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明年烧碱价格重心有望上移
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定支撑，2025年有望保持这一状态；新能源行业也是2024年烧碱需求的主要增长点，上半年氢氧化锂企业开工率维持高位，烧碱需求有明显增量，2025年国家仍会对新能源行业提供强力支持，也会给烧碱需求带来支撑。综合来看，2025年烧碱保持供需双增格局。供应方面，行业仍处于产能扩张周期，尤其是在氯碱高利润的状态下，后期装置按计划投产的概率较大。需求方面，主要下游氧化铝行业新增产能较多，或将给烧碱阶段性行情带来较强支撑，其他非铝需求也有一定产能增长。2025年，投资者需关注供需双方新增产能投产时间，一旦出现供需错配，必然会引发行情波动。整体来看，2025年烧碱价格重心大概率高于2024年。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-28
沪镍震荡中枢有望上移
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设施加速推进，政策利好持续落地，同时新能源汽车等新兴产业快速发展，需求上涨为镍价提供稳定支撑。另外，印尼作为全球重要镍矿生产国，其生产许可证发放速度放缓对全球镍供应有着显著影响，为镍价上涨提供有利条件。因此，预计2025年镍价或出现反弹，震荡中枢有望上移。 2014年印尼正式实施了镍原矿出口禁令，规定在印尼的矿企必须将原矿在当地进行冶炼或精炼后才可出口，这一政策持续至2017年1月。印尼放开了镍原矿出口，但对出口配额以及出口矿石品位进行了规定，并且政策鼓励原矿加工后再进行出口，降低原矿出口的依赖。由于政策效果并不理想，2019年印尼政府宣布提前实施镍矿出口禁令，将原计划于2022年的禁令提前至2020年1月执行。2021年印尼筹备在本土建立完整的镍电池生产线。2023年，印尼投资协调部部长宣布，印尼将限制镍冶炼厂建设，以确保新建的工厂能够生产高附加值产品。印尼的多数现有冶炼厂已经在生产含镍40%的镍生铁及镍合金，应该优先利用矿石储量来生产高附加值产品，比如动力电池原料，并进一步推动下游产品增值80%~100%。同年5月，在 SMM东南亚镍铬锰不锈钢产业大会上，印度尼西亚镍矿工协会与上海有色网签署谅解备忘录，并宣布拟推出印尼镍价指数，以作为镍产品市场的参考指标。另外，新建指标也可以作为出口税收以及其国内镍矿定价的参考依据。同时，印尼政府加大对镍加工产业的投入，推动建设五大镍加工工业园区主要生产混合氢氧化物沉淀和镍钴硫酸盐等关键材料，以满足电动汽车发展需求。同年8月，印尼能源和矿产资源部部长宣布，其国内工业部已经同意暂停建设采用回转窑电炉（RKEF）法生产镍生铁的镍冶炼厂，标志着印尼政府对于镍资源利用方式的调整，以推动整个新能源产业绿色转型。对于后续印尼政策，其主要表现在以下几个方面：一是印尼镍矿目前被过度消耗，进而引发资源枯竭担忧。二是印尼政府继续执行镍下游发展政策，致力于向附加值高的新能源汽车相关产业发展；三是管理镍矿或镍产品供应以支撑镍产业链价格。 2024年镍价整体表现为弱势运行。根据卓创数据分析，2024年1—10月精炼镍价格较2023年均价下降22.3%，整体升贴水调整不大。全年受宏观因素影响较为频繁，但产业链供应宽松局面持续对镍价产生压制。 2024年年初全球镍供应过剩局面持续加剧，但随着我国经济持续回暖，镍价在二季度出现反弹。进入三季度后，供应宽松局面虽有小幅改善，但是下游需求仍然表现弱势，整体需求增长不及市场预期，镍价再度向下调整。全球经济复苏的不确定性，尤其是欧美国家的需求恢复表现较差，对整体有色板块尤其是镍价上涨产生了压制。整体产业链过剩仍然是2024年镍价面临的主要矛盾。图为2024年沪镍期货主力合约价格走势（单位：元/吨）展望2025年，一方面，随着全球经济进入复苏，政策利好持续落地，新能源汽车等新需求上涨将为镍价提供稳定支撑；另一方面，全球镍市场供应过剩情况有望改善，也将为镍价上涨提供有利条件。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-28
碳酸锂上下两难
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地积极响应并落实国家政策。自此之后，新能源汽车销售增速拉升，从单月销量看，下半年斜率明显高于上半年，且高于往年。以旧换新政策加码为新能源汽车产销提供持续增长动力，从而带动中间环节的库存流转，提高终端消费向原料端的传导效率。据上海有色网统计，11月中国磷酸铁锂产量为285730吨，环比增加10%，同比增加151%。预计12月磷酸铁锂产量为284330吨，环比基本持平，同比增加199%。而从往年来看，四季度磷酸铁锂产量通常处于下滑态势。而今年受益于新能源汽车畅销，磷酸铁锂产量呈现出淡季不淡现象。需求回升带动碳酸锂库存在8—11月连续去化，进入12月，库存虽有回升，但增速相对缓慢，且锂盐厂库存经过前期去化后，处于相对健康水平，因此企业降价去库意愿较低。长期来看，虽然海外有部分矿山减产，但低成本矿山持续增产，碳酸锂市场供应过剩压力依然存在。短期来看，目前锂盐厂仍处于生产亏损状态中，预计年后仍有可能出现产量下滑情况。另外，新能源汽车单月产销在以旧换新政策推动下持续走高，将带动碳酸锂消耗。综合来看，长期过剩压力依然存在，碳酸锂将延续弱势运行。但需求端淡季不淡以及成本强支撑犹存，碳酸锂下方亦存在阻力。来源：期货日报网
