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连涨8日，绝地反击！避险情绪助推，贵金属配置机会来了？

胀变化。后市如何演绎？在近期市场对美联储加息路径和幅度的预期不断变化下，贵金属价格连续多日上涨后突然回落，接下来将如何演绎？在孙匡文看来，近期主导贵金属价格的主要因素仍是市场对美联储加息及经济滞胀甚至衰退的预期。从目前看，市场普遍预期美联储9月加息力度将有所放缓，美元指数有可能进一步回落，继续利多金银价格。而地缘政治如无进一步发酵，其对贵金属价格仅是短暂干扰，后续随着地缘风险减弱，金银价格或有所回落。从中期看，在全球经济前景不确性增加的背景下，贵金属尤其是黄金仍是重要的避险配置资产，不过，需注意的是，利率的上升将使持有黄金的机会成本升高，对金价会有所施压。基本面方面，近期黄金、白银的实物消费未有明显向好。其中，印度上调黄金进口关税后打击了当地的黄金消费；白银在工业方面的消费一定程度上受电子产品消费下滑影响。但孙匡文认为，黄金和白银的基本面表现并非影响其价格的主要因素。 “总体来看，短期地缘因素刺激金价走强，但随着该影响减弱，金价有望回落，相比之下白银受地缘因素影响较小，其波动则小于黄金。中长期看，全球经济放缓将助推贵金属价格上涨，但加息推升利率则将抑制金价上涨空间。”孙匡文说。王彦青认为，目前全球面临的普遍问题是经济下滑以及持续的高通胀风险，美国经济连续两个季度出现负增长，已经进入了“技术性”熊市，而欧洲经济则面临地缘政治和衰退风险的双重压制，景气周期继续走弱。从上述看，黄金作为避险以及抗通胀的工具，依然具有比较高的配置价值。本周五将公布美国7月非农就业数据，届时，这一数据变化也将为金价走势提供重要参考。王彦青告诉记者，目前美国的就业数据面临结构性问题，整体失业率维持在相对低位，且非农数据距离疫情之前也依然存在修复的空间。但从非农分项来看，目前非农的主要增量来源于服务类分项，而制造业分项已经出现明显的边际回落，如果美国高通胀持续，那必然会冲击到全行业的就业市场，因此不排除7月的非农数据差于市场预期。如果就业数据下滑，那必然会引发市场对加息预期削弱的预期，美债利率下行，金价上涨。 “除周五公布的美国7月非农就业数据外，还需关注下周三（8月10日）公布的美国7月CPI同比数据，近期美国经济变化屡次超预期，美联储9月加息决议将高度依赖7月、8月的经济数据。”李旎说。对于白银而言，王彦青认为，白银市场后续会形成多空交织的局面。他表示，未来全球经济下滑将打压白银的工业需求，但衰退预期又会提振其避险属性。考虑到白银近期走势上更加跟随基本金属，而经济下滑拖累基本金属价格，因此站在目前的节点看，白银的上涨走势可能很难继续保持。来源：期货日报

Jupiter2022-08-04

夜盘铜价震荡整理

【铜】铜：夜盘铜价震荡整理。美联储加息兑现后，市场关注焦点重回供求关系上，并预期美联储未来加息步伐将大概率放缓。精矿供应总体稳定，现货加工费略有下降，需求表现平淡。未来可能随着美联储加息节奏的放缓，产业链供求关系可能成为价格趋势的推动因素。短中期铜市可能进入平衡期，可能宽幅震荡，长期仍受新能源需求的支撑。建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。【锌】锌：夜盘锌价回落，受获利回吐打压。美联储会议宣布加息后，市场关注焦点重回供求关系上。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在，减产产能尚未恢复。目前全球精矿加工费仍处于低位。LME现货延续升水状态，国内需求表现平淡，目前供需总体双弱。短期市场可能震荡整理。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。【铝】铝：铝价小幅震荡。宏观影响减弱，铝下游消费淡季特征突显。产业上，8月01日国内电解铝社会库存68.3万吨，再度垒库1.3万吨，下游需求订单持续趋弱。供应端，7月供应端压力依然存在，国内广西、云南等地新增产能及复产产能稳步推进。需求端，铝下游加工龙头企业开工率维持在66.3%，淡季下各铝加工板块订单情况相对清淡。整体上，成本支撑与弱预期博弈，建议逢高抛空为主。【镍】镍：镍价延续下跌。海外市场印尼镍矿和镍铁等产能快速提升，近期精炼镍进口盈利窗口持续打开，国内电解镍供应存宽松预期。7月国内镍表观消费较前期有所回升，国内纯镍库存处于绝对地位，对价格形成支撑。此外，海外镍矿的恢复缓解成本端偏紧局面，印尼镍铁、湿法中间品以及高冰镍逐步流入境内，供应端过剩压力依然不减。下游不锈钢由于减产的实施，高库存经历一定去化，但整体需求仍不及预期。整体上，镍供需趋于宽松，镍价再度承压运行为主。【锡】锡：锡价偏弱走势。海外市场，东南亚马来西亚等地锡产量恢复。目前缅甸锡矿库存已处低位，缅甸进口矿存在一定偏紧预期。国内冶炼厂一个月检修逐步结束，云南江西两省冶炼厂稳步复产，开工率继续反弹。7月下游焊料企业开工率维持低位，企业采购原料意愿不足，需求疲软下锡锭去库幅度减少。整体上，锡供应宽松，消费相对疲弱，沪锡低位区间运行为主。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-03

