期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

能化产业链风控模式有望升级

减值对冲。库存管理金融化这一变化，将对能源化工期货市场带来结构性契机。 “能源化工期货市场参与者结构也将出现变化。”李海群补充道，一方面，市场中分散的套保盘比重可能会下降；另一方面，产业资本的持仓占比和长期套保盘比例有望显著上升，期货市场的价格发现功能将更有效地反映一体化企业的真实供需和边际成本变化。在高明宇看来，本次重组将填补航空领域套保服务的短板。他表示，当前我国航空业套期保值业务发展较慢，仅有几家上市航司披露了关于套保的相关安排。随着中国石化成熟的套保体系向航空煤油的分销、储运、加注等全环节延伸，未来有望逐步实现能化板块全业务流程的风险管理覆盖，提升航空产业链的套保参与度。倒逼期货经营机构升级服务产业格局的重构也为期货经营机构带来新的发展机遇，核心是服务模式的全面升级。在林舒暖看来，行业单一通道服务的价值将持续下降，综合风险管理方案的需求会显著上升。此类需求涵盖一体化全链条套保、场外衍生品、仓单物流、生物航油—碳油组合、跨境内外盘对冲等多个维度，要求期货经营机构需从单纯的场内交易中介转型为综合的期现服务商。李海群认为，期货经营机构面临的机遇集中在三个层面：一是服务一体化巨头的顶层设计需求，在大型央企构建中央套保平台的过程中，需要的不仅是通道，还有套保架构设计、风控制度搭建和策略模型支持，跨品种风险对冲甚至需要场外期权、互换等定制化工具。二是交割与现货环节的深度服务，一体化企业的库存规模更大、区域分布更广，在仓单管理、交割库布局、基差贸易等方面的需求旺盛，期货经营机构可将通道业务升级为综合解决方案。三是服务被挤出主流渠道的中小客户。在产业集中度提升的过程中，地方炼厂和独立贸易商的议价能力、风险承受能力都会受到考验，因此对专业风险管理工具的需求更迫切，这需要期货经营机构推出轻量化、适配性强的服务产品。景川提醒，上述两大央企重组，对期货行业既是机遇也是挑战。“过去靠通道费就能生存的粗放模式将难以为继，必须沉下心来深耕产业，打造懂产业、懂套保、懂风控的专业团队，才能跟得上产业整合的节奏，真正分享到行业升级的红利。”他说。来源：期货日报网

