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示强劲的劳动力市场将出现回调，特别是在美联储加紧对抗处在40年来最高水平通胀的情况下。来源：新浪财经

Jupiter2022-08-05

提保交楼，预计地产纾困政策将继续落地。美联储加息75bp落地，IMF年内连续第三次下调全球经济增速预期，美债收益率回升至2.7%附近。7月经济数据低于预期和资金面宽松利多在期债价格上已经有所体现，随着疫情逐步得到控制，避险情绪缓和，期债价格存在一定的调整压力，操作上建议暂时观望或轻仓试空。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-05

市场人士：钢厂利润仍不容乐观！套保需“有所为有所不为”

进入第三季度，在疫情散发的背景下，叠加美联储加息、国内需求走弱等因素，黑色系面临供需双减的局面。近日，在大商所特别支持、南京钢铁股份有限公司（下称南钢股份）和国泰君安期货主办的“DCE·产业行——走进产融基地”后疫情时代黑色产业风险管理论坛上，多位专家分析了当前黑色系期现货市场形势，并对后疫情时代黑色产业链企业的风险管理进行了详细介绍。市场预期钢厂利润仍不容乐观南钢股份市场部部长、首席市场分析师张秋生在会上表示，未来3—5年，钢铁行业进入下行周期，但中期来看钢铁行业仍存在超跌反弹需求。据他介绍，从较长周期看，“十三五”期间钢铁行业享受到3年供给侧改革、环保及能耗治理的红利，粗钢产能大幅扩张。但随着我国房地产进入中长期下行周期、传统汽车和家电消费动能不足以及基建增速有限等情况的出现，市场需求正在快速下降。“综合这两方面考虑，未来3—5年钢市进入波动下行周期，钢铁行业很可能将面临高端产能、区域、品种都过剩的局面。”张秋生说。就中短期而言，他认为，三季度国外宏观层面阶段性利空出尽，国内经济将进入弱复苏期，需求边际改善，钢市供需关系逐步好转，国外钢价止跌企稳，市场预期修复，8—9月钢价可能出现超跌反弹，但高度有限。他预计8—9月铁矿石、焦煤、焦炭、废钢等原料价格止跌反弹，且整体强于成材，钢厂利润仍不容乐观。 “其实，6月开始的期货价格下跌本质上是宏观微观向下共振，目前利空基本兑现，宏观层面市场对经济增长预期修正，产业层面并未出现进一步恶化，短期缺乏下跌驱动。”国泰君安期货黑色组行政负责人马亮在会上表示，美联储加息及欧洲经济衰退预期在近期的下跌中反映较为充分，宏观层面的悲观预期较前期已经有所缓和。产业方面，马亮认为，在需求持续下滑的背景下，成材只有依靠供给的持续收缩来修复供需矛盾，通过产量更为快速的下降来消化前期积累的库存压力。“但由于库存压力积累已久，暂时仍处于结构性化解中，成材端并未出现进一步的恶化，炉料端预期定价较为充分，预期反复叠加高贴水或有节奏上的明显变化。”他建议，短期需继续关注房地产政策以及粗钢减产政策动向。产业企业科学套保不可或缺期货日报记者从会上了解到，与会嘉宾普遍认为，在黑色系市场波动加大的背景下，产业企业应科学利用衍生品管理风险。南钢股份证券部期现风险管理主任耿浩博在会上表示，对于制造业企业而言，企业套期保值是基础工程，也是长期工程和系统工程。 “从近年的经验来看，期货价格变化与企业日常采购、销售等经营活动都高度相关，期货价格对现货定价的影响也不可忽视，套期保值已经成为企业的必备动作。”耿浩博表示，但套保的成功很大程度上要看企业专业能力的沉淀。在他看来，现阶段，钢铁产业链期现结合处于发展初期，业务模式处在变化中，企业要做好套保，需要完善相关制度、组织、考核等方面的基础建设，搭建起套保模式体系，加强期现联动，侧重利润锁定，做好套保服务的延伸和赋能，逐步培育企业的专业能力，将大宗商品、汇率、利率等环节均考虑在体系建设内。耿浩博认为，制造业企业套期保值的核心思路是利润锁定，防止出现负向剪刀差。据他介绍，黑色系商品近年来以上涨为主，相关企业面临原燃料采购成本上升吞噬接单利润的风险，南钢股份通过铁矿石、焦炭等品种的衍生品锁定远期生产成本，进而锁定接单毛利，转移价格波动风险，稳定上下游供销关系。国泰君安风险管理公司场外衍生品产品经理戴武表示，随着黑色系产业主体对衍生品了解的深入，期权工具在相关企业套保中发挥的作用越来越大。据他介绍，现阶段风险管理公司可以为产业客户提供多样化、个性化的场外衍生品服务，结合基差、含权贸易等模式，协助企业在生产经营领域各个环节实现更精准的风险管理和效益优化。 “使用期权工具不仅能够帮助企业实现采购、销售、存货环节的风险管理，还可以在期现套利模式下，在行情有利时转为成本更优的基差头寸，行情不利时仍能够获得权利金收入，优化企业收益，增强企业竞争力。”戴武表示。此外，风险管理公司推出的含权贸易、“含权+基差贸易”等创新业务模式，还为产业上下游合作共赢打开了空间。例如，目前一些产业贸易商就在业务销售过程中，一端对接期货公司的风险管理子公司，一端对接产业客户，通过风险管理子公司平移期权风险，给予客户更优惠的含权定价政策。这不仅能增强自身在市场竞争中的优势，也巩固了与客户的合作关系。总体来看，科学合理的套期保值可以很好地帮助企业化挑战为机遇，实现产融深度结合，提升企业综合实力。“近年来的套期保值活动也给南钢股份带来了很多改变。”耿浩博介绍，一是“稳”，在商品价格大幅波动的情况下，熨平企业的利润曲线，规避极端风险，为企业稳定生产经营提供保障。二是“降”，衍生品的杠杆属性可以减少对资金的占用。虚拟库存较实物库存节省物流、仓储等运营成本。三是“创”，期现结合为原燃料采购和钢材销售提供更多的解决方案。四是“合”，构建产业链上下游融合关系，给客户带来额外价值，实现合作共赢。 “但套保也是‘有所为有所不为’。”耿浩博提醒企业在套保期间要保持市场敏感度。在他看来，套期保值要遵循“守正出奇”的原则。“正”就是风险控制意识当先，杜绝投机心态，企业有需求，市场给机会。对商品价格的判断是以识别风险敞口和决定对冲比例为出发点，而非期货端的盈亏。“奇”是指要深耕专业领域，大胆尝试新的套保策略和期现模式，不断完善自身套保体系，找到符合企业自身采销情况的套保方式。来源：期货日报

