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【农产品早评】苹果：天气影响仍在，关注收购价格变动

了逾330万公顷种植园。需求端：印尼能源部长表示，印尼政府或将调控毛棕榈油出口以确保有足够的国内供应来生产生物柴油。印尼政府计划在2026年下半年将其提升至B50，这引发了全球食用油供应可能减少的担忧，因为印尼出口到海外的数量将减少，能源部数据显示，采用B50将需要每年使用2010万千升棕榈油制生物燃料与普通石油柴油混合，而采用B40则需要1560万千升；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船2条，本周累计买船2条，上周国内棕榈油库存环比下降0.8%。观点：印尼B50再次发酵，预计明年下半年开始执行，印尼国内消费增量较为明确；马来9月MPOB数据远低于预期，马来继续累库，短期震荡，中期仍考虑逢低买入，关注马来高频产销数据和印尼生柴政策情况。豆油：昨日豆油收盘8240元/吨，下跌0.34%；基差：福建302（-60），广东312（-10），江苏202（0），山东242（0），天津162（-40）。供给端：截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到14%，成为同期播种进度第三快的年份。当前播种进度高于一周前的9%，也超过去年同期的8%。这主要得益于马托格罗索州的播种进展优于预期，以及帕拉纳州的播种速度创下历史纪录；路透公布对USDA 10月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师平均预计美国2025/26年度大豆产量料为42.71亿蒲式耳，预估区间介于42-43.36亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为43.01亿蒲式耳，美国2025/26年度大豆期末库存为2.99亿蒲式耳，预估区间介于2.3-4.27亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为3亿蒲式耳；根据油厂压榨情况监测，9月全国主要油厂大豆压榨量在970万吨左右，处于历史高位。10月份我国进口大豆到港量略有减少，加上国庆假期油厂停机现象较为普遍，10月上旬大豆压榨量明显下降，预计全月大豆压榨量在850万吨左右。需求端：美国总统特朗普令全球贸易关系急剧恶化，美国政府停摆也导致市场缺乏官方数据指引；特朗普政府承诺向美国农户提供100亿至150亿美元援助，但是由于美国政府停摆，援助计划一直没有公布；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；美豆对华大豆出口依旧为零，近期进口大豆成本小幅上升，国内豆粕期价弱势运行，我国进口近月船期巴西大豆压榨利润较差；上周国内库存环比上升1.3%。观点：美国政府停摆继续，美国农业部相关报告停更；印尼B50生柴政策再次发酵，巴西豆开始种植，并且种植进度较快，国内远月缺口预期有所缓解，美国生柴政策仍有反复，本周暂未采购美豆，盘面震荡，关注生柴政策和中美谈判。菜油：昨日菜油OI报收于9959元/吨，跌28元/吨，跌幅0.28%；基差：广东561（23），广西301（3），江苏301（3），福建341（3）。供给端：加拿大外长阿南德定于10月16日至17日访华；北方新季菜籽正集中上市，市场供应增加对价格形成一定压力；澳大利亚24/25菜籽旧作产量由6月份的610万吨上调至640万吨，25/26新作产量由6月份的571万吨上调至645万吨；商务部公告2025年第45号公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限至2026年3月；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。需求端：阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降3%。观点：加拿大外长访华，印尼B50生柴政策再次发酵，美国生柴政策仍有反复；澳大利亚上调产量预期，可出口菜籽数量或增加，澳大利亚菜籽预计最早12月才能到港，国内油厂开机率维持低位，市场普遍存在惜售挺价情绪，短期维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-22（10），江苏-22（20），山东8（10），天津88（20）。宏观消息：美国或失1600万吨大豆订单。供需数据：10 月 10 日，全国主要油厂进口大豆库存 812 万吨，较两周前上升 42 万吨，月环比上升 28 万吨，同比上升 75万吨，较过去三年均值上升 289 万吨;豆粕库存 107 万吨，较两周前下降 10 万吨，月环比下降 8 万吨，同比上升 4 万吨，较过去三年同期均值上升 39 万吨。菜粕：现货基差，华东28（-21），福建198（-1），广东118（-1），广西108（-1）。宏观消息：2025年9月5日，商务部公告2025年第45号，公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限决定。供需消息：菜粕现货跟盘下跌。仅个别油厂有少量菜籽库存，压榨量处于极低水平，周压榨菜籽1.4万吨，菜粕库存降至1.1万附近。近端低压榨及刚性需求转淡，菜粕市场供需两弱态势延续。观点汇总：双粕市场仍以政策为主线逻辑，目前现实供需情况偏宽松，双粕或偏弱震荡，后续仍然存在美豆缺口预期，政策方向仍不明朗前双粕或震荡为主。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价54.1泰铢/kg，环比未变，胶杯报价49.95泰铢/kg，环比下跌1泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14150元/吨，环比-350元/吨。供给端，近两日泰北上量明显，昨日胶水下跌胶杯企稳，水杯差走弱，或表示泰国季节性上量到来。国内进口数据方面，9月进口量同比增长高于预期，需要注意是否存在人为锁定混合货源的情况。据中国海关总署10月13日公布的数据显示，2025年9月中国进口天然及合成橡胶合计74.2万吨，环比增加7.8万吨，增幅11.7%。同比增加12.8万吨，增幅20.8%。需求端，轮胎开工率受节日检修影响环比显著下滑，节后有修复预期。据隆众讯，本周期（20251003-1009）中国半钢胎样本企业产能利用率为42.15%，环比上周期（20250926-1002）-17.50个百分点，同比-36.62个百分点。周期内部分半钢胎样本企业在假期期间安排停工检修，对半钢胎样本企业产能利用率形成拖拽。