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中东局势骤然升级原油后市如何演绎

原油市场的实际影响，我们需评估伊朗国内能源资产及霍尔木兹海峡的运营风险。作为除委内瑞拉和沙特外的全球第三大原油储量国，伊朗86%的原油储量分布在西南部胡齐斯坦（Khuzestan）盆地，占陆上资源储备的80%，所产原油主要分为伊朗轻质原油和伊朗重质原油两个品种。从中下游来看，伊朗最大的原油出口港位于波斯湾东北部的哈尔克岛，最大装载能力为700万桶/日，该港口承接了伊朗全部的陆上原油出口及Foroozan海洋油出口，因此，若该港口遇袭，将对伊朗原油出口构成重大威胁。伊朗当地媒体2月28日报道，当日哈尔克岛附近发生爆炸，但目前尚未对出口装船产生影响。此外，Lavan岛主要出口低硫轻质拉万混合海洋油，装载能力为20万桶/日；Sirri岛主要出口高硫锡里混合海洋油，库存能力为450万桶。截至2020年，伊朗共有16家炼厂，炼化产能合计241万桶/日，2026年计划将炼化产能提升至350万桶/日。伊朗对外出口的石油产品主要为LPG、燃料油及柴油。尽管美国及以色列对伊朗的军事打击大概率避免对能源基础设施的袭击及对能源供应的扰动，但后续伊朗反击的可能性及军事冲突的不确定性意味着相关能源设施一旦遇袭，仍将对原油、炼化产品的供应产生直接冲击。 2月28日以来，伊朗军方一直在霍尔木兹海峡附近向商船发出关于航道关闭的无线电呼叫。尽管伊朗政府尚未发布正式公告，但仍有多艘大型石油公司和贸易商的船只选择在波斯湾和阿曼湾掉头或原地待命。考虑到也门胡塞武装的袭船风险，部分船只甚至在曼德海峡附近便已掉头。从波斯湾沿岸国家经过霍尔木兹海峡的石油出口情况来看，经历了2月28日的美以联合袭击后，发货量已从前一周2159.9万桶/日的水平下降至1454.3万桶/日。从卫星图观测，尽管霍尔木兹海峡的通行并未完全中断，但军事风险已对出口流速产生抑制。除此之外，年初以来，受地缘风险担忧支撑，油轮运费持续上涨。截至冲突爆发前夕的2月27日，中东至中国的原油轮运费已上涨至50.34美元/吨，创新冠疫情以来新高。最新消息显示，部分航运保险商已取消战争险保单，运保费率增加将明显推升以上海原油期货为代表的到岸价格。与红海危机中途经曼德海峡的货运量可通过好望角绕行来替代不同，霍尔木兹海峡身处波斯湾海运石油出口的唯一咽喉，可替代性受限。美国能源部评估，沙特及阿联酋的两条替代管道在极端情形下只能转运260万桶/日的原油出口，在现有霍尔木兹海峡原油及凝析油出口中占比为18.3%。 2025年，波斯湾沿岸国家经霍尔木兹海峡出口的原油及炼化产品总量为1867.2万桶/日，在全球占比为27.1%。出口产品以原油及凝析油为主，2025年出口量为1500.7万桶/日，在全球占比高达34.5%。从具体流向来看，中国、印度、日本、韩国4个主要亚洲国家的占比自2018年前的60%左右上升至2025年的近70%，中国占比更是自2013年的16.1%上升至2025年的30.6%。从具体品质来看，随着中东轻质原油产量的下降，中重质含硫原油的占比已自2013年的22.6%上升至2025年的55%左右。霍尔木兹海峡发运遇阻将对以中东中质含硫原油为基准价格的上海原油期货价格构成明显利多。 [后续演绎] 从中东局势的后续演绎来看，大体可分为三种情景。情景一：伊朗温和派领导人上台，伊核协议迅速达成。该情景出现的概率在60%左右。随着伊朗最高领袖哈梅内伊遇害，伊朗政府迅速进入权力真空期，伊朗国防部长、国防委员会秘书、伊斯兰革命卫队总司令等强硬派代表均在本次袭击中身亡。据伊朗媒体报道，目前将由伊朗总统、司法部长和宪法监护委员会一名法学家所组成的委员会领导国家。伊朗现任总统佩泽希齐扬属于温和改革派，主张同西方开展核谈判以推动制裁的解除，2月下旬以来便向美国抛出开放伊朗国内油气投资的“橄榄枝”。若伊朗政局后续由佩泽希齐扬等温和改革派主导，美国所要求的零浓缩铀、限制弹道导弹项目、停止对地区代理人支持的三条“红线”协议有望达成。在这种情况下，伊朗境内能源设施大概率免于遭袭，霍尔木兹海峡通行亦将恢复，与年初美国对委内瑞拉的军事行动类似，原油及相关能化品种的价格上涨周期和幅度相对受限，预计原油价格的上涨行情在1～2周结束。考虑到本轮上涨对伊朗风险的计价始于1月下旬，以彼时64美元/桶的布伦特原油价格作为起点，20%涨幅对应的上涨目标位在77美元/桶左右。情景二：伊朗强硬派领导人上台，持续反击美国和以色列。该情景出现的概率在25%左右。伊朗潜在最高领导人的另一位有力竞争者是阿里·拉里贾尼，作为伊朗最高国家安全委员会秘书兼最高领袖顾问，他此前深得哈梅内伊信任。针对近期冲突，拉里贾尼表示，将对美以进行报复，主要袭击目标包括美国在中东的军事基地。若伊朗持续反击，并引发美以下一回合的更强硬回应，伊朗国内能源基础设施及霍尔木兹海峡的运营将持续受到威胁，原油及相关炼化产品的供应风险从预期转为现实将推动价格进一步走强。在该情景下，预计原油价格的上涨周期在1个月左右，上涨幅度在30%左右，对应布伦特原油价格上涨目标位在80～85美元/桶。不过，考虑到现阶段伊朗对美以的回击影响有限，我们认为该情景对原油供应产生实质影响的概率低于情景一。情景三：美国盟国下场，中东热战扩大。该情景出现的概率在15%左右。在情景二的基础上，若伊朗的反击殃及美国军事基地所在国伊拉克、科威特、卡塔尔、巴林、阿联酋等，在多方无法保持克制的情况下，中东大规模热战有望爆发。若伊拉克、也门、黎巴嫩等中东什叶派势力直接下场，将导致中东地区原油供应受到更大幅度的冲击。在极端情形下，石油输出国组织及其盟友（OPEC+）将通过增产、国际能源署（IEA）成员国将通过释放战略储备来缓解供应冲击并平抑油价。3月1日召开的OPEC+会议已决定从4月起恢复增产20.6万桶/日。截至今年1月，OPEC+有效剩余产能高达400万桶/日，其中沙特剩余产能为180万桶/日。在该情景下，预计原油价格上涨周期持续2～4个月，布伦特原油价格上涨幅度在40%以上，目标位指向90～100美元/桶。尽管该情景发生的概率较低，但其影响程度大，值得高度关注。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网03-03 09:40

