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EIA：截至08月28日当周美国馏分油库存104,187千桶，较上周增加796千桶
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美国能源部：截至08月28日当周美国馏分油库存104,187千桶，较上周增加796千桶
Elaine09-03 12:33
上市三周年集运指数（欧线）期货走进企业经营账本
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主要制造和出口智能家居产品，销往欧洲、美国等市场的占比较高。近两年，受地缘冲突、关税政策等因素影响，全球海运市场扰动加剧，企业的运费也随之起伏。 “过去我们主要通过签订长协合约管理运费风险，每年有55%至60%的运费敞口通过长协锁定。”温经理表示，长协能够帮助企业锁定部分运费，但近年来全球航运市场频繁受外部因素扰动，运费在特殊时期快速上涨，甚至出现“一舱难求”的情况。当长协舱位难以完全兑现时，企业既要面对供应链压力，也要承受运费上涨带来的订单经营压力。了解到上述企业的风险管理需求后，中信期货工业与周期团队负责人武嘉璐为这家跨境电商公司提供了套保建议：采取循环套保的方式，将每个月出货量与期货盘面进行折算。当期货盘面价格对应的现货成本相对合适时，公司提前布局多单；随着实际发运月份临近，再结合现货发运情况平仓近月合约，并滚动移仓至远月。今年以来，全球航运通道受中东局势扰动，国内出口保持韧性，运费自5月以来持续上行。上述套保操作在这一过程中产生了实际效果。温经理表示，今年4月至7月，公司在EC2604、EC2605、EC2606和EC2607合约累计开仓并完成平仓40手，期货端盈利79.90万元，同期现货端运费增加约107.2万元，减亏比例达74.5%。公司目前仍持有多个远月合约，继续管理后续发运可能面临的运费上涨风险。武嘉璐进一步介绍，采用循环套保后，上述企业可以根据自身发运节奏逐步管理风险，减少运费大幅波动对经营计划的影响。由于企业以锁定整体发运成本为目的，因此期货端盈利通常可部分弥补现货端亏损，降低企业的经营压力。她同时表示，不同企业的发运周期、合同模式和风险敞口不同，套保方案也会随之调整。更大的变化出现在企业经营思路中：过去，面对运费波动，企业更多依赖长协和自身议价能力；如今，企业开始根据未来发运量测算风险敞口，并利用期货价格提前安排成本。随着越来越多企业进行这样的尝试，集运指数（欧线）期货与航运产业链的联系也更加紧密。合约规则持续优化，吸引更多实体企业参与一笔笔期货套保交易背后，是企业对未来运费的提前安排，也折射出集运指数（欧线）期货上市三年来产业链参与不断向下游延伸的过程。 “近年来，我们持续面向船公司、货代企业和货主企业开展集运指数（欧线）期货市场培育。”武嘉璐表示，船公司集中度较高，议价能力较强，套保参与度相对较低；中游货代企业竞争压力较大，整体参与时间较早、参与度不断提高；下游货主行业众多，汽车、光伏、家具、跨境电商、化工、电池等出口企业对运费风险管理的关注度持续提升，市场整体接受度也在提高。今年6月，宁德时代宣布，拟将集运指数（欧线）期货及相关航运运费衍生品纳入套期保值业务。该公司表示，此举旨在锁定部分远期运输成本，平抑成本波动，增强经营和财务层面的抗风险能力。未来，随着更多企业了解并尝试期货工具，集运指数（欧线）期货的产业应用范围有望进一步扩大。实际上，产业企业参与度的提升，与集运指数（欧线）期货市场自身的不断完善密切相关。上市三年来，集运指数（欧线）期货累计完成16次现金交割，交割过程均平稳有序，平均到期期现价格偏离度在1%以内。期现价格良好的联动，为企业利用期货进行风险管理提供了重要基础。与此同时，市场机制持续优化。上期能源根据市场发展实际引入做市商制度，将最小变动价位由0.1点调整为0.5点。今年进一步调整集运指数（欧线）期货合约月份，由此前的“双月合约”调整为“近月连续+远月季月”结构。