本周期（20251003-1009）中国全钢胎样本企业产能利用率为41.53%，环比上周期（20250926-1002）-13.83个百分点，同比-0.78个百分点。总的来说，节后橡胶基本面和宏观环境均有转弱的趋势，三季度橡胶基本面强势的交易逻辑已经过去，四季度供需走扩预期明确，但可能过剩幅度不大，目前产区天气良好上量环境已具，而需求端内需强外需弱的格局没有改变。假期后，宏观冲击再次来袭，目前暂时没有见到官方文件宣布加征关税，市场押注TACO。但8月泰国轮胎出口环同比骤降，叠加本次宏观冲击，我们不能无视后续轮胎出口数据继续下滑的风险。策略建议：RU01运行区间下调:{14000.16000}，建议区间波动交易，右侧为主，短期关注短空机会。套利:关注深浅反套的交易机会，等待产区产量后右侧进场，当下基差仍强不要逆势交易。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年10月12日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.6万吨，环比上期减少0.05万吨，降幅0.11%。保税区库存7.08万吨，增幅2.02%；一般贸易库存38.52万吨，降幅0.49%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加3.74个百分点，出库率增加1.40个百分点；一般贸易仓库入库率减少4.11个百分点，出库率减少4.91个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：海关总署：前三季度中国进口橡胶同比增19.2%至611.5万吨。QinRex据中国海关总署10月13日公布的数据显示，2025年9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计74.2万吨，较2024年同期的61.4万吨增加20.8%。（海关总署） 3.宏观消息：据中国汽车工业协会14日发布的数据显示，9月，我国汽车产销量分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9%。汽车产销历史同期首次超过300万辆，月度同比增速已连续5个月保持10%以上。（QinRex） 4.宏观消息：对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司采取反制措施。为反制美国对中国采取海事、物流和造船业301调查措施经国家反外国制裁工作协调机制批准，现公布《关于对韩华海洋株式会社5家美国相自2025关子公司采取反制措施的决定》，年10月14日起施行。（华尔街见闻）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价10.89元/kg，环比+0.46%；LH2511主力合约报价11450元/吨，环比+2.92%。供给端，10月涌益数据统计的规模场计划出栏量为2607万头，环比上月实际销售增长5.14%，10月的出栏压力仍然巨大。从出栏均重来看，截至10月8日集团出栏均重124.11kg，较节前（9月25日）稳定微增0.14kg，散户143kg降了0.9kg，考虑出栏占比及市占率后的出栏均重下降0.08kg左右，出栏均重降幅不及预期，养殖端或存在被动累库的问题需求端，旺季不旺，整体来看目前宰量环比增幅不及去年。二育方面，据了解近两日二育抄底情绪渐起，山东广西等地二育栏舍利用率出现止跌或回升，整体看投机需求见底反弹。总的来说，现货昨日企稳小幅反弹，供需依旧偏宽，但猪价短时间内连续下跌之后各地二育开始有动作。整体来看，近月供应压力仍然未完全释放，投机需求支撑有限，现货企稳后更多是短期的情绪支撑，是反弹而非反转。猪价中期角度保持弱势震荡的趋势未变，交易思路上，11合约11500附近可以尝试布空，目标11000。二.消息与数据 1.机构消息：多数市场反馈，养殖端供应仍较充足，屠企采购顺畅，东北部分市场因二育进场支撑，猪价提升，屠企采购压力略增，当前多数市场仍有二育进场托底，预计明日猪价或窄调观望为主。（涌益咨询） 2.机构消息：当前二元母猪需求不佳，叠加近期毛猪价格下调影响，多数区域母猪牌价有降低，多数市场区间价格在1400-1700元/头不等，低价1200-1300元/头，少数区域低价有抄底动作，但成交量级不大，短期内母猪成交或仍偏弱。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年10月14日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为327610头，较昨日上涨0.93%。现阶段供需矛盾仍相对突出，规模场出栏量保持高位，受二育入场支撑需求成交转好，但供应宽松预期尚在。（钢联农产品）苹果苹果：山东产区库存苹果行情平稳，冷库货源成交比较少，主要有补货需求的客商采购，受天气影响，新季晚熟富士尚未大量供应，近期降雨上色偏慢，上市时间推迟10天左右；陕西产区红货较少，尚未装货，仅有部分客商开始订购质量较好的果园，洛川产区近期70#起步主流订货价格3.5-4.0元/斤，好货4.0-4.5元/斤，以质论价；产地收购期缩短，收购氛围浓厚，天气影响仍存，短期偏强，后期关注收购价格的变动和入库情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货2车，到货特级售罄；广东如意坊市场到货6车，下游拿货积极性提高，早市成交3车，冷库适当出货；盘面横盘震荡，对开称价的博弈仍有炒作空间；供需整体仍维持偏空看待，下树前可能仍存在反复，红枣维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5500元/吨（0），俄针5000元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4250元/吨（0）；针阔叶浆价差1250元/吨（0），现货市场交投一般；随着雨水天气减少，北方白卡纸市场交投恢复，白卡纸市场成交有增加，对于行情起到支撑作用；生活用纸市场价格区间震荡，广西地区甘蔗浆大轴价格小幅上涨，市场整体成交状况一般；文化用纸市场，行业货源供应充裕，下游消费仍显不旺，用户采买积极性一般；受海外浆厂减产传闻影响，盘面出现反弹；行业基本面没有明显改观，整体旺季不旺，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注重要纸厂停产情况和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-15 09:05