苯乙烯价格易涨难跌

然伊朗并非苯乙烯主产国，但冲突扰动全球能源物流与芳烃贸易节奏，海运运费、保险费大幅上涨，套利窗口关闭，国内进口量或出现大幅下滑的可能。据统计，2026年1月国内苯乙烯进口量仅1.69万吨，同比下滑67.64%，表明外部供应压力显著减轻。 2026年或成为苯乙烯产能周期关键拐点，过去5年高速扩产阶段结束，行业进入投产真空期。全年新增产能约90万吨，上半年无大规模新装置落地，产能增速不足0.5%，为近5年最低水平，长期过剩格局正式转向结构性紧平衡。近期国内装置开工呈现“回升有限、检修增多”特征。截至3月初，全国苯乙烯装置平均开工率为71%~74%，华东主产区开工率略高，华北、华南地区开工率受原料与利润约束维持中低位。春节假期过后虽有中化泉州、天津渤化等装置重启，但3—4月国内春检全面启动，多家企业计划降负或停车，供应边际增量被明显抵消，进一步消耗国内库存。当前供应端核心矛盾在于产能天花板已现、开工弹性不足、海外供给收缩，三重约束下，国内苯乙烯难以快速释放增量以应对需求回暖，为期货价格提供坚实支撑。苯乙烯下游以PS、EPS、ABS为主，占总消费超80%，终端覆盖家电、汽车、包装、建材与冷链等领域。节后下游复工呈现“先慢后快、结构分化”特征，加权开工率从春节后低位快速回升至40%以上，3月进入全面提负周期。其中，ABS表现最为坚挺，开工率维持65%~70%，受益于家电出口回暖、新能源汽车轻量化需求提升，订单充足、利润稳定，对苯乙烯形成持续刚需。PS开工率回升至55%，包装与日用需求稳步修复，虽利润一般，但刚需支撑明显。EPS复工相对滞后，开工率12%~15%，主要受地产端恢复节奏影响，但随着工地开工、冷链备货启动，需求将快速回升。库存是供需最直观的映射，今年苯乙烯库存周期呈现“春节累库、3月去库”的良性格局。截至2月底，华东港口库存15.81万吨，工厂库存20.91万吨，虽较节前有所累积，但同比依然偏低，且部分货权被锁定，现货可流通货源偏紧。与纯苯高库存不同，苯乙烯库存压力可控，一旦下游集中补库，现货流动性将快速收紧，成为推动期价上行的关键抓手。综上来看，苯乙烯市场供需格局由过剩转向紧平衡，价格易涨难跌。短期关注下游复工进度、装置检修落地、港口库存去化速度及中东局势演变。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0001617）来源：期货日报网

