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8月中证商品期货指数单边上涨
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场分析提供指数工具。分板块来看，8月能源化工板块依旧保持上行态势，继续领跑全市场。前期持续承压的地产产业链迎来预期驱动修复，中证黑色系列指数显著反弹。农产品板块摆脱弱势，中证农产品指数上行，白糖扭转前期弱势局面。有色板块内部结构切换，白银大幅反弹成为板块核心拉动力量，受海外供给释放的影响，镍月度贡献为负。能化板块 8月中证能源化工期货指数延续上行趋势，收涨10.70%。整体来看，板块行情的主导依旧是地缘因素，而产业需求因素也在发挥重要作用，能源端行情弹性显著高于化工品。中证能源期货指数弹性最大，上涨15.57%，月末点位显著走高。中东地缘扰动反复，原油供给风险溢价维持高位，且板块整体库存水平较低，这些因素依旧是能化板块上行的核心引擎。中证化工期货指数受原油成本抬升带动同步走强，但月度涨幅低于能源指数，为6.62%。下游化工品受益于原油成本支撑，叠加季节性开工回暖，库存有所去化，但终端需求修复力度有限，限制上涨高度。五个四级指数涨幅排序为油品（17.51%）、橡胶（12.02%）、烯烃（8.87%）、芳烃（5.86%）、聚酯（4.84%）。图为中证能化板块指数走势中证油品期货指数高度锚定原油，对地缘消息反应灵敏，涨跌弹性较大；橡胶除成本抬升外，海外产区供给扰动也形成额外利多，且轮胎出口需求持续较好，其本身估值水平也偏低；烯烃强于芳烃、聚酯，一方面是中游与下游的分化，甲醇受霍尔木兹海峡封锁影响较大，另一方面也与烯烃阶段性产能投放有限有关；芳烃成本传导顺畅，但终端订单平淡，且芳烃产能投放更集中、供应更充裕，对成本上涨的消化能力更强；聚酯是化工产业链中产能过剩最严重、终端纺织需求最弱的环节，原料涨价无法向下传导，加工费被动压缩。有色板块 8月中证有色金属期货指数震荡偏强，当月上涨3.16%，板块内部结构发生明显变化。工业金属延续正向贡献，AI行情回暖带动铜、铝、锡等品种走强。此外，美国铜关税预期升温、高盛做多锌等事件也带动板块整体走强。镍受海外新增供给释放压制，是板块内唯一负贡献品种。黑色板块 8月中证黑色期货指数整体震荡上行，上涨8.71%，彻底扭转了7月单边下行的态势。市场围绕地产和投资相关增量政策进行交易，博弈“金九银十”下游用钢回暖预期。行情更多是预期修复而非基本面反转，板块内部原料、成材出现明显分化。中证黑色原料期货指数反弹幅度显著，涨幅为13.62%。铁矿石经过7月充分回调，估值处于相对低位；伴随旺季补库预期升温，叠加钢厂检修结束后铁水产量存在回升空间，铁矿石带动原料期货指数强势上行。中证黑色成材期货指数同步收涨3.64%，但涨幅显著低于原料期货指数。螺纹钢、热轧卷板贡献全部转正，主要受益于贸易商旺季前置补库行为，但地产建筑需求依旧低迷，后续旺季需求仍有待验证。贵金属板块 8月中证贵金属期货指数冲高后月末回落，整月上涨10.49%。月初贝森特干预日元汇率，月中干预美债利率，均引发了债务货币化的担忧，并推动贵金属上行，而白银弹性高于黄金；月末偏鹰表态引发9月加息预期升温，贵金属板块指数自高点回落。贵金属虽摆脱7月高利率单边压制，但行情短期依旧取决于海外通胀与货币政策走向。图为中证贵金属板块期货指数走势农产品板块 8月中证农产品期货指数震荡上行，上涨5.99%，彻底摆脱7月整体偏弱的格局。在原油成本抬升、海外产区市场价格走强的背景下，板块多数品种录得正向贡献。中证油脂油料期货指数全月走强，上涨7.01%，主要有三方面原因：一是原油上涨带动生物柴油需求预期；二是海外主产区天气扰动引发供给担忧；三是美豆采购进度大幅超过预期。油脂油料同时受外盘供给与能源成本双重约束，外盘属性较强。中证软商品期货指数由弱转强，上涨2.66%，白糖是核心驱动。前期压制市场的全球宽松供给逻辑被产地天气扰动打破，白糖成为软商品乃至整个农产品板块的核心拉动力量；棉花受海外市场带动及国内抛储节奏交替影响，震荡偏强。中证谷物期货指数月内震荡运行，上涨2.57%，整体波动幅度小于油脂油料与软商品。谷物板块自身供需格局相对稳定，缺乏强题材催化。畜产品板块中证畜产品期货指数月内冲高回落，整月仅上涨1.47%。月初博弈消费旺季预期，推动指数上行，而后生猪供给充裕的预期压制多头力量，指数从高点回落。畜产品板块整体波动小于其他商品板块，受全市场共振行情带动有限，自身基本面特征突出。指数收益贡献分析表为中证商品指数各品种收益贡献 8月商品市场大部分品种实现正向收益，仅镍小幅拖累，行情由7月的结构性分化转向多板块共振修复。能化板块依旧强势，原油是最大拉动力量，天然橡胶、甲醇、纯碱、PTA全部录得正向贡献；有色板块内部结构重构，白银大幅反弹是最大亮点，工业金属多数偏强，仅镍承压；黑色系全部品种贡献转正，由政策和旺季预期主导；农产品板块全面回暖，白糖、油脂油料、棉粕等品种同步走强。对比7月“能化独强、黑色和农产品走弱”格局，8月各板块间矛盾缓和，但多数行情建立在远期预期之上，后续行情持续性要看终端需求的兑现程度，以及海外货币政策走向、中东局势演变。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网
