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广州期货交易所2025年01月06日碳酸锂仓单日报

团 600 600 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 580 580 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1500 1470 0 总计 54366 54364 200

99qh01-06 15:53

，终端电力、建筑、交通领域表现良好，新能源光伏、电力、新能源车继续贡献增量。景川预计，2025年，宏观因素将成为影响铜市场的主要驱动，基本面矿端偏紧状态将延续。 2024年，铝市场整体表现为“M”形走势。景川表示，预计2025年铝的供应量将增至4400万吨左右。需求方面，2024年地产需求表现弱势，但汽车、电力等工业需求出现增长。值得注意的是，2024年下半年消费增速出现下降，尤其是年末铝材出口退税取消打击相关出口预期，预计2025年关税问题将继续打击海外市场需求。基于此，铝价未来交易重心或将下移。镍价在2024年整体表现偏弱，主要受供需相对宽松的影响。2025年，镍供应预计继续增长。不过，景川认为，在新能源汽车市场增长的环境下，高性能电池需求快速增长将带动镍的需求，在一定程度上将缓解镍市场供应宽松的问题。他预计，2025年镍价下滑速度将有所放缓，整体呈现弱震荡格局。展望2025年有色金属板块，景川认为，需求端的表现将为有色金属板块带来更多变数，尤其是特朗普上台后的关税政策实施情况，会给国际贸易局势带来新一轮变化，是否会对光伏、新能源等领域带来更多冲击，以及全球宽松政策驱动下海内外消费需求的复苏表现，都是值得关注的。对产业企业而言，可以根据需求进行“脉冲式”套期保值，阶段性地对冲关税等短期事件的影响；对投资者而言，产业弱驱动下整体行情维持震荡，可以关注宏观情绪带来的短期扰动。贵金属方面，金价在2024年出现了史无前例的上涨行情。中国国际期货宏观研究员汤林闽表示，2024年沪金期货上涨近30%，沪银期货上涨25%，波动幅度比较大。金价走势主要受金融属性和避险属性的影响：一是美联储货币政策转向宽松的影响，市场乐观的降息预期主导金价的强势表现；二是地缘政治局势扰动影响，包括中东、俄乌等冲突频发带来的市场避险情绪，还有四季度美国大选局势带来的扰动。 “对于下游珠宝首饰从业者而言，价格变化带来的压力也在急剧上升。”武汉新世界珠宝金号投资部负责人喻松表示，在2024年金价一路“高歌猛进”下，市场的畏高情绪强烈，消费者面对高金价驻足观望，下游珠宝企业销售压力骤增。目前国内黄金消费需求仍不乐观。究其原因，一是由于国内一直进口黄金，以往国内金价普遍要高于国际金价，甚至出现过30元/克的极端价差，但2024年情况发生变化，7—8月内外价差收窄至0元/克附近，到了9月后，由于国内需求表现偏淡，甚至出现了负价差的情况，内外价格出现倒挂现象。不过，年底由于双节备货需求影响，内外价差已经回正。近些年，全球央行黄金储备持续性增加。从金价关联性表现来看，过去金价和美债利率的负向关联性较强，但在2024年两者出现“同涨”现象，这背后是受全球重要央行持续购金的影响。不过，2024年我国央行一度连续六个月暂停购金，直到11月再度小幅增持黄金。喻松认为，后续仍需要关注我国央行的购金动态，如果继续增加黄金储备，内盘金价将受到一定支撑，反之则存在一定调整。此外，要关注美联储放缓降息步伐的实际表现，如果货币政策整体偏紧，金价还会面临压力。他预计，2025年金价整体处于高位震荡，后续市场不确定性将加大，重点要看特朗普政策的实施情况。汤林闽认为，2025年地缘政治局势依旧是金价走势的重要扰动因素，需关注中东地区局势能否实现“降温”，还有特朗普上任后对俄乌局势的态度，是否会带来新的变化。他预计，黄金的强势行情可能有一定的降温，但是“长牛”格局不会改变。受美联储放“鹰”的影响，预计金价年初表现相对偏弱，直到2025年3月美联储继续开始降息。建议投资者做好仓位管理，注意市场逻辑的快速切换。来源：期货日报网

