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三季度中证商品期货指数先抑后扬
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幅最大而贵金属板块高位震荡。9月中旬，美联储超预期降息打开了全球货币宽松的空间，同时其强劲的消费数据也表明本次降息更多是“软着陆”下的预防式降息，之后国内发布超预期的货币政策增强了市场对逆周期政策的预期，海内外乐观预期推动商品市场快速企稳反弹，前期跌幅最大的建材板块反弹力度最大。图为2024年三季度各产业链板块涨跌幅 2024年三季度，各板块由强到弱排序为：农产品油脂、有色贵金属、农产品软商品水果、农产品禽畜、有色工业金属、黑色原料、黑色成材、能化烯烃链、能化芳烃链、农产品养殖原料、能化油品、能化建材。指数收益归因表为中证商品指数历年区间收益和展期收益展期收益贡献方面，从历史全量看，中证商品指数的展期收益平均为年化2.37%，并且大多数年份的展期收益都是正值，尤其是2021—2023年的展期收益均达到6%以上。但今年前三季度，整体展期收益仅0.11%（年化0.15%）。图为中证商品指数2024年展期收益同时，从上图可以看出，2024年上半年展期收益还能维持正值，三季度则转为负值且几乎抹平了上半年累计的收益。究其原因，主要是由于经济依然处于筑底阶段，多数品种上游库存较高且市场对国内外逆周期政策的预期较高，导致多数品种呈现远期合约价格高于现货价格的情况。表为2024年三季度各品种收益贡献品种收益贡献方面，2024年三季度，多数品种呈现“V”形宽幅震荡走势，振幅较大但最终涨跌幅相对较小。正收益贡献较大的品种为棉花（0.87%）、螺纹钢（0.75%）、棕榈油（0.51%）；负收益贡献较大的品种是白银（-2.66%）、铁矿石（-1.76%）、纯碱（-1.51%）。从板块维度看，正收益贡献主要来自农产品，负收益贡献主要来自能化。宏观表征性前期的研究表明，中证商品指数具有较强的宏观表征性，其同比序列领先PPI同比序列约2个月（相关系数0.53），同时一定程度上领先库存同比序列约8个月（相关系数0.53）。由此可知，不论是在宏观研究上，还是在抗通胀投资配置上，中证商品指数都具有相当高的价值。2024年三季度，中证商品指数经历了宽幅震荡，同比序列也出现较大的波动，但整体仍处于上行趋势，这预示着PPI即将止跌反弹。图为中证商品指数同比与PPI同比的历史走势大类资产对比表为股债商历史全量收益风险指标对比股债商的收益风险表现可以发现，一是从收益角度看，商品的历史平均收益高于股票，而在2024年前三季度劣于股票，主要是因为9月中旬后权益市场的快速上涨；二是从风险角度看，不论是历史全量还是2024年前三季度，商品市场风险指标波动均显著低于权益市场风险指标波动，回撤相当。因此，不论从收益角度还是从风险角度看，商品指数在投资组合中都具有较高价值。表为股债商2024年前三季度收益风险指标前期研究表明，商品指数和股债的相关性呈现三大特征：一是从长期平均看，股票、债券和商品指数都呈现低相关特征；二是从时序角度看，相关系数会发生波动但呈现一定的自相关性和均值回归特征；三是从股票和债券的对比看，二者和商品指数的相关系数呈现一定的负相关特征。表明在投资组合中同时配置股债商能够有效降低投资组合的非系统风险。图为商品指数与其他大类资产的滚动相关系数观察2024年前三季度商品指数与股债的滚动相关系数可以发现，今年以来股商的相关性明显抬升，尤其是9月中旬以后，二者的相关性快速提升至0.6以上，同时股债“跷跷板”效应导致债商的相关性快速滑落至-0.4左右。究其原因，主要是宏观情绪和货币流动性在股商市场的博弈中占比相对较大，共同因素驱动下二者的同步性不断提高。9月中旬之后，美国超预期降息和国内货币政策超预期，极大地提振了权益投资者的信心，宏观情绪的转向推动权益市场快速企稳反弹，同时市场情绪和流动性好转也带动商品市场同步上涨，二者的同步性迅速提高。在当前节点下，投资组合需格外注意二者相关性的急剧变化。海外指数对比图为2024年中外商品指数走势对比2024年前三季度中证商品指数和几个主流海外商品指数走势可以发现，从长期趋势看，商品作为全球化资产，整体走势具有较高的一致性。从短期波动看，几个海外指数的表现更接近，而中证商品指数却表现出较大不同。第三季度，中证商品指数“V”形振幅更大。从结果看，不同于海外主流指数的样本重心在能源品和农产品，中证商品指数的权重更加均衡，除主流农产品和能源品外，化工品和黑色商品也占有一定比例。化工品和黑色商品三季度的表现是导致中证商品指数振幅更大的主要原因。中证商品指数所表现出来的独立行情主要由于其样本池和权重设置上的特点，使得中证商品指数相比海外主流商品指数具有两个独特优势：一是品种权重更贴近中国需求现状，能够更好地发挥监测研究国内宏观经济的工具作用；二是相对均衡的权重使得指数具有更高的稳定性，这一点从历史全量的收益风险指标对比中得到了充分体现。表为中外商品指数历史全量收益风险指标前期研究表明，中证商品指数在研究基准、资产配置和服务产业方面均发挥了非常积极的作用。此外，不论是从领先PPI的角度还是从权重设置的角度看，作为一种高频观测手段，中证商品指数完全可以作为监测宏观经济运行状态的工具，在宏观调控中发挥积极作用。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-17
铜价易涨难跌