期货日报网03-03 09:40

烧碱静候3月“破局”变量

泛分布于氧化铝、印染、造纸、水处理及新能源等行业。其中，氧化铝作为需求支柱，消费占比超30%，其运行情况直接影响烧碱需求走势。节后国内氧化铝市场迅速回归基本面逻辑，交易重心从节前的供应扰动切换至对长期供应过剩格局的定价。受下游需求疲软、库存持续高企等因素压制，氧化铝市场整体成交乏力，部分装置延续检修态势，对烧碱的实际采购拉动有限。不过，考虑到上半年氧化铝仍有新增产能投放，叠加供应端的陆续复产，或将为烧碱带来实质性的需求增量。从非铝下游市场表现看，节后纸浆、黏胶短纤及印染等行业虽已陆续开工，但由于节前已有一定备货，其对上游的实际需求尚未全面打开。受此影响，当前非铝领域对烧碱的采购以刚需小单为主，难以形成集中的需求支撑。在缺乏边际增量驱动的情况下，非铝市场对烧碱的持续拉动作用预计仍将有限。综上所述，当前烧碱市场核心矛盾在于“供增需弱”：供应端受产能扩张与高开工率驱动维持高位，需求端则因下游复工缓慢、采购乏力而持续疲软，导致厂库攀升至历史高位。市场逻辑已转向“去库速率验证”，氧化铝新产能投产节奏将成为打破僵局的关键变量。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网03-03 09:30

分析人士：短期重点关注地缘风险

供应。黄柳楠表示，受20世纪中东两次能源危机的影响，市场对伊朗问题本就高度敏感，此次美伊冲突带来的情绪冲击尤为剧烈。目前市场关注的核心问题是全球主要原油出口通道霍尔木兹海峡的通行状况，尽管该海峡暂未被正式封锁，但往来贸易门槛已大幅提升，间接影响短期原油供应，成为推升油价的重要因素。光大期货能源化工研究总监杜冰沁介绍，伊朗2月28日已宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，而该海峡承载着全球五分之一的石油运输，多家航运巨头随后宣布暂停通过，油轮运价此前已出现大幅上涨。不过，金联创原油分析师韩政己认为，伊朗大概率不具备完全封锁霍尔木兹海峡的能力，受当前军事压力影响，其更可能通过袭击通行船只的方式影响航运。即便如此，若伊朗实施封锁，美方因航母部署较远，反制能力也较为有限。据悉，2月28日以来，受美伊相互袭击及伊朗禁航声明影响，全球约20%的石油运输陷入实质性瘫痪。不过，这一状态预计不会持续太久。在杜冰沁看来，霍尔木兹海峡航运受阻，对亚洲原油进口国的冲击尤为显著。数据显示，2025年中国通过霍尔木兹海峡的原油进口量占海运进口总量的52%，印度进口的中东原油占其进口总量的76%。若霍尔木兹海峡持续封闭，亚洲原油进口国亟须转向其他供应来源，以弥补缺口。与此同时，伊朗自身的原油供应也面临危机。韩政己表示，2020年至2025年，伊朗原油和凝析油产量增幅为67%，2025年年底实际出口量维持在150万～180万桶/日。在此次美以军事打击下，伊朗原油生产或遭“腰斩”，出口可能暂时停滞。面对中东局势的突发状况，石油输出国组织及其盟友（OPEC+）在3月1日宣布原则上同意从4月开始增产20.6万桶/日，试图部分弥补伊朗的原油供应缺口。黄柳楠表示，OPEC+自2024年4月起便致力于增产以夺回市场份额，今年一季度因担忧市场严重供应过剩而暂停增产，此次恢复增产在市场预期内。需要注意的是，OPEC+从宣布增产到实际落地存在一定时间差，增产对原油市场的影响更多体现在远月合约上。另外，OPEC+大部分成员国增产的原油需要通过霍尔木兹海峡对外供应，短期市场仍需重点关注该海峡的通行情况。黄柳楠还分析了油运市场的现状。他表示，全球油轮运费近几个月持续处于高位，原因有两方面：一方面，近期地缘因素导致航线调整、保险费用飙升；另一方面，近半年美欧对俄罗斯原油的持续制裁，推高了在途原油运输需求。对于原油价格后续走势，黄柳楠认为，当前地缘政治风险已从预期转为现实。波斯湾是全球关键能源运输通道，若美伊冲突持续，将冲击全球能源供应链，推动油价上行。不过，若不考虑地缘因素，二季度原油市场仍存在供应过剩的可能。若3月中东地缘局势降温，叠加全球主要产油国的增产动作，4—6月油价或出现大级别下行，可能考验前期低点。杜冰沁提醒，短期地缘风险仍是原油市场主要关注点。若地缘冲突持续扩散，或扭转全球原油市场中长期供应过剩的局面；一旦美伊冲突缓和，油价面临急涨急跌的风险，盘面波动可能进一步放大，建议投资者做好风险控制。来源：期货日报网

