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史诗级突破！白银首次站上60美元机构警告回调风险，美国酝酿对白银加征关税？
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持续上涨、投资资金大量涌入，加上市场对美联储降息预期不断升温，共同造就了这一波轰动全球的上涨。尽管业内普遍看好银价的长期走势，但多家机构指出，在区域库存错配、投资过热与基本面阶段性变化的背景下，白银短线仍可能迎来一定幅度的调整。价格创纪录新高：供应长期偏紧与工业需求旺盛共同推升行情周二（12月9日）的交易中，现货白银上涨逾 4%，触及 60.72 美元/盎司，本年度涨幅已经超过 100%，显著跑赢黄金，使金银比进一步降至 69，为 2021 年 7 月以来的最低水平。 (来源：LSEG，金融时报) 白银表现强势的根源在于长期结构性供需缺口。过去五年，全球白银市场持续处于供应不足的状态，而工业需求却在光伏、电子元件、半导体、汽车、医疗等领域显著扩张。渣打银行商品研究全球主管 Suki Cooper 指出，白银市场的基本面强劲而明确。“过去五年的持续供应不足，加上区域库存错配，构成了白银上涨的主线因素。” 她强调，与黄金不同，白银主要作为其他矿种的副产品开采，矿业公司难以快速提高产量来应对需求激增，使供应端弹性有限。与此同时，美国和伦敦的可交割库存有所增长，但中国的库存却显著下降，导致全球市场出现明显的区域不均衡。伦敦（LBMA）库存年内增加 1,447 吨，COMEX 库存增加 4,311 吨，但亚洲市场的紧张状况仍未改善。美国本土则因担忧潜在的白银关税风险而被动形成大量库存，进一步扭曲全球供需。市场情绪高涨：白银 ETF 录得2020年以来最强劲流入投资需求是本轮白银上涨的另一大支柱。最新数据显示，全球白银 ETF（ETPs）出现自 2020 年以来最强劲的流入规模。仅 11 月一个月的资金流入就达到 487 吨，而 12 月迄今已进一步增加 475 吨。这种加速的资金流入反映出投资者对白银的强劲兴趣，也在无形中放大价格上行压力。虽然 ETF 持仓量攀升，但值得注意的是，伦敦可流通库存的增长速度更快，目前约 78% 的伦敦库存在 ETF 名下，高于 2024 年的 65%。这一变化说明市场流动性虽有所改善，但投资需求的持续增加仍可能加大未来价格波动。北美的散户投资者也加入到这场白银热潮中。由于白银相对黄金价格更低，常被称为“穷人的黄金”，在今年巨大的涨幅推动下吸引了更加广泛的投机兴趣。短线警示：需求降温及租借利率回落或引发技术性调整尽管长期趋势支持白银继续走高，但业内多位分析师指出，当前白银的涨势在短期内可能出现“透支”。Cooper 在最新报告中提到，尽管市场依然偏紧，但部分指标显示短线或有回调风险。例如： - 10 月份飙升的银租借利率已经从高点大幅回落； - 印度在节庆旺季后的需求出现明显降温； - 伦敦市场近期的库存补充有效改善了当地流动性。 Cooper 表示：“我们预计白银价格在再创新高之前会先出现一定程度的调整，但这不会改变其长期上行趋势。” 此外，市场正密切关注美国即将发布的关键矿产 232 调查报告。该报告可能导致美国对白银实施新的贸易限制或关税，这一潜在政策风险将进一步影响区域供需格局，并加剧短线波动。长期展望仍偏乐观：供需结构无法在短期内改善，金银比仍具重估空间尽管短线波动风险不可忽视，但各大机构普遍认为，白银的中长期前景依然亮丽。全球供应端缺乏短期扩产能力，而工业需求增长具有结构性特征，这将持续支撑银价。此外，金银比尽管已降至 69，但仍高于长期均值 65，显示白银对比黄金仍具备估值修复空间。随着市场对美联储政策走向的关注度不断上升，潜在降息周期的开启也被认为将为白银提供进一步支撑。在流动性趋于改善、投资需求持续高涨的背景下，贵金属整体仍处于有利环境之中。
市场焦点2025-12-10
11月中证商品期货指数窄幅上行
