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焦煤需求主导价格走势

下旬焦煤价格的下跌归结于以下原因：一是美联储议息会议释放偏“鹰”信号；二是钢材需求偏差，铁水日均产量连续5周下降，使得市场开始交易产业链负反馈逻辑；三是山西部分煤矿复产，供应最紧张时段已过。而8月初以来的上涨，更多是盘面超跌之后，对预期进行修正。 7月以来，山西煤矿逐步复产。相关调研数据显示，截至8月5日，停产产能为6490万吨，而7月初的高点为7280万吨。不过，笔者了解到，虽然部分煤矿复产，但产量与5月22日之前仍有较大差距。最新数据显示，全国523家样本煤矿精煤日均产量为63.97万吨，环比回落0.79万吨，较5月22日之前减少18.31万吨。整体上，煤矿呈现复产不复量的态势。虽然煤矿复产不复量，但6月下旬开始，煤矿精煤库存依然经历了连续6周的回升，这主要是下游需求走弱所致。一方面，淡季钢材需求欠佳，钢厂持续亏损，停产检修范围扩大。7月以来，全国247家样本钢厂高炉日均铁水产量连续4周下降，累计降幅为7.7万吨。另一方面，需求走弱和铁水产量下降抑制了焦煤补库需求。截至7月底，全国主要钢厂和焦化厂焦煤库存为1663.93万吨，相比6月初的高点减少277万吨。未来1至2个月有两点变化需要重点关注。其一，8月下旬9月上旬进入钢材淡旺季切换阶段。虽然今年钢材需求总体偏弱的态势难改，但环比可能会季节性改善。其二，经过焦炭现货价格两轮下调，钢厂亏损幅度收窄。根据目前的情况分析，焦炭现货价格还有2~3轮的下调空间，钢厂盈利有望改善。所以，铁水日均产量继续下降空间有限，230万大概率为阶段性底部。另外，未来几周，焦煤2609合约和2701合约走势将分化。依据新旧交割标准的差异，2609合约主要对标蒙5现货。最新的蒙5仓单价格为1281.5元/吨。在下游需求较弱的背景下，现货仓单价格会对2609盘面形成压制。2701合约则主要对标山西煤，当前山西主要煤种的价格均在高位，且从时间周期来看，若下半年钢材需求环比改善，下游阶段性补充焦煤库存，提振最为直接的也是2701合约。基于此，可以判断，焦煤2609合约和2701合约的价差存在压缩空间。综合以上分析，煤矿呈现复产不复量的态势，下半年煤炭供应很难大幅增加。如此一来，需求变化就是决定价格走势的关键。8月下旬到9月，钢材需求环比大概率改善，钢厂盈利有望修复，焦煤下游在9月底前可能阶段性补库。因此，焦煤价格将延续反弹格局。同时，考虑到不同合约的运行逻辑，2609和2701合约走势将分化。（作者单位：东海期货）来源：期货日报网

