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分析人士：美国关税政策“变脸” 金银仍有上行动力

确定性仍是贵金属价格的核心支撑因素，但美联储降息预期延后或形成温和压制，预计金银价格短期延续偏强震荡态势。顾冯达表示，从地缘博弈角度看，春节假期期间，在美伊第二轮谈判中，双方一度释放积极信号，使得外盘金银价格一度承压，但随后谈判陷入僵局。特朗普表示倾向于达成协议而非战争，但同时警告对伊动武风险极高。若美伊新一轮谈判难见转机，美国可能随时对伊朗发动打击。当前海外地缘风险较大，全球避险买盘持续发力，为贵金属价格提供坚实支撑。关税变化方面，顾冯达认为，美国最高法院完成关税裁决以及特朗普迅速推出新的关税举措，加剧了市场对贸易摩擦和后续不确定性的担忧。特朗普进一步警告，不遵守贸易协定的国家将面临更高关税，并考虑对约六个行业征收新的“国家安全关税”。欧洲议会暂停批准欧美贸易协议，全球贸易政策不确定性持续升温，刺激资金加码配置大宗战略资源品等资产，各国将面临新一轮区域供应链冲击与安全威胁。在地缘风险与贸易不确定性等压制下，海外宏观数据的影响力被削弱。顾冯达介绍，春节假期期间公布的海外数据显示，美国2025年四季度GDP增速低于预期，PCE通胀数据略超预期。同时，考虑到美联储内部分歧加大及美国经济数据变化，金融市场对美联储降息的预期有所下降，对美联储年内首次降息时点的押注推迟至下半年，预计美联储内部换届与权力斗争将极大地影响美联储未来加息路径的决策。展望后市，金瑞期货贵金属研究员吴梓杰表示，考虑到美国关税政策以及伊朗问题仍有进一步发酵空间，预计短期贵金属价格仍有进一步上行动力。黄金将直接受益于美国关税政策和伊朗问题带来的通胀预期上行、经济不确定性增加风险，预计表现更加稳健。白银方面，若15%的全面关税落地后带来经济冲击预期，受工业属性影响，白银价格表现可能弱于黄金。但考虑到3月COMEX交割在即，目前现货压力仍未缓解，不排除白银价格在短缺逻辑下表现超预期，具体仍需观察美国关税政策以及现货供需问题的进一步发展趋势。顾冯达表示，春节后首个交易周，国内贵金属价格补涨势头明确。操作上，他建议交易者对白银多看少动，对黄金保持逢低买入并进行战略性持有，需注意短期市场处于高波动状态，应做好仓位管理。来源：期货日报网

期货日报网02-25 09:30

白银工业消费仍具韧性

力依然稳固，支撑贵金属反弹。2026年美联储降息节奏或放缓，流动性宽松预期对贵金属价格提振或有所减弱。美联储1月会议后宣布，维持联邦基准利率在3.50%~3.75%区间不变。会议声明删除了“就业下行风险上升”等措辞，并认为“经济稳步扩张”“通胀依然处于高位”，显示美联储预防式降息已经进入“中场休息”。不过，声明依然保留了“评估数据和平衡风险，以考虑进一步调整政策利率的幅度和时机”的措辞，显示降息周期仍未结束。 2026年美国经济有望实现软着陆并向复苏转换，通胀则面临一定的反弹压力。美联储仍处于降息周期，但整体节奏可能有所放缓。据世界白银协会2月10日发布的报告，受地缘政治紧张及美国关税政策不确定性引发的避险情绪支撑，全球白银投资需求在2026年将保持强劲。尽管高昂的定价导致全球珠宝及银器需求预计缩减约17%，但工业需求仍具韧性。预计2026年全球白银市场面临约6700万盎司的供应缺口，这也是该市场连续第六年陷入短缺局面。报告预测，在实物市场供应偏紧的背景下，白银价格在2026年有望延续强势表现。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015333）来源：期货日报网

