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分析人士：市场关注点转向基本面
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道影响国内经济。更关键的是，这可能推动美联储货币政策转向收缩，引发全球流动性收紧，最终给包括A股在内的全球股市带来下行压力。 “总体看，短期地缘冲突不会对A股行情构成阻碍，但冲突长期化可能成为股指上行的‘天花板’。不过中东地缘冲突长期化的概率较低，这也是近期A股市场能够延续上行趋势的底层逻辑。”方正说。此外，期货日报记者了解到，当前A股市场最显著的变化，是市场关注点正从单纯的情绪修复转向对上市公司盈利的检验。 “当前市场交易逻辑已从早期的避险情绪博弈，逐步切换至以盈利修复和产业景气度为核心的结构性主线。后续行情的主导因素，可能是企业盈利修复的确定性与强度。在此背景下，交易者可重点关注以下几个方面：一是与AI基建紧密相关的算力、存力、电力设备等科技成长板块；二是受益于地缘冲突带来的供给扰动与涨价预期的油气、化工、有色金属等资源品板块；三是具备全球竞争力的高端制造板块。”陈夏昕说。方正认为，未来市场的主导因素可归纳为以下几个方面：一是上市公司一季度盈利数据，尤其是消费、科技等核心板块的业绩修复情况，将直接验证企业盈利改善的真实性；二是行业政策，新能源、高端制造、数字经济等赛道的政策支持力度，将决定相关板块的估值空间；三是外贸数据的变化，全球经济复苏节奏与外需波动，会对出口导向型企业的业绩产生直接影响；四是国内资金利率水平，流动性宽松程度将影响市场整体的估值中枢与风险偏好。来源：期货日报网
期货日报网04-27 09:30
西安论坛火热报名中揭秘高波动时代的资产逻辑
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绕2026年极端行情进行深度复盘，前瞻美联储政策走向与地缘局势演变，共同探索高波动时代资产配置的新范式。论坛议程（拟）： 13：30-14：00 签到（拍照/交流） 14：00-14：05 主办方致辞 14：05-14：35 主题演讲：宏观不确定性下的配置思路与风险管理框架 14：35-15：05 主题演讲：地缘冲突与能源转型-原油市场的高波动博弈 15：05-15：35 技术分享：黄金交易策略 15：35-16：05 技术分享：原油交易策略 16：05-17：00 圆桌及Q&A互动 17：00-17：30 茶歇/交流为什么值得你来？ ✦ 复盘2026极端行情从黄金5188美元的历史高位到3月暴跌，从霍尔木兹海峡冲击到WTI日内40%振幅——拆解行情背后的真实驱动，而非事后归因。 ✦ 前瞻政策与地缘演变美联储下一步如何走？OPEC+的产量博弈如何演绎？地缘冲突对能源转型的深层影响是什么？提前布局，而非被动应对。 ✦ 攻守兼备的策略工具箱从宏观配置框架到具体交易策略，从风险管理到衍生工具运用，带走一套可落地的高波动市场应对方案。 ✦ 与实战派面对面这里没有空洞的理论，只有经历过2026年极端行情的宏观分析师和资深交易员，分享真实的交易逻辑与风控心得。这个时代，波动本身就是机会当旧有的资产分类逻辑被打破，当AI技术正在重塑交易与研究的边界，唯一不变的是：市场永远奖励那些最先看清范式变化的人。 5月16日下午，西安。与其在屏幕前追逐行情，不如与一群同样关注市场的人，坐下来，认真聊聊高波动时代的生存法则与进攻路径。名额有限，期待您的莅临。
FX168活动资讯04-24 11:55
A股有望保持强势
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政策陷入抗通胀与稳增长的两难境地。从美联储3月议息会议公布的加息点阵图来看，美国年内降息次数预期已由此前的两次下调为一次。这一调整充分反映出美联储对当前通胀压力的担忧。同时，美联储对此次能源危机带来的潜在影响保持高度谨慎态度，货币政策整体呈观望态势。与之形成鲜明对比的是，欧洲央行受能源价格上涨带来的通胀压力影响，货币政策已转向偏“鹰”立场，年内重启加息的可能性显著上升。图为美国通胀水平有所抬升对国内市场而言，得益于多元化的能源储备体系，国内经济具备较强的抗风险韧性，中东地缘冲突对我国经济的影响整体可控。同时，地缘危机也为我国人民币国际化进程以及能源结构转型提供了宝贵的时间窗口期。一季度国内经济实现“开门红” 2026年一季度，国内经济实现良好开局，经济运行呈现稳中有进的发展态势。相关数据显示，一季度国内GDP同比增长5.0%，较2025年四季度加快0.5个百分点，同时名义GDP增速从2025年四季度的3.9%跃升至4.9%。名义GDP增速大幅走高主要得益于价格指标的温和修复。3月PPI同比上涨0.5%，结束了自2022年11月以来连续41个月的负增长，这一数据的改善具有标志性意义。PPI数据的转正，固然受到国际油价上涨的推动，带动能源相关行业价格回升，但更多是受到国内企业利润持续改善、工业生产活跃度提升的驱动，反映出国内制造业景气度的持续复苏。一季度国内经济的良好表现，主要得益于出口改善、制造业升级和新质生产力相关领域的拉动，形成了多轮驱动的增长格局。