期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

【春节专刊节后总结】能化：春节油价震荡盘整，中俄因素仍然是油价上行驱动

温，私家车出行明显超过了往年水平。海外美联储加息放缓的预期仍在继续，美联储新一期议息会议即将召开。俄乌局势随着西方援助重武器和俄罗斯兵力提高有升级趋势，但俄罗斯大幅折扣下供应并未受到制裁明显冲击。总体上，海外衰退预期随着美联储加息放缓有所缓和，国内需求和俄罗斯供应仍然是上半年比较重要的驱动力。从春节情况看，国内需求恢复超预期，俄罗斯供应减少不及预期，我们认为需求恢复对于油价向上的拉动更为重要，因此继续看多油价震荡上行。聚酯 PTA：春节期间PX负荷提升4.2%至75.9%，PTA负荷提升4.8%至77%，聚酯负荷小幅上升0.3%至63.9%。春节期间国内商场消费复苏，但纺织服装出口占比较高，国外零售数据下滑仍然为需求前景蒙上阴影。上游负荷的上行或对后续价格产生一定压力，总体上随着开放带来的复苏进程以及原油的上涨，对于节后PTA走势我们仍然偏乐观，但供应和下游库存压制下预计不会太强势。 EG：EG春节期间负荷下降5.28%至59.6%，主要是由于装置意外停车，但后续将很快重启。总体上EG库存仍然偏高，供应压力更大，节后仍然有较强累库预期，预计价格将面临压力。聚烯烃春节期间国内生产维持正常水平。海外原油涨幅不嫌，维持在86.21美元/桶。预计节后海内外价差持续倒挂，进口维持较低水平。下游工厂预计今年复工日期大概在2月5日后。下游企业由于节前停工较早，且防疫政策放开宽松有利于外地劳务人员返工，预计节后集中开工将出现明显上升。整体来看，成本给予支撑，需求回暖，预测节后价格震荡走高。 LPG 春节期间，餐饮行业消费强势回升，刺激LPG民用燃烧需求走强。海外沙特以及阿联酋有炼厂计划将于2-3月检修，预计进口受限。国内PDH投产仍在持续投产，一季度预计投产5套装置共计285万吨PDH产能。同时节日期间海外原油维持在86.21美元/桶，成本端给予支撑。预计节后价格持续走高。甲醇春节期间国内生产维持正常水平，部分西南气头装置恢复生产，虽然开工较节前有所恢复，但从往年数据来看仍处于历史低位。2月甲醇装置暂未有检修计划，随着气头装置全部恢复，后续开工有望持续回升。需求方面，随着防疫政策放开，需求回暖，预测下游开工将恢复正常水平。整体来看，供给恢复仍需时间，下游需求回暖，预测节后价格震荡走高。纯碱玻璃纯碱：节日期间部分下游停产放假，物流发运不畅，纯碱厂家库存大幅上涨50%，但仍处于历史低位，光伏玻璃生产线继续点火，刚需仍较强，预期纯碱现货短缺仍将持续一段时间，整体偏强，期货节前上涨较多，估值处于高位，注意控制风险。玻璃：疫情高峰过去之后，春节期间国内消费较大幅度增长，后市存继续复苏预期，宏观偏暖，房地产政策继续加码，鼓励农村居民进城买房，政策持续利好。节日期间玻璃价格继续上涨，库存季节性提升18%，远高于往年同期，节前下游有一定补库，节后需验证需求，据了解今年玻璃下游回款仍不理想，市场存需求证伪风险，建议谨慎操作。 PVC 疫情影响消退，节日消费恢复较好，宏观偏暖，房地产政策持续利好。节日期间PVC厂家开工率76.74%，环比下降0.43%，厂家库存增加29%，社会库存增加26%，库存整体处于历史高位，PVC供给持续增加，需求仍较弱，仍处于强预期弱现实状态，节前价格上涨较多，高价成交乏力，节后验证需求，市场存需求证伪风险，建议谨慎操作。橡胶春节期间，新加坡TSR20主力合约上涨2.3%，日本JRUM3合约上涨2.2%；泰国合艾原料价格均有所上涨，其中烟片价格上涨约10%，胶水价格上涨约6.6%。供应端，国内产区已完全停割，越南产区预计1月底全面停割，泰国天然橡胶产区步入减产期；需求端，今年春节期间私家车出行快速提升，超过了2019年水平，多数城市商圈客流量显著提升，市内出行也超过了2019年水平，国内疫情对于需求端的抑制明显减弱，关注宏观驱动，预计维持偏强震荡走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-29