期货日报网07-15 08:10

地缘风暴下的资产定价重构：全球市场步入“双主线”博弈期

美国支持的阿曼走廊相对安静。海通期货能源化工研究负责人杨安表示，霍尔木兹海峡再度成为能源市场的“焦虑源头”，伊朗坚决捍卫其对海峡的管控权，将当前的航运中断归咎于美国。“投资者需密切关注美伊地缘博弈对原油供应的影响。”他说。 “霍尔木兹海峡的通航情况对原油市场供应的影响巨大，如果该海峡再次进入封锁状态，将再次引发能源供应中断担忧，给市场注入更多地缘溢价。”杨安认为，随着美国中期选举的临近，特朗普并不想让油价大涨。从其相关言论看，美国打击伊朗的本意并不是推涨油价，而是通过施压迫使伊朗作出让步。不过，施压显然难以让伊朗方面作出妥协。伊朗的行动也相对克制，更多是对其遭受的打击作出有限回击。美伊双方都无意让地缘冲突回到失控局面，所以投资者对当前的美伊冲突保持观望态势。杨安认为，国际油价的反弹行情将持续，但反弹节奏和幅度会受到地缘冲突的影响，投资者需持续跟踪冲突的演变。宝城期货金融研究所能化高级研究员陈栋认为，近期美伊军事对抗再度激化，霍尔木兹海峡通航量大幅下滑，市场担忧能源供应再度出现阶段性收缩。霍尔木兹海峡承载全球30%左右的海运原油、35%左右的海运甲醇贸易，沙特、伊拉克、伊朗等海湾产油国的出口高度依赖霍尔木兹海峡，冲突升级将直接推高航运保险价格等运输成本，短期给能源供应造成扰动。但从中长期维度看，原油断供的风险较低，国际油价将呈现短期脉冲式走强、中期回归供需基本面的分化格局。陈栋认为，短期霍尔木兹海峡航道受阻导致油轮绕行，运输周期拉长、运力收紧，叠加避险资金集中涌入，将推动内外盘原油价格同步走强。同时，美国进入汽油消费旺季，原油商业库存持续去化，会进一步放大利多效应。 “中长期看，原油市场存在明确的上行约束，并不具备持续上涨的基础。”陈栋认为，供应方面，OPEC+维持月度增产计划，美国、巴西等非OPEC产油国产量稳步释放，同时沙特红海管道具备470万桶/日的绕行运力，可有效分流海湾地区的原油出口，对冲霍尔木兹海峡航道受阻带来的供应缺口。需求方面，欧美制造业PMI持续走弱，成品油需求增长乏力。7月国内炼厂集中检修导致原油采购需求走弱，沿海商业库存缓慢累积，会进一步限制油价的上行空间。能化：价格弹性分化 ?天然气重回上行通道受霍尔木兹海峡通航“接近停滞”影响，原油、甲醇、天然气等能化品种价格走势出现分化。其中，与原油相比，短期甲醇的价格弹性更大，天然气受供应收紧驱动重回上行通道，整体呈现“短期走强、中期基本面仍承压”格局。甲醇方面，陈栋表示，伊朗是全球核心甲醇出口国，也是我国甲醇进口主要来源地。我国甲醇进口中东货源占比近七成，伊朗廉价天然气在国内沿海低价货源中长期占据主导地位。本轮霍尔木兹海峡航道受阻，导致伊朗甲醇装船全面停滞，此前市场预期的7月中下旬进口甲醇集中到港逻辑被证伪。叠加国内港口甲醇库存持续处于低位、MTO装置开工率稳步回升，刚需采购持续消耗现货库存，多重利多因素使甲醇短期上涨动力充足。 “中长期看，甲醇价格上涨空间有限，利空因素将逐步显现。”陈栋认为，供应方面，西北地区煤制甲醇产能庞大，装置利润修复后开工率维持高位，可有效对冲进口货源流失的缺口；需求方面，甲醛、醋酸等传统下游产品处于消费淡季，终端企业仅按需小单采购，无大规模补库需求支撑。“后续若美伊冲突持续缓和，霍尔木兹海峡航道恢复通行，滞留港口的中东甲醇将集中到港，港口库存快速累积后，甲醇价格涨幅或快速回落。”陈栋说。天然气市场受地缘冲突的影响更为直接。