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CFTC：截止8月29日当周CBOT软红冬小麦期货持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止8月29日当周CBOT软红冬小麦期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:357,990 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 103,135 153,392 87,137 130,515 80,313 320,787 320,842 37,203 37,148 较8月22日当周总持仓量变化(-27,640) -8,632 6,834 -14,060 -4,622 -21,046 -27,314 -28,272 -326 632 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 29 43 24 37 22 90 90 10 10 (交易商总数：352) 105 112 103 105 80 269 245

Elaine2023-09-04

CFTC：截止8月29日当周CBOT硬红冬小麦期货持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止8月29日当周CBOT硬红冬小麦期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:186,042 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 50,196 58,462 43,566 74,598 62,066 168,360 164,094 17,682 21,948 较8月22日当周总持仓量变化(-5,325) -2,511 -90 235 -2,537 -5,900 -4,813 -5,755 -512 430 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 27 31 23 40 33 91 88 10 12 (交易商总数：214) 50 58 60 71 77 159 167

Elaine2023-09-04

CFTC：截止8月29日当周CBOT大豆期货持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止8月29日当周CBOT大豆期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:698,855 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 161,274 69,112 124,163 364,526 438,216 649,963 631,491 48,892 67,364 较8月22日当周总持仓量变化(33,151) 18,209 -7,820 6,486 5,953 31,495 30,648 30,161 2,503 2,990 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 23 10 18 52 63 93 90 7 10 (交易商总数：553) 144 104 141 173 235 393 431

Elaine2023-09-04

CFTC：截止8月29日当周CBOT玉米期货持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止8月29日当周CBOT玉米期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:1,214,917 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 271,797 307,610 208,924 609,413 530,033 1,090,134 1,046,567 124,783 168,350 较8月22日当周总持仓量变化(-86,422) -6,274 -22,011 -37,576 -34,414 -16,825 -78,264 -76,412 -8,158 -10,010 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 22 25 17 50 44 90 86 10 14 (交易商总数：704) 124 140 167 340 308 569 538

Elaine2023-09-04

8非农好于预期美元再度走高-全球宏观经济周报

热点事件及重要数据方面本周多项美国就业数据公布。美国8月ADP就业人数新增17.7万人，不及预期的19.5万人。美国JOLTs职位空缺882.7万人，远低于预期的946.5万人，体现劳动力市场供需正在进一步弥合。周五非农数据，8月季调后非农就业人口18.7万人，预期17万人，前值18.7万人。美国8月失业率3.8%，预期3.50%，前值3.50%。美国8月就业参与率 62.8%，预期62.60%，前值62.60%。市场逻辑及资产表现方面本周低于预期的职位空缺数一度令市场交易就业市场进一步的降温，美元和美债利率均出现一定程度回调，但周五维持韧性的非农就业数据令美元和美债利率重新走高。考虑当前美国宽财政+紧货币的政策组合下，美债利率将延续偏强表现。未来如果美国经济数据只是呈现温和降温或是继续表现韧性的情况下，市场对美国经济软着陆预期将进一步增强，未来或有再通胀风险，美元或有进一步反弹的空间。风险提示：美股下行风险、美国通胀超预期引发进一步加息正文 01 海外热点观察本周多项美国就业数据公布。其中，美国8月ADP就业人数新增17.7万人，不及预期的19.5万人。美国JOLTs职位空缺882.7万人，远低于预期的946.5万人，体现劳动力市场供需正在进一步弥合。周五非农数据，8月季调后非农就业人口18.7万人，预期17万人，前值18.7万人。美国8月失业率3.8%，预期3.50%，前值3.50%。美国8月就业参与率 62.8%，预期62.60%，前值62.60%。 02 市场逻辑及资产表现当前美国经济温和降温、加息周期并未结束但接近尾声、短期难以达到降息门槛的情况下，市场逻辑延续经济软着陆+加息周期并未结束+降息预期进一步推迟。美国经济表现好于预期和美国财政部发债规模扩张之下，美债利率持续走高，非美货币整体承压。本周低于预期的职位空缺数一度令市场交易就业市场进一步的降温，美元和美债利率均出现一定程度回调，但周五维持韧性的非农就业数据令美元和美债利率重新走高。考虑当前美国宽财政+紧货币的政策组合下，美债利率将延续偏强表现。未来如果美国经济数据只是呈现温和降温或是继续表现韧性的情况下，市场对美国经济软着陆预期将进一步增强，未来或有再通胀风险，美元或有进一步反弹的空间。 03 高频数据观察 04 风险提示： 1.美股下行风险 2.美国通胀数据超预期引发进一步加息