从市场参与者反馈来看，新的合约结构不仅与企业实际套保周期更加匹配，也提供了更多合约选择。武嘉璐表示，近月连续合约有助于近期价格发现，远月季月合约则能够为市场提供远期价格参考，价格曲线的变化也更容易反映供需逻辑和市场预期。与此同时，集运指数（欧线）期货的国际化程度持续提升。该品种上市之初即作为特定品种面向全球交易者开放，2025年3月被纳入合格境外投资者可交易品种，目前已经吸引来自新加坡、英国及中国香港等国家和地区的交易者参与。除此之外，市场培育也从交易端逐步延伸至产业端。在集运指数（欧线）期货上市一周年之际，上期能源启动“启航工程”市场培育行动方案，目前已经建立11家产融服务中心，基本覆盖全国主要集装箱干线港口，并持续面向外贸企业、货代、船公司等产业链主体开展市场推广和投教活动。三年来，在剧烈波动的市场环境下，集运指数（欧线）期货保持平稳运行，为产业链企业提供了价格风向指引与风险管理手段。未来，集运指数（欧线）期货仍有进一步发展空间。上期能源在把风险防控放在首位的同时，持续开展市场培育和投教活动，进一步优化风控措施，丰富航运衍生品体系，必将不断提升航运金融的服务能级。来源：期货日报网
期货日报网09-03 08:05
美伊冲突升级国际油价持续冲高
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的供应缺口，库存保持下降趋势。近期，美国和伊朗恢复互袭。9月1日，美军对伊朗发动新一轮空袭，目标包括防空设施、雷达系统、海上军事资产以及通信设施等。美国方面称，此次行动是针对伊朗近期在霍尔木兹海峡针对商业航运的行动以及针对驻中东美军的袭击。伊朗方面随后进行了反击，对约旦境内的美军基地发动弹道导弹和无人机袭击，称保留进一步升级回击、牵制霍尔木兹海峡航运的选项。图为美国炼厂开工率美伊转向直接的军事对抗，令油价重新计入地缘溢价。9月1日盘中，布伦特原油和WTI原油期货价格分别突破95美元/桶和90美元/桶。地缘因素提供支撑霍尔木兹海峡通航、核问题等贯穿美伊冲突的整个过程，美伊双方在这些问题上始终没有达成一致的迹象。霍尔木兹海峡通航问题方面，美国诉求是该海峡无条件永久自由通航，反对伊朗单方面管控航道、布设水雷、袭扰商船；伊朗处于该海峡沿岸，拥有地理优势，将该海峡作为最重要的反制筹码，坚持本国对该海峡拥有主权和相关管辖权，即便与阿曼达成该海峡的临时协议，也需要美国先履约。制裁与石油出口问题方面，伊朗将美方全面解除制裁、解冻海外冻结资产、支付战争相关赔偿作为开启谈判的前置条件；美国不仅加码对伊朗的经济制裁，而且通过海上封锁压制伊朗石油出口，7月份以来伊朗石油出口始终处于低位。核问题方面，美国及其盟友最担心的是伊朗高浓缩铀库存、核设施透明度以及潜在的“武器化能力”；伊朗始终强调其核计划是和平用途，不接受被彻底剥夺浓缩铀能力。核问题是更长期的博弈，短期美伊博弈的重点依然在霍尔木兹海峡上。基本面偏紧霍尔木兹海峡以及曼德海峡通航受阻，中东原油更多通过船对船（STS）以及关闭信号的形式运出。此次美伊互袭前，霍尔木兹海峡的原油出口量在600万～700万桶/日，加上曼德海峡的通航量，中东原油整体出口量在800万～900万桶/日。美国原油出口对国际原油市场的影响有限，原因有两方面：一方面，美国原油更多进入美国国内炼厂，加工成成品油出口。截至8月21日当周，美国炼厂开工率97.4%，原油加工量1739万桶/日。另一方面，低库存对出口形成压制。截至8月21日当周，美国原油商业库存4.2891亿桶，战略原油储备2.8973亿桶，均处于低位。俄罗斯原油在美伊冲突初期起到了较大的缓冲作用，但随着乌克兰对俄打击的持续，俄罗斯炼厂受无人机袭击的产能已经升至300多万桶/日，7月原油加工量降至约390万桶/日。与此同时，俄罗斯港口同样受到袭击，导致原油出口受阻。南美和西非原油为市场提供阶段性的供应支撑。南美各国受原油产量持续抬升影响，今年以来出口量持续处于高位，但相对比较稳定，部分转向亚洲市场。综合来看，美国、俄罗斯、南美、非洲提供了300万桶/日左右的供应增量。美伊冲突爆发以来，亚洲市场防御性的停车及降负部分缓解了供应缺失带来的压力。