期货日报网01-06 09:16

化工借政策东风破市场骇浪

仍维持强势震荡。可以看到，2025年能源化工品将出现较大分化，但其中也蕴含着很多的对冲机会。 “与原油关系更紧密的高硫燃料油、低硫燃料油和沥青，背后将有不同的价格走势逻辑。”在董丹丹看来，高硫燃料油取决于全球最大的供应国俄罗斯的炼厂恢复情况，第二大高硫供应国是伊朗，高硫燃料油是绝佳的地缘政治配置品。“无论是俄乌冲突还是伊朗核问题，高硫燃料油都可能因此发酵。”她称。 “沥青2025年最大的故事是需求跃升。”董丹丹表示，随着地方政府化债逐步推进，2025年作为“十四五”的收尾之年，沥青消费同比增长将高达20%，这为沥青回升创造了良好条件。 2025年，化工领域大部分品种产能扩张临近尾声。“我们相对看好苯乙烯、乙二醇、甲醇、烧碱、橡胶、短纤，这类品种的普遍特征是产能增速较小或者零增速。”董丹丹表示，其中，橡胶供应拐点在2023—2024年就已经出现，2025年是在低库存格局下进入景气周期的一年。相对而言，PTA、PX、瓶片、尿素、PVC，这些产能增速仍然较大的品种更适合空配。 “从化工市场的投资机会看，2025年上半年对低估值、有供需改善预期的芳烃类偏多配置为主，比如PX和PTA可能会建议逢低做多，布局二季度的炼厂检修和美国汽油调和需求带来的估值修复，但从近几年汽油裂差逐年走弱的表现看，上半年PX—原油价差可能修复至300~400美元/吨区间。”庞春艳称，下游聚酯产品中，瓶片高投产压力依旧是主要矛盾，短纤则进入低投产周期，二者之间可能存在对冲机会。产业决定供需，宏观决定节奏。“从化工整体的产能周期来看，2025年很难看到化工趋势性的交易机会，更多的是去把握结构性交易机会，比如交易品种强弱、交易季节性等。”陈韬称。在陈韬看来，2025年不仅是化工企业产能投产周期延续的一年，更是验证有效需求是否能够稳住的一年，这直接决定了行业的波动周期。“对化工贸易来说，挑战在于盈利空间的受限和风险控制的加强；机遇在于在内需政策的东风下，可利用新的市场机会，去实现化工贸易的优化升级。”他称。来源：期货日报网

期货日报网01-06 09:15

甲醇持续向上面临阻力

醇装置限气停车基本兑现完毕。近期，伊朗能源危机再度成为市场关注的焦点。我们可以看到，当前伊朗甲醇装置限气停车基本兑现完毕，伊朗能源危机对当前甲醇生产的实际影响其实较为有限。而且从涨幅来看，非主力合约2502和2503涨幅更大，对2505合约来说，需持续关注天然气紧缺加剧对伊朗甲醇装置一季度回归节奏的影响。其他地区，美国Geismar 3#新装置维持稳定运行，马石油Sarawak3#新装置半负荷运行，海外新增供应量将逐步显现，不过，由于中国甲醇价格偏低，发往国内货物的增量预计较为有限。存量装置方面，马石油1#和2#共计236万吨/年甲醇装置重启后恢复满负荷运行，北美Natgasoline甲醇装置重启后负荷已升至高位。不过，特立尼达和多巴哥进入公共紧急状态，甲醇发运将暂停。从2024年进口的货量来看，每月或影响6万吨左右的进口量。两相抵消后，非伊供应预计维持偏低位。传统下游综合开工率逐步见顶回落，目前已下滑至55.86%的同比偏低位。在加工利润持续走低且不断被压缩的背景下，后期甲醇价格难有较强支撑。由于今年春节时间较早，部分传统下游（如甲醛等）有提前过节导致开工大幅下降的可能，不过新增的精细化工品需求和冬季燃料需求或可抵消部分传统下游需求走弱的影响。浙江兴兴MTO装置兑现停车检修，宁波富德MTO装置推迟检修计划至2月份，内蒙古宝丰新建100万吨/年MTO装置重启后负荷有所提升，山东鲁西、天津渤化和江苏斯尔邦MTO装置降负运行，其余内地和沿海MTO装置暂维持常态稳定运行。MTO需求总体尚能保持在比较高的景气度。不过，近期MTO装置开停车消息反复摇摆为市场带来诸多不确定性，后市密切关注下游需求对高价甲醇的承接程度和MTO装置的运行动态。目前，生产企业总库存在34.21万吨，较上一周减少1.44万吨，环比减少4.04%，同比偏低。受外围利好及部分港口烯烃外采影响，企业整体签单尚可，加上春节假期临近，大部分生产企业开始积极排库，预计生产企业将继续小幅去库。当前，主港库存在93.36万吨，较上一周减少2.47万吨，环比减少2.58%，同比偏高。由于外轮到货情况一般、卸货总量不高，且部分在卸船货尚未完全计入，港口库存持续缩减后已步入去库通道。当前国内和伊朗甲醇装置限气停车基本兑现完毕，由于下游产品价格跟涨有限，对高价甲醇抵触情绪较为明显，在产量和港口库存偏高情况下，价格持续向上面临阻力。不过，伊朗能源危机或导致进口压力骤减，而且精细化工品需求和冬季燃料需求仍有边际增长，甲醇2505合约基本面尚可，中长期可逢回调做多，但上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的影响。来源：期货日报网

期货日报网01-06 09:15

【混沌视界&资金沉淀】20250104

运行规律。田大伟 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。郑姗姗 Z0015535 硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货01-05 09:05