申银万国期货2023-09-03

政策集结发力股指全线反弹-股指周度报告

申银万国期货2023-09-03

蛟龙入海卷潮回 -中国宏观经济周报

外需端：目前美欧加息进程尚未结束，欧美国家去库存周期仍在持续，叠加全球产业链重塑带来的负面冲击，来自发达国家的需求依旧不容乐观。PMI中新出口订单较上月仅恢复0.4个百分点至46.7%。主要由于海外信用收缩仍在延续拖累下游需求。杰克逊霍尔会议上美欧央行都延续边际信号，市场预计年底依旧再加息25基点。近期发达经济体PMI都处于低位，衰退预期仍未完全缓解，三季度出口依旧维持低迷。表3 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区加息引发衰退升级； 2.美联储加息超预期； 3.地产放松政策执行不及预期； 4.俄乌冲突升级影响粮食价格 5.日本核废水排放影响超预期

申银万国期货2023-09-03

地产政策持续优化，债券收益率上行-固收汇率周度报告

期。 2、行情分析：（1）海外经济：美国8月季调后非农就业人口增加18.7万人，预期17万人，前值自18.7万人下修至15.7万人；失业率意外上升0.3个百分点至3.8%，创2022年2月以来新高，预期及前值均为3.5%。（2）国内经济：8月份制造业PMI回升至49.7%，地产政策持续优化，将带动一二线房地产价格和销售回升，促进房地产市场企稳，稳定经济发展。（3）国内资金面：央行加大公开市场操力度，主要回购利率回到政策利率水平，预计市场资金面将保持宽松，支持实体经济发展。（4）基差结构：随着期债价格高位回落，各品种IRR有所回落，当前30年期与10年期国债收益率等长短端利差处于历史低位，继续下行空间有限。 3、总结展望与策略机会国债：在地产政策持续优化和资本市场信心提振的背景下，预计将稳定房地产和权益市场，带动经济企稳回升，债券市场将逐步面临调整压力，关注落地政策的效果。汇率：后续人民币汇率或将延续双向波动。近期美国消费等数据彰显经济韧性，鲍威尔在全球央行上表明可能会进一步收紧政策，助推美元强势。国内“认房不认贷”以及调降首付比例等地产调控政策集中落地，8月PMI连续第三个月回升，经济端有望企稳，复苏力度有望逐渐加强。因此，我们更倾向于人民币汇率或将延续当前7.1-7.3的双向窄幅波动。 4、风险提示：海外衰退风险超预期；政策落地效果不及市场预期。正文 01 市场回顾 1、国债期货本周国债期货价格普遍下跌。TL2312合约下跌0.76%，T2312合约下跌0.41%，TF2312合约下跌0.28%，TS2309合约下跌0.06%，对应的30年期、10年期、5年期、2年期国债收益率分别上行2.04bp、1.20bp、3.75bp、2.97bp，主要是地产政策持续优化，央行、金融监管总局调整优化住房信贷政策，降低存量首套房贷利率，同时北上广深四大一线城市及多地相继落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策。公司债信用利差小幅扩大，2年期AAA高等级公司债信用利差收窄4.56bp，2年期AA低等级公司债信用利差收窄1.37bp。 2、人民币汇率本周人民币兑美元汇率连续第二周升值，收于7.2675。央行公告9月15日起下调外汇存款准备金率2%，外汇存款准备金率由6%降至4%，增强了监管层加大力度稳定汇率市场的预期。 02 行情分析 1、美国8月失业率意外上升至3.8% 美国第二季度实际GDP年化季率修正值为2.1%，低于市场预期值2.4%，较初值下调0.3个百分点。美联储密切关注的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）二季度上涨2.5%，初值为2.6%，撇除食品和能源价格的核心PCE为3.7%，同样下修0.1个百分点。美国8月季调后非农就业人口增加18.7万人，预期17万人，前值自18.7万人下修至15.7万人；失业率意外上升0.3个百分点至3.8%，创2022年2月以来新高，预期及前值均为3.5%。 2、景气水平进一步改善，地产政策持续优化 8月份，制造业PMI回升至49.7%，在调查的21个行业中，有12个行业PMI环比上升，制造业景气水平进一步改善。非制造业商务活动指数为51.0%，比上月下降0.5个百分点，但持续位于扩张区间；综合PMI产出指数为51.3%，比上月上升0.2个百分点，我国经济景气水平总体保持稳定。继住建部、央行、金融监管总局发布《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施后，本周北上广深四大一线城市和成都、武汉、厦门等多地落实该政策，预计将在全国落实。同时，中国人民银行、金融监管总局8月31日联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》。