原油中长期支撑逻辑未变

此外，俄乌地缘局势不确定性及美国对伊朗能源出口制裁政策等因素，也对国际油价形成边际支撑。因此，当前油价对供大于求利空的反映，更多体现为价格重心缓慢下移，而非趋势性下跌。从微观与短期层面看，需关注仓位变动对市场节奏的影响。目前已至10月中旬，原油主力合约面临移仓换月。在整体趋势逻辑未发生根本改变的情况下，一旦贸易摩擦带来的利空情绪有所缓和，这可能成为多头进场建仓、空头获利离场的窗口。因此，从操作层面看，当前原油市场既存在风险，也蕴含机会：多头可运用期权工具规避下行风险，空头则需密切关注仓位调整时机。（作者单位：山东齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网10-15 08:55

棕榈油上攻动能不足

末库存（单位：万吨）据相关报道，印尼能源部长巴赫利尔·拉哈达利亚10月7日宣布，印尼政府正加快推进在2026年全面实施棕榈油占比50%的生物柴油（B50）强制混合政策，以减少对进口柴油的依赖。作为全球最大的棕榈油生产国，印尼目前已执行B40政策，即柴油中含40%的棕榈油基生物燃料。政府希望在2025年前过渡到B45，并最终于2026年升级至B50。印尼能源部官员透露，B50的实验室测试已于8月完成，现阶段将进行道路实测，以验证燃料性能与车辆兼容性。根据市场机构测算，B50若在2026年下半年落地，将额外增加200余万吨棕榈油需求。需求增量将显著挤占出口份额，预计出口量或缩减15%~20%，支撑国内棕榈油现货价格中枢上移，同时强化棕榈油对豆油的价差优势。另外，当前印尼棕榈油库存处于同比偏低水平，B50引发的需求增长有望推动棕榈油库存加速去化，形成供需紧平衡格局。不过，仍需辩证看待B50的预期影响与实际效果的差异。技术上，道路测试需 6—8个月时间，发动机兼容性测试尚未启动，参考B40的推进历程，若2026年B50落地则存在明显的时间缺口。从财政端看，B50补贴缺口与棕榈油出口税收存在差异，且当前 POGO 价差扩大导致企业生产亏损，缺乏执行动力。综合来看，B50短期落地可行性极低，但政策预期仍将阶段性支撑棕榈油价格，长期需持续跟踪测试进展与补贴到位的情况。图为棕榈油主力合约日线走势 8月份印度棕榈油进口量大幅增长，主要因为精炼商为保障节庆期间的供应而提前备货。进入9月，这部分集中备货需求减弱。油脂需求替代方面，8月份，棕榈油凭借其相对于豆油的价格优势，成为节前备货的主要选择。9月下旬市场格局突变。由于阿根廷政府临时取消了豆油出口税，导致豆油国际价格大幅下调，较棕榈油的价格竞争力显著提升。这促使印度买家在9月底转向大规模采购阿根廷豆油，导致9月豆油进口激增，并部分替代了棕榈油的需求。 9月以来，国内棕榈油进口市场呈现供需双弱格局。未来进口节奏和价格走势将继续受国际产地政策、库存、汇率及国内需求复苏情况影响。根据海关总署数据，中国8月棕榈油进口34万吨，同比增加16.5%。1—8月棕榈油进口159万吨，同比下滑13.8%。相关调研显示，截至2025年10月10日（第41周），全国重点地区棕榈油商业库存为54.76万吨，环比上周减少0.46万吨，减幅为0.83%；同比去年的51.83万吨增加2.93万吨，增幅为5.65%。图为国内棕榈油库存（单位：万吨）综上所述，棕榈油市场后市将呈现短期承压、中期易涨难跌的格局。短期来看，MPOB 9月报告偏空，市场交易逻辑集中在产地库存压力方面。中期来看，随着棕榈油减产季到来，印尼B50落地、印度补库需求等皆为棕榈油价格提供了较为强劲的支撑。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网10-15 08:50

烧碱供需矛盾加剧

落地或超200万吨，前三季度山东氢力新能源、青岛海湾、湖北宜化、东南电化、山东海力、天津大沽等超100万吨装置投产，四季度河北临港、河北三友、甘肃耀望等企业仍有超过100万吨装置投产。产量方面，2025年多数时间烧碱周度产量维持在80万吨以上，为历年较高水平，预计全年供应量同比增加或超过6%。企业库存维持相对偏高水平，据统计，目前烧碱企业库存为42.12万吨，全年来看，多数时间段烧碱工厂库存超过40万吨，明显高于往年同期。因此，供应端的压力仍将持续，并且有增大之势。图为烧碱周度产量（单位：万吨） “金九银十”需求旺季，烧碱企业开工率达到历史高位，继续提升的空间相对有限。氧化铝作为最大下游（占比28%），其开工率从75%上调至85%，给烧碱价格带来一定支撑。9月份之前，山东魏桥32液碱采购价格一度从750元/吨上调至815元/吨，说明氧化铝开工率提升对烧碱行情的支撑是非常有效的，但是9月份之后，开工率提升速度降低，虽然后期仍有新增装置投产，但是投产不确定性较大，难以形成预期性支撑。非铝需求方面，数据显示，粘胶短纤最新开工率为89.82%，“金九银十”期间开工率上调11个百分点。但在目前的状态下，开工率难以再次提升，粘胶短纤行业未来也难以带来新的需求增量。图为氧化铝开工率（单位：%）从造纸行业看，其开工率明显低于往年同期，对行情支撑力度有限。9月份的开工率从61%提升至72%，提升幅度达到11个百分点，但是同期对比看，这一提升幅度或已见顶，难以给烧碱带来新的需求增量。氢氧化锂最新开工率为38.74%，较低点提升6个百分点，不过四季度将再次步入需求淡季，企业开工率有再次走弱的可能。综合来看，各需求板块开工率基本见顶，四季度部分非铝行业或再次进入淡季，烧碱需求未来减少的概率较大。 2025年烧碱出口量明显增加，8月份出口21.35万吨，1—8月出口224.66万吨，同比增加73万吨，这给上半年行情带来一定支撑。但是从国际形势看，烧碱出口量继续大幅增加的概率偏低，一是东南亚产能扩张或将导致中国烧碱出口量降低，二是海运费上涨将会削弱价格优势，四季度出口或难以带来支撑。图为烧碱月度出口量（单位：万吨）从烧碱成本看，原盐价格相对稳定，但是煤炭价格稳中回升，目前港口5500大卡报价在705~710元/吨，较6月份低点上调超过100元/吨，其他煤种均有一定程度上调，这无疑会增加氯碱成本。“氯碱+PVC”利润维持在-70元/吨左右，加之液氯价格低迷，利润或继续压缩，这将从成本端给烧碱价格带来一定支撑。总体来看，烧碱行情下行趋势或延续，供应维持高位是其主要原因。氧化铝企业开工率维持高位，后续难以继续提升，短期新增产能投放或延迟。粘胶短纤、纸浆、锂化工等企业开工率亦难以继续提升，且部分非铝行业将再次步入淡季，受此影响，烧碱行业供大于求态势延续。未来的利多变量在于，环保限产、春季检修启动或缓解供应压力，以及氧化铝投产前的备货需求释放。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0019106）来源：期货日报网

期货日报网10-15 08:50

广州期货交易所2025年10月14日碳酸锂仓单日报

团 600 600 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 600 600 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 300 300 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1495 1495 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 150 150 0 碳酸锂四川雅化 450 450 0 总计 36718 35180 110