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助推因素。内外宏观面提振 9月18日美联储超预期降息50个基点，把经济运行的主线重新拨向了软着陆。随后国内政策“强暖风”配合，三季度以来的悲观情绪进一步修复，有色板块风险偏好提升。笔者认为，第一，中美货币政策接力、利好共振，且政策预期目前无法被证伪，从影响程度看，股市强于大宗商品；第二，当前全球制造业周期的实际情况依然偏弱，仍有过剩产能待消化，商品持续向上的微观动能仍不足；第三，国内政策组合拳对需求的边际复苏是有益的，后续进一步发力点需重点关注财政政策的表现；第四，内外宏观转暖在现阶段利好整个金融市场，基本面能够配合的品种预计易涨难跌。供给端，近段时间以来，国内电铜产量仍在百万吨高位之上。9月中旬，中国大冶有色金属发布公告称，14日下午5时，集团位于中国湖北省黄石新港(物流)工业园区阳新弘盛铜业有限公司一处装置发生火灾，恢复生产至少需要三个月时间。市场预计此次事故约导致10万吨的产量损失，四季度电铜产量或回落至97万—98万吨左右的水平，甚至对精炼铜TC产生影响。截至9月27日，现货精炼铜TC为7.5美元/吨，周环比略有回升。后续四季度长单谈判备受关注，精炼铜TC40~50美元/吨左右的价格对大型炼厂施加的减产压力依然有限。若精炼铜TC下降到20美元/吨附近，明年炼厂减产预期或更加强烈。需求端，10月需求预期环比9月持平。在废料短缺情况下，精炼铜需求得到提升，但总量需求上的弹性依然是有限的。国庆节前下游采购意愿强烈，补库进程持续到节前最后一周。展望后市，虽然政策已经出现变化，但传导到具体需求改善还有时滞，需关注下游订单是否仍在释放。例如国庆节前补库透支了节后需求的情况需要跟踪，10月中旬后库存或有增加风险。 11月后重心大概率下移 10月相比9月来说，若不考虑政策所致的情绪变化，推升铜价上涨的驱动因素环比是有所减弱的。根据当前美国经济数据的表现，年内剩余降息幅度或回归中性的2次25个基点。不过，从影响程度看，若经济数据平稳，美联储降息预期调降更多会削弱铜价的上涨弹性，但不发引发价格大幅回落。而目前偏多一侧则在于中国政策发力后，现实和情绪的进一步表现。进入11月后，铜价偏空风险仍然存在，一是美国PMI数据环比依然存在回落或保持低迷的可能，同时就业市场强劲限制美联联储的降息幅度。此前铜价偏强的主逻辑“软着陆+大幅降息”一定程度上被削弱。二是11月美国大选会推升市场波动率，对于资产形成扰动，避险情绪和铜价波动或相应放大。总体上，短期铜价易涨难跌，波动区间在81000~77000元/吨，再往后支撑或相应落到75000元/吨附近。（作者单位：云晨期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-17
沥青区间整理为主
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随着美联储降息节奏放缓以及中东地缘因素衰减，国内外原油期货价格出现冲高回落走势。在成本支撑效应减弱背景下，近期沥青2412合约涨势趋缓，期价在3350元/吨一线明显遇阻。本周沥青期价维持在3200~3350元/吨区间内窄幅运行。宏观乐观氛围修正节前美联储9月议息会议超预期降息50个基点，标志着其货币政策由紧缩周期转向宽松周期。由于9月美国非农就业数据得到改善，通胀数据回落幅度不及预期，11月美联储继续降息50个基点的概率大幅降低。数据显示，美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。而美国9月失业率为4.1%，创2024年6月以来新低。与此同时，今年9月美国CPI同比上涨2.4%，为2021年2月以来最低水平。9月核心CPI同比增加3.3%，较2022年9月峰值时的6.6%虽已回落过半，但仍高于市场预期。受此影响，CME“美联储观察”显示，美联储11月下降25个基点的概率攀升至95.6%，维持利率不变的概率为4.4%，降50个基点的概率为0%。预计12月美联储再降息25个基点的概率为84.1%。对比9月美联储超预期降息幅度，11月和12月的常规降息节奏使金融市场情绪由亢奋转向理性，此前乐观的宏观氛围得到一定程度的修正。上周，美国能源署（IEA）在短期能源展望中将2024年全球原油需求预期由此前的90万桶/日下调至86万桶/日。本周，欧佩克10月月报也对2024年和2025年全球原油需求预期做出下调。这是该组织继8月、9月两次下调今明两年全球石油需求预期之后的第三次下调。在地缘因素减弱而弱需因素增强的背景下，短期国内外原油期货价格明显承压，从而弱化了下游沥青等能化商品的成本支撑优势。供需结构尚佳随着国内外原油期现货价格的走低，沥青成本也随之下移，国内石化企业利润有望得到修复，炼厂生产沥青的积极性也将提高。据了解，国内岚桥石化、京博海南以及海右石化沥青均有复产计划，且9月复产的炼厂，在10月仍稳定生产沥青。由此估算，2024年10月国内沥青总计划排产量为232.3万吨，环比增加30.4万吨，增幅达15.06%。不过，同比依然显著下降 64.34万吨，降幅达21.69%。除内部供应偏紧外，进口端压力也有限。据统计，2024年8月进口沥青总量为30.1万吨，环比减少2.5万吨，降幅为7.7%，同比减少0.6%；2024年1—8月累计进口总量为257.7万吨，累计同比增幅为17.8%。需求方面，沥青作为基础建设消费板块以及防水板块的后道工序核心，9—10月通常为年内刚需峰值时期。在需求驱动力仍在的情况下，节后国内沥青延续库存去化节奏。据统计，截至10月11日当周，国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计116万吨，环比减少10万吨或7.94%。国内54家沥青样本生产厂库库存共计82.2万吨，环比减少4.7万吨或5.41%。国内沥青显性库存合计达198.2万，周环比减少14.7万吨，降幅达6.9%。总体来看，当前沥青供需结构尚佳。综上所述，目前沥青供需基本面尚佳对期价形成一定支撑，而此前乐观的宏观情绪出现修正以及原油期价走弱则限制沥青期价的上行空间。多空分歧情况下，预计沥青2412合约或维持区间震荡。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0001617）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-17
原油仍有下跌空间
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弱，市场将重演今年4月冲高回落行情。在美联储开启降息及中国公布货币、财政等刺激政策带来的情绪提振消化后，原油仍有下跌空间。来源：期货日报网
期货日报网2024-10-17
期债短期关注发债节奏