期货日报网08-07 09:30

中东地缘局势反复黄金上涨持续性仍待观察

，市场对通胀上行的担忧降温。受此影响，美联储9月加息概率下降，美元指数与美债收益率同步走弱，进一步减轻贵金属的估值压制。周三，沪金主力合约价格涨幅为3.1%。不过，本轮上涨主要依靠消息面驱动，地缘局势和关税政策仍有反复可能，上涨持续性有待观察。美联储内部分歧加大全球货币政策迎来明显转向，年初的全球降息预期被持续反弹的通胀数据打破，主要央行政策从“倾向宽松”转向“偏鹰观望”，甚至重启加息。7月29日，美联储宣布继续维持联邦基金利率在3.5%~3.75%区间不变。该利率决议的12票表决中，9名美联储官员投出赞成票，另有3名官员投出反对票，并主张加息25个基点。沃什自5月接任美联储主席以来，虽反复表态将抗击通胀，但一直拒绝对美联储下一步政策路径释放前瞻信号。沃什延续了偏“鹰”立场，称若条件必要且适宜，美联储将毫不犹豫采取行动。展望后市，虽然美联储启动预防式加息的概率有所上升，但基准情形仍是2026年下半年维持利率不变，下半年大概率会出现加息预期不断后移的情况。但受能源和服务通胀的制约，加息预期也难以向下大幅修正。考虑到就业市场可能有所降温，同时油价回落、关税影响消退、住房和工资增速维持低位，都有助于压低通胀，因此9月前美联储将维持利率不变。基准情形为2026年下半年不加息，到明年年底可能累计加息两次。近期，受美日联合干预外汇市场影响，美元与日元逆转此前走势，美元指数出现大幅调整。尽管干预属于短期行为，但仍可能阶段性阻断美元指数的上行走势，削弱其对金银价格的压制。需要注意的是，随着高油价对经济的负面冲击不断显现，预计美元指数仍存在较强上行动力，后市整体将呈现区间震荡格局。美国经济仍具韧性美国经济依然展现出较强韧性。2026年二季度GDP环比折年率初值增长1.5%，低于市场预期的1.8%，增速较一季度的2.1%进一步放缓，但这并不表明美国经济已陷入疲软。从美国经济结构来看，消费、投资需求依然强劲，支撑经济保持韧性。美国二季度消费环比强劲增长3.2%，较一季度的0.5%显著提升。企业投资环比增长8.4%，虽较一季度的10.6%有所回落，但仍处于高位。二季度美国面向国内私有购买者的最终销售环比增长3.9%，较一季度的1.7%实现翻倍，说明二季度美国内需依然强劲。拖累美国二季度GDP的主要因素是进口大幅增长，增速远超出口。二季度进口环比增长11.5%，出口增速仅为4.5%，净出口对二季度GDP的贡献为负1.01个百分点。在一季度人工智能（AI）投资占据增长主导地位后，二季度消费者支出成为主要增长引擎，表现远超预期，进一步凸显美国经济的韧性。地缘局势反复前期持续升温的美伊紧张局势迎来戏剧性转折。美国总统特朗普8月1日在社交媒体发文称，伊朗及其他中东国家已向美方提出请求，希望暂缓发动袭击。基于这一请求，他同意取消军事打击行动。当地时间8月2日，伊朗外长阿拉格齐宣称，伊朗与其邻国阿曼围绕霍尔木兹海峡的谈判已进入“最后阶段”。据伊朗伊斯兰共和国通讯社（IRNA）报道，阿拉格齐向伊朗内阁汇报了与阿曼谈判的最新进展，并表示谈判已经“接近完成”。不过，这名伊朗外长并未提供有关谈判的更多细节。目前美伊局势暂时缓和，但能源供应风险仍是市场关注的焦点。如果外交努力未能取得成效，相关风险可能重新成为推动油价上涨的重要因素。综合来看，中东地缘局势缓和，通胀反弹预期降温，宏观面压制作用减弱，短期黄金价格或偏强震荡，但仍需警惕地缘局势反复的可能。中长期来看，在国际地缘政治秩序加速重构、美国债务高企的背景下，去美元化趋势持续推进，全球央行购金需求维持高位，黄金价格仍具备上行动力。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015333）来源：期货日报网

期货日报网08-06 09:35

全球央行持续购金储备多元化需求增强

美伊局势演变、国际油价及通胀走势将影响美联储货币政策调整节奏，这是当前除央行购金外影响黄金市场的重要因素。吴梓杰表示，后续仍需重点关注美联储政策路径、美元走势、全球黄金ETF持仓变化、亚洲实物及场外需求等。他认为，如果经济增长放缓、美联储货币政策转向宽松或资金避险需求回升，投资资金重新流入黄金市场，央行需求将进一步放大黄金价格上涨弹性；如果美债实际利率和美元重新走强，央行购金行为将为中长期金价提供支撑，但难以抵消金价的阶段性压力。来源：期货日报网