期货日报网02-24 09:35

贵金属高位巨震牛市格局是否逆转

波动显著放大，使其成为高贝塔品种。随着美联储降息预期增强及ETF资金回流，白银在2025年下半年实现加速补涨，金银比自极端高位回落至历史波动区间下沿。白银现货市场的阶段性紧张是推动价格非线性上行的重要触发器。2025年，美国关税预期促使大量实物白银提前流向COMEX，伦敦这一全球定价中心的可交割库存减少。同时，白银ETF持续占用实物库存，导致伦敦金银市场协会（LBMA）可流通库存占比一度降至历史低位，租赁利率与现货溢价飙升。尽管随后部分COMEX库存回流伦敦，缓解了短期流动性压力，但整体库存结构仍然偏紧。中国市场方面，2025年下半年内外负价差显著走扩，一般贸易项下白银出口窗口一度打开，单月出口量快速上升，进一步消耗国内库存，加剧了全球库存分割格局。从交割行为看，价格快速回落后，COMEX预期交割申报量及国内现货需求都有较强支撑，显示实物需求并未因价格下跌而消失，而是在更低价格区间得到确认。 [金银比的视角及逻辑] 金银比是衡量黄金与白银相对价格的重要指标，当这一比值上升时，意味着白银相对黄金表现偏弱；反之则意味着白银表现跑赢黄金。金银比不仅反映两者供需基本面的差异，还综合体现宏观风险偏好、资金配置倾向与市场周期特征，是历史上贵金属投资者广泛关注的重要风向标。 2025年以来，金银比出现巨幅波动。2025年上半年，贵金属牛市主线由宏观避险情绪、政策不确定性与流动性宽松共振推动，黄金与白银价格均大幅上行，但黄金市场更具深度且全球央行储备属性更强，这使黄金在极端避险情绪推动下先行上涨。这一阶段金银比一度升至100以上，接近历史峰值。进入2025年下半年，白银价格开始加速补涨。尤其是2025年年末至2026年年初，白银在三重因素驱动下出现了大幅度、高斜率的上涨行情：第一，资金层面，白银作为高贝塔资产，在资金追涨情绪中，波动幅度和涨幅往往更大。二是库存与现货紧张。伦敦可交割库存持续低位运行，ETF对实物库存的占用率高企、租赁利率飙升，放大了白银对资金流入的响应。三是供需错配。实物供给紧张叠加出口套利与现货流动性约束，使得白银价格在短期内表现极为强劲。复盘来看，金银比多有显著的向历史均值回归的特征。在多数历史周期中，金银比在接近或超过统计套利上沿（如80）后，通常在中长期回落至40～60区间，这是白银在工业需求与金融避险双重驱动下补涨的典型模式。因此，当金银比超过80后，后续白银表现往往跑赢黄金，在多个大周期中，白银累计涨幅显著高于黄金。一方面，金银比的修复过程通常伴随着宏观经济复苏带来的工业需求回暖，而白银工业需求对制造业扩张更敏感，较黄金上涨弹性更大。另一方面，该阶段往往伴随着资金配置从纯避险向更广泛的商品与风险资产分散，白银在资产组合中的配置比重提升。 2025年四季度和2026年1月，金银比持续收缩，反映出白银阶段性更为强势的叙事。供需结构层面，白银供应长期处于短缺状态且实物库存收缩，其价格对资金流入更敏感，这一特质在流动性宽松与避险情绪下被进一步放大。投机资金参与进一步加剧白银价格短期波动，金银比因此出现更大幅度的压缩。另一方面，以史为鉴，虽然金银比的快速压缩体现出白银短期强势，但也反映资金拥挤度极高，比价再平衡风险较高。综合历史规律与白银在光伏行业的中期前景与工业需求弹性，我们认为，中期内金银比有望继续围绕历史中枢（40～60区间）震荡运行。若金价维持较高水平，而白银在现货紧张与工业需求支撑下延续补涨态势，则比值收敛趋势可能延续。 [总结与展望] 综合来看，本轮贵金属价格调整更偏向于短期交易拥挤度过高后的去杠杆过程，而非基本面趋势的系统性反转。黄金在全球央行购金与ETF资金双轮驱动下，中期配置逻辑依然稳固；白银在库存约束与资金流动共同作用下，维持高弹性、高波动特征。展望2026年，全球财政扩张与降息周期仍将对贵金属价格形成支撑，美元信用与地缘政治风险溢价尚未消退。在ETF持仓未出现显著下滑、跌价对现货需求形成有效刺激的情形下，贵金属价格完成回调后，资金回流的概率仍然较高，但需警惕交易所风控措施、政策扰动及情绪波动对短期价格节奏的影响。从配置角度看，黄金仍适合作为核心防御性资产进行战略配置，白银更适合在资金流入阶段进行高弹性配置，同时需高度关注ETF资金、可用库存水平及金银比的变化。在高波动常态化的市场环境中，对节奏与结构性机会的把握，将比单边趋势判断更为重要。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网02-11 09:30