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近。本轮政策推出的时间选择在9月下旬美联储开启降息后，由货币政策率先发力。9月24日，央行宣布降准50BP、降低7天OMO 20BP、下调存量房贷利率降至新发放贷款利率附近、下调全国层面二套房贷款最低首付比例、创设非银互换便利、创设上市公司及大股东回购增持再贷款业务，一系列措施力度和出台密集程度超出市场预期，提振市场风险偏好。随后，9月26日中共中央政治局召开会议，强调加大财政货币逆回购调节力度，促进房地产市场止跌回稳，释放政策端右侧信号。市场期待后续财政政策加码，股债强弱快速转换，国庆节前资金从债市流出进入股市是引发市场波动的主因。节后，债市赎回压力缓解。 10月12日，财政部表示近期将陆续推出一揽子有针对性的增量举措，围绕地方化债、发行特别国债支持大行补充核心一级资本、推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度。此轮货币和财政政策组合对于经济发展短期（房地产）、中期（化债和补充银行资本金）和长期（民生）的薄弱点均有覆盖，可谓“诚意满满”，政策着力点在于稳定信心、化解尾部风险、疏通经济循环，整体基调依然温和。考虑政策从落地到生效尚需一定时间，其拉动效果或更多体现在明年及之后，债市长期的趋势并未改变。债牛行情或将继续演绎，但短期波动可能加剧。图为利率债发行节奏（单位：%）目前债市关注点在于化债和房地产收储带来的政府债供给增加，以及市场风险偏好的变化。债券供给方面，截至9月底，今年国债和新增地方债发行进度分别完成85%和92%，均高于去年同期。假设按照年初计划（没有增量情况下），四季度地方债发行规模1.03万亿元，净融资规模为0.75万亿元；国债发行规模0.44万亿元，净融资规模-0.66万亿元；政金债发行规模1.43万亿元，净融资规模0.87万亿元。加总特别国债，四季度利率债发行规模2.90万亿元，净融资规模0.95万亿元，低于去年同期的3.98万亿元。即使四季度增发1万~2万亿元特别国债，实际供给压力仍小于三季度和去年同期。而如果发行增发国债，央行大概率通过买卖国债或降准给予流动性配合财政发力，无须过度担忧供给压力。风险偏好方面，由于化债属于存量置换，短期的增量效应和拉动效果有限，需要关注专项债使用情况。10月12日财政部表示专项债可用于土地储备和收购存量商品房，允许保障性安居工程资助资金用于消化存量房，可缓解专项债缺少项目的问题，“后三个月，各地共有2.3万亿元专项债资金可以安排使用”，这部分资金虽不是增量，但规模不小，叠加新增4000亿元债务限额，有助于全年经济目标实现。不过，考虑从资金落地到房价企稳可能需要时间，居民购房意愿修复缓慢，年内利率仍难大幅上行。长远来看，房地产收储和地方化债有利于降低企业和地方债务压力，畅通经济循环，刺激信用重回扩张格局，债市需要关注社融变化。外部方面，近期人民币兑美元汇率回落引发关注。10月14日美联储理事沃勒表示，近期数据显示通胀率上升，美国经济和劳动力市场比预期更强，对未来的降息应更加谨慎。美联储降息预期降温，叠加近期中东、朝鲜、韩国等地缘局势升温，推升美元走强，人民币兑美元汇率快速回落。同时，美国大选临近，特朗普支持率上升引发市场对后续贸易政策和汇率双重担忧。汇率或成为短期货币政策的掣肘，未来一段时间国内政策将在“稳汇率”和“稳增长”中做出权衡，加大市场不确定性。从债市估值来看，当前10年期国债和30年期国债收益率已经修复节前的部分跌幅。在国内存量资金加快落实、稳地产和化债的背景下，市场信心得以提振，但外部不确定性因素较多，国内货币政策面临掣肘，预计短期债市维持震荡，10年期国债收益率围绕2.1%上下5BP交易。操作上，建议投资者不要盲目追涨，以震荡思路对待。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-17
“金金”乐道，“油”然而降-2024年10月16日申银万国期货每日收盘评论
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黄金表现偏强。此前，9月非农表现强劲、美联储口风重新偏向谨慎令市场的快速降息期待降温，对11月降息的预期重新回到25BP，考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储重新步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，当下多头头寸较为拥挤，同时黄金价格整体上达到去年市场的预期价格，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对温和，但是地缘风险扰动或产生近期上行冲动。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.12%。宏观角度，美联储降息预期有所降温，对有色板块或造成一定压力；国内一揽子增量政策正在出台过程中，具体力度有待观察。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，氧化铝备库需求有所释放，氧化铝现货继续涨价。电解铝基本面较为健康，下游铝加工企业开工率继续提升，节后电解铝继续去库。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝旺季去库趋势延续，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.93%。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，镍价或受宏观预期影响较大，预计震荡运行为主。 04 农产品【白糖】白糖：今日糖价冲高回落。现货方面，广西南华基准报价维持在6630元/吨，云南南华报价上调20元在6340元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格继续走弱。根据涌益咨询的数据，10月15日国内生猪均价17.71元/公斤，比上一日下跌0.26元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约继续下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年10月9日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：昨夜美棉小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15513元/吨，较上一日-22元/吨。