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顾11月商品市场的驱动因素，国际方面，美联储降息路径分歧加剧，例如波士顿联储主席柯林斯明确表态“无继续降息必要”，强调需以温和限制性政策压制通胀；纽约联储主席威廉姆斯则暗示“不久后降息可能合理”，导致市场对12月降息的概率预期在40%至71%间剧烈波动。而政府“停摆”导致11月CPI、就业等核心数据延迟至12月议息会议后公布，进一步放大政策不确定性。国内方面，2025年11月中国制造业PMI为49.2%，较10月回升0.2个百分点，其中生产、新订单、新出口订单等较10月均有所提升；非制造业商务活动指数为49.5%，较10月下降0.6个百分点，过去一年来首次进入收缩区间，主要是受到10月消费旺季高基数的影响。当前商品市场的逻辑主线依然是“反内卷”，但同时也面临季节性淡季的制约。整体来看，指数尚缺乏明确的方向性指引。 [指数对比分析] 商品市场消费逐渐步入淡季，各板块品种更多围绕自身供需现实与预期展开博弈。11月，除中证监控中国农产品指数外，多数板块指数呈先下跌后上涨趋势，其中，中证能源化工产业期货指数下跌1.32%，中证监控中国农产品指数上涨0.87%，中证监控钢铁期货指数下跌1.84%，中证监控建材期货指数下跌0.55%。图为中证商品指数不同板块指数对比能化板块 11月，受成本端价格变化影响，能化板块整体呈下跌趋势，只在月末几天出现反弹。其中，中证能源化工产业指数下跌1.32%，中证能化产成品期货指数下跌1.24%，中证有机化工品期货指数下跌0.72%。整体来看，受原油成本端主导，能化板块月内呈现震荡下跌趋势。OPEC+持续增产叠加美国原油库存意外累积，压制10月下旬油价反弹步伐，国际原油价格呈高位震荡回落态势。11月末，OPEC+补偿减产计划落地与东欧地缘风险抬头共振，油价低位反弹带动能化板块回暖。中证有机化工品期货指数表现稍强于中证能源化工产业期货指数以及中证能化产成品期货指数，原因在于原油及其强相关品种占比高，拖累了后两者的指数表现，而服装、包装等消费较好，支撑了有机化工品指数相关的品种表现。钢铁板块 11月，中证监控钢铁期货指数下跌1.84%。钢材供需呈现“总量收缩、结构分化”特征，板材需求延续韧性，热轧卷板出口维持高位，库存总量环比下降；受淡季拖累，建筑钢材表观消费量环比下降。铁矿石供需边际虽有转弱，但因钢厂补库需求存在，库存累积节奏仍慢于历史同期，对板块形成底部支撑。图为中证能化板块指数走势建材板块 11月，中证监控建材期货指数下跌0.56%。建材板块整体震荡，缺乏驱动。基建端支撑力度不足，石油沥青开工率持续处于过去5年低位，显示项目落地节奏偏缓。供给端“反内卷”调控预期仍存，钢厂检修力度较10月上升，但需求季节性走弱压制其反弹空间。板块缺乏明确趋势性驱动，呈现区间震荡态势。农产品板块 11 月，中证监控中国农产品指数上涨 0.87%，板块延续“品种分化”特征。油脂板块呈现“油弱粕强”格局：棕榈油受印尼产量高增、马来西亚库存超预期等利空因素拖累，价格持续下行。豆粕市场依托进口成本支撑，叠加下游生猪养殖存栏处于高位，价格震荡走强。棉花市场受国际油价触底反弹、新疆籽棉收购价止跌企稳，以及中美磋商和谈释放积极信号等因素影响，价格逐步企稳。生猪市场表现承压，月末随着屠宰场开工率回升、集团出栏计划缩减，价格出现止跌迹象，短期仍处于磨底调整阶段。 [指数收益贡献分析] 从品种收益的角度看，中证商品指数中正贡献排名前三的品种为白银（1.08%）、黄金（0.48%）、菜油（0.12%）。负贡献排名前三的品种为纯碱（-0.15%）、原油（-0.12%），玻璃（-0.10%）。图为中证商品指数中各品种的收益贡献正贡献较大的品种多集中在贵金属板块。该板块受到美联储政策前景分歧与市场避险情绪共振的提振，其中白银还因市场挤仓风险而表现尤为强势。农产品板块的菜油、能化板块的PTA等品种，则依托国内餐饮与服装消费的回暖，录得小幅正贡献。负贡献较大的品种则主要分布于能化与建材板块。其中纯碱和玻璃的负贡献尤为显著，主要受终端需求疲弱、玻璃库存高企以及纯碱供应放量等因素压制；原油亦拖累明显，主要源于OPEC+增产预期及全球经济增速放缓压力。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-10
行业人士：螺纹钢供需矛盾不明显