从“三驾马车”来看，出口表现最为亮眼，成为拉动经济增长的核心动力，其中我国对欧盟、日本及东盟等主要贸易伙伴的出口增速大幅上升。消费方面，受今年春节偏晚以及去年同期基数偏高的影响，3月社会消费品零售总额增速虽然较1至2月有所放缓，但整体仍保持平稳运行态势。提振内需是今年经济工作的重中之重，预计未来一段时间，国内将进一步出台促消费政策，二、三季度需求增速有望稳步攀升。投资方面，受益于基建投资及制造业投资的快速增长，一季度国内固定资产投资保持平稳上行态势，为经济增长提供了坚实支撑。政策靠前发力是推动基建投资快速增长的主要原因。年初地方政府专项债发行速度显著快于去年同期，同时高新技术行业的快速发展带动相关基础设施建设投资增长，叠加制造业升级需求，促使制造业投资增速加快。地产投资虽然仍在低位运行，但已经出现积极变化，一季度新房及二手房成交量大幅增长，一线城市房价环比止跌企稳，市场信心逐步恢复。预计今年下半年房地产市场将逐步企稳。 “盈利修复”进行时随着2025年年报及2026年一季报的陆续披露，A股整体盈利情况较前一年度明显改善，盈利增速稳步回升。其中，创业板上市公司净利润同比增速自2025年下半年以来持续回升，值得注意的是，尽管创业板指数连创新高，但估值水平依旧处于历史中等偏下区间，仍然具备一定的估值修复空间。从行业板块来看，电力、计算机、有色金属、国防军工等行业净利润同比增速位居前列，成为带动市场盈利修复的核心力量。图为主要指数净利润同比增速综上，国内经济运行平稳有序，经济发展韧性持续显现。下半年随着政策的持续加力，内需增长有望再上一个台阶，同时投资端政策靠前发力以及高新技术产业基础设施建设投资力度的增大，将对国内投资形成明显拉动作用。此外，在海外经济体因能源危机制约生产的情况下，国内制造业比较优势凸显，未来我国出口有望保持较快增长态势。随着中东地缘冲突带来的影响边际递减，市场交易逻辑将回归“盈利修复”主线。二季度A股市场有望延续震荡上行走势，同时指数分化格局将延续，中小盘个股或更为强势。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网
期货日报网04-21 09:10
贵金属大概率重回上行通道
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降温，进而缓解全球通胀压力，有利于后续美联储的降息操作。其次，美国PPI数据不及预期，涨幅小于市场预期。最新数据显示，美国3月PPI同比上涨4%，为2023年2月以来最高水平，但显著低于市场预期的4.6%；环比上涨0.5%，同样大幅低于预期的上涨1.2%，前值为上涨0.7%。核心PPI表现同样温和。剔除食品和能源的核心PPI环比仅上涨0.1%，远低于预期的0.5%及前值0.5%；同比上涨3.8%，较前值3.9%小幅回落。这一数据一定程度上提振市场情绪，此前大幅下修的降息预期迎来阶段性回暖，贵金属市场受此提振再度走强。但不容忽视的是，3月PPI数据可能仅反映了中东地缘冲突的初步影响，后续物价上涨会逐步传导至服装等消费品。图为美国PPI同比数据最后，近期市场关于部分央行抛售黄金的传闻不断，但全球央行购金的趋势并未改变，短期扰动难以扭转长期趋势。根据土耳其央行公布的数据，为支持不断贬值的土耳其里拉汇率，该行在截至3月28日的3周内减持了127.1吨黄金储备，占其总储备的近20%。其中，超过半数是通过掉期交易进行的融资，剩余约四成为直接出售。央行减持黄金，本质上是流动性压力驱动下的选择。当前，中东地缘冲突引发全球股市、债市、商品市场剧烈震荡，美元流动性亦受到明显冲击。黄金具备极强的变现能力，叠加近年来持续上涨累积了可观浮盈，其流动性价值正被投资者与各国央行高度重视。数据显示，美国投资者3月抛售黄金ETF规模升至创纪录的85吨，其中近四成集中在美股破位下探的3月16日至20日。从央行层面来看，在地缘冲突期间，能源与国防开支大幅攀升，各国财政压力显著加剧。原本被视作长期战略储备、极少动用的黄金，成为缓解资金压力的首选工具。从长期视角来看，笔者认为部分央行减持黄金更像是应对短期流动性压力的权宜之举，待地缘冲突平息后，这一行为将难以持续。一方面，在全球局势动荡、美国政策反复透支美元信用的背景下，多数央行仍会稳步增持黄金。中国央行已连续17个月增持黄金，且在3月金价大幅回调阶段进一步加大了增持力度，凸显长期配置逻辑。另一方面，本轮阶段性减持恰恰印证了黄金在极端市场环境下为央行补充流动性的核心价值，反而会强化黄金在和平时期作为战略储备资产的重要地位。展望后市，短期来看，中东地缘冲突叠加高油价格局，或令贵金属价格走势出现反复。但从中长期来看，去美元化趋势、财政与通胀隐忧等支撑金价的核心逻辑并未改变，黄金价格大概率重回上行通道。白银方面，世界白银协会预计2026年全球白银供应缺口为1439吨，为连续第六年出现供应缺口。供给方面，白银大多作为伴生矿产出，其供应具有较强刚性，短期很难出现大幅波动。这使得需求端的边际变化对白银价格的影响更为突出。需求方面，白银的工业属性正日益凸显，成为推动长期需求增长的核心动力。人工智能数据中心建设加速、全球电气化和新能源转型趋势，以及电动汽车产业的快速发展，共同推动了白银需求的持续增长。另外，白银市场规模小于黄金，价格弹性大于黄金，在上行阶段表现或优于黄金。后续需重点关注中东局势进展、美国经济数据变化、美联储官员表态等。来源：期货日报网