消息方面，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月前两周出口棉花95397.72吨，日均出口量为10599.75吨，较上年10月全月的日均出口量10745.65吨减少1%。上年10月全月出口量为225658.63吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB公布10月供需报告：MPOB数据显示马来西亚9月棕榈油产量为182.2万吨，环比减少3.8%，低于市场预期；9月马棕出口量为154.28万吨，环比增加0.93%；截止到9月底马棕库存上升至201.38万吨，环比增加6.93%，高于市场预期。mpob报告数据显示马棕累库超预期，但是近期高频数据显示马棕出口大幅加快，给棕榈油价格带来提振。SGS预计马来西亚10月1-15日棕榈油出口量环比增加27.14%。并且由于印尼棕榈油今年减产预期较强，同时印尼生柴政策提振印尼国内消费量增加，印尼棕榈油出口潜力或有限。随着后期东南亚产区步入减产季，整体库存压力将继续减少，油脂支撑仍在。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨。巴西方面，根据CONAB数据截至10月13日，巴西大豆播种率为9.1%，上周为5.1%，去年同期为19%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月13日当周，美国大豆收割率为67%，前一周为47%，去年同期为49%，五年均值为51%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主。 05 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC收涨，12合约收于2836点，收涨5.39%。当前EC交易核心点在于船司11月初的挺价能否成功落地。15日，MSC和EMC跟随挺价，11月初MSC提涨至4500美金，发布DT舱大柜报价5000美金，EMC大柜调涨至4300美金，16日盘中马士基对于第44周欧基港报价二次开舱，持平11月涨价函，大柜报价4500美金，较此前开舱价2800美金提涨1700美金。主要船司在11月的挺价行为较为紧凑一致，目前11月初三大联盟大柜报价中枢已至4500美金，12合约基本反映了11月初船司运价的涨幅，但4500美金左右的大柜报价能否真实落地仍需验证，短期不建议追高，预计盘面偏震荡，关注后续船司调价及运力调控情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-17
全球糖主产国供应存缩减预期
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价格上行在国际宏观方面，9月19日，美联储宣布将联邦基金利率的目标区间从5.25%~5.50%降至4.75%~5.0%，降幅为50个基点。此次降息最开始利空，但是在市场理解美联储此次降息选择50个基点而非传统的25个基点，是为之后增加更多的政策调整空间，提高美国经济软着陆的概率后，因恐慌50个基点降息的行情结束，市场出现快速的反弹。图为南巴西累计产糖量对比（单位：万吨）在国内宏观方面，随着美联储降息50个基点，国际利差矛盾缓和，国内政策窗口得以打开。政治局会议定调，重要经济部门连续密集召开新闻发布会，公布一揽子增量政策，包括降准50个基点，且年底前可能择机再降25~50个基点；7天期逆回购操作利率下调20个基点，预计带动MLF下调30个基点，LPR和存款利率下行20~25个基点；降低存量房贷利率并统一首套房和二套房的贷款最低首付比例；使用货币工具支持股票市场流动性。市场情绪明显恢复，市场信心增强，股市带动商品价格上行。宏观利好频出，偏暖的大环境为糖价起到助推作用。全球糖市场贸易流仍依赖巴西 9月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3882.8万吨，较去年同期的4495.2万吨减少612.4万吨，同比降幅为13.62%；甘蔗ATR为160.01kg/吨，较去年同期的154.27kg/吨增加5.74kg/吨；制糖比为47.79%，较去年同期的51.10%减少3.31个百分点；产乙醇22.35亿升，较去年同期的22.29亿升增加0.06亿升，同比增幅为0.26%；产糖量为282.9万吨，较去年同期的337.6万吨减少54.7万吨，同比降幅达16.21%，相比预期的289.8万吨稍有下降。图为巴西月度出口量（单位：万吨）图为中国月度销糖量（单位：万吨）同时，巴西9月出口糖和糖蜜395.38万吨，较去年9月的320.5万吨增加74.88万吨，增幅为23.36%。本年度巴西累计出口量达到2967万吨，同比增加37%。全球糖贸易流仍集中在巴西，并预计对巴西原糖的需求短期内不会降低。主要原因在于，印度除了重启制醇计划之外，近期，印度的乙醇混合计划正在寻求政府部门的支持，计划研究在柴油中混合15%的乙醇。印度今年糖出口延迟的可能性大大增加，因此，对巴西原糖的需求在斋月将进一步增强，即11月至明年1月这一时期。市场也开始担忧巴西下个榨季的产量，从2023年年底至今，巴西天气一直处于干旱状况，巴西雨季始于10月初，今年最初预计10月中旬巴西中南部主产区圣保罗州将迎来降雨，但是根据最新天气模型，雨水将推迟到10月19日才到来，持续降雨从10月22日开始。这也意味着，2025/2026榨季巴西甘蔗的种植将受到影响，巴西2025/2026榨季出现延迟供应的预期。从原糖3/5月间价差中，可以看到市场对下榨季的担忧。原糖3/5月间价差触及年内高点，目的是在一季度结束和二季度的衔接当中吸引更多可用的糖量。