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PX 维持多头思路

当前形势看，中东地缘冲突持续加剧，部分能源设施受损。中东主要产油国相继减产，霍尔木兹海峡油轮通行量大幅下降，中东原油日均发运量已由正常时期的1500万~2000万桶降至1000万桶以下。尽管IEA已决定释放战略石油储备，沙特、阿联酋、伊拉克等国调整运输线路，但仍难以完全弥补供应缺口。在油价维持高位强势运行的背景下，PX仍将以跟随成本运行为主。国内方面，上周宁波大榭160万吨/年PX装置意外停车；3月中旬浙江石化200万吨PX装置计划进入检修，检修周期预计30~40天；青岛丽东100万吨PX装置计划自3月底检修1个多月；金陵石化60万吨PX装置检修推迟至4月；中化泉州、福建联合等企业亦有预防性降负荷操作。国内PX开工率已降至85%左右。海外方面，韩国S-Oil80万吨装置已开始检修，SK、韩华等企业受原料供应影响存在降负预期；日本最大PX生产商ENEOS工厂宣布遭遇不可抗力，发货节奏放缓；中东地区科威特芳烃、阿曼石油、以色列等相关装置均已停车。二季度PX供应减量已成定局。我国PX进口依赖度在20%左右，主要进口来源为韩国、日本等国家。在国内外供应均偏紧的格局下，商家挺价意愿强烈，大型厂商封盘惜售现象增多。 PX下游 PTA装置重启较多，目前开工率维持在80%左右，处于近年同期高位。当前逸盛新材料360万吨、独山能源300万吨等多数大型装置均满负荷运行，福海创450万吨装置提升负荷，仅仪征化纤300万吨装置于3月初检修停车。下游聚酯长丝负荷提升至年内高位，短纤、瓶片开工率亦较前期低位回升，江浙地区化纤织造综合开工率回升至50%以上。但需要注意的是，随着原料价格持续走强，下游对高价接受度有所下降，产业链利润分配不均，或将在一定程度上抑制后期需求增长空间。综合来看，中东地缘紧张局势持续，原油价格居高不下。日、韩等国高度依赖中东原料供应，在原料成本高企及供应不确定性影响下，部分装置被迫降负运行，对我国PX进口形成量价支撑。同时，国内PX装置亦因意外事件及计划检修等因素导致负荷下滑，国内外供给同步收紧，供需缺口有所显现。而下游需求整体表现尚可，短期内PX市场供需错配格局将延续。从技术面看，目前PX已突破新高，多头趋势维持，但高位波动幅度加大。操作上，不建议逆势交易，逢回调可轻仓短多，同时密切关注原油市场及地缘局势变化。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网03-20 10:10

短期风格仍以“避险”为主

政治利益构成系统性冲击，进而传导至全球能源市场与金融市场。从中长期角度看，全球资本市场流动性将受到较大影响。3月19日，美联储公布了最新的议息会议结果，维持利率目标区间在3.50%~3.75%，并公布季度经济预期，上修通胀和经济预期。鲍威尔表示，当前政策利率具有显著限制性，若抑制通胀的工作无进展则美联储将不会降息。美联储从预计5月降息到如今考虑加息，其背后是能源供应冲击带来的物价上涨担忧。石油作为“大宗商品之王”，其产量供给与价格波动具有较强传导性，通过产业链、能源结构及地缘冲突等多条路径，对全球物价体系产生深远且系统性的影响，这是宏观经济与物价体系中不可或缺的核心变量。国内方面，资金流向呈现鲜明的 “宽基赎回、行业加仓”格局。2026年年初以来，中央汇金对沪深300、上证50等核心宽基ETF进行了减持，资金从宽基ETF流出后，主要转向了高景气度的行业与主题赛道及避险资产。中央汇金的减持并非资金撤离股市，而是进行结构性调整，投向了代表未来经济发展方向的 “新质生产力”领域。这体现了中央汇金作为国有资本，引导金融资源向国家重点支持的战略性新兴产业集聚的核心使命——推动经济结构转型升级。2026年以来，A股部分板块估值快速抬升，市场投机情绪升温。中央汇金选择减持，配合监管层上调融资保证金比例等政策，形成了有效的市场降温“组合拳”，体现了其作为 “市场化稳定器”的精准调控能力。同时，通过减持部分高流动性资产，中央汇金回笼了大量资金，增强了宏观调控的灵活性和主动性。3月18日，芯片半导体ETF、人工智能ETF、证券ETF等获资金重点加仓。同时，红利低波ETF等避险资产也受到资金青睐，反映了市场在寻求结构性机会的同时，也在增加防御性配置。此外，北向资金近期大幅加仓科技、大金融核心资产，释放了对A股中期趋势的乐观信号。综合来看，通胀或将成为中期全球市场风格切换的核心变量。近期长端美债利率出现明显抬升，为油价上行带来通胀预期定价。本轮美债“避险”属性整体弱化。尽管美元指数上行显示资金流入美元，但美债收益率受通胀预期上行而持续攀升。中国不再是输入性通胀的被动接受者，在地缘博弈中展现出更强的主动应对与外部适应能力，更有能力化解、抵御外部冲击带来的影响。当前市场处于结构性调整阶段，投资者宜保持理性，关注资金动向，把握结构性机会，同时警惕板块轮动过快带来的风险。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网03-20 10:10