99qh10-14 15:51

【农产品早评】生猪：现货下破11元/kg，供需仍存走宽预期

半年开始实施强制性B50生物柴油计划，能源部数据显示，B50政策的执行每年需要2010万千升的棕榈油基生物燃料，目前B40政策需要1560万千升；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船0条，上周国内棕榈油库存环比下降0.8%。观点：印尼B50再次发酵，预计明年下半年开始执行，印尼国内消费增量较为明确；马来9月MPOB数据远低于预期，马来继续累库，短期震荡，中期仍考虑逢低买入，关注马来高频产销数据和印尼生柴政策情况。豆油：昨日豆油收盘8268元/吨，下跌0.41%；基差：福建362（62），广东322（12），江苏202（22），山东242（22），天津202（62）。供给端：截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到14%，成为同期播种进度第三快的年份。当前播种进度高于一周前的9%，也超过去年同期的8%。这主要得益于马托格罗索州的播种进展优于预期，以及帕拉纳州的播种速度创下历史纪录；路透公布对USDA 10月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师平均预计美国2025/26年度大豆产量料为42.71亿蒲式耳，预估区间介于42-43.36亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为43.01亿蒲式耳，美国2025/26年度大豆期末库存为2.99亿蒲式耳，预估区间介于2.3-4.27亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为3亿蒲式耳；根据油厂压榨情况监测，9月全国主要油厂大豆压榨量在970万吨左右，处于历史高位。10月份我国进口大豆到港量略有减少，加上国庆假期油厂停机现象较为普遍，10月上旬大豆压榨量明显下降，预计全月大豆压榨量在850万吨左右。需求端：美国总统特朗普令全球贸易关系急剧恶化，美国政府停摆也导致市场缺乏官方数据指引；特朗普政府承诺向美国农户提供100亿至150亿美元援助，但是由于美国政府停摆，援助计划一直没有公布；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；美豆对华大豆出口依旧为零，近期进口大豆成本小幅上升，国内豆粕期价弱势运行，我国进口近月船期巴西大豆压榨利润较差；上周国内库存环比上升1.3%。观点：美国政府停摆继续，美国农业部相关报告停更；印尼B50生柴政策再次发酵，巴西豆开始种植，美国生柴政策仍有反复，本周暂未采购美豆，盘面震荡反弹，关注生柴政策和中美谈判。菜油：昨日菜油OI报收于10022元/吨，跌116元/吨，跌幅1.14%；基差：广东538（89），广西298（19），江苏298（29），厦门338（29）。供给端：北方新季菜籽正集中上市，市场供应增加对价格形成一定压力；澳大利亚24/25菜籽旧作产量由6月份的610万吨上调至640万吨，25/26新作产量由6月份的571万吨上调至645万吨；商务部公告2025年第45号公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限至2026年3月；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。需求端：阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降3%。观点：印尼B50生柴政策再次发酵，加拿大刺激生柴消费，美国生柴政策仍有反复；澳大利亚上调产量预期，可出口菜籽数量或增加，澳大利亚菜籽预计最早12月才能到港，国内油厂开机率维持低位，市场普遍存在惜售挺价情绪，短期维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-22（10），江苏-22（20），山东8（10），天津88（20）。宏观消息：美国总统特朗普取消了两周后在韩国与中国领导人会面，引发了市场对贸易谈判进展的担忧。供需数据：截至 10 月 10 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 129 万吨，周环比下降 47 万吨，月环比下降 107 万吨，同比下降 25万吨，较过去三年同期均值下降 26 万吨。国庆假期期间部分油厂停机，大豆压榨量有所下降，预计本周开机率大幅上升，压榨量回升至 210 万吨左右。菜粕：现货基差，华东28（-21），福建198（-1），广东118（-1），广西108（-1）。宏观消息：2025年9月5日，商务部公告2025年第45号，公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限决定。供需消息：菜粕现货波动有限，受困于豆粕供应宽松影响，以及菜粕需求有限，但其供应压力不大，菜粕将延续震荡调整。观点汇总：双粕市场仍以政策为主线逻辑，中美贸易问题升级可能加强美豆缺口预期，政策方向仍不明朗前双粕或震荡为主。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价54.1泰铢/kg，环比+0.2泰铢/kg，胶杯报价51.5泰铢/kg，环比上涨0.8泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14200元/吨，环比-350元/吨。供给端，近两日泰北上量明显，昨日胶水下跌胶杯企稳，水杯差走弱，或表示泰国季节性上量到来。国内进口数据方面，9月进口量同比增长高于预期，需要注意是否存在人为锁定混合货源的情况。据中国海关总署10月13日公布的数据显示，2025年9月中国进口天然及合成橡胶合计74.2万吨，环比增加7.8万吨，增幅11.7%。同比增加12.8万吨，增幅20.8%。需求端，轮胎开工率受节日检修影响环比显著下滑，节后有修复预期。据隆众讯，本周期（20251003-1009）中国半钢胎样本企业产能利用率为42.15%，环比上周期（20250926-1002）-17.50个百分点，同比-36.62个百分点。周期内部分半钢胎样本企业在假期期间安排停工检修，对半钢胎样本企业产能利用率形成拖拽。本周期（20251003-1009）中国全钢胎样本企业产能利用率为41.53%，环比上周期（20250926-1002）-13.83个百分点，同比-0.78个百分点。总的来说，节后橡胶基本面和宏观环境均有转弱的趋势，三季度橡胶基本面强势的交易逻辑已经过去，四季度供需走扩预期明确，但可能过剩幅度不大，目前产区天气良好上量环境已具，而需求端内需强外需弱的格局没有改变。假期后，宏观冲击再次来袭，目前暂时没有见到官方文件宣布加征关税，市场押注TACO。但8月泰国轮胎出口环同比骤降，叠加本次宏观冲击，我们不能无视后续轮胎出口数据继续下滑的风险。策略建议：RU01运行区间下调:{14000.16000}，建议区间波动交易，右侧为主，短期关注短空机会。套利:关注深浅反套的交易机会，等待产区产量后右侧进场，当下基差仍强不要逆势交易。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年10月12日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.6万吨，环比上期减少0.05万吨，降幅0.11%。保税区库存7.08万吨，增幅2.02%；一般贸易库存38.52万吨，降幅0.49%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加3.74个百分点，出库率增加1.40个百分点；一般贸易仓库入库率减少4.11个百分点，出库率减少4.91个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：据中国海关总署10月13日公布的数据显示，2025年9月中国进口天然及合成橡胶合计74.2万吨，环比增加7.8万吨，增幅11.7%。同比增加12.8万吨，增幅20.8%。今年1-9月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计611.5万吨，同比增加98.6万吨，增幅19.2%！（海关总署） 3.宏观消息：据外媒10月9日报道，天然橡胶生产国协会（ANRPC）会议呼吁为胶农设定一个维持生计的橡胶价格，将之作为维持天然橡胶产业的关键战略。（QinRex） 4.宏观消息：海关总署13日发布数据显示，今年前三季度，我国货物贸易进出口总值33.61万亿元，同比增长4%，比前8个月加快0.5个百分点。其中，出口19.95万亿元，同比增长7.1%，连续8个季度保持增长；进口13.66万亿元，同比下降0.2%。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价10.84元/kg，环比-0.46%；LH2511主力合约报价11125元/吨，环比-1.72%。供给端，10月涌益数据统计的规模场计划出栏量为2607万头，环比上月实际销售增长5.14%，10月的出栏压力仍然巨大。从出栏均重来看，截至10月8日集团出栏均重124.11kg，较节前（9月25日）稳定微增0.14kg，散户143kg降了0.9kg，考虑出栏占比及市占率后的出栏均重下降0.08kg左右，出栏均重降幅不及预期，养殖端或存在被动累库的问题需求端，旺季不旺，整体来看目前宰量环比增幅不及去年。二育方面，猪价不断创新低加上前期二育出栏居多，导致近期二育情绪有所增强，关注后续二育栏舍利用率变化。总的来说，现货下破11元/kg关键整数位，生猪行业在经历近两年的盈利周期后正式进入亏损现金流阶段，目前供需走扩的预期明确，猪价或在现金流成本线下方震荡磨底，测试饲料成本线的支撑力度。二.消息与数据 1.机构消息：前期猪价宽幅走低后，北方养殖场惜售情绪增强，加之部分地区二育进场，屠宰量逐渐恢复，市场供应压力减弱，利好猪价上涨。南方市场供应还是充裕，虽部分地区养殖场有维稳意向，宰量也有增量趋势，但是整体仍处于供大于需局面，猪价继续走低。预计明日北方市场猪价或窄调为主，南方市场猪价有回稳预期。（涌益咨询） 2.机构消息：近期山东和河南区域淘汰母猪折扣降幅相对明显，主因当地中型场及散户母猪淘汰量有增加迹象，多胎和一胎折扣在7.5-8折之间。东北、两湖及西南地区淘汰母猪折扣变化不大，虽母猪去化增多，但是现象并不普遍，多数养户还在坚持。华南地区折扣降至7折左右，受猪价低及政策影响，淘母略有增多，但是也不集中。后续持续关注。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年10月13日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为324599头，较昨日上涨1.48%。现阶段供需矛盾仍相对突出，规模场出栏量保持高位，受二育入场支撑需求成交转好，市场抗价意愿渐起。（钢联农产品）苹果苹果：苹果产地行情主流平稳，山东产区受天气影响，新季晚熟富士尚未大量供应，近期降雨上色偏慢，上市时间推迟10天左右，毕郭等收购市场极少货源供应；陕西产区红货较少，尚未装货，仅有部分客商开始订购质量较好的果园，洛川产区近期70#起步主流订货价格3.5-4.0元/斤，好货4.0-4.5元/斤，以质论价；产地收购期缩短，收购氛围浓厚，天气影响仍存，短期仍偏强看待，后期关注收购价格的变动和入库情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货5车，天气放晴后市场看货采购客商增多；广东如意坊市场到货1车，价格暂稳运行，成交一般；盘面小幅反弹，对开称价的博弈仍有炒作空间；供需整体仍维持偏空看待，下树前可能仍存在反复，红枣维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星5500元/吨（-20），俄针5000元/吨（-50）；阔叶浆现货稳定，金鱼4250元/吨（0）；针阔叶浆价差1250元/吨（-20），现货市场交投一般；白卡纸市场业者观望心态加重；生活用纸市场价格暂稳为主，市场交投活跃度变化不大；文化用纸市场窄幅整理，散单成交为主；受海外浆厂减产传闻影响，盘面大幅反弹；行业基本面没有明显改观，整体旺季不旺，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注重要纸厂停产情况和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-14 09:06