期货日报网08-05 08:05

FX168年度独家重磅｜特邀威廉指标之父拉里·威廉姆斯南京专场｜解码2026下半年市场周期与投资新机遇，8 月 29 日，点击链接报名，席位有限

融市场正站在新一轮政策转向的临界点上。美联储7月议息会议以9票对3票的结果维持利率区间不变，三位委员罕见地投下了支持立即加息的反对票，叠加中东地缘局势推升能源价格、通胀持续高于2%目标，以及GDP、就业数据保持韧性，市场对9月15—16日议息会议的加息预期已明显升温，“是否加息”的悬念正逐步让位于“如何应对”的现实课题。值此政策转向的关键窗口，本次论坛将于2026年8月29日在六朝古都——南京盛大举办，特邀全球顶级交易大师、威廉指标（W%R）创始人拉里·威廉姆斯（Larry Williams）亲临现场，联合国内知名宏观学者、资深分析师及财富管理专家，共同解读美联储政策路径，分享跨越半个世纪的市场经验与风险管理体系。论坛面向广大个人投资者与财经爱好者，摒弃艰深晦涩的专业黑话，用听得懂、学得会、用得上的方式，帮助每一位参会者在充满不确定性的市场中，建立起属于自己的分析框架与风控纪律，实现“手中有粮、心中不慌”的稳健投资心态。主办方 & 嘉宾简介【主办方：FX168财经集团】深耕金融行业20余年权威财经平台，服务亿万投资者，是大类资产、宏观周期、大宗商品领域专业标杆，本次为年度专属投资者赋能线下专场。【特邀嘉宾：Larry Willians】 Larry Williams，全球传奇期货交易大师、技术分析领域代表人物，《短线交易秘诀》《期货交易终极指南》等投资经典原著作者，著名技术指标“威廉指标（Williams %R）”创始人，被业内公认为全球短线交易与市场周期研究领域极具影响力的先行者。自1962年进入金融市场以来，他深耕期货、股票与商品交易超过60年。1987年，Larry Williams以1万美元本金参加世界期货交易锦标赛，在真实资金交易中取得11,376%的年度净收益，一举夺得冠军，创造了赛事历史上极具传奇色彩的交易纪录，奠定其世界级实战交易大师地位。他将数十年实盘经验与研究成果融入市场周期、季节性规律、交易者持仓、量价分析及资金管理，先后创立Williams %R、Ultimate Oscillator等经典技术指标。其中，Williams %R至今仍被广泛应用于全球金融市场，并获Bloomberg、TradeStation、NinjaTrader等主流金融终端与交易平台支持。代表作《短线交易秘诀》系统总结其短线交易思想与方法，被译为中文、日文、俄文、德文等多种语言，是全球交易者研究市场波动、交易时机与风险管理的重要读物；《我如何从商品交易中赚到100万美元》《期货交易终极指南》等著作同样影响深远，成为无数职业交易者从入门到进阶的经典参考。从业六十余年，Larry Williams长期活跃于全球交易研究与投资教育领域，通过著作、课程、研讨会及市场报告持续分享实战体系，其年度市场研究受到全球67个以上国家和地区交易者关注。在全球投资界，他是少数同时拥有传奇实盘战绩、原创技术指标与完整交易理论体系的殿堂级交易大师。活动信息时间：2026年8月29日 13:30-17:30 地点：南京（具体地址报名后通知）专属权益：抽取Larry Williams亲笔签名书籍、现场单独合影名额官方唯一报名通道，扫码报名，直接锁定稀缺席位，早鸟名额抢完即刻涨价！

