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在连续反弹后，近日金银冲高回落

金银一度走高，但主要为脉冲式影响。上周美联储7月加息落地，鲍威尔表示加息步伐可能在某个时候放缓。昨日公布的7月份非制造业PMI和6月工厂订单数据表现好于预期。三季度后交易逻辑或由紧缩提速-衰退担忧转向何时结束本轮加息，短期内市场可能对美联储边际鸽派立场的计价过于迅速，未来需要看到更多的通胀受控证据。金银在连续上涨后或出现一定程度回落并转入盘整。本周重点关注美联储官员的讲话以及周五非农报告。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-04

10年期国债活跃券收益率下行0.75bp至2.72%

、稳民生，预计地产纾困政策将继续落地。美联储加息75bp落地，IMF年内连续第三次下调全球经济增速预期，避险情绪回落，美债收益率大幅回升。短期经济数据低于预期和资金面宽松对期债价格有一定的支撑，操作上建议暂时观望为主。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-04

上海金属网早评8.4

40元/吨，跌幅1.23%。宏观方面，美联储加息75BP符合市场预期，且美联储主席鲍威尔并未释放更坚定的鹰派言论另市场产生加息放缓预期，美元指数回落叠加技术性修复令铜价反弹。基本面看，上周铜精矿TC较前周变化不大，维持71.5美元上下，但国内各地硫酸出厂价跌幅继续扩大，冶炼厂利润有所下降。目前精废价差较上周扩大，精铜替代效应有所减弱。铜价阶段性反弹加上升水走高令下游企业出现畏高情绪而偏向先去库后补库，下游原料及成品库存较此前有所减少。上周社会库存下降超万吨，需求依旧存有韧性。整体来看，短期期铜继续反弹空间或相对有限，若铜价回调或刺激需求支撑现货升水。铝昨日铝价小幅震荡。伦铝最高上探2423.5美元/吨，收盘于2385美元/吨；沪铝主力合约最高上探18305元/吨，收盘于18120元/吨。宏观面，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点，至2.25%-2.5%之间，符合市场预期。海外能源问题尚存，俄罗斯对欧洲能源的供给存在不决定性，导致近期欧洲天然气和电力价格上涨，需关注海外炼厂的生产情况。基本面，国内依旧维持供强需弱格局。下游开工在需求淡季背景下难有明显回升，现货市场下游按需采购，整体来看市场交投表现偏弱。库存方面，上周铝锭小幅累库，关注后续库存变动情况。短期内预计铝价短期继续区间运行。铅昨日LME三个月期铅上午交易时段小幅上扬，午后出现跳水后有所反弹，但夜间震荡走低最终收报2014美元/吨，跌30元/吨，跌幅1.47%。夜间沪期铅主力2209合约继续震荡整理，最新收报15135元/吨，较上一交易日结算价跌15元/吨，跌幅0.1%。夜间成交19545手，持仓54495手，减少2062手。库存方面，LME最新铅锭库存38875吨，较上一交易日持平。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期铅贴水小幅扩大，最新报2.5美元/吨。内外期铅继续延续震荡格局，国内现货市场整体交投氛围依然清淡。8月进入铅蓄电池传统消费旺季，对铅价提供一定支撑，铅价或继续在万五附近整理。预计日内现货价格较昨日持平。锌昨日LME三个月伦锌早间开盘上扬，午后强势拉涨最高价至3332美元/吨，但很快跳水回吐全部涨幅，夜间企稳震荡反弹，最终收报3295.5美元/吨，涨13.5美元/吨，涨幅0.41%。夜间沪期锌主力2209合约窄幅震荡于40日均线附近，最新收报23615元/吨，较上一交易日结算价跌60元/吨，跌幅0.25%。沪期锌当月与次月合约最新价差435元/吨，虽然2208合约持仓依然较多，但整体成交量较为有限。库存方面，LME最新锌锭库存66925吨，减少1125吨。伦敦市场现货对三个月期锌继续维持较高升水，最新报112美元/吨。国内上海市场的现货升水继续松动，上午主流交易时段，国产普通品牌对2208合约升水100元/吨左右，双燕升水140元/吨。锌价冲高回落整理，暂未有进一步下挫。下游昨日观望情绪较重，整体采买积极性不高。预计日内上海市场现货对2208合约升水运行于80至140元/吨之间。锡因为美国挑动亚太地缘政治紧张局势令人担忧；此外美联储官员暗示可能更多加息，令人担忧全球经济活动以及金属需求受到冲击，打压隔夜伦敦工业金属走势再度全线收挫。隔夜伦锡最后延续跌势，收报每吨24130美元，盘中跌幅为0.5%或40美元。投资者和交易员担心，新的地缘政治紧张局势将对工业金属的需求产生不利影响。而周三中国股市下跌，因为投资者对台海紧张局势升级的风险感到担忧。国内方面，夜盘沪期锡低开上行，最后小幅收阳，但目前似乎仍未完全摆脱短期均线的压制。最后收报每吨193130元，上涨800元或0.42%。隔夜宏观紧张情绪基本延续，市场避险情绪为继，由于欧美经济仍将面临压力，因此对商品的需求存在不确定性；目前市场对于国内经济增长前景虽有好转，但仍显谨慎；同时加之现货市场目前的交投意愿依旧相对迟滞，预计短期疲弱格局不变。镍由于地缘政治紧张加剧，美联储可能有更多加息的影响下，隔夜伦敦工业金属走势全线继续收跌。周二晚间美国众议院议长南希佩洛西窜访中国台湾地区，这也是25年来美的最高级别访问。分析师表示，市场对此有相当多的担忧。拜登上任后，人们一度期待美中关系有所改善，而现在似乎又创下了新低。另一方面，在美国制造新的地缘政治紧张局势之前，美国央行激进加息导致全球经济衰退的前景已经令市场人气偏空。最后LME三个月期镍盘中下跌0.8%或230美元，收报每吨22315美元。国内期市，夜盘沪镍盘中亦震荡走低，最后小幅收跌。盘中跌幅为0.17%或290元，收报每吨172900元。宏观紧张情绪今日为继，打压市场风险偏好，镍价走势再现震荡行情。目前国内实际需求不佳，淡季特征明显，市场人士多维持谨慎观点。

