在4530元/吨，乙二醇自身供需来看，供应端进口装置有重启预期，且3月码头到货提升，产量保持提升。下游聚酯端来看，终端织造开工逐渐好转，聚酯端压力有舒缓的空间，但近期聚酯端的高库存仍旧是显著的压力。因此短期来看，供应先于需求启动的影响下，预计近期乙二醇高位震荡为主。整体来看，煤化工重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求季节性回落，库存累计明显。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。预计短期钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。【铁矿】铁矿石：铁矿石前期跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现。铁矿石短期来看依然较弱，铁水复产前不具备明显向上驱动。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价偏弱震荡。焦煤现货价格持续下滑，焦炭价格第五轮提降全面落地。春节过后煤矿复工复产，后市焦煤产能释放仍存提升空间，但近期产区安监力度不减，叠加焦煤价格走弱，短期产量增幅仍受约束。焦企亏损幅度进一步扩大，焦炭产量持续下滑。近期铁水增产速度偏缓，但终端用钢需求趋于回暖，钢材产量有望回升，钢厂对双焦的采购需求或将逐渐好转。综合来看，当前双焦市场延续供需双弱格局，价格暂时缺乏上涨驱动，但随着终端用钢需求的回暖，双焦市场有望过渡至供需两旺，关注铁水产量的回升情况。预计JM2405波动区间1500-1800，J2405波动区间2100-2400。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价震荡走弱。锰矿价格松动，焦炭走势偏弱，当前锰硅北方成本在6120元/吨左右，多数厂家仍处亏损状态；兰炭价格持续下滑，硅铁平均成本降至6340元/吨左右，行业利润处于偏低水平。需求方面，钢厂复产节奏不及预期，需求端拖累双硅的价格表现，但终端用钢需求进入旺季、成材存在增产空间，钢厂对合金的采购需求有望增加。供应方面，行业利润偏低，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，需求恢复速度偏缓、双硅库存消化缓慢。综合来看，钢材产量仍存增长空间，市场供需关系有望改善，目前盘面估值低位、成本支撑下双硅价格的下方空间较为有限，关注主产区控产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6100-6400，SF2405波动区间6350-6650。 04 金属【贵金属】贵金属：美国2月通胀数据出现反弹但市场仍然期待美联储6月能首次降息，黄金价格在上周的连续冲高后步入调整，白银在较高金银比价和有色强势下出现补涨。上周五公布的美国2月份非农就业人数再超预期，但是失业率走高，工资增长放缓。整份报告较为中性，呈现温和放缓态势，2月新增非农维持高位体现需求的韧性，失业率的上升和薪资增速放缓则体现了就业供需不平衡问题的进一步缓和，尤其是薪资增速放缓可能进一步加强通胀回落的信心。尽管2月CPI数据出现反弹，但结合近期美联储官员表态，6月降息仍有很大可能出现首次降息。短期黄金或继续消化前期涨幅，以调整走势为主。AG2406合约波动区间5800-6400元/千克，AU2406合约波动区间490-510元/克。【铜】铜：日间铜价回吐部分夜盘涨幅。有报道称中国冶炼企业可能计划减产，以应对低廉的精矿加工费。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落。国内库存经春节累库后，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内步入消费旺季，铜价可能持续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价高开后低走。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能延续升势。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.29%，铝价小幅回调。