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重构能源化工风险管理新坐标

径统一、可复核的板块价格标尺，正在成为能源与化工产业链上下游共同使用的基础工具。中证商品指数公司编制的中证能源期货指数与中证化工期货指数，分别包括4个品种和9个品种，覆盖从上游能源进口到下游化工材料生产的核心环节。国泰君安期货研究所高级分析师高宇飞在接受期货日报记者采访时表示，这两条指数并非简单的价格加权，其编制逻辑、样本构成和产品化前景，共同指向一个正在成形的现实——中国能源与化工产业的风险管理正在从单品种、碎片化向板块化、系统化演进。锚定周期脉络映射产业全景中证能源期货指数以2019年7月11日为基日。过去七年，它完整记录了2020年新冠肺炎疫情冲击下的原油价格大幅波动、2022年俄乌冲突推升油价至历史高位、2024至2025年地缘溢价逐步回吐，以及2026年年初原油价格中枢重新回升的全过程，完整覆盖了能源价格周期、地缘政治周期、全球库存周期等。该指数最新一期入选品种为原油、燃料油、甲醇、液化石油气，沿用了“流动性（2/3）+消费（1/3）”的编制方案，并设置原油50%的单品种权重上限。对此，高宇飞分析称，这一安排既符合原油在我国进口能源成本中的基准地位（2025年我国原油进口量超过5.5亿吨，约占一次能源消费的20%），也使指数结构保持稳定，不会因其他品种的短期涨跌而偏离能源板块的整体特征。上述4个样本品种各自承担不同的产业链映射功能：原油对应油气开采与进口成本，甲醇对应煤化工与替代能源，燃料油对应炼化下游与航运，液化石油气对应LPG产业链，共同构成从上游油气、中游炼化到下游煤化工与LPG的核心环节。中证化工期货指数以2015年7月13日为基日，时间跨度更长。该指数记录了我国化工行业产能扩张、技术升级和需求结构变化的每一轮演进，在深化供给侧结构性改革、新冠肺炎疫情后经济复苏等关键节点均给出了清晰、连续的价格信号。最新一期指数覆盖PTA、纯碱、天然橡胶、甲醇、线型低密度聚乙烯、玻璃、聚丙烯、聚氯乙烯和烧碱等9个核心品种，同样沿用“流动性（2/3）+消费（1/3）”的编制方案。 “上述9个样本品种覆盖了烯烃、聚酯、建材和橡胶四大链条，构成对化工产业核心环节的完整映射。”高宇飞说。具体来看，PTA对应聚酯产业链的中间原料，聚丙烯、线性低密度聚乙烯反映烯烃下游的通用塑料需求，纯碱与玻璃体现建材化工的上下游联动，聚氯乙烯与烧碱同处氯碱平衡两端，甲醇连接煤化工与烯烃路线，天然橡胶则引入种植周期和国际贸易维度。品种之间既有成本传导关系，也存在利润此消彼长的结构分化，指数在有效降低单一合约影响的同时，更加完整地反映板块供需全貌。这一覆盖深度，让指数成为产业链各环节经营主体最有价值的参考。从价格信号到风险管理工具高宇飞对上述两大指数的共性判断是：指数的价值不在于预测涨跌，而在于提供一套可操作的风险管理框架。在产业端，上游油气企业可通过挂钩中证能源期货指数的衍生品对冲原油价格下行风险，炼化企业可锁定原料成本与产品销售的价差，煤炭和电力企业可参考指数调整库存策略。此外，能源板块与全球经济周期、地缘政治高度相关。高宇飞分析称，在地缘事件冲击下，原油、燃料油等品种往往率先反应，指数可以承担对冲地缘风险的功能。当OPEC+减产、地缘冲突或美元走弱推升原油价格时，配置能源指数可在结构性通胀环境下为组合提供一定的购买力保护。对承担长期负债的机构资金而言，这类工具有助于其在复杂的外部环境中守住投资收益的基本盘，更好地统筹发展和安全。套利策略方面，能源板块品种之间存在明确的产业链联动。原油与燃料油的裂解价差反映炼厂利润，原油与液化石油气、甲醇与原油之间的比价关系，同样可以构成跨品种组合。中证化工期货指数的应用场景则更为多元。塑料加工、建材、纺织、汽车零部件等行业可据此打造原料价格情景，测算成本变化对毛利率和现金流的影响；贸易商可将库存收益拆分为板块行情、品种选择和基差管理三个层次。统一基准后，生产、采购、销售和财务部门更容易形成一致的风险口径，跨部门决策效率随之提升。玻璃、纯碱、聚氯乙烯等品种与建筑、地产和基建需求联系紧密，相关企业可结合自身原料结构、销售定价和库存周期等因素测算动态敏感度。统一、透明的指数基准，不仅有助于提升产业链风险比较和管理效率，还为企业在需求波动中稳订单、稳生产、稳就业提供了可依托的价格参照。多维度助力金融市场高质量发展基于指数开发的ETF、收益互换、场外期权或结构化产品，前提是底层组合能够稳定复制。高宇飞表示，中证能源期货指数4个品种流动性整体充裕，原油作为我国主力品种，合约容量充足，权重分布相对均衡，单品种上限机制保证了复制的可行性。中证化工期货指数9个品种同样流动性充裕，权重分布均衡，指数清晰、公开的编制规则为产品化提供了扎实基础。 ETF工具化被视为能源和化工板块产品化的关键一步。高宇飞表示，基金公司可基于两条指数分别开发ETF，为投资者提供一键配置能源板块或化工板块的渠道。他认为，ETF门槛低、流动性好、成本可控、持仓透明，与能源指数兼具地缘风险对冲和板块Beta的属性，以及与化工指数的产业链完整性和多品种可投资性较为契合。产品落地后，既有助于引导中长期资金以规范方式参与商品期货市场，也可把分散的投资需求汇聚为支持产业发展的稳定力量。指数期货的推出，将为机构提供更高效的对冲与套利工具，可通过单一合约对整个板块建立头寸，无需分别交易多个品种。高宇飞认为，这不仅将对基金公司的组合对冲业务形成重要补充，还将为能源与化工产业链之间的标准化对冲创造条件，有利于健全我国商品衍生品市场的产品体系，提升金融供给与实体需求的适配性。一套可复核的板块标尺高宇飞表示，指数穿越周期的最大价值在于为产业链上下游所有参与方提供了共同的“价格语言”。期货价格反映标准化合约的边际定价，企业利润取决于原料成本、加工费、产品结构、资本开支和财务杠杆等多重因素，指数因此更适合刻画可交易商品的共同价格因子，作为产业研究、市场观察和资产配置的统一基准。高宇飞认为，上述两条指数的意义在于建立了一套可复核的板块标尺。中证能源期货指数以原油50%的核心权重使指数与我国能源市场保持同步，4个品种的均衡设计避免了过度集中的问题；中证化工期货指数以9个品种覆盖4个产业链，构成对化工产业核心环节的完整映射。两者均严格遵循流动性、连续性、抗操纵等编制原则，数据来源权威、调整机制公开，在产业客户风险管理、机构资金板块配置和地缘风险对冲等场景中具备应用价值。在国家深入推进能源革命、加快建设新型能源体系，以及推动化工产业向高端化、智能化、绿色化迈进的大背景下，这两条指数正在为实体企业筑牢风险防控屏障、提升产业链供应链韧性和安全水平提供一项重要的基础设施支撑。来源：期货日报网