Elaine2022-08-04

连涨8日，绝地反击！避险情绪助推，贵金属配置机会来了？

究员李旎在接受期货日报记者采访时表示，美联储预期内的加息落地，前期对贵金属价格产生利空的因素在近期逐渐缓和。“具体来看，第一，欧洲央行在7月21日议息会议上宣布加息50个基点，超过市场预期的25个基点，这是欧洲央行自2011年以来首次加息，欧洲央行正式进入加息周期，欧美央行分化的货币政策开始收敛。第二，虽然美国6月通胀同比达到9.1%高位，创下40年来最大涨幅，但美联储官员称更倾向于在7月议息会议上加息75个基点，前期市场盛行的大幅加息（单次加息100个基点）的预期因此降温，美联储在7月议息会议上如期加息75个基点，而市场已对75基点的加息幅度进行定价。” 中信建投期货贵金属分析师王彦青还谈到，近期全球一些宏观指标同步走弱，最显著的就是全球PMI指数明显下跌，欧洲的PMI已经跌破50的荣枯线，美国PMI也继续呈现回落趋势。与此同时，美国二季度的GDP增速继续维持负增长，连续两个季度的经济负增长预示着美国经济进入“技术性”衰退期。宏观经济面使得市场对未来美国加息节奏的预期有所放缓的同时，也削弱了美元对非美货币的远期溢价，美元指数从此前109的高点快速回落，从而驱动贵金属板块持续反弹。 “此外，近日的地缘政治担忧上升，相应的避险情绪也助推了市场买入贵金属的意愿。”新湖研究所有色金属研发总监孙匡文说。周二晚间，三位美联储官员表示将会有更多加息，让市场对明年年初降息的预期发生了动摇。受此影响，贵金属在周三有所回调，结束了此前多日的连阳走势。 “周三，受隔夜美联储多位官员再度向市场传递鹰派信号，暗示9月将继续加息50个基点以控制持续高位的通胀影响，美债利率大幅上升，从而压低了黄金的估值。此外，在地缘政治风险可控下，市场风险偏好并未受到明显打压，市场在情绪上依然保持比较平稳的状态，导致贵金属的避险价值消退。”王彦青说。白银的估值上涨明显大于黄金记者注意到，此前贵金属板块虽整体呈现上涨趋势，但沪金的涨势略弱于沪银。对此，王彦青告诉记者，前期市场认为美联储7月可能会加息100个基点，权益类资产受利率快速上行影响估值受抑，但随着7月加息落地以及全球宏观经济面走弱，市场的远期利率预期曲线开始有所下调，这在一定程度上使得前期超跌的部分有所反弹，市场风险偏好回升。从白银、黄金的定价属性上来看，白银商品属性更强，因此在风险偏好回升时，白银的估值上涨要明显大于黄金。 “我们认为，在衰退预期逐渐降温的背景下，下游光伏需求维持高景气对白银价格反弹也存在支撑。此前沪银价格跌幅较大，是受加息预期和下游需求弱于去年同期的双重利空因素影响。实际上，光伏用银需求维持高景气状态，全球光伏装机增速超预期有望对白银消费形成进一步拉动，从而带动白银价格强劲反弹。”李旎说。从近期白银和黄金各自的交易逻辑来看，王彦青表示，白银的走势更加接近于工业金属，如果进行一定的回归分析，可以看到白银近期的走势与铜非常接近，因此白银最近的定价主要锚定的是经济景气周期，也就是风险端。而黄金在过去很长时间锚定的都是实际利率，但在今年3月之后，受今年历史性的通胀数据影响，黄金与实际利率的走势明显脱钩。对黄金价格来说，一方面需要考虑货币政策带来的名义利率的变化，另一方面，也需要关注远期名义通胀变化。后市如何演绎？在近期市场对美联储加息路径和幅度的预期不断变化下，贵金属价格连续多日上涨后突然回落，接下来将如何演绎？在孙匡文看来，近期主导贵金属价格的主要因素仍是市场对美联储加息及经济滞胀甚至衰退的预期。