消息面角度，《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》出台，汽车、家电以旧换新对铝产品需求形成利好。宏观角度，近期市场对美联储降息预期有所反复，铝价上下摇摆。基本面角度，节后国内电解铝基本面面临边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏，国内电解铝库存或重归去化，但盘面已对利多信息进行部分消化，不排除短期内回调的可能性，建议以观望为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.78%，下游环节对当前原材料价格接受度较低，镍价继续上涨的动能较弱。消息面角度，印尼大选结果公布之后，市场对于印尼镍产业链“下游化”预期较强，且当地镍矿开采审批进度整体同比较慢，对镍矿开采及供应有所限制；此外菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降，镍矿价格继续上涨。矿价上涨带动中间品价格上升，叠加镍盐供应偏紧，导致镍盐价格上调。短期内，镍产业上下游博弈加剧，下游厂商对原材料采购量下滑，镍价继续上行略显乏力。【工业硅】工业硅：今日SI2405期价偏弱震荡。下游企业在采购方面仍存压价情绪，部分硅企报价小幅松动，华东553通氧硅价进一步下调100元/吨至14550元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工延续低位，但前期减停产的北方硅企陆续复产，随着新增产能的投放，市场整体供应压力逐渐增加。需求方面，多晶硅产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝合金企业开工逐渐回升，有机硅企业开工积极性较高，对工业硅的需求有所增加；但目前下游企业采购原料较为谨慎，整体补库节奏偏缓，需求端对价格的支撑力度有限。综合来看，短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高位的支撑下、硅价的下方空间也较为有限。预计SI2405波动区间13000-14000。【碳酸锂】碳酸锂：锂价中期底部基本确定，当前依然处在上涨趋势，只不过上涨过程不会很顺畅。奔驰发布电动化推迟五年在一定程度上对于锂电需求有情绪上的影响。在确认澳矿减产态度后，碳酸锂价格阶段性底部已基本可以确认，在“两会环保+刚需补库+外矿企稳”等因素综合影响下，短期价格仍有一定上涨空间，但反转条件尚不具备。虽然3月有电池厂排产计划传出，锂电需求可能恢复外，碳酸锂价格反弹强度还取决于碳酸锂企业开工恢复情况、澳洲其它矿企是否会跟进减产（特别是皮矿），更重要的是，两会能带给新能源行业多大的预期。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价继续走强。现货方面，广西南华木棉花报价上调30元在6630元/吨，云南南华报价上调10元在6510元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货继续回调。根据涌益咨询的数据，3月14日国内生猪均价14.49元/公斤，比上一日下跌0.07元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH05合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：现货需求不足，苹果期货持续下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年3月13日，全国主产区苹果冷库库存量为667.82万吨，库存量较上周较上周减少24.24万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果04合约价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂继续上涨，棕榈油连创新高。马棕受雨季影响产量持续下滑，马棕库存低于市场预期给棕榈油价格提供支撑。并且根据近期高频数据显示，AmSpec数据马来西亚3月1-10日棕榈油出口量环比增加6.24%。受3月斋月的影响，马棕需求将得到提振，库存压力的下降给棕榈油偏强走势提供支撑。国内棕榈油3月买船及到港的数量不多，棕榈油库存维持下降趋势。