图为中国食糖工业库存（单位：万吨）关注短期供需错配带来的反弹截至9月底，2023/2024榨季中国食糖产销结束，全国累计销售食糖960.6万吨，同比增加107.45万吨，增幅12.6%；累计销糖率96.41%，同比加快1.34个百分点。8月底开始北方销区销售速度加快，全国9月销糖74万吨，同比增加30万吨。原因主要在于，销区糖浆糖粉管控，释放出部分对白糖的需求。截至9月底，国内食糖工业库存为35.72万吨，同比减少8.5万吨，减幅达19.22%。期末结转库存为近5个榨季最低。广西第三方库存不足30万吨，广西糖集团库存不足10万吨。现货市场上糖源少，陈糖现货价格坚挺，截至10月15日，陈糖高基差延续。市场买涨不买跌的特点明显，甚至出现销区少部分终端接受20~30元/吨市场溢价也要买糖的情况。但是新糖报价相对陈糖偏低，以主力合约升水20~60元/吨为主。新榨季来临之前，需要关注陈糖和新糖的价格衔接问题。巴西干旱以及火灾推动原糖强势上行，郑糖跟随反弹，但幅度不及原糖，短期预计围绕5900元/吨一线震荡。期末结转库存偏低，关注新榨季供应之前，短期供需错配带来的反弹。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-17
甲醇港口迎来库存去化
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后，去库阶段的到来有望提振后市。随着美联储启动降息周期的“按钮”，国内也积极释放偏暖政策，商品市场宏观情绪显著改善。与此同时，国庆节后煤炭期货价格反弹受阻展开调整，甲醇期货2501合约也出现高位回调的走势，不过下行空间较为有限，期价在2450~2480元/吨区间支撑较强。随着多空分歧出现，预计后市甲醇期货2501合约有望维持震荡整理的走势。图为2018—2024年我国甲醇周度产量走势（单位：万吨）美联储9月议息会议超预期降息50个基点，标志着其货币政策由紧缩周期转向宽松周期。虽然9月美国非农就业数据得到改善，通胀数据回落幅度不及预期，不过11月份美联储依然有望再度降息，数据显示，美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。此外，美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。今年9月美国CPI同比上涨2.4%，为2021年2月以来最低水平。9月核心CPI同比增长3.3%，较2022年9月峰值时期的6.6%已回落过半，仍高于市场预期。数据公布后，市场下调美联储11月降息50个基点的押注。预计美联储11月降息25个基点的概率升至76%，而不降息的概率升至24%，降息50个基点的概率则降至零。目前宏观驱动逻辑占据主导地位，换言之，在强预期背景下，弱现实暂时退居其次，从而驱动能化品种价格企稳反弹。 9月下旬以来，随着国内煤炭期货价格企稳反弹，成本支撑效应凸显，前期煤制甲醇装置检修结束重新复产以后，国内甲醇周度产量和开工率持续回升。据统计，截至2024年10月11日当周，国内甲醇平均开工率维持在81.77%，周环比略微回升0.83%，月环比小幅增长2.78%，较去年同期小幅增长5.52%。同期我国甲醇周度产量均值达187.68万吨，周环比小幅增加3.65万吨，月环比大幅增加8.42万吨，较去年同期的177.11万吨大幅增加10.57万吨。在国内甲醇企业供应压力增加的背景下，内陆库存累库压力不减反增。据统计，截至2024年10月10日当周，我国内陆甲醇库存合计达49.05万吨，周环比大幅增加5.36万吨，月环比小幅增加8.69万吨，较年初小幅增加5.82万吨，较去年同期的43.41万吨大幅增加5.64万吨。由此可见，目前国内甲醇供应压力依然存在，且维持稳步趋增的态势。图为2013—2024年国内甲醇进口量走势（单位：万吨）伊朗和以色列冲突升级，甲醇外运或受阻。伊朗甲醇是我国外部进口的主要来源国之一，伊朗波斯湾东北岸聚集着大量甲醇生产企业，一旦遭遇以色列袭击或面临停产以及外运受阻的风险，地缘事件升级或削弱外部甲醇进口预期。目前海外甲醇供应压力有所缓和。据统计，2024年8月份我国甲醇进口量在122.14万吨。环比小幅回落5.33%，同比小幅减少4.72%。2024年1—8月中国甲醇累计进口量为881.42万吨，同比下跌4.54%。由于前期进口压力较大，导致国内港口甲醇库存处于高位。据统计，截至2024年10月11日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在90.31万吨，周环比大幅上涨10.99万吨，月环比增加0.08万吨，较去年同期大幅增加17.12万吨。从过去几年库存走势来看，10月至11月末港口甲醇会迎来季节性库存去化阶段。据统计，2021—2023年，10月初至11月末，我国华东和华南甲醇港口库存去化幅度平均在38%左右。累库周期结束后，去库阶段的到来有望提振后市。虽然目前国内处在 “金九银十”消费旺季，但甲醇下游需求依然偏弱。据统计，截至10月11日当周，国内甲醛开工率维持在30.47%，周环比略微回升0.87%。同时，二甲醚方面，开工率维持在8.05%，周环比略微回落0.10%。醋酸开工率维持在96.77%，周环比小幅回升4.11%。MTBE开工率维持在51.61%，周环比小幅增加1.71%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.78%，周环比略微下跌0.28个百分点。截至10月15日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为166元/吨，周环比小幅回升147元/吨。考虑到四季度气温回落以及终端消费好转等因素的影响，后续关注旺季恢复情况。长期看，需求端或呈现先弱后强格局。图为2017—2024年国内华东+华南港口甲醇库存（单位：万吨）综合来看，随着美国通胀数据回落程度不及预期，未来降息幅度可能压缩，降息节奏放缓，导致此前宏观乐观情绪出现修正。从甲醇产业角度来看，国内甲醇供应压力依然偏大，周度产量稳步回升，而下游需求不佳，港口库存和内陆库存重新出现大幅累积的态势。后续国内财政政策发力或对需求端形成支撑，在多空分歧的背景下，预计甲醇期货2501合约呈现宽幅震荡整理的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-17