期货日报网09-09 08:20

白银上行空间有限

往往更为明显。过去几年，在中国主导的新能源革命背景下，光伏行业引领白银的工业需求。图为白银市场供需缺口图为光伏行业白银需求预计2026年白银总供应量为33167吨，较2025年减少747吨。其中，矿山供应量为26254吨，回收银为6571吨。需求方面，预计2026年全球白银总需求量为34606吨，较2025年减少560吨，其中工业需求连续3年下降，预计2026年工业需求为19894吨，占白银总需求的57%，2025年工业需求为20447吨。光伏产业用银需求持续下降，预计2026年光伏用银量为4698吨，较2025年减少932吨。2026年白银实物需求有所增加，预计为8013吨。虽然今年白银供需仍可能出现一定缺口，但随着国内光伏“抢装潮”的结束，白银消费将面临一定压力。图为白银工业需求量综上，在宏观因素扰动下，资金对白银的投资热度有待修复，白银价格上行空间受限。近期市场波动率上行，单边操作需谨慎。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网09-08 17:55

黄金中期存在调整压力

胀压力仍大，其中制造业、建筑业普遍反映能源、运输、原材料价格上涨，同时关税和保险费用持续推高企业成本。美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，美国经济展现韧性，就业和消费保持稳定，尽管夏季通胀数据有所下行，但不足以证明潜在通胀情况出现趋势性改善，重申致力于实现物价稳定的承诺和决心。沃什认为信贷市场没有出现明显收缩迹象，很难将当前金融环境界定为具有限制性，必须确信底层通胀正在以足够快的速度朝着2%的目标回落，否则还有很多工作要做。短期来看，虽然美联储内部对未来利率政策的看法存在分歧，但越来越多的官员担心当前政策缺乏足够的限制性，通胀难以自行回归目标水平，需要尽快采取行动，以免未来不得不加快紧缩步伐。如果接下来的数据未能取得积极进展，美联储9月加息的可能性或进一步加大。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网09-08 17:55