期货日报网09-15 14:20
产业人士：成本传导受阻产业链负反馈显现
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行情结构上呈现明显的上下游分化。”远大能源化工有限公司烯烃事业部总经理戴煜敏表示，产业链靠近原油上游的品种表现偏强，但下游产品受制于终端需求疲软、原料成本高企，企业生产负荷开始下滑，远月价格预期转弱，乙二醇、PTA、甲醇等品种出现显著远月贴水。 “目前东亚地区部分炼厂已主动降负。若地缘冲突继续推高原油价格，能化品种存在继续上行的可能。但下游需求瓶颈已经显现，基差高点大概率已经确立。与此同时，若炼厂大规模降负，也会反过来对原油价格形成短期压制。”戴煜敏称。需求端内部同样强弱分化。据市场人士介绍，甲醛、二甲醚等传统下游开工率保持平稳，为甲醇需求提供了基础刚需托底，但MTO深陷利润倒挂困境，甲醇价格持续走高不断侵蚀企业收益，导致企业亏损加剧，装置开工率下调，部分新建装置还推迟了投产计划。远期需求持续走弱，负反馈已经落地。作为国内甲醇核心消费区域，鲁南地区甲醛、MTO装置集中，甲醇日均外采需求超1.1万吨，高度依赖从内地与港口调入货源。 “当前内地工厂长约定价成为主流，零售货源大幅收缩，贸易商拿货难度上升。油价上涨推高长途运费，进一步抬高区域采购成本。”鲁南地区一家煤化工企业相关负责人表示，今年10月中下旬，鲁南化工百万吨甲醇新装置计划投产，将改变本地甲醇供给结构，但四季度MTO亏损局面仍难以快速扭转。 “当前化工下游负反馈已经比较突出，核心矛盾集中在价格传导环节。”恒力产融化工学院副院长赵曦明表示，处于中间环节的产品可依靠定价权向下转嫁成本，但直接面向终端的下游，会受终端消费约束，涨价、去库双双遇阻。赵曦明告诉期货日报记者，地缘冲突扰动中东原油输出，货源趋紧推高全球原料成本，独立炼厂不得不转向更远区域采购，成本抬升明显，后续国内放储政策与中东谈判进程值得重点关注。从库存上来看，化工品库存分为正常去库、去库但不缺货、实质性缺货三个阶段。赵曦明表示，若供给扰动持续，更多化工品种将面临原料库存耗尽的风险。但当前的现实困境在于：即便原料端库存趋于紧张，下游的价格承接能力依旧偏弱，由此形成了“原料紧、需求弱”的矛盾格局。 “反映在盘面上，昨日不少化工品走势已经脱离原油的上涨节奏。”赵曦明认为，市场正在上演一场力量拉锯：一边是上游原油供给收缩带来的涨价驱动力，另一边是下游需求不足形成的负反馈压制，市场单边交易风险明显放大。一旦中东局势出现缓和，市场就会快速交易下游负反馈逻辑。基于此，赵曦明建议，产业企业应保持理性，销售端利用套期保值增厚收益，原料采购坚持均匀分批、按需拿货，切勿盲目博弈单边行情。来源：期货日报网
期货日报网09-15 14:20
乙二醇价格波动加大产业企业用金融衍生工具“武装”自己
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涨则面临对手方违约和交货错配风险。远大能源化工有限公司乙二醇内贸负责人邵渝茗告诉记者，今年公司改变了以往做固定波段的思路，被迫扩大了操作区间。“你不能像以前那样在4000元/吨以下位置买入、在4500元/吨以上位置卖出，现在乙二醇价格波动幅度较大，日内、周内想准确抓住高点、低点非常难。”他说。传统的单边“赌行情”模式逐渐退场，取而代之的是更为精细化的期现结合模式。据邵渝茗介绍，比如在3月份中东地缘冲突爆发初期，基于去库预期，贸易企业可以在期货盘面上建立多头头寸，待价格上涨三四百点，便及时平仓，落袋为安。“因为我们不知道高点在哪里，只能一步一步来，有利润就阶段性兑现。”邵渝茗说。新凤鸣集团股份有限公司产业研究部主管钱稼丰则从下游企业的角度印证了这一转变。他表示，为应对乙二醇价格大幅上涨带来的利润缩水，聚酯工厂“以量锁价、以库调节”，通过前置长协和点价合同提前锁定基础原料用量，同时依据库存水平动态把握采购与补库节奏。在采访中，“基差”成为高频词汇。当港口库存处于极低水平，现货升水一度高企，传统的定价模式受到影响，基差贸易凭借其灵活性成为市场主流。所谓基差贸易，即买卖双方在合同中先约定基差（现货与期货价差），由买方在未来一定时间内选择合适的期货价格进行点价，最终结算价为“期货价格+基差”。这种方式给了下游企业锁定成本、规避绝对价格波动风险的主动权。如果说期货是产业企业的“安全带”，那么期权便是“安全气囊”。邵渝茗表示，他们常年利用期权工具提质增效。