FX168活动资讯08-04 14:29

稳市信号密集释放股指市场底正在酝酿

环境来看，当前全球市场风险已基本出清：美联储货币政策短期内转向的概率较低，叠加中东局势有所缓和，整体宏观形势趋于稳定。不过韩国股市的杠杆去化进程仍在推进，短期可能会影响A股市场情绪。韩国金融投资协会数据显示，韩国全市场信用融资余额在6月24日攀升至38.6万亿韩元的历史峰值后，便在科技股暴跌引发的强制平仓潮中快速回落。截至7月24日，韩国全市场信用融资余额已回落至32.67万亿韩元，降幅达15.4%。对比融资余额的去化节奏，韩国杠杆ETF规模收缩速度更快、幅度更大，对市场下跌的加速效应也更为直接。短期来看，受近期监管政策推进加快影响，仍需关注杠杆ETF等产品的赎回风险；预计在8月中旬政策落地前，韩股或将维持高波动走势，市场正进入风险出清的收尾阶段。美联储近期降息的概率降低，这也在一定程度上平抑了市场波动风险。沃什表示，两次美联储议息会议期间（6月17日—7月29日，间隔42天），美债的名义收益率与实际收益率均出现明显上升，相当于市场已经提前替美联储完成了紧缩操作。在7月美联储议息会议中，沃什首次提出了自己的政策“反应函数”。第一，当前市场走势已经走在了美联储政策调整的前面，美联储正在刻意淡化自身在其中的角色。第二，当就业市场大体处于均衡状态时，只要潜在通胀上行，美联储就会倾向于收紧政策——它不会忽视供给冲击带来的通胀影响，反而会重点关注通胀扩散的持续性。第三，只要价格稳定目标顺利达成，潜在通胀出现回落，美联储就会更倾向于宽松政策。尽管沃什多次强调抗通胀的决心，但他同时提到，美联储更倾向于采用覆盖范围比PCE更广的通胀衡量指标，还暗示明年1月前可能启用新的通胀指标。在美联储敲定新的通胀衡量指标，或是确认高通胀已出现广泛扩散之前，维持利率不变仍是联储政策的基准情形。展望后市，当前政策底已经确认，A股进一步下行空间有限。但由于不确定性仍存，短期A股将维持震荡整理格局，等待核心矛盾化解后市场底才会逐步形成。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网08-04 10:01

基本面支撑逐步夯实股指有望震荡回升

续下行趋势。外部扰动阶段性落地上周美联储7月议息会议落下帷幕，微软、亚马逊、谷歌等北美头部云厂商也披露了二季度财报，国外宏观与产业不确定性同步边际收敛。从财报来看，AI产业高景气再度得到印证。各厂商云业务增长动能强劲，AI需求切实转化为企业营收、利润增量，有效打消了市场对科技巨头“资本开支退坡”的过度悲观预期。算力扩张周期延续，为算力硬件产业链提供了持续的基本面支撑。美联储方面，7月议息会议决定维持基准利率不变，但投票结果出现分化——9票赞成、3票反对，显示美联储内部的政策分歧显著加剧。本次议息声明与6月基本一致，并未提供前瞻指引。决议公布后，2年期美债收益率下行，但10年期、30年期美债收益率同步走高，30年期美债收益率自2007年以来首次突破5.2%，美债收益率曲线呈陡峭化特征。这反映出在通胀黏性居高不下、美联储政策路径模糊的背景下，市场对美联储抗通胀的信心下降。不过前期美债利率已快速上行，金融条件实质性收紧，短期再次加息的必要性并不充分。但地缘局势反复扰动能源价格，9月议息会议不排除美联储选择加息以重塑政策公信力的可能性。在9月会议落地前，市场加息预期将反复摇摆。如果后续美伊局势缓和，通胀、就业数据同步走弱，加息预期降温，流动性紧缩担忧将进一步缓解。国内政策信号积极 7月制造业景气度有所回落，受高基数、季节性淡季等因素影响，制造业PMI降至49.2%，跌破荣枯线。供需两端同步走弱，需求端下滑幅度更为明显，其中生产指数、新订单指数分别回落至49.9%、48.5%。受近期大宗商品价格震荡影响，原材料购进价格指数、出厂价格指数分别录得53.2%、47.8%。行业结构呈现明显的“新强旧弱”分化特征：高技术制造业、装备制造业PMI分别为53.3%、51.4%，保持扩张态势；消费品、高耗能行业PMI则降至47.8%、47.0%，景气度继续承压。上半年规模以上工业企业利润同比增长18.7%，增速较一季度提升3.2个百分点，工业盈利修复态势明确。新动能高速扩张带动相关行业利润大幅改善，上半年AI算力产业链拉动电子行业利润同比大增96.9%，拉动整体工业利润上行8.5个百分点。针对新旧动能转换期的结构性问题，7月底国内重要会议明确提出加大逆周期调节力度，统筹存量政策、推出增量举措，推动财政、金融政策协同发力，并将有效扩大内需、挖掘服务消费潜力置于突出位置。财政方面，会议指出要加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”建设和“两新”工作。展望下半年，稳增长政策将围绕托底传统产业、培育新动能双线协同落地，财政政策持续发力，货币政策保持适度宽松态势，政策托底效应有望逐步显现。图为规模以上工业企业利润累计同比走势综合来看，国外扰动因素密集落地，市场不确定性明显收敛，上周五科技股在快速调整后出现企稳迹象。国内方面，7月底重要会议释放积极信号，存量、增量政策协同发力托举内需，国内新动能产业盈利持续高增，经济基本面支撑逐步夯实。展望后市，随着外围不确定性阶段性收敛，叠加国内政策托底与结构优化双线推进，预计市场情绪将持续改善，股指或逐步震荡回升。伴随国外AI产业景气度得到财报验证，科技板块谨慎情绪持续修复，有望企稳反弹。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网08-03 11:05