期货日报网2024-12-28
聚丙烯将维持震荡偏弱走势
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线等。下周计划开车装置有大榭石化、东华能源（茂名）、广州石化一线等。未来聚丙烯供应压力将逐渐显现，下周平均产能利用率或提升至77%左右。从终端需求看，随着我国天气转冷，建筑项目陆续开启淡季模式，水泥市场消费乏力，水泥袋订单减少。虽然冬储时间一般从每年的11月持续到次年2月，但今年和去年相比，市场活跃度降低，化肥袋订单稳中有降。包装类订单因前期电商活动库存较多，推进速度放缓。薄膜方面，因薄膜价格下调，下游及贸易商观望情绪较浓，加上自身订单有限，膜企新单跟进缓慢，订单排产周期环比下降。因终端消耗缓慢，膜企前期订单配合接货意愿不高，成品库存小幅上涨。此外，塑编、BOPP、管材订单生产天数有所回落，且临近年底下游采购积极性不高。从下游开工率看，截至12月20日，塑编行业开工率维持在44.60%，环比下滑2.2个百分点，BOPP行业开工率维持在65.42%，环比回升0.17个百分点，共聚注塑行业开工率维持在60.50%，环比略回升0.77个百分点。整体看，当前塑编行业原料采买多以刚需为主。综上，随着美联储降息预期的降温，美元指数和美债收益率上行抑制能化市场风险偏好。同时聚丙烯供需结构转弱，前期检修装置陆续复产，供应压力逐渐增加，而下游需求旺季结束，终端消费转弱，成品库存回升。预计后市国内聚丙烯期货2505合约将维持震荡偏弱走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-28
油脂油料较强，金属整体偏弱-2024年12月27日申银万国期货每日收盘评论
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动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能阶段性走弱。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，锌价可能阶段性走弱。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.08%。宏观角度，市场对于美联储明年降息节奏较为谨慎。基本面角度，氧化铝现货出现小幅回落，盘面趋于高位震荡运行。电解铝成本端支撑依然较强，价格下方空间有限。出口退税取消的影响逐渐显现，国内铝材出口订单量下滑；郑州多家铝板带企业减停产，铝下游消费呈现走弱趋势，因此库存或小幅累积。展望后市，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.77%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但继续涨价受到压制。短期内，电镍基本面预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：今日沪镍主力合约收跌0.77%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但继续涨价受到压制。短期内，电镍基本面预计保持宽幅震荡。【生猪】生猪：生猪价格小幅波动。根据涌益咨询的数据，12月27日国内生猪均价15.61元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货窄幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年12月25日，全国主产区苹果冷库库存量为811.32万吨，环比上周减少14.49万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日继续震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14706元/吨，较上一日-19元/吨。消息方面，据外电12月26日消息，咨询公司StoneX周四表示，巴西2024/25年度棉花种植面积预计将达到212万公顷，较11月预估上调0.4%，因对巴伊亚州(Bahia)的种植面积预测有所调整。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日豆油脂震荡收涨。棕榈油方面，东南亚产地处于减产季，棕榈油供需偏紧格局未改，但近期根据高频数据显示马棕出口疲软。根据MPOA数据马来西亚12月1-20日棕榈油产量预估减少9.94%；AmSpec和SGS分别预计马来西亚12月1-25日棕榈油出口量环比减少1.07%和环比增加4.37%。因此棕榈油虽然中期逻辑未改，但短期缺乏新的利多提振，且市场传言印尼B40计划或增加限制条件，市场观望情绪较重。由于前期美豆油需求疲软的利空得到一定程度的消化，近期美豆期价出现回升对豆油价格有所支撑。预计短期油脂价格或继续震荡运行，关注印尼B40计划实际落地情况。