10年期国债活跃券收益率下行0.3bp至2.725%

、稳民生，预计地产纾困政策将继续落地。美联储加息75bp落地，IMF年内连续第三次下调全球经济增速预期，避险情绪回落，美债收益率大幅回升。短期经济数据低于预期和资金面宽松对期债价格有一定的支撑，操作上建议暂时观望为主。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-03

上海金属网早评8.3

20元/吨，跌幅0.03%。宏观方面，美联储加息75BP符合市场预期，且美联储主席鲍威尔并未释放更坚定的鹰派言论另市场产生加息放缓预期，美元指数回落叠加技术性修复令铜价反弹。基本面看，上周铜精矿TC较前周变化不大，维持71.5美元上下，但国内各地硫酸出厂价跌幅继续扩大，冶炼厂利润有所下降。目前精废价差较上周扩大，精铜替代效应有所减弱。铜价阶段性反弹加上升水走高令下游企业出现畏高情绪而偏向先去库后补库，下游原料及成品库存较此前有所减少。上周社会库存下降超万吨，需求依旧存有韧性。整体来看，短期期铜继续反弹空间或相对有限，若铜价回调或刺激需求支撑现货升水。铝昨日铝价继续震荡回调。伦铝最高上探2453.5美元/吨，收盘于2414美元/吨；沪铝主力合约最高上探18260元/吨，收盘于18165元/吨。宏观面，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点，至2.25%-2.5%之间，符合市场预期。海外能源问题尚存，俄罗斯对欧洲能源的供给存在不决定性，导致近期欧洲天然气和电力价格上涨，需关注海外炼厂的生产情况。基本面，国内依旧维持供强需弱格局。下游开工在需求淡季背景下难有明显回升，现货市场下游按需采购，整体来看市场交投表现偏弱。库存方面，上周铝锭小幅累库，关注后续库存变动情况。短期内预计铝价短期继续区间运行运行。昨日铝价继续震荡回调。伦铝最高上探2453.5美元/吨，收盘于2414美元/吨；沪铝主力合约最高上探18260元/吨，收盘于18165元/吨。宏观面，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点，至2.25%-2.5%之间，符合市场预期。海外能源问题尚存，俄罗斯对欧洲能源的供给存在不决定性，导致近期欧洲天然气和电力价格上涨，需关注海外炼厂的生产情况。基本面，国内依旧维持供强需弱格局。下游开工在需求淡季背景下难有明显回升，现货市场下游按需采购，整体来看市场交投表现偏弱。库存方面，上周铝锭小幅累库，关注后续库存变动情况。短期内预计铝价短期继续区间运行运行。铅昨日LME三个月期铅继续震荡整理，日内最高价2061.5美元/吨，最低价2029.5美元/吨，最终收报2029.5美元/吨，跌16美元/吨，跌幅0.78%。夜间沪期铅主力2209合约低位震荡整理，最新收报15140元/吨，较上一交易日结算价跌110元/吨，跌幅0.72%。夜间成交21837手，持仓57811手，减少947手。库存方面，LME最新铅锭库存38875吨，较上一交易日持平。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期铅转为贴水，最新报1美元/吨。期铅继续震荡整理等待指引，国内现货市场交投仍维持清淡，持货商部分地区报价对网均价贴水较多，但下游继续观望。预计日内现货价格较昨日小幅下调50元/吨。锌昨日LME三个月伦锌早间开盘大幅下挫，但午后一度反弹收复全部跌幅，夜间再次下行跌幅扩大，最终收3282美元/吨，跌85.5美元/吨，跌幅2.54%。夜间沪期锌主力2209合约大幅跳水，最低级至23395元/吨，尾盘小幅反弹，最新收23570元/吨，较上一交易日结算价跌365元/吨，跌幅1.52%。沪期锌月间继续维持高Back，当月与次月合约最新价差355元/吨，夜间多头资金部分离场。库存方面，LME最新锌锭库存68050吨，减少1675吨。伦敦市场现货对三个月期锌继续维持较高升水，最新报100美元/吨。国内上海市场的现货升水继续回落，国产普通品牌对2208合约升水120元/吨左右，白银升水140元/吨，会泽160元/吨，双燕升水180元/吨。受台海局势紧张影响，锌价结束连续上涨回落调整，昨日以谨慎观望为主，当前消费格局下，今日会有按需采购补库。预计日内上海市场现货升水运行于100至150元/吨之间。锡因为中美紧张局势加剧，经济数据疲软，促使投资者撤离风险资产，拥抱更安全的资产。近期投资者日益担忧美联储等主要央行为了遏制通货膨胀而激进加息，可能导致世界经济滑入衰退。本周美国、欧洲和亚洲的经济数据显示制造业和经济增长放缓。而美元汇率指数上涨0.9%，报106.31，美元走强意味着美元定价的铜对持有其他货币的买家更为昂贵。隔夜伦锡最后继续震荡收跌，收报每吨24170美元，盘中跌幅为2.9%或630美元。国内方面，夜盘沪期锡震荡走低，盘中跌势再度扩大。最后收报每吨191650元，下跌4380元或2.23%。隔夜宏观紧张情绪再度加重，市场避险情绪提升，同时欧美经济仍将面临压力，从而对商品需求不利；目前市场对于国内经济增长前景的判断仍存不确定，因此价格趋势仍需谨慎看待。随着现货市场交投意愿普遍不佳，短期疲弱局面仍或延续。镍由于地缘政治紧张关系升级，投资者撤离风险资产，令隔夜基本金属走势全线收跌。周二晚间美国众议院议长南希佩洛西窜访中国台湾，令已经处于低谷的中美关系更为紧张。中国表示将采取包括军事行动在内的反制措施捍卫国家主权。欧洲和美国股市下跌，美元汇率走强。中国股市出现两个多月以来的最大跌幅。最后LME三个月期镍盘中下跌4.4%或1105美元，收报每吨22545美元。国内期市，夜盘沪镍低位震荡，再度受到短期均线压制。最终下跌2.49%或4420元，收报每吨173160元。宏观紧张情绪再次提升，市场风险偏好趋弱，镍价走势再度承压。目前国内市场需求不佳，淡季特征明显，价格回落或抑制现货升水跌幅。