“内稳外扰”下A股韧性凸显

，但受益于国内经济数据超预期，以及全球能源市场冲击对国内的影响总体可控，万得全A指数跌幅低于4%，与美欧市场相比呈现较强韧性。当前，国内市场处于常态和非常态交易逻辑交织之下，其中非常态交易逻辑占主导，美以伊冲突有持续升级的倾向，原油、液化气、化肥等上游原料的全球供应冲击，有从短期向中长期演变的潜在风险，目前市场定价尚不充分。边际来看，常态宏观逻辑聚焦于经济和政策之间的平衡。一方面，2026年国内GDP目标增速调整至“4.5%~5%”，与2025年5%左右目标增速相比，预留了弹性空间。2026年季度GDP增速预期，呈现一季度为年内低点而后逐季略升态势，预测区间为4.5%~5%,与政府目标一致，边际经济预期低位趋稳。另一方面，与2025年政策前置性和超常规扩张不同，2026年政策基调相对中性。财政方面，赤字率、专项债、超长期特别国债规模均与2025年持平，特别国债发行规模和广义赤字率估算较2025年略降，2026年财政支持更多体现在结构优化而非总量扩张，其中与投资相关资金安排9.75万亿元，同比增长1.2%，高于2025年的-2.1%，利于基建投资改善。货币政策方面，与2025年“适时降准降息、推动社会综合融资成本下降”不同，2026年更侧重“促进物价合理回升和社会综合融资成本低位运行”的结构性优化。其中，2025年四季度金融机构人民币贷款加权平均利率为3.15%，个人住房贷款加权平均利率为3.06%，均创历史新低，常态下再降息空间较小。因此，与2025年相比，2026年常态宏观逻辑驱动更侧重边际经济、政策、价格的预期差，若向上则利于风险资产价格阶段性表现。最近公布的国内1—2月宏观经济数据总体呈现边际超预期改善迹象，其中，价格指数、固定资产投资、进出口预期差显著向上。物价方面，通缩阴影逐步消散，?1—2月CPI累计同比上涨0.8%，受春节效应影响，2月CPI同比增速扩大至1.3%；PPI同步改善，2月PPI同比降幅已收窄至1%以内，环比增长0.4%，同比和环比增速均处于2022年以来高位。需求方面，内外需共振向上，固定资产投资同比增长1.8%，为9个月来首次由负转正，其中基建投资跳升至11.4%，处在2022年以来峰值区域，起到关键托底作用；1—2月出口金额同比增长21.8%，首次在同期突破6000亿美元大关。常态下，边际经济数据尤其是物价预期的超预期改善，有利于稳定市场信心，但改善持续性及强度有待后续数据验证。基于国内宏观数据边际改善，以及地缘冲突对国内的影响可控，A股市场风险偏好相对稳定。当前，外部非常态宏观逻辑聚焦于霍尔木兹海峡封锁时长的预期博弈，其中1 个月封锁期最为乐观，其对油价、通胀、经济、金融市场的冲击均可控，据瑞银模型推测，霍尔木兹持续封锁情境下，布伦特原油价格将在3月底升至120美元/桶，4月底升至150美元/桶以上。值得注意的是，迪拜和阿曼原油现货价格已超150美元/桶。若海峡封闭持续时间过久，存在期货价格向上逼近中东现货价格的风险，同时引发高油价向经济和政策预期的负面传导风险。当前市场对能源冲击定价仍倾向短期和可控，但美以伊冲突实际走向难测，预计3月底前处在可控与不可控之间的博弈临界期。若不可控预期权重加码，则非常态宏观逻辑侧重或从短期通胀风险，转向中长期“滞涨”风险，并触发美元流动性和美联储政策收紧预期，即呈现“油价上涨→通胀上行→利率上行→美元走强→风险资产承压”的传导链条，该场景下股债市场将面临较大的调整压力。当前美以伊冲突演变方向仍处在混沌期，与之对应，3月美联储议息会议保持利率水平不变，年内降息1次仍为基准预期。鲍威尔表示，短期来看，能源价格上涨将推高整体通胀，但其对经济影响的范围和持续时间仍有待观察，在通胀改善前不会降息。综合来看，当前A股市场处在“内稳外扰”下常态与非常态交织的宏观环境中。短期内，油价仍是核心变量，在霍尔木兹海峡解除封锁前，市场避险情绪仍占主导，股指仍存震荡调整风险；而若美以伊冲突进一步升级，油价超预期上行，股指调整风险将加大，但国内经济和政策的稳定性，以及对能源冲击的高抗压性，也将使得A股市场具备较强韧性，限制其向下调整空间。（作者系中财期货副总经理兼研发部负责人）来源：期货日报网