此次差别化住房信贷政策调整优化的重点是将首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%，不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市。同时首套住房利率政策下限仍为不低于相应期限LPR减20个基点，二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加20个基点。此外，降低存量首套住房贷款利率，2023年8月31日前的存量首套住房商业性个人住房贷款，自2023年9月25日起，借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款；借款人也可以向承贷金融机构提出申请，协商变更合同约定的利率水平，利率水平由金融机构与借款人自主协商确定，但在贷款市场报价利率（LPR）上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。这点主要考虑到维护贷款发放时期政策利率的权威性，另一方面也是为了保证政策的公平性，确保调整过程平稳有序，避免由于存量房贷利率调整时间不同，而导致利率水平差异较大。自7月24日中央政治局会议以来，国务院、发改委、住建部等多部门和各地持续出台稳定消费、促进民营经济发展、调整优化房地产政策。参考2014年9月央行、银监会出台的进一步做好住房金融服务工作通知后，2014年四季度一线城市商品房成交面积同比率先企稳回升，同步带动二三线城市商品房成交面积回升。预计此次也将带动一二线房地产价格和销售回升，促进房地产市场企稳，稳定经济发展。 3、资金面回归稳定本周，央行公开市场加大操作力度，当周合计净投放6810亿元，月末主要回购利率上行，资金面有所收敛，不过周五已经回落至政策利率附近，DR007和SHIBOR:1周维持在1.8%。央行二季度货币政策执行报告新增了加大宏观政策调控力度，建设现代中央银行制度，充分发挥货币信贷效能，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解等内容。指出稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，继续实施好存续工具，对结构性矛盾突出领域延续实施期限，持续加大对小微企业、科技创新、绿色发展等支持力度。要坚决防范汇率超调风险，适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。预计市场资金面将保持宽松，支持实体经济发展。 4、期现市场出现分歧，跨期价差收窄从基差上看，随着期债价格高位回落，各品种IRR有所回落。同时，10年期国债收益率上行幅度低于30年和5年、2年期国债收益率，当前30年期与10年期国债收益率等长短端利差处于历史低位，继续下行空间有限，可以关注做陡30年期与10年期利差策略，即多10年期国债期货，空30年期国债期货的策略。 03 总结展望与策略机会 1、国债：政策持续优化，期债面临调整当前，国内市场需求依然不足，外部环境复杂严峻，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。中央政治局会议指出要加大宏观政策调控力度，加强逆周期调节和政策储备，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转。逆周期调节提升到政治局层面意味着货币政策将继续保持宽松，8月份超预期降息也是加强逆周期调节的体现，财政政策也将有所跟进，9月底之前地方政府专项债将发行完毕。近期国务院、发改委、住建部等多部门和各地持续出台稳定消费、促进民营经济发展、调整优化房地产政策，三部门推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”和延续个税抵扣政策，广州、深圳等多地相继宣布执行“认房不认贷”政策，同时央行、国家金融监管总局重磅宣布房贷政策调整，降低存量房贷利率。参考2014年9月央行、银监会出台的进一步做好住房金融服务工作通知后，2014年四季度一线城市商品房成交面积同比率先企稳回升，同步带动二三线城市商品房成交面积回升。预计此次也将带动一二线房地产价格和销售回升，促进房地产市场企稳。对债券市场来说，经济恢复不及预期和货币政策宽松仍将对债市存在一定的支撑。不过10年期国债收益率跌破2.6%后，继续做多性价比降低，同时在资本市场信心提振和地产政策持续优化的背景下，预计将稳定房地产和权益市场，带动经济企稳回升，债券市场将逐步面临调整压力，关注落地政策的效果。 2、人民币汇率本周后续人民币汇率或将延续双向波动。近期美国消费等数据彰显经济韧性，鲍威尔在全球央行上表明可能会进一步收紧政策，助推美元强势。国内“认房不认贷”以及调降首付比例等地产调控政策集中落地，8月PMI连续第三个月回升，经济端有望企稳，复苏力度有望逐渐加强。因此，我们更倾向于人民币汇率或将延续当前7.1-7.3的双向窄幅波动。 04 风险提示 1、海外衰退风险超预期。 2、政策落地效果不及市场预期。