广州期货交易所2026年09月08日多晶硅仓单日报

1000 1000 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1750 1750 0 多晶硅新特准东 2000 2000 0 多晶硅杭州正才（中物流（石河子）） 1400 1400 0 总计 24270 24300 30

99qh09-08 15:48

郑州商品交易所2026年09月08日甲醇仓单日报

99qh09-08 15:45

应对成本压力油脂企业“尝鲜”期权

续提升，植物油定价从“食用逻辑”转向“能源逻辑”。与此同时，全球油脂贸易格局也随之改变，我国成为全球油脂的价格洼地，豆油成为我国净出口品种。在这一背景下，产业链不同环节的企业面临的处境天差地别。上述负责人解释称，压榨厂为上半年最大的受益者，由于榨利表现良好，纯套保或裸敞口模式下油厂均可获得较好的收益。但进入下半年，受四季度船期影响，进口利润转差，纯套保模式下油厂采购承压。中小油厂选择降低开机率以等待机会，大型油厂则通过盘面操作减少亏损以保障开机率。植物油进口商抓住了印尼出口政策变化带来的棕榈油套保采购机会。而下游包装油企业成为这轮油脂价格上涨中最被动的环节：原料大幅涨价，但公司产品提价缓慢，销售也缺乏动力。方正中期期货农产品分析师王亮亮也认为，油脂行业业绩分化的主要原因在于，原料成本冲击的差异化与企业应用风险对冲工具情况的不同。原料敞口越集中、套保能力越弱、品类越单一的企业，业绩受损程度越深。道道全的半年报是上述判断的典型样本。该公司上半年营收微增2.59%，归母净利润却从去年同期的1.81亿元骤降至1686万元；原材料成本为24.62亿元，同比增长10.61%，占营业成本比重超过90%。道道全总经理助理兼采购总监韩文学告诉记者，全球油料市场供应并不短缺，国内油脂需求也相对疲软，但受地缘冲突与国际生物柴油政策影响，国际油料价格持续攀升。国内油厂的大豆、菜籽等油料主要依赖进口，一线人员明显感受到油脂油料价格上涨带来的采购压力。面对成本压力，道道全采取“随用随点”模式开展套保操作。公司提前几个月签订远期采购合同，锁定升贴水，确保货权并保障供应。值得注意的是，道道全在发布半年报的同时，也修订了套期保值内部控制制度，并新增豆油、豆粕、菜油、菜粕的商品期权作为套保品种，可循环使用保证金最高不超过3000万元。这是公司从单一期货套保向“期货+期权”组合套保升级的信号。 “对于期权，公司目前还处于尝试阶段。我们希望通过‘期货+期权’的组合，丰富套保工具，增厚销售利润，降低资金使用量。”韩文学说。物产中大产业研究部相关负责人也认为，国内油脂加工企业在期货套保、基差贸易应用方面已经比较普及和成熟，但对期权的使用还不多，目前期权处于头部企业先行使用、其他企业观望试行的阶段。在他看来，期权工具将会成为下一阶段行业风控升级的主战场，未来头部企业会逐步把期权策略嵌入长协贸易。来源：期货日报网

期货日报网09-08 08:00

广州期货交易所2026年09月07日多晶硅仓单日报

1000 1000 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1810 1750 -60 多晶硅新特准东 2000 2000 0 多晶硅杭州正才（中物流（石河子）） 1400 1400 0 总计 24330 24270 -60

99qh09-07 16:24

广州期货交易所2026年09月07日多晶硅仓单日报

1000 1000 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1810 1750 -60 多晶硅新特准东 2000 2000 0 多晶硅杭州正才（中物流（石河子）） 1400 1400 0 总计 24330 24270 -60

99qh09-07 16:21

郑州商品交易所2026年09月07日甲醇仓单日报

99qh09-07 15:44

A股估值修复可期

木兹海峡，而经济制裁可能进一步收紧全球能源供给、推高油价，最终陷入低容忍度与弱执行力的政策悖论。综合来看，短期“政策底”夯实，但“情绪底”仍待确认。外部不确定性带来阶段性约束，不过央行持续维持流动性充裕，国内政策储备充足，股指大幅下探的空间有限。在适度宽松的货币政策与积极财政政策协同发力的情况下，市场估值修复方向依然清晰，可以耐心等待外部扰动消化后的布局窗口。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网09-07 08:15

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