他举了一个例子：若在3700元/吨建仓期货多单，同时以50元/吨的权利金卖出行权价为4200元/吨的看涨期权，相当于把最高出货价锁定在了4200元/吨，如果价格涨超4200元/吨，期权自动平仓，那么赚了500元/吨的价差，外加50元/吨的权利金；如果价格没涨到4200元/吨，仍能赚到50元/吨的权利金，这就降低了持仓成本。这种卖方策略在震荡或温和上涨的行情中尤其有效，能够帮助企业在现货和期货头寸之外，额外获得一笔稳定的现金流。当前，地缘政治风险依然存在。霍尔木兹海峡通行受阻，来自中东地区的乙二醇货源锐减，这一问题何时解决，具有较大的不确定性。面对强现实与弱预期交织的现状，产业企业的共识是：减少博弈成分，回归套期保值本质。上述厦门国贸化工部相关负责人建议，当下持货成本偏高，面对价格的频繁波动，企业可适当减少贸易规模，等地缘局势明朗化后再进行右侧交易。钱稼丰也认为，乙二醇高价不可持续，一旦霍尔木兹海峡开放，情绪性溢价将快速回落。因此，结合自身情况合理备货，主动丰富货物来源，成为企业的理性选择。在这轮乙二醇波动行情中，期货、期权工具已成为企业守护经营成果、实现稳健发展的“避风港”和“护城河”。从被动承受价格波动到主动管理风险，产业链的风险管理意识经历了一场深刻的变革。来源：期货日报网
期货日报网09-15 13:15
热轧卷板、不锈钢、低硫燃料油期权挂牌上市
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3个，覆盖有色金属、贵金属、黑色金属、能源化工等主要板块，标志着上期所“期货+期权”立体化产品体系基本成型。在市场规模稳步扩大的同时，期权服务实体经济的作用持续彰显。期权工具为产业企业在采购、库存管理、销售等环节管理价格风险提供了更多的策略选择，助力企业提升风险管理水平、增强经营韧性。记者从上期所了解到，首日参与不锈钢期权交易的产业客户有：物产中大元通不锈钢有限公司、浙江四通不锈钢科技有限公司、无锡市国联金属材料市场有限公司、杭州沃诚实业有限公司、辉俊（无锡）精密科技有限公司、无锡特阳金属材料科技有限公司、中辀钢业（无锡）有限公司、广州市海珠产业投资集团有限公司等。首日参与低硫燃料油期权交易的产业客户有：浙江永安国油能源有限公司、旌泰物产（浙江）有限公司等。物产中大元通不锈钢有限公司相关负责人表示，公司参与了不锈钢期权的首日交易，积极落地新品种运用，依托成熟的期现体系，助力产业链稳健运行。不锈钢期权的上市，进一步丰富了公司风险管理的工具箱，能够有效弥补单一期货套保的局限性。相较于传统的期货工具，不锈钢期权具备损失可控、保留行情弹性、资金占用更低的差异化优势。期权买方最大的风险仅限权利金，不仅可以锁定采购、库存环节的价格风险，还能保留价格上涨时的收益，更适配当前不锈钢价格波动频繁、原料端扰动加剧的市场环境。下一步，公司将积极探索含权贸易模式，向下游提供精细化的风险管理服务，以多元金融工具赋能不锈钢产业链高质量发展。上期所期货衍生品部总监黄伟表示，随着此次三个期权品种正式上市，上期所品种体系基本成型，目前拥有25个期货品种、23个期权品种，基本覆盖有色金属、黑色金属、贵金属和能源化工各大板块。“期货主要用于管理方向性风险，期权则聚焦管理波动性风险，‘期货+期权’的工具组合能更好地满足企业精细化、个性化的风险管理需求。”黄伟说。黑色产业链流通企业对热卷、不锈钢期权的上市寄予厚望。五矿发展股份有限公司期货部总经理熊韬告诉记者，我国制造业用钢需求持续增长，热轧卷板、不锈钢期权的上市，精准对接了制造业用钢产业的现实需求，进一步丰富了流通企业为上下游提供价格风险管理的工具库。“以往仅有期货工具时，我们主要通过期货工具帮助客户锁定远期用钢价格。但不少客户存在更个性化的需求，既希望锁定未来的用钢成本，又想抓住价格下跌时的机遇。”熊韬说，借助期权工具，企业可以落地二次点价模式，利用期货锁定采购成本，同时在点价期配置看跌期权，若市场下行，可让客户捕捉价格下跌时的收益，更好地服务产业客户多元化的避险需求。越来越多的期权品种上市，为实体企业提供了更为灵活的风险管理手段。物产中大化工集团有限公司橡胶部负责人虞丽娜表示，对比期货，期权的灵活性更强，企业可以将现货、期货、期权相互搭配，搭建适配自身经营实际的风险管理方案。以原材料采购场景为例，若判断行情震荡偏强，企业可在采购原料时同步卖出看跌期权，在行情维持震荡或上行时赚取权利金抵扣采购成本；若行情意外下行，期权行权后，企业又能够以更低的价位锁定原料，实现降本的目标。 “在高质量发展的征程中，实体企业对风险管理的精细化、个性化、多样化需求持续提升。”山东招金金银精炼有限公司副总经理梁永慧表示，不锈钢、热轧卷板等期权品种的上市，进一步丰富了实体企业风险管理的工具箱。期权具备非线性收益特征，企业开展套期保值，既可以对冲价格波动风险，还能够保留价格向有利方向变动的潜在收益，有助于企业拓展业务模式、增加利润来源。