【能化早评】中美贸易冲突情绪缓和，油价弱势反弹

继续袭击俄罗斯炼油厂，管道和天然气站等能源设施。需求：EIA数据显示美国柴油表需回升，但汽油偏弱，美国政府关门仍未结束，宏观数据缺失混沌不明。库存：截至10月3日，EIA原油库存上升371万桶/日，汽油库存下降160万桶/日，馏分油库存下降202万桶/日。观点：OPEC+继续争夺份额，中东地缘有望大缓和，显性库存和原油月差走势预示油价或继续偏弱。 PTA/MEG PX-PTA： PTA恒力、独山计划10月、11月检修。PX部分检修装置延期至明年。昨日PTA传五大巨头将联合减产挺加工费。供应端:截止10.13日，PX开工升至86.2%，偏高水平，至年底仍有小幅上升预期；PTA开工小降至77.2%，10月计划检修仍多。需求端：截止10.13，聚酯开工持稳89.4%。终端织造开工小幅下降至67.6%，需求10月见顶，市场对旺季预期持续下降，低利润高库存。观点：PX开工偏高，PTA兑现计划检修，聚酯假期开工持稳，整体由紧转平衡，但基本面驱动仍在其次，主要驱动还在原油。目前基本面、反内卷政策、原油仍未形成共振，只是估值偏低。 MEG：供应端：卓创数据，截止10.9日，开工升至66%；利润较好开工偏高，裕龙80万吨10月投产。海外装置仍有异动，预计9-10月进口小幅缩量。需求端：截止10.13，聚酯开工持稳89.4%。终端织造开工小幅下降至67.6%，需求10月见顶，市场对旺季预期持续下降，低利润高库存。库存端：截至10月13日，隆众数据华东主港库存升至47.9万吨水平，偏低。观点：乙二醇绝对库存低，但新投产落地后累库压力大，10月尚有部分计划检修，预计小累库，11月开始预计累库加速，震荡偏弱观点。甲醇甲醇：供给：国内开工上升主因CTO重启。海外短停结束开工回升，目前预计10月130+，但因9月有延期存集中到港；冬季潜在利多是伊朗提前限气影响进口。反内卷影响暂不大，主要受煤支撑。上周五晚传伊朗被制裁（暂未证实），静态评估暂实际影响不大，如果制裁进一步上升，等效于伊朗提前限气提前发酵。需求：下游开工持稳。烯烃开工上升，CTO重启，沿海MTO提负荷，烯烃开工仍有上升空间。传统需求开工假期下降，传统旺季不及预期，多数开工均有下降。库存：节后港口库存下升至155万吨，预计下周仍面临集中到港压力。工厂库存低位持稳，内需下降。目前看至10月整体累库格局不变，累库压力有所放缓。结论：今日大涨主要受伊朗被制裁影响，市场交易事态会升级，提前达到伊朗限气效果。10月港口预计仍将累库，只是累库压力边际放缓；Q4核心看伊朗开工，其次看国内需求，弱现实强预期结构偏多，因此01、05仍维持低多观点。关注2300附近支撑。硅链工业硅日评：传通威招标，大全周末也将招标硅粉。主要逻辑： 1、反内卷实际影响不大，核心驱动看供需；10月供增需稳，11月供需双弱。目前看因西南将入枯水期，供应弹性下降，核心关注合盛复产情况（本周传因矿临停4台炉，影响不大）；若合盛继续复产，累库压力持续上升，若保持当前开工，预计大致平衡。 2、成本上升。近期煤炭支撑仍在，硅煤仍在走强，工业硅完全成本8900-9400元/吨。 3、仓单未有明显变化。暂无挤仓风险。结论：工业硅成本有支撑，供需弱但边际压力下降，短期不继续看空。工业硅没有限产约束，产能过剩严重，高价就会刺激产量回升形成下行压力，供需格局偏空品种；但定价中枢核心在成本；目前测算成本区间8900-9400元/吨。多晶硅日评主要逻辑： 1、反内卷驱动，小作文影响下降。上周末小作文（暂未证实）：传各方达成一致，本周三平台公司注册，10月底前硅料企业正式签字，11月中完成各方投资额缴纳300亿元。 2、光伏股票和期货联动效应，光伏板块近两日转弱。 3、现实仍为高供应弱需求高库存，10月供需最差。10月硅料产量预计升5%左右，11月西南进入枯水期供应预计下降。下游10月排产预计下降3-5%，11月不明。下半年装机预期差，终端仍在探底，有负反馈压力。结论：下跌主因收储不明确，现实供需压力还在上升，多头减仓下跌；盘面对小作文脱敏，需要更明确收储推进和产量控制才有影响。市场当前分歧较大，乐观仍看好收储推进，然后重回反内卷驱动；悲观认为即便收储推进，短期也难有实质影响，高价带来高产量弱需求，需要跌回头部低成本才会有真正支撑。10月供需压力大，但若11月西南全停，硅料大致平衡，利空少等收储推进，属于有支撑等驱动；若11月产量仍放量，叠加仓单集中注销，确有继续下探边际成本可能。仍关注11合约4.8-4.9万元、12合约5-5.1万元区域支撑情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-14 09:05