本轮美伊冲突彻底打断了霍尔木兹海峡LNG供应的恢复进程。6月美伊签订临时备忘录后，霍尔木兹海峡航道逐步修复，卡塔尔曾预计通航恢复1个月后LNG产能恢复至50%，2个月后恢复至80%，10月基本完成产能修复。但7月7日伊朗袭击霍尔木兹海峡附近LNG商船后，美伊军事摩擦持续，航道恢复进程彻底中断。目前卡塔尔能源公司已发布通知，无法履行7月14日至8月3日的LNG货物交付义务，且2026年度后续交付计划同步受阻，全球LNG供应链出现阶段性紊乱。金联创分析师王亚飞表示，短期美伊军事摩擦或常态化，船舶绕行好望角导致海运航程增加10到14天，区域LNG供应持续收紧，卡塔尔多套液化装置被迫降负荷运行。同时全球即将进入三、四季度天然气消费旺季，发电、取暖用气需求攀升，欧洲储气库库存偏低、补库压力较大，巴基斯坦、印度等地现货采购需求激增，进一步支撑气价。“后市若美伊局部摩擦持续，全球气价将长期在高位震荡；若冲突升级导致霍尔木兹海峡阶段性封锁，气价或开启新一轮上涨行情。” 陈栋表示，本轮能化板块价格上行为地缘冲突驱动的阶段性行情，无长期单边上涨基础，建议投资者轻仓操作，重点跟踪霍尔木兹海峡航运数据、美伊谈判动向，中期需警惕中东地缘局势缓和后的估值回调风险。贵金属：短期或维持区间震荡格局此前，美国6月非农就业数据大幅低于预期叠加前两个月数据大幅下修，一度推动金价上行。然而，上周美伊冲突再度升级，市场情绪持续受挫，贵金属价格波动加剧。上周金价整体震荡下行，白银价格于上周五小幅反弹。本周一金银价格再度大跌。弘业期货宏观研究员张天骜认为，虽然上周市场消息反复，但总体而言，美伊冲突的激烈程度有限，市场普遍预计本轮冲突规模不大。不过，上周末美伊双方互相发动袭击后，市场恐慌情绪再度上升，美伊第二轮谈判可能难以推进。张天骜表示，从基本面情况看，目前贵金属市场运行的核心逻辑仍然是美伊冲突带动油价上涨，导致全球通胀预期回升，美联储货币政策收紧，进而带动美元指数走强，黄金价格走弱。近期公布的美联储会议纪要显示，部分官员认为应当加息，但市场普遍认为未来美联储的态度会更加谨慎，7月底的议息会议大概率保持利率不变。 “当前宏观环境仍偏紧张，大宗商品价格受地缘政治因素的扰动明显。美联储的政策路径尚不明朗，黄金基本面承压。中长期看，在美联储明确释放降息信号之前，黄金价格震荡偏弱的格局难以发生改变。”张天骜说。他进一步表示，当前金银价格的波动幅度虽然有所收窄，但仍不建议投资者进行激进操作，应以风险防控为主。后市需重点关注美国CPI数据对通胀预期及加息路径的指引。广发期货贵金属研究员叶倩宁表示，本轮美伊冲突的核心是霍尔木兹海峡的控制权与能源市场的话语权争夺，冲突升级引发国际油价反弹，加剧全球通胀管控难度，倒逼各国央行维持“鹰派”货币政策，形成“油价上涨、通胀走高、货币政策收紧、贵金属承压”的传导路径。叶倩宁认为，此前，美国非农就业数据走弱、AI资本开支放缓带来的通胀降温预期，曾推动黄金市场止跌反弹。但此轮地缘冲突叠加厄尔尼诺现象对大宗商品的供应扰动加大，通胀风险难以消除，金价反弹后多头止盈离场，市场价格再度回落。同时，美国经济K型分化放大了宏观环境的波动，加息预期不断扰动市场情绪，贵金属价格震荡幅度加大。叶倩宁表示，从供需与资金面情况看，尽管我国央行持续增持黄金储备，但增量有限，难以对价格形成显著提振；黄金ETF等主流投资需求持续降温，进一步压制金价的反弹空间。当前贵金属价格底部逐步确认，暂无趋势性驱动，短期金价将维持区间震荡格局。来源：期货日报网