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月22日巴西大豆播种率为97.8%，上周为96.8%，去年同期为96.8%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的76.6%。近期恰逢圣诞假期，外盘空头资金减仓且阿根廷部分地区稍有干旱，使得近期美豆期价有所回升。且近期菜粕受到反倾销传闻影响价格偏强，连粕跟随偏强为主。但目前来看南美丰产预期未改，反弹空间仍受到丰产压力的抑制，建议继续关注南美产区天气变化。【原木】原木：原木期货重新上涨。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，当前原木整体出库小幅回暖，部分地区近期新开项目较多，拉动港口库存持续走低。截至12月23日，木联数据统计中国7省针叶原木码头和堆场库存总量251.01万立方米，环比下跌2.76%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，当前盘面升水现货，价格或以震荡回落为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC低开震荡，02合约收于2389.8点，下跌1.28%。盘后公布的SCFI欧线为2962美元/TEU，环比小幅上涨0.54%，基本对应于2025年第一周订舱价。从往年的情况来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈。今年还存在一些不确定性因素影响，一是特朗普上台关税加征预期所带来的货物提前出运，这主要是对美线的影响较多，关注其对欧线的溢出效应。二是1月15日美东港口二次罢工的可能性，在今年国庆前后曾对盘面形成一定的情绪影响。中短期，从船司1月调降的情况来看，反弹动力较为有限，可继续关注逢高做空机会，进入1月后关注市场对美东港口罢工的预期反应。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-12-28
广州期货交易所2024年12月27日碳酸锂仓单日报
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团 600 600 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 580 580 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1500 1500 0 总计 51565 52086 680
99qh2024-12-27
恒力期货能化日报20241227
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荷上升1.4个百分点至82.5%，独山能源300万吨新装置另外一条线12月24日左右出料；逸盛宁波220万吨装置12月25日重启中；逸盛新材料360万吨装置近期计划停车检修；福海创450万吨装置计划2024年12月底降负至5成； 5、下游：TA现货加工费231（-55），TA05盘面加工费327（-10），长丝平均产销4成左右，直纺涤短平均产销65%。策略：关注做多PX产业利润。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。苯乙烯方向：偏空基本面：裕龙岛炼化年产50万吨苯乙烯装置预计近期开车，上游乙烯裂解目前正常开工，安徽昊源年产26万吨苯乙烯装置于12月12日开始停车检修20-30天。下游ABS需求较好，支撑行业现金流运行，工厂集中招标采购，带动苯乙烯现货走强，下游EPS和PS需求疲软，嘉盛大连和江阴工厂减负运行，龙王仅天津生产，高价苯乙烯谨慎观望，采购有限。预计EPS装置将在1月20日左右陆续集中关停，大概率会在节前备足供年后开车的生产料。终端政策再放利好从国家商务部了解到，明年以旧换新政策延续形式跟2024年一致。家电品类再扩容，增加电饭煲、扫地机、净水机，洗碗机这四类。手机等3C类产品会单独列入补贴范围跟汽车一样。国补资金规模大约是2024年的2倍约3000亿，各地额度待定，细则方案最晚会在1月1日前正式公告。政策对于家电的驱动不易量化，24年整个家电补库周期结束的情况下是否已经将家电购置的需求大量前置不易判断。短时没有太好的方向。库存方面，较12月18日相比华东主港库存总量增1.09万吨在4.17万吨。华东主港现货商品量增0.96万吨在3.15万吨。策略：卖虚值call 风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。 PTA 方向：不追空理由：近期计划检修、降负较多，聚酯降负不及预期。逻辑：今日05合约以4866点收盘，较昨日结算价下跌86点，跌幅1.74%，日内加仓48920手至108.21万手，TA1-5价差为-86（+6）。12月26日开始，基差报价由01转为05合约，今日主流现货基差在05-121，1月中上主港在05-115~120附近商谈。TA现货加工费231元/吨。PTA周度负荷上升1.4个百分点至82.5%，福海创450万吨装置计划2024年12月底降负至5成，独山能源300万吨新装置12月18日一条线按计划开车，19号已出产品，另外一条线12月24日左右出料；逸盛宁波220万吨装置12月25日重启中，此前于2024年12月9日因故停车；逸盛新材料360万吨装置近期计划停车检修；需求方面，下游聚酯负荷90.1%（-0.1pct）；江浙终端开机率局部调整，其中加弹降至85%、织造下降至71%、印染上升在75%。