期货日报网03-20 10:10

豆粕上行驱动力不足

因素依然存在，需持续关注中东地缘局势对能源市场的扰动、南美天气对新作大豆收割上市的影响，以及全球贸易形势的演变。（作者单位：华源期货）来源：期货日报网

期货日报网03-20 10:00

螺纹钢静待需求释放

动钢价自低位回升。一方面，中东冲突引发能源价格强势上涨；另一方面，能源价格上涨推升运输成本，对矿价形成支撑。受此影响，钢材成本抬升，多数品种吨钢利润收窄。不过，需要注意的是，原料自身供需格局尚未发生实质性改变，当前偏强走势主要由非产业因素扰动所致。一旦利多因素消退，运行逻辑将重新回归产业端，原料价格将承压走弱，届时钢材成本支撑效应也将趋弱。除成本抬升外，螺纹钢需求边际改善同样助推钢价上行。与往年类似，春节假期过后，建筑钢材需求陆续恢复，高频需求指标自低位回升。截至3月13日当周，同口径下，螺纹钢周度表观需求为176.81万吨，春节假期过后连续3周回升，且略高于去年农历同期，同比增加4.86%。同时，高频日度成交同样自低位回升，全国主流贸易商建筑钢材3月日均成交量为7.92万吨，环比增加127%。目前来看，螺纹钢需求呈现季节性改善，且整体表现略好于去年农历同期，主要得益于下游行业良好表现。政策利好效应显现，固定资产投资由降转增，尤以基础设施投资改善最为显著。国家统计局数据显示，1—2月基建投资（不含电力）累计同比增长11.4%，细分行业中航空运输业投资增长31.1%、水上运输业投资增长17.9%，凸显国家通过重大基础设施建设稳增长的决心。 2026年作为“十五五”开局之年，重大项目陆续开工，财政资金持续加码，后续基建表现依然可期。此外，房地产拖累效应减弱。尽管1—2月房地产投资降幅高达11%，但相较2025年全年17.2%的降幅已明显收窄。综上，螺纹钢需求迎来边际改善，下游行业拖累效应趋弱，旺季成色尚可，同样给予钢价支撑。供应压力增加螺纹钢产量同步回升，叠加库存处于高位，市场供应压力有所增加。尽管3月初北方钢厂生产受限，但建筑钢材整体产量仍实现显著增长。截至3月13日当周，螺纹钢周产量达195.30万吨，连续2周回升，已升至年内相对高位。产量增加主要来自短流程钢厂复产，最新产量为29.01万吨，较前期低位增加26.41万吨。目前钢厂盈利状况尚可，后续产量有望维持高位；叠加长流程钢厂即将复产，螺纹钢产量仍有上行空间。库存方面同样呈现大幅增加态势，同口径下最新库存为894.17万吨，较去年农历同期增加46.52万吨。库存区域分化明显，主要集中于核心消费地区，多受期现套利交易活跃影响。此外，当前钢坯库存亦显著高于往年同期水平，整体库存去化压力偏大，对钢价形成一定压制。综合来看，利多因素逐步发酵、原料端表现偏强，叠加需求边际改善，共同支撑螺纹钢价格自低位回升。但当前螺纹钢产量已处高位、库存水平偏高，供应端压力依然存在。预计后续螺纹钢价格将延续低位震荡走势，能否打破格局，仍需等待旺季需求进一步释放。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网03-20 10:00