申银万国期货2023-09-03

【贵金属周报】美指下探回升，贵金属短期承压势头未减

进入一个博弈的阶段，是美联储货币政策和美国经济数据之间的博弈。上周初疲软的美国经济数据使得美指出现较大下滑，非农数据小幅超预期，但前值再一次由18.7万下调至15.7万人且失业率明显上行，市场本可以继续交易美国经济走弱，但随后美联储放鹰控制市场预期，且ISM制造业虽处于收缩区间，但收缩速率放缓，美指抹去所有跌幅反升。介于美联储有意为之的控制市场预期，在美国数据没出现更大程度的疲软之前，相较论（对比欧洲经济）和拜登经济学（数据操控引导市场）叠加上美联储的预期管理，短时间对美指形成一定支撑。不过近期的黄金走势开始出现与美指和美债利率的背离，一定程度上源于需求端（央行）的增持，另外一个角度是介于“黑天鹅”事件的不确定性，黄金作为防风险资产的规模资产配置提高需求。所以中短期需求增加带来的底部支撑保持，但美联储货币政策端的压制形成顶部阻力，黄金处于区间震荡区间。货币政策：继杰克逊霍尔年会后，美联储整体官员的表态都偏鹰，经济数据成为指引关键。但当周职位空缺和小非农的不及预期拉低美联储加息的可能性后，美联储明显开始进行预期管理，不想让市场过早交易美联储停止加息的预期，派出鹰派官员引导市场再次进入相反方向。而相较而言，欧央行明显在经济数据持续走弱之后，开始出现放鸽迹象，这也一定程度上支撑美指。通胀：美国7月核心PCE物价指数环比上升 0.2%（预期0.20%），同比由4.1%小幅反弹至4.2%，美国7月个人支出月率录得0.8%，为2023年1月以来最大增幅。个人消费的强劲依旧为美联储的货币政策端造成干扰，这也一定程度上减弱了工业生产和房地产市场走弱带来的影响。银行业：美联储资产负债表总体贷款项由2526亿下降至2506亿美元，流动性贷款下滑速率趋缓。分项BTFP流动性工具本周单周保持小幅上行至1075亿美元；联储RRP继7月之后震荡了一个月，近期开始再次出现下滑，由上周初的1.83万亿下滑至1.65万亿；货币市场基金规模屡创历史高值达到5. 57万亿。大银行在经历了较长时间的存款下滑后出现小幅反弹，而整体信贷端，大小银行都出现失去增长动能的现象，主要集中在工商业和商业地产贷款的收缩。基本面：美国就业市场小幅降温-美国7月ADP就业录得17.7万人（预期19.5万）；美国7月非农就业录得18.7万人（预期17万）；8月美国失业率意外上升至3.8%，劳动参与率出现明显上行，达到2020年3月疫情后的高点62.8%，8月平均时薪环比增长０.2％，同比４.3％（预期４.２%）。工业生产虽处于收缩区间，但收缩速率放缓-美国8月达拉斯联储商业活动指数 -17.2（预期-19）；美国8月ISM制造业PMI录得47.6（预期47）；美国第二季度实际GDP同比由2.4%下调至2.1%，PCE物价由此前的3.8%下调至3.7%。重要数据：澳加联储利率决议；欧元区7月零售销售；欧美8月非制造业PMI；美国7月工业订单；美国当周失业金数据策略建议及风险提示：短期观点：区间震荡（伦敦金1920-1980）长期观点：低位看多风险：银行流动性风险；地缘政治风险宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-09-02