亚洲炼厂2026年三季度检修规模处于高位，停工规模在7月达到峰值（367万桶/日），8月预计降至283万桶/日，9月将进一步回落。其中，最大的减量来自中国，但随着成品油出口的正常化，国内炼厂开工率自底部回升，9—10月部分炼厂存在提升负荷的计划。目前全球原油市场依然存在200万～300万桶/日的供应缺口，库存保持下降趋势。后市展望从3月份以来的市场走势看，如果美伊双方发生互袭，布伦特原油价格将被推升至90美元/桶以上。若冲突持续时间较长，且呈现螺旋式升级，布伦特原油价格将升至100美元/桶一线。若冲突出现缓和迹象，布伦特原油价格或下探80美元/桶。经历了此轮反弹，结合美伊之间的分歧以及基本面情况来看，除非美伊冲突出现明显缓和信号，否则布伦特原油价格难以跌至80美元/桶以下。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网
期货日报网09-03 08:05
A股市场进入个股阿尔法行情阶段
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加息的预期升温，但是否加息仍需等待9月美国就业数据、通胀数据的进一步验证。操作上，多看少动，同时关注沪深两市成交额变化、非市场因素的影响，以及美股、韩股走势和地缘局势变化。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网09-02 11:25
多重因素共振推动豆粕期价走强
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冲突扰动全球化肥供应，巴西、阿根廷等南美国家化肥进口依赖度较高。据机构预计，2026年巴西化肥进口量4050万~4100万吨，同比下降11%。这将造成巴西2026/2027产季农作物施肥强度回落，或压制作物产出，市场也随之下调大豆、玉米等作物的产量预期。最后，在厄尔尼诺气候背景下，市场对全球多类农产品存在产量下行的担忧。据相关机构预测，今年10—12月巴西北部及中西部产区降雨低于常年的概率超过70%，或将对当地大豆生长产生不利影响。以厄尔尼诺年份2015年作为参照，当年巴西大豆产量同比减少140万吨。受多重因素驱动，6月以来多家国际主流投行同步看多国际农产品市场，认为在超级厄尔尼诺与多地地缘政治冲突的双重作用下，农产品价格有望开启一轮贯穿2027年上半年的上行周期。短期利多因素同样对盘面形成支撑。最近6周美豆优良率连续下滑，截至本周已降至58%，低于市场预估以及去年同期水平。美国农业部9月供需报告即将公布，市场预期美豆单产存在下调空间，2026/2027年度美豆供需平衡表趋于收紧。与此同时，中国采购稳步推进。截至8月20日，2026/2027年度美豆累计出口销售1433万吨，前两年同期分别为1016万吨、723万吨，其中对华销售679万吨。市场预计，9月下旬前中国或保持每周100万~150万吨的美豆采购节奏，为美豆价格提供坚实的底部支撑。国内豆粕行情以成本传导逻辑为主。受CBOT大豆价格与巴西贴水上涨推动，国内商业进口大豆采购成本持续抬升。截至上周五，11月船期巴西大豆进口成本已升至4350元/吨，对比前一周4239元/吨、上月同期4181元/吨，涨幅明显。进口大豆成本是国内豆粕定价的主要组成部分，成本重心上移持续带动国内豆粕价格走高。但大豆产业链仍存在现实压力。国际市场方面，巴西旧作供给压力持续向新作传导，上周巴西农户销售约400万吨。据Anec（巴西谷物出口商协会）预测，巴西大豆8月出口1025万吨，1—8月累计出口9323万吨，同比增加666万吨，全球大豆短期供应仍较为充裕。国内现货价格虽跟随盘面上行，但供需基本面并未出现实质性改善。三季度进口大豆到港规模偏高，油厂压榨开工率维持高位，豆粕库存积累至120万吨，部分油厂出现胀库、催提情况；同时下游对高价豆粕采购意愿不足，现货基差回落至150元/吨以下。总体来看，受美豆优良率下滑、中国持续采购、地缘风险以及厄尔尼诺预期支撑，美豆走势偏强，但需警惕多头获利离场带来的回调风险，不宜追高。国内豆粕期货主力合约价格已处于年内高位，可等待回调后再布局做多机会。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网