江浙涤丝今日产销整体依旧偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成左右，今日直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销65%，轻纺城市场总销量970万米（+29）。2024年11月中国PTA出口43.2万吨，较上月增加12.79万吨，涨幅为40.07%，2024年1-11月累计出口量为416.02万吨。策略：无。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：注意短期回调风险理由：负荷持续偏高。逻辑：今日EG2505合约收盘价4792（+6，+0.13%），日内增仓8565手至29万手，EG1-5价差为-128（-5）。现货方面，12月24日开始，基差报价由01转为05合约，现货主流围绕05合约-10左右商谈，1月下期货基差在05合约贴水10-15附近，商谈4780-4785附近。库存方面，截至12月26日，华东主港地区MEG港口库存总量47.56万吨，较本周一降低2.39万吨；供给方面，乙二醇11月进口55万吨，1-11月累计进口597.48万吨，同比-9.03%。本周乙二醇整体开工负荷上升至74.48%（+2.2pct），其中煤制乙二醇开工负荷74.09%（+2.72pct），富德能源50万吨装置预计1月5日停车十天左右，新杭能源40万吨乙二醇装置重启推迟至4-5月；需求方面，下游聚酯负荷90.1%（-0.1pct）；江浙终端开机率局部调整，其中加弹降至85%、织造下降至71%、印染上升在75%。江浙涤丝今日产销整体依旧偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成左右，今日直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销65%，轻纺城市场总销量970万米（+29）。策略：无。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：偏弱震荡，警惕反弹风险逻辑：1.主流地区低端成交好转，部分工厂积累2-5天订单，短期出货压力减少，或开始挺价，市场价格预计弱稳运行，等待会议消息进一步发展。 2.供应方面，12月气头装置陆续检修，日产压力边际改善，后续检修停车后，整体预计影响一万吨，但目前仍处在18万吨以上，且处在往年高位，供应压力仍在。需求方面，农业零星补货，复合肥工厂对尿素采购有限，淡储持续，整体需求较为分散，后期集中采购的概率也较往年减少，整体市场追高情绪或较为谨慎。本周库存152.5万吨，较上期增加5.32万吨，环比增加3.6%，处在五年高位水平。成本端，近日煤炭价格下行，煤制尿素成本支撑偏弱。总而言之，当前国内供应和政策压力仍存，短期实质性的利好驱动并不明显。26号会议并未提起出口，接下来市场或持续有消息扰动，但鉴于需求改善尚不明朗，不宜对期价抱过高期望，盘面上方高度有限，仍有下行压力。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：低多止盈离场理由：资金情绪将缓解，高度基本明确。逻辑：近月持仓降至低位，流动性逐渐缺失，市场情绪开始缓和。但从基差表现上来看，近端窄幅波动约01+20/05+80，1下基差05+120/125，尚未明显走弱迹象，对行情仍可能产生间歇性提振作用，支撑高位运行。另外，在期现货抬涨时，烯烃方面利空传闻不断，市场对需求负反馈产生担忧。目前，无法判断最终伊朗装置明年一季度的重启情况，依旧是个无法证伪的利多，而烯烃停车压力虽有，但短期无法盖过进口量无法回归的隐患，令MA2505高位调整幅度有限。维持观点，短期高度已出，低多宜止盈；关注05合约持仓波动，减仓即短线行情告一段落。风险上，注意烯烃停车非计划性可能性。策略：不追高，宜早止盈。风险提示：烯烃停车风险、海外装置动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：暂观望行情跟踪： 1. 目前碱厂沙河送到价在1400元/吨附近，截止周四，碱厂库存在145.5万吨，环比上周四去库10万吨，一方面是供给端部分企业检修以及装置故障导致产量下降，另一方面是前期节前下游的轮流补库，近期待发订单兑现，导致纯碱数据上反应出库存持续去库，另外前期期现商点价出货好转，部分厂提货源流出也助推碱厂去库，但目前玻璃厂补库后原料库存天数已处于今年最高位，下游补库周期预计近尾声，且从时间角度看，越靠近年前补库也会近尾声，库存高位且后续补库无法持续支撑的预期下，价格难有向上驱动。 2. 长周期纯碱供需格局持续走弱，库存高位难扭转，下游端难有大量投产支撑其需求转暖，但上游较为集中，一旦部分企业启动减产则会对短期价格起到稳定剂的作用，底部区域难跌，价格中枢长期在氨碱成本-联碱成本端波动。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：估值不高，暂观望风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏多行情跟踪： 1.