Elaine2022-08-03

Mysteel黑色金属例会：本周钢市或先扬后抑

，61家钢厂废钢日耗继续下降。另外随着美联储加息靴子的落地，市场紧张的情绪有所缓和。综合判断，预计本周废钢价格或延续反弹上涨趋势，但也要警惕急速拉涨带来的回落风险。（四）钢坯从目前市场来看，焦炭第五轮降价落地，钢企成本压力缓解，届时高炉产能利用率或回升，钢坯供应量或继续增加。而需求方面，近期下游轧钢企业钢坯日均需求仍处于偏低水平，短期虽有修复空间，但以目前形势来看，增量有限，因此近期供需矛盾仍将持续。另外考虑到本周钢坯库存止降反增，同时下游采坯热情仍显一般，因此部分商家仍担忧钢价涨后需求跟进情况。然随着美联储加息靴子落地，商家反馈短期利空消息几乎出尽，加之中央政治局会议召开在即，利好消息或逐步释放，整体情绪或逐步稳定向好运行。另外目前下游轧钢企业厂内钢坯库存继续维持低位（多数在0-3天水平），一旦后期需求预期及轧钢利润有所好转，复产局面带来的集中补货行情或增，这对坯市或起到一定支撑。因此综合预计近期钢坯市价或继续震荡趋弱运行。二、钢材各品种情况（一）建筑钢材上周全国建筑钢材价格稳步上行。具体来看，产量和库存延续下降态势，库存的持续去化和表观需求的向好带动了价格上行，市场信心得到回升。不过，伴随着期螺的持续上涨，现货价格上涨节奏也在不断加快，市场也累计了一定的风险，本周整体价格有望呈现稳步上涨态势、需要关注市场高价套现带来的回调风险。（二）中厚板供应层面：目前长材及热卷生产利润有明显修复，钢厂不用刻意再保中板产量，加上近期中板锁单订单量不足，预计未来中板产量有一定下降空间。流通环节：中厚板社库目前集散市场体量依旧偏大，去库进度不理想，其他城市尚可，整体呈现小幅下降趋势。但随着北方资源批量抵达，预计社库未来降幅空间不大。需求方面：终端订单较前期有一定好转，在当前价格相对合理的情况下，入市批量采购现象明显增加，上周市场成交量有一定程度放量。综合来看，预计本周中厚板价格震荡上涨。（三）冷热轧目前供应已经达到了短期的低点，制造业消费需求在缓慢改善。从平衡看，钢厂再度减量空间有限，成本弱支撑问题出现，本周市价预期在3950-4150元/吨之间运行。目前海外的利空因素减少，而现实端的实际“核心矛盾”改变的并不明显，估值修复后，仍需等待新的驱动出现，呈现趋势不变，短期节奏调节的过程。（四）不锈钢在国内宏观政策提振下，镍和不锈钢期货拉涨影响下，不锈钢价格短期出现小幅上涨。但不锈钢成本下移，市场商户备货较为谨慎。目前社会库存仍处于中上位置，需求释放缓慢，成交并没有太强支撑，预计本周不锈钢价格震荡持稳概率大。声明：文中所有数据来自钢联数据和Mysteel调研，观点会随着市场的变化而变化，请及时交流；市场有风险，操作需谨慎。