期货日报网04-21 09:10
中证商品期货指数一季度大幅上涨
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属价格大幅上行；2月则受沃什被提名下任美联储主席的影响，有色贵金属价格整体大幅回落，随着地缘局势风险发酵，原油价格温和上涨；3月随着美以伊冲突事件推进，能化板块带领指数上行，整个季度波动明显加大。国际宏观方面，美联储1月末维持利率不变，“鹰”派表态叠加主席提名扰动，市场对其降息节奏博弈加剧，更重要的是，扭转了此前财政和货币共同宽松的预期，从去年年底到今年1月由流动性推升的有色贵金属行情戛然而止。2月之后，地缘局势风险持续发酵，中东局势、俄乌冲突均出现恶化迹象，对原油、贵金属价格形成间歇性驱动。3月初，美以伊冲突的爆发使得能源化工板块出现明显上涨，并呈现出能化—有色贵金属价格跷跷板格局。能源价格的大幅上涨，一方面造成流动性的偏紧和风险偏好的下降，引发美元走强；另一方面导致通胀上行，降息预期后移，并产生加息的讨论。这两方面共同引发了有色贵金属价格走弱。国内方面，财政明显靠前发力，一般公共预算支出同比增长3.6%，完成进度15.6%，为近年同期最高水平，这对需求有一定的支撑。3月制造业PMI录得50.4%，前值为49.0%，非制造业商务活动指数录得50.1%，前值为49.5%，均重返扩张区间；1—2月全国规模以上工业企业实现利润同比增长15.2%，较去年同期的0.6%显著加速；2月M1同比增长5.9%，较前值4.9%持续上行，M2同比增长9.0%，与前值持平，2月新增社融2.38万亿元，同比多增1461亿元，社融存量同比增速维持8.2%不变，整体流动性环境保持充裕。 2 指数对比分析一季度，除中证能源化工产业期货指数大涨之外，多数板块指数呈现震荡趋势，其中中证能源化工产业期货指数上涨43.89%，中证监控中国农产品指数上涨4.57%，中证监控钢铁期货指数上涨1.75%，中证监控建材期货指数上涨2.5%。（一）能化板块一季度能化板块成为全市场最强主线，三大指数涨幅领跑全市场：中证能源化工产业期货指数大涨49.89%，中证能化产成品期货指数大涨43.89%，中证有机化工品期货指数大涨36.32%。图为中证能化板块指数走势走势上，能化指数1月拉涨，2月小幅分化整理，3月再度大幅走强。其核心驱动因素主要是美以伊冲突的发酵和霍尔木兹海峡的通行情况。由于霍尔木兹海峡占据全球20%左右的油品通行量，随着每日通行船只数量锐减至个位数，原油市场出现巨大缺口。此外，甲醇、PTA等化工品价格也由于供给量的锐减以及成本的大幅抬升而出现暴涨。板块内部分化明显。上游强于下游，原油等表现突出，而下游偏消费端的品种受国内需求节奏的影响，弹性略弱，这就导致了中证能化产成品指数跑输中证能源化工产业期货指数。而中证有机化工品期货指数之所以跑输中证能化产成品期货指数，主要是因为更偏地产链以及供给受影响相对较小的PVC表现不够强势。（二）钢铁板块一季度中证监控钢铁期货指数上涨1.75%，呈现区间震荡格局：1月随商品整体情绪与基建预期而略偏强，2月则受春节停工、累库压力影响回调，3月在能源价格带动以及工地逐步复工等的带动下走势偏强。图为中证监控钢铁指数走势钢材供需呈现淡季累库、旺季预期修复特征：春节前后五大材库存累积接近历史同期，钢厂持续亏损使得产量上行空间受限；煤炭保供稳价压制原料端波动，但在原油价格的带动下在3月也偏强运行，推动了整个黑色链的估值提升。板块在2月春节期间进入阶段性需求真空，随着3月复工推进，需求边际改善但同比仍偏弱，供应同比亦有所下降。（三）建材板块一季度中证监控建材期货指数上涨2.5%，走势先抑后扬。1月受政策预期带动抬升，2月因地产竣工偏弱、项目停工进入季节性调整，3月在“金三”旺季预期下有所企稳，但主要还是受成本推升的影响而走强。需求端仍是抑制建材表现的核心因素：地产端持续低迷，竣工与销售同比偏弱。从供给端看，该板块受中东局势的冲击主要体现在天然气等生产成本上，国内LNG进口约32%来自卡塔尔。玻璃受成本与冷修预期约束，价格下跌空间有限。而纯碱供应较大，压制其价格。图为中证监控建材指数走势（四）农产品板块一季度中证监控中国农产品指数上涨4.57%，呈现品种分化、重心上移格局。油脂供需近端比较宽松，远端受生柴政策驱动，呈现反套格局，而3月后在能源价格的带动下整体震荡走强；粕类近、远端均表现宽松，单边驱动弱；棉花价格主要受美棉种植面积下调、原油带动化纤成本等因素驱动表现偏强；中长期看，全球种植面积仍未缩减，全球糖市处于震荡磨底阶段。农产品整体受自身供需、天气与种植周期主导，与工业品节奏有一定的错位。图为中证监控农产品指数走势 3 指数收益贡献分析表为中证商品指数中各品种的收益贡献从品种收益的角度看，中证商品指数中正贡献排名前三的品种为INE原油（8.08%）、甲醇（1.44%）、PTA（1.34%），负贡献的品种为阴极铜（-0.24%），纯碱（-0.07%）。一季度，商品市场收益贡献呈现能化领涨、多板块普涨、少数品种小幅承压的格局。能化板块为核心驱动力量。由于占比大、涨幅高，INE原油以8.08%的收益贡献遥遥领先，甲醇、PTA等品种同步发力，核心因素依旧是美以伊冲突导致的霍尔木兹海峡通行量骤降。农产品板块贡献稳定力量。