期货日报网09-02 11:25
宏观面与基本面共振铜价偏强震荡
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8月，受美国铜关税忧虑情绪影响，国内铜价持续震荡走强。沪铜主力合约突破105000元/吨的中枢震荡区间，重心上移至108000元/吨附近。8月中下旬，海外现货供给紧张，LME现货升水快速走高，一度推动沪铜冲高至109780元/吨，但基本面缺乏持续利好支撑，铜价上涨行情未能延续。受美国宏观经济数据影响，市场对美联储年内货币政策路径的预期持续调整。美联储将于9月17日召开9月议息会议，市场普遍预计本次会议将维持当前利率不变。当前市场以加息预期修正为主、降息预期尚未升温，整体对铜价的利空影响有限。此外，需警惕全球股市潜在波动，其将持续干扰铜价运行节奏。世界级铜矿格拉斯伯格（Grasberg）复产延期、刚果（金）出台铜精矿出口禁令、南美铜矿运营不稳，多重因素导致铜精矿供给持续偏紧。近期，铜精矿加工费再度加速下降。据SMM数据，进口铜精矿加工费负值持续扩大，截至8月28日当周已跌至-199.84美元/吨，冶炼企业利润空间进一步被压缩。目前国内冶炼酸出口FOB价格保持平稳，但冶炼厂不仅面临铜精矿加工费走弱的压力，还遭遇阳极铜供给紧张的困境。 8月，国内精废铜含税价差从月初不足3500元/吨逐步扩大至5000元/吨以上。欧美等传统再生铜原料出口地区大力推进制造业回流，本地再生铜加工、冶炼需求提升，进一步收紧海外废铜供给。同时，铜精矿加工费走低，促使冶炼厂增加粗铜、阳极铜等原料替代需求，行业供需矛盾进一步加剧。在国内利废政策影响下，带票废铜供给实质性收紧，即便精废铜价差持续走阔，二者的替代难度也同步加大。2024年8月出台的“770号文”压缩下游利废企业利润，即便精废铜价差拉大，下游有效需求仍或偏弱，行业供需结构性问题将持续存在。当前铜精矿、废铜供给紧缺问题叠加发酵，硫酸价格对冶炼厂利润的补贴效果大幅弱化。同时，美国精炼铜关税政策悬而未决，持续吸引全球精炼铜流入美国市场。加工费持续下行、带票废铜供给持续收紧使得国内冶炼厂经营风险攀升，国内精炼铜库存存在进一步去化空间，这将给9月铜价带来有力支撑。 9月线缆行业消费有望迎来边际回暖，但行业原料库存处于高位、上游铜杆成品库存充足，终端消费回暖对用铜需求的实际拉动效果将有限。空调行业产销具备明显的季节性特征，9月上游铜管行业生产有望回暖。今年以来，铜管行业始终秉持谨慎的采销策略，维持低位原料库存，且自二季度起主动降开工、去库存，9月开工率修复有望带动阶段性用铜需求回升。汽车行业产销步入季节性回升周期，内需修复叠加出口高景气，带动行业用铜需求增长。同时，年末动力电池出口税即将上调，多重利好驱动锂电铜箔、动力电池行业维持高景气，9月汽车行业产销回升态势有望延续。综上所述，宏观面，美联储9月议息会议大概率维持利率不变，货币政策利空边际弱化，整体宏观环境对铜价压制有限；基本面，全球铜矿、废铜双重供给收紧，国内空调、汽车、锂电等终端消费迎来季节性修复。宏观面与基本面共振，9月铜价整体将呈现强势震荡格局。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网09-01 13:40
分析人士：终端需求尚未实质性回暖