期货日报网07-14 09:35

期债有望继续企稳回升

环境与产业升级等。国际油价下行带动传统能源化工产业链价格回落，油气开采、炼油及化纤、化工原料价格普遍走弱。同时，季节性因素引发能源板块分化，迎峰度夏需求推升煤炭、制冷设备价格，而风光水电供给充足导致清洁能源价格走低。预计后续CPI温和修复、PPI结构性走强的分化格局将延续。制造业PMI回升 6月官方制造业PMI为50.3%，环比回升0.3个百分点，重回扩张区间，生产指数为51.4%、新订单指数为51.2%、新出口订单指数为50.1%，内外需同步回暖；非制造业商务活动指数为50.2%、综合PMI产出指数为50.6%，均小幅上行。企业分层明显，大型企业（PMI为50.7%）、中型企业（PMI为50.5%）维持扩张，小微企业（PMI为48.2%）持续收缩；原材料购进价格指数大幅回落，出厂价格指数进入收缩区间，工业定价承压。6月财新服务业、综合PMI维持高景气，服务业修复韧性较强。6月29日国务院常务会议围绕产业、外贸、绿色发展、民生健康多方面作出部署，推动AI赋能各行业并健全安全监管体系，研究推进贸易强国建设，加大外贸金融支持，壮大数字贸易，促进进出口协调发展。美联储7月加息概率下降美国6月非农就业数据远低于市场预期，失业率意外降至4.2%，但主因是劳动参与率下滑至61.5%，大量人口退出劳动力市场，而非就业实质性改善。行业层面，休闲酒店行业拖累显著，商业服务、医疗保健行业保持韧性。薪资同比增速维持在3.5%，显示通胀黏性仍在。数据公布后，市场对美联储加息的预期显著降温。 7月1日，美联储主席沃什在欧洲央行论坛上表示，近四周通胀风险回落，但将坚守2%通胀目标；取消利率前瞻指引，按数据逐次决议。沃什未透露7月加息安排，强调美联储独立性不变，回应白宫降息施压，并指出AI带来的供给扩张、资本开支热潮是货币政策新变量。美联储6月会议纪要显示政策分歧凸显，加息与降息可能性并存。近期美军对伊朗实施新一轮打击，特朗普称美伊谅解备忘录“已终结”，霍尔木兹海峡油轮通行“基本停止”，国际油价再度大涨，美债收益率上行，关注美伊冲突进展情况。图为主要国家10年期国债收益率走势（%）综上，当前中东局势反复，但总体趋于缓和，原油等大宗商品价格回落，全球通胀压力缓解。国内房地产市场仍处于调整阶段，预计央行将延续支持性货币政策立场，呵护市场流动性。随着市场资金面紧张情况改善，权益市场波动加大，国债期货价格有望继续企稳回升。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网07-10 09:35