钢材产业因素重回主导地位
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I环比持平表明通胀或进一步缓和，市场对美联储的降息预期再度增强。不过尽管美国名义通胀有所缓和，但无论是CPI还是PPI的核心指标均高于预期，表明美国核心通胀仍具有韧性，美联储11月降息幅度或仅为25BP。国内方面，上周六国新办举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安表示，将推出一揽子有针对性的增量政策。综合来看，政策态度偏积极，具体财政细节有待后续公布，对盘面的影响相对中性。但政策态度的转向或较政策本身更为重要，是市场关注的重点，因为财政政策相较货币政策在提振需求和通胀方面更具效率。后续即将公布9月经济数据，以及10月下旬将召开中共中央政治局会议和全国人大常委会会议，也是重要的宏观因素观察点。另外，本次国庆前后市场受宏观因素影响较大，波动较大，后续市场或转向常态化波动，且需要持续观察产业方面的表现情况，来观察宏观与产业能否形成共振或是劈叉的驱动。等一系列具体政策落地之后，市场焦点或再逐步切换至政策效果。供给回升进度加快钢厂盈利率近期出现快速回升，升至中高位水平，当前247家钢铁企业盈利率达到71.43%。钢厂前期温和复产的步伐有所加快，247家钢铁企业铁水日均产量达到233.08万吨，环比增加5.06万吨。从当前的利润回升情况来看，预计本月后续铁水产量将继续提升至240万吨的水平（年内高点）。铁水回升一方面影响到钢材供需平衡，另一方面对炉料价格产生支撑。从钢材产量来看，五大钢材品种供应量863.82万吨，周环比增加10.24万吨，增幅为1.2%。钢材产量增加主要是因为螺纹钢产量增加较为明显。后续来看，高炉产量将继续回升，但增速可能放缓。目前，钢厂利润已恢复至高位水平，钢联模型显示，上周江苏钢厂螺纹钢即期利润达到350元/吨，且前期数据显示实际利润可达500元/吨，创下近两年新高。叠加螺纹钢库存绝对值降到了相对较低的位置，钢厂生产积极性提升。不过，考虑到后续终端需求仍存在一定的不确定性，因此钢厂的提产也会相对谨慎，预计产量将缓慢回升，有可能突破年内高点。短流程方面，利润回升同样较为明显。钢联模型计算，上周华东区域平电利润为140元/吨，电炉厂复产意愿强烈。本周华南、华中部分电炉厂将复产，预计电炉产量将继续小幅回升。热轧卷板方面，随着钢价快速上涨的推动，热轧卷板利润也有所修复，目前华东钢厂热轧卷板实际利润约为200元/吨，达到近两年新高，驱动钢厂增产。不过利润水平低于螺纹钢，复产力度低于螺纹钢。后续来看，考虑到热轧卷板利润增长，钢厂提产意愿或持续。目前热轧卷板供应仍低于年内均值315万吨，预计10月中下旬产能利用率可能继续回升，接近上半年春节后320万吨的周均水平。图为螺纹钢产量（单位：万吨）需求仍存不确定性节后钢材消费延后释放，短期回升。五大品种周消费量为892.85万吨，其中建材消费环比升25.5%，板材消费环比升3.3%，均出现一定增幅，带动五大钢材总库存降至1310.08万吨，周环比降29.03万吨，降幅2.2%。螺纹钢表观需求在节后阶段性回补，但从近两周的表需数据来看，表现已低于9月平均水平，下游需求复苏态势不佳。后续来看，需求仍有复苏，但程度或有限。百年建筑网调研数据显示，建筑工地资金到位率继续回升，叠加南北方基建项目加快推进（南方存量项目加速，北方则抓紧秋季施工期），预计带动螺纹钢表观需求维持在一定水平上。螺纹钢需求的关键在于基建的推进进度，政策对于加快推进已做了相关部署，但实物工作量的落地仍有待观察。一旦需求无法有效释放，在高供给的压力下，螺纹钢库存将提前进入累库阶段，导致钢材价格出现调整。热轧卷板需求则维持一定韧性，10月制造业用钢需求预计进一步释放。在国家发展改革委“两新”政策推动下，家电和汽车等制造业行业普遍提高了10月排产计划，制造业用钢需求预计比9月增长5%~10%。根据产业在线数据及下游调研，10月四大白电排产量比9月增加7%，汽车排产预计环比增长5%以上。热轧卷板由于产量回升相对较慢，库存累积的压力相对较轻。图为螺纹钢消费量（单位：万吨）图为钢材消费量（单位：万吨）观点总结当前来看，钢材基本面边际好转的情况能否继续维持有待观察，主要是螺纹钢供需形势的变化使得价格可能面临重新评估。核心原因在于钢厂复产进度正在加快，尤其是螺纹钢产量增加较快，其中电炉产量增加较快。而后续的建材需求情况依然存在一定的不确定性，鉴于地产的回暖以及基建项目的落地也需要时间，目前对需求情况难以给予积极的判断。一旦投机需求走弱，螺纹钢将率先进入累库阶段，对价格形成拖累。热轧卷板方面则无此担忧，供给少量增加，需求维持韧性，多头形势基本可以维持，走势将进一步与螺纹钢形成分化。不过，螺纹钢价格虽有下跌预期，但预计空间不大，主要考虑到年末实物工程量呈现出边际改善的迹象。今年专项债发行节奏后置，三季度实际下达到项目上的新增专项债规模逐月递增，或支撑四季度基建项目。那么，在实际需求出现明显回落之前，在宏观整体温和利好的支撑下，钢材价格有望维持当前水平。若下半月需求能减弱，叠加供给端回升，将加剧产业端的矛盾，带来行情调整压力，不过短期内调整的幅度可能也有限。调整幅度加大的情况预计发生在后续库存累积阶段。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-17
避险情绪升温贵金属继续抬头-2024年10月15日申银万国期货每日收盘评论