铁矿石下跌空间有限

7月30日，受美联储议息会议“偏鹰”基调冲击，黑色系全线下跌，其中铁矿石期货主力合约价格跌幅超过3%。笔者认为，铁矿石中线偏空趋势未改，但短期700～720元/吨存在一定支撑，价格继续下跌的空间有限，或转入区间震荡走势。中线偏空趋势未改今年钢材需求稳中有降，上半年经出口调整后的粗钢消费量约为4.99亿吨，同比下滑3.08%，这决定了行业整体处于低利润甚至阶段性亏损的格局。与此同时，焦煤供应减量已成定局。而铁矿石面临矿山扩产与高库存的双重压制，上半年除FMG外的三大主流矿山产量同比增长5.33%，国内47个港口铁矿石库存同比增长18.2%。产业链利润分配将进一步向供应收缩的品种倾斜，铁矿石中线偏空的运行逻辑依然成立。铁水日产量下降空间不大近两年铁矿石呈现出显著的需求定价特征，铁水日产量是铁矿石价格走势的核心锚点。7月以来，受持续亏损影响，钢厂减产检修范围持续扩大，铁水日产量已连续3周下降，累计降幅为5.55万吨。当前全国247家样本钢厂中，盈利钢厂仅占34.63%。唐山地区阶段性限产仍在执行，预计影响铁水产量每日约4.02万吨。未来1～2周铁水日产量仍有小幅下行空间。图为铁水日产量和盈利钢厂占比不过，需要注意的是，焦炭现货价格已完成两轮下调，后续仍有2～3轮下调空间。受焦炭价格下调影响，钢厂亏损幅度有所收窄。根据测算，最新长流程螺纹钢和热轧卷板的利润分别为-126元/吨和-116元/吨，亏损幅度较月中分别收窄18元/吨和38元/吨。此外，唐山地区阶段性限产也将于8月初结束。基于此，笔者认为，铁水日产量后续下降空间不大，底部大概率在232万～235万吨区间。供应有边际收缩迹象国外矿山二季度末冲量结束后，供给有所回落。7月前4周全球铁矿石发运量均值为3206.13万吨，最后一周回落至3084.6万吨，6月发运量均值为3421.03万吨。国内47个港口铁矿石到货量周均值也从6月的2697万吨回落至2485万吨。结合季节性因素影响，短期铁矿石供应出现边际收缩迹象。图为全球铁矿石发运量另外，近期钢厂有小幅补库动作。截至7月24日当周，全国247家钢厂铁矿石库存为8740万吨，环比回升40.9万吨；45个港口铁矿石日均疏港量为323.78万吨，环比回升33.6万吨。若供应边际收缩态势延续，则未来2～4周大概率可以看到港口库存回落。海运费反弹今年以来，海运费已成为驱动铁矿石价格波动的核心变量之一。上半年，普氏62%铁矿石指数的波动范围在99～113美元/吨之间，波幅约为14美元/吨。这意味着海运费波动贡献了矿价整体波动的60%以上。7月以来，原油价格再次大幅反弹，澳大利亚海运费反弹约2.8美元/吨。运费抬升一定程度上也会抬高铁矿石的价格重心。另外，虽然铁矿石进口利润有所恢复，但是主流粉矿品种依然处于亏损状态，PB粉和巴混的利润分别为-8.8元/吨和-2.62元/吨。进口利润持续为负，一定程度上也会抑制铁矿石进口的增长。综合以上分析，铁矿石中期面临矿山扩产和高库存压制，且产业链利润分配会更偏向于供应收缩的品种，因此铁矿石中期偏空趋势未改。但短期来看，铁水日产量下降空间有限，铁矿石供应有边际收缩迹象，海运费回升也会抬高铁矿石价格重心。铁矿石价格继续下跌的空间有限，不宜盲目追空。（作者单位：东海期货）来源：期货日报网