在棕榈油供应减少，叠加近期原油强势的提振下，预计短期油脂仍将维持偏强震荡。不过从豆油、菜油基本面来看，油脂宽松的格局未改。南美大豆陆续上市，供应宽松的预期仍在；国内菜油库存处于高位，并且由于进口菜籽榨利改善，国内4-8月菜籽买船增加，后期供应仍宽松，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强运行。CONAB发布第六次产量预测报告，将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.4686亿吨，较上月预测的1.494亿吨低了254万吨或1.7%，也将比上年减少5.0%。不过目前阿根廷方面，整体作物生长情况较为良好，截止到3月13日，23/24年度阿根廷大豆开花率为93%，前一周为87%，去年同期为89%；阿根廷大豆结夹率为72%，前一周为63%，较去年同期的66%偏快6个百分点。近期美豆受利空出尽空头回补影响出现一定反弹，在南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足的背景下预计美豆反弹空间受限。国内方面，受巴西大豆升贴水报价反弹使得国内进口成本上升以及油厂挺价支撑下，短期连粕预计仍将偏强震荡。不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨，在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间2800-3400，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四市场再度冲高回落，04收于1776点，下跌1.44%。04合约成交量增至1.21万手，持仓量降至1.81万手。04再次跌回箱体震荡的下沿，主要受到周一公布的SCFIS跌幅11.1%的影响和船公司下调运价影响，马士基将wk13的电商平台报价降至1527美元/TEU和2452美元/FEU，关注其他班轮公司的跟价情况，整体4月期现回归可博弈的空间进一步收窄。后市来看，一方面最新SCFIS欧线运价的下调对盘面有所压制，需求淡季下的运价下行压力使得多头难以形成有效合力。另一方面基差收窄下的期现仍存在700多点的贴水，也使得盘面较难出现顺畅下跌，预计短期EC继续维持震荡格局，但地缘形势变化扰动以及班轮公司降价博弈，短期市场交易难度增加，建议暂时观望，预计04波动区间为1700-2200点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-15

【能化早评】IEA上调需求预期，油价继续上行

纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：美国和其它国家仍然在推进巴以停战，但时间已经进入斋月，以色列和哈马斯双方仍然分歧较大，短期停战希望偏低。OPEC+将200万桶/日减产延续到二季度，美国在中东的地缘操作或与OPEC+后续产量计划密切相关。俄罗斯炼油厂遭到乌克兰无人机袭击被关闭，美国原油产量连续两周下滑。需求:美国经济或仍有韧性，但通胀回升或使降息预期下降。EIA报告证实美国汽油表需走强，炼厂利用率提升，柴油表需偏弱。库存端：截至2023年3月14日，EIA数据显示商业原油去库153万桶，汽油去库566万桶，馏分油累库89万桶。观点：原油当前由于美国政府无法在地缘缓和上取得实质性进展，而现实结构仍然偏紧，在降息预期乐观局面下有突破震荡区间迹象，预计短期仍然偏强震荡，后续关注美联储议息会议态度和巴以冲突进展。 PTA/MEG PX-PTA：原料开始推动上涨供应端：PX-PTA供应预期偏宽松，PTA开工率回落到80.9%，3月底仪征300万吨新装置将投产，PX开工在同期高位，供应也偏松。需求端：本周聚酯负荷在90.1%，终端织造开工也可以，后续或可期待海外补库周期。观点：总体上PX-PTA一季度供应端压力较大，但当前PX加工费已经回调到了300美元/吨以下，我们认为价差已经接近底部，后续可以期待二季度检修和旺季调油逻辑。 MEG：开工仍高，等待合适低位做多供应端：开工率回升到67.41%，当前利润水平对煤制乙二醇缺少限制性。需求端：本周聚酯负荷在90.1%，终端织造开工也可以，后续或可期待海外补库周期。库存端：截至3月11日，华东主港库存仍为79万吨。