【有色周报】国内外宏观共振推涨铝价

推演预计到10月铝锭才会小幅累库。本周美国就业和经济GDP数据均低于预期，叠加国内利好政策频出，库存低位支撑沪铝持续上行。短期来看，市场对于需求向好的期待开始强烈，库存压力不大的情况下偏强运行。铝进口窗口打开，关注保税区库存上升带来的供给压力。下半年铝终端需求值得期待，供给天花板已现，策略上逢低逐步分仓做多。风险提示：需求不及预期，库存超预期累库。本周铝行业重要消息： 1.【云南：到2025年，铝水直接合金化比例提高到90%左右】近日，《云南省工业领域碳达峰实施方案》印发，其中提到严格落实电解铝行业产能置换政策。防范铅、锌、氧化铝等冶炼产能盲目扩张，新建及改扩建冶炼项目须符合行业规范条件，且达到能耗限额标准先进值。推进绿色铝产业向终端铝产品制造延伸，到2025年，铝水直接合金化比例提高到90%左右。加快再生有色金属产业发展，提升有色金属生产过程余热余压回收利用水平。（云南省工信厅） 2.【云南开启绿色发展新“铝”程，电解铝产能将破800万吨】近年来，云南省依托能源资源优势，通过产能置换，先后开工并建设了一批水电铝项目，全省现有产能已达610万吨。随着全国电解铝“北铝南移、东铝西移”进程加快，云南主动承接产能转移，先后引进一批国内铝工业龙头企业，待全部项目建成后，产能将达800多万吨，接近全国电解铝产能的五分之一。（中国新闻网） 3.【IAI：7月份欧洲地区原铝产量同比减少】根据国际铝业协会（IAI）的数据，2023年7月全球原铝产量为586.1万吨，同比减少0.47%。在最大的原铝生产地区中，俄罗斯和东欧地区7月份原铝产量为33.7万吨，环比增加3.06%，同比减少3.71%；西欧和中欧地区7月份原铝产量为23万吨，环比增加3.14%，同比减少8.7%。（上海金属网） 4. 【天山铝业发半年度业绩，净利润10.19亿元，同比减少49.07%】天山铝业发布2023年半年度报告，营业收入147.95亿元，同比减少13.56%。归属于上市公司股东的净利润10.19亿元，同比减少49.07%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.3亿元，同比减少62.22%。基本每股收益0.22元。（天山铝业） 5. 【韩国光阳港已成为LME铝的新战场】外媒8月29日消息，韩国光阳港已成为贮存伦敦金属交易所(LME)铝的新枢纽。目前LME在该地区注册的铝仓库为256650吨，占该交易所全球仓库网络中所有轻金属的49%。今年年初，韩国光阳仅持有24025吨铝，但主要是俄罗斯品牌的金属大量流入，使库存超过了马来西亚巴生港(Port Klang)的水平。巴生港此前是交易所的首选存储地点。至关重要的是，韩国光阳现在拥有LME系统中70%的活库存。这意味着，对于任何需要从市场上获得金属的客户来说，这是最后的选择。（上海金属网） 6. 【Press Metal由于铝需求复苏放缓导致收入下降6.2%】外媒8月29日消息，东南亚最大的铝冶炼厂Press Metal Aluminium Holdings Bhd公布2023年第二季度业绩，截至6月30日，净利润同比下降25%。Press Metal Group首席执行官Tan Sri Paul Koon Poh Keong分析称，2023年第二季度的收入同比下降6.2%，从40亿令吉降至37.6亿令吉，原因是全球经济复苏延迟导致铝需求疲软。（上海金属网） 7.【阿联酋全球铝业上半年净利润暴跌66%】近日，阿联酋全球铝业公司（EGA）表示，由于铝价在2022年创下历史新高后出现回调，该公司上半年的净利润暴跌66%。