碳酸锂宽幅震荡

场的主要扰动因素。一方面，地缘冲突推升能源价格与通胀预期，可能影响美联储降息节奏，对有色金属板块形成压制；另一方面，市场资金更多流向原油、甲醇等价格波动较为剧烈的品种，新能源板块的交易热度有所下降。同时，国内政策的调整也在改变市场预期。2月财政部、税务总局发布公告，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。该政策短期内刺激了“抢出口”补库需求。长期看，退税政策调整将引导行业从低价竞争转向高质量发展，加速中小企业产能出清。供应方面，随着上游锂盐厂检修的结束，碳酸锂周度产量将持续回升，整体供应保持充足。但资源国相关政策（比如津巴布韦政府宣布，暂停所有锂精矿及原矿出口）为原料供应带来了不确定性，对碳酸锂价格形成支撑。需求层面呈现明显的结构分化特征，动力电池受春节效应、补贴力度下降及高基数影响，1至2月产销同比有所下滑，不过新能源汽车渗透率稳定在40%以上，且单车带电量提升；储能需求成为亮点，3月排产储能电芯占比提升至40%以上，有效支撑了行业整体开工率与库存去化。库存方面，社会库存仍在去化，且呈现上游库存向中下游转移的特征，表明实际需求仍在承接供应，为价格提供了底部支撑。展望后市，预计短期碳酸锂期货市场将维持宽幅震荡格局。整体看，供给持续回升，下游对高价货源的接受度下降，叠加宏观情绪扰动，碳酸锂价格难以突破前期高位。但储能需求强劲，支撑库存去化，上游锂盐厂在价格下跌时惜售挺价，成本支撑较强。中期看，碳酸锂供应量相对确定，需求格局有望持续改善，原油价格攀升有利于全球新能源汽车渗透率进一步提升，且中东地缘冲突持续导致电力供应的稳定性下降，也将推动全球电化学储能需求回升。后续投资者需重点关注以下变量：一是津巴布韦等资源国出口禁令的谈判结果与执行力度；二是江西等国内主产区的环保政策变化和矿山的复产进度；三是3—4月储能排产数据的持续性，以及4月出口退税政策落地后需求的承接情况；四是中东地缘冲突的演变及其对油价、通胀预期和美联储货币政策的影响。综上，当前碳酸锂市场正处于宏观情绪与基本面的博弈阶段，短期价格波动或加剧，但中期需求改善预期仍将为市场提供支撑。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网03-20 09:45