“不同类型的企业可以匹配差异化的期权策略，通过现货、期货、期权的组合使用，构建多元化的风险管控方案，有助于企业参与市场竞争。”她说。沙钢控股集团有限公司期货业务负责人顾成铖认为，上述期权品种的上市，是对现有期货工具的重要补充。热轧卷板期货上市以来，运行平稳，在企业稳产保供、平滑价格波动过程中发挥了重要作用，期权的推出将进一步提升衍生工具应用的平顺性。他希望，上市初期交易所能引入更多做市商，改善市场流动性；加大市场培育力度，结合产业实际应用案例开展期权培训，引导实体企业用好期权工具。中信期货研究所黑色建材组负责人、资深研究员徐轲从产业服务角度分析称，首先，上述三个期权品种的上市，补齐了黑色产业链成材端风险管理工具的短板，从原料到成品材的期货、期权工具体系更加完整，方便企业围绕生产利润、库存管控、销售全流程开展精细化的风险管理。其次，期权通过隐含波动率、看涨看跌偏度等指标，把市场对未来价格预期进行定价，帮助企业预判波动，优化产销安排，提升产业风险管理能力。最后，期权也将推动含权贸易进一步普及，降低贸易双方谈判成本，夯实我国在热卷、不锈钢、低硫燃料油领域的全球定价话语权。 “在大宗商品大幅波动环境下，期权相较期货的核心优势在于对波动率的管理。”徐轲称，期货主要应对价格涨跌的方向性行情，而当市场处于剧烈波动阶段，价格往往缺少连贯趋势，期权多维度组合策略能让企业在高波动行情下捕捉额外收益。“上期所已上市期权整体活跃度较高。交易所联合期货机构持续开展产业培育，帮助实体企业掌握期权的运用，有效发挥了衍生品服务实体经济的效能。”他说。来源：期货日报网
期货日报网09-11 09:40
聚酯期货对外开放注动能产业乘风破浪底气足
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司）、国泰君安期货联合主办的两场聚酯及能源化工产业链国际专题会议在新加坡举办。参会嘉宾来自新加坡、韩国、日本、越南、马来西亚、印度尼西亚、印度等地，涵盖能化贸易商、炼化企业、金融及投资机构等多个行业，近140位行业代表参会。据期货日报记者了解，会议聚焦聚酯产业链发展、能源安全与转型背景下的能化市场变化，围绕聚酯产业链期货品种一体化对外开放落地、全球芳烃聚酯供需变局、地缘政治背景下的产业风险管理、能源转型驱动下的市场需求变革等议题开展深度交流，搭建起海内外实体产业与衍生品市场互联互通的专业化对接平台。当前，全球地缘冲突持续，霍尔木兹海峡的通航风险攀升，全球能源与芳烃供应链的稳定性显著下降。国泰君安期货首席分析师黄天圆分析称，全球芳烃供给正面临双重挤压：一是成品油盈利优势突出，炼厂普遍推行“减化增油”策略，芳烃整体收率持续下行；二是国际航运通道受限，原油现货供应偏紧，压制炼厂开工负荷，芳烃供给弹性持续减弱。据黄天圆介绍，地缘风险沿产业链逐级传导，造成上游成本抬升、中游原料扰动、下游盈利收缩的连锁反应，多数聚酯企业受原料成本暴涨冲击，被迫压缩成品产能，外销富余原料，行业利润明显承压。华瑞信息资深分析师郭杨承表示，2026年聚酯细分板块运行分化：涤纶长丝供需同步走弱，供应收缩对冲需求回落，叠加旺季预期，加工利润整体平稳；短纤行业新产能集中释放，叠加内需疲软、出口下滑，行业暂时处于亏损状态；瓶片市场表现亮眼，地缘格局变化带动中东订单向我国转移，叠加夏季消费支撑，上半年行业加工费大幅修复，然而，三季度新增产能压制行业利润，企业以主动减产保价来推动行业效益改善。我国是全球规模最大的聚酯生产、消费和贸易国，产业优势显著。为维护产业链稳健发展，郑商所深耕聚酯衍生品市场近二十年，已建成全球领先的聚酯期货、期权工具体系。据郑商所相关负责人介绍，2006年PTA期货上市，开启聚酯产业风险管理新篇章；2020年，短纤期货上市；2023年，对二甲苯期货及期权挂牌；2024年，瓶片期货及期权推出，实现聚酯核心品种期货、期权全覆盖。目前，我国PTA现货贸易已全面普及“期货价格+升贴水”的基差定价模式，市场化定价机制成熟，为产业链稳健运行和国际市场对接筑牢基础。上述负责人进一步介绍道，对外开放方面，2018年PTA期货率先引入境外交易者，经过多年培育，其价格已成为全球聚酯贸易的重要参考基准。2026年5月22日，聚酯期货板块对外开放正式落地，是我国聚酯产业链国际化发展的重要里程碑，此次对外开放涵盖对二甲苯、瓶片、短纤期货及期权，以及PTA期权等7个期货、期权品种，与2018年率先实现对外开放的PTA期货形成完整的开放矩阵，构建起“品种齐全、工具完备、覆盖全球”的聚酯产业链格局。本次聚酯期货板块开放实行“一品一策”的差异化制度设计，对PTA、短纤、瓶片采用交割型开放，支持跨境实物交付。对二甲苯采用交易型开放，境外交易者无需参与交割。相关期权品种同步开放，并允许境外交易者使用美元作为保证金，降低境外参与门槛。截至目前，已有来自33个国家和地区的近800名境外客户在郑商所完成开户，境外参与主体持续增加，市场国际化程度稳步提升。