Jupiter2022-08-05

上海金属网早评8.5

70元/吨，涨幅0.12%。宏观方面，美联储加息75BP符合市场预期，且美联储主席鲍威尔并未释放更坚定的鹰派言论另市场产生加息放缓预期，美元指数回落叠加技术性修复令铜价反弹。基本面看，上周铜精矿TC较前周变化不大，维持71.5美元上下，但国内各地硫酸出厂价跌幅继续扩大，冶炼厂利润有所下降。目前精废价差较上周扩大，精铜替代效应有所减弱。铜价阶段性反弹加上升水走高令下游企业出现畏高情绪而偏向先去库后补库，下游原料及成品库存较此前有所减少。上周社会库存下降超万吨，需求依旧存有韧性。整体来看，短期期铜继续反弹空间或相对有限，若铜价回调或刺激需求支撑现货升水。铝昨日铝价震荡上涨。伦铝最高上探2412美元/吨，收盘于2403美元/吨；沪铝主力合约最高上探18540元/吨，收盘于18450元/吨。宏观面，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点，至2.25%-2.5%之间，符合市场预期。海外能源问题尚存，俄罗斯对欧洲能源的供给存在不决定性，导致近期欧洲天然气和电力价格上涨，需关注海外炼厂的生产情况。基本面，国内依旧维持供强需弱格局。下游开工在需求淡季背景下难有明显回升，现货市场下游按需采购，整体来看市场交投表现偏弱。库存方面，上周铝锭小幅累库，关注后续库存变动情况。短期内预计铝价短期继续区间运行。铅昨日LME三个月期铅亚洲交易时段震荡走弱，夜间上行拉涨，最终收报2043美元/吨，涨29美元/吨，涨幅1.44%。夜间沪期铅主力2209合约开盘小幅下探，之后震荡上扬但涨幅依然有限，最新报15175元/吨，较上一交易日结算价涨25元/吨，涨幅0.17%。夜间成交25775手，持仓55873手，增加1179手。库存方面，LME最新铅锭库存38875吨，较上一交易日持平。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期铅维持小幅贴水，最新报3美元/吨。伦铅受其他金属带动止跌反弹，但整体上行动力不足，国内沪期铅则继续震荡整理与万五上方。现货市场目前依然较为清淡，下游散单采购有限，持货商上海仓单对2209合约平水报价，其他地区报价则有较大贴水。预计日内现货价格较昨日持平。锌昨日嘉能可称欧洲的能源危机已经对锌供应构成重大威胁。目前嘉能可已经暂停了其在欧洲的一家锌冶炼厂的生产，将导致其今年的金属产量大幅下降。昨日LME三个月伦锌上午交易时段偏弱震荡，午后小幅震荡上扬，夜间直线拉涨，最高价至3554.5美元/吨，再创六周以来新高，但尾盘小幅回落涨幅收窄，最终报3464.5美元/吨，涨169元/吨，涨幅5.13%。夜间沪期锌主力2209合约开盘略有下探，之后跟随外盘大幅拉涨一度逼近两万五关口，之后有所回落，最新收报24485元/吨。较上一交易日结算价涨845元/吨，涨幅3.57%。嘉能可还表示，在欧洲的其他冶炼厂几乎没有实现盈利。尽管工业金属需求面临的风险正在上升，但欧洲的电力危机也严重影响了供应前景。库存方面，LME最新锌锭库存70000吨，增加3075吨。