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前非农等经济数据好于预期，市场下调了对美联储降息幅度的预期，10年期美债收益率回到4%上方，中美利差有所扩大。当前股债跷跷板行情延续，期债价格有所企稳，不过在房地产政持续优化，稳增长政策发力的背景下，预计国债期货价格仍面临一定的调整压力，关注跨品种和跨期套利机会。 02 能化【原油】原油：SC下跌4.97%。周一欧佩克在其10月份《石油市场月度报告》中连续第三个月下调了对2024年和2025年世界石油需求的预测。该报告对全球日均石油需求预测比9月份预测降低10万桶，预计2024年全球日均石油需求193万桶，2025年为164万桶。中国海关数据显示，9月份中国原油进口量4548.8万吨，比去年同期减少0.6%，成品油进口量448万吨，同比增加了7%。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.84%。截至10月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.29%，较去年同期提升0.94个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.78%，较10月3日当周下降0.28个百分点。进口船货到港卸货增多，提货数量下降，整体沿海甲醇库存宽幅上行。截至10月10日，沿海地区甲醇库存在108.7万吨（目前库存处于历史的中高位置），相比9月27日上涨7.8万吨，涨幅为7.73%，同比上涨0.18%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估51.3万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月11日至10月27日中国进口船货到港量在73.87万吨-74万吨。【橡胶】橡胶：周二橡胶小幅反弹，产胶区气候影响仍是近期关注焦点，今年新胶产出的不确定性仍存，10月开始逐步进入产胶旺季，而泰国雨季影响仍有延续，短期降雨稍有改善，考虑雨季影响短期仍未完成消除，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，叠加终端消费可能持续改善的良好预期，对价格也形成一定支撑，短期走势预计震荡调整。【玻璃】周二，玻璃期货收阳。伴随着近期政策的推出，基本面预期好转是近期玻璃反弹的主要动力。同时，上周的去库，基本面有一定好转。不过，玻璃期货节后的回落表明市场回归基本面驱动，且需要有进一步的确认。后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5203万重箱，环比下降1178万重箱。周二，纯碱1月合约收阳线。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。总体而言，玻璃纯碱连续反弹之后，观望平多为主。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存144.8万吨，环比增加约2.9万吨。【聚烯烃】聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7560，成交转好。周二，聚烯烃回落。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，现货价格试探性走强。不过，商品市场受到利好消息的带动，市场对于未来需求预期转好。同时受到原油双向波动的影响。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌于5064元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在82.5%，加工费在255元。纺织布匹订单流转不畅，需求后劲不足。供应方面，PTA近期小幅累库，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量呈现上涨态势，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润尚可，库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计pta期现价格继续回调。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌于4675元/吨，隆众资讯显示，石脑油制乙二醇开工率78%附近，煤制乙二醇加工费760元附近，市场目前港口库存在90万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：尿素价格出现反弹。现货方面，山东地区尿素行情小涨，小颗粒主流出厂成交1740-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800-1810元/吨附近，菏泽市场参考价格1790元/吨附近。消息方面，节后尿素企业开工率变化不大，仍维持高位，周期内环比开工上涨明显的省份在辽宁、宁夏、陕西等，环比开工下降明显的省份在江西等。企业库存环比下滑，国庆假期过半后，局部尿素走货量增加，部分尿素企业呈现去库，但随着节后市场交易情绪降温，企业去库放缓。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，成品垒库将拖累尿素价格。 03 黑色【钢材】钢材：财政部召开会议增强了后续财政政策利好出台的政策预期，短期尚需等待，现货成交回落，市场对于螺纹复产较快引发担忧，供给端可能矛盾有所增加。现货成交有所放缓，市场情绪有所缓和，重点关注本周六财政政策的具体落地细则，资金流向较为关键，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。【铁矿】铁矿：铁矿石供给维持去年同期水平，需求端铁水恢复缓慢，供大于求的局面维持，长假前钢企补库力度有限，节后仍有累库预期。铁矿石外盘假期表现平稳，重回100美金以上的价格会使得铁矿石供给端保持宽松，钢材需求的回暖程度还需要观察，矿价将再度承压。前期受台风影响到港降低，本周到港回升，国内后续财政政策继续托底预期，中期基本面存在压制，上方高度有限。 04 金属【贵金属】贵金属：此前金银价格连续回落，近期出现反弹。美国初请失业金人数数据表现糟糕，同时中东局势等地缘局势升温，令黄金重新走强。当下，考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储将步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，当下多头头寸较为拥挤，同时黄金价格整体上达到去年市场的预期价格，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，对11月的降息预期重新回落至25BP，美元指数和美债利率重新走强，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对挣扎，整体以震荡看待。