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。与此同时，当前全球原油库存处于低位，美国战略石油储备同比下降近三成。低库存叠加闲置产能不足的现状，进一步放大了供应端波动对油价的冲击。肖海明注意到，国内原油期货表现强于外盘。作为全球最大原油进口国，我国炼厂面临原料进口受威胁的现实风险。叠加国内炼厂秋季检修前补库、消费旺季临近预期，大量投机资金涌入内盘市场，最终形成内强外弱格局。这折射市场对亚洲供应短缺的忧虑。格林大华期货研究院院长王凯分析称，本轮能化板块普涨，是成本抬升与旺季预期共振的结果。中东局势推高原油风险溢价，向下传导抬升石脑油、轻烃成本，油化工、煤化工品种跟涨。国内装置检修过后社会库存不高，叠加“金九银十”下游补库预期，进一步放大多头情绪。物产中大期货研究院院长助理谢雯认为，本轮行情核心驱动依旧是地缘冲突，能化板块整体走势以成本指引为主。其中，油品与布伦特原油相关性最高，涨幅居前；甲醇、乙二醇等深度绑定霍尔木兹海峡航运的化工品，受供给收缩预期提振表现亮眼；PVC受装置检修和成本抬升支撑出现修复行情。厦门国贸石化有限公司化工部负责人表示，能化板块此轮大涨源于美伊冲突升级，但最根本的原因是国内化工品整体处于低库存、高基差状态。从基本面看，目前化工品的基差正在走弱，供需偏紧格局有所缓解，但供需格局能否进一步趋松，取决于后续霍尔木兹海峡能否放开、地缘冲突是否持续升级。当前市场呈现出宏观、地缘因素向上，而基本面向下的博弈格局，低库存环境为能化品种上涨提供了重要支撑。展望后市，肖海明认为，短期油价走势将取决于霍尔木兹海峡通航的恢复情况。在局势明朗之前，油价易涨难跌的基调难以扭转，内盘溢价将阶段性延续。长期来看，北半球夏季出行高峰渐入尾声，欧美经济复苏乏力促使多家主要能源机构接连下调全年消费预期。高油价对终端需求的抑制效应将逐步显现，裂解价差的收窄已经释放出需求端疲软的信号。一旦地缘恐慌情绪降温，市场关注焦点将重回疲弱的基本面。届时前期积累的地缘风险溢价可能快速出清，油价重心面临趋势性下行的压力。 “短期可关注库存下降对油价的支撑，中长期来看，随着地缘冲突逐步降温，以及旺季过去，油价面临下行压力。”肖海明认为。王凯表示，终端实际需求尚未出现实质性大幅回暖，下游接受度面临考验，成本向下传导存在阻力，盈利分化现象依旧存在。后续检修装置将陆续复产，供给增量逐步释放将对能化品种价格形成明显约束。 “后市重点跟踪两大变量：一是中东地缘局势，二是国内9月终端开工率和补库力度。若传统旺季需求兑现不及预期，当前高位运行的能化品种将存在回调风险，不宜盲目追高。操作上需要警惕地缘消息快速反转带来的大幅波动风险。”王凯说。来源：期货日报网
期货日报网09-01 13:25
原油创出阶段新高
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放产量增量，维持了整体供给偏紧的基调。美国、巴西等非OPEC产油国产量维持高位，对冲了全球潜在的供给缺口。本次美伊冲突并未造成大规模油田、炼化设施损毁，实质性原油产量损失有限，市场博弈的焦点集中在霍尔木兹海峡航运通道的通行稳定性上。该航道承担了全球近两成的海上原油运输量，一旦通行受阻，即便生产端不受影响，原油外运环节也会快速承压，推升油轮运费与战争保险成本，进而抬升外盘原油定价。当前，市场主要交易的是航运中断预期带来的风险溢价。从中长期来看，美伊双方尚未签署正式停火协议，伊朗要求美方全面解除制裁与海上封锁后才会开放海峡通航，地缘局势仍存在反复的风险。一旦谈判破裂，市场对航运受阻的担忧将再度升温，油价依然具备反弹动力。国内需求端整体呈现平稳偏弱的特征。上周主营炼厂开工率延续稳步回升趋势，夏季成品油消费旺季支撑了炼厂的刚需加工，但山东独立炼厂开工率修复节奏偏慢，原料采购始终维持刚需水平。汽油消费受高温天气带动保持平稳局面，柴油需求则受工业复苏节奏偏慢、货运活跃度不足的拖累，整体成品油消费弹性有限。下游化工用油需求延续平淡态势，难以给原油需求带来额外增量。国内原油加工需求缺乏超预期亮点，不足以支撑油价走出趋势性上行行情。与此同时，北美成品油消费旺季临近尾声，美国商业原油库存继续去化空间有限。据统计，截至2026年8月21日当周，美国商业原油库存为4.289亿桶，环比小幅增加9.5万桶，同比大幅增加1061.8万桶。国际机构下调全球原油需求增速预期，未来需求的驱动力量或呈现由强转弱的季节性特征。从库存维度观察，当前全球原油整体商业库存已回落至近年偏低区间，市场缓冲空间显著收窄。