分析人士：金银比有所修复

。同时，美国关键宏观数据密集发布可能对美联储降息路径产生影响。本周市场将重点观察延迟公布的非农就业与CPI数据对降息预期的影响。此外，地缘政治风险与全球风险资产的波动将从风险溢价维度对贵金属表现产生影响。其中，ETF资金流向与现货市场溢价能够为反弹的性质提供验证。总体而言，吴梓杰表示，若相关数据强化利率维持更久的预期且美元反弹，贵金属价格可能高位宽幅震荡甚至再度探底；反之，若美元继续偏弱，贵金属价格可能在高波动中完成中枢再抬升。从金银比角度来看，吴梓杰表示，过去一个月金银比呈现出较为典型的“压缩—显著扩张—阶段性回落”路径。1月下旬，白银在成交放量与趋势资金推动下显著跑赢黄金，金银比快速下行。在1月30日及2月2日的剧烈回撤中，白银单日跌幅显著高于黄金，叠加保证金上调触发的去杠杆，使得金银比明显上行，反映的是风险预期收缩与流动性挤压。近期，伴随美元疲软以及金银价格超跌，白银的反弹更为显著，金银比再度出现一定程度的回落。吴梓杰认为，白银兼具金融与工业属性，市场规模相对较小，且杠杆程度更高，对风险偏好的变化更为敏感；黄金更趋近于宏观对冲资产，波动相对较为平缓。在极端行情下，白银的波动幅度通常明显高于黄金，金银比更适宜作为衡量市场压力与流动性的观测指标。 “近期，金银比有所修复，从45回升至60以上，有望回归70～80的正常区间。”周松源认为，金银比修复的原因有三点：其一，在本轮贵金属价格大幅下行过程中，白银的回撤幅度远超黄金；其二，白银自身的交易体量远小于黄金，且白银盘面的交易拥挤度较高，多头资金撤离时，对下行的敏感度更高；其三，白银的避险属性本质上是黄金避险属性的外溢，当市场短期内避险需求强烈时，白银的避险属性减弱，导致白银价格暴跌后向上修复的速度远不及黄金。后续来看，临近春节假期，市场人士提醒，重点关注三方面因素：首先，本周美国将集中发布关键就业与通胀数据，足以改变市场对美联储年内降息次数与启动时点的定价，从而通过美元与实际利率对贵金属价格形成影响。其次，中东局势等事件仍可能带来风险溢价的快速抬升或回落。最后，近期贵金属波动率仍处于高位，在CME连续上调保证金的背景下，贵金属价格在短时间内可能大幅波动。对市场参与者而言，吴梓杰提醒，节前应降低杠杆与仓位集中度，为保证金预留更高的“安全垫”；如需跨假期持仓，更适合运用期权等工具将最大损失前置锁定。来源：期货日报网