【铜】铜：日间铜价延续夜盘回落，收盘跌幅超1%。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低1.5%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.27%。宏观角度，美联储理事沃勒表示美联储降息意愿应比九月份会议时更为谨慎；国内经济刺激政策正在出台过程中，具体力度有待观察。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，氧化铝备库需求有所释放，氧化铝现货继续涨价。电解铝基本面较为健康，下游铝加工企业开工率继续提升，节后电解铝继续去库。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝旺季去库趋势延续，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.91%。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，镍价或受宏观预期影响较大，预计震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：供给端虽有减产扰动，但对价格的影响边际明显走弱，此前市场期待的金九银十下游大量补库的预期目前来看也并未明显出现，当下在产业竞争压力巨大且下游已对锂盐过剩的预期形成一致，导致采购原料的策略相对谨慎，因此在行业需求反转之前，下游维持低库存和按需采购谨慎补库将成为常态化。短期来看7万是高成本大厂的减产的价格位置，但仅能作为旺季预期下的成本支撑，进入淡季后未必还能作为有效的成本支撑；从中长期的角度来看，此轮的减产仅影响全球供应的4%左右，对全球2024年过剩20万吨的预期并无显著改善，因此在产能有效出清前，远期仍旧维持震荡偏空的思路。近期预计将在7.2-8.1万内窄幅波动。 05 农产品【白糖】白糖：昨夜糖价小幅回落。现货方面，广西南华基准报价维持在6630元/吨，云南南华报价上调10元在6320元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格小幅反弹。根据涌益咨询的数据，10月15日国内生猪均价17.97元/公斤，比上一日下跌0.16元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年10月9日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：昨夜棉价跟随金融市场小幅回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15535元/吨，较上一日-19元/吨。消息方面，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月前两周出口棉花95397.72吨，日均出口量为10599.75吨，较上年10月全月的日均出口量10745.65吨减少1%。上年10月全月出口量为225658.63吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。MPOB公布10月供需报告：MPOB数据显示马来西亚9月棕榈油产量为182.2万吨，环比减少3.8%，低于市场预期；9月马棕出口量为154.28万吨，环比增加0.93%；截止到9月底马棕库存上升至201.38万吨，环比增加6.93%，高于市场预期。mpob报告数据显示马棕累库超预期，但是近期高频数据显示马棕出口大幅加快，给棕榈油价格带来提振。SGS预计马来西亚10月1-10日棕榈油出口量环比增加60.2%。并且由于印尼棕榈油今年减产预期较强，同时印尼生柴政策提振印尼国内消费量增加，印尼棕榈油出口潜力或有限。随着后期东南亚产区步入减产季，整体库存压力将继续减少，油脂支撑仍在；不过受到国际油价下跌拖累，短期或偏弱调整为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕窄幅震荡。usda10月供需报告中2024/2025全球大豆产量调减28万吨至4.2892亿吨，上一产季产量3.9471亿吨。调减的国家主要美国、俄罗斯、乌克兰，备受市场关注的南美巴西和阿根廷分别维持1.69亿吨、5100万吨不变，上一产季两国产量分别为1.53亿吨、4810万吨。其中美国大豆单产小幅下调，导致产量调降至45.82亿蒲式耳。全球大豆丰产预期进一步夯实，整体影响中性偏空。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC收涨，12合约收于2768.8点，收涨2.88%。当前EC交易核心点在于船司11月初的挺价能否成功落地。目前，根据马士基、达飞和赫伯罗特公布的涨价函，基本都将11月初的大柜运价提涨到了4500美金左右，周二MSC发布对DT舱的提涨公告，大柜提涨至5000美金，DT舱不计入SCFIS欧线指数之中，但会提振目前市场对于船司挺价的预期和情绪。COSCO也发布11月的挺价，大柜报价4825美金，基本是目前船司11月报价的最高价。以此前降价最为积极的马士基来看，已较其第43周公布的大柜报价2600美金大幅提涨1900美金，提涨幅度在73%。从目前的供需情况来看，尚不支持船司如此大幅的涨价，一方面货量并未出现明显增长，另一方面船司主动调控运力的积极性似乎并没有那么强烈。目前EC的强势主要是强预期在推动，而预期能否落地尚待验证，短期不建议追高，继续关注后续其他船司挺价及主动调控运力的情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-16

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