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济工作会议，政策预期偏强。同时，海外对美联储降息的预期偏强，市场情绪显著回暖。基本面方面，钢厂主动减产与季节性赶工需求形成共振，推动库存加速去化，为价格提供偏强支撑。 “进入淡季以来，建材需求表现并不算太差，螺纹钢表需稍好于预期。随着高炉持续减产，供应压力明显缓解，库存去化较为顺畅，现货价格相对坚挺，在宏观利好政策预期支撑下，钢材盘面价格有所反弹。另外，由于高炉持续减产，铁水产量逐步回落，上游炉料需求明显承压，负反馈格局下，相关品种的价格整体回落。随着蒙煤进口放量，焦煤供需格局逐渐走弱，焦煤价格自高位大幅回落。虽然吨钢利润边际改善，但在以成本定价为主线的背景下，成本中枢下移仍对钢价构成较大压力，钢价反弹后快速回落。”国投期货高级分析师何建辉说。数据显示，10月我国日均粗钢产量为232.3万吨，环比下降5.2%，创自2023年12月份（217.5万吨）以来的新低。11月以来，钢厂盈利率不断走低，亏损压力持续增大驱动钢厂生产节奏调整，高炉开工率及产能利用率均呈回落态势。12月首周螺纹钢周产量降至189.31万吨，环比下降8.14%，螺纹钢供给收缩幅度显著超过其他品种，结构性减产特征明显。华宝期货钢材研究员武秋婷告诉期货日报记者，当前需求端呈现南北分化格局。北方因天气寒冷施工受限，需求近乎停滞；南方则因存量项目赶工，消费表现出超预期韧性。12月首周螺纹钢表观需求为216.98万吨，虽环比下降4.81%，但降幅低于季节性预期。值得关注的是，制造业用钢需求持续向好，汽车市场供需两旺，行业发展态势良好，部分对冲房地产下行压力，但家电市场处于去库存与结构调整期，对需求支撑不足。 “随着气温下降，全国已经大面积入冬，建材需求进入传统淡季，螺纹钢表需环比逐步下滑。不过从近几周表现看，螺纹钢需求稍好于预期，在此前旺季不旺的情况下，市场也表现出一定的淡季不淡特征，持续性有待观察。随着产量大幅下降，螺纹钢库存持续回落，去化态势保持良好。从热卷方面看，受制造业及出口支撑，需求仍有韧性，由于建材产量偏低，铁水仍主要流向板材，这也导致热卷产量和库存相对偏高，库存去化缓慢，压力仍有待缓解。”何建辉说。记者在采访中获悉，12月首周螺纹钢总库存503.81万吨，环比下降27.67万吨，已连续8周呈去库态势，且去库幅度也较前期小幅扩大。其中，社库与厂库均呈回落态势，反映钢厂主动控产效果显现，贸易商降库意愿也有所增强。 “近期受供暖季环保限产趋严及钢厂利润低位影响，螺纹钢供给端收缩，同时，因季节性赶工需求释放叠加基建项目托底效应，螺纹钢需求端韧性仍存，共同驱动螺纹钢保持较为健康的去库态势，且当前库存水平较年内峰值显著回落。”武秋婷说。对于螺纹钢的后市，何建辉认为，终端需求依然偏弱，随着铁水产量回落，供应压力逐步缓解，市场整体供需矛盾不大。目前钢价仍处于近年来相对低位，在“反内卷”及潜在的宏观利好政策支撑下，下行空间不大。而由于需求复苏仍需要较长时间，供应端过剩产能出清相对缓慢，钢价反弹空间也受到明显制约。市场整体延续震荡筑底的可能性较大，短期考验成本端支撑力度。后期重点关注内需政策推进情况、中美关税谈判进展，以及供应端限产力度是否加码等。 “预计螺纹钢将维持强预期与弱现实的博弈格局。政策端，12月重要会议或释放稳增长信号，财政政策与地产政策有望提振市场信心；基本面端，供应收缩与低库存为价格提供安全边际，但房地产市场仍处于调整筑底阶段，需求端隐忧仍存。钢价12月份仍将承压运行，重心或有下移，但冬储对价格底部存在支撑，大概率以区间震荡为主。建议重点关注钢厂供给收缩力度、冬储规模及房地产政策边际变化。”武秋婷说。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-10
突发大行情！美10月职位空缺意外爆表白银飙升超4%突破60美元、黄金急涨超30美元
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美）讯周二（12月X日），随着市场对美联储即将公布的利率决议保持乐观情绪，同时关注美国职位空缺（JOLTS）数据以评估劳动力市场强度，金价小幅回升。美国劳工部统计局周二报告显示，美国10月职位空缺数环比增至767万，升至五个月来的最高水平，高于市场预期的715万。职位空缺是衡量劳动力需求的关键指标。招聘活动继续走弱：10月雇佣人数下降21.8万，至514.9万。该报告同时包含了9月数据，9月职位空缺为765.8万，雇佣人数为536.7万。综合来看，劳动力市场仍处于经济学家和政策制定者所称的“不招也不裁”状态。