我的钢铁网2022-08-02

分析人士：油脂走势转为箱体振荡

　　近期，随着美联储加息落地，市场情绪开始回暖，大宗商品出现不同程度的反弹。上周大幅惯性上修后，本周一油脂回落调整。截至8月1日，豆油期货2209合约下降1.01%至9960元/吨，棕榈油2209合约下降1.53%至8482元/吨。　　“近期，在美联储加息‘靴子’落地、美豆走出六连阳、国内油脂库存下降的推动下，国内三大油脂期价联袂走高，价格创下3周高点。目前，宏观情绪继续好转，大宗商品普涨，油脂因高波动性、题材丰富等获得资金青睐，成为农产品的‘领头羊’。同时，对8月宏观市场维持乐观预期。”光大期货油脂油料分析师侯雪玲告诉期货日报记者，目前，在三大油脂中，棕榈油的题材最为确定。印尼7月预计发放棕榈油出口配额250万吨左右，叠加国内150万吨左右的棕榈油消费，印尼棕榈油库存有望从累积转为去化。　　美尔雅期货油脂油料分析师张翠萍表示，从马来西亚方面来看，一是在劳动力制约下，7月，马来西亚棕榈油产量环比下滑；二是在印尼积极政策的压制下，7月中上旬，马来西亚棕榈油出口形势不佳。不过，随着印尼实际出口未能跟上政策步伐，7月下旬，马来西亚棕榈油出口得到改善。船运调查机构ITS公布的数据显示，7月，马来西亚棕榈油产品出口量为1278579吨，较6月的1268532吨增加0.8%，一改7月中上旬环比下滑的局面，尤其是对印度出口环比增加20%以上。　　“实际上，国际豆油题材仍在于美豆生产。虽然近期高温天气暂时没有对美豆造成实质性的减产，但接下来还要继续观察。”东兴期货农产品分析师陈哲分析说，国内豆油基差近期表现坚挺。一方面是榨利持续亏损，油厂不愿让利；另一方面是第三季度大豆到港偏少，加之消费处于淡季，油厂开机意愿并不强烈。在供应有限的背景下，豆油库存已扭头向下。　　“虽然第三季度大豆到港放缓以及油厂榨利倒挂，豆油供应改善有限，但买船和到港增加将改善国内棕榈油供应状态，加之豆棕价差走扩，或形成棕榈油对豆油的消费替代。”张翠萍补充说，美豆天气炒作以及印尼实际出口偏慢，叠加宏观情绪回暖，油脂迎来反弹窗口期。不过，印尼棕榈油投放压力后移、国内近月棕榈油供应改善等将限制油脂反弹空间。　　在陈哲看来，目前宏观情绪已集中释放，基本面利空影响边际弱化，短期油脂走势将转为箱体振荡。中长期的基本面需关注三点：一是印尼棕榈油产量是否遭受因出口政策导致库存挤压的损害。二是关注印尼生物柴油政策的变动。有消息称，印尼开始对40%的棕榈油混合生物柴油进行路测，测试时长约为6个月，预计B40实际执行要等到2023年。此外，生物柴油的生产利润收窄，若后期降为负值，当地生物柴油行业则需依赖政府补贴，进而影响专项税的调整。三是关注马来西亚棕榈油复产情况。来源：期货日报