棕榈油、豆油、豆粕等油脂油料品种价格，依托生柴政策、国内餐饮消费复苏与饲料需求回暖等因素实现稳健上涨；棉花价格受种植面积下调、成本端支撑同步走强，成为板块重要支撑。金属、黑色板块宽幅震荡。白银、黄金、铜、铝等品种在1月受益于流动性宽松与新能源需求双重驱动，正贡献突出，而在2—3月则处于流动性紧缩的负贡献状态。黑色板块波动更小。负贡献仅集中于个别品种。阴极铜、纯碱价格小幅承压，分别受流动性以及玻璃开工率回落的影响，但拖累幅度有限，未改变市场普涨格局。 4 大类资产相关性研究从收益风险指标看，一季度中证商品指数年化收益52.74%，年化波动28.66%，最大回撤12.78%，风险收益特征介于股票与债券之间，保持“高收益、高波动”的特征，相较中证1000来说有明显的优势。长期看，商品与股债低相关，可有效分散组合风险。一季度，商品与股票相关性阶段性抬升，主要源于宏观金融属性与国内需求复苏成为共同驱动。当供给冲击与产业周期主导时，两者的联动性将再度回落。图为商品指数与其他大类资产的滚动相关系数股票的走势，基本跟着国内经济需求端的边际变化走。中证商品指数因为成分和权重更贴合国内市场，因此既受国内需求影响，也会纳入国内外资源供给端的变动。当宏观逻辑和流动性逻辑占主导时，商品和股票的关联度就会变高；当行情转向“供给缺口/过剩”，两者的联动性就会减弱。2024年9月24日以来，商品和股票的相关度有所提升，根源是全年国内外经济节奏一致。而美以伊冲突有望带来股票和商品相关度的下移。图为沪深300与各商品板块滚动相关性中证商品期货指数与沪深300若滚动相关性逐步提升，各板块指数与沪深300的相关性则震荡走弱，呈现出差异。其关键在于有色贵金属与股票走势较为接近，同样依托“新质生产力”和流动性的逻辑，而黑色化工代表的是地产基建等“旧产能”，农产品代表的消费还没有成为宏观经济的主线。近期能化与沪深300的相关度明显下降，源于从过往的需求侧逻辑转向了供给逻辑。能化不仅和有色贵金属有跷跷板效应，与沪深300也存在跷跷板效应，核心原因依旧是流动性的抽离和避险情绪。钢铁、建材与房地产产业链的绑定较深。近年来房地产市场的深度调整，使其需求逻辑与更广泛的宏观经济出现差异，导致其与沪深300的相关性也较低。农产品的价格主要受自身供需、成本和全球贸易流影响，金融属性和周期性较弱，其需求对经济周期的敏感性远低于工业品，因此与股市的相关性最低，在一季度之前走势较为独立。 5 国内外商品指数对比表为股债商历史全量收益风险指标表为股债商一季度收益风险指标一季度海外商品指数涨幅显著高于国内，标普高盛商品指数因能源权重更高，表现领跑；中证商品指数涨幅相对偏低，最大回撤偏高。但中长期看，中证商品指数在中国需求定价、政策敏感度、回撤控制上具备比较优势，适合作为配置国内产业周期的核心工具。不同指数走势差异主要源于三点：一是权重结构。标普高盛商品指数能源占比超60%，直接受益于油价大涨；中证商品指数结构更均衡，中国需求特征更强。二是地域驱动。海外更计价全球地缘因素与流动性，国内更反映复工节奏与政策落地。三是滚动与展期。海外指数滚动策略差异较大，中证商品指数展期收益稳定，持仓体验更平滑。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网
期货日报网04-21 09:10
股指配置窗口开启
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、煤炭、交通运输、医药生物跌幅居前。美联储降息预期有望回归 4月以来，随着美伊停火预期升温，中东地缘局势边际缓和，全球主要权益市场展开反弹。虽然第一轮谈判尚未达成协议，局势仍有反复，但谈判窗口并未关闭，避险需求消退。受此影响，上周美元指数一度失守98关口，美债利率也有所回落。通胀方面，油价高企直接推升全球通胀压力。受油价大涨带动，3月美国CPI如期走高，能源分项环比大涨，贡献了绝大部分环比涨幅，并带动运输服务价格反弹。但核心CPI涨幅低于预期，显示高油价向其他领域扩散较为缓慢，核心通胀保持相对稳定。短期来看，在高油价冲击下，美国通胀或阶段性维持高位，但本轮通胀更多体现为供给端的一次性冲击。当前美国实体经济需求偏弱、就业市场表现疲软，难以形成工资—物价螺旋式上涨，油价对通胀的持续性冲击或相对有限。3月非农就业数据虽超预期反弹，但更多是2月短期扰动因素消退后的修复性回升，中东地缘冲突对就业市场的冲击尚未在本次数据中体现。短期国际油价反弹推高通胀数据，美联储大概率维持观望态度。但考虑到美国内需疲软、就业市场下行风险仍在，随着中东地缘局势逐步缓和，下半年降息预期有望逐步回归，全球流动性环境将趋于改善。人民币资产吸引力提升近期，人民币汇率迎来强势反弹，4月14日在岸、离岸人民币双双升破6.82关口。本轮反弹一方面源于中东地缘冲突有所缓和，市场避险需求回落带动美元指数下行；另一方面得益于国内经济基本面持续修复。今年一季度，我国经济实现良好开局，GDP实际同比增长5%，较去年四季度回升0.5个百分点。从需求端来看，内需持续修复，服务业复苏势头向好。一季度最终消费支出拉动GDP增长2.4个百分点，社会消费品零售总额同比增长2.4%，增速较去年四季度加快0.7个百分点。在促消费政策发力下，服务消费需求加快释放，一季度服务零售额同比增长5.5%，增速高于商品零售额3.3个百分点。