劳动力市场停滞部分源于劳动力供给减少，移民数量自拜登任期最后一年开始下降，并在特朗普第二任期内加速下滑。此外，人工智能在部分岗位的应用也抑制了用工需求，尤其影响入门级职位。数据公布之后，现货黄金突破 4220 美元/盎司关口，此前一度触及 12 月 2 日以来最低水平。（现货黄金15分钟走势图，来源：FX168） RJO Futures 高级市场策略师 Bob Haberkorn 表示：“市场普遍预期将再降息 25 个基点，而这对金价构成利多。金市表现依旧坚挺，美联储决议后金价有望进一步挑战合约高位。” 美联储为期两天的政策会议于今日启动，并将在周三公布政策决定。最新数据显示，美国通胀依然顽固，持续高于美联储 2% 的目标，但多个次级经济指标显示，曾经火热的劳动力市场正在局部降温。交易员目前认为，本周降息 25 个基点的概率高达 89.4%。 Haberkorn 提到：“如果职位空缺数据弱于预期，金价可能会进一步走强。” 现货白银日内涨幅扩大至超 4%，最高触及 60.515 美元/盎司，再创记录新高。（现货白银15分钟走势图，来源：FX168）白银期货价格上涨超过4%，当前在60美元/盎司上方交投。美联储明日的利率决定是本周市场的主要焦点，与此同时，有迹象显示，澳大利亚正在展开新一轮抗击通胀的斗争，这令投资者感到不安。斯巴达资本证券分析师Peter Cardillo表示：“我认为，澳洲联储维持利率不变，并警告称存在通胀风险，而其下一步可能是加息。这显然是一种通胀恐慌。” Sprott Asset Management 高级投资组合经理兼首席投资官 Maria Smirnova 指出：“当前黄金白银比约为 71，接近过去几十年的平均水平，但历史上曾低至 40，因此银价依然具备明显的相对上涨空间。” 目前买一盎司黄金需要 71 盎司白银，而 10 月时该比例为 82。 Smirnova 补充说：“贵金属本身波动较大，但如果供应缺口持续未得到解决，白银长期只有一个方向，那就是上涨。” 其他贵金属方面，铂金上涨 2% 至 1,674.55 美元/盎司；钯金上涨 1.5% 至 1,486.53 美元/盎司。
忆芳2025-12-09
沪金高位震荡待破局
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底以来的震荡区间内运行，寻求突破。本周美联储12月议息会议将是市场关注重点。图为上期所、COMEX黄金主力合约走势 12月8日，据CME美联储观察预测，美联储12月降息25BP的概率为88.4%，保持利率不变的概率为11.6%。市场对本月降息的预期比较充分，后市需要关注的是美联储决议声明和鲍威尔对明年货币政策的定调。如果美联储释放“鹰派”信号，在宣布降息的同时抬高后续降息门槛，那么盘面仍将承压。各官员对利率和经济表现的预测将为市场研判美国经济提供一定的指引。美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束。美国总统特朗普表示，计划在2026年年初公布美联储主席继任人选。特朗普在近期讲话中称，白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特为“潜在的美联储主席”。12月以来，美联储进入议息会议前的“噤声期”，哈塞特则于当地时间12月5日表示，可能在下一次美联储会议上看到降息，将降息25个基点。若哈塞特明年当选，市场分析其政策立场很可能倾向于积极降息，进而对美元造成压力。也有部分市场人士担忧，美联储主席换届后，特朗普政府对美联储的影响力可能增强，美联储的独立地位面临考验。地缘冲突方面，美国总统特朗普当地时间12月7日称，乌克兰总统泽连斯基还没有阅读美方提出的乌克兰危机最新解决方案，他对此感到“有点失望”。当地时间12月7日，美国总统特朗普的长子（小唐纳德·特朗普）在多哈论坛发表讲话时表示，因乌克兰腐败丑闻，特朗普可能退出推动乌克兰和平的相关努力。央行持续购金，黄金的战略储备资产作用持续显现。据世界黄金协会统计，10月全球央行黄金储备净增加53.9吨，巴西、波兰、乌兹别克斯坦等国增持幅度居前。中国人民银行公布的数据显示，我国11月末黄金储备为7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持黄金。