值得关注的是，境内外产业的衍生品应用水平差距明显。我国聚酯产业已深度运用期货、期权工具，基差贸易普及率高，企业已普遍打造覆盖采购、生产、销售的全流程套保体系，熟练开展链式对冲操作。境外企业则多依赖原油、石脑油掉期交易，间接对冲成本，对PTA、瓶片等下游衍生工具运用不足，套保模式单一，全链条利润锁定尚未普及。据悉，当下，地缘风险趋于常态化，市场波动率显著抬升，全球产业对衍生工具的需求持续攀升，境外机构参与我国聚酯期货市场的积极性不断提高。国际化的聚酯期货市场，为全球聚酯产业链提供了公开、连续的风险管理渠道，可以有效帮助企业对冲采购成本、锁定加工利润、规避价格风险。 “不同市场主体可有针对性地制定套保策略。”黄天圆表示，炼化企业可依托对二甲苯、原油、石脑油期货组合锁定裂解价差，对冲生产结构调整带来的收益波动；境外贸易商可通过对二甲苯、PTA期货对冲进口采购风险；下游聚酯工厂可通过双向期货操作，对冲原料涨价、成品价格传导滞后引发的利润挤压。此外，境外机构开展套保还需同步纳入汇率风险管理，构建一体化的风控体系。与会人士普遍表示，郑商所聚酯期货一体化对外开放，补齐了聚酯产业国际化风险管理的短板，打通了全球产业资源对接通道。此次开放不仅将“中国规则”嵌入全球贸易核心体系，更标志着我国从“聚酯产销大国”向“聚酯产业强国”迈出重要一步。据介绍，依托我国雄厚的产业基础和完备的期货、期权工具体系，郑商所将持续赋能全球聚酯产业稳健运行，为境内外企业提供公开透明的价格发现平台和高效专业的避险工具，助力企业在跨境贸易中锁定利润、稳定经营，增强全球资源配置与整合能力。随着境外交易者深度参与，聚酯期货价格将更充分地反映全球供需格局，稳步提升我国聚酯产业影响力，为聚酯产业链高质量发展提供坚实的金融保障。来源：期货日报网
期货日报网09-11 08:30
鲁豫地区煤化工企业加速推进期现融合
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产平稳运行，助力产业链保供稳价。”河南能源化工销售有限公司甲醇销售处处长郭松申表示。经过长期实践，河南能源形成五大成熟的期现业务模式：成品卖出套期保值锁定生产收益、对冲原料价格波动风险、落地基差贸易与点价销售、运用“期货+期权”组合开展辅助套保、审慎开展仓单相关业务。郭松申介绍，在具体品种操作层面，甲醇业务以卖出套保为主，在加工收益可观、库存压力上升的阶段，会针对部分远期产量开展套保；销售端则积极推广基差点价销售；同时以小比例配置看跌期权替代部分期货头寸，降低保证金占用，适配宽幅震荡行情。企业虽具备仓单注册的硬件条件，但不会盲目频繁交割，而是结合期现价差、综合物流成本，审慎选择仓单注册与实物交割的时机。尿素业务同样依托卖出套保守护经营成果，拓展基差贸易，将尿素期货价格作为现货报价的重要参考，推动现货定价更加公开透明。在期权工具的使用上，河南能源始终坚持稳妥审慎的原则，现阶段仅运用基础套保类期权策略优化套保成本、应对极端的价格波动，暂不参与结构更为复杂的期权策略，所有业务均落实审批、监控、复盘全流程闭环管理。郭松申以2025年实操案例举例，MA2502合约运行期间，期货价格大幅高于本地现货价格。结合行业开工情况与煤炭价格预期，企业判断本地现货价格处于阶段性高位，后续存在回调压力。出于稳健经营考量，企业针对2万吨远期甲醇产量开展卖出套保，提前锁定加工收益，规避了价格下行带来的风险。长期的期现实践，帮助河南能源破解了煤化工传统经营的三大痛点。郭松申介绍：“一是补齐了仅有近月现货报价、缺少远期价格信号的短板，期货价格可为生产排产、长协商务谈判提供参考；二是可以在高收益、高库存阶段锁定经营利润，规避行情下行带来的存货减值；三是跳出传统的一口价销售模式，落地基差点价等多元模式，更好匹配下游客户的差异化需求。” 在郭松申看来，甲醇、尿素期货已经成为煤化工产业的重要基础设施。尤其是在2026年市场剧烈震荡的背景下，期货市场提供了公开透明的远期价格，改变了过去单纯依靠现货询价的传统模式。 “内地龙头企业深度参与期货市场，有利于打通内地与沿海传导通道，也有利于完善区域价格发现体系，推动行业经营理念从博弈行情涨跌，转向重视风险管理、稳定生产经营、稳固企业收益，带动产业链上下游共同分担价格波动风险。”郭松申说。同时他也提出，衍生品在产业端的应用不断深化，对国企风控体系建设、从业人员专业素养提出了更高要求，企业的产融结合能力仍需持续迭代升级。头部企业发挥引领作用产融结合仍有广阔空间在地缘扰动、行情宽幅震荡的大背景下，用好期货衍生工具，已经从实体企业的可选项，转变为穿越产业周期的重要经营本领。此次调研记者明显感受到，鲁豫地区头部煤化工企业已经探索出成熟的期现结合路径，但放眼整个区域产业，衍生工具的普及应用仍处于基础阶段。当前区域内的应用场景主要分为四类：把期货价格作为现货定价参考；具备资质的企业开展厂库标准仓单交割；生产企业结合市场环境适度开展套期保值；部分中小企业依托龙头企业、期货公司开展合作套保。