【有色早评】特朗普表态缓和，铜价暴力修复

仅环比季节性上行，同比仍难贡献增长，新能源汽车去年产销基数大，同比增速有放缓压力。原料端，据钢联，近期海外氧化铝成交增多，成交量级已高达30万吨，且多数运往国内，主要系海外氧化铝现货价格跌幅过大，进口窗口打开，国内氧化铝面临进口供应的压力。铝土矿进口量同比增长超30%，叠加现今铝土矿库存高位，周产量持续高位，氧化铝库存持续累库，国内现货价格承压下行，海外氧化铝过剩压力也在增加，成交价下行，进口压力在加大，基本面仍偏空。整体来看，中美脱钩风险随着特朗普的松口开始走下杀后的情绪修复，同时美联储年内降息三次仍是大概率事件，流动性宽松的同时有望打开国内货币政策空间，铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，后续将持续验证需求，短期铝价偏强震荡。周产量持续高位，氧化铝库存持续累库，国内现货价格承压下行，海外氧化铝过剩压力也在增加，进口压力加大，基本面偏空未变，氧化铝偏弱运行。二、消息面 1.【伦敦金属交易所将推出可持续金属溢价定价机制】外电10月13日消息，伦敦金属交易所(LME)宣布，计划推出新机制以确定客户愿意为低碳生产且符合其他可持续性标准的金属支付多少溢价。根据这项计划于明年第一季度启动的新举措，LME将扩大与数字平台Metalshub的现有合作关系——该平台目前已开展低碳镍交易。只要符合一系列可持续标准，LME品牌的铜、铝、镍和锌产品均可在Metalshub的可持续板块进行交易。LME表示，这些标准包括基于国际公认的碳足迹上限和第三方可持续性标准。该交易所的母公司香港交易所已在迪拜成立新公司，负责独立制定溢价价格。（上海金属网编译） 2.【韦丹塔铝业旗下Balco公司最大525KA铝电解槽投运】外电10月2日消息，近日，印度铝工业迎来里程碑时刻 —— 韦丹塔铝业旗下子公司巴拉特铝业公司（Balco）宣布，其位于恰蒂斯加尔邦科尔巴工厂的525kA铝电解系列成功产出首批金属。这座冶炼厂不仅是印度目前规模最大的铝冶炼设施，更标志着印度铝制造产能实现跨越式提升。此次投产是Balco年产能100万吨扩建项目的关键一步。随着新投产的43.5万吨/年电解槽系列正式启用，Balco的铝总产能已达到100万吨 / 年，成功跻身全球精英铝生产商行列。（上海金属网编译） 3.【9月中国出口未锻轧铝及铝材52.1万吨】海关总署最新数据显示，2025年9月中国未锻轧铝及铝材出口量为52.1万吨；1-9月累计出口量为451.6万吨，同比下降8.1%。（海关总署）锌锌 2025.10.14 一、市场观点特朗普宣布称自11月1日起对所有中国商品加收100%的额外关税，中美贸易脱钩风险再起，基本金属交易逻辑从美联储降息验证全球需求复苏向中美贸易脱钩需求下行的逻辑摇摆，考虑到月底APEC峰会中美仍有会谈，11月1日实施仍留出了谈判的时间窗口，特朗普在采访中也保留两国元首会晤可能性，从人物画像来看特朗普擅长通过极限施压的方式进行谈判，倾向于认为双方现行措施更多为后续谈判筹码，基本金属开始走情绪修复。国内反内卷仍是主线，有色金属工业协会铜业分会开会称反对铜冶炼行业“内卷式竞争”，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，我们认为需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年8月锌矿砂及其精矿进口量为46.7万吨，同比增31%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比下行至3600元，进口锌精矿TC持稳上行至105美金，冶炼厂锌精矿库存同期中位水平以上，算上副产品硫酸冶炼利润仍存。9月产量虽然因检修环比下行但仍有60万吨处同期高位，同时从钢联和百川10月的排产调研来看，10月锌产量环比仍有约2万吨的增量。需求端，国内库存环比+1.7至15.4万吨，节后运输恢复社库继续累库，出口窗口接近打开。LME库存持续低位，挤仓风险仍存。总体来说，中美脱钩风险随着特朗普的松口开始走下杀后的情绪修复，同时美联储年内降息三次仍是大概率事件，流动性宽松的同时有望打开国内货币政策空间。国内锌10月冶炼厂排产环比增加，库存继续累库，四季度过剩压力仍在加大，出口窗口接近打开。海外lme库存持续低位，供应仍偏紧，挤仓风险仍存。锌全球供需矛盾并不突出，过剩主要集中在国内，在出口窗口未打开的情况下，维持内弱外强的格局，如出口窗口打开，关注内外比价修复的套利机会。二、消息面 1.【国际铅锌研究小组：预计2026年全球精炼锌过剩规模将扩大3倍】国际铅锌研究小组：预计2025年全球精炼锌需求将增长1.1%，达到1371万吨；2026年则将进一步增长1%，达到1386万吨。预计2025年全球精炼锌产量将增长2.7%，达到1380万吨。预计2026年全球锌产量将进一步增长2.4%，达到1413万吨。预计2025年全球精炼锌供应过剩达8.5万吨。预计2026年过剩规模扩大至27.1万吨。(金十数据) 2.【秘鲁8月出口铜22.61万吨】秘鲁央行公布的数据显示，秘鲁8月出口铜22.61万吨、锡1,800吨、金59.63万盎司、精炼银40万盎司、铅4.47万吨和锌11.21万吨。（文华财经）镍镍 2025.10.14 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价121240元/吨，涨跌幅-0.34%。金川镍升贴水升+100至2400元/吨，进口镍升贴水维持325元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-8.82至-202.77美元/吨。供应端，印尼政府上周正式将RKAB审批有效期改回一年。后续或根据市场情况较为灵活的调整镍矿供应释放。当前全球一二级镍供应压力维持高位。需求端，精炼镍在旺季需求并未有改善，市场氛围并不活跃，下游仍以刚需采购为主。库存端，伦镍库存持续累积，当前库存超24万吨，节后国内显性库存也有累库继续。