商品视角看长假资产价格——申银万国期货春节专题

到中国春节消费回升、欧洲经济触底反弹与美联储加息放缓的影响，全球股市普遍上涨，其中港股特别是恒生科技涨幅较大。中国经济的改善与欧洲能源危机的缓解提振了部分工业品的需求，假期期间有色金属也有一定幅度的上涨。市场对于美联储加息速度放缓的预期与对美国经济衰退的担忧相互影响，美元、美债与黄金价格波动幅度不大。二、宏观点评【国内宏观】从2022年11月开始，影响全球资产价格主要有四大宏观主线：中国防疫措施调整带来消费需求的全面恢复、中国房地产企业融资环境的大幅改善和房地产销售政策的调整、美联储加息的放缓以及欧洲能源危机的缓解。兔年春节期间，这几大宏观主线的均延续了之前的发展趋势。首先看内需，春节期间国内消费有明显的恢复。电影票房、居民的出行旅游、酒店的入住等数据均显示在疫情对经济活动的影响大幅减小之后，前期被抑制的居民消费需求开始释放。2023年春节档总票房65.1亿元，略高于2022年同期，为历史第二高。春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。而国家税务总局最新发布的增值税发票数据显示，春节假期旅行社及相关服务业销售收入同比增长1.3倍，已恢复至2019年春节假期的80.7%。预计未来较长一段时间，国内的需求还将继续改善。疫情管控放松后春运迁徙规模大多数时间远超2019年同期。根据百度迁徙大数据，1月27日，全国迁徙规模指数达到989.04，是2019年正月初六的1.3倍。人口迁移与同期旅游酒店等消费复苏相一致。房地产方面，与往年春节期间相比，今年30大中城市的房地产销售还未看到明显改善的迹象，春节之后房地产销售恢复的速度还需密切关注。而房企的融资环境则继续好转，有部分房企在春节假期结束之后就获得了银行更多的信贷支持。【海外宏观】海外方面，越来越多的数据显示美国经济已经有明显的放缓但韧性尚存，与经济衰退可能还有一定的距离。美国的工业生产和零售已经开始从高位回落，前期大幅上涨的核心资本品订单最近也停止增长。1月S&P Global美国制造业和服务业PMI初值显示美国经济的景气度延续下行趋势。近期美股公布去年四季报，市场普遍预测标普500成分股的净利润增速将出现负增长，为2021年以来首次；而受到美联储加息影响较大的信息科技板块净利润则大概率连续两个季度负增长，并且四季度的利润下滑的幅度为2016年以来最大。另一方面，美国去年四季度GDP季调环比折年的增速依然达到2.9%，并且消费仍然高于疫情前的趋势水平，体现了美国经济增长的韧性。在通胀的担忧已经大幅缓解的背景下，市场认为即将到来的美联储议息会议大概率加息25bp，美联储未来何时停止加息成为市场关注的焦点。而反映市场对未来美联储加息预期的2年期美债收益率已经低于联邦基金利率，投资者认为在一段时间之后美联储停止加息甚至开启降息的可能性在上升。此外在春节期间，加拿大央行率先加息25基点，并首先提出暂停加息可能，市场将其视为美联储的前瞻指标。对于美股来说，一方面是通胀回落美联储加息幅度放缓，另一方面是美国经济出现增长放缓的迹象但韧性犹存，未来经济是软着陆还是硬着陆存在不确定性，因此近期美股整体表现一般。欧洲经济的景气度与美国有较大差别。2022年受到俄乌冲突的影响，欧洲能源价格有大幅上涨，天然气价格一度涨幅达到300%，市场对于冬天欧洲出现能源危机的担忧较为强烈。但是去年冬天至今欧洲的气温高于往年同期，并且天然气的供应也得到有效补充。在能源危机的担忧大幅缓解之后，欧洲天然气的基准价格已经回落到2021年三季度的水平，这对欧洲的工业生产和居民消费都有明显的提振。因此在2022年四季度以来欧洲的制造业和服务业PMI持续改善，其中1月份欧元区服务业PMI重新回到荣枯线上方。PMI的调查分项还显示，欧洲的企业对未来的预期改善程度尤为明显。在这种背景下，2023年1月份欧洲的股市表现较好，而欧央行目前对货币政策的表态也较为鹰派。欧美经济景气度和欧美央行态度的分化，也进一步促成了欧元的上涨和美元的回落。【宏观大类资产展望】去年四季度国内宏观经济下行压力较大，但是同期国内风险资产价格却出现一定幅度上涨，长端国债利率也有一定幅度上行，反映了在防疫政策调整和地产融资环境改善之后市场对国内经济持续复苏有较强的信心。春节期间消费的复苏已经在一定程度上印证了这种预期。向前看，国内需求距离疫情前的增长趋势还有较为明显的距离，而国内对于提振内需的政策大概率还将继续推出，这些都预示着今年中国经济复苏的持续性较强，前期市场对于未来乐观的预期将逐步得到兑现。我们认为未来一个季度对中国敞口较大的风险资产将有较好的表现，特别是A股、港股和部分中国需求影响较大的大宗商品，以及部分新兴市场货币。二季度到三季度随着国内经济的企稳，通胀可能的上行压力和货币政策逐步从宽松的退出可能会对部分资产价格带来一定的波动。国外方面，欧洲能源危机的缓解将阶段性的提振中国的出口，美国在上半年经济衰退的可能性较小，同期美联储加息放缓将对部分资产价格形成利好。到了下半年则需密切关注美国陷入深度衰退的可能性，这将对美国和全球的资产价格都带来较大影响。三、金融期货【股指】春节期间海外市场普遍上涨，美国道指上涨1.81%，纳斯达克上涨4.32%，富时中国A50指数期货连续5个交易日上涨，累计上涨达2.98%，预计节后A股将高开。2023年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，恢复至2019年同期的73.1%，消费已出现好转迹象。今年以来人民币相对美元升值，外资持续加仓A股，从北向资金今年流向来看，集中流入食品饮料、非银金融、电力设备、银行、有色金属等行业。2023年要狠抓经济，恢复市场活力，从政策角度上来看，预计以提振内需和稳定房地产为主。今年企业和居民有望回归正常生活，经济前景有望改善，预期推动下股市有望迎来较为持续的上涨行情。【国债】春节期间，10年期美债收益率上行4bp至3.52%，海外主要国家债券收益率以上行为主。加拿大央行加息25基点至4.5%，计划此后维持利率不变，市场关注美联储政策利率的路径。从数据上看，春节期间公布的美国经济数据好于预期，其中美国第四季度实际GDP初值年化环比增2.9%，高于预期，1月密歇根大学消费者信心指数为64.9，创2022年4月以来新高，1月一年期通胀率预期为3.9%，创2021年4月以来新低，市场风险偏好提升，推升债券市场收益率水平。国内中疾控发布的新冠感染情况显示，新冠感染人数和发热门诊（诊室）就诊人数在2022年12月23日左右达到峰值，死亡病例在1月4日达到峰值，随后持续下降。春节期间消费显著恢复，全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长12.2%，比2019年春节假期年均增长12.4%。其中国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；春节档期总票房67.24亿，位列中国影史春节档票房榜第二位。联合国发布的报告预测2023年中国经济增长将会加速，随着中国政府优化防疫政策、采取利好经济措施，未来一段时间中国的国内消费需求也会上涨，中国经济增长今年将达到4.8%。从债券现券市场来看，节后第一天债券收益率小幅上行1bp，央行公开市场净回笼4760亿元。预计在经济持续恢复和货币政策保持稳健的情况下，国债期货价格将继续面临调整压力，操作上建议做空为主。【外汇】节前国内基本面复苏预期不断印证，沪深港通北向资金单日净流入超过1000亿，人民币资产顺势大涨，在岸人民币汇率春节前涨至6.8以下。节日前期离岸人民币维持在6.77左右波动，26日单日上涨超过400点，突破6.72关口。美国12月PCE出炉后市场交易加息提前结束，截至1月27日美元指数已回落至101。市场维持一季度欧强美弱的预期不变，同时春节消费复苏略超预期维持人民币强势。但整体美国基本面数据好于预期，中美利差依旧维持50个基点以上，一季度人民币整体维持在6.6-6.7之间。四、商品期货春节假期大宗商品多数上涨，农产品表现偏强，能化相对偏弱。随着疫情政策的放松，消费逐渐复苏，白糖、棉花、油脂的需求预期逐步出现改善，节后重点关注消费预期是否能得到证伪，中长期需要关注新季北半球农作物播种面积及相应的天气变化。能化板块假期整体运行相对偏弱，上游原油小幅下跌，成品油同步走弱，主要受到俄罗斯出口大幅增加的影响，后期能化板块需继续关注出口稳定性，短期需求端预期继续向好，板块整体看涨为主。有色板块在美联储加息力度减弱和总体利率高位，以及国内疫情后经济复苏的预期之下，产业链供求总体紧平衡，品种供应各异，需求受到新能源需求的强劲支撑。强预期+低库存仍是目前黑色板块在中观层面所面临的主要矛盾，节后首日开市，成材现货市场总体呈现稳中探涨的姿态，表现出参与者整体对于复工后的需求强度仍有较为乐观的预期。结合春节期间成材端的累库情况、同比往年农历同期偏低的库存，短期内，在需求向上爬坡的过程中，黑色整体的估值仍有一定支撑。国内消费强预期支持叠加俄乌冲突对能源板块影响，节后大宗商品预计能够维持相对强势走势。【有色金属】铜：春节假期LME铜价下跌70美元，交投较为清淡。假期期间美国公布去年四季度GDP初值环比增加2.9%，较上一季度的3.2%放慢0.3个百分点，但高于市场预期2.6%；LME库存下降0.6万吨至7.38万吨，现货贴水略扩大至21美元；由于俄乌铜供求占比较小，俄乌战争对铜影响有限。去年底以来，美联储加息力度放缓预期叠加中国疫情后经济全面恢复的预期，支撑铜价走强。历年春节假期铜需求处于淡季，元宵节过后逐步恢复。预计今年国内地产可能企稳；汽车产销可能略有下降，但由于新能源汽车单位耗铜量增加，汽车总体耗铜量可能持平；电力投资增速可能低于去年，仍然是拉动铜需求的主要行业，但是否会因经济强劲恢复，而放缓基建投资力度值得持续关注。预计2023年新增铜供应70万吨，预计全球供求处于基本平衡状态，铜价可能更多受阶段性因素影响。锌：春节假期LME锌价下跌3美元，交投清淡。LME库存下降950吨至17.7万吨，现货升水扩大6美元至25美元；由于俄乌战争导致欧洲能源紧张，使得欧洲锌冶炼产能受到极大影响，目前仍未见明显的恢复。国内历年春节假期前后处于季节性淡季，元宵节后逐步恢复并进入需求旺季。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，产量有望回升。由于去年汽车产量基数较高，今年汽车产量可能下降；基建投资可能会因经济强劲恢复而增速有所放缓，预计供需紧平衡，锌价中期可能宽幅波动。建议关注欧洲冶炼开工情况及节后国内降库力度。铝：春节假期期间，伦铝先扬后抑走势，LME铝库存累计增加近11%。