受访企业表示，华东港口生产、贸易及消费企业均可以熟练组合运用套保、基差贸易、场外期权、含权贸易等多元化工具。反观鲁豫产区，企业的应用仍以期货定价参考、实物交割为主，期权工具普及率偏低，复杂含权贸易的落地案例也较少。张晓珍认为，这一差距主要来源于三方面客观因素：一是区位差异，华东地区金融机构、衍生品配套服务资源高度集聚；二是产业配套存在短板，鲁豫地区以生产型国企、民企为主，衍生品专业人才、产业服务机构的供给能力弱于沿海地区；三是风险管理文化培育时间较短，内陆产区大规模套保业务的起步时间显著晚于华东地区。但调研过程中也能感受到，鲁豫地区煤化工企业拥抱衍生工具的意愿强烈，主动学习提升的需求旺盛。伴随内地交割厂库持续扩容，叠加郑商所产融培育工作不断推进，内地与沿海在产融结合应用层面的差距有望逐步缩小。受访企业均表示将持续深耕产融结合，推动期货价格信号深度融入生产排产、原料采购、产品销售、库存调控全链条；进一步扩大基差点价模式的覆盖范围；不断优化“期货+期权”组合策略，探索适配实体制造企业的风险管理方案；持续参与仓单、交割业务实操，打通期现高效转换通道；坚守套期保值本源，严守风控底线，确保期现业务头寸始终匹配真实现货产销规模。与此同时，产业界也对期货市场高质量发展提出了期待：一方面，持续优化内地甲醇交割厂库布局，便于更多企业参与期货市场；另一方面，持续提升甲醇、尿素期权市场流动性，助力实体产业更高效、低成本地运用期权工具实现多元风险管控；此外，加大产业培训与行业交流力度，帮助中原地区更多煤化工企业树立科学的风险管理理念，培育更多成熟的产业套保主体。展望未来，郭松申表示，期待衍生品市场持续推进产品与机制创新，围绕“双碳”目标，为煤化工行业绿色低碳转型提供更多金融层面的支撑。来源：期货日报网
期货日报网09-10 08:06
重构能源化工风险管理新坐标
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一套口径统一、可复核的板块价格标尺，正在成为能源与化工产业链上下游共同使用的基础工具。中证商品指数公司编制的中证能源期货指数与中证化工期货指数，分别包括4个品种和9个品种，覆盖从上游能源进口到下游化工材料生产的核心环节。国泰君安期货研究所高级分析师高宇飞在接受期货日报记者采访时表示，这两条指数并非简单的价格加权，其编制逻辑、样本构成和产品化前景，共同指向一个正在成形的现实——中国能源与化工产业的风险管理正在从单品种、碎片化向板块化、系统化演进。锚定周期脉络映射产业全景中证能源期货指数以2019年7月11日为基日。过去七年，它完整记录了2020年新冠肺炎疫情冲击下的原油价格大幅波动、2022年俄乌冲突推升油价至历史高位、2024至2025年地缘溢价逐步回吐，以及2026年年初原油价格中枢重新回升的全过程，完整覆盖了能源价格周期、地缘政治周期、全球库存周期等。该指数最新一期入选品种为原油、燃料油、甲醇、液化石油气，沿用了“流动性（2/3）+消费（1/3）”的编制方案，并设置原油50%的单品种权重上限。对此，高宇飞分析称，这一安排既符合原油在我国进口能源成本中的基准地位（2025年
期货日报网09-09 08:20
乙二醇价格强势运行市场人士提示风险
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约基差已扩大至700元/吨以上。远大能源化工有限公司乙二醇内贸负责人邵渝茗告诉记者，近几个月乙二醇的进口量同比缩减超六成，主要原因是中东地缘冲突导致沙特、科威特、伊朗等国装置出口受阻，部分炼厂负荷下降也影响了乙二醇供应。“当前全市场都缺货，霍尔木兹海峡通行未能恢复，乙二醇供应恢复难的预期仍然存在。”邵渝茗说。价格上涨引发供需两端新变化尽管低库存支撑价格走强，但市场人士普遍认为，乙二醇价格继续上涨的动能正在减弱。杨思佳称，随着乙二醇利润的不断扩张，国内油制及煤制乙二醇企业提负积极性增强，供应增量预期明显。同时，下游聚酯跟涨乏力，瓶片、短纤行业目前已陷入亏损状态，近期降负企业增多，聚酯企业综合负荷上周已下滑至78%左右，终端织造环节同样表现偏弱，当前江浙织机负荷在62%左右，处于历史同期低位。若乙二醇价格继续大涨，需求负反馈可能进一步加剧，从而限制价格上涨空间。此外，若霍尔木兹海峡航运恢复，进口到港冲击会改变乙二醇的供需预期。中信建投期货能化高级分析师李思进分析称，供应端，当前美伊局势的影响仍存，9月乙二醇整体进口量预计维持在20万吨以内，港口库存延续低位去化。国内巴斯夫、盛虹等油制装置已重启出料，同时合成气制乙二醇的成本优势依然存在，利润随价格走高大幅修复。新疆天业、正达凯等前期检修装置预计9月陆续重启，检修结束后大概率提升负荷运行，但短期仍难以弥补进口量减少带来的供应缺口。