观点：乙二醇当前利润水平对煤化工缺少限制性，因此供给侧不够紧，光靠需求好转拉动价格上涨需要时间，但我们认为下游在变好，仍然维持逢低多判断。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20240314，全国浮法玻璃均价1909，较7日价格下降80；本周全国周均价1939，较上周（2017）下降78。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心下滑明显。除沙河地区管控结束，物流恢复，叠加部分厂家价格执行保价政策，刺激下游采购积极性提升外，多地受整体需求启动不及预期，叠加各地区企业价格下滑明显影响，下游整体刚需性采购为主，操作谨慎。纯碱：本周，国内纯碱市场走势以稳为主，企业价格涨跌互现，窄幅波动为主。供应端，近期装置开工相对稳定，个别企业调整，测算下周整体开工及产量稳中有涨，预计开工90+%，产量74+万吨。企业订单目前尚可，基本延续到月底，有企业不接单，现货价格调整不大。企业库存分化明显，个别高，大部分企业库存低，局部货源紧张，提货慢。需求端，纯碱需求一般，前期补库，新订单相对谨慎，观望情绪增加。下游装置开工表现稳定，纯碱消费正常，原材料库存有补充。市场情绪放缓，且贸易环节库存量不高。周内，浮法日熔量17.54万吨，增加0.98%，光伏9.96万吨，增加1000吨。下周，光伏计划两条点火，产能2600吨。综上，短期纯碱市场震荡运行，价格波动预期不会太大。 2、市场日评根据房地产开发周期计算，未来玻璃需求降逐步下降，而当前玻璃供给处于历史高位，需求匹配供给难度较大，需求变量在于延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性。当前玻璃需求偏弱，贸易商出货为主，玻璃厂产销率较差，玻璃价格持续下跌。预期后市需求一般，供需过剩逐步显现，建议逢高空，关注下游加工厂订单情况。纯碱周产提升至历史高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周远兴维持价格不变，市场炒作情绪较浓，上游希望下游集中补库挺价。在高产量和高库存的情况下，预期炒作影响力有限，炒作给空头更好的入场机会，建议逢高空。甲醇甲醇：供应端：截至3.14日，国内83.13%，环比减1.5%，华东及西南负荷下降（目前和实际及其他三方数据不相符，待确定），西北气头（涉及2%产能）重启延迟至3月底，目前3月计划检修只有3套装置，春检量预计较往年低。海外开工62.5%，较上期升1.5%，伊朗全开，负荷提升中，至4月上进口量不高，但下周开始预计装船上升。需求端：截至3.14日，下游加权开工78.8%，升0.8个百分点；其中MTO开工率在87.39%，升1个百分点，主要是青海盐湖开车，但低负荷，目前消息久泰、诚志已检修，盛虹；兴兴富德计划月底检修且可能延长检修时间。传统下游开工55.9%，升1.4个百分点（主要甲醛上升，其他醋酸和MTBE开工提升空间不大）。库存：截至3.13日，港口库存73.5增1.72万吨，工厂库存49.21减6.05万吨。观点：国内高供应高需求，而海外重启偏慢预计至4月上港口供需偏紧（伊朗重启加快负荷待提升，非伊检修增加）；且MTO负反馈再次加强；内地港口仍延续分化，套利窗口打开但物流还需要时间。顶部仍较确定，预计震荡下行；但港口高基差仍将支撑期货，在内地未能及时转港情况下，港口仍有软逼仓风险，3月难跌；从时间角度看05合约做空价值要下调，若再有冲高机会可关注09合约。 PP PP日评：供应端：截至3.14日，PP开工率87.73%降0.4个百分点，3月下预计有220万装置检修，4、5月目前计划检修稍低。海内外价格整体持稳，出口小幅打开。需求端：截至3.14日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工继续上升。PP下游行业平均开工升1.52个百分点至48.94%，较去年同期高1个百分点。库存：石化聚烯烃库存88万吨，较昨日持稳。PP中、上游去库放缓；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：国内外开工变化均不大，海外美金报价持稳。下游开工恢复正常，当前PP中上游去库也尚可，但订单、利润较差，成品库存偏高，原料库存低，继续看3月库存去化情况。