海外市场消息称，法国敦刻尔克铝业去年减产的6万吨电解铝已逐步复产，但同时俄乌冲突的延续状况仍存在一定扰动。国内假期期间下游需求淡季特征明显，铝锭社会库存大幅累积，截止1月27日，主流地区电解铝社会大幅垒库约12.5万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，贵州省内限电延续，电解铝1月产量或小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业多处于假期放假状态，呈现传统淡季趋势。但弱现实与强预期博弈存支撑，2023年国家对新能源汽车的利好政策延续，中期协预计23年新能源汽车销量在900万辆左右，同比增速放缓但体量可观。整体上，目前处于淡季垒库周期，等待铝下游需求的复苏。镍：春节假期期间，伦镍震荡偏强走势，2023年新能源汽车需求预期支撑价格。1月26日，LME称将会扩大镍委员会成员，改善镍合约现状。同时，市场消息称青山月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划23年减产10%左右；同时印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进口亏损，国内电解镍供应不宽裕，短期可交割品仍然短缺，库存相对偏低叠加需求复苏，对节后价格或带来一定支撑，后期观察国内电解镍企业排产情况。下游不锈钢领域，下游市场目前仍然处于观望情绪，不锈钢库存逐步累积，终端消费趋淡使镍铁供应压力或再显现。整体上，镍短期供应偏紧，后续供需或逐步宽松。锡：春节假期期间，伦锡延续大幅走强，累计涨幅一度超4%，沪锡预计高开走势。海外美国市场经济数据持续改善，国内消费复苏预期支撑金属价格。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现，年前进口数据环比连续增加。目前锡矿端原料供给基本稳定，12月国内精炼锡产量1.59万吨，环比小幅回落。精炼锡加工费低位叠加年末终端需求相对疲软，对冶炼厂生产存在一定影响。因国内冶炼厂集中于1月下旬放假，预计1月实际减产或将超过3000吨。需求端，下游传统电子行业表现不佳，国内锡锭社会库存在节前连续累积，或对市场价格带来一定压力。整体上，锡市场预期带动下偏强，同时关注垒库带来的压力。贵金属：春节期间外盘贵金属波动整体不大，国际金价小幅走高后回落，收盘价基本与上一周持平，国际银价维持平台震荡，周度下跌1.39%。影响因素方面，春节期间有几项经济数据出炉，美国1月Markit服务业PMI为46.6，制造业PMI46.8，均处于萎缩区间，不过较前值有所回升。2022年四季度的GDP环比折年率放缓至2.9%，不过高于经济学家普遍预期的2.6%。12月核心PCE通胀进一步放缓至4.4%。但金银在2月1日的美联储利率会议前表现平淡，此前由于12月美国CPI再度回落以及美联储官员的提前暗示，市场已基本消化加息将再度放缓至25个基点。而在通胀呈现回落态势，经济转弱的趋势下，市场期待3月后停止加息，并在9月开启降息的可能，为黄金提供较强支撑。考虑美联储表态上并未出现转向信号，政策路径仍需要时间和数据的验证，贵金属整体或呈现震荡偏强走势，底部逐步抬升，但短期警惕技术面的回调。【黑色金属】铁矿：春节期间，新加披铁矿掉期主力小幅探涨，较节前涨幅达1.1%至126.6美金。在通胀降温和经济数据超预期的加持下，2月初美联储加息25bp基本已被市场完全定价，经济软着陆概率的上升，以及美元指数也为外盘矿价提供了相对乐观的估值环境，叠加俄乌局势的再度紧张，也为铁矿供给端埋下了潜在隐患。基本面来看，铁矿港口库存虽有小幅累库迹象，但绝对值压力并不显著。另外，高炉春节期间未发生明显减产，铁水产量在220万吨附近的阶段性底部进一步夯实，对节后炉料的刚需水平也有一定支撑。所以综合来看，在低库存遭遇钢厂节后补库的环境下，铁矿石价格短期依然有探涨驱动。但值得注意的是，春节期间钢材端，尤其是钢坯的压力有所增加，虽然开市首日成材价格以稳中探涨为主，但若需求端的季节性增量未跟上供给的修复节奏，成材库存的压力或将对钢矿的估值上限形成一定制约。【能源化工】原油：节日期间，国际油价小幅下跌，与1月20日收盘相比WTI下跌1.93%，布伦特下跌0.32%。与整体宏观市场相比原油走势稍弱。主要原因在于市场对俄罗斯乌拉尔地区的原油供应将增加50%有一些担忧。由于亚洲需求强劲和能源价格走高，1月份俄罗斯波罗的海港口的石油装货量预计将环比增长50%。鲁戈港在2月上旬的乌拉尔原油和KEBCO原油装货量也预计将继续出现环比增长。当然主要的增长部分来自于柴油的增长，2月5日欧美将开启对俄成品油的禁运。后期需要关注这部分的发展情况。此外节日期间国内外宏观基本面较好，这在一定程度上支撑油价没有大幅下跌。国内方面今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。国际方面，美国商务部周四公布的初步估计数据显示，在第三季度GDP环比增长3.2%后，2022年最后三个月GDP折合成年率环比增长2.9%，好于市场此前预期的2.6%。进一步增加了市场对未来原油需求的预测。节后开盘预计原油平稳运行，后期小幅看好。橡胶：春节假期期间，欧美股市上涨，美国GDP数据超预期，减轻市场对经济衰退的担忧，大宗商品也多数上涨，日胶主力周五收于234.5，较节前上涨2.72%，目前国内产区停割，无原料价格参考，期货仓单量相对偏低，节前RU走势强劲，市场对节后需求提振有所期待，因春节长假影响下游轮胎开工尚未完全恢复，但春节期间，区域流动性增强，国内消费复苏明显，后期市场需求预计持续回升，沪胶走势预计延续震荡上行。【农产品】美豆：春节期间，美豆主力先跌后涨，最低触及1478.25美分/蒲式耳，阿根廷大豆主产区迎来降雨，巴西大豆产出料创纪录的预期也给市场带来一些压力，截至1月27日，巴西2022/23年度大豆收割完成4.4%，较前一周提高1.7%，但落后于去年同期的11.3%以及五年均值6.2%。美豆主力承压，但是市场也表示降雨对于阿根廷大豆产量改善有限，截止1月26日，阿根廷大豆优良率为7%，前周为3%，去年同期36%。美豆周度出口强劲，截至1月19日2022/2023年度大豆出口净销售为114.6万吨，前一周为98.6万吨。2022/2023年度对中国大豆净销售94万吨，前一周为50.7万吨。美豆主力触底反弹，再度超越节前，但是原油回落，也限制美豆涨幅。现阶段美豆盘面基本反映了阿根廷大豆减产预期，南美天气和美豆出口支撑盘面，但是随着巴西大豆收割上市，巴西丰产和中国后期进口需求的存在不确定性，也将限制美盘上行空间。油脂：春节期间马盘棕榈油触底反弹，原油走弱和马棕出口转差给盘面带来压力，最低触及3720林吉特/吨。随着市场预期中国经济重新放开将会提振油脂需求，国际原油上涨也带动马盘走强。印两国棕榈油总库存低于均值水平，支撑盘面底部，国内棕榈油主力下沿在7700元/吨，马盘棕榈油下沿在3700林吉特/吨。一直到 23 年 3 月，马印都处于减产周期，上半年主要看减产幅度和斋月备货情况，通常处于季节性去库存阶段，价格也较为坚挺。春节后，随着学校开学，工作返岗，阶段性需求恢复可能再次带动盘面走强，毕竟供应端决定盘面底部明显，需求端的兑现决定盘面涨幅，特别是节后一般是油脂消费淡季，关注是否迎来转机。棉花：春节假期期间，ICE美棉偏强震荡为主，棉价主要受到外部市场以及美元波动的影响，此外假期公布的美棉出口销售报告表现强劲，也为市场的乐观情绪带来支撑。据USDA周度出口报告显示，截至1月19日当周，2022/23年度美陆地棉周度签约4.85万吨，周增2.03%，其中越南签约0.94万吨，土耳其签约1.25万吨。节前公布的USDA报告将2022/23年度全球棉花产量下调7万吨，消费下调19万吨，最终使得全球期末库存上调8万吨，本年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，不过目前美联储加息幅度放缓的预期有所加强，未来全球纺服消费有望逐渐复苏。国内由于防疫政策的转变，节前订单状况尚可，市场对节后金三银四消费普遍持乐观态度，在未来需求恢复的强预期下，棉价重心有望进一步上移，但仍需关注节后实际补库和订单情况。糖：春节期间原糖价格出现大涨。其中巴西石油公司Petrobras 在本周二（1 月 24 日）宣布上调A类汽油价格，从每升 3.08 雷亚尔上调0.23雷亚尔至 3.31 雷亚尔，涨幅为 7.46％。另外由于暴雨减少甘蔗供应，印度马邦最大糖厂将比去年提前45天至60天停止压榨，印度目前存在糖产量不及预期的可能。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，今日白糖现货市场普遍上调100元/吨左右，下周一郑糖期货价格有望出现高开，投资者可以短期逢高止盈。长期由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。玉米：春节期间外盘玉米总体震荡为主，周五收盘后整体小幅上涨。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，截止1月19日当周，美国2022/23市场年度玉米出口销售净增91.04万吨，较之前一周减少20%，但较前4周均值增加46%，市场预估为净增60-140万吨。另外乌克兰谷物协会主席表示，由于农户削减播种面积，预计该国2023年玉米产量不会超过1800万吨。国内方面，国内深加工企业陆续启动收购，预计后期农户售粮速度较快，市场维持相对宽松状态。节后国内玉米价格有望维持震荡。生猪：节日期间餐饮消费复苏，生猪现货春节期间先涨后跌，总体较节前维持稳定。根据涌益咨询的数据，1月28日国内生猪均价14.89元/公斤，比节前1月21日的15.3元/公斤下跌0.41元/公斤。目前国内屠宰企业陆续开工，养殖企业也陆续开始出栏。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现边际改善。且短期市场情绪出现悲观，部分地区反馈节后淘汰母猪屠宰量出现增加。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【风险提示】全球经济数据低于预期；全球央行货币政策超预期。研究所联系人：唐广华从业资格号：F3010997 投资咨询号：Z0011162 联系电话：021-50586292 地址：上海东方路800 号宝安大厦10楼邮编：200122 传真：021 5058 8822 网址：www.sywgqh.com.cn