面对突发地缘事件扰动时，原油市场较难通过库存快速对冲短期流通缺口。国内原油社会库存整体维持平稳运行态势，后续进口到货节奏将受中东局势变化扰动。若波斯湾航运避险情绪持续升温，部分贸易商或暂缓波斯湾货源采购。进口原油到港节奏阶段性放缓，将对国内原油现货价格形成间接支撑。综合来看，在美伊冲突再度升级的背景下，中东地缘风险快速抬升，原油地缘风险溢价放大。当前地缘因素占据市场定价主导逻辑，阶段性盖过了需求端季节性走弱的负面拖累，叠加全球原油供给增量尚未完全落地、国内库存处于低位、炼厂刚需形成底部支撑，后续国内外原油期货价格大概率维持震荡偏强的运行格局。后续行情需重点跟踪四大核心观测指标：霍尔木兹海峡实际通航状态、伊朗原油出口恢复节奏、OPEC+产量政策执行力度，以及国内港口原油库存的累积进度。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网09-01 13:25
甲醇面临重新定价
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已达成部分共识，但伊朗方面明确表示，在美国切实履约前，绝不开放海峡。目前，伊朗约有8套甲醇装置处于低负荷运行状态，日产量仅约2.2万吨，仅占其原正常产量的45%左右。此外，海峡区域已累积了高达51.5万吨的浮仓。这部分庞大的货源因地缘政治封锁而难以转化为有效供给。在美伊僵持局面未能获得实质性突破的背景下，进口收缩预期继续强化，构成了当前多头最为坚实的逻辑基石。外盘供应收缩不仅体现在到港量的骤降，还源于海外主产区装置的大面积停摆。从最新的国际甲醇产量数据来看，海外核心供应端均面临着极其严峻的开工困境。首先，伊朗方面，受地缘局势及原料供给限制，目前其12套主要甲醇装置中，仅有ZPC 1#、KPC、Marjan及Kaveh 4套装置勉强维持运行，ZPC 2#、FPC及Busher等多套主力装置均处于全面停车状态，整体日产量远低于正常水平。其次，沙特方面的供应同样收缩，其总产能达763万吨的8套主要装置中，Ar-Razi系列装置大面积停产，当前日产量仅维持在不足3000吨的极低水平。最后，东南亚重要主产国马来西亚的Petronas2号大型装置（170万吨/年）亦处于停车状态。海外装置集中降负，直接限制了发往中国货源的增量空间。同时，由于东南亚、印度价格更优，中国目前每月仍有部分转出口。本周甲醇进口到港量仅为22.64万吨，环比大幅下降24.53%，预计下周进一步降至13.78万吨。纵观进口节奏，9月的预估进口量将从8月的60万~70万吨锐减至50万吨，沿海地区供给结构性紧张已被彻底坐实。然而，国内供应端逐步发力。目前，国产甲醇已经平稳度过了检修高峰期。根据排产计划，下周国内甲醇产量预计可达191.65万吨，环比上升3.54%；行业开工率将回升至84.83%，环比增加2.93个百分点。9月将是国内装置集中回归的窗口期，国产增量将在一定程度上对冲外盘的深度减量，从而会限制价格单边上行高度。库存数据无疑是当前支撑多头的硬逻辑。最新一期数据显示，甲醇港口库存为68.56万吨，虽然环比小幅累库1.86万吨，但与去年同期的129.93万吨相比，降幅高达47.23%，处于历史低位区间。内地方面，厂库数据同样不容乐观。目前内地厂库仅为31.2万吨，环比下降4.27%。这一数值已跌至近5年同期的最低位。在港口与内地双双维持低库存的背景下，产业链各环节的“缓冲垫”极薄。一旦物流受阻或局部装置突发故障，极易引发区域性的现货紧张。如果说库存和地缘局势是多头的“矛”，那么需求和估值就是空头的“盾”。当前，甲醇向下的最大牵引力来自下游的利润表现以及自身偏高的估值，但在需求低迷的表象背后，隐藏着更为被动的供给约束。需求方面，MTO周均理论毛利虽已跌至-364元/吨，但导致当前沿海MTO装置整体负荷不足的核心原因，并非单纯的利润亏损，而是霍尔木兹海峡问题引发的进口货源极度紧缺。沿海大型MTO工厂面临着“无米下锅”的窘境，缺乏稳定、持续的中东货源来支撑高开工率。然而，这种被动的低负荷也催生了复杂的博弈态势。