伦敦市场现货对三个月期锌升水继续扩大，最新报126美元/吨。国内上海市场的现货升水继续有所下调，上午主流交易时段，国产普通品牌对2208合约升水80元/吨左右，双燕升水100至120元/吨。下游整体观望情绪较重，伴随昨日夜间期锌大幅上涨，预计日内现货市场交投进一步清淡，日内上海市场现货对2208合约升水运行于80至120元/吨之间。锡因为美元疲软促使空头回补，伦敦金属交易所(LME)的铜期货和多数其他工业金属上涨，结束了此前连续三个交易日下跌的走势。对此有分析指出，市场止跌反弹，主要是受到基于算法的投机买盘的支持。随着期价突破这些基金实现设定的买入触发价位，引发买盘入市。隔夜伦锡最后震荡收阳，收报每吨24470美元，盘中升幅为0.9%或340美元。国内方面，夜盘沪期锡低开上行，最后继续收阳，目前暂时摆脱短期均线的压制。最后收报每吨195620元，上涨2320元或1.20%。隔夜宏观紧张情绪缓和，市场避险情绪有所减弱，市场出现空头回补行情；不过总体上欧美经济仍将面临压力，对于后期商品的需求不确定性犹存；而国内经济放缓已显现，仍需更多刺激政策来提振经济；现市交易稍有好转，但消费面尚待提升，预计整体疲弱格局持续。镍由于美元疲软促使空头回补，隔夜部分基本金属品种震荡收阳。周四出台的数据显示美国申请失业救济金人数增加，导致美元扩大了跌幅。美元走弱，意味着美元定价的商品对使用其他货币的买家来说更便宜，有助于提振商品价格和需求，支持金属价格走高。尽管期价上涨，但也有分析认为这只是熊市反弹。工业金属的主要驱动因素仍然指向价格下跌；且头号金属消费国中国经济放缓，事实上已经放弃5.5%的GDP增长目标。最后LME三个月期镍震荡收跌，盘中下跌0.5%或85美元，收报每吨22230美元。国内期市，夜盘沪镍区间震荡，最后小幅收跌。盘中跌幅为0.71%或1220元，收报每吨171800元。宏观紧张情绪暂时缓和，市场再现空头回补，但是价格趋势是否趋好仍需观察，随着近期基本面表现偏淡延续，预计镍价走势仍多维持低位盘整局面，消费面提升仍需时日。

Elaine2022-08-05

上海金属网午评8.4

挑动亚太地缘政治紧张局势令人担忧；此外美联储官员暗示可能更多加息，令人担忧全球经济活动以及金属需求受到冲击，继续打压隔夜工业金属全线收跌。今日上海金属网现货镍报价：181400-182400元/吨，跌850，金川镍现货较常州2208合约升水13850元/吨，较沪镍2209合约升水8500元/吨，俄镍现货较常州2208合约升水12850元/吨，较沪镍2209合约升水7500元/吨。早盘沪镍先阳后抑，盘面一度翻绿。宏观风险增强，价格趋势震荡，现货市场表现总体平平，部分贸易商小量出货，部分则几无成交维持观望。早盘随着现货升水继续调降，部分商家持坚意愿提升，但为了尽快成交，也有人调价出货。据悉，今日市场镍豆对沪镍2209合约报价继续下调，需求不振，目前暂未听闻有成交。截至10：15分休盘，沪镍2209合约与常州镍2208合约价差5380元。 ▲ SHMETX价格指数上海金属价格指数(SHMETX)上涨56.27，涨幅0.21%，报26828.96点。