目前沙河报价回落至1280元/吨，截止周四，玻璃厂库存在4522.4万重箱，环比上周去库2.9%，目前下游赶工叠加中游囤货需求，需求韧性较强，沙河厂家库存处于低位，使得价格底部支撑增强，降价驱动不足。但从下游看，当前刚需端虽然维持较好水平，但延续性存疑，目前南方地区订单仍然延续，但北方地区多数开始走弱，后续需求延续仍需要看贸易商的冬储力度，目前价格处于近几年来低位，同时成本端下移空间相对收窄，绝对价格存在投机囤货的性价比，冬储需求是存在的，但也需要注意，由于现阶段中游库存并不在同期低位，冬储的量不一定能达到很高的水平，冬储逻辑上给到玻璃的向上高度也会同样受限。 2.长周期仍是供需双弱格局，明年地产需求偏弱，但弱化的速率已有所放缓，玻璃日熔量已处于历史偏低位，且由于明年开年供给端基数较低，供给端的减量会大幅压缩供需差，库存回归正常区间将使得价格底部较前期会有所抬升。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：估值不高，偏向逢低多配风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货2024-12-27
多晶硅正式上市—光伏产业链风险管理升级-2024年12月26日申银万国期货每日收盘评论
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动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能阶段性走弱。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，锌价可能阶段性走弱。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.73%。宏观角度，市场对于美联储明年降息节奏较为谨慎。基本面角度，氧化铝现货出现小幅回落，盘面趋于高位震荡运行。电解铝成本端支撑依然较强，价格下方空间有限。出口退税取消的影响逐渐显现，国内铝材出口订单量下滑；郑州多家铝板带企业减停产，铝下游消费呈现走弱趋势，因此库存或小幅累积。展望后市，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.8%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但继续涨价受到压制。短期内，电镍基本面预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：外盘节日休市，郑糖全天小幅波动。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6120元/吨，云南南华报价维持在6050元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格冲高回落。根据涌益咨询的数据，12月26日国内生猪均价15.69元/公斤，比上一日下跌0.04元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续维持弱势。根据我的农产品网统计，截至2024年12月25日，全国主产区苹果冷库库存量为811.32万吨，环比上周减少14.49万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：美棉节日休市，国内棉花期货维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14725元/吨，较上一日-6元/吨。消息方面，国家统计局农村司副司长魏锋华解读棉花生产情况。国家统计局公布的全国棉花产量数据显示，2024年全国棉花播种面积4257.4万亩，比上年增加75.2万亩，增长1.8%;单产144.8公斤/亩，比上年增加10.4公斤/亩，增长7.8%;产量616.4万吨，比上年增加54.6万吨，增长9.7%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日豆油震荡收涨，菜棕油偏弱运行。由于特朗普当选后，美国生物质柴油RVO目标公布暂时延后，市场担忧美国生物柴油每加仑1美元的掺混税收抵免将在1月1日到期且尚不再延续，使得美豆油需求前景走弱。同时由于南美天气良好，南美大豆丰产概率较大，原料大豆供应压力也加大，给美豆、美豆油带来明显利空影响，豆系支撑减弱。棕榈油方面，东南亚产地处于减产季，棕榈油供需偏紧格局未改，但近期根据高频数据显示马棕出口疲软，ITS预计马来西亚12月1-25日棕榈油出口环比减少4.01%。因此棕榈油虽然中期逻辑未改，但短期缺乏新的利多提振，且市场传言印尼B40计划或增加限制条件，短期油脂或继续震荡调整为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月22日巴西大豆播种率为97.8%，上周为96.8%，去年同期为96.8%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的76.6%。南美大豆丰产前景仍使得美豆承压，同时根据nopa最新数据显示11月美豆压榨量从上个月高位回落，美豆期价承压偏弱。