申银万国期货2023-01-29

2023年01月20日申银万国期货每日收盘评论

】铜：日间铜价重回7万整数上方。前期美联储加息行动是制约铜价上涨的主要因素，市场预期美联储最早年中将调低利率。预计今年国内地产可能好转，汽车产销可能略有下降，电力投资增速可能低于去年，目前产业链供求和低库存仍有利于铜价，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显。美元利率变化、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，铜价快速上涨后需要技术性调整，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价上涨超1%。去年以来美联储加息行动是制约锌价上涨的主要因素，目前市场预期美联储最早年中将调低利率。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，消费处于季节性淡季。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝弱现实与强预期博弈。海外市场消息称，法国敦刻尔克铝业去年减产的6万吨电解铝已开始复产。国内下游需求淡季特征明显，铝锭社会库存已逐步累积。产业上，国内电解铝社会库存已连续累积，预计假期前后累计增幅在30%。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，贵州省内限电延续，电解铝企业面临第三轮减产，1月产量或小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比继续下跌，订单疲软致中小型企业减产或提前放假，呈现传统淡季趋势。整体上，淡季垒库周期，建议暂时观望为主。【镍】镍：镍基本面相对转弱。国内供应端逐步宽松施压，市场消息称青山月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划23年减产10%左右；同时印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进口亏损未变，国内电解镍供应不宽裕，但纯镍需求相对偏弱，库存相对偏低或带来一定支撑。下游不锈钢领域，下游市场备库意愿较弱，观望情绪重，不锈钢库存已逐步累积，终端消费趋淡后，镍铁供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱。【锡】锡：锡供应出现小幅下降，需求仍显偏弱。目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现，进口数据环比大增。目前锡矿端原料供给基本稳定，12月国内精炼锡产量1.59万吨，环比小幅回落。精炼锡加工费低位叠加年末终端需求相对疲软，对冶炼厂生产存在一定影响。因国内冶炼厂集中于1月放假，预计1月实际减产或将超过3000吨。当前临近假期，下游传统电子行业表现不佳，企业备货节奏逐步趋缓，近期国内锡锭社会库存累积后小幅回落。整体上，锡市场供需双弱局面。【工业硅】工业硅：今日SI2308合约偏强震荡，终收18590元/吨。当前市场成交清淡，硅价弱稳运行，华东553通氧工业硅价格维持在17700元/吨。供应方面，利润倒挂叠加春节影响、西南地区厂家检修增加，但新疆地区开工平稳，工业硅整体产量回落程度有限。需求方面，多晶硅价格止跌企稳，行业产能爬坡、企业产量维持高位；铝合金价格筑底回升，但假期临近企业开工下滑，采购原料维持刚需；有机硅行业利润不佳，对工业硅的采购需求仍以刚需为主。综合来看，市场库存有待消化，硅价上方压力仍存，节后下游需求回暖之后，期价中枢或有望抬升。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续偏强走势。USDA上调美棉产量并下调美棉出口，美棉期末库存调增15万吨；同时将全球棉花产量下调7万吨，消费下调19万吨，最终使得全球期末库存上调8万吨，报告偏空。节前补库告一段落，纺织企业基本放假，终端需求并未见明显的改善，节前震荡运行为主，关注节后补库和订单情况，若节后消费好转力度不及预期，一季度棉价仍存在下行压力，但在未来需求恢复的强预期下长期棉价重心有望上移。【白糖】白糖：临近假期市场氛围转好，午后糖价出现上涨。现货方面，广西南华木棉花报价维持在5670元/吨，云南南华报价维持在5630元/吨。目前全球糖市持续关注北半球压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和近期国内防疫政策放松对消费的影响；另外宏观方面美联储加息、人民币汇率波动、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且长期国内消费有望恢复，后期SR305可以逢回调后买入。【生猪】生猪：节前预期转好，生猪期货出现上涨。从供需层面看，养殖利润近期下滑后养殖户心态出现松动，出栏积极性大幅增加。另外需求方面今年虽然南方提前在12月初就开始腌腊，但在疫情管控放松后，随着大量居民出现感染，猪肉消费出现下降，实际需求有望不及去年。对于未来的猪价，短期市场情绪出现悲观，下方空间有限。而对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后价格有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【苹果】苹果：市场氛围维持乐观，苹果期货午后上涨。根据我的农产品网统计，截至1月18日，本周全国冷库单周出库量29.34万吨，全国主产区冷库剩余量为712.42万吨，随着春节备货陆续结束，产地发货环比上周减缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，临近春节，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：本周内盘油脂跟随原油触底反弹，菜油偏弱，受美豆走强影响，内盘豆油涨幅较多。油脂供应分化，全球菜油供应宽松增加，中澳关系有望好转，利于进口澳菜籽，豆油供应会因为南美大豆产量存在不确定性，马印两国棕榈油处于减产周期，但是中国和印度两国库存较高，市场担忧后续进口需求，也会限制涨幅。临近春节，现货成交转淡，现阶段油脂底部明显，需求兑现程度决定上限。【豆菜粕】豆菜粕：布交所预计在1月19日至1月25日期间，阿根廷农业生产区将出现温和和充裕的降水过程，美豆下跌，豆菜粕冲高回落。美国农业部调整并不如阿根廷本土机构那么激进，目前预估的巴西+阿根廷大豆产量仍是创纪录水平，后续降雨仍然至关重要，产量仍然存在调整空间。巴西和阿根廷新作销售不及旧作，尽管巴西收割进度略慢，但是丰收的确定性越来越大，也会对于美豆产生压力，关注后续南美天气情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-01-20

国内经济拨云见日，海外衰退隐忧仍在-宏观大类策略双周报20230120

领下，整体商品价格出现抬升。而随着本轮美联储加息周期步入尾声，黄金近期价格重心出现明显上移。面临海外经济衰退周期临近以及可能的政策转向，在避险需求以及保值价值的驱动下，长周期端黄金的上行路径较为明确。不过中期可能存在美联储高利率政策持续时间超预期，导致实际利率不会快速回落的风险，更大的上行趋势可能在下半年呈现。有色金属方面，受全球库存总体低位，LME现货保持贴水。中期来看，美元高利率、国内解封、库存回升等因素对市场影响总体较为均衡。螺纹钢方面，目前产地钢坯库存风险有所累积，在库存总量矛盾不大的情况下，成本端对成材价格的支撑依旧坚实。债券市场：随着疫情高峰过去和促消费政策的实施，经济增长预期增强。美国经济数据放缓，美债收益率回落。预计在经济持续恢复和货币政策保持稳健的情况下，节后国债期货价格将继续面临调整压力。外汇市场：近期美国衰退预期升级，同时随着市场博弈联储会提前实施宽松，美元指数基本维持在105以下波动。近期人民币涨幅较大，13日最高涨至6.7附近。2023年1月19日收于6.77，较2022年11月初的本轮底部7.32累计升幅7.6%。我们认为涨幅主要受国内政策预期变化，1月外资流入已突破1000亿，初步形成形成“资本流入→汇率升值→资本流入”的正反馈。2023年上半年美元主要矛盾在于欧美央行宽松政策时间差。人民币预计维持单边强势，但回到2021年6.3高位概率极低，欧央行一季度变现依旧是主导美元指数的关键变量，预计一季度人民币本轮高点暂时不会突破6.6。表4 春节期间重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 03 风险提示： 1. 假期海外数据衰退超预期； 2. 俄乌冲突可能进一步升级； 3. 美国对华半导体制裁超预期。