从经济基本面来看，美国制造业景气度继续下滑，服务业景气度回升，就业市场表现疲弱，9月PCE核心通胀意外降温。美国11月ISM制造业PMI指数录得48.2%，低于市场预期的49%和10月的48.7%。美国11月ISM服务业PMI指数升至52.6%，创9个月来新高，服务业商业活动改善、库存加速增长。ADP就业数据显示，美国11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅。美国9月核心PCE同比增长2.8%，略低于预期及前值，核心PCE通胀意外降温或为美联储本次降息提供数据支撑。美政府官员对美国经济的看法更加乐观，美国财政部长斯科特·贝森特12月7日在采访中表示，美国将以3%的实际GDP增速结束2025年。金价短期表现主要受美联储利率政策影响，长期而言，支撑黄金的深层逻辑依然稳固。全球地缘政治的不确定性、美国等海外主要经济体不断膨胀的债务压力、多国推进“去美元化”所衍生的多元化配置需求，以及黄金作为传统抗通胀资产的地位，都决定了其作为核心战略资产的配置价值。投资者和企业需综合研判全球利率环境、宏观经济和地缘局势，精准调整策略，并善用市场工具以驾驭变局。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-09
供需逐步宽松铁矿石价格承压运行
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逻辑，双焦盘面大幅下跌让利于铁矿，叠加美联储降息预期回升，铁矿石在黑色板块里逆势上涨。12月初，铁矿石供应逐步宽松，港口库存创近几年同期新高，铁水产量继续回落，铁矿石价格承压运行。外矿供应延续宽松格局 2025年11月，美国供应管理协会（ISM）制造业PMI降至48.2%，萎缩幅度为4个月最大，且已持续9个月低于荣枯线。其核心关注点在于，美联储降息能否传导至实体经济，刺激海外传统制造业需求回暖，从而系统性地拉动我国钢材、机械、家电等出口链条。图为铁矿石进口量 2025年我国铁矿石进口呈现“前低后高”走势，上半年受澳洲飓风、巴西暴雨等极端天气影响，主流矿山进口量超预期下滑。下半年开始，传统天气干扰趋弱，四大矿山发运量逐渐恢复正常，2025年6—10月我国铁矿石进口量同比持续增加，9月份进口铁矿石同比增加11.7%，创单月历史新高，10月进口铁矿砂及其精矿11131万吨，同比增加7.2%，延续高进口趋势。 2025年1—10月我国进口铁矿砂及其精矿10.3亿吨，同比增加约800万吨，其中澳洲进口同比增加970万吨，巴西进口同比增加343万吨，非澳巴进口同比回落510万吨，印度因国内粗钢需求旺盛，进口量同比大幅回落1410万吨，是非主流矿减量的主因。展望2026年，全球铁矿石供给仍处于扩张通道，西芒杜项目预计供应增量1500万吨，全球总供应增量6400万~6500万吨，显著高于需求增速，过剩格局将中长期压制矿价中枢。投资端偏弱，钢坯出口量自高位回落当前国内投资端整体表现偏弱，2025年1—10月固定资产投资累计完成408914亿元，同比下降1.7%，三大核心投资板块制造业、基建以及房地产投资增速均呈现下滑趋势。2025年1—10月，基础设施建设投资同比增速为1.51%，下半年财政支出力度边际收缩，基建投资较上半年出现下滑；制造业投资累计同比增速为2.7%，较1—9月下滑1.3个百分点，中美贸易摩擦叠加欧美补库尾声，显示出口压力明显加大；房地产开发投资累计同比增速为-14.7%，较1—9月下滑0.8个百分点，房地产仍未止跌，成为拖累整体投资的关键因素。钢材市场真正反转，仍需等待房地产“销售—拿地—新开工”链条的企稳回升。钢厂生产利润自高位回落，截至12月5日，247家钢厂盈利率从8月的68.4%回落至36.36%，回落超三成；全国247家钢厂进口矿日耗量环比再降4.36万吨，至285.07万吨，创今年3月份以来新低；247家钢厂日均铁水产量已滑落至232.3万吨。钢厂利润压缩维持减产去库，对铁矿石需求边际下滑。 2025年由于高端板材、优特钢等高附加值钢材订单明显下滑，以及国内房地产低迷导致长材内需不足，钢厂为了维持铁水高位运行，加大海外“去库存”力度，将铁水转向技术门槛低、需求相对稳定的钢坯，使得铁矿石需求展现出十足的“韧性”。同时，东南亚、中东等新兴市场的轧钢产能扩张，对初级坯料需求集中释放。