今年巴西新作大豆增产概率较大，从种植成本来看巴西偏低的大豆种植成本预计也将给巴西大豆进一步的下行空间。因此在潜在中美贸易摩擦出现并对南美大豆升贴水带来提振，美豆及巴西大豆升贴水仍有进一步回落空间，美豆走低和巴西贴水下调也将进一步下拉国内进口大豆成本。短期受到市场情绪支撑豆菜粕跌幅或放缓，但上方空间仍受到南美大豆丰产压力的抑制。【原木】原木：原木期货继续回落。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，当前原木整体出库小幅回暖，部分地区近期新开项目较多，拉动港口库存持续走低。截至12月23日，木联数据统计中国7省针叶原木码头和堆场库存总量251.01万立方米，环比下跌2.76%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，当前盘面升水现货，价格或以震荡回落为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC偏弱运行，02合约收于2373点，下跌2.43%。往年的情况来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈。今年还存在一些不确定性因素影响，一是特朗普上台关税加征预期所带来的货物提前出运，这主要是对美线的影响较多，关注其对欧线的溢出效应。二是1月15日美东港口二次罢工的可能性，在今年国庆前后曾对盘面形成一定的情绪影响。中短期，从船司1月调降的情况来看，反弹动力较为有限，可继续关注逢高做空机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-12-27
【能化早评】美债利率过高，油价涨势或难持续
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7万桶。观点：中长期特朗普上台和中国能源转型将导致原油下跌的逻辑不变，短期关注美债利率走高背景下，需求端是否有负反馈。 PTA/MEG PX-PTA：新装置投产，供需仍偏宽松供应端：PTA负荷回升到82.5%，PX开工84.9%，华东一套300万吨PTA新装置按计划投产，PX-PTA供应压力进一步增加。需求端：聚酯开工小幅下降到90.1%，下游终端偏弱库存压力大利润转弱，今年放假或提前，暂未见到抢出口效应。观点：PX-PTA供需宽松，PX-原油估值处于低位，但偏过剩的基本面并未扭转，或继续偏弱。 MEG：海外供应回升偏慢，EG继续震荡供应端：国内开工回升到74.5%，煤制EG开工74.1%，整体开工处于同期高位。但到港较弱，预计12-1月份到港水平分别在55-62万吨。伊朗缺气传闻冲击使EG反弹，伊朗有179万吨乙二醇装置，但主要使用乙烷为原料而非天然气，实际冲击或有限。需求端：聚酯开工小幅下降到90.1%，下游终端偏弱库存压力大利润转弱，今年放假或提前，暂未见到抢出口效应。库存端：截至12月9日，华东主港累库3.6万吨至55.4万吨，低库存继续缓解。观点：乙二醇国内供应持续走高，但海外供应始终未起来，港口低库存对价格仍有支撑。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20241226全国浮法玻璃均价1340，较19日价格下降11；本周全国周均价1346，较上周下降5.31。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心下滑。各区域操作有所差异，除华北受年底赶工支撑及中下游补库，价格有所上调外，多数区域市场操作灵活，尤其下游虽有赶工支撑，但采购上多维持刚需。纯碱：本周，国内纯碱市场走势淡稳，月底接单阶段。。供应端，个别企业检修逐步结束或月底，有企业加入检修，但整体供应呈现增加趋势，预计下周开工81+%，产量68+万吨。临近月底，企业接收新订单阶段，价格相对平稳，个别企业阴跌调整。需求端，纯碱需求尚可，节前补库持续。从目前看，预计月底或下月初期采购会有持续，各家根据自身情况做适量库存，个别保持按需为主。下月，下游消费量预计会减弱，下游节前放假预期。周内，浮法日熔量15.96万吨，环比下降600吨，光伏日熔量8.54万吨，环比稳定。下周预期浮法及光伏有生产线冷修。综上，短期纯碱走势震荡运行。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：本周玻璃厂产销较好，库存继续下降，后市仍有冬储需求，主产区库存较低，对价格有一定支撑，仍建议多玻璃空纯碱。后市关注冬储情况。观点：多玻璃空纯碱。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周纯碱周度较大幅度下降，下游囤货，库存继续下降，但短期产量下降无法解决产能大过剩趋势，并且后市仍有产能投产，建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至12.26日，国内85%，环比降0.6%，本周新增气头检修。海外开工高位下降至60%，伊朗继续新增停车，已达往年最低水平，1-2月进口预计降至100万以下，往年2月底至3月中伊朗重启。需求端：截止12.26日，下游加权开工79%，上升。其中MTO开工升3%，主要宝丰新装置重启。传统下游开工降1.6至47.8%，主要是醋酸、MTBE开工均下降。