申银万国期货2023-01-20

【春节专刊风险提示】能化：需求复苏逻辑仍将继续，原油易涨难跌

俄罗斯减产超预期，地缘事件下行风险：美联储加息超预期，疫情反复，金融黑天鹅事件聚酯 PTA：当前PTA下游需求预期改善，成本在原油推动下上行，因此仍处于上涨趋势。上行风险：油价上涨，超预期减产下行风险：上游供应高于预期，终端需求不及预期 EG：EG年底累库不及预期，下游需求预期改善，处于上涨趋势。上行风险：春检超预期下行风险：开工率高于预期，终端需求不及预期聚烯烃假期期间石化正常生产，近期利润回升，预测开工将维持在高位。石化库存处于历史较低水平，预测节后累库水平将不及往年。当前疫情后需求复预期偏强，叠加原油价格回升，聚烯烃价格节节高升。节日期间建议关注海外原油变化，以及下游实际消费情况。 LPG 长假期间石化正常生产，进入1月后炼厂普遍下调产量，预测炼厂仍将维持当前的开工水平。当前LPG库存维持在较低水平。近期海外市场传出检修计划导致未来将出现供给收紧的情况，下游PDH利润大幅回升导致厂家开工意愿偏强，再加上成本端价格强势，最终推动LPG强势反弹。建议关注海外装置具体检修情况以及下游需求实际消费情况。甲醇长假期间甲醇装置正常生产，利润处于较低水平，预测开工维持低位。受海外季节性限气影响，港口库存累库缓慢。当前外采甲醇制PP利润出现明显回升，预测节后华东复产意愿增强。预计节后或将出现供弱需强的局面，价格震荡走高。建议关注节日期间下游需求实际回暖情况。纯碱玻璃纯碱：浮法玻璃预期好转，光伏需求较强，纯碱刚需表现持续强劲，厂家库存下降至历年低位，纯碱价格或继续上涨，今年纯碱将有近20%的产能增长，后市涨跌节奏取决于产能投产时间，节前期货快速上涨，节后将验证下游需求预期，存一定风险，建议清仓过节。玻璃：宏观和房地产等预期改善，玻璃后市需求预期较好，节前下游积极备货，期货和现货价格持续上涨，节后验证保交楼力度，验证真实需求，存一定风险，建议轻仓过节。 PVC 宏观和房地产等预期改善，PVC需求预期较好，成本有一定支撑，但节前PVC需求仍较弱，下游囤货积极性不高，节后验证真实需求，存一定风险，建议轻仓过节。橡胶供应端，国内产区已完全停割，泰国和越南产区即将步入减产季；需求端，国内城市拥堵指数回升，地产需求预期也有所好转，关注宏观驱动，预计短期维持偏强震荡走势。节假日期间重要数据：海外天气状况及橡胶产量混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-20

2023年01月19日申银万国期货每日收盘评论

出现反转走势，收盘在7万整数下方。前期美联储加息行动是制约铜价上涨的主要因素，市场预期美联储最早年中将调低利率。预计今年国内地产可能好转，汽车产销可能略有下降，电力投资增速可能低于去年，目前产业链供求和低库存仍有利于铜价，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显。春节前因保证金调整，市场情绪略显焦躁。美元利率变化、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价先抑后扬。去年以来美联储加息行动是制约锌价上涨的主要因素，目前市场预期美联储最早年中将调低利率。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，消费处于季节性淡季。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝弱现实与强预期博弈。海外市场消息称，法国敦刻尔克铝业去年减产的6万吨电解铝已开始复产。国内下游需求淡季特征明显，铝锭社会库存已逐步累积。产业上，国内电解铝社会库存已连续累积，预计假期前后累计增幅在30%。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，贵州省内限电延续，电解铝企业面临第三轮减产，1月产量或小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比继续下跌，订单疲软致中小型企业减产或提前放假，呈现传统淡季趋势。整体上，淡季垒库周期，建议暂时观望为主。【镍】镍：镍基本面相对转弱。国内供应端逐步宽松施压，市场消息称青山月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划23年减产10%左右；同时印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进口亏损未变，国内电解镍供应不宽裕，但纯镍需求相对偏弱，库存相对偏低或带来一定支撑。下游不锈钢领域，下游市场备库意愿较弱，观望情绪重，不锈钢库存已逐步累积，终端消费趋淡后，镍铁供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱。【锡】锡：锡供应出现小幅下降，需求仍显偏弱。目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现，进口数据环比大增。目前锡矿端原料供给基本稳定，12月国内精炼锡产量1.59万吨，环比小幅回落。精炼锡加工费低位叠加年末终端需求相对疲软，对冶炼厂生产存在一定影响。因国内冶炼厂集中于1月放假，预计1月实际减产或将超过3000吨。当前临近假期，下游传统电子行业表现不佳，企业备货节奏逐步趋缓，近期国内锡锭社会库存累积后小幅回落。整体上，锡市场供需双弱局面。【工业硅】工业硅：今日SI2308合约震荡抬升后强势拉涨，终收18330元/吨。节前市场成交清淡，硅价弱稳运行，当前华东553通氧工业硅价格在17700元/吨。供应方面，利润倒挂叠加春节影响、西南地区厂家检修增加，但新疆地区开工平稳，工业硅整体产量回落程度有限。需求方面，多晶硅价格止跌企稳，行业产能爬坡、企业产量维持高位；铝合金价格筑底回升，但假期临近企业开工下滑，采购原料维持刚需；有机硅行业利润不佳，对工业硅的采购需求仍以刚需为主。综合来看，节前需求延续疲态，硅价上方压力仍存，节后下游需求回暖之后，期价中枢或有望抬升。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续上涨，市场对节后补库需求普遍看好，推动近日棉价快速上行。USDA上调美棉产量并下调美棉出口，美棉期末库存调增15万吨；同时将全球棉花产量下调7万吨，消费下调19万吨，最终使得全球期末库存上调8万吨，报告偏空。节前补库告一段落，纺织企业基本放假，终端需求并未见明显的改善，节前震荡运行为主，关注节后补库和订单情况，若节后消费好转力度不及预期，一季度棉价仍存在下行压力，但在未来需求恢复的强预期下长期棉价重心有望上移。【白糖】白糖：原糖下跌带动国内糖价白天小幅下跌。现货方面，广西南华木棉花报价维持在5670元/吨，云南南华报价维持在5630元/吨。目前全球糖市持续关注北半球压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和近期国内防疫政策变化对消费的影响；另外宏观方面美联储加息、人民币汇率波动、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且长期国内消费有望恢复，后期SR305可以逢回调后买入。【生猪】生猪：节前交投清淡，生猪期货小幅下跌。从供需层面看，养殖利润近期下滑后养殖户心态出现松动，出栏积极性大幅增加。另外需求方面今年虽然南方提前在12月初就开始腌腊，但在疫情管控放松后，随着大量居民出现感染，猪肉消费出现下降，实际需求有望不及去年。对于未来的猪价，短期市场情绪出现悲观，下方空间有限。而对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后价格有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【苹果】苹果：国内现货走货良好，国内苹果先抑后扬。根据我的农产品网统计，截至1月18日，本周全国冷库单周出库量29.34万吨，全国主产区冷库剩余量为712.42万吨，随着春节备货陆续结束，产地发货环比上周减缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，临近春节，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：菜油走势偏弱。1月USDA报告中继续下调全球油脂库销比，但是菜油供应再度增加。1月前15日马来西亚棕榈油出口放慢，每年初棕榈油出口呈现季节性回落趋势，但是仍然处于减产周期。周度豆油表观消费虽然环比增加至36万吨，但是仍然不及疫情前同期的41万吨。国内豆油连续第六周累库，周度棕榈油库存并未继续向下，菜油库存有企稳向上趋势，三大油脂总库存继续攀升。总体而言，油脂下方仍有支撑，等待需求兑现利好提振，菜豆油价差扩大后可再次尝试做缩小。【豆菜粕】豆菜粕：跟随外盘下跌，USDA1月报告中，美豆单产意外下调，库存较为紧张。美国农业部调整并不如阿根廷本土机构那么激进，目前预估的巴西+阿根廷大豆产量仍是创纪录水平，后续降雨仍然至关重要，产量仍然存在调整空间，毕竟阿根廷大豆播种即将完毕，处于生长关键期。阿根廷未来6-10天雨量较前期预报提高10%，未来11-15天也可能继续出现降水，但若要改善作物长势，需要更强并且持续时间更长的降水活动，未来11-15天新的降水系统利于提升墒情，但预报的可信度最大程度只是粗略的。巴西天气趋势维持不变，降水活动继续利于作物生长。全球大豆供需转宽松兑现仍需时间，需要继续关注南美天气变化，特别是阿根廷，如果后续南美产量再度下调，盘面继续向上驱动才会明显。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-01-19