期货日报网07-31 10:00

国债收益率下行动力不足

期地缘政治和美国货币政策的扰动仍较大。美联储7月FOMC会议维持联邦基金利率3.50%~3.75%不变，连续第五次“按兵不动”，投票结果从6月的12比0变为9比3，内部分歧显著加剧。美联储主席沃什会后释放“中性偏鹰”信号，重申2%通胀目标不会调整，不排除后续加息，政策路径完全依托经济数据。同时前瞻性指引进一步弱化，点阵图被取消。但沃什会后表态在沟通策略上呈现滑向“鸽派”的迹象，让市场怀疑美联储之前只是在“虚张声势地制造加息预期”，因此，交易者仍需警惕后续通胀压力上行倒逼美联储加息的风险。图为国债利差（BP）国内方面，中共中央政治局7月30日召开会议，会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。总体看，本次会议整体定调偏积极，强调“积极定调、用好存量政策、预研增量政策”。会议强调“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”。经济形势既定调“动能向新、结构向优”的发展态势，也强调“高度重视经济运行中的困难挑战”，新增“加快推动新旧动能转换”的表述，努力实现“十五五”良好开局。政策基调延续“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，同时强调宏观政策要“发力提效”。一方面，财政政策加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”建设和“两新”工作，兜牢基层“三保”底线。与笔者此前预期一致，本次表述较4月的“持续优化财政支出结构”更为积极，更强调政策和资金的实际落地。另一方面，货币政策强调综合运用并适时调整政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策。在4月会议将货币政策从此前的“综合运用多种工具”修改为“前瞻性灵活性针对性”后，本次会议再次强调“综合运用并适时调整”，货币政策基调更为积极，也再次增强了市场对降准降息的期待，财政货币政策协同加码逆周期调节的重要性进一步凸显。这意味着在三季度财政政策加速发力的窗口期，货币政策存在进一步宽松的空间。此外，扩内需扩消费重心进一步强化，强调“有效扩大国内需求”，在4月会议首次提出“六张网”概念后，本次会议强调“扎实推进”。产业政策的重要性也进一步强化，深入实施“人工智能+”行动，着力打造新兴支柱产业，持续推动传统产业改造升级，同时综合整治“内卷式”竞争。总体来看，此次会议在两方面给债市带来情绪支撑。一方面，在逆周期调节力度加大背景下，存量政策及财政需求侧刺激是下半年稳增长的核心抓手，增量政策发力相对可控。这意味着基本面对债市仍有利多支撑，融资需求偏弱意味着“资产荒”逻辑难以逆转。另一方面，货币政策基调更为积极，降准降息仍在工具箱内，宽松发力空间有望推动利率下行。叠加30年期和10年期国债利差处于偏高位置，对30年期国债期货形成支撑。不过，需要注意的是，在经济总量仍保持平稳、下半年量价有望回归的情况下，货币政策大幅宽松的紧迫性仍然不强，利率市场低波动状态难以改变，国债收益率也难有向下突破的动力，尤其是10年期国债收益率（1.70%）下行空间有限，30年期国债收益率（2.2%）进一步下行仍有约束。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网07-31 09:35