投资端呈现企稳回升态势，固定资产投资同比增长1.7%，扭转去年的下行态势。其中，产业升级持续推动制造业投资提速，基建投资发挥关键托底作用，重大项目建设加快推进。与此同时，新质生产力加速培育壮大，成为经济增长的重要动能。一季度高技术产业投资同比增长7.4%，高技术制造业与高技术服务业投资均实现较快增长。制造业高端化、智能化转型步伐加快，高技术制造业增加值同比增长12.5%，增速较去年四季度加快3.5个百分点，创2022年二季度以来新高。展望后市，尽管外部环境复杂多变，我国能源结构多元化、制造业竞争优势凸显，经济韧性较强。与此同时，美元信用边际弱化、企业结汇需求释放，共同为人民币汇率在双向波动中稳步上行提供坚实支撑。人民币升值预期叠加资产回报率改善，将显著提升人民币资产的配置吸引力，提振外资流入意愿。综合来看，中东地缘冲突局势缓和带动市场风险偏好持续修复，地缘因素对资本市场的扰动逐步消退。海外方面，美联储下半年降息预期有望逐步回归。国内方面，经济一季度实现良好开局，人民币升值预期增强、国内资产回报率改善，持续提升人民币资产配置吸引力。在多重积极因素共振下，A股或延续震荡回升走势，高景气赛道业绩验证充分，成长主线或保持强势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网04-20 09:00
SMM CCIE 2026（第二十一届）铜业大会暨铜产业博览会圆满落幕！
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消费韧性很强。地缘冲突引发通胀隐忧美联储降息预期持续回落 ►SMM分析 •中东局势持续动荡，美方持续对伊朗施压，霍尔木兹海峡通航风险与油价波动反复扰动市场，加剧全球通胀上行担忧。值得注意的是，美伊和谈带来地缘冲突边际缓和的信号将成为新的交交易催化，若后续氛围持续改善，铜价有望迎来情绪性修复。 • 美国3月非农就业人口新增17.8万人，大幅超出市场预期，失业率回落至4.3%，薪资增速仍具韧性；2月CPI同比上涨2.4%，通胀回落节奏偏缓、粘性凸显。受数据影响，市场降息预期下调，4月、6月几乎确定不降息；2026年全年流动性宽松空间受限。 • 据美国最新232关税政策（4月6日生效），电解铜继续免征关税，铜材半成品维持50%关税，含铜量15%以下产品豁免，电网设备2027年底前按15%过渡期税率执行。中长期关税结构差异将影响全球铜贸易流向与美国下游用铜成本，对铜价形成一定扰动。全球主要铜精矿增量主要来自于扩建项目其结合2025-2030年全球主要铜矿新扩建&新投产项目预计增量的统计情况进行了分享。 2025年占全球60%的铜矿企业 2026年产量指引增量有限其结合统计的全球20大矿企铜产量四季度排名、全球20大矿企铜季度产量等内容进行了阐述：未来全球铜矿增量主要来自现有项目，但增速可能会越来越低。越来越多的国家希望稀缺或关键资源在本地加工，导致资源区域性割裂，为资源定价带来向上波动。 2026年全球粗炼产能：中国粗炼引擎驱动全球铜精矿需求 • 中国仍是世界范围内驱动全球粗炼产能增长的最大引擎之一，SMM预计2026年中国粗炼产能为1250万金属吨，有望于2030年粗炼产能达到1380万金属吨。 • 随着中国将发展重心转向高质量增长模式，部分此前规划的潜在铜粗炼项目已暂缓实施。国家明确要求相关行业避免无序扩张和内耗性竞争，以促进产业链的优化升级与可持续发展。 • 需要警惕海外资源保护主义兴起下，海外铜矿资源国多加强推动本土深加工带来的海外粗炼产能项目推进。全球铜精矿年度供需平衡：供需平衡面临结构性矛盾其从SMM独家：2025-2030年全球铜精矿供需平衡结果、SMM进口铜精矿指数（TC）、SMM独家：铜精矿年度Benchmark结果预测以及中国铜精矿月度进口量等角度进行了解析。硫酸价格的大幅上涨助力铜冶炼厂保持高产发言主题：变局之下，稳见未来：解读未来中东市场机遇发言嘉宾：迪拜多种商品中心自由区亚太区负责人桂艺灵发言主题： 2026硫酸市场分析与展望发言嘉宾：中国硫酸工业协会秘书长李崇圆桌访谈：铜产业现状格局的交易策略主持人： SMM大数据总监叶建华访谈嘉宾：紫金矿业投资(上海)有限公司交易总监卫来赫区怡商贸（上海）有限公司中国铜业务主管张坤铜陵有色金属集团控股有限公司商务部高级经济师徐长宁川胜（上海）国际贸易有限责任公司总经理徐坚发言主题：算力-电力-铜：AI时代的“新基建金属”再定价发言嘉宾：国金证券股份有限公司金属组组长吴晋恺发言主题：技•数驱动，贸•融结合，助力铜产业新生态发言嘉宾：上海有色网金属交易中心有限公司业务拓展部经理王紫莹交易中心发展历程关键数据 PART1：成熟的交易服务能力交易规模快速增长全线上交易工具&交易功能构建可信交易生态价格发现常态化 PART2：增值服务逐步规模化融资规模化税票规模化 2025年4月，上海有色网交易中心与上海市税务局通过税票链实现数据打通，数据接入上海市各区税务局、街道、镇税务所，范围覆盖从存量企业到新设企业，并且已经为82企业实现税票赋额。 