库存：截至12.25日，港口去库11.2至95.8万吨，主要是到港量降17至22.6万吨；工厂去库2.5至35.6万吨，待发订单上升。观点：本周消息伊朗缺气断电加重，市场对年后进口能否恢复存疑；MTO检修预期上升。平衡表至少11月至2月去库。MTO检修不兑现前，市场偏多头，兑现两套以上才能重回震荡走势（煤端大跌，因供需紧未传导；而烯烃待投产压力兑现慢）；05MTO利润修复策略等负反馈出现后再考虑。 PP PP日评：供应端：截至12.26日，PP开工率小升至86.5%;PDH开工升3.3至64.8%，近期利润有所修复。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至12.25日，下游除注塑行业开工上升外，其他开工均偏弱。PP下游行业平均开工降0.23至53.9%。库存：截止12.25日，本周去库6.5万吨至59万吨，去库较快。中上游仍在去库；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产从年底开始；供需双弱格局。节后至今近期检修超预期，需求转降，有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。关注宏观、甲醇对PP走势的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至12.26日PE开工率升至91.5%，开工持续回升，新投产11月天津南港、宝丰1期（装置低负荷），12月下裕龙，开始进入高投产期。进口窗口小幅打开。需求端：截至12.25日下游制品平均开工率降0.2至42.5%。除包装膜外，农地膜、管材、中空等开工持续下降。库存：截止12.25日，本周去库6.5万吨至59万吨，去库较快。上游小幅累库，中游维持去库；下游原料、成品库存均低。预测：PE开工回升，但新投产兑现慢；节后至今供应收缩持续去库，至现货偏紧；但新投产、检修回归中，叠加1月交割后临春节，1月多头接货可能性低，反弹试空（05上边界关注8200附近，远月趋势较确定，但要注意供应兑现时间，高基差远月下行效率较低）。进口伊朗主要为压力最大的HD，目前影响不大。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-27
【有色早评】库存低位继续去库，氧化铝超跌反弹
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求端，国内不锈钢产量未出现明显下滑，新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比继续下降，电车对镍需求并未有明显增长。整体来看镍下游需求相对稳定。后市来看，印尼镍矿供应宽松，虽然经历一段时间下跌后，矿价企稳，但价格弱势开始向中间品环节传导。国内精炼镍持续放量，一二级镍供应量处于高位，需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期市场仍在等待印尼控制矿价的具体措施出台，布空须谨慎。后续关注印尼产业政策，过剩产能出清，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【住友金属矿业将建设2.4万吨高冰镍厂】日本金属生产商住友金属矿业（SMM）计划在宫崎县建设一座年产2.4万吨的高冰镍工厂，目标是在2027年4月至2028年3月的财年投产。SMM 12月24日表示，该工厂将在SMM子公司Hyuga冶炼公司位于宫崎的工厂建造，建设将于2025年开始。这将是SMM在日本的第一家高冰镍生产工厂。SMM从海外子公司进口高冰镍，但该公司补充称，一旦该工厂开始商业运营，它的目标是也从Hyuga冶炼公司采购高冰镍。SMM制定了一个目标，到2030年实现年产15万吨镍产品，包括电解镍和硫酸镍。（阿格斯金属ArgusMetals） 2、【金川集团镍钴股份有限公司揭牌成立】12月26日，金川集团镍钴股份有限公司揭牌仪式在金昌成功举行，标志着金川集团镍钴股份有限公司在深化国企改革、优化资源配置、激发经营活力、推动股改等工作中迈出坚实步伐，踏上发展新征程。金川集团镍钴股份有限公司，是由金川集团股份有限公司控股，中国金川、中信金融、中国五矿、紫金矿业等多家知名企业参股的大型国有企业，业务范围涵盖非煤矿山矿产资源勘查开采、有色金属冶炼、金属材料制造及销售、危险化学品生产和经营、公路铁路货物运输、热力生产和供应等多个行业和领域，下辖矿山、选矿、镍冶炼等7个直属生产单位，3个分公司、6个控（参）股子公司。（中国有色金属报） 3、【芳源股份：公司可生产固态电池用的高镍三元材料】芳源股份（688148.SH）12月23日在投资者互动平台表示，公司可生产固态电池用的高镍三元材料，目前已达到吨级出货量。公司正极材料可应用于新能源汽车动力电池、电动工具、储能设备及电子产品等领域。为应对行业及市场变化带来的不利影响，今年以来公司积极加大中间品镍钴盐和碳酸锂产品的产销量且已见成效，未来公司将持续加强各项产品的产供销建设，提升产能利用率及自身盈利能力。（同花顺财经）不锈钢不锈钢 2024.12.27 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13010元/吨，涨幅0.08%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12980元/吨，涨幅-0.23%。