EGA铝业2023年上半年净利润为20亿迪拉姆，低于去年同期的59亿迪拉姆。核心利润率为27%，继续领先于行业同行。EGA铝业在阿布扎比和迪拜经营铝冶炼厂，在阿布扎比经营氧化铝精炼厂，在几内亚共和国经营铝土矿和相关出口设施，原铝产能合计278.8万吨。（铝视界公众号）锌:国内外宏观共振带动锌价持续上行基本面概述：供给：供给端，精矿供给增加，1-8月国内锌矿产量累计同比增10.1%，8月国内锌矿产量同比增4.3%至32.31万吨，当前价格及TC条件下，冶炼利润尚存，冶炼端产量预计继续释放。根据SMM数据，1-8月中国锌产量432.8万吨，累计同比增长10.7%，8月精炼锌产量55.0万吨，同比增19%。冶炼端，冶炼利润仍存，预计产量继续释放。7月精锌进口7.68万吨，同比增长3775%。需求：锌下游加工厂开工率环比小幅下行。终端方面，基建需求平稳，地产尚在改善，国内温和复苏背景下需求具有一定韧性；海外方面，欧美制造业持续萎缩，房地产表现偏弱。成本与利润：锌价上行，国产精矿TC现5150元/吨，国产矿冶炼利润约1200元/吨。库存：LME锌库存小幅累库+0.5至15.4万吨，海外锌库存压力较大。国内锌现货库存(七地）9.16万吨，库存上升，同期低位，库存压力有限。结论：矿端宽松，冶炼利润上行，供给端预计继续释放，国内需求旺季已过，从下游加工厂开工率来看，需求偏淡，海外方面，高利率压制下需求预期偏弱，地产表现弱势。本周美国就业和经济GDP数据均低于预期，叠加国内利好政策频出，库存低位支撑沪锌持续上行。基本面来看仍偏空头驱动，国内和海外需求分化，体现在库存数据上，国内对于需求预期向好期待渐浓，且库存处于同期低位对于锌价有一定支撑，短期看需求向好驱动下沪锌指数偏强运行，由于库存处于绝对低位，短期做多资金偏好低库存品种。中期看逢高做空为主。风险提示：供给端意外减产；超预期的政策刺激；本周锌行业重要消息： 1. 【紫金矿业2023年上半年产锌394,614吨】紫金矿业2023年上半年铅锌产量：产锌394,614吨，同比上升6.29%；其中：矿产锌精矿含锌217,210吨，同比上升4.26%；冶炼生产锌锭177,405吨，同比上升8.89%。产铅精矿含铅22,929吨，同比上升12.80%。（紫金矿业） 2. 【锌业股份：半年报净利润2974.94万元，同比下降28.08%】8月25日，锌业股份披露2023年半年度报告，实现营业收入85.38亿元，同比下降14.53%；归属于上市公司股东的净利润2974.94万元，同比下降28.08%；基本每股收益0.0211元。（锌业股份） 3.【Hindustan Zinc以大幅提高锌产量为目标】外媒8月29日消息，印度斯坦锌公司（Hindustan Zinc）的目标是大幅提高产量，并加快在董事长Priya Agarwal Hebbar领导下的业务脱碳计划。这家锌生产商上周表示，它希望将其年产金属产量从目前的约100万吨提高到150万吨，并表示将在未来十年内花费10亿美元，以减少其目前对煤炭的依赖。（上海金属网） 4.【Vedanta计划尽快完成在南非的10亿美元投资】外媒8月29日消息，韦丹塔（Vedanta Resources）董事长Anil Agarwal告诉《矿业周刊》，该公司的目标是在不久的将来完成在南非投资10亿美元的承诺，尽管其计划因缺乏可靠的基础设施和能源安全而受阻。韦丹塔已经在南非的锌矿开采领域投入了大量资金。Vedanta已经在Gamsberg锌矿投资了5亿美元，持有69.6%的股份。（上海金属网） 5.