期货日报网03-03 09:15

广州期货交易所2026年03月02日多晶硅仓单日报

通威 550 550 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1000 1000 0 多晶硅新疆东方希望 30 30 0 多晶硅杭州正才（中物流（石河子）） 100 100 0 总计 9510 9510 0

99qh03-02 15:40

广州期货交易所2026年03月02日碳酸锂仓单日报

团 893 893 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 450 450 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 90 90 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1810 1810 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 60 60 0 碳酸锂四川雅化 830 830 0 碳酸锂天华时代 350 350 0 总计 38461 38196 350

99qh03-02 15:40

沪锡价格再度强势冲高

忧因当地战乱的不确定性而持续存在；印尼能源与矿产资源部长正在研究在未来几年禁止包括锡在内的多种原材料出口，以推动下游产品替代原材料出口，反映出印尼对延伸锡产业链的关注，同时也加剧市场对长期供应的担忧情绪。在东证衍生品研究院有色研究员徐瑜看来，矿端供应偏紧在短期内随着缅甸复产的推进将逐渐缓和，但中长期印尼锡锭供应政策收缩的预期也较强。更广泛地来看，供应集中度高和脆弱性强，在逆全球化、资源民族主义趋势下，预计将带来长期的供应约束和战略溢价。供应数据显示，1月，受RKAB配额审批影响，印尼锡锭出口量环比下滑47%，至2653.7吨，但流向中国的量逆势大增162%，至1775.0吨，占出口总量的67%。2月以来，印尼出口节奏逐步恢复，截至2月26日，累计出口3490吨锡锭。国内市场上，春节假期期间江西等地冶炼厂停产，节后处于梯度爬产阶段。1月，国内锡锭产量为1.51万吨，同比下降3.8%，环比下降5.3%；冶炼端加工费自1月中旬上调2000元/吨后保持稳定，毛利率约为-0.94%，供应端弹性有限。至于需求端，张圣涵表示，春节后的1~2周，终端仍处于需求旺季验证期，单从期货仓单日报角度考虑，除节后第一天累库外，整体呈小幅去库状态，一定程度上说明锡需求相较于其他基本金属略强。从中长期范围来看，AI算力、基建、新能源汽车、光伏等领域的锡需求增长预期强烈，而传统消费领域（如镀锡板、化工）需求较弱，目前需求呈“高端紧缺、低端过剩”的分化格局。短期来看，SMM锡研究团队认为，市场受宏观情绪及事件驱动影响明显，预计锡价维持高位震荡格局。但若价格持续处于高位并抑制需求，下游采购低迷、库存被动累积，后续或面临一定下行压力。建议持续关注下游复工节奏、现货成交情况，以及缅甸局势演变和实质性影响。综合分析，张圣涵认为，随着全球降息的深化，有色金属价格得到提振，同时，随着新质生产力的发展，锡需求增长有望加速，整体上锡价格中枢有望继续上移。不过，她提醒，节后锡价快速反弹，但下游实际消费的全面复苏仍需时间，短期锡价可能呈“高位震荡、涨幅收窄”状态。未来需要关注地缘政治局势、佤邦地区复产进度、政策调整等因素对供应端的影响，以及终端需求的实际落地情况。来源：期货日报网