商品整体回落，市场信心尚需修复-2025年1月3日申银万国期货每日收盘评论

动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能阶段性走弱。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低超2%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，锌价可能阶段性走弱。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.08%。宏观角度，市场对于美联储明年降息节奏较为谨慎。基本面角度，氧化铝现货出现小幅回落，盘面趋于高位震荡运行。电解铝成本端支撑依然较强，价格下方空间有限。出口退税取消的影响逐渐显现，国内铝材出口订单量下滑；郑州多家铝板带企业减停产，铝下游消费呈现走弱趋势，因此库存或小幅累积。展望后市，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.77%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但继续涨价受到压制。短期内，电镍基本面预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，电池级碳酸锂平均上涨350元/吨至7.94万元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨500元/吨至7.62元/吨，电池级氢氧化锂平均价上涨100元/吨至6.79万元/吨。仓单方面，昨日仓单增加299吨至53287吨。供应端中期视角来看，澳洲矿企季报发布，下调产量或停产动作，供应过剩压力收窄，但短期来看，在价格反弹的背景下，周度产量环比延续小幅增加。需求端磷酸铁锂正极材料排产环比延续增加，但受到高价影响，采购积极性不佳。社会库存延续去化，结构上以中间环节接上游为主，下游消化为主。在当前实际需求表现出持续景气的背景下，对价格不宜过度看空，但价格上方仍有套保压力和上涨动力的可持续性问题，价格或呈现宽幅震荡。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日先抑后扬。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6140元/吨，云南南华报维持在6020元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格小幅下跌。根据涌益咨询的数据，1月3日国内生猪均价16.16元/公斤，比上一日上涨0.08元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货持续偏弱。根据我的农产品网统计，截至2025年1月1日，全国主产区苹果冷库库存量为797.14万吨，环比上周减少14.18万吨，环比上周去库基本持平，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：棉花今日出现下跌。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14727元/吨，较上一日+17元/吨。消息方面，根据印度纺织部周四发布的一份声明，2024-25财年4月至10月期间(即2024年4-10月)，印度纺织品和服装(包括手工艺品)整体出口增长7%，达到213.6亿美元，而2023-24财年同期为200.1亿美元。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂明显走弱。受到阿根廷部分产区干旱影响，美豆期价走强提振豆油表现。而印尼未实施原定于1月1日执行的B40生物柴油计划，因为行业参与者正在等待推出技术法规，BMD马棕大幅下跌，带动连盘棕榈油滞涨转跌。短期市场还将继续消化棕榈油B40政策利空，棕榈油或继续偏弱调整为主；而阿根廷旱情加剧导致市场对于阿根廷大豆产量担忧情绪增加，预计将会支撑短期豆油价格。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月29日巴西大豆播种率为98.2%，上周为97.8%，去年同期为97.9%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的76.6%。近期阿根廷部分地区稍有干旱，提振美豆期价有所回升。且近期菜粕受到反倾销传闻影响价格偏强，短期预计连粕继续偏强为主。但目前来看南美丰产预期未改，上方空间仍受到丰产压力的抑制，建议继续关注南美产区天气变化。【原木】原木：现货走强，原木期货全天震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价800元/立方米，较上一日+10元/立方米。消息方面，当前原木整体出库小幅回暖，部分地区近期新开项目较多，拉动港口库存持续走低。截至12月23日，木联数据统计中国7省针叶原木码头和堆场库存总量251.01万立方米，环比下跌、2.76%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，当前盘面升水现货，价格或以震荡回落为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC盘中走弱，02合约收于2131点，下跌5.49%。盘后公布的SCFI欧线为2851美元/TEU，环比下跌3.75%，基本对应于2025年第二周订舱价。12月30日盘后，MSK三开调降wk02大柜报价至4400美金，同时开舱wk03，大柜报价4200美金，1月2日盘后MSK二次调降wk03报价，大柜调降400美金至3800美金，大柜报价跌破4000美金。MSC、CMA、OOCL、HPL以及HMM等船司均不同程度跟降wk02起报价，最新wk02大柜线上均价已降至4800美金左右。目前运价的拐点基本确定已出现，船司已开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈，盘面先行已开始计价交易淡季货量和运价，同时2025年新的联盟格局出现，不排除为了市占率使得降价博弈加剧的情况。中短期，盘面相对弱势，进入1月后关注市场对美东港口二次罢工的预期反应。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货01-04 09:08

广州期货交易所2025年01月03日碳酸锂仓单日报

团 600 600 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 580 580 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1500 1500 0 总计 54286 54366 150

99qh01-03 15:42

EIA：截至12月27日当周美国馏分油库存122,867千桶，较上周增加6406千桶

美国能源部：截至12月27日当周美国馏分油库存122,867千桶，较上周增加6406千桶

Elaine01-03 12:33

EIA：截至12月27日当周美国原油库存415,601千桶，较上周减少1178千桶

美国能源部：截至12月27日当周美国原油415,601千桶，较上周减少1178千桶

Elaine01-03 12:33

EIA：截至12月27日当周美国汽油库存231,384千桶，较上周增加7717千桶

美国能源部：截至12月27日当周美国汽油库存231,384千桶，较上周增加7717千桶

Elaine01-03 12:33

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