Elaine2022-08-04

棉花中线保持偏空思路

有两方面的原因，一是宏观预期持续走弱。美联储加息影响还在持续，大宗商品整体呈回调走势，在宏观预期转差的大背景下，全球棉花需求将进一步走弱，棉价中长期弱势难以改变。二是当前国内棉市仍维持供需两弱格局。上游轧花厂亏损严重，还款压力不断增加。随着棉价跌至低位，纺纱利润显著修复，但下游买涨不买跌，纺企补库意愿仍不高，纺织企业原料库存仍位于历史同期低位，而成品持续累库，开机率也持续走低。不过，在连续大幅下跌后，棉价存在超跌反弹和回归合理区间的需求，所以在美元走弱以及原油等商品集体上涨的带动下，前期跌幅过大的棉价又强势涨停。此次反弹让新疆棉花加工企业又看到了棉价上涨的希望，储备棉成交率也一度下滑至8%。不过，当前市场并没有出现实质性的利多因素，棉价并不具备持续上涨的动力。短期棉价走势更多被政策预期以及市场情绪所影响，所以对于加工企业来说，根据自身的实际情况，适当的进行交储和套保才有博弈更高价格的机会。供需方面，USDA7月供需报告将2022/2023年度全球棉花产量下调26万吨，主要因美棉及巴西棉产量下调；将全球棉花消费量下调35万吨，主要消费国消费量均有所下调。尽管因美棉减产幅度较大导致全球棉花产量调减，但由美国经济衰退引发的全球棉花消费下滑幅度更大，最终使得下年度全球棉花期末库存上升，供应过剩局面有所加剧。美棉方面，受持续干旱天气影响，美棉新作弃耕率从26.7%提高到31.5%。目前得州旱情还在继续恶化，天气因素也成为当前最大的利多因素，对内外棉价仍有一定的支撑作用。自7月以来，国内各主产区棉花长势良好，预计2022/2023年度棉花不仅上市期有望提前，而且单产有望同比有一定程度的提高，总产量或非常可期，这将对棉花盘面形成压力。综合来看，商品市场情绪尚未稳定，短期棉价或仍有反复。尽管市场对国家加大收储力度的呼声较高，但在新政策出台之前，不建议有过多的预期。如果没有实质性的利好出现，郑棉仍有继续下探的风险，中线维持偏空思路。关注后期国家是否会出台更有力的收储政策，以及下半年旺季国内需求恢复情况。来源：期货日报

Jupiter2022-08-04

6月份风险管理公司场外业务回升明显

今年上半年，在俄乌冲突、美联储加息以及疫情等因素的影响下，市场不确定性增加，基差和波动率变动加剧。面对业务难度和市场风险增大，风险管理公司迎难而上，上半年业务开展整体平稳。据统计，今年1—6月，风险管理公司业务收入累计1191.83亿元，同比下滑5.9%；累计净利润11.11亿元，同比增长6.5%。中期协日前公布的数据显示，截至2022年6月30日，共有96家期货公司在协会备案设立99家风险管理公司，其中有94家风险管理公司备案试点业务。全行业总资产为1401.24亿元，环比下降63.31亿元；净资产368.30亿元，环比增加6.52亿元；注册资本383.96亿元，环比增加7.15亿元。6月份，风险管理公司业务收入环比下降4.35%，为230.07亿元；净利润环比增长32.29%，为2.37亿元。一家注册地在深圳的风险管理公司场外衍生品业务负责人告诉期货日报记者，6月起，国内多地疫情好转，风险管理公司各项业务也逐步恢复。随着股市反弹，权益类场外业务规模和利润有所回升。同期，全球大宗商品上涨行情告一段落，市场波动加大，相关衍生品的风险管理需求增加，商品类现货相关业务和场外衍生品业务需求也有所回升。具体到各项业务，6月份，基差贸易现货采购额为212.2亿元，环比下降12.6%，同比上升18.26%；销售额为233.6亿元，环比下降5.54%，同比上升46.38%。1—6月，基差贸易现货采购额累计1172.66亿元，同比下降11.68%；销售额累计1195.25亿元，同比下降9.30亿元。在基差贸易业务中，贸易额占比位居前三的分别是能源化工、有色金属和黑色系板块，贸易额分别为177.31亿元、84.22亿元和82.13亿元，分别占比33.10%、18.89%和18.42%。仓单业务中，6月份，仓单约定回购新增金额为37.10亿元，环比上升45%，同比下降19%。相关业务购销金额占比前三的依次为有色金属、黑色系、能源化工板块，购销总额依次为14.93亿元、7.93亿元、6.91亿元，占比分别为40.23%、21.37%、18.63%。场外业务方面，今年截至6月底，商品类、个股类、股指类、交易所基金和其他类别的累计成交名义本金分别为6857.35亿元、1040.65亿元、981.35亿元、23.88亿元和96.69亿元。其中，权益类6月份明显回升。以合约类型统计，截至6月底，场外期权、远期、互换累计成交名义本金分别为6013.61亿元、779.91亿元、2206.41亿元，较5月底分别增长26.07%、44%、28%。对于下半年，业内人士表示风险管理公司业务开展面临不少挑战。上海某风险管理公司负责人告诉记者，7月以来，疫情在部分地区仍有反复，产业企业生产经营的恢复和供应链顺畅仍面临考验，风险管理业务要在下半年实现突破还需付出较大努力。来源：期货日报