图为日均铁水产量 2025年10月，我国钢坯出口量约为117万吨，尽管回落32万吨，但2025年1—10月我国钢坯累计出口量为1190.35万吨，净出口增量约为730万吨，较去年同期增长约157%。从国内粗钢供需平衡表看，钢坯直接贡献了粗钢表观消费增速1.8个百分点，全年国内的粗钢消费量实现约1%的增长。然而，钢坯海外接单窗口正快速收窄，2026 年出口量大概率自高位回落。图为钢坯出口量港口库存逐步累积，钢厂补库意愿不足今年以来，铁矿石港口库存总体呈现“先去后累”走势。年初以15392.53万吨高位开局，在铁水增产驱动下，8月1日降至13657.9万吨，去库幅度约为1735万吨，此后供需逆转，一路累积至当前的15300.81万吨，回补约1643万吨。铁矿石过剩矛盾将进一步扩大，库存接近年初高位，预计高库存维持到明年3月中旬。今年钢厂和贸易商冬储意愿普遍偏低，247家钢厂进口矿库存从长假期间的10036.8万吨快速降至8984.73万吨，创5年以来同期最低位。利润挤压叠加限产预期，钢厂补库动能不足，“随买随用”策略将延续。铁矿石“供给宽松、需求低位、港口累库”的主线不变：2026年全球矿山新增6400万~6500 万吨产量，增速远超粗钢；当下铁水环比下降、板材库存高压，钢厂检修预期升温，现实需求疲弱；宏观情绪或阶段回暖，但实质改善需待明年旺季。（作者单位：新世纪期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-09
沪铜短期博弈加剧长期逻辑未改
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方面，美国核心通胀数据符合预期，市场对美联储降息有极强预期，这一“鸽”派前景持续压制美元指数，进而从汇率端对铜价构成支撑。在当前铜价处于历史新高的背景下，市场正面临短期支撑松动与长期逻辑的严峻考验。高价格已显著侵蚀实际需求支撑，而本周美联储决议等关键事件可能加剧波动，因此短期需警惕价格回调风险。一旦短期风险释放，中期震荡上行趋势仍有望延续，而市场核心驱动力预计将从当前的情绪与预期推动，逐步转向对实际供需缺口数据的验证。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-09
2026年或迎贵金属爆发年？巨头重磅展望：金价上看5000美元，白银有望涨至62美元
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开支，甚至可能推动债务货币化。”此外，美联储主席鲍威尔任期将于2026年5月结束，特朗普总统有权任命新的主席，“其政策思路很可能更贴近白宫，有可能允许通胀维持在高于2%目标的水平，通过负实际利率削减实际债务负担，而负实际利率往往利多黄金。” 投资需求方面，分析师指出金条、金币需求持续增长，ETF投资者今年增持了1470万盎司黄金，是2024年温和增持后的强势回归。ETF总持仓增至97.5百万盎司，尽管仍低于2020年111百万盎司的历史高点，这表明未来仍有增仓空间。综合多项因素，Heraeus预计金价在2026年将在3750—5000美元/盎司区间运行。（来源：Heraeus Precious Metals）分析师强调：“美国虽然迄今避免了收益率曲线给出的衰退信号，但就业市场正在恶化。若劳动力市场持续走弱，美联储通常会倾向于支持经济，即便通胀高于目标也会进一步降息，从而压低实际利率，而这通常利多黄金。但在经历2025年的强劲上涨后，2026年初料将出现一段整固期。” 白银：涨势需消化，需求端压力显现对于白银，Heraeus认为多个需求领域将在2026年承压。分析师指出，银价在12月创下历史新高，主要源于流动性紧缩导致大量金属从伦敦流向纽约。“ETF资金流入增加，散户在9-10月的大量买盘使市场趋紧，租赁利率飙升，银价刷新纪录。” 随后紧张局势又转向中国，因为大量银从纽约流出并流入伦敦。但分析师警告称，“经历如此迅猛上涨后，银价可能需要时间消化涨幅。” 光伏需求方面，2026年料将出现下滑。分析师称：“光伏新增装机在连续多年强劲增长后，预计2026年增速将因中国政策变化而降至约1%。”与此同时，高银价加速了节约用银技术推进，包括更细导电线设计、组件结构调整以及替换更廉价金属。