从目前看，市场普遍预期美联储9月加息力度将有所放缓，美元指数有可能进一步回落，继续利多金银价格。而地缘政治如无进一步发酵，其对贵金属价格仅是短暂干扰，后续随着地缘风险减弱，金银价格或有所回落。从中期看，在全球经济前景不确性增加的背景下，贵金属尤其是黄金仍是重要的避险配置资产，不过，需注意的是，利率的上升将使持有黄金的机会成本升高，对金价会有所施压。基本面方面，近期黄金、白银的实物消费未有明显向好。其中，印度上调黄金进口关税后打击了当地的黄金消费；白银在工业方面的消费一定程度上受电子产品消费下滑影响。但孙匡文认为，黄金和白银的基本面表现并非影响其价格的主要因素。 “总体来看，短期地缘因素刺激金价走强，但随着该影响减弱，金价有望回落，相比之下白银受地缘因素影响较小，其波动则小于黄金。中长期看，全球经济放缓将助推贵金属价格上涨，但加息推升利率则将抑制金价上涨空间。”孙匡文说。王彦青认为，目前全球面临的普遍问题是经济下滑以及持续的高通胀风险，美国经济连续两个季度出现负增长，已经进入了“技术性”熊市，而欧洲经济则面临地缘政治和衰退风险的双重压制，景气周期继续走弱。从上述看，黄金作为避险以及抗通胀的工具，依然具有比较高的配置价值。本周五将公布美国7月非农就业数据，届时，这一数据变化也将为金价走势提供重要参考。王彦青告诉记者，目前美国的就业数据面临结构性问题，整体失业率维持在相对低位，且非农数据距离疫情之前也依然存在修复的空间。但从非农分项来看，目前非农的主要增量来源于服务类分项，而制造业分项已经出现明显的边际回落，如果美国高通胀持续，那必然会冲击到全行业的就业市场，因此不排除7月的非农数据差于市场预期。如果就业数据下滑，那必然会引发市场对加息预期削弱的预期，美债利率下行，金价上涨。 “除周五公布的美国7月非农就业数据外，还需关注下周三（8月10日）公布的美国7月CPI同比数据，近期美国经济变化屡次超预期，美联储9月加息决议将高度依赖7月、8月的经济数据。”李旎说。对于白银而言，王彦青认为，白银市场后续会形成多空交织的局面。他表示，未来全球经济下滑将打压白银的工业需求，但衰退预期又会提振其避险属性。考虑到白银近期走势上更加跟随基本金属，而经济下滑拖累基本金属价格，因此站在目前的节点看，白银的上涨走势可能很难继续保持。来源：期货日报

Jupiter2022-08-04

芝商所专家：商品市场已对利率变化作出反应

司左右，这是黄金对利率上升的负面反映，美联储连续加息往往会给黄金带来下行压力。同时，黄金走势通常与美元负相关，美元的走强也导致黄金的弱势。“黄金可能对市场和投资者具有相当大的吸引力。”ErikNorland表示，通常黄金价格在较长时期的表现与股票类似，但股市与黄金的回报模式有很大差异。鉴于股票市场的高估值以及通胀可能比人们想象的更持久，黄金可能会再次跑赢股市。对于利率变化的影响，他认为，在全球利率上升的背景下，通胀率继续上升。但通胀率在某种程度上是一种滞后指标，利率在4个月前开始上升，现在评估其对通胀的影响还为时尚早。但商品市场会对此迅速作出反应，目前大宗商品价格已经开始下跌。商品价格下跌的原因有很多，例如全球主要经济体经济增长放缓、美国和欧洲的加息造成房产需求下降等，房产需求下降会直接影响到工业金属，如铜、铝、铁、钢材等。如果出现高利率导致经济衰退或放缓的情况，通胀率可能会因此走低，还可能导致全球对大宗商品的需求减少，包括原油和工业金属。来源：期货日报