无锡现货基差升水-40至325元/吨；主力合约持仓-4148至99811手；仓单-63至102197吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-0.22至942.61元/镍点。原料价格持续回落趋势未改，不锈钢成本支撑持续下降。供应端，当前现货市场情绪低迷，部分不锈钢厂开始出现减产动作，目前减产范围有限，无进一步扩大趋势。需求端，年末不锈钢下游需求淡季，市场对不锈钢需求回暖的信心不足，成交仍偏冷清。库存方面，据Mysteel统计，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存90.33万吨，周环比下降3.72%。不锈钢社会库存呈现降量，各个系别资源都有不同程度的消化。本周市场到货不多，周内下游维持按需采购，出货多以前期订单的交付为主，不锈钢社会库存有所消化。整体而言，近期部分钢厂出现减产检修动作，市场到货开始减少，社会库存有所去化，不过不锈钢市场情绪低迷，下游需求偏弱，现货市场并回暖有限，供需基本面仍偏宽松。预计不锈钢主力合约价格在12500-13500区间偏弱震荡运行。后续观察过剩产能退出的范围，原料价格，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【青拓不锈钢中厚板顺利通过中国船级社（CCS）工厂认可】近日，由青拓集团研究院牵头，江苏青锐达不锈钢有限公司配合的不锈钢中厚板CCS审核项目顺利通过中国船级社（CCS）工厂认可审核并取得证书。（江苏青锐达不锈钢有限公司） 2、【青拓3500mm不锈钢宽厚板项目进入设备安装高峰期】目前，青拓3500mm不锈钢宽厚板项目进入设备安装高峰期。（中冶南方工程技术公司） 3、【1-11月，北海市不锈钢产业实现产值超720亿元，同比增长8.8%】今年1-11月，北海市不锈钢产业实现产值超720亿元，同比增长8.8%，占同期规模以上工业总产值的36.9%，有望两年内成为产值破千亿的产业。（活力铁山港）碳酸锂碳酸锂 2024.12.27 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价77520元/吨，涨幅+0.05%，加权指数收盘价76652元/吨，涨幅-0.07%；交易所仓单数量+1140至5156吨；主力合约持仓量-236至163310手；电池级碳酸锂现货报价-200至75550元/吨，工业级碳酸锂现货报价+150至73050元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持835美元/吨。供应端，国内碳酸锂开始回落，本周SMM周度调研产量15802吨，环比下降538吨。需求端，国内新能源汽车需求维持强劲，海外锂电需求或伴随政策转向走弱。储能需求维持高速增长。库存方面，本周SMM碳酸锂周度社会库存下降576吨至107651吨，社会库存有所去库，但仍维持10万吨以上水平。交易所仓单持续上升，目前以突破5万吨，现货过剩较为明显。综合来看，碳酸锂现货库存维持高位，过剩迹象显著，年末锂盐厂开始减产，不过整体减产范围不大，对当下的供需改善作用有限，目前更应关注减产范围能否扩大以及年后减产持续性。短期碳酸锂主力合约价格在70000-80000区间偏弱震荡。中长期海内外锂资源延续产能大量释放趋势，碳酸锂供需宽松格局延续。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【海南矿业旗下布谷尼锂矿提前完成年度采剥计划】当地时间12月23日，海南矿业旗下的布谷尼锂矿提前完成2024年采剥计划目标，采剥总量累计完成147.5万方，超过原定147.3万方的全年采剥计划目标。其中，原矿产量完成21.5万吨，年计划产量完成率为143%。预计布谷尼锂矿全年采剥总量将达到155万方，年计划完成率为105.2%。原矿产量将达到23万吨，年计划完成率为151.5%。（海南矿业官微） 2、【报道：亿纬锂能成为特斯拉第6家电池供应商，2026年开始供应储能电池】据悉，特斯拉已与亿纬锂能达成储能电池供货协议，亿纬锂能的马来西亚工厂计划在2026年开始向特斯拉美国供应储能电池。就此消息向亿纬锂能求证，亿纬锂能回复称 “公司业务以公司公告为准。”（晚点LatePost） 3、【湘潭电化：年产3万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目部分生产线试运行】湘潭电化公告，公司控股子公司广西立劲新材料有限公司下属的全资子公司湘潭立劲新材料有限公司实施的“年产3万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目”一期年产2万吨尖晶石型锰酸锂生产线已基本完工并投入试运行。项目工艺设计定制化，设备升级后运转效率和自动化程度更高，有助于提升制造效率和质量，进一步增强公司市场竞争力。项目全面达产后，公司锰酸锂年产能将达4万吨。（湘潭电化）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-27

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