4月10日再生铜产业发展论坛发言主题：全球再生铜格局变化、挑战与应对发言嘉宾：江西铜业再生资源有限公司常务副总经理黄一夫发言主题：硬核AI再生铜应用发言嘉宾：再生博士总经理谭天发言主题：再生铜的高值化利用之路发言嘉宾：湖北高能鹏富环保科技有限公司总经理杨文明发言主题：再生阳极铜在铜冶炼原料结构优化中的关键作用发言嘉宾： SMM高级分析师姜善誉发言主题：重新定义冶金——提升铜行业的效率与利润发言嘉宾：西马克集团有色金属及合金业务副总裁 Rolf Dege 圆桌访谈：重构再生铜生态链主持人： SMM高级分析师姜善誉访谈嘉宾：劳弗尔视觉科技有限公司产品线经理杨军山东鑫泽铜业有限公司副总经理周晓敏宁波金羿金属材料有限公司总经理张科恒 4月10日铜产业与贸易金融论坛发言主题：宏观大变局下：衍生品助力铜产业链企业提升核心竞争力发言嘉宾：中信期货有限公司有色商品事业部总经理李易骏发言主题：铜产业链与贸易金融融合：实践与展望发言嘉宾：台州黄岩百亿园区管理有限公司总经理陈益发言主题：金融助力线缆交易的实践风险把控发言嘉宾：东吴期货有限公司江苏分公司总经理沈良企业面临的风险原材料价格波动剧烈，订单未及时锁定原材料价格；长期订单，无法盘面直接锁价；后点价订单，价格涨了，自己不愿进行二次结算；下游客户锁量不锁价；定价方式多样，锁价风险较大。场外期权产品 ►累购不敲出期权——降低采购成本 ►普通线性累购期权——降低采购成本发言主题：套期保值在冶炼企业中的应用发言嘉宾：山东恒邦冶炼股份有限公司期货部负责人董振兴发言主题：穿越周期：铜杆线缆企业的套保逻辑与制度建设发言嘉宾：南华期货股份有限公司研究院高级总监傅小燕 01 新周期，新起点技术革命浪潮、数据中心、耗铜量、铜定价 1.1 第六次技术革命部署期：人工智能（AI）我们正处于第五次 ICT 革命向第六次革命（可持续 / 数字革命）过渡的关键期，即从 “安装期” 进入 “部署期” 的转折点。前几次革命（如铁路、电气化、汽车）都经历了投资泡沫，随后进入长达数十年的 “黄金部署期”，基础设施大规模落地，渗透率快速提升。将历史上的技术投资（铁路、电气化、汽车）与当前的 AI 投资进行了量化对比（占 GDP 的资本开支比例）：结论：当前的 AI 投资并非短暂的炒作，而是历史上最大规模的技术投资周期的开端。数据中心、机器人出租车（Robotaxis）、太空与地面基础设施正在接棒，成为资本开支的核心。 1.2 技术革命中的科技含量 “旧周期” 萎缩，“新基建” 崛起（核心逻辑）：消费端持续低迷：家庭硬件（绿色）和企业硬件（蓝色）占比持续下滑，再也没有回到 2000 年的高点。这意味着传统的消费电子、通用服务器用铜需求将永久性走弱。软件与基建成为新主力：公司软件（黄色）和数据中心和网络（橙色）成为资本开支的核心，占比持续攀升。到 2023 年，橙色部分（数据中心）的占比已远超 2000 年泡沫期，成为拉动开支的第一动力。 1.3 数据中心建设对有色金属（铜）市场的影响数据中心铜需求已从 “边缘需求” 升级为 “核心增长引擎”。到 2030 年，仅数据中心领域的铜需求就将达到 2.175 MMt（1.8 MMt 内部 + 0.375 MMt 供电侧），占全球铜总需求的比例将从不足 1% 提升到接近 10%。 1.4 电力需求确实在爆发，并且已经跑赢了GDP 电力需求增速与 GDP 高度相关，但在 2020 年后，电力需求增速的反弹力度远超 GDP，且在预测期（2024-2030）内，电力需求增速持续高于 GDP 增速。电力需求 “脱钩” GDP，意味着能源结构的重构。电力不再是经济活动的 “附属品”，而是新经济的 “基础设施”。至此，SMM CCIE(第二十一届) 铜业大会暨铜产业博览会圆满落幕！感谢您对本次会议的帮助与支持我们明年再聚~
FX168活动资讯04-16 14:39
地缘冲突对铜价的影响机制与历史启示
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关系，而美元的强弱又受到战争避险情绪、美联储政策、原油价格（石油美元体系）等多重因素的共同影响。本轮中东地缘冲突爆发以来，美元强势对有色板块整体的压制作用表现得尤为明显。中东地区并非铜的主要产区或消费区，对铜产业链的直接冲击有限，铜价走势更多受宏观情绪驱动。从历史上的几次战事看，可总结出以下规律：第一，战争前期铜价更易上涨，后期走势取决于需求。两伊战争与海湾战争期间，经济衰退压力导致铜价持续下行；2003年伊拉克战争恰逢中国工业化超级周期开启，铜价由此进入长期上涨行情；2022年俄乌冲突前期，在全球制造业缓慢复苏进程中受能源成本上升制，铜价大幅回落。可见，地缘冲突本身仅为短期扰动因素，对需求扩张或经济衰退的影响才是铜价的核心逻辑。第二，美联储政策与美元走势对铜的金融属性影响较大，激进加息往往引发铜价下跌，背后是美元快速走强与市场对需求受抑制的担忧。例如，在两伊战争和俄乌冲突期间，美联储为控制通胀采取激进加息政策，叠加美元强势，对铜价形成了双重压制。若降息时经济仍处于衰退阶段，铜价往往延续跌势；若经济已至衰退尾声或步入复苏，则铜价倾向于上涨。海湾战争期间，美联储实施降息政策，当时核心矛盾在于经济衰退，铜价呈下跌走势；相比之下，伊拉克战争期间，美联储的衰退式降息已近尾声，流动性宽松与弱美元效应逐步显现，与需求扩张形成共振，铜价呈上涨走势。第三，市场预期差消除时将带来布局机会。战争前期的风险在于难以判断后续走向，价格因预期差容易出现溢价或折价。