整体来看，印尼RKAB政策回调后，印尼镍元素释放速度或更加灵活。需求端，镍下游传统需求相当稳定，新能源需求几乎无增长。现阶段虽然宏观方面有色金属整体走强对镍价有所提振，全球镍元素供需过剩的格局未改，库存高位累积，预计短期镍价维持低位区间震荡。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【周日印尼镍工业园再起火灾，凸显加工安全隐患与产能集中风险】10月12日，印尼莫罗瓦利工业园（IMIP）再度发生火灾，造成三名工人受伤。IMIP发言人表示，事故发生在一座正在建设中的租户厂区的洗涤塔，初步调查显示可能因焊接作业火花引发。目前火势已被控制，工业园主体运营未受影响，但事故再度暴露出印尼镍产业链的安全隐患。IMIP是印尼乃至全球最大的镍加工中心，由多家中印尼合资企业运营，产品涵盖镍铁、不锈钢及电池前驱体。近年来，印尼为强化“镍资源本地化加工”政策，大量新项目集中在苏拉威西岛工业区，但高温冶炼、施工密度大及监管不足导致事故频发。（博易大师） 2、【9月中国&印尼镍生铁产量保持稳定】据Mystel调研统计，2025年9月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计17.82万吨，环比增幅0.36%，同比增幅19.73%。中高镍生铁产量17.18万吨，环比增幅0.39%，同比增加20.78%。2025年1-9月中国&印尼镇生铁总金属产量157.48万吨，同比增幅19.63%，其中中高镍生铁镍金属产量151.82万吨，同比增加20.58%。（文华财经）不锈钢不锈钢 2025.10.14 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12610元/吨，涨跌幅-0.59%。无锡现货基差升水+85至780元/吨；主力合约持仓176416手；仓单-1088至85166吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-2.5至953.5元/镍点，国内镍铁供应有减量，但印尼镍铁供应充足，价格小幅回落。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，当前供应在逐渐回升。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢需求或承压。综合来看，在进口充足的环境下，镍铁价格或逐渐承压回调，不锈钢成本小幅走弱。供应端近期不锈钢厂产量回升，供应压力或缓慢回升。需求端国内相对稳定，整体供需格局维持过剩。近期宏观情绪对不锈钢有所提振，但当前供需格局下上方压力较显著。后续观察工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【福安市：1-9月，预计不锈钢新材料产值1766亿元、增长8.1%】今年1-9月，福安市预计实现地区生产总值648亿元、增长8.3%，预计完成规上工业总产值1985亿元、增长15.9%，其中不锈钢新材料1766亿元、增长8.1%。（闽东日报） 2、【君正船务&武昌造船25900载重吨不锈钢化学品船首制船顺利吉水】10月12日，君正船务与武昌船舶重工集团有限公司合作的25900载重吨不锈钢化学品船首制船在武昌造船顺利吉水。（上海君正物流）碳酸锂碳酸锂 2025.10.14 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价72280元/吨，涨跌幅-1.12%。主力合约持仓-14456至207463手，仓单-5951至36718吨。现货方面，电池级碳酸锂报价维持73250元/吨，工业级碳酸锂报价维持71600元/吨。锂精矿均价-10至817.5美元/吨。供应端，国内碳酸锂周度产量继续上行，总产量超2万吨，碳酸锂总产量仍处高位。昨日藏格盐湖宣布复产。需求端，由于储能电池需求火热，锂电池排产环比持续上升。目前头部企业订单火爆，需求预期维持高位。库存端，国内显性总库存继续降库，总库存降至13.5万吨以下。节后加工厂库存有所累积，下游库存有所去库。由于需求强劲，本周有下游企业大量提仓单的动作。整体来看，供应端，藏格盐湖获得锂矿采矿许可后已正式复产，国内锂资源供应收缩风险降低。另一方面，下游锂电需求强劲，储能电池订单火爆带动头部锂电企业几乎满产，锂盐库存持续去化，价格下方支撑较强。整体来看，碳酸锂供应扰动影响逐渐减弱，短期需求支撑下预计价格整体震荡运行，后续关注供应端产能趋势以及需求端增长持续性。二、消息与数据 1、【藏格矿业：子公司格尔木藏格锂业有限公司正式复产】藏格矿业公告称，全资子公司格尔木藏格钾肥有限公司收到海西州自然资源局、海西州盐湖管理局下发的《关于同意恢复锂资源开发利用活动的批复》，同意其恢复锂资源开发利用活动。根据《批复》要求，公司全资子公司格尔木藏格锂业有限公司于2025年10月11日正式复产。本次临时停产累计时长87天，预计对公司2025年度经营业绩影响较小。(藏格矿业) 2、【中国建成世界最大电动汽车充电网络】全国统一电力市场，是全国统一大市场建设在能源领域的关键落子。“十四五”期间，我国建成了全球最大的电动汽车充电网络，每5辆车就有2个充电桩。据统计，目前全国公共充电站总量达30多万座，较2021年增长303%，远超过加油站的11万座，为跨省长途出行提供了保障。（央视财经） 3、【金圆股份：公司捌千错盐湖提锂项目处于试生产阶段】金圆股份在互动平台表示，公司捌千错盐湖提锂项目处于试生产阶段，阿根廷卡罗项目仍在开展勘探工作。（金圆股份） 4、【国轩高科：在全固态电池技术领域实现关键突破，全固态金石电池目前处于中试量产阶段】国轩高科在投资者互动平台回答称，公司以科技创新为引擎，凭借多年技术沉淀，在全固态电池技术领域实现关键突破，全固态金石电池目前处于中试量产阶段，并已启动2GWh量产线的设计工作，具体进展请参考相关公开信息。(同花顺财经) 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-14 09:05