由于进口货源迟迟未到，部分工厂被迫转向内地采购。即使是处于停车状态的沿海MTO工厂，也开始提前进行建库。例如，渤化MTO装置虽然前两周停车，但其长约采买并未中断。这种基于供应链安全的“防守型补库”在一定程度上托底了现货需求。在估值层面，当前甲醇各生产工艺已实现全面盈利。其中，焦炉气制甲醇利润高达929元/吨，内蒙古煤制甲醇利润达269元/吨。上下游利润的极端分化意味着，一旦霍尔木兹海峡危机解除、进口重新放量，甲醇价格自高位回落的空间将被打开。综合来看，当前甲醇市场正处于剧烈的多空博弈之中。短期受地缘突发事件及低库存支撑，盘面略偏多。然而，随着国内装置的集中复产以及下游亏损引发的负反馈逐渐累积，市场的边际驱动正在悄然转弱。后市甲醇2610合约价格或展开高位震荡。在投资策略上，鉴于地缘政治的突发性与不可控性,单边追高的风险收益比已大幅降低。建议密切关注美伊谈判的实质性进展以及霍尔木兹海峡通航情况的变动。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0021177）来源：期货日报网
期货日报网09-01 13:25
易盛农期综指先跌后涨续涨空间犹存
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格波动加大，重心整体上移。上周前半周，美国再度对华加征关税、纱线展上大厂报价下调、厄尔尼诺情绪降温，郑棉价格回调，而后半周，受洲际交易所（ICE）期棉交易厄尔尼诺现象、美棉产区出现旱情等因素提振，郑棉价格回升。国内市场上，据调研反馈，虽然新疆高温缺水造成局部区域棉花单产下降，但整体降幅相对有限，预计新疆棉花新作产量在710万吨。此外，旺季临近，下游消费季节性回暖，但多数企业认为力度不及“金三银四”。郑棉自身基本面处于验证期，操作上需要谨慎。白糖方面，价格强势反弹，但基本面尚未反转，现实供给仍然宽松。国外市场上，巴西蔗糖工业协会（UNICA）的数据显示，巴西中南部6月下半月甘蔗制糖比为44.5%，较去年同期下降7.84个百分点。不过，随着原糖价格的上涨，市场预计巴西7—9月压榨高峰期制糖比将回升。近期，印度政府允许免税进口100万吨食糖，但目前进口利润大幅收缩，关注印度进口合同能否落地以及进口价格。泰国新季甘蔗减产预期强烈，继续关注土壤墒情。国内市场上，新季食糖仍有增产预期，且短期内外糖价共振，下游备货积极性提升，食糖走货量增加。整体分析，郑糖价格趋势性上涨行情暂未开启。菜粕方面，价格表现强势。近期俄乌冲突外溢，芝加哥期货交易所（CBOT）农产品价格整体上行，美豆价格走高，豆粕价格随之上行，间接提振国内菜粕盘面。基本面上，6—7月，国内菜粕市场呈现“供需双增、库存中性持稳”状态。加拿大新作菜籽丰产预期较强，预计四季度我国进口加拿大菜籽的数量依然较大。虽然我国对乌克兰菜粕、葵粕的进口不算少，但不可抗力导致的进口减量有待观察。整体分析，中短期菜粕价格跟随豆粕运行。菜油方面，价格冲高回落。一方面，菜油价格跟随油脂板块运行，厄尔尼诺“抢跑”行情降温。另一方面，虽然7—8月干旱，但机构上调了加拿大菜籽产量。虽然三季度国内菜油供需双增、库存不高、基差偏高，但四季度，加拿大和澳大利亚的菜籽，以及中东和俄罗斯的菜油陆续到港，国内菜油供给将边际宽松。整体分析，短期菜油价格将跟随豆油、棕榈油价格波动。花生方面，价格显著下行。目前，新季花生集中收获，新、陈花生价差收窄，下游采购逐步转向新花生。往年新花生上市期，期现价格季节性下滑。参考去年供需、品质及产量情况，随着新花生的上市、供给的季节性放量，盘面在一定程度上承压。不过，10月油厂陆续启动采购，将阶段性提振价格。中短期内，随着我国美豆采购的推进、厄尔尼诺题材的发酵，易盛农期综指仍有上行空间。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865。）来源：期货日报网
期货日报网08-31 13:50

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