分析人士：甲醇地缘风险溢价消退

低，短期现货资源实质性偏紧。光大期货能源化工分析师彭海波补充说，在霍尔木兹海峡航运受阻阶段，市场早已提前博弈甲醇供应修复行情：前期期现基差持续走高，远期曲线呈现现货升水的Backwardation结构。霍尔木兹海峡航运恢复后，近月货源回归，预期落地，基差、远近月价差同步从高位回落。彭海波介绍，美以伊冲突期间伊朗甲醇装置大面积停工，5月底局势短暂缓和时部分装置重启外发，霍尔木兹海峡再度被封锁后出货中断，直至6月中下旬美伊双方达成备忘录，霍尔木兹海峡恢复通行。受20天左右远洋船期制约，6月中下旬霍尔木兹海峡航道恢复后，新一批装船货物将在7月集中抵达国内港口。王雪忆表示，当前中东通航逐步放开，伊朗半数甲醇装置进入重启阶段，虽然整体开工率仍处于低位，但企业已启动远月货源招标，释放供应恢复信号。滞留在霍尔木兹海峡的浮仓隐性库存，将成为7月下旬国内主要到港增量，7月国内进口总量预计在100万吨，较6月明显提升。7月上旬受船期滞后影响，到港量仍维持低位，供应压力集中释放于7月下旬至8月初。王雪忆表示，需求端也存在多空博弈。6月宁波富德烯烃装置重启带动华东MTO开工率小幅回升，但7月下旬多套沿海MTO装置计划检修，需求同步走弱，库存累积拐点大概率在7月下旬至8月初出现。不过，若原料价格下跌带动下游加工利润修复，下游或阶段性补库。需持续关注海外装置与运输数据。彭海波认为，现阶段伊朗甲醇装置开工率远未回到往年正常水平，供应将温和缓慢释放，不会出现脉冲式增长。在他看来，国内沿海MTO开工率也低于往年同期，装置负荷会随加工利润、原料供给动态调整，需求端难以快速回暖。从供需节奏来看，短期港口快速累库的概率不大，进口增量能否持续放大，核心取决于伊朗甲醇装置开工恢复进度。来源：期货日报网

期货日报网07-08 09:25

宏观政策预期主导原油市场

模式，全球流动性格局将面临重塑。全球能源化工品正经历从供应紧张向供需宽松格局的转变，特别是霍尔木兹海峡通航的恢复，显著改善了原油供应预期。下半年铜价预计将维持在高位区间震荡，中枢有望继续上移，但宏观与政策不确定性将影响其运行节奏。在流动性收紧预期升温、美元指数维持强势的背景下，贵金属或将震荡偏弱运行。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网07-01 09:45