当主要军事行动结束，预期差会逐渐消除，其对价格的影响随之弱化，前期的价格偏离逐步修复，交易逻辑也向现实回归，此时基于铜自身的基本面便存在布局机会。海湾战争与伊拉克战争均在约一个月内结束，溢价快速消退，后续铜价逐步回归现实交易逻辑；俄乌冲突虽持续至今，但进入常态化阶段后，铜价便从前期回调中快速修复。红海危机的影响也偏短期，后续铜价将依托AI与电力相关的市场叙事逐渐走出上涨行情。与本文复盘的历史情况相比，从绝对价格走势来看，本轮中东地缘冲突爆发后，油价与美元走强，金价和铜价则震荡承压，这一特征与俄乌冲突时期更为接近，背后的逻辑同样涉及能源成本飙升与经济衰退担忧。从相对价格角度观察，短期铜油比已出现大幅下行，而铜金比则整体呈现震荡态势。与俄乌冲突的不同点在于：（1）本轮中东地缘冲突爆发前铜价已积累较大涨幅，上涨动能本就有所减弱，叠加流动性冲击与需求衰退预期的双重压制，冲突爆发后铜价直接下跌，并未出现冲高；（2）美联储此前曾激进加息，当前受债务压力较大、就业市场降温影响，且通胀压力源于供给冲击而非需求过热，美联储或放缓降息节奏，而非掉头转向加息；（3）铜自身基本面较为扎实，此前供应宽松、加工费处于高位，如今供应存在缺口，加工费持续走低，需求端的市场预期也相对乐观。因此，在全球经济未转向衰退的背景下，预计铜价将呈现先抑后扬的走势，本轮回调更多是中长期布局的机会。笔者认为，4月中东地缘冲突或步入尾声，铜价将逐步企稳。参考历史案例，俄乌冲突期间，LME铜期价5个月内跌幅达30%，沪铜跌幅为25%，从71000元/吨下跌至53400元/吨，随后半年内回升至新的震荡区间，价格中枢略低于冲突爆发前水平，本轮铜价潜在回调幅度预计小于2022年。图为铜油比、铜金比历史走势短期的风险在于市场交易衰退预期与美元持续强势，对供需逻辑形成宏观层面的影响。具体而言：其一，在石油美元体系下，石油交易以美元结算，供给冲击导致原油基差大幅走强，美元需求随之提升，叠加资金避险优先流向现金，共同推动美元强势；其二，欧洲受能源冲击更为严重，欧元持续疲弱，反向助推美元指数走强；其三，尽管美联储有扩表操作，但鲍威尔在3月会议上明确表示，若通胀未改善将不考虑降息，市场对全球经济滞胀甚至衰退的担忧加剧。此外，资金在板块间的轮动乃至从风险资产的整体撤离，尤其是在战争局势变幻莫测的背景下，随时可能引发市场调整，导致黄金和铜自去年以来持续走高的估值出现下挫。总体来说，铜价长期仍然值得看好，但短期宏观因素占据主导，地缘风险反复会带来巨大冲击，待地缘冲突缓和后铜价则有望筑底回升。（作者单位：物产中大期货）来源：期货日报网
期货日报网04-15 10:40
短期难以形成趋势性行情
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货放缓、成品累库、产能利用率下行，叠加美联储降息预期转弱、中东地缘局势反复，市场对二季度需求存疑。综合来看，开割期的供应扰动可为价格托底，但下游需求偏弱，使行情缺乏向上突破动力。短期来看，天然橡胶难以形成趋势性行情。供应端：提前试割遇高温，产量兑现存时滞各产区开割进展 3月初各产区胶林长势良好，市场形成提前开割预期。具体来看，泰国产区处于低产季，北部试割不畅，南部高温少雨（廊开、黎府、乌隆等产区未来一周平均气温在32～33.5℃），原料产出量少价高，杯胶与胶水价差维持高位。越南产区目前同样面临高温偏干天气，东南部西宁、平福等产区未来一周有望迎来降雨，需重点关注开割推进情况。国内方面，3月中旬以来，主产区提前进入试割窗口，但高温偏干天气制约开割顺利推进，供应预期出现反转，胶水系原料价格表现强势。云南产区受高温干旱影响，一度出现开割中断，当前旱情虽略有缓解，但仍偏干旱，泼水节后的降雨情况将决定开割恢复节奏。海南产区南部及西部虽有零星开割，但持续高温导致开割作业受阻。后续需重点关注泼水节后的天气情况：若出现持续充沛降雨，将有效缓解旱情，推动开割进度恢复，供应将逐步释放；若降雨不足、旱情持续，停割时间可能进一步延长，供应收缩格局将延续。此外，高温干旱导致土壤湿度偏低，即便近期出现降雨，土壤墒情也需一定时间恢复，短期内供应难以大幅释放。原料价格与成本支撑开割不畅导致原料价格走强，叠加乳胶需求旺盛，胶水系原料表现相对更强。国内乳胶下游需求增长，开割受阻导致供应偏紧，进口乳胶价格大幅上涨，带动原料成本显著抬升。当前，泰国胶水价格为84泰铢/千克、杯胶价格为61泰铢/千克。市场担忧后续乳胶分流，引发其他胶种成本抬升，现实中主要通过“原料分流—成本抬升—工厂涨价”的逻辑传导，盘面可能提前交易这一预期。需重点区分开割期与供应上量期的交易周期差异：开割期内，原料分流对价格的影响较为明显；进入供应上量期，这种影响将逐步减弱。近期海外天然橡胶价格表现强势，日本橡胶、新加坡橡胶价格均突破3月份高点。同时，合成橡胶供应端存在不稳定性，引发市场对天然橡胶替代采购的关注，对天然橡胶成本形成支撑。厄尔尼诺预期除了当前的高温干旱外，还需要重点关注厄尔尼诺现象的发展。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的最新预测，2026年6月至8月厄尔尼诺现象形成的概率约为62%，并可能持续到年底。2026年3月厄尔尼诺指数（ONI）为-0.2，环比上升0.2，呈现增强态势。