期货日报网02-11 09:15

沪深300股指期权买入跨式策略正当时

，短期股市风险偏好受融资资金流入放缓、美联储降息预期减弱以及大宗商品市场情绪走弱的影响。从宏观基本面来看，淡季效应显现。1月31日，国家统计局公布1月制造业PMI为49.3%，比上月下降0.8个百分点。从分类指标来看，生产指数为50.6%，较上月回落1.1个百分点，仍高于临界点，制造业生产保持扩张。新订单指数为49.2%，较上月回落1.6个百分点，市场需求回落程度大于生产端。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.1%和50.6%，比上月上升3.0个和1.7个百分点。其中，出厂价格指数近20个月来首次上升至临界点以上，说明制造业市场价格总体水平提高，价格的剪刀差困境有所缓解。从企业类型来看，大型企业PMI为50.3%，仍位于扩张区间；中、小型企业PMI分别为48.7%和47.4%，比上月下降1.1个和1.2个百分点。这说明企业间景气度分化，后续政策要加强对中、小企业的扶持。图为制造业PMI数据从政策面来看，一方面政策面需要在整体层面扩内需，另一方面政策面需要在结构层面扶持科技与消费。政策面托底总需求旨在稳定经济基本盘，同时维持宏观经济增速能够稳定企业和居民对经济前景的预期，改善微观主体信心。结构上，扶持科技创新旨在优化供给结构与产业升级，通过培育新兴产业和改造传统产业，以高质量供给创造新需求，打破“内卷”困局。至于提振消费，则是通过以旧换新、服务消费提质等措施激活内需，以财政补贴刺激消费来稳定企业订单和居民就业预期，以消费结构升级（如文旅、健康消费）倒逼供给端增加优质产品与服务。总的来说，政策托底总需求是稳定增长的短期抓手，结构性扶持科技与消费着眼于长期动能转换。科技解决“供给创造需求”的能力瓶颈，消费打通“需求牵引供给”的循环堵点，最终实现“消费增长—企业营收利润增长—企业扩招和涨薪—居民可支配收入上升—居民消费意愿上升”的经济正循环。年初以来， “十五五”规划提到的战略新兴产业及未来产业的相关股票获得资金青睐。受益于政策扶持科技创新的政策利好预期，中证500与中证1000指数估值显著提升，PE—TTM分别上升至近10年以来87.48%和82.58%的历史分位数水平。不过随着监管层释放降杠杆、控风险的信号，估值端推动的行情告一段落。随着春节假期的临近，消费复苏预期持续强化。沪深300指数是覆盖A股核心资产的宽基指数，其成分股包含白酒、金融、家电等板块的龙头企业。这些企业直接受益于春节假期消费需求的增长，业绩预期改善有望推动股价上行。另外，市场风格存在“高低切换”的可能性，相对于年初以来已经大幅上涨的中证500与中证1000指数，沪深300指数存在补涨动能。图为沪深两市融资余额以及融资买入额数据从资金流向来看，1月中旬以来，融资资金流入股市的节奏有所放缓，市场趋于谨慎乐观。截至2月4日，沪深两市融资余额为2.67万亿元，融资买入金额为2234.18亿元。融资余额自1月16日以来稳定在2.7万亿元附近，上升势头明显放缓，融资买入金额也从最高4000亿元逐渐回落至2000亿元。这主要是因为1月14日监管层将融资保证金最低比例从80%提高至100%，释放出降杠杆、控风险的明确信号。从外部因素来看，1月底2月初，美联储下一任主席人选引发市场剧烈波动。市场对美联储货币政策转向鹰派的担忧加剧，贵金属价格大幅回调，大宗商品市场普跌，股市同步承压。不过目前市场对凯文·沃什的政策倾向似乎做出了过度解读，如强调其历史上的“鹰派”立场，忽视了美联储制度的集体决策作用。因此，本轮贵金属价格大幅回调引发的风险偏好下行，对股市而言更多是短线扰动，挤压掉因估值快速抬升产生的风险，最终股市逻辑仍将回归其自身基本面。结论及操作思路综上所述，沪深300股指期权的持仓量PCR和平值隐含波动率均回落至较低历史分位数，短线市场风险偏好出现一定波动。但是随着春节临近，消费复苏预期升温，沪深300指数存在补涨动能。因此，可以选择买入跨式策略布局春节行情。买入跨式策略是指买入相同数量、相同到期月份、相同行权价的看涨期权和看跌期权，构成组合策略。一方面，随着春节假期临近，如果消费复苏预期升温，沪深300指数走出突破行情，则该策略可以获益。另一方面，如果外部风险因素未得到缓解，在市场谨慎情绪传导下，沪深300指数破位下跌，该策略也可以受益。即无论行情如预期般向上突破还是出现预期之外的下跌风险，买入跨式策略都能从突破中获利。而且该策略的最大风险就是期初买入期权所支付的权利金，因此可以较好地控制风险敞口。总的来说，买入跨式策略可以做到风险可控地布局春节行情。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网02-09 09:15