地缘冲突对国内能源化工产业有何影响？

本次调研覆盖纯苯、苯乙烯、PP、PE、乙二醇、PVC、甲醇、PX、PTA等多个主流能化品种，围绕美以伊地缘冲突爆发后的供应链变化、行业应对策略及后续行情判断等核心问题展开，梳理当前能化产业运行情况，形成本次调研总结。全球供给收缩与来源重构海外产能被动降负运行。美以伊冲突爆发前，美国苯乙烯主要流向欧洲市场；冲突爆发后，中国苯乙烯凭借成本优势与供应链稳定性抢占出口份额，美国苯乙烯出口竞争力下降，部分装置已主动降低开工负荷。日本、欧洲地区化工产能呈明确萎缩趋势，其中烯烃产业链受能源成本高企与供应链冲击的双重影响，产能萎缩幅度显著大于芳烃产业链。美以伊冲突升级后，中东地区甲醇、乙二醇等化工装置全面停车，天然气装置亦受损，导致原料供应短缺，化工开工率几乎降至零。受此影响，中东甲醇、乙二醇等货源到港量大幅下滑，国内华东核心化工仓库的甲醇与乙二醇总库存降至25万吨以下，处于近10年历史低位；保税罐容仅3万方，即便启动扩容也难以快速弥补进口缺口。进口来源被迫多元化，推高成本。国内贸易商及生产企业转向俄罗斯、南美、加拿大等地采购替代货源，但非中东地区货源的到岸价普遍较传统中东货源高出约20%，直

期货日报网06-18 10:20

市场人士：煤化工市场迎来关键转折

弱，煤化工市场迎来变局。作为全球核心能源化工运输通道，霍尔木兹海峡不仅决定着原油供应格局，更是中东甲醇等基础化工原料外运的关键枢纽。市场人士认为，此次海峡通行限制解除，不仅缓解了全球原油供应偏紧局面，更使此前受阻的海外化工原料运输全面恢复，直接冲击国内煤化工市场。进口占比较高的品种率先迎来价值重估，其盘面跌幅显著大于其他化工品。 “甲醇期货主力2609合约价格跌幅明显，中东地缘局势的逆转是本轮盘面暴跌的核心导火索。”新湖期货分析师姚瑶表示，此前市场交易主线围绕霍尔木兹海峡航运受阻、原料供给收紧展开，甲醇期货价格高位运行。而美伊达成协议、霍尔木兹海峡通行限制解除后，中东甲醇供应恢复预期升温，彻底颠覆了前期的看涨逻辑。 “从煤化工核心品种甲醇的基本面来看，供需两端利空因素共振，成为本轮价格大跌的核心推手。”光大期货能源化工分析师彭海波表示，国内甲醇供应整体维持高位，短期供给存在增量空间。5月国内甲醇企业生产利润表现亮眼，行业开工率持续走高，产量基本贴近产能上限。进入6月，企业生产利润依旧可观，多数企业推迟检修计划。国内甲醇产量有望小幅抬升，供给将保持充裕。进口改善预期彻底打破了此前的货源紧缺格局。隆众资讯数据显示，虽然5月国内甲醇进口量回落至31万吨，但是5月底已有大量伊朗货源启动外运。随着霍尔木兹海峡通航逐步恢复，行业预计6月国内甲醇进口量将大幅回升，有望升至50万～55万吨。海外货源补充力度显著增强，市场进口放量预期逐步兑现。与供应持续宽松形成鲜明对比的是，甲醇需求持续走弱，短板愈发凸显。彭海波表示，5月国内甲醇需求已处于低位。传统下游需求疲软，醋酸行业开工率大幅下滑。步入6月，传统下游正式进入消费淡季，终端企业普遍采取降负、减产措施。烯烃领域需求同样不容乐观。5月底，浙江地区多套核心MTO装置陆续检修，6月行业仍有多家装置计划降负。沿海地区甲醇刚需消费将降至阶段性低位，需求负反馈持续发酵。对于甲醇前期高位震荡的行情，彭海波认为，此前市场价格之所以保持坚挺，主要是因为港口库存持续下降、出口套利空间充足。市场过度聚焦低库存利好，未能充分考量需求疲软的现实。如今，海峡通航恢复重塑了市场格局，国内外甲醇价差逐步收窄，出口套利优势消退。叠加内需持续疲软，此前的去库逻辑彻底逆转，市场交易重心全面转向偏弱的现实需求。后续重点关注7—8月下游MTO装置复产进度，这是影响行情修复力度的关键变量。在姚瑶看来，当前甲醇港口库存仅为53万吨，处于历史低位，短期对甲醇期货价格产生了一定支撑。但基本面边际转弱信号已经显现，海外装置开工率环比回升，到港货源亦出现反弹迹象。“若后续相关备忘录顺利落地、海峡通航全面恢复，甲醇市场将在地缘局势缓和、季节性淡季的双重压力下，结束持续去库态势，转入累库周期。”姚瑶说。受访人士普遍认为，当前煤化工市场迎来关键转折。地缘风险消退、进口放量、内需疲软三重利空叠加，甲醇等进口型煤化工品种短期承压明显。不过，市场仍存在不确定性，美伊局势若出现反复，将阶段性影响盘面。在供需新平衡确立前，市场将持续围绕“弱需求、高供给”逻辑运行。来源：期货日报网