Elaine2022-08-04

印度上调甘蔗收购价，昨夜原糖出现上涨

球需求和近期国内疫情变化；另外宏观方面美联储加息、巴西雷亚尔汇率波动及原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注盘面高持仓对价格的冲击。策略上，由于国内减产和进口亏损，目前白糖投资价值不断增加，后期SR301可以逢回调后买入。来源：申银万国期货研究所以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Jupiter2022-08-04

8月3日外盘金属市场走势综述

下跌1.6%，报每吨7,683美元，因美联储官员暗示可能更多加息。其他金属的收盘报价为，LME期铝下跌1.3%，报每吨2,382.50美元，期锌下跌1%，报每吨3,277.50美元，期铅下跌1.4%，报每吨2,022美元，期镍下跌0.8%，报每吨22,315美元，期锡下跌0.5%，报每吨24,130美元。 COMEX：周三，COMEX黄金期货收盘下跌0.74%，报每盎司1,776.4美元，因美元和国债收益率回升。 COMEX白银期货收盘下跌1.22%，报每盎司19.894美元。

Jupiter2022-08-04

夜盘铜小幅下跌

【铜】铜：夜盘铜小幅下跌，市场仍担忧美联储未来加息导致美国经济增长进一步回落。目前精矿供应总体稳定，现货加工费略有下降，受主要矿企产量下降影响，需求表现平淡。未来可能随着美联储加息节奏的放缓，产业链供求关系可能成为价格趋势的推动因素。短中期铜市可能进入平衡期，可能宽幅震荡，长期仍受新能源需求的支撑。建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。【锌】锌：夜盘锌价延续小幅回落。美联储会议宣布加息后，市场关注焦点重回供求关系上。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在，减产产能尚未恢复。目前全球精矿加工费仍处于低位。LME现货延续升水状态，国内需求表现平淡，目前供需总体双弱。短期市场可能震荡整理。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。【铝】铝：铝价再度走弱。宏观影响减弱，铝下游消费淡季特征突显。产业上，8月01日国内电解铝社会库存68.3万吨，再度垒库1.3万吨，下游需求订单持续趋弱。供应端，7月供应端压力依然存在，国内广西、云南等地新增产能及复产产能稳步推进。需求端，铝下游加工龙头企业开工率维持在66.3%，淡季下各铝加工板块订单情况相对清淡。整体上，成本支撑与弱预期博弈，建议逢高抛空为主。【镍】镍：镍价震荡走弱。海外市场印尼镍矿和镍铁等产能快速提升，近期精炼镍进口盈利窗口持续打开，国内电解镍供应存宽松预期。7月国内镍表观消费较前期有所回升，国内纯镍库存处于绝对地位，对价格形成支撑。此外，海外镍矿的恢复缓解成本端偏紧局面，印尼镍铁、湿法中间品以及高冰镍逐步流入境内，供应端过剩压力依然不减。下游不锈钢由于减产的实施，高库存经历一定去化，但整体需求仍不及预期。整体上，镍供需趋于宽松，镍价再度承压运行为主。【锡】锡：锡价延续偏弱。海外市场，东南亚马来西亚等地锡产量恢复。目前缅甸锡矿库存已处低位，缅甸进口矿存在一定偏紧预期。国内冶炼厂一个月检修逐步结束，云南江西两省冶炼厂稳步复产，开工率继续反弹。7月下游焊料企业开工率维持低位，企业采购原料意愿不足，需求疲软下锡锭去库幅度减少。整体上，锡供应宽松，消费相对疲弱，沪锡低位区间运行为主。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-04

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