Jupiter2022-08-04

上海金属网午评8.3

08合约报升70-升120元/吨。昨日美联储部分官员继续释放鹰派言论，美元低位反弹，铜价涨势暂缓，截止中午收盘沪铜主力合约下跌200元/吨，跌幅0.33%。今日现货市场成交较差，升水较弱日下跌165元/吨。盘中期铜合约倒挂维持300元上下，且下游畏高采购情绪较弱，市场进口货源较充裕，致现货升水一泻千里。主流时段平水铜升70元上下，好铜升90元上下成交尚可，差铜和湿法铜报货稀少。截止收盘，本网升水铜报升90-升120元/吨，平水铜报升70-升700元/吨，差铜报升30-升70元/吨。铝今日上海金属网现货铝锭报价18200-18240元/吨，均价18220元/吨，较上交易日涨50元/吨，对2208合约报贴50~贴10元/吨。今早沪铝震荡走高，截至午间收盘，主力合约涨110元/吨，涨幅0.61%。持货商今早跟盘报升贴水，对08合约报贴30元/吨上下，铝锭现货跟盘上涨，华东市场持货商对网价报均价-10~-20元/吨上下听闻成交。今日大户收货积极性较弱，华东市场收货价在18220元/吨上下。整体来看铝锭现货市场交投表现偏弱。铅今日上海金属网1#铅现货报价：14950-15100元/吨，均价15025元/吨，较上一交易日跌100元/吨，对2209合约贴水190元/吨-贴水40元/吨。隔夜至今日上午交易时段，沪期铅偏弱震荡整理，午间主力2209合约收报15135元/吨。冶炼厂方面部分报价小幅松动，持货商继续报盘出货，上海地区仓单8月合约平水报价，河南地区厂提货源9月合约贴水120元/吨。虽然铅价下跌，但下游询盘采买情绪较差，仅少量按需采买，散单市场交投依然维持清淡。锌今日上海金属网现货0#锌24080-24180元/吨，均价24130元/吨，较上一交易日跌270元/吨，较沪锌2208合约升水50-升水150元/吨；1#锌24010-24110元/吨，均价24060元/吨，较上一交易日跌270元/吨，较沪锌2208合约贴水20-升水80元/吨。隔夜沪期锌大幅下挫，今晨震荡反弹跌幅收窄，午间主力2209合约午间最新收23695元/吨。早市开盘持货商继续主动报盘出货，初始国产普通品牌对网均价平水至下浮5元/吨报价，对2208合约升水100元/吨，对2209合约升水480元/吨报价，双燕对2208合约升水140元/吨。锌价重心连续两日回落，但绝对价格依然偏高，下游观望情绪仍然较重，以按需采购为主。贸易商之间长单流转为主，散单交投氛围活跃度一般，持货商对网均价报价松动至下浮10至15元/吨出现有成交。但对盘面报价则继续维持在2208合约升水100元/吨。第二交易时段，持货商对2208合约继续升水报100元/吨报价，部分对2209合约升水松动至470元/吨，但市场交投氛围进一步转淡，午间市场整体成交表现一般。锡今日上海金属网现货锡锭报价192500-194500元/吨，均价193500元/吨，较上一交易日跌2250元/吨。沪期锡今日弱势震荡，目前近远月基差升水继续扩大；第二交易时段盘面波幅不大。行情震荡，国内消费面尚待恢复，市况表现整体偏弱持续；今日现货跟盘价差进一步收敛，尽管部分商家继续报高云锡价格，但随着冶炼厂恢复生产，供应增多，市场报价较难持坚。目前据悉，南方地区焊锡相关制品出口表现还不错。今日跟盘方面，听闻小牌对9月升水1000-1500元/吨左右，云字头对9月升水1500-1800元/吨附近，云锡对9月升水1800-2000元/吨左右。镍中美紧张局势加剧，经济数据疲软，促使投资者撤离风险资产，拥抱更安全的资产，隔夜工业金属全线收跌。今日上海金属网现货镍报价：182150-183350元/吨，跌3400，金川镍现货较常州2208合约升水14650元/吨，较沪镍2209合约升水9000元/吨，俄镍现货较常州2208合约升水13450元/吨，较沪镍2209合约升水7800元/吨。早盘沪镍弱势震荡。价格回落，市场接单有送增加，目前现货升水维持降势，但受限于消费平平，目前成交活跃度依旧不高，且市场依旧总体缺乏采购动力。据悉，今日市场镍豆对沪镍2209合约报价小幅下调500元/吨附近，供应为继，成交氛围平平。截至10：15分休盘，沪镍2209合约与常州镍2208合约价差5660元。 ▲ SHMETX价格指数上海金属价格指数(SHMETX)下跌19.32，跌幅0.07%，报26772.69点。