短期成本有支撑，但供需驱动预期仍弱（主要是新投产叠加PDH修复预期）。两会不及预期，但近期现货出口带动一定去库，预计震荡偏弱，但考虑到下游复工补库及成本支撑，短期向下空间也有限，关注以旧换新政策，相对更利好PP。 PE LLDPE日评供应端：截至3.14日PE开工率91%，增1.6个百分点。3月下预计250万吨装置检修，4月目前计划检修不多，5月仍较多。进口窗口关闭。需求端：截至3.14日下游制品平均开工率较上周上升5.4个百分点至41.72%，较去年低7个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均上升。库存：石化聚烯烃库存88万吨，较昨日持稳。PE中、上游去库放缓；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：国内外开工变化均不大，海外美金报价持稳。元宵后开工回升，重点看3月库存消化情况，PE主要供应无弹性基本面驱动不强，当前下游恢复较PP偏慢；但主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，在新变量出现前，预计原震荡区间仍维持。两会不及预期，聚烯烃修正前期乐观预期，目前仍还不具备大幅突破驱动，预计震荡。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-15

【有色早评】降息交易叠加减产预期，铜突破后走势仍偏强

市场比我想象中更早的启动了降息交易，美国经济边际走弱的这些问题我觉得并不构成非常强的驱动，之所以反应这么大，我更倾向于是看空的持仓较为拥挤导致的，3月份联储我觉得很难有特别明显的超预期的宽松态度出现，大概率是跟最近的讲话发言差不多，能保证点阵图不变化就已经是谢天谢天了，所以从短期节奏上看，我对有色金属这里产生大涨感觉延续性会有限，加仓的话会有点犹豫，即便是传出了减产的驱动。正常来所，我们去做驱动交易，希望这个驱动够大且够超预期，够大的意思是影响的供需比重大，够超预期的意思是市场此前没想到或者想错了驱动，以至于在驱动方向上没撒仓位，回补仓位的动作会导致行情延续性很强，减产这个事情呢，大家此前看到那么低的TC，很难说没有预料到发生，即便减产也只是为了修复利润，修复完了继续大减的动力就有限了，如果是让产量回到去年的水平，那缩减的产能大概得是全球的1-2个点左右，这个两根大阳线我觉得就可以计价。我更期待的时间是5月份前后，届时中国开ZZJ会议，可能会有新一轮的对今年经济成色态度继而产生对政策的新一轮定调，以及届时联储降息可能真的临近，全球货币政策共振箭在弦上，铜可能会有一波10个点级别的受益，现在应该还是属于拿底仓阶段，不太适合加重仓。二、消息与数据 1、【美国2月零售销售数据速评】美国2月零售销售环比增长0.6%，增速低于预期值0.8%，前值由下降0.8%修正为下降1.1%。数据显示，美国零售额在年初急剧下降后，增幅继续低于预期，这凸显了人们对消费者支出持久性的担忧。(来自华尔街见闻APP) 2、【美国2月PPI数据速评】美国2月PPI同比增长1.6%，增速高于预期值1.2%，前值由0.9%修正为1%。美国2月核心PPI同比增长2%，增速高于预期值1.9%，与前值持平。美国2月PPI增速高于预期的主要原因是燃料和食品价格上涨，这进一步表明通胀仍在加剧。数据显示，美联储政策制定者寻求在对抗通胀方面取得更大进展的道路并不平坦，这或加强市场对美联储不会急于降息的预期。(来自华尔街见闻APP) 3、【惠誉上调铝和锌价格预估】据外电3月14日消息，惠誉评级（Fitch Ratings）周四表示，已上调铝和锌的中期及中周期价格预估，原因是需求增加且供应预期紧张。惠誉对铁矿石和炼焦煤的中短期预测较高，对2024年铜价的展望很大程度上反映了供应方面的制约。2024-2026年黄金价格预估上调的理由是地缘政治升水增加。惠誉表示，调降2024-2025年镍价预估以反映市场的供应过剩。（文华财经） 4、【或将减产！北方铜业回应市场传闻】3月14日，北方铜业股价涨停。有市场消息称，铜产量将减少，北方铜业证券部工作人员回应记者称，目前，公司产能虽然有所增加，但由于精铜矿供给处于紧平衡，加工费压缩较为严重，因此未来产量或减少。据上述工作人员介绍，国内铜加工行业一般以进口铜精矿为主，主要来源于南美、非洲等。铜精矿结算价是由冶炼好的成品铜期货价格和加工费决定的。