焦煤基本面改善有限

端的边际改善以及海外地缘政治事件引发的能源价格上涨，同时，宏观数据超预期改善也在一定程度上对黑色系商品产生了支撑。在宏观数据、现货改善和地缘冲突共振的背景下，焦煤市场短期表现偏强。不过，从产业基本面来看，虽然需求出现一定程度的改善，但改善幅度仍然有限。因此，预计焦煤价格上行空间不会特别大，更可能表现为偏强震荡的运行格局。经济数据超出预期从宏观层面来看，3月16日国家统计局公布的经济数据明显好于市场预期，对大宗商品市场形成了较强提振。2026年1—2月，规模以上工业增加值同比增长约6.3%，明显高于市场预期的5%；社会消费品零售总额同比增长约2.8%，高于市场预期的2.5%；固定资产投资同比增长约1.8%，其中基建、制造业、房地产投资增速分别为9.8%、3.1%和-11.1%，市场预期分别仅为0.2%、0.03%和-20.0%。国内经济数据整体表现好于2025年四季度，也都远高于之前的市场预期。1—2月份经济运行起步有力、开局良好。对于钢铁产业链而言，宏观经济边际回暖，基础设施建设、制造业投资以及部分地产相关需求可能逐步改善。这直接增强了市场对钢材需求回升的预期，从而带动焦煤、焦炭等炼钢原料价格阶段性走强。图为固定资产投资及其细分项增速焦煤获得能源溢价与此同时，地缘冲突升级使中东地区能源供应安全再次成为市场焦点。在这一背景下，国际原油价格快速上涨。作为全球能源定价的核心资产，原油价格波动往往会对整个大宗商品市场产生明显的情绪传导。当油价上涨时，市场通常会强化“能源通胀”逻辑，将煤炭、天然气以及部分黑色系品种纳入能源资产进行统一交易。在这种交易逻辑下，资金往往会同时配置煤炭类资产，使焦煤、焦炭等品种短期获得一定的能源溢价。此外，能源价格上涨也会在心理层面强化市场对工业品生产成本上升的预期，从而进一步推高原材料价格的估值水平。因此，在宏观情绪改善与能源价格上涨的共同作用下，焦煤期货反弹属于比较典型的资金与情绪共振行情。供应高企制约涨幅产业基本面上，近期，焦煤市场确实出现了边际改善。从需求端看，钢厂逐步复产。根据调研数据，目前国内247家样本钢厂高炉开工率大约在78%，环比小幅回升，而日均铁水产量仍维持在221万吨的低位。按往年同期的规律来看，后续有较大复产空间。铁水产量的恢复意味着焦炭和焦煤的实际消耗将增加，对焦煤价格形成一定支撑。焦化厂和钢厂近期也在增加对原料的采购，焦煤的竞拍活跃度提升，贸易商阶段性入场适量补库。煤矿出货顺畅，整体成交较前期明显放量。部分主产地煤企根据市场情况小幅上调报价，低硫、中硫等主流焦煤价格稳中有升。但焦钢企业对高价焦煤资源接受度有限，尚未出现集中大规模备货现象。当前，焦煤市场需求以刚性消耗与阶段性补库相结合，投机性需求有限。库存方面，当前焦煤库存处于由上游矿山往下游焦钢厂转移的阶段，库存良性转移，总库存处于中性偏低区间。根据行业统计数据，上游的焦煤煤矿有精煤库存277.7万吨，环比减少8.6万吨；下游的独立焦化厂炼焦煤总库存为969.43万吨，环比增加19.98万吨；钢厂炼焦煤库存为777.63万吨，环比增加1.99万吨。整体来看，焦煤库存由上游向下游有序转移，库存结构持续优化，上游出货顺畅。焦煤现货市场保持稳中有升态势，短期价格具备较强韧性。需要注意的是，供应方面，国内焦煤产量有增加趋势。数据显示，今年前两个月的煤炭生产强度依然偏高。根据最新周度数据，春节后第三周的焦煤原煤产量为193.61万吨，去年同期为187.49万吨，焦煤周度产量已然超过去年同期。同时，蒙古国焦煤持续流入国内市场，对国内供应形成冲击。焦煤的高供应并未像市场预期的那样出现明显回落。焦煤基本面虽然有所改善，但改善幅度仍然比较温和。钢铁行业利润整体仍然偏低，部分钢厂对焦炭采购价进行小幅下调，反映出钢铁产业链利润分配格局仍然偏紧。同时，煤矿的高供应也使得市面上的焦煤现货并不紧缺。在这种情况下，焦煤价格虽然具备一定韧性，但很难形成持续快速、大幅的上涨行情。综合宏观环境、能源价格以及产业基本面来看，当前焦煤市场整体处于一个偏强但并不显著的阶段。一方面，国内宏观经济数据明显好于预期，制造业生产和工业需求存在修复迹象，同时能源溢价也在短期内抬升了煤炭类资产的估值水平。另一方面，焦煤自身供需结构确实出现一定边际改善，铁水产量的增长、产业链库存结构的优化，使得价格具备一定基本面支撑。但与此同时，钢铁需求恢复幅度仍然有限，焦煤供应也并未明显收缩，这些因素都意味着价格向上的驱动力不会特别强。（作者单位：山东齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网03-20 09:45

广州期货交易所2026年03月19日碳酸锂仓单日报

团 833 823 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 450 450 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 90 90 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1778 1588 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 60 60 0 碳酸锂四川雅化 830 830 0 碳酸锂天华时代 500 500 0 总计 35769 34740 0

99qh03-19 15:48

EIA：截至03月13日当周美国馏分油库存116,904千桶，较上周减少2527千桶

美国能源部：截至03月13日当周美国馏分油库存116,904千桶，较上周减少2527千桶

Elaine03-19 12:33

EIA：截至03月13日当周美国原油库存449,259千桶，较上周增加6156千桶

美国能源部：截至03月13日当周美国原油449,259千桶，较上周增加6156千桶

Elaine03-19 12:33

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