2023年01月18日申银万国期货每日收盘评论

近3%，国内收盘突破7万整数关口。前期美联储加息行动是制约铜价上涨的主要因素，市场预期美联储最早年中将调低利率。预计今年国内地产可能好转，汽车产销可能略有下降，电力投资增速可能低于去年，目前产业链供求和低库存仍有利于铜价，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显。美元利率变化、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收涨，前期美联储提前释放下次美联储加息幅度降至25个基点。去年以来美联储加息行动是制约锌价上涨的主要因素，目前市场预期美联储最早年中将调低利率。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝弱现实与强预期博弈。海外市场消息称，法国敦刻尔克铝业去年减产的6万吨电解铝已开始复产。国内下游需求淡季特征明显，铝锭社会库存已逐步累积。产业上，国内电解铝社会库存已连续累积，预计假期前后累计增幅在30%。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，贵州省内限电延续，电解铝企业面临第三轮减产，1月产量或小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比继续下跌，订单疲软致中小型企业减产或提前放假，呈现传统淡季趋势。整体上，淡季垒库周期，建议暂时观望为主。【镍】镍：镍基本面相对转弱。国内供应端逐步宽松施压，市场消息称青山月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划23年减产10%左右；同时印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进口亏损未变，国内电解镍供应不宽裕，但纯镍需求相对偏弱，库存相对偏低或带来一定支撑。下游不锈钢领域，下游市场备库意愿较弱，观望情绪重，不锈钢库存已逐步累积，终端消费趋淡后，镍铁供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱。【锡】锡：锡供应出现小幅下降，需求仍显偏弱。目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现，进口数据环比大增。目前锡矿端原料供给基本稳定，12月国内精炼锡产量1.59万吨，环比小幅回落。精炼锡加工费低位叠加年末终端需求相对疲软，对冶炼厂生产存在一定影响。因国内冶炼厂集中于1月放假，预计1月实际减产或将超过3000吨。当前临近假期，下游传统电子行业表现不佳，企业备货节奏逐步趋缓，近期国内锡锭社会库存累积后小幅回落。整体上，锡市场供需双弱局面。【工业硅】工业硅：今日SI2308合约偏强震荡，终收17710元/吨。节前市场成交清淡，硅价弱稳运行，当前华东553通氧工业硅价格在17700元/吨。供应方面，利润倒挂叠加春节影响、西南地区厂家检修增加，但新疆地区开工平稳，工业硅整体产量回落程度有限。需求方面，多晶硅价格止跌反弹，行业产能爬坡、企业产量维持高位；铝合金价格止跌回升，但春节临近企业开工下滑，采购原料维持刚需；有机硅行业利润不佳，对工业硅的采购需求仍以刚需为主。综合来看，需求延续疲态硅价上方承压，节后下游需求回暖之后，期价中枢或有望抬升。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日大幅上涨，市场对节后补库需求普遍看好，推动棉价快速上行。基本面看，USDA上调美棉产量并下调美棉出口，美棉期末库存调增15万吨；同时将全球棉花产量下调7万吨，消费下调19万吨，最终使得全球期末库存上调8万吨，报告偏空。节前补库告一段落，纺织企业陆续放假，终端需求并未见明显的改善，继续向上也面临较大套保压力，节前震荡运行为主，关注节后补库和订单情况，若需求好转力度不及预期，棉价仍存在下行压力，但在需求恢复的强预期下长期棉价重心有望上移。【白糖】白糖：原糖上涨带动国内糖价白天上涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调30元在5670元/吨，云南南华报价上调20元在5630元/吨。目前全球糖市持续关注北半球压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和近期国内防疫政策变化对消费的影响；另外宏观方面美联储加息、人民币汇率波动、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且长期国内消费有望恢复，后期SR305可以逢回调后买入。【生猪】生猪：节前交投清淡，生猪期货小幅波动。从供需层面看，养殖利润近期下滑后养殖户心态出现松动，出栏积极性大幅增加。另外需求方面今年虽然南方提前在12月初就开始腌腊，但在疫情管控放松后，随着大量居民出现感染，猪肉消费出现下降，实际需求有望不及去年。对于未来的猪价，短期市场情绪出现悲观，下方空间有限。而对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后价格有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【苹果】苹果：苹果新增交割库，国内期货出现震荡。根据我的农产品网统计，截至1月11日，本周全国冷库单周出库量43.41万吨，单周出货量较去年同期（春节前第二周）增加38.7%。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，临近春节，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：跟随原油反弹，菜油涨幅较小。1月USDA报告中继续下调全球油脂库销比，但是菜油供应再度增加。1月前15日马来西亚棕榈油出口放慢，每年初棕榈油出口呈现季节性回落趋势，但是仍然处于减产周期。周度豆油表观消费虽然环比增加至36万吨，但是仍然不及疫情前同期的41万吨。国内豆油连续第六周累库，周度棕榈油库存并未继续向下，菜油库存有企稳向上趋势，三大油脂总库存继续攀升。总体而言，油脂下方仍有支撑，等待需求兑现利好提振，菜豆油价差扩大后可再次尝试做缩小。【豆菜粕】豆菜粕：豆菜粕跟随美豆收涨，美豆周度出口检验超预期。USDA1月报告中，美豆单产意外下调，库存较为紧张。美国农业部调整并不如阿根廷本土机构那么激进，目前预估的巴西+阿根廷大豆产量仍是创纪录水平，后续降雨仍然至关重要，产量仍然存在调整空间，毕竟阿根廷大豆播种即将完毕，处于生长关键期。巴西和阿根廷新作销售不及旧作，尽管巴西收割进度略慢，但是丰收的确定性越来越大，也会对于美豆产生压力。值得注意的是本次USDA报告中下调全球大豆需求大于产量下修的幅度，特别是中国新作大豆进口和压榨分别下调200万吨和100万吨（中国大豆新作产量上调193万吨，比旧作增产393万吨），全球大豆新作库存反而增加。上周国内豆粕提货大增，处于历史同期较高水平，临近春节前，下游也会季节性提前备货。但是周度肉鸡和生猪养殖亏损继续恶化，对于节后需求不利，因此豆粕盘面下跌后，成交并未好转，较为清淡。全球大豆供需转宽松兑现仍需时间，需要继续关注南美天气变化，特别是阿根廷，如果后续南美产量再度下调，盘面继续向上驱动才会明显。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-01-18