白银震荡调整为主

名释放的“鹰派预期”直接动摇该逻辑。美联储降息时点或延迟 1月28日至29日，美联储举行了2026年的首场议息会议，宣布维持利率在当前3.50%~3.75%区间不变。美联储继2025年最后三场议息会议连续3次降息之后，转入暂停降息的“观望期”。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上没有释放下一次可能在何时恢复降息的明确信号。 2026年全球主要央行的货币政策或保持分化。美联储在去年9月开启降息，并连续降息3次，目前市场对美联储年内降息继续保持乐观态度。英国央行、欧洲央行已暂停降息，继续关注通胀和经济的表现。2026年美国经济有望实现“软着陆”，通胀则面临一定的反弹压力。预计海外经济体货币政策或以中性偏松为主，但整体节奏可能有所放缓。不排除美联储2026年暂停降息的可能，但也需关注美联储新任主席可能对降息节奏产生一定影响。图为美国有效联邦基金利率（单位：%）综上，美国总统特朗普正式提名沃什出任下一任美联储主席，市场对美联储的一些担忧明显缓解。美元随之大幅走强，引发黄金与白银价格的断崖式下跌。沃什提名虽未最终落地，但已有效修正市场对美联储过度“鸽派”的判断，为美元提供一定的支撑。在美元企稳的背景下，白银或进入阶段性调整期。需警惕若参议院否决沃什提名，或后续经济数据持续疲软，市场可能再度转向“鸽派”叙事，引发美元回调，贵金属可能再度走强。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015333）来源：期货日报网

期货日报网02-06 20:30

黄金止跌反弹后市谨慎乐观

来看，在去美元化背景下，央行购金需求、美联储降息、地缘局势紧张、关税因素等仍将对贵金属价格构成支撑。在恐慌情绪释放以后，昨日金价止跌反弹。短期市场波动幅度较大，仍需谨慎乐观看待，中期趋势依然向好。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网02-04 09:50