期货日报网06-17 07:45

地缘冲突重塑供给，出口支撑力度减弱，静待国内需求拐点 ——能源化工产业链调研报告

2026年初以来，中东地缘冲突升级引发霍尔木兹海峡航运完全封堵，全球能化供应链遭遇近几十年以来最剧烈的供给冲击，叠加国内化工行业长期产能过剩、终端内需疲软的行业底色，江浙沪作为国内能化产品的核心集散、生产与贸易枢纽，行业运行逻辑发生了显著变化。为厘清地缘冲突对国内能化行业的实际影响、掌握当前产业链供需、价格、企业经营的真实情况，2026年5月下旬，调研团队先后走访江浙沪地区12家代表性能化市场主体，涵盖大型炼化一体化企业、煤化工生产企业、头部贸易商、大型仓储企业四类主体，通过实地走访、面对面访谈的方式，获取了产业链各环节的一手信息。本次调研覆盖纯苯、苯乙烯、PP、PE、乙二醇、PVC、甲醇、PX、PTA等多个主流能化品种，核心围绕地缘冲突后的供应链变化、行业应对策略、后续行情判断等核心问题展开，对当前能化产业运行情况进行梳理，形成本调研总结。一、供应：地缘冲击重塑供给格局，原料短缺导致被动降负缓解过剩（一）全球供给收缩与来源重构海外产能开工被动降负。冲突前美国苯乙烯主要流向欧洲市场，冲突后中国苯乙烯凭借成本和供应链稳定性抢占出口份额，美国本土苯乙烯出口优势下降，部分装置已主动

期货日报网06-15 09:45

LPG价格重心整体下移

已超7%，市场情绪显著转弱。南华期货能源化工分析师宋霁鹏认为，本轮LPG期价快速下跌的核心驱动来自成本端。随着市场对中东局势趋于缓和的定价持续深化，前期累积的地缘溢价正从海外丙烷估值中集中挤出。宋霁鹏表示，在本轮地缘冲突期间，海外丙烷三大定价区的升贴水曾同步攀升至历史极值水平。其中，远东指数（FEI）现货贴水一度突破140美元/吨，中东离岸价（FOB）贴水超过200美元/吨，美湾码头费更是触及270美元/吨，均显著超出历史同期的正常区间。随着市场对局势缓和的预期升温，前期累积的地缘溢价正快速回吐。据了解，远东到岸价（CFR）贴水已自4月初的263美元/吨回落至132美元/吨；FEI近月纸货价格自5月中旬的869美元/吨回落172美元/吨，至697美元/吨；FEI M1—M2月差由78美元/吨收敛至35美元/吨，近端供应紧张预期得到实质性缓解。华南进口成本近两周下移约600元/吨，盘面随之快速下修。 “从盘面结构来看，合约间呈现近弱远强的格局。”宋霁鹏表示，即便剔除正处于移仓期的2607合约，2608、2609、2610合约价格跌幅也依次递减，近端月差与外盘FEI月差的收敛形成了内外市场的共振。持仓方面，6月8日LPG期货总持仓增加逾1.1万手，随后两个交易日累计净减少约3800手，这表明部分追涨资金已选择离场，下跌以平仓修正为主。到6月10日，LPG期货总持仓转为微增，市场多空分歧有所加大。 “国内基本面同样难以支撑高估值。”宋霁鹏表示，当前港口库存已回升至205万吨，且正值燃烧淡季，MTBE、烷基化装置开工率均处于低位。期货价格跌幅大于现货，基差随之明显走扩。中泰期货能化研究员肖海明认为，近日LPG期现市场共振下跌，导火索是国际原油价格再度走弱。布伦特原油价格跌破关键支撑位，成本端大幅松动直接带动化工品板块估值集体下移。LPG与原油联动性较强，且作为PDH装置的核心原料，对估值变化更为敏感，因此成为本轮下跌中受拖累最显著的品种。 “短期来看，LPG的核心交易逻辑仍锚定于地缘冲突。”肖海明表示，霍尔木兹海峡受地缘风险影响，油轮及气体船通行效率大幅降低，全球丙烷库存仍在逆季节性下降，现实端的供需偏紧格局并未发生根本扭转。然而，市场交易重心已从现实的紧张转向预期的宽松，美伊有望达成协议的信号愈加强烈。在协议最终落地前的关键阶段，双方仍在通过边缘博弈相互施压，但地缘因素引发的每一轮反弹高点均较前次有所下移，LPG价格重心整体下移的趋势并未改变。展望后市，肖海明认为，美伊双方已难以维持高强度对抗。美国国内正遭受高通胀反噬，能源价格高企拖累消费与工业生产，急需通过外交途径平抑油价；而伊朗经济已到危险边缘，通过达成协议换取制裁松绑、恢复LPG与原油出口以获取外汇，是其难以抗拒的选择。他进一步表示，一旦协议正式落地，LPG价格将面临多重利空因素的冲击。首先，伊朗月度出口量有望快速回升至80万吨以上，大量货源涌入远东市场，将瞬间打破区域供需平衡；其次，原油价格将持续承压下行，从成本端进一步拉低LPG价格的估值中枢；再次，霍尔木兹海峡恢复安全畅通后，船舶战争险、绕行成本及运力紧张带来的运费溢价将快速消失；最后，随着北半球进入夏季，民用燃烧需求步入传统淡季，而PDH装置在加工利润偏低的环境下也难以大幅提升负荷，需求端缺乏增量支撑。在此背景下，全球丙烷库存将从逆季节性下降迅速转向累积，近月合约将持续承压。宋霁鹏认为，当前FEI贴水距离正常区间仍有一定空间，叠加美国出口供应宽松，成本端中期价格重心仍将趋于下移，但仍需警惕地缘局势反复引发的脉冲式反弹。国内方面，成本下移已带动PDH制丙烯利润修复至200元/吨以上，装置开工率回升至62%以上，化工需求对相对低价的承接效应将逐步显现，但整体开工率仍处于低位水平。宋霁鹏建议，整体思路上以震荡偏弱对待，重点关注FEI月差与到岸贴水能否回归正常区间，以及国内港口的去库节奏。肖海明表示，在美伊关系缓和的大背景下，成本坍塌与供应过剩的双重压力将推动LPG价格重心不可逆地下移，后市易跌难涨。来源：期货日报网