参考2023年中等强度厄尔尼诺现象对天然橡胶主产区的影响，后续干旱风险上升，进一步扰动供应预期。市场预计2026年全球天然橡胶产量小幅增长，若厄尔尼诺现象持续增强，产出不确定性将增强。值得关注的是，当前市场交易“干旱停割、供应收缩”预期，开割初期的产量占全年比重并不高。建议遵循天然橡胶本身季节性，上半年关注开割进展，供应上量过渡期关注乳胶分流影响，下半年关注实际产量释放情况。若产区长期维持大面积干旱，市场将重新评估天然橡胶年度供应量。图为厄尔尼诺指数与橡胶价格指数需求端：下游负反馈显现，走弱预期逐渐得到验证国内轮胎行业负反馈凸显国内轮胎企业当前处于高成本原材料与低价成品竞争的博弈困境，一季度存在部分需求前置现象。4月上旬轮胎行业涨价政策落地后，市场对二季度需求前景的担忧加剧。目前部分中小轮胎企业面临生产亏损，行业已形成“出货放缓—库存累积—开工下滑”的负反馈循环。从开工数据来看，春节后复工带动的短暂旺季已于3月底至4月初逐步退坡。根据调研，多数轮胎企业反馈4月排产计划量下滑，整体排产量低于3月。受传统销售旺季叠加涨价预期影响，3月国内经销商集中补库，一定程度上透支了4月需求，导致企业新接订单减少，经销商进入库存消化阶段。此外，出口订单放缓、原材料价格上涨令生产成本抬升，而成品涨价传导存在阻力，导致成品库存开始累积，进一步制约开工率回升。海外需求疲软出口市场是天然橡胶需求的核心驱动力，但二季度国内轮胎出口可能面临断档。虽然欧盟对华乘用车及轻卡轮胎反倾销调查临时关税措施推迟至7月，但缓冲期内市场已提前透支出口需求。随着前期规避征税风险的抢运订单基本完成，4月新接欧盟订单出现明显回落。同时，欧洲经济复苏动能偏弱，2025年四季度欧洲替换胎销量同比下降4.7%，需求底部形成仍需时间，因此欧洲市场对天然橡胶的需求拉动难以出现明显改善。另外，中东地缘冲突反复，前期受阻的出口订单难以在短期内回流，进一步加剧了二季度出口市场压力。合成橡胶替代的双面逻辑天然橡胶与合成橡胶在下游工业制造中存在相互替代关系，理论上二者价差变化会促使下游企业调整原料配比。当前市场对天然橡胶对合成橡胶“反替代”逻辑带来的需求增量存在争议。一方面，合成橡胶价格偏强，其与天然橡胶的价差缩小，客观上降低了轮胎企业替换天然橡胶的经济动机，对天然橡胶需求形成边际增量；另一方面，下游轮胎企业对高价天然橡胶的抵触情绪已逐步显现，降负荷预期升温，抑制天然橡胶需求。回顾2025年，在全球橡胶总需求增长的背景下，天然橡胶价格持续高升水合成橡胶价格，推动合成橡胶对天然橡胶的替代，市场估算替代量约30万吨。2026年全球需求前景存疑，叠加地缘冲突不断、关税预期反复，当前天然橡胶对合成橡胶的“反替代”更多是阶段性价差信号所致，而非持续性总需求增量驱动。此外，若中东局势阶段性缓和带动原油价格下行，将直接传导至合成橡胶成本端，届时天然橡胶与合成橡胶的性价比关系可能发生逆转，替代量需要再评估，因此结构性替代不能作为支撑天然橡胶单边上涨行情的核心逻辑。综合研判当前天然橡胶市场的核心矛盾集中在利多、利空因素的相互博弈，以及市场对关键变量的分歧上。利多因素：一是年度供需紧平衡格局叠加厄尔尼诺预期，为胶价长期底部抬升提供支撑；二是开割期主产区高温干旱引发短期供应收缩预期，叠加乳胶分流预期，构成短期利多；三是地缘冲突影响合成橡胶供应，天然橡胶对合成橡胶的结构性替代已发生，形成偏长期利多。利空因素：一是全球宏观流动性宽松预期已出现实质性转向，主要经济体增速预期较年初放缓，压制商品整体估值；二是下游轮胎行业需求负反馈凸显，出货疲软、成品累库、开工下调直接压制盘面，二季度需求环比走弱的预期正在得到验证；三是地缘冲突不仅影响合成橡胶供应，还会压制全球总需求，进而传导至天然橡胶终端需求。市场分歧点的核心在于对需求下滑幅度及供应增量的评估。在外部不确定性增强的背景下，仍需持续跟踪年初市场预期的供需紧平衡格局能否维持，这也是当前市场多空博弈剧烈、呈现宽幅震荡走势的核心原因。从长期视角来看，预计天然橡胶价格底部逐年抬升，可等待逢低做多机会。从中期视角来看，建议以区间宽幅震荡思路应对。开割过渡期的供应扰动可以在价格低位时提供估值支撑，但下游出口订单断档、内需政策略有退坡的现实使得行情缺乏向上突破的内生动力。天然橡胶价格短期难以形成方向明确的趋势性行情，将呈现“供应扰动定价”与“需求偏弱验证”逻辑交替主导的走势，建议重点关注需求现实演变与天气扰动情况。值得注意的是，地缘冲突反复可能引发商品价格超预期波动；极端天气对供应形成扰动，干旱持续将引发较高的天气溢价，而降雨恢复带来的预期差逆转则可能造成天然橡胶价格快速回落。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网
期货日报网04-15 09:40
地缘冲突VS国内累库沪铝将震荡偏强
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期关注库存拐点能否确认、地缘局势演变、美联储政策及美元指数。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网
期货日报网04-14 09:42

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