股指震荡整固后有望重拾升势

政策协同配合，后续经济有望逐步修复。美联储降息仍是大概率事件美联储1月议息会议按兵不动，符合市场预期。本次会议美联储内部分歧不大，以10：2的投票比例通过利率决议。议息声明对经济形势更为乐观，将经济活动扩张节奏的表述从“温和”上修至“稳健”，也删除就业下行风险上升的相关表述，改为“失业率显示出一些稳定的迹象”。鲍威尔在会后新闻发布会上表示，经济活动前景已明显改善，通胀和就业风险都已减弱。对于通胀，鲍威尔表示，关税对商品价格的影响将见顶，随后开始回落。对于未来降息路径，鲍威尔表示利率处于中性区间上端，未来政策路径根据数据决定。本次会议增量信息不多，市场降息预期变化不大。根据CME FedWatch，市场预计年内仍有2次降息，分别在6月和10月，6月降息概率为46.9%。 1月30日，特朗普宣布提名凯文·沃什为下一任美联储主席。沃什在2008年金融危机期间便以“鹰派”立场著称，近年来立场略有软化，主张明确美联储和财政部分工边界，支持降息刺激经济，但认为美联储应缩减资产负债表规模，非危机时期应退出市场干预。沃什的传统“鹰派”立场引发市场波动，美元指数明显回升。相较其他候选人，沃什的政策主张更容易在美联储独立性与外部政治压力之间取得平衡。结合当前美国就业市场疲软、通胀趋势性回落的基本面，叠加特朗普中期选举压力，年内降息仍是大概率事件，全球流动性环境有望保持宽松。图为美元指数走势综合来看，尽管1月PMI数据环比走弱，但其短期波动并未改变经济长期向好的趋势。宏观政策有望继续加力提效，推动企业盈利逐步修复。海外市场方面，沃什的传统“鹰派”立场导致市场波动加剧，但结合美国当前经济形势和特朗普中期选举的政治诉求，年内降息仍是大概率事件。叠加国内中长期资金与居民储蓄稳步入市的支撑，内外部流动性环境预计延续宽松。在盈利修复和流动性宽松的双重驱动下，股指在震荡整固后有望重回上行趋势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网02-02 09:15

钯价值重估进程尚未结束

取选民支持，包括加大财政刺激力度、施压美联储降息和调整关税措施等。 2026年，特朗普政府相关政策对全球经济增长的负面冲击将进一步减弱。另外，中国继续实施稳增长措施，欧洲加大财政刺激力度。整体来看，2026年全球经济增长前景有望较2025年有所改善，这必然会提振钯的工业需求预期。此外，绿色能源转型与汽车电气化一直是笼罩在钯需求上的一道乌云。2025年12月，欧盟在经济压力下提议取消2035年燃油车禁令，从完全禁止燃油车转为要求降低90%废气排放，这意味着钯的工业需求悲观前景得到一定程度的修正。海外央行携手宽松推升流动性溢价 2021年年底至2023年，新冠疫情以及海外央行的非常规宽松措施令全球通胀压力上升，海外央行陆续进入货币政策紧缩周期。这抑制了全球经济增长动能，拖累了钯的工业需求，同时也抑制了货币流动性，打压了钯的流动性溢价。2024年以来，全球通胀压力逐步减弱，除日本央行外的其他海外央行逐渐开启货币政策宽松周期，全球货币流动性增长对包括钯在内的所有金融资产的流动性溢价形成提振。2024年至2025年三季度，美联储和欧洲央行在降息的同时进行缩表，对货币流动性的刺激作用相对有限。2025年12月，美联储宣布结束缩表进程并开启储备管理计划，初期每个月购买400亿美元短期国债，欧洲央行同步实质性结束缩表进程，日本央行也有边际放缓货币政策正常化进程的迹象。我们预计，2026年全球货币流动性有望加速增长，对钯的流动性溢价形成提振。从汇率角度来看，美联储从缩表转为扩表、特朗普政府施压美联储继续降息、美国中期选举带来的美国国内政治风险等因素共同施压美元汇率，美元汇率贬值从计价货币方面有利于钯价上涨。金、铂价格强势上行增强钯的性价比 2024年3月以来，受全球流动性宽松、避险需求、储备分散化需求等因素影响，黄金价格持续上行，屡创历史新高。黄金与铂在首饰需求和投资需求领域存在一定程度的替代，因此，黄金价格强势上行也提振了铂的首饰需求和投资需求预期。另外，全球经济增长前景改善进一步提振铂的工业需求预期。2025年4月中旬后，铂价快速上涨且创历史新高，金铂比值从2025年4月份3.56的阶段性高点回落到目前的1.8附近。虽然钯的首饰需求和投资需求较小，但黄金价格的持续强势上行以及金钯比值的大幅上升，必然提振钯的性价比与投资需求。长期来看，铂和钯在三元催化器中的作用几乎是完全相同的，因此，铂价的强势上行以及铂钯比值的大幅上升也会提振钯的工业需求和性价比。目前，金钯比值已经从2025年4月份的阶段性峰值3.69回落到2.5左右，但仍处于1993年以来的96.9%分位水平；铂钯比值从2022年10月份的0.4逐步攀升至1.36，处于1993年以来的40.6%分位水平。金价持续强势上行以及金钯比值仍处于历史绝对高位，将使得钯的价值加速修复，2026年钯表现有望强于黄金；铂钯比值虽然持续上行，但仍处于相对低位，加上钯的首饰需求和投资需求弱于铂，2026年钯表现或弱于铂。后市展望整体来看，受黄金价格持续强势、金钯比值处于历史高位以及钯工业需求改善等因素影响，钯的价值重估进程将持续，2026年钯价仍将偏强运行。受钯工业需求改善、钯性价比相对突出以及钯市场规模较小等因素影响，2025年11月以来，钯价的波动性显著上升，3个月滚动年化波动率从2025年4月份的20%飙升至目前的60%，建议交易者以轻仓偏多思路参与。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网01-28 09:10