工业需求方面，分析师认为总体将与全球经济温和增长保持一致，但美国关税政策令贸易前景更加复杂。与黄金类似，高银价也削弱了首饰与银器需求。“印度占全球银饰需求约40%、银器需求约三分之二，但随着银价攀升，消费者购买力受到挑战。”其银进口量截至10月同比下降14%。高价也将推动银回收增加。由于银主要作为金、铜、铅锌矿的副产品生产，随着2026年这些金属产量增加，银矿供应也可能同步增长。总体来看，银价上涨仍主要依赖投资需求支撑，但这并非确定因素。分析师指出，2025年投资情绪波动显著，硬币销售因高价受抑，而金条需求在不同国家冷热不均。今年ETF持仓一度从716百万盎司增至835百万盎司，涨幅达17%，随后出现部分获利了结。 Heraeus预计银价在2026年将在43—62美元/盎司区间交易。分析师总结道：“从投资属性上看，白银的波动率高于黄金，因此金价的驱动因素——经济与地缘风险、美国财政与货币政策、央行降息与美元走势——也将作用于银价。如果金价重启涨势，银价大概率仍将同步上行。”
市场焦点2025-12-09
金银突然异动！美联储和俄罗斯双重消息引爆市场黄金急跌超20美元
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8财经报社（北美）讯随着市场普遍预计美联储将在本周会议上宣布降息，黄金价格周一（12月8日）走势震荡，盘中由涨转跌，美元走弱则在一定程度上增强海外买家的购买力。与此同时，地缘政治紧张局势升温，继续为金市提供避险支撑。尽管日内金价短线承压，但整体情绪依然偏多。市场原本普遍预期美联储将在为期两天的政策会议上宣布降息，美元指数回落亦为金市提供助力。然而，在美市盘中，国际金银短线突然异动，现货黄金急跌超20美元至4176.84美元/盎司低点，日内跌幅扩大至0.4%。（现货黄金小时图，来源：FX168）现货白银亦短线下挫0.6美元，至57.57美元/盎司低点。（现货白银小时图，来源：FX168）美联储政策预期分歧升温，白宫官员言论引发市场关注白宫国家经济委员会主任哈塞特周一公开表示，美联储提前公布未来六个月的政策路径将属“不负责任”，货币政策应完全基于数据进行动态调整。他强调：“美联储主席的职责是紧盯数据、适时调整，并解释为何采取特定行动。如果说‘我未来六个月要这么做’，那确实是不负责任的。” 作为市场眼中鲍威尔的潜在继任者，哈塞特被问及对2026年前降息次数的判断时保持谨慎。他表示：“我不想陷入具体预测，但关键仍是看数据。”他同时赞扬鲍威尔在本次会议前有效协调了FOMC内部意见，“成功凝聚了降息共识”。哈塞特补充称：“我相信鲍威尔也认同一点——我们可能应该继续降低利率。” 目前，交易员预计美联储到2026年底的累计降息幅度将低于75个基点，显示市场对中长期宽松路径仍抱有一定不确定性。技术面维持强势，FOMC前市场观望情绪上升美元指数当日温和走低，使以美元计价的黄金对海外投资者更具吸引力。 Kitco Metals高级分析师Jim Wyckoff指出：“黄金和白银的短期技术面非常强劲，这吸引了投机买盘入场。”他同时表示，在FOMC会议正式开启前，金价波动幅度受限，“市场正处于观望模式”。交易员继续押注本周美联储降息25个基点的概率高达90%，显著高于11月时的约66%。FOMC将于周三公布年内最后一次政策决定，随后主席鲍威尔将召开记者会。若利率如预期下调，将进一步提升无息资产黄金的吸引力。地缘政治与政策风险并存，金市避险需求凸显在地缘风险方面，乌克兰总统泽连斯基预计将在伦敦会见欧洲领导人，以争取更多援助，因美国正加大力度推动基辅接受与俄罗斯的潜在和平协议。同时，据国际文传电讯社报道，俄罗斯副总理诺瓦克表示，禁止黄金金条出口的措施将于2026年生效，此举被视为俄罗斯对西方制裁环境下的进一步调整。黄金作为传统避险资产，在经济或地缘不确定性上升时往往表现亮眼，当前宏观与地缘环境正强化这一特性。机构展望乐观，白银强势表现引市场关注摩根士丹利维持对金价的乐观预期，认为美元走弱、ETF持续买盘、全球央行增持以及避险需求将继续推动金价走高。白银市场近期保持强势，上周五曾创下59.32美元的历史高位。 Wyckoff指出：“通常白银会跟随‘大哥’黄金的走势，但过去几周白银实际上领涨金市。”他预计白银价格有望突破60美元/盎司，甚至在年内挑战70美元关口。
忆芳2025-12-09
焦煤有望迎来阶段性反弹