期货日报网03-02 09:30

甲醇缺口难填重心有望上移

对甲醇价格的间接影响也同样显著。据美国能源信息署（EIA）、国际能源署（IEA）等机构公布的数据，每天有1700万~2080万桶原油通过霍尔木兹海峡，约占全球每日10500万桶原油需求量的20%。同时，全球约20%的液化天然气也需通过该海峡运输。伊朗位于霍尔木兹海峡北侧，该海峡最窄处不足50公里，伊朗局势动荡将对全球原油贸易造成较大冲击，大幅推高国际能源价格，并刺激市场恐慌情绪。受此影响，国内化工品生产成本将明显上升，进而带动包括甲醇在内的各类化工品价格上涨。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网03-02 09:30

商品市场迎大考理性布局方致远

升级，影响迅速传导至全球大宗商品市场。能源、化工、航运、贵金属等多个品种受此影响出现剧烈波动，市场避险情绪与供需博弈交织，未来走势充满不确定性。霍尔木兹海峡航运停滞，能源市场首当其冲。据期货日报记者了解，作为全球能源运输的“咽喉”，该海峡承担着全球约20%的石油和20%的液化天然气（LNG）贸易。目前，海峡因局势紧张已陷入航运停滞，大量油轮停航避险，全球每日约1800万桶原油供应面临缺口担忧。国贸期货研究院能源化工研究中心经理叶海文表示，伊朗原油日产约330万桶，出口近200万桶，约占全球消费的2%、全球产能的3%，其供应扰动将直接影响原油市场。同时，伊朗作为全球高硫燃料油主要供应国，月出口量约150万吨，冲突升级将进一步加剧该品种供应紧张局面。 LNG市场同样面临严峻考验。叶海文表示，全球第二大LNG出口国卡塔尔的出口完全依赖霍尔木兹海峡，一旦海峡长期封锁，其每年近1亿吨的LNG贸易将面临中断风险。此外，伊朗气制甲醇产能居全球第二，年均产能约1700万吨，占据我国甲醇进口量的59%，局势恶化直接引发市场对甲醇供应中断的担忧。化工品市场呈现分化态势。新湖期货化工研发总监施潇涵分析称，伊朗生产和出口的化工品主要包括甲醇、高硫燃料油、液化石油气（LPG）等，其对市场的影响主要集中在生产、出口是否会中断。甲醇方面，伊朗装置冬季限气停车后，国内库存仍居高不下，价格受局势反复扰动未能顺畅下跌。若后期装置顺利重启，价格或显著回落；若复产受阻，则价格有小幅上行空间，但幅度有限。高硫燃料油和LPG价格主要跟随原油波动，若伊朗供应中断，其利多影响将大于甲醇。而塑料、乙二醇受影响较小，因伊朗塑料多为非标品，乙二醇货源占我国总供应比例较低。航运市场压力加大，运费与保险费大幅攀升。伊朗伊斯兰革命卫队禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，全球多家石油公司和贸易巨头已暂停船舶通行，油轮战争保险费率或上涨300%以上。同时，也门胡塞武装宣布重启红海航运袭击，马士基等航运巨头已将部分欧线航次从苏伊士运河改道好望角。绕行导致航程延长、成本增加，进一步推高了集装箱运费。贵金属市场则再度凸显避险价值。叶海文表示，地缘局势升级影响全球风险偏好，短期内“金油同涨、风险资产承压”的格局明显，避险情绪升温或进一步推动黄金价格上行。对于局势后期发展，两位分析师普遍认为风险仍将持续。叶海文表示，尽管2026年2月美伊进行过多轮谈判，伊朗也作出部分让步，但双方在核心议题上的分歧不可调和，以色列的强硬立场成为关键变量。此次军事打击标志着外交解决路径基本中断，地区局势将陷入冲突升级与阵营对立的循环。关于后市操作，叶海文建议，当前市场波动率显著上升，投资者需降低投机情绪，切勿急于“摸高”“抄底”，应静待行情兑现后再采取操作。同时，可从单边策略转向对冲交易，利用上游原油与下游化工品的波动差异进行套利，即在局势升温期间，采取多原油、空化工品的操作，做缩窄利润套利；待后期局势降温，则做扩利润套利操作。总体来看，伊朗局势持续升级将继续搅动大宗商品市场，其中能源、航运品种受冲击最为直接，化工品走势呈现分化，贵金属则持续受益于避险情绪。对于投资者而言，需密切关注地缘局势进展，严控风险，灵活调整操作策略，以应对市场的不确定性。来源：期货日报网

期货日报网03-02 09:30

全球瞩目局势升级 “避风港”与“风险地”如何抉择

朗遭袭引发市场高度关注，避险资产走强，能源价格飙升，全球资金快速调仓。面对这一突发变局，投资者该如何布局？哪些品种暗藏机会，又有哪些资产将承受冲击？来源：期货日报网

期货日报网03-02 09:15

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