2023年四季度起，重点铜精矿进口区的产量压缩，使下游加工行业预留的加工费大幅下降。因此利润空间有所下降，公司或减少产量。上述工作人员表示，行业希望企业通过阶段性减产，提高铜精矿进口商预留给企业的加工费用。（中证金牛座）铝铝 2024.3.15 一、市场观点国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，两会政策基调中性，需求维持向好预期。美国PPI数据超过预期，经济韧性强，海外降息预期再受打击。供给端，云南电解铝因枯水期水电供应不足减产112.5万吨，据百川和钢联调研，云南省可能择机放开能效管理，当地铝厂预期3月中下旬开始逐步复产，涉及产能约120万吨，约占总供给的3%。内蒙古包头某铝厂发生动力闪爆，导致全厂短暂停电减产，涉及产能约80万吨。需求端，下游开工率节后环比上行，据钢联调研，2月18日起下游加工厂已逐步复产。铝锭+铝棒社库和厂库总库存环比-1.9至170.2万吨，节后周度表需环比-5.3万吨，总库存继续去库，去库速度放缓。国内政策加码，需求向好预期不变。原料端，山西氧化铝现货价格环比下行。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，23年下半年以来铝土矿供给持续短缺，铝土矿匹配氧化铝产量存在161万吨缺口，短期没有复采的消息，市场预期3月下旬会铝土矿会复产。几内亚罢工暂停，进口矿发运环比上行至同期高位，进口矿供应未受影响。云南铝厂有120万吨复产预期，如果国产矿产量无法增加，氧化铝仍将迎来上涨。整体来看，国内节后需求回归，累库压力得到释放，铝价短期偏强震荡。云南3月中下旬预计逐步复产，制约铝价上行高度。二、消息面 1. 【以旧换新政策对废铝的影响】在废铝资源总量中，自产废铝主要源自报废汽车、废旧电线电缆和废旧家用电器等途径。然而，相较于其他来源，废旧家用电器所提供的废铝占比相对较小。目前市场上流通的大部分废铝主要来源于报废汽车以及建筑行业。而废旧家用电器拆解所得的废铝主要为漆包铝线、废生铝件等类型。尽管该方案可能会加速机械设备更新换代，导致设备淘汰量增加，推动汽车、家电等传统消费品行业的更新换代，从而相应提升制造业中废铝的加工量。（Mysteel） 2.【惠誉上调铝和锌价格预估】据外电3月14日消息，惠誉评级（Fitch Ratings）周四表示，已上调铝和锌的中期及中周期价格预估，原因是需求增加且供应预期紧张。惠誉对铁矿石和炼焦煤的中短期预测较高，对2024年铜价的展望很大程度上反映了供应方面的制约。2024-2026年黄金价格预估上调的理由是地缘政治升水增加。惠誉表示，调降2024-2025年镍价预估以反映市场的供应过剩。（文华财经） 3.【安泰科：2023年日本铝板带材与挤压材发货量均低于上年水平】2023年，包括国内需求和出口在内的日本铝板带材总发货量为104.62万吨，比上年减少8.0%，已连续两年出现下降。其中出口量为12.14万吨，比上年减少30.2%；国内市场需求量为92.48万吨，比上年减少3.9%。日本铝挤压材发货量比上年下降4.1%至66.13万吨，已连续两年出现负增长。除交通运输与深加工金属制品行业发货量同比出现增长外，向其他主要行业的挤压材发货量均有不同程度的下降。（安泰科） 4.【PPI数据超过预期表明通胀仍在加剧】美国2月份PPI数据超过预期，月率录得0.6%，为2023年8月以来最大增幅。PPI走高的原因是燃料和食品价格上涨，进一步表明了通胀仍在加剧。美国劳工部周四公布的数据显示，代表最终需求的PPI数据环比上涨0.6%，同比上涨1.6%。剔除了波动较大的食品和能源类别的核心PPI环比增长0.3%，同比增长2%。（金十数据）锌锌 2024.3.15 一、市场观点国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，两会政策基调中性，需求维持向好预期。美国PPI数据超过预期，经济韧性强，海外降息预期再受打击。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润转负，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。Tara最快于今年二季度复产，目标锌精矿产量预计下滑至18万吨。俄罗斯Ozernoye锌矿至少要到三季度才能开始生产精矿，伦丁矿业Neves Corvo铜锌矿因生产事故已暂停运营，年产能约10万吨，Adriatic正式启动Vares银锌铅矿项目，设计产能9万吨，锌矿供给偏紧延续。