【现代汽车将斥资近4亿美元收购韩国锌业5%股份，建立镍等电池材料供应链合作】根据公司声明和监管文件，现代汽车、起亚和现代摩比斯成立的海外投资公司HMG Global将以近5272亿韩元（约合3.98亿美元）收购韩国锌业5%的股份。合作内容包括共同采购及加工镍原料、确保加工镍和电池材料的稳定供应，以及探索电池回收等新业务。（界面新闻） 6.【日本7月精炼锌出口同比增长48.3%】外电8月30日消息，日本财务省周三公布的数据显示，日本7月精炼锌（特高级锌及西方原锌）出口量为13,181,442公斤，同比增长48.3%；1-7月精炼锌出口总量为83,061,220公斤，同比增长37.3%。（文华财经）　 7.【海关总署：调整进口铅矿砂及其精矿、锌矿砂及其精矿检验监管方式】一、将现行由海关对进口铅矿砂及其精矿、锌矿砂及其精矿逐批实施抽样品质检验调整为依企业申请实施；必要时海关实施监督检验。二、进口收货人或者代理人需要海关出具品质证书的，向海关提出申请，海关对进口矿产品实施现场检验检疫，并实施现场抽样、实验室检测、出具品质证书。三、进口收货人或者代理人不需要海关出具品质证书的，海关对进口矿产品实施现场检验检疫，不实施现场抽样、实验室检测、出具品质证书。四、公告第二、三条中“现场检验检疫”包括现场放射性检测、外来夹杂物检疫处理、疑似或掺杂固体废物排查。本公告自2023年9月1日起施行。（海关总署） 8. 【白银有色：2023年上半年公司冶炼系统生产阴极铜13.84万吨】2023年上半年，公司冶炼系统生产阴极铜13.84万吨，较上年同期增加1.25万吨，幅度9.91%；生产电铅1.11万吨，较上年同期增加0.28万吨，幅度33.25%；生产锌产品20.51万吨，较上年同期增加0.42万吨，幅度2.11%；生产黄金4,165千克（含第一黄金生产黄金989千克），较上年同期减少697千克，幅度-14.33%；生产白银147.66吨，较上年同期增加51.53吨，幅度53.61%；生产硫酸74.24万吨，较上年同期增加0.46万吨，幅度0.63%。（白银有色） 9.【紫金矿业：争取全年铜、金、锌等矿产产量超预期将更关注大型项目并重视新能源】随着海内外收并购的矿山逐渐投产，紫金矿业上半年主营矿产品产量再创新高，但在铜锌价格同比回落的情况下，公司盈利有所回落。在紫金矿业8月30日举行的半年度业绩说明会上，公司称将争取全年矿产产量超过年初预期计划。另外，公司总裁邹来昌表示，今年开始公司的并购战略出现微调，未来将加大国内及周边国家的投资机会，同时将更加关注大型项目并重视新能源产业。（财联社）镍：宏观政策刺激，推动镍价上涨观点概述：供给：电镍产量及交割品不断增加，据Mysteel调研全国12家样本企业统计，2023年8月国内精炼镍总产量22675吨，环比增加4.78%，同比增加44.28% ，9月全国精炼镍生产企业排产23300吨，环比增加2.76%，同比增加50.74%。国内现货库存逐渐累积，电镍现货升水持续下调；硫酸镍下游前驱体订单不佳，目前硫酸镍制电积镍成本不足15万元/吨。印尼镍矿批准文件审批程序考虑因素增加，未来配额量及审批时间仍存在不确定性，但目前主要影响镍矿及镍铁，对电镍影响较小。需求： 9月不锈钢300系排产预期环比降0.66%， 7月新能源乘用车批发销量达到73.7万辆，同比增长 30.7%，环比下降3.1%，而三元前驱体9月订单不佳，龙头企业计划减产。乘联会预计8月新能源零售70.0万辆左右，环比增长9.2%，同比增长31.5%，渗透率约37.8%。库存：国内社会库存减少380吨，保税区库存减少300吨，期货库存增加480吨， LME库存增加162吨。