股指反弹可期

入，筑牢资本市场平稳健康发展的基石。美联储7月会议维持联邦基金利率不变，但有3名委员持反对意见，主张加息25个基点。货币政策声明和沃什讲话偏“鹰派”，认为美国经济具有韧性，劳动力市场保持稳定，重申致力于实现通胀目标，暗示如果通胀持续高企，将毫不犹豫地采取行动。新闻发布会结束后，美国长端国债收益率大幅飙升，30年期美债收益率突破5.2%，创2007年以来新高，10年期美债收益率逼近4.7%关口。表明市场正在基于自身对经济形势的判断进行定价，而不是因为美联储的言论，当前价格反映金融环境逐渐趋紧。由此来看，美联储货币政策将回归传统，逐步取消前瞻性指引，减少对金融市场的干预，过去依赖流动性宽松支撑的资产将面临价值重估。综上，美联储年内仍有加息预期，外围市场波动加剧，AI泡沫破裂的担忧尚未解除。今年二季度国内经济边际下行，宏观政策再次强化逆周期调节，监管层接连释放维稳信号，有助于提振市场信心，股指短期存在反弹需求。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网07-31 09:35

美关税政策“悬而未决” 铜价上下两难

走势。美国通胀数据出现降温迹象，市场对美联储年内加息时点的预期再度调整。美伊局势波澜不断。7月末市场对美国铜关税政策的忧虑情绪有所提升，铜价小幅走高，但未能有效突破震荡区间。 7月宏观情绪主要围绕美联储加息预期时点展开。美国宏观数据出现降温迹象，市场对美国货币政策的预期再度发生变化。新任美联储主席沃什到任后，市场较为关注其政策态度，叠加美伊局势不断反复，市场情绪趋向谨慎。沃什国会货币政策听证会“首秀”释放政策信号，重申对持续高通胀“零容忍”，并表示一次CPI回落不足以宣告降通胀胜利。此外，沃什未透露任何利率路径，强调未来将依据数据行动，且就业与通胀并非二选一的“残酷选择”。另外，沃什表示资产负债表改革会提前预告，并坚持货币政策的独立性。近期，美国宏观经济数据多数出现拐头迹象，美联储7月加息预期大幅降温，市场对其政策路径的判断出现明显转变。整体看，宏观因素对铜价的利空影响相对有限。铜精矿供应紧张叠加世界级铜矿Grasberg复产推迟，南美铜矿亦有运营不稳定因素，铜精矿加工费被进一步压缩。上海有色网数据显示，进口铜精矿加工费下行，截至7月17日，已经降至-146.15美元/吨。加工费下行和国内限制硫酸出口政策叠加，矿石供应紧张对冶炼厂的潜在影响不断加大。受利废政策影响，带票废铜供应持续紧张，精废价差虽再度走扩，但难以形成替代效应，废铜产阳极板供应量难有明显回升。8月，冶炼厂原料供应紧张压力或加剧，进一步影响铜精矿加工费。当前铜精矿加工费已经深度下探，带票废铜供应紧张将加剧冶炼厂原料供应压力。8月备肥需求有望带动冶炼酸开工率提升，硫酸价格高位震荡，短期对冶炼厂利润影响不大。线缆行业开工率整体平稳，短期内行业有一定去库意愿，线缆行业采购积极性高于精铜杆行业。预计8月线缆行业需求表现平稳，精铜杆和废铜杆行业开工率继续分化。空调产销具有较强的季节性，三季度空调行业产销或进一步走弱，四季度将开启新的空调生产周期。汽车行业产销处于季节性回升周期。受内需修复及出口高景气提振，动力需求有所增长，锂电铜箔以及动力电池行业维持高景气，8月汽车行业产销回升态势将延续。综上，若美国铜关税政策未落地，8月铜价将延续窄幅震荡走势。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网07-30 09:55

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