期货日报网06-11 09:45

石脑油危机引发全球化工产业格局重塑

冲突引发的短期供需错配，实则暴露了全球能源化工体系的系统性风险。图为日本石脑油价格走势现代工业的关键原料要理解这场冲击的深度，需认识石脑油在现代工业中的地位。?石脑油是原油提炼的关键衍生品，裂解生成乙烯、丙烯、丁二烯等基础化工原料，进而延伸至塑料、合成纤维、合成橡胶、涂料、医药中间体等众多产品。一旦石脑油断供，从工业制造到民生消费，将受到广泛冲击。石脑油不仅是石油化工的“中间枢纽”，更是连接基础能源、先进制造与日常消费的核心节点，其供应链的稳定，已成为衡量产业链韧性的关键指标。供应格局剧变中东出口量占全球石脑油出口量的近七成，霍尔木兹海峡是难以替代的咽喉要道。2月28日中东冲突爆发后，霍尔木兹海峡近乎关闭，中东石脑油出口能力急剧萎缩。数据显示，2026年3月至5月，全球最大石脑油生产国阿联酋的出口量骤降，沙特出口量同样显著下滑，卡塔尔和科威特的出口几乎完全停滞。中东石脑油供应基本从全球贸易版图中“蒸发”。截至6月初，中东地区出口虽有微弱恢复迹象，但远未恢复至冲突爆发前水平，且炼厂检修仍维持高位。与此同时，伊朗能源设施持续遭袭，地缘风险溢价短期内不会消退。即便后期霍尔木兹海峡逐步恢复通行，中东作为唯一“供应命脉”的不可替代性已被彻底动摇，全球买家将被迫分散采购来源。美国凭借页岩气革命带来的轻质化优势，在这场危机中扮演了关键的“缓冲器”角色。2026年3月，美国墨西哥湾沿岸地区发往东亚的石脑油装船量创2021年12月以来新高，两地的套利窗口持续开放。美国炼厂基本满负荷运行。2026年1月至5月，美国炼厂检修规模明显低于往年同期，墨西哥湾沿岸炼厂正以前所未有的力度增产，以捕捉高利润窗口。不过，美国石脑油作为长期解决方案存在结构性局限。其一，长航程导致到货周期较长，远水难解近渴；其二，5月美国石脑油出口量已出现大幅回落，美国货源对亚洲缺口的填充能力并非无上限。欧洲石脑油市场正经历结构性收缩。欧洲石化装置高度依赖中东轻质石脑油，霍尔木兹海峡航运受阻使其面临“孤岛化”风险。受碳减排政策深化和炼厂关停潮影响，预计2026年传统石油基石脑油需求将下降。为应对供应缺口，欧洲被迫提升本地炼厂开工率，并寻求西非、北非的短途补给。虽然贸易半径大幅缩短，但成本显著抬升。欧洲向亚洲的套利窗口虽一度打开，但其自身也是中东断供的间接受害者。俄罗斯货源虽然填补了部分缺口，但受制裁与物流双重制约，难以完全替代中东货源。俄罗斯石脑油供应的不确定性，成为亚洲市场持续承压的变量之一。从几大主产区的格局演变中可以清晰地看到，没有哪个单一供应方是绝对可靠的。全球石脑油分布正从过去几十年的“地理集中”迈向“系统脆弱”，而走出脆弱性的唯一路径，是在全球范围内构建更加分散且具备快速切换能力的供应链新生态。进口国受影响程度存在差异日本是最直接的受害者。日本石脑油约60%依赖进口，其中超过七成来自中东。日本国内自产石脑油同样源自原油，而这些原油有90%以上来自中东。霍尔木兹海峡通航受阻后，日本传统的石脑油供应线被切断。日本财务省5月28日公布的统计数据显示，4月日本石脑油进口量为11.44亿升（约80万吨），同比下降47%。其中，来自中东的进口量骤降79.1%。供应中断直接冲击以石脑油为核心的石化原料体系，乙烯、丙烯装置被迫降负荷，合成树脂、合成橡胶等下游产品交付延迟。面对危机，日本紧急释放战略储备，并在全球范围内多方寻求替代资源，同时加速推动可再生能源转型。这场危机正倒逼日本化工产业原料结构的深层重构。图为日本石脑油进口量韩国是亚洲最大的石脑油进口国，超过七成的石脑油和原油依赖中东供应。霍尔木兹海峡通航受阻后，韩国进口结构的脆弱性暴露无遗，石化装置开工率大幅下滑，一度降至60%。为应对危机，韩国政府于3月将石脑油列为关键战略物资，4月追加6744亿韩元财政补贴，覆盖进口价差的50%，以稳定供应链；同时承诺将石脑油裂解中心的开工率从55%提升至70%。不过，业内态度依然谨慎。石脑油价格仍处于高位，中东局势前景不明，当前开工率的回升有限，远未回归正常水平。在全球石脑油危机中，中国展现出独特的供应链韧性。2025年，国内石脑油表观消费量的进口依赖度仅为17%，多数炼厂采用长流程炼化，原油原料来源多元，开工率受影响程度远小于日韩。更重要的是，中国“富煤”的资源禀赋提供了多条替代路线。在石脑油短缺背景下，煤制烯烃、乙烷裂解等工艺开工率环比和同比均实现提升；传统石脑油制乙烯工艺开工率虽降至约80%，但仍处于全球相对高位。凭借稳定的供给能力，中国开始扮演区域“稳定器”角色，向亚洲部分国家大量出口低价化学品，有效缓解了这些国家的供应压力。展望此次危机揭示了一个根本性事实：全球石脑油供应链的“地理集中度”与“通道单一性”已构成系统性风险。一旦关键节点中断，高度依赖中东货源的日韩等国将遭受严重冲击。单一节点的断裂，足以在数周内引发跨区域、全链条的“停摆”，石脑油由此从工业原料上升为关乎经济安全的战略物资。面向未来，产业链重构的核心命题必然从“效率优先”转向“安全冗余”，即战略储备、供应源多元化与区域产能再布局。全球石化产业正站在这场转型的十字路口，产区和销区之间的格局重组才刚刚拉开序幕。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0012288）来源：期货日报网

期货日报网06-04 01:00

24小时热点