需求端，传统旺季订单释放可能延后到9月下旬至10月底，聚酯负荷预计逐步回升，但利润仍集中于上游，向下游传导的空间有限。李思进认为，高利润正刺激国内乙二醇企业开工率提升，瓶片、短纤部分企业减产并抛售乙二醇现货，9月现货紧张程度将较8月有所缓解。地缘局势成最大变量，企业及投资者应理性应对谈及后续市场风险，受访人士一致认为地缘局势是关键变量。厦门国贸石化有限公司（简称厦门国贸）化工部相关负责人表示，8月市场货源尚可补足，在库存降至临界点后，恐慌情绪有所释放。当前“强现实、弱预期”格局仍在，最大的风险是地缘局势放大乙二醇价格的波动率。该负责人表示，企业应结合自身情况合理备货，减少博弈成分，主动丰富货源渠道。邵渝茗坦言，地缘因素持续时间难以预估，且受国内聚酯负荷影响，乙二醇价格上涨逻辑能持续多久存在高度不确定性。目前乙二醇期货2610合约绝对价格及基差均处于高位，多数贸易商选择出货锁定利润，市场以刚需买盘为主。在风险管理方面，厦门国贸相关负责人建议，在当前高波动环境下，期权等精细化工具更为适用。对于尚未建立完善风控体系的中小企业，可与大型供应链企业加深合作，先学习后独立操作，做能力范围内可控的事情，避免超出认知范围的激进操作。市场人士建议投资者理性交易，避免盲目追涨，重点关注霍尔木兹海峡通航进展、下游接单情况及远月供需预期变化。相关企业可结合近、远月价差及生产经营节奏，做好套期保值与库存管理，以应对高波动环境下的潜在风险。来源：期货日报网
期货日报网09-03 08:30
研判甲醇市场新周期探讨企业破局之道
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甲醇是煤化工产业链的核心品种，也是我国能源化工体系中十分活跃的一环。当前，国内煤化工市场供强需弱矛盾加剧，叠加进口量缩减扰动，甲醇价格在煤炭成本、供需结构、周期趋势与宏观政策的共同作用下持续波动。 “对企业来说，这既是经营压力，也是检验风险管理能力的‘试金石’。”王文明说，与会嘉宾从全国各地聚到一起，听周期研判、学套保实务、论区域套利，目的就是要把期货和衍生品这个风险管理工具箱真正用起来并用好。这不仅是企业稳健经营的现实需要，更是期货市场服务实体经济的应有之义。广发期货研究所负责人张晓珍围绕甲醇市场新周期变化及展望作主题分享。她复盘了今年以来甲醇市场的行情，并表示行情整体呈现“低位震荡—冲高大涨—震荡回落”的格局。“2026年甲醇盘面的核心定价主线是进口预期与港口库存水平的博弈。地缘扰动带来的进口收缩与内需疲弱、高价向下游传导不畅，共同左右市场价格。”张晓珍表示。张晓珍表示，从供需格局来看，新周期下国内甲醇产能迭代叠加进口变量，供给端的弹性明显提升；需求端呈现MTO装置持续扩张、传统下游分化的格局。成本与库存的定价锚也在发生迁移，煤炭成本、港口库存、进口到港量及下游装置开工等，多重变量共同构建当前甲醇的定价体系。在她看来，看待甲醇后市，既要关注传统的供需、库存、煤炭成本，也不能忽视地缘因素带来的进口扰动风险。地缘冲突与霍尔木兹海峡航运状态随时会改变进口供给预期，这将是甲醇后市不可忽视的风险点。企业要正视新周期下甲醇价格高波动的现实，充分利用期货、期权工具做好价格风险对冲。河南心连心化学工业集团股份有限公司期现业务经理李洋洋结合企业实战经验，分享了甲醇期货套保案例与风险管理策略。他表示，生产企业的核心风险链是“原料煤价格—生产成本—甲醇售价—经营利润”，任何一环的波动都会传导至企业利润端。他以月产1万吨甲醇的企业为例算了一笔账：若生产成本约为2100元/吨，甲醇售价从2800元/吨跌至2300元/吨，跌幅为17.8%，则未套保企业单月利润减少500万元；若企业在期货市场卖出1000手（1万吨）锁定售价后，则期货端的盈利可对冲现货端的损失。 “套保的本质是锁定价格、管理波动，而非预测涨跌。”李洋洋表示，在套保与投机之间有一条必须守住的线：套保的目的是对冲现货风险、锁定利润和成本，而投机是博取价差收益。在2026年的行情中，“套保企业损失的只是‘多赚的机会’，裸敞口企业损失的却是真金白银”。在李洋洋看来，成功的套期保值，首要任务是统一公司内部认知，明确套保的目的是风险管理而非投机盈利，套保是服务于企业整体经营战略的必备工具。来源：期货日报网
期货日报网09-01 08:00
7月中证商品期货指数窄幅震荡