Elaine2022-08-03

纽约黄金期货周二收高0.1% 连续第五日上涨

此黄金期货已连续5个交易日上涨。两位美联储高级官员周二驳斥了一些投资者关于美联储将放弃激进加息步伐的观点。他们还表示，美联储还需要见到几个月的证据来证明通胀已经见顶，才会结束加息周期。在两位美联储官员发表讲话后，投资者继续转向贵金属和其他避险资产。美元与美国国债收益率攀升，其中10年期美债收益率上涨12个基点，升至2.73%。来源：新浪财经

Jupiter2022-08-03

夜盘铜价震荡整理

【铜】铜：夜盘铜价震荡整理。美联储加息兑现后，市场关注焦点重回供求关系上，并预期美联储未来加息步伐将大概率放缓。精矿供应总体稳定，现货加工费略有下降，需求表现平淡。未来可能随着美联储加息节奏的放缓，产业链供求关系可能成为价格趋势的推动因素。短中期铜市可能进入平衡期，可能宽幅震荡，长期仍受新能源需求的支撑。建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。【锌】锌：夜盘锌价回落，受获利回吐打压。美联储会议宣布加息后，市场关注焦点重回供求关系上。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在，减产产能尚未恢复。目前全球精矿加工费仍处于低位。LME现货延续升水状态，国内需求表现平淡，目前供需总体双弱。短期市场可能震荡整理。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。【铝】铝：铝价小幅震荡。宏观影响减弱，铝下游消费淡季特征突显。产业上，8月01日国内电解铝社会库存68.3万吨，再度垒库1.3万吨，下游需求订单持续趋弱。供应端，7月供应端压力依然存在，国内广西、云南等地新增产能及复产产能稳步推进。需求端，铝下游加工龙头企业开工率维持在66.3%，淡季下各铝加工板块订单情况相对清淡。整体上，成本支撑与弱预期博弈，建议逢高抛空为主。【镍】镍：镍价延续下跌。海外市场印尼镍矿和镍铁等产能快速提升，近期精炼镍进口盈利窗口持续打开，国内电解镍供应存宽松预期。7月国内镍表观消费较前期有所回升，国内纯镍库存处于绝对地位，对价格形成支撑。此外，海外镍矿的恢复缓解成本端偏紧局面，印尼镍铁、湿法中间品以及高冰镍逐步流入境内，供应端过剩压力依然不减。下游不锈钢由于减产的实施，高库存经历一定去化，但整体需求仍不及预期。整体上，镍供需趋于宽松，镍价再度承压运行为主。【锡】锡：锡价偏弱走势。海外市场，东南亚马来西亚等地锡产量恢复。目前缅甸锡矿库存已处低位，缅甸进口矿存在一定偏紧预期。国内冶炼厂一个月检修逐步结束，云南江西两省冶炼厂稳步复产，开工率继续反弹。7月下游焊料企业开工率维持低位，企业采购原料意愿不足，需求疲软下锡锭去库幅度减少。整体上，锡供应宽松，消费相对疲弱，沪锡低位区间运行为主。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-03

近期金银连续反弹，昨夜冲高回落

一度刺激金银走高，但存在一定溢价。上周美联储7月加息落地，鲍威尔表示加息步伐可能在某个时候放缓，美国进入技术性衰退等影响因素在近日已经一定程度在价格中得以反映。三季度后交易逻辑或由紧缩提速-衰退担忧转向何时结束本轮加息，短期内市场可能对美联储边际鸽派立场的计价过于迅速，未来需要看到更多的通胀受控证据。考虑近期美联储官员讲话或偏向鹰派，市场短期避险定价或存在一定溢价，金银在连续上涨后或出现一定程度回落并转入盘整。本周重点关注美联储官员的讲话以及周五非农报告。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-03

10年期国债活跃券收益率下行0.3bp至2.725%

、稳民生，预计地产纾困政策将继续落地。美联储加息75bp落地，IMF年内连续第三次下调全球经济增速预期，避险情绪回落，美债收益率大幅回升。短期经济数据低于预期和资金面宽松对期债价格有一定的支撑，操作上建议暂时观望为主。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-03

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