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于宏观政策预期与产业基本面的博弈之中。美联储降息预期、国内重要会议即将召开带来的宏观偏暖氛围，与下游需求疲软、供应端进口压力显现的产业现实形成鲜明对比，市场呈现震荡调整的格局。在多重因素影响下，焦煤价格短期承压，但下跌空间有限，中期则有望随着冬储需求释放和政策利好落地迎来阶段性反弹。市场正等待新的驱动因素打破当前的平衡。宏观层面，12月的市场焦点在国内外政策动向上。海外市场中，美联储降息是否符合市场预期成为影响全球大宗商品情绪的关键变量。若降息落地，将有助于改善风险资产的整体表现。国内方面，随着中央经济工作会议临近，市场对稳增长政策的预期逐渐升温。尽管10月地产、基建数据表现疲弱，政策真空期内宏观驱动相对有限，但会议前的政策预期已开始潜移默化地影响市场情绪，为黑色系商品提供了一定支撑。不过，宏观层面的利好尚未直接转化为产业端的实质性需求改善，短期仍将以情绪传导为主。从供应端来看，国内焦煤市场呈现产量增长受限、进口压力凸显的结构性特征。最近，山西吕梁、临汾等地仍有新增停产矿井。据Mysteel统计，截至2025年11月27日，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.0%，环比下降0.9个百分点；原煤日均产量在191.3万吨，环比减少2.1万吨。与此同时，安全环保检查与“查超产”政策持续发力。年底国内煤矿将陆续完成年度的生产任务，任务完成后进一步生产的积极性不高，以保障生产安全为主。短期内国内焦煤供应难以实现大幅增长，整体维持低位运行。 [万吨] 图为523家炼焦煤矿山原煤产量进口端则成为供应压力的主要来源，蒙煤年底冲量预期强烈，甘其毛都口岸通关量维持高位，监管区库存已增至280万吨以上。蒙煤的高供应、高库存和低需求使得蒙煤的贸易商心态悲观，蒙煤价格持续走弱，目前蒙五原煤成交价已降至970元/吨附近。海运煤方面，澳煤也出现集中到港现象，进一步补充国内市场供应。进口焦煤对国内市场的价格压制作用较为明显。需求端的疲软也是当前焦煤市场面临的重要压力。下游钢厂方面，由于钢材需求季节性走弱，钢厂利润亏损加剧，12月检修计划明显增多，铁水产量持续回落。截至11月末，铁水产量已降至234.68万吨，环比减少1.6万吨，预计12月仍会小幅下降。铁水产量的下滑直接导致钢厂对焦煤的采购需求减弱，多数钢厂采取按需采购策略，采购节奏放缓。此外，焦炭市场的提降也间接影响焦煤需求。11月28日，钢厂开启焦炭首轮提降，降幅为50～55元/吨，市场预期后续仍有1～2轮提降。在钢厂压价压力下，焦化企业对自身的利润预期较差，因而对焦煤的采购也更趋谨慎。从库存结构来看，上游煤矿与洗煤厂累库明显，下游独立焦化厂则呈现去库态势，钢厂库存小幅波动。这种库存向上游转移的现象显示出当前市场需求承接能力不足。从现货市场的贸易情况看，煤焦也确实处于采购情绪偏谨慎的阶段，交易活跃度不高，竞拍流拍率较高。下游企业以消化自身库存为主，刚需补库成为主流，投机需求受到明显抑制。不过，目前现货层面的利空因素已经逐步兑现。按蒙五原煤计算的焦煤仓单价格在1150～1180元/吨，现货已经升水焦煤2601合约，期货盘面对现货层面的利空已经进行计价。进入12月，焦煤市场的利多因素浮现，如神火股份下属煤矿暂时停产等事件，为市场提供了潜在的反弹契机。市场正处于“估值到位但时间未到”的状态。图为独立焦化厂焦煤库存展望12月行情，焦煤期货将呈现“短期承压、中期震荡偏强”的格局。短期来看，铁水产量下降、焦炭提降落地、进口煤持续到港等因素仍将对价格形成压制，焦煤期价仍有压力，但考虑到当前估值偏低、现货价格底部支撑较强，进一步下跌的空间有限。中期来看，随着中央经济工作会议召开和释放政策信号，宏观预期有望持续改善。随着焦煤价格持续下跌，补库性价比逐渐显现，下游焦钢企业补库的意愿也将增强，冬储需求在12月中旬后将逐步显现。叠加国内煤矿低产量状态难以改变，焦煤供需格局将逐步向紧平衡转变，2605合约有望迎来阶段性反弹行情。（作者单位：山东齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-08

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