Jupiter2022-08-02

昨夜原糖触底反弹

球需求和近期国内疫情变化；另外宏观方面美联储加息、巴西雷亚尔汇率波动及原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注盘面高持仓对价格的冲击。策略上，由于国内减产和进口亏损，目前白糖投资价值不断增加，且SR09合约升水01合约，后期SR301可以逢回调后买入。来源：申银万国期货研究所以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Jupiter2022-08-02

夜盘铜价回落

【铜】铜：夜盘铜价回落。美联储加息兑现后，市场关注焦点重回供求关系上，并预期美联储未来加息步伐将大概率放缓。精矿供应总体稳定，现货加工费略有下降，需求表现平淡。未来可能随着美联储加息节奏的放缓，产业链供求关系可能成为价格趋势的推动因素。短中期铜市可能进入平衡期，可能宽幅震荡，长期仍受新能源需求的支撑。建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。【锌】锌：夜盘锌价先抑后扬。美联储会议宣布加息后，市场关注焦点重回供求关系上。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在，减产产能尚未恢复。目前全球精矿加工费仍处于低位。LME现货延续升水状态，国内需求表现平淡，目前供需总体双弱。短期市场可能延续反弹。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。【铝】铝：铝价延续走弱。宏观影响减弱，铝下游消费淡季特征突显。产业上，8月01日国内电解铝社会库存68.3万吨，再度垒库1.3万吨，下游需求订单持续趋弱。供应端，7月供应端压力依然存在，国内广西、云南等地新增产能及复产产能稳步推进。需求端，铝下游加工龙头企业开工率维持在66.3%，淡季下各铝加工板块订单情况相对清淡。整体上，成本支撑与弱预期博弈，建议逢高抛空为主。【镍】镍：镍价反弹回落。海外市场印尼镍矿和镍铁等产能快速提升，近期精炼镍进口盈利窗口持续打开，国内电解镍供应存宽松预期。7月国内镍表观消费较前期有所回升，国内纯镍库存处于绝对地位，对价格形成支撑。此外，海外镍矿的恢复缓解成本端偏紧局面，印尼镍铁、湿法中间品以及高冰镍逐步流入境内，供应端过剩压力依然不减。下游不锈钢由于减产的实施，高库存经历一定去化，但整体需求仍不及预期。整体上，镍供需趋于宽松，镍价区间反弹后或再承压。【锡】锡：锡价反弹回落。海外市场，东南亚马来西亚等地锡产量恢复。目前缅甸锡矿库存已处低位，缅甸进口矿存在一定偏紧预期。国内冶炼厂一个月检修逐步结束，云南江西两省冶炼厂稳步复产，开工率继续反弹。7月下游焊料企业开工率维持低位，企业采购原料意愿不足，需求疲软下锡锭去库幅度减少。整体上，锡供应宽松，消费相对疲弱，沪锡低位区间运行为主。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-02

10年期国债活跃券收益率下行2.6bp至2.73%

、稳民生，预计地产纾困政策将继续落地。美联储加息75bp落地，IMF年内连续第三次下调全球经济增速预期，美债收益率有所回落。短期经济数据低于预期和资金面宽松对期债价格有一定的支撑，操作上建议暂时观望为主。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-02

7月国内期市成交量同比增长11.12%

纸浆、豆粕和菜粕等品种。预计今年四季度美联储加息节奏将放缓，有助于大宗商品价格稳定。来源：期货日报

Jupiter2022-08-02

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