2023年01月17日申银万国期货每日收盘评论

幅回落，快速上涨后出现技术性调整。前期美联储加息行动是制约铜价上涨的主要因素，市场预期美联储最早年中将调低利率。预计今年国内地产可能好转，汽车产销可能略有下降，电力投资增速可能低于去年，目前产业链供求和低库存仍有利于铜价，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显。美元高利率、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价小幅回落，前期上涨已逐步消化美联储加息力度放缓的乐观情绪，此前美联储提前释放下次美联储加息幅度降至25个基点。去年以来美联储加息行动是制约锌价上涨的主要因素，市场预期美联储最早年中将调低利率。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝弱现实与强预期博弈。海外市场消息称，法国敦刻尔克铝业去年减产的6万吨电解铝已开始复产。国内下游需求淡季特征明显，铝锭社会库存已逐步累积。产业上，国内电解铝社会库存已连续累积，预计假期前后累计增幅在30%。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，贵州省内限电延续，电解铝企业面临第三轮减产，1月产量或小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比继续下跌，订单疲软致中小型企业减产或提前放假，呈现传统淡季趋势。整体上，淡季垒库周期，建议暂时观望为主。【镍】镍：镍基本面相对转弱。国内供应端逐步宽松施压，市场消息称青山月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划23年减产10%左右；同时印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进口亏损未变，国内电解镍供应不宽裕，但纯镍需求相对偏弱，库存相对偏低或带来一定支撑。下游不锈钢领域，下游市场备库意愿较弱，观望情绪重，不锈钢库存已逐步累积，终端消费趋淡后，镍铁供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱。【锡】锡：锡供应出现小幅下降，需求仍显偏弱。目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现，进口数据环比大增。目前锡矿端原料供给基本稳定，12月国内精炼锡产量1.59万吨，环比小幅回落。精炼锡加工费低位叠加年末终端需求相对疲软，对冶炼厂生产存在一定影响。因国内冶炼厂集中于1月放假，预计1月实际减产或将超过3000吨。当前临近假期，下游传统电子行业表现不佳，企业备货节奏逐步趋缓，近期国内锡锭社会库存累积后小幅回落。整体上，锡市场供需双弱局面。【工业硅】工业硅：今日SI2308合约冲高回落，终收17615元/吨。节前市场成交清淡，硅价弱稳运行，当前华东553通氧工业硅价格在17700元/吨。供应方面，利润倒挂叠加春节影响、西南地区厂家检修增加，但新疆地区开工平稳，工业硅整体产量回落程度有限。需求方面，多晶硅价格止跌反弹，行业产能爬坡、企业产量维持高位；铝合金价格止跌回升，但春节临近企业开工下滑，采购原料维持刚需；有机硅行业利润不佳，对工业硅的采购需求仍以刚需为主。综合来看，需求延续疲态硅价上方承压，节后下游需求回暖之后，期价中枢或有望抬升。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏强震荡。USDA上调美棉产量并下调美棉出口，美棉期末库存调增15万吨；同时将全球棉花产量下调7万吨，消费下调19万吨，最终使得全球期末库存上调8万吨，报告偏空。节前补库告一段落，纺织企业陆续放假，终端需求并未见明显的改善，继续向上也面临较大套保压力，短期持续上行空间预计有限，节前震荡运行为主。随着供应压力增加，中期棉价依旧承压，但在需求恢复的强预期下长期棉价重心有望上移。【白糖】白糖：国内糖价白天小幅反弹。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在5640元/吨，云南南华报价上调10元在5610元/吨。目前全球糖市持续关注北半球压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和近期国内防疫政策变化对消费的影响；另外宏观方面美联储加息、人民币汇率波动、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且长期国内消费有望恢复，后期SR305可以逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货近月下跌。从供需层面看，养殖利润近期下滑后养殖户心态出现松动，出栏积极性大幅增加。另外需求方面今年虽然南方提前在12月初就开始腌腊，但在疫情管控放松后，随着大量居民出现感染，猪肉消费出现下降，实际需求有望不及去年。对于未来的猪价，短期市场情绪出现悲观，下方空间有限。而对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后价格有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【苹果】苹果：苹果新增交割库，国内期货出现下跌。根据我的农产品网统计，截至1月11日，本周全国冷库单周出库量43.41万吨，单周出货量较去年同期（春节前第二周）增加38.7%。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，临近春节，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：原油回落，临近春节，缺乏利好消息提振，内盘油脂在区间下沿震荡。1月USDA报告中继续下调全球油脂库销比，但是菜油供应再度增加。1月前15日马来西亚棕榈油出口放慢，每年初棕榈油出口呈现季节性回落趋势，但是仍然处于减产周期。周度豆油表观消费虽然环比增加至36万吨，但是仍然不及疫情前同期的41万吨。国内豆油连续第六周累库，周度棕榈油库存并未继续向下，菜油库存有企稳向上趋势，三大油脂总库存继续攀升。总体而言，油脂下方仍有支撑，下跌空间有限，等待需求兑现利好提振，菜豆油价差扩大后可再次尝试做缩小。【豆菜粕】豆菜粕：阿根廷中部再度迎来降雨改善，美豆主力回落。USDA1月报告中，美豆单产意外下调，库存较为紧张。美国农业部调整并不如阿根廷本土机构那么激进，目前预估的巴西+阿根廷大豆产量仍是创纪录水平，后续降雨仍然至关重要，产量仍然存在调整空间，毕竟阿根廷大豆播种即将完毕，处于生长关键期。巴西和阿根廷新作销售不及旧作，尽管巴西收割进度略慢，但是丰收的确定性越来越大，也会对于美豆产生压力。值得注意的是本次USDA报告中下调全球大豆需求大于产量下修的幅度，特别是中国新作大豆进口和压榨分别下调200万吨和100万吨（中国大豆新作产量上调193万吨，比旧作增产393万吨），全球大豆新作库存反而增加。上周国内豆粕提货大增，处于历史同期较高水平，临近春节前，下游也会季节性提前备货。但是周度肉鸡和生猪养殖亏损继续恶化，对于节后需求不利，因此豆粕盘面下跌后，成交并未好转，较为清淡。全球大豆供需转宽松兑现仍需时间，需要继续关注南美天气变化，特别是阿根廷，如果后续南美产量再度下调，盘面继续向上驱动才会明显。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-01-17