韩国Seokpo锌冶炼厂减产五分之一，涉及产能8万吨。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。下游开工节后环比上行，库存+0.9至17.7万吨，库存同期低位上行。海外交仓行为虽然告一段落，LME锌库存仍然高累，海外需求弱势。总体来看，国产矿TC环比持平，冶炼厂亏损因锌价上行小幅收窄，国内炼厂检修增多，同时海外韩国锌冶炼厂减产8万吨，全球供给减少确定性增强。铜冶炼厂有减产预期，带动有色板块集体走强，锌价短期偏强。二、消息面 1.【惠誉上调铝和锌价格预估】据外电3月14日消息，惠誉评级（Fitch Ratings）周四表示，已上调铝和锌的中期及中周期价格预估，原因是需求增加且供应预期紧张。惠誉对铁矿石和炼焦煤的中短期预测较高，对2024年铜价的展望很大程度上反映了供应方面的制约。2024-2026年黄金价格预估上调的理由是地缘政治升水增加。惠誉表示，调降2024-2025年镍价预估以反映市场的供应过剩。（文华财经）镍镍 2023.03.15 一、市场观点镍价短期不悲观，反弹持续的观点维持不变。宏观层面，市场认为美联储六月开始降息概率较高，宏观宽松预期下，有色整体氛围较好。镍的过剩交易前期已交易的较为充分，近期供应端负反馈累积，印尼RKAB审批有所加快，镍矿方面截至目前批复可销售配额总量在1.3亿湿吨作用，为去年年产量的2/3，余下配额审批进度依旧需要跟踪，需求层面，新质生产力就是绿色生产力定位，新能源汽车发展依旧光明；价格表现来看，镍价在压力位附近震荡，预计镍价延续反弹，沪镍指数技术压力分别为142000、153000元/吨。基本供需表现方面：供应端，据SMM调研，近日印尼RKAB审核进展增至70余家，截至目前批复可销售配额（一年）总量在1.3亿湿吨左右，为去年年产量的2/3，余下配额审批进度依旧需要跟踪。国内精炼镍供应依然显著过剩，1-2月开工率高达93.18%，产量同比增加46.22%，3月产量预计同比提升56.36%，国内精炼镍产能释放并未因低价而放缓。需求端，不锈钢3月排产312.0万吨，环比上升21.4%，同比上升11.5%，对镍的直接需求环比改善，但不锈钢下游需求较弱，全国主流市场不锈钢社会总库存周环比上升5.04%。库存高位难以消化，较高的排产下过剩格局可能会更加突出，市场对不锈钢后市较为悲观。硫酸镍现货仍然偏紧，下游补库需求仍存，当前供需偏紧节点，原料端价格的高位致当前部分盐厂仍处倒挂，硫酸镍价格上行驱动仍强。库存端，中国精炼镍27库社会库存增加2302吨至30651吨，增幅8.12%，自2021年8月以来首次突破3万吨，目前下游需求较弱，而精炼镍企业开工率维持高位，精炼镍库存较难去化。价格方面，印尼1.6%品味镍矿内贸价格+1.2美元/湿吨至37.3美元/湿吨。镍铁价格-0.1元/镍点至956.9元/镍点，镍铁供应逐渐恢复，下游终端需求不见好转，价格略有回调。港口MHP的价格高位震荡，昨日+130美元/镍吨至14427.5美元/镍吨。二、消息与数据 1、【镍矿审批最新进展追踪】近日印尼RKAB审核进展增至70余家，截至目前批复可销售配额（一年）总量在1.3亿湿吨左右。受前期批复配额主要区域的集中度影响，目前相较于大K岛，小K岛目前的供应显得较为偏紧。据市场反馈，小K近期的外购有所增加，但从现有总外购量上看满足现有需求尚存在一定的空间。预计后续伴随着审批的继续推进，当前冶炼厂现有库存偏紧且采购成本持续性小幅增加的局面或将逐渐得到一定程度的缓解。（SMM） 2、【美国支持海底采矿的法案】周三，在国会女议员卡罗尔·米勒（R-WV）和国会议员约翰·乔伊斯（R-PA）提出一项增加美国对深海采矿支持的法案后，Metals Company一度上涨29%。拟议中的“2024年海底资源负责任使用法案”呼吁政府协调并加快发展美国境内处理和提炼海底结核的基础设施。它还要求科学和技术政策办公室每年向总统和国会提交一份报告，包括对进口海底结核以及在国内加工和精炼结核对美国的好处进行定量和定性分析。在海底土豆大小的结核中可以发现钴、镍、铜和锰等矿物和金属。储量估计价值从8万亿美元到超过16万亿美元不等。（MINING.COM） 3、【Wyloo：如果没有绿色镍，工业企业将从LME转向其他市场】澳大利亚矿业巨头Andrew Forrest旗下的镍矿商Wyloo表示，如果LME不推出绿色镍合约，该行业将不得不寻找其他交易场所。