结论：总体来看，镍元素整体供给增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，新能源需求表现出色，但三元表现欠佳，基本面支撑不足，受新能源及房地产利好政策刺激镍价上涨，预期近期镍价将跟随宏观政策偏强震荡。风险提示：印尼政策风险；宏观风险；电镍投产不及预期行业重要消息： 1、美国第一座钴镍精炼厂计划建于俄克拉荷马州金属精炼初创公司 Westwin Elements 正在劳顿建设美国第一家钴和镍精炼厂。这家总部位于巴特尔斯维尔的公司计划不迟于 10 月开始建设，并将于2024年某个时候开始运营。（Mysteel） 2、受海外需求推动，菲律宾DMCI正在寻求新的镍矿开采许可菲律宾DMCI Holdings Inc.高级副总裁表示，该集团正在为三描礼士省和巴拉望省的五个新镍矿区获得许可而努力。这五家矿山中，有两家位于三描礼士省，将于2023年 12 月开始运营，另一家将于 2024 年中旬投入运营。巴拉望岛的一个新矿区将于2024年第三季度开业，而另外两个镍设施仍处于勘探阶段。（Mysteel） 3、中伟股份：2023年上半年镍钴系等产品销量超12万吨 8月25日，中伟新材料股份有限公司发布2023年半年度报告。2023 年上半年，公司现有材料体系（镍系、钴系、磷系、钠系）产品合计销售量超 12 万吨。公司开创新的低冰镍制备高冰镍的技术路线，全球首条低冰镍制备高冰镍 OESBF 产线在公司钦州产业基地正式进入工艺优化与产能爬坡阶段，实现从资源端到材料端产业链的全线贯通，成功拉通“红土镍矿-低冰镍-高冰镍-硫酸镍-高镍三元前驱体”的全产业链。（Mysteel） 4、菲律宾镍生产商敦促政府缩短采矿项目的许可程序菲律宾镍业协会（PNIA）敦促政府建立一站式服务中心，大幅减少采矿项目的审批流程，以吸引更多该行业的投资。PNIA正在与政府讨论拟议在采矿业实施“一站式服务”计划，以快速审批许可证。PNIA总裁Dante Bravo在2023年镍倡议会议上表示，一站式服务应将许可证处理时间从目前的5至10年大幅缩短至6个月至1年。PNIA还预计，由于对这种用于生产电动电池的金属的需求增加，2023年该行业将向全球市场供应至少4000万湿吨至多达5165万湿吨的镍矿石。2022年，该国镍矿石出口量为4522万湿吨。（我的钢铁网） 5、斯班静水SBSW：2023H1企业镍产量同比减少23.48% 近日，镍产商斯班静水Sibanye-Stillwater公布2023年第二季度报告，2023年二季度企业共生产镍1884金属吨，环比增加17.09%%，同比减少35.46%，其中包括电解镍1525吨、氯化镍359金属吨。2023年上半年企业共生产镍3493金属吨，同比减少23.48%，其中包括电解镍2707吨、氯化镍788金属吨。年度停产检修计划预计将于2023年10月进行，并已在估算 2023 年下半年产量时考虑在内。（我的钢铁网） 6、SMM镍生铁市场成交快讯 SMM8月31日讯，据市场消息，8月25日，华东某钢厂成交镍生铁，成交价1165元/镍点（到厂含税价），成交量5000吨，为国内铁,交期9月；8月28日，华东某钢厂成交镍生铁，成交价1165元/镍点，成交量4000吨，为印尼铁，交期9月。（SMM）工业品组：赵旭初 F3066629 黄一帆 F03114993 花朵 F03087658 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-09-02

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