【黑色早评】玻璃库存压力大，盘面持续下跌

1月26日到期。 4.乘联分会：9月新能源乘用车市场零售129.6万辆，同比增长15.5%，环比增长16.2%；1-9月累计零售886.6万辆，增长24.4%。 5.国际船舶网：2025年10月6日-12日，全球船厂共接获34+8艘新船订单。其中中国船厂接获18+8艘新船订单。 6.13日全国建材成交一般，低价仍难驱动价格，刚需采购为主，期现出货，投机弱，全天整体成交量较上一工作日小幅回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1261元/吨，环比上一交易日-3元/吨。沙河地区工厂价格基本持稳，但社会货源低价销售，市场成交重心下移，交投较前期有所好转，低价成交为主。东北市场平稳运行，工厂出货尚可，部分地区存赶工需求，下游刚需采购为主。华东市场商谈重心回调，外埠低价货源冲击影响下，当地企业出货相对灵活，成交下移，需求跟进仍显偏弱，操作维持刚需，现货市场观望气氛浓，但多数心态偏空。华中市场今日原片企业价格暂稳，中游期现有一定低价成交，下游刚需拿货，逢低采买。今日广东区域主流价格保持稳定，当前主流价格1330元/吨，粤西粤北品牌1260-1280元/吨出厂，珠三角一带1310-1360元/吨，市场交投以刚需为主。今日西南区域浮法玻璃市场价格保持平稳，目前成都区域地销价格1300-1320元/吨，贵州区域1280元/吨左右，云南1200元/吨左右，下游多数维持刚需采购或者前期订单消化。西北区域浮法玻璃价格周末出货放缓，价格方面暂且稳定，目前兰州区域送到价1410元/吨附近。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格灵活。装置运行窄幅波动，井神降负荷，中源一期检修，双环提负荷。下游需求一般，低价成交提振。近期，个别企业出货放缓，库存整体窄幅增加。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：玻璃需求改善较缓慢，供给处于较低位，供需基本平衡。近期工信部引发《建材行业稳增长工作方案（2025-2026）》，推动玻璃行业淘汰落后产能，利好市场情绪，玻璃现货价格上涨，利润有所修复，部分产线将复产，增加供给压力，市场在现实和预期影响下情绪波动较大，盘面大幅震荡。我们认为后市走势主要取决于政策执行的时间和力度，本月中下旬或将有玻璃行业重要会议召开，大概率和稳增长工作方案的具体执行政策相关，重点关注会议内容，而在政策预期和成本的支撑下，玻璃仍是易涨难跌，建议逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：工信部等六部门出了玻璃行情淘汰落后产能的指导方案，利多玻璃，情绪上可能利好纯碱，纯碱过剩较严重，在没有淘汰产能的政策预期下，不建议做多。玻璃基本面和预期都强于纯碱，建议多玻璃空纯碱。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-14 09:05

沪铜仍然具备多头配置价值

看，铜的终端消费依然存在改善预期，“新能源增量引领、传统行业托底”格局有利于未来铜库存去化。从新能源行业来看，新能源汽车、充电桩、远洋风电、储能等表现良好，且AI发展需要的配套设施建设将带动铜的消费。从传统行业来看，国内家电、基建等在政策支撑力度不断增强的情况下，依然存在边际增量。从海外市场看，东南亚、拉美、中东等新兴市场处于“工业化+城镇化”加速期，基建投资与制造业的扩张，带动铜消费规模不断扩大。图为沪铜加权走势从整个基本面来看，全球铜呈现供应有缩减、需求有增量的格局，预计今年四季度和明年全球铜的库存依然存在去化的可能。同时，COMEX和LME铜价依然有300美元/吨左右的价差，这意味着COMEX库存还有增加的可能，美国以外其他地区铜的库存将更加紧张。结合宏观来看，虽然特朗普的关税政策会给市场带来扰动，但是美联储降息对美国经济形成底部支撑。综合来看，铜库存去化存在确定性，预计沪铜调整后依然存在多配的价值。（作者单位：国泰君安期货）来源：期货日报网

期货日报网10-14 08:45

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