Forrest上个月曾对澳大利亚媒体表示，LME应将其合同分为clean和dirty 两类，以给客户更多选择。多方已与Wyloo联系，寻求开发绿色镍溢价，作为全球最大的金属交易所，LME在这一领域处于领先地位，如果LME要继续为合乎道德的金属供应实践制定标准，它就不能不采取任何行动，否则该行业将寻找替代市场。（MINING.COM） 4、【2024年河南第二批省重点建设项目名单：铜项目2个、锌项目1个、镍项目1个】河南省重点项目建设领导小组近日发布《关于印发2024年河南省第二批重点建设项目名单的通知》，其中涉铜项目2个：河南万洋年产20万吨高性能铜箔材料及铜产品绿色智造项目；济源金利20万吨铜基新材料合金制造项目；涉锌项目1个：河南万洋年产15万吨锌基材料绿色智造项目；涉镍项目1个：河南（宝丰）新能源绿色循环产业园。（河南省发展改革委）不锈钢不锈钢 2023.03.15 一、市场观点不锈钢目前现实需求疲软，本周库存虽小幅去化，但主要原因是到货放缓，原料供应偏紧的局面也有所改善，不锈钢成本支撑同样偏弱。因此不锈钢的盘面价格始终无法跟随镍反弹，在下游需求难见好转的情况下，预计不锈钢价格偏弱震荡。基本供需方面：供应端，国内不锈钢3月排产明显上升，2024年2月国内43家不锈钢厂粗钢产量254.67万吨，月环比减少19.41万吨，月环比减少7.08%，同比减少9.28%。3月排产319.35万吨，月环比增加25.4%，同比增加14.15%。印尼产量持续释放，2月印尼粗钢产量44.9万吨，月环比减少0.1%，同比增加70.6%；3月排产44.3万吨，月环比减少1.4%。原料端，印尼RKAB审批明显加速，目前审批通过的配额达1.3亿湿吨，约为去年印尼镍矿总产量的2/3。上周印尼镍铁发运18.53万吨，环比增幅16.51%，同比增幅38.5%，也印证了镍铁供应预计回升。因此镍铁价格有回调趋势，昨日高镍生铁指数-0.1至956.9元/镍，现货出厂价也出现下滑。现货方面，市场成交依旧较差，库存去化困难。同时3月排产增加，现货价格压力较大。昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润-101元/吨至-246元/吨，现阶段原料价格稳定，而现货提价困难，不锈钢企业盘面利润已经转为亏损。印尼供给端扰动逐渐平息，高镍生铁到港提升后，原料供应逐步恢复的预期进一步加强。3月排产较高，下游需求较弱，整体格局预计维持宽松。受累于自身基本面较弱，在镍价强势反弹的情况下，不锈钢价格依旧明显回落。后续观察下游需求情况能否有所好转。二、消息与数据 1、【全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存122.94万吨，周环比下降0.13%】 2024年3月14日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存122.94万吨，周环比下降0.13%。其中冷轧不锈钢库存总量73.07万吨，周环比下降0.74%，热轧不锈钢库存总量49.87万吨，周环比上升0.77%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存呈现窄幅消化，其中300系资源消化较为明显。本周市场到货放缓，叠加现货行情走弱，价格回落幅度较大，以部分商户逢低入市采购为主，不过整体量级有限，因此本期全国不锈钢社会库存窄幅降库。（Mysteel） 2、【河南鑫金汇受让河南亚新钢铁96万吨炼钢产能】据安阳市工业和信息化局消息，安阳汇鑫特钢有限公司2台40吨转炉120万吨/年炼钢产能出让给河南亚新钢铁集团有限公司，2023年11月16日公告的河南亚新钢铁集团有限公司节能降碳绿色技改示范项目（一期）产能置换使用其中的24万吨/年炼钢产能，留作亚新钢铁备用的96万吨/年炼钢产能拟出让给“河南鑫金汇不锈钢产业有限公司”，建设产能名称为“河南鑫金汇不锈钢产业有限公司 200 万吨精品不锈钢项目”，公示期2024年3月13日至2024年3月21日。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-15

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