2023年01月16日申银万国期货每日收盘评论

基点，加息步伐的放缓鼓励市场情绪。前期美联储加息行动是制约铜价上涨的主要因素，市场预期美联储最早年中将调低利率。预计今年国内地产可能好转，汽车产销可能略有下降，电力投资增速可能低于去年，目前产业链供求和低库存仍有利于铜价，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显。美元高利率、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，铜价短期可能延续强势，中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收涨。美联储提前释放下次美联储将加息25个基点，加息步伐的放缓鼓励市场情绪。前期美联储加息行动是制约锌价上涨的主要因素，市场预期美联储最早年中将调低利率。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝弱现实与强预期博弈。海外市场消息称，法国敦刻尔克铝业去年减产的6万吨电解铝已开始复产。国内下游需求淡季特征明显，铝锭社会库存已逐步累积。产业上，国内电解铝社会库存已连续累积，预计假期前后累计增幅在30%。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，贵州省内限电延续，电解铝企业面临第三轮减产，1月产量或小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比继续下跌，订单疲软致中小型企业减产或提前放假，呈现传统淡季趋势。整体上，淡季垒库周期，建议暂时观望为主。【镍】镍：镍基本面相对转弱。国内供应端逐步宽松施压，市场消息称青山月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划23年减产10%左右；同时印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进口亏损未变，国内电解镍供应不宽裕，但纯镍需求相对偏弱，库存相对偏低或带来一定支撑。下游不锈钢领域，下游市场备库意愿较弱，观望情绪重，不锈钢库存已逐步累积，终端消费趋淡后，镍铁供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱。【锡】锡：锡供应出现小幅下降，需求仍显偏弱。目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现，进口数据环比大增。目前锡矿端原料供给基本稳定，12月国内精炼锡产量1.59万吨，环比小幅回落。精炼锡加工费低位叠加年末终端需求相对疲软，对冶炼厂生产存在一定影响。因国内冶炼厂集中于1月放假，预计1月实际减产或将超过3000吨。当前临近假期，下游传统电子行业表现不佳，企业备货节奏逐步趋缓，近期国内锡锭社会库存累积后小幅回落。整体上，锡市场供需双弱局面。【工业硅】工业硅：今日SI2308合约冲高回落，终收17515元/吨。节前市场成交清淡，厂家出货意愿偏强，华东553通氧工业硅价格下调至17700元/吨。供应方面，成本高企叠加春节影响、西南地区厂家检修增加，但新疆地区开工平稳，工业硅整体产量回落程度有限。需求方面，多晶硅价格止跌反弹，行业产能爬坡、企业产量维持高位；铝合金价格止跌回升，但春节临近企业开工下滑，采购原料维持刚需；有机硅行业利润不佳，对工业硅的采购需求仍以刚需为主。综合来看，节前需求疲态延续，市场库存消耗缓慢，硅价上方承压，考验下方16500元/吨一线的成本支撑力度。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏弱整理。USDA上调美棉产量并下调美棉出口，美棉期末库存调增15万吨；同时将全球棉花产量下调7万吨，消费下调19万吨，最终使得全球期末库存上调8万吨，报告偏空。节前补库告一段落，纺织企业陆续放假，国内终端需求并未见明显的改善，继续向上也面临较大套保压力，短期持续上行空间预计有限，震荡运行为主。随着供应压力增加，中期棉价依旧承压，但在需求恢复的强预期下长期棉价重心有望上移。【白糖】白糖：国内糖价白天小幅反弹。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在5630元/吨，云南南华报价维持在5600元/吨。目前全球糖市持续关注北半球压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和近期国内防疫政策变化对消费的影响；另外宏观方面美联储加息、人民币汇率波动、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且长期国内消费有望恢复，后期SR305可以逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货出现上涨。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价14.51元/公斤，比上一日上涨0.54元/公斤。从供需层面看，近期养殖利润近期下滑后养殖户心态出现松动，出栏积极性大幅增加。另外需求方面今年虽然南方提前在12月初就开始腌腊，但在疫情管控放松后，随着大量居民出现感染，猪肉消费出现下降，实际需求有望不及去年。对于未来的猪价，短期市场情绪出现悲观，下方空间有限。而对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后价格有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【苹果】苹果：苹果1月合约最终跌停，主力合约受此影响出现下跌。根据我的农产品网统计，截至1月11日，本周全国冷库单周出库量43.41万吨，单周出货量较去年同期（春节前第二周）增加38.7%。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，临近春节，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：低开后再度反弹，菜油和棕榈油偏弱。根据船运机构数据，马来西亚总棕榈油出口转差，欧洲菜油价格疲软拖累其他植物油价格，荷兰菜油下跌近40美元，对葵花油和豆油贴水进一步扩大。澳大利亚总理寻求与中国全面恢复贸易关系，国内油厂开始申请进口澳大利大菜籽，春节后菜油收储也将结束，四川地区菜油轮储，近月供应增多，菜油和其他油脂的价差将延续回落。现阶段油脂单边处于区间下沿附近震荡，等待需求端兑现的利好，盘面向上趋势才会明显一些。【豆菜粕】豆菜粕：内盘走势震荡，外盘美豆因为马丁路德金纪念日休市。巴西2022/23年度大豆收割率达到0.85%，收割进度落后于往年，上年同期巴西大豆收割率为1.68%，历史均值为1.27%，马托格罗索州收割率为2.8%，落后于上年同期的4.16%，南里奥格兰德州大豆播种尚未结束，干旱和高温影响播种的收尾工作，该州受到拉尼娜现象波及。1月USDA报告中，美豆单产下调，新作维持紧张。阿根廷产量下调400万吨，巴西上调100万吨，总产量比21/22年度增加2510万吨。全球新季大豆需求下调幅度高于产量下调，最终库存小幅增加。现阶段美国农业部调整并不如阿根廷本土机构那么激进，后续降雨仍然至关重要，产量仍然存在调整空间，毕竟阿根廷大豆也就接近播种完毕，处于生长关键期，关注后期天气，盘面谨慎追多。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-01-16

Mysteel钢铁市场周度观察：黑色系商品价格上涨考验PPI走向

12月未季调CPI同比升6.5%，预示美联储加息步伐放缓、美元指数回落，对大宗商品价格有一定提振；国内支持经济，托底房地产、优化防疫措施的政策频出，市场对基本面回暖、需求逐步回升的预期走强；黑色系商品普遍存在低库存现象，也为价格上涨埋下伏笔。过去两周，发改委相关机构连续召开会议，提示潜在的输入性通胀风险，并特别关注铁矿石价格快速上涨的趋势，为市场敲响警钟，也符合我们对市场春节后走势发展的预判：春节前后黑色系商品继续保持高位震荡，而且节后随着需求复苏可能推动钢铁产量开始回升，带动一轮成本推动型的价格上涨。但必须提示，一季度钢铁行业的需求恢复还是建立在“强基建，弱地产”的需求格局之上。其中，“强基建，弱地产”的“强”和“弱”是相对概念。绝对概念上，一季度末的地产销售和投资可能难以触底，阻碍释放钢材需求的正增长，即“更弱”；同期，依托央国企基建投资的启动乏力，但地方政府由于资金问题可能跟进乏力，基建板块钢材需求可能仅“稍强”。因此，如果节后钢厂因为利润改善加大复产力度，一季度末的市场需求难以消化新增产量和累积库存，钢铁及原材料价格将面临下行调整风险。在期货市场上，我们也建议切勿逆政策方向而动，特别防止追涨铁矿价格后的高位风险。螺纹钢：螺纹厂库仍处四年来低位，但即期利润改善，复产有所增多，低产量、高成本、货权集中的格局将延续到节后，本周将正式进入放假周期，市场有价无市。从估值角度考虑，假设焦炭2800元/吨，铁矿900元/吨为阶段性顶部，钢厂利润200元/吨为为短期价格上限，那么螺纹4300元/吨为阶段性顶部价格，该位置可考虑套保入场。热卷：由于钢厂即期亏损稍有扩大且临近春节放假，东北、华北地区等多个地区钢厂有减产的情况发生，上周热卷产量继续下降至297万吨。节前钢厂亏损难扩大，叠加本周有钢厂复产，预计产量回升至300万吨/周。需求转弱进一步体现，累库幅度不断扩大。从农历来看，累库幅度略强于去年，但未超预期。近期出口好转对热卷需求有所支撑（难以持续，详情见上一期周报），节后基建存量工程较多，热卷需求较为确定，叠加成本支撑仍在，导致节前热卷价格偏强运行。铁矿：上周青岛港PB粉周均价842元/吨，周环比小跌2元/吨。周初发改委发文关注铁矿价格，市场投机情绪转弱，但由于钢厂节前补库，同时巴西受雨季影响发运量大幅下降，矿价小幅下跌后又快速回升。目前，华北地区钢厂库存可用天数26.8天，远低于近年来节前低点32.2天的水平。因此，本周北方钢厂或仍有补库需求。同时叠加宏观强预期和铁水产量持续性回升预期，铁矿整体仍偏强。焦炭：上周Mysteel调研247家钢厂铁水日均产量增1.58万吨至222.3万吨，焦炭需求有所回升。春节前钢厂原料库存累库：焦炭可用天数大幅增长0.6天升至13.7天，上周钢厂已将库存提升至668.2万吨，创去年下半年以来新高。随着焦炭第二轮提降落地，焦企平均吨焦利润亏损加剧，焦企开工率回落。在焦炭需求回升、供应缩减格局下，预计本周焦炭价格提降搁浅、提涨预期不断加强。焦煤方面，节前部分矿区减产放假，供应面临缩紧，产量继续回落。上周澳煤进口限制放开，定点企业已完成订购，后期全面放开预期走强。但春节假期前后澳煤并未对现货资源造成较大冲击，预计本周澳煤对现货价格影响有限。节后随着对原料煤的补库需求增长，预计焦煤价格上涨动力增加，价格迎来反弹。废钢：目前废钢冬储已接近尾声，叠加春节将至，基地陆续放假，市场逐步趋冷，因此上周废钢价格主稳运行。上周Mysteel调研的85家独立电弧炉开工及产量指标延续季节性下滑趋势。受低利润、废钢资源紧张及疫情的影响，今年电炉停产要早于往年。近期Mysteel对华东、华南及西南电炉节后复产计划进行调研，结果显示多数电炉到2月5日（元宵节）后复产（届时85家独立电弧炉开工及产量指标或升至50%以上）。今年钢厂冬储积极性有限，Mysteel调研的61家钢厂库存春节前八周累库速率总体小于过去四年同期，且冬储库存峰值亦是如此，叠加春节期间钢厂以消耗厂内库存为主，节后有补库预期，因此中短期内废钢价格底部依旧坚挺。本周，市场将进一步趋冷，部分完成冬储的钢厂或小幅下调价格为节后涨价吸货“蓄力”，这也符合季节性规律。注：文中*号分别代表以下规格的周均价格（除废钢外均为含税价格）：螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）焦炭：日照港准一级出库焦煤：临汾低硫主焦废钢：张家港重废（厚度≥6mm）

我的钢铁网2023-01-16

24小时热点