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农产品走弱”的结构性行情。分板块来看，能源化工全线走强，中证能源化工产业期货指数月度上涨12.93%，其中能化产成品、有机化工品指数分别上涨11.35%、9.07%。原油成为全市场正向收益贡献最高的品种，单月贡献2.11%，甲醇、铝同步录得正向收益贡献。反观地产产业链持续承压，中证监控钢铁、建材期货指数分别下跌3.47%、1.70%，铁矿石、纯碱成为拖累指数的核心空头品种，月度贡献均为-0.36%。农产品板块整体走弱，中证监控中国农产品期货指数月度下跌0.75%。白糖受供应宽松拖累，月度贡献为-0.31%。能化板块 7月三大能化细分指数走势共振，整体呈现“震荡上行、高位小幅回调”的行情，全线录得显著月度涨幅，扭转了5月以来震荡走弱的格局。中证能源化工产业期货指数全月上涨12.93%，中证能化产成品期货指数上涨11.35%，中证有机化工品期货指数上涨9.07%。图为中证能化板块指数走势板块内部强弱分化，原油成为整个产业链的核心驱动。7月初中东地缘冲突扰动再起，航运通道通行不确定性上升，原油价格快速拉升，带动能化产业链品种同步走强。之后虽阶段性出现冲突缓和预期，指数小幅回调，但供给收缩的中长期担忧并未完全消散。地缘溢价持续存在，支撑能化指数维持高位运行。下游化工品跟随原油走强，有机化工、化工产成品充分受益于原料涨价逻辑。需求端形成阶段性支撑。7月下游化工行业季节性需求回暖，企业补库意愿小幅提升，同时外需订单阶段性改善。这缓解了库存高企的压力，一定程度上对冲了地缘局势缓和带来的价格回调风险。全月来看，能化板块在地缘供给逻辑主导下不断上行，仅在下旬因和谈乐观预期小幅回落。三大指数涨幅逐级递减，上游能源化工涨幅领跑，下游有机化工品涨幅相对温和。钢铁板块 7月中证监控钢铁期货指数下跌3.47%，指数先震荡反复，月末大幅跳水，整体运行重心持续下移。7月上中旬指数窄幅震荡，市场阶段性博弈稳地产政策预期，叠加钢厂阶段性减产带来短期支撑，盘面多次出现小幅脉冲反弹。进入下旬，指数在铁矿石价格带动下走出单边快速下行行情，月末跌幅显著放大。基本面持续偏弱，地产产业链仍是核心压制因素。终端地产销售、新开工数据延续低迷态势，建材类钢材实际消费季节性走弱。即便板材出口保持小幅韧性，也无法对冲国内建材需求的大幅收缩。供应端钢厂主动检修、限产影响有限，整体钢材供给收缩幅度不及需求下滑幅度，厂库、社会库存去化节奏放缓，供应宽松格局持续为价格增添下行动力。建材板块 7月中证监控建材期货指数下跌1.70%，指数先区间宽幅震荡，月末加速走弱，整体运行重心持续下移，弱势格局延续。上旬市场博弈地产利好政策预期，指数多次冲高试探上方压力，中旬一度录得全月高点。但政策红利仅带来短期脉冲行情，终端地产销售、开工、竣工数据始终未见实质性回暖，需求端疲软的现实难以扭转。建材需求与地产竣工端绑定程度高于钢铁，且缺乏出口缓冲，价格向上弹性更小，多头信心逐步消退。进入下旬，政策预期充分消化，弱需求现实重新主导盘面，指数震荡回落，月末跌幅进一步扩大。基本面维持宽松格局。建材终端刚需持续走弱，即便上游原料阶段性减产带来供给收缩，也无法对冲终端消费的持续低迷，行业库存去化节奏缓慢。同时，成本端缺乏持续支撑，地产复苏预期持续降温，板块上行动力严重不足。品种方面，纯碱月度收益贡献为-0.36%，成为拖累建材板块走弱的关键品种。农产品板块 7月中证监控中国农产品期货指数下跌0.75%，整体呈现先震荡冲高、月末快速回落的走势。7月上旬和中旬，市场围绕天气和需求预期展开博弈，指数震荡上行。但多头题材缺乏持续性，随着利好逐步兑现，叠加宽松基本面的约束，下旬指数从高点持续回落，月末跌至全月低位。板块内部分化明显，白糖成为拖累板块下行的核心品种，月度收益贡献-0.31%。全球糖市供应宽松，国内库存持续累积，消费端缺乏旺季增量，糖价持续承压。油脂油料方面，国内豆油、棕榈油库存高企，仅菜油价格相对坚挺；国外市场呈现宽幅震荡走势，美豆产区7月初高温少雨，中旬干旱加剧推动价格冲高，月末随着降雨预期改善，此前积累的天气升水完全回吐。棉花方面，国内干旱影响有限，实际供给充足，叠加国家开展抛储，价格整体维持震荡格局。 [指数收益贡献分析] 图为中证商品指数各品种收益贡献能化是7月唯一具备持续性多头逻辑的板块，原油单月贡献2.11%，为全市场最高正向收益。地缘紧张局势加剧原油供给收缩担忧，成本端强势上行带动整个化工产业链品种走强。甲醇、PTA同步录得正向贡献，天然橡胶小幅拖累盘面。有色板块整体偏强，多个品种实现正向收益。铝以0.22%的贡献位列第三，铜、镍、锌分别贡献0.17%、0.13%、0.05%，制造业需求预期与持续存在的供给约束为有色板块提供了底部支撑。仅有白银走弱拖累盘面，单月贡献值为-0.07%。贵金属受美联储高利率预期压制，整体表现平淡。农产品仅豆粕小幅走强，白糖表现偏弱，油脂、棉花整体偏弱运行，板块整体缺乏上涨动力。黑色系品种均录得负贡献。受终端需求低迷、库存高企的持续压制，铁矿石、螺纹钢等品种走弱，带动钢铁、建材指数同步下跌。整体来看，7月市场整体缺乏大级别逻辑主线，指数小幅上涨依靠原油、甲醇、铝、豆粕等少数强势品种拉动。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网
期货日报网08-21 13:50

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