铂偏强运行

将于2026年5月结束，特朗普多次抱怨美联储降息太慢且幅度太小，拖累美国经济表现。近期，美联储新任主席人选生变，贝莱德高管里德尔已成为最有可能接替鲍威尔的人选，他既支持降低利率，又不被广泛视为威胁美联储独立性。尽管美联储短期趋于谨慎，但长期宽松预期难改。贸易摩擦和地缘风险的担忧驱动资金继续配置铂族金属，铂价中长期仍有上涨空间。基本面处于供不应求状态近几年，全球铂的总供应保持在220～260吨，但整体呈现下降态势。世界铂金投资协会（WPIC）数据显示，2024年全球铂的总供应为227.4吨，较2021年的258.4吨显著下降。铂的供应主要可分为矿产供应和回收供应两部分，其中矿产供应的占比在75%以上，回收供应的占比在20%左右。2024年全球矿产铂约为179.8吨，约占总供应的79.1%；回收铂约为47.6吨，约占总供应的20.9%。全球铂需求整体相对平稳，2024年总需求为258.25吨。从需求结构来看，铂的下游需求可分为汽车、工业、首饰、投资四大领域。2024年，汽车领域对铂的需求为96.61吨，占总需求的比重约为37.4%，其中汽车催化剂为主要应用领域。工业用铂需求为77.35吨，占总需求的比重在30%左右，涵盖化工、石油、电子、玻璃、医疗、氢能等领域。值得注意的是，氢能行业可能是未来工业用铂需求的关键增长点。从近年来全球铂的供需格局可以看出，全球铂市场已经连续多年出现供应缺口。WPIC数据显示，2023和2024年，全球铂供应缺口分别为22吨和30吨，2025年供应缺口在26吨左右。中长期来看，铂市场连续多年出现实物短缺，矿山产能受限，需求端虽受传统燃油车销量拖累，但催化剂铂载量提升及氢能等新兴应用提供支撑，预计结构性缺口将持续，推动铂价稳步上行。综合来看，短期宏观因素是影响铂价变动的重要因素，地缘局势紧张叠加美元指数下行对铂族金属价格形成利多。同时，金银价格涨势明显，在一定程度上带动铂价上涨。另外，美联储降息预期和美国经济软着陆预期将进一步放大铂的价格弹性。中长期来看，在流动性宽松背景下，若交易者持续将铂视为黄金的替代品，铂价仍有较强支撑，但需警惕高价格可能引发的材料替代风险。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网01-28 09:10

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