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于供大于求格局，但中东局势动荡已传导至能源市场，并波及全球化肥贸易。受此间接提振，预计国内尿素价格将呈现偏强震荡格局。地缘冲突因素持续影响 2月，受美以伊冲突冲击，国内能源、化工期货价格大幅上涨。尿素期货虽同步触底反弹，但涨幅明显小于其他化工品种。主要原因有三：一是国内尿素生产以煤制为主，天然气制尿素产能仅占23%左右，因此能源价格上涨对国内尿素生产成本的短期影响相对有限；二是国内尿素库存处于高位，供大于求格局限制了价格上行空间；三是相关部门对尿素市场实施保供稳价调控，在一定程度上抑制了尿素价格非理性上涨。不过，长期来看，如果中东局势持续动荡，当地能源及化工品运输受阻，将对尿素形成利多支撑。一方面，伊朗尿素年产能约1300万吨，占全球总产能的5.42%。若中东地区尿素生产及出口受限，将造成全球氮肥供应结构性短缺，使国内尿素在印标竞争中占据优势，出口预期改善将逐步传导至国内尿素价格。另一方面，全球能源价格大幅上涨，会逐步传导至煤炭等化石能源，进而抬升国内煤制尿素的生产成本。基于上述判断，中东局势短期内难以缓和，虽然对尿素价格直接影响有限，但长期将形成较强支撑。加之目前价格已处于底部区域，预计未来尿素将呈易涨难跌态势。开工负荷处于高位 2026年 2月28日，相关部门公布了2026年4—6月尿素指导价格，3月价格维持不变，其中山东地区出厂报价为1840元/吨，对尿素价格非理性上涨形成一定抑制。随着近期尿素价格回升，企业经营状况明显改善。截至目前，国内新型煤气化尿素利润在300元/吨左右；成本偏高的固定床工艺亦扭亏为盈，利润在100元/吨以上；天然气制尿素因成本较高，仍存在小幅亏损。利润回升带动企业生产积极性提高，目前国内尿素企业开工率达93.31%，较去年同期上升4.28个百分点。高开工支撑下，国内尿素周产量达154万吨，供应较总需求多出近30万吨。库存方面，尿素企业总库存量为109.81万吨，虽低于去年同期，但处于近5年高位；港口样本库存量为19万吨，同样处于近5年高位，整体仍存在一定去库存压力，限制了价格上行空间。需求方面，随着气温转暖，尿素农业需求逐步恢复，但下游订单出现放缓迹象。复合肥生产利润尚可，叠加农业用肥旺季来临，行业开工负荷回升至37.02%；三聚氰胺行业则陷入亏损，开工负荷回落至49.45%。2月 7日新一轮印标公布，对我国尿素出口带动有限。图为尿素开工负荷（单位：%）从供需格局来看，国内尿素市场仍呈现供大于求态势。生产端利润可观，开工负荷维持高位，供应压力偏大。需求端，虽然随着农业市场复苏需求有所回暖，但短期内难以消化当前过剩供应量。不过，当前中东局势动荡，国际能源价格走高，全球化肥贸易受到扰动，相关影响将逐步传导至国内尿素市场。在成本有支撑、供需难发力的格局下，后期尿素价格偏强震荡的概率较大。（作者单位：弘毅物产）来源：期货日报网

期货日报网03-13 09:10

沪锡短期宽幅震荡

求，大幅提升了高端锡焊料用量。另外，新能源领域的快速发展与汽车电动化、智能化趋势明确，共同构建了锡需求侧的长期支撑。随着市场情绪逐渐降温，被推升至高位的沪锡价格终究要接受基本面的检验。一方面，锡供需格局正在经历从“紧平衡”向“边际宽松”的转变。最直接的信号来自印尼。印尼能源与矿产资源部最终确定的2026年锡金属生产配额高达65860吨，较2025年的实际出口量大幅增长约24.3%，远超市场预期。今年年初出现的“审批进度担忧”烟消云散，标志着印尼锡供应正式进入平稳释放周期。同时，缅甸佤邦的复产瓶颈也取得实质性突破。针对长期困扰矿区的积水问题，佤邦当地管理部门发布了明确的抽水费用分摊流程，抽水作业的推进意味着后续出矿量将逐月增加，预计2026年其对华出口量将显著回升。而且3月以来，江西、广西和湖南地区60品位的锡矿加工费均上调2000元/吨左右，这是原料供应宽松预期在价格层面的直接确认。总之，从矿端到冶炼环节，锡供应最紧张的阶段已经过去。图为国内主要地区锡精矿加工费走势（单位：元/吨）另一方面，尽管新能源与AI领域的长期发展愿景较好，但短期却面临春节假期后下游工厂复工缓慢、锡价高企抑制焊料企业采购意愿的情况，市场交投较为清淡，普遍呈现有价无市状态。同时，光伏行业“抢出口”效应逐渐消退，传统消费电子行业复苏力度不及预期，导致国内锡锭社会库存持续累积，全球显性库存处于历史同期高位，对锡价形成明显压制。综上，近期锡价剧烈波动，本质原因是基本面交易逻辑发生了转变。年初锡价大幅上涨透支了供应端的短期扰动和需求端的长远预期。当前锡价回落，是对基本面的修正，也是市场回归理性的必然过程。短期看，锡价上方受到高库存、弱现实的压制，下方则有新兴领域的长期需求支撑，沪锡价格或进入宽幅震荡格局。未来市场的核心变量在两个方面：一是缅甸、印尼的矿端供应增量能否如期、顺畅地转化为实际产量；二是下游需求尤其是光伏和AI领域的“抢跑”需求能否在高价环境下顺利承接，有效消化当前的库存压力。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网03-13 08:55

PVC高库存限制涨幅

美以伊冲突点燃全球能源市场，国际油价大幅上涨，化工品在成本支撑的作用下大幅走高。然而，国内PVC供大于求格局难以改变，生产工艺又以电石法为主，受能源价格的影响相对有限。因此，PVC持续上涨基础并不牢固。最近，中东地缘冲突升级，霍尔木兹海峡航运停滞，沙特、卡塔尔等中东产油国的油气设施遭到袭击。霍尔木兹海峡是全球能源运输的“咽喉”，其原油、天然气通过量占全球原油、天然气产量的30%左右。因此，国际能源价格大幅上涨，其中WTI原油价格一度逼近120美元/桶，较冲突前上涨了近一倍。化工品成本重心大幅上移，价格随之上涨。然而，过高的油价会抑制全球经济增长。七国集团（G7）商讨可能释放3亿～4亿桶的原油战略储备，甚至考虑降低对俄罗斯的制裁力度，缓解油价供应紧缺的问题。国际原油价格闻风高位回落，化工品价格随之走弱。目前来看，美以伊冲突短时间内平息的概率较小，全球能源供应中断的问题难以从根本上解决。在这种情况下，国际能源价格易涨难跌，化工品价格也将受到支撑。由于国内PVC以电石法为主，油价上涨对成本端的影响主要体现在占比较小的乙烯法PVC上。与此同时，国内电石供应阶段性过剩，电石价格持续走弱，电石法PVC成本重心下移。因此，油价上涨对PVC的支撑作用有限。３月下旬，齐鲁石化等三套装置将例行检修。目前行业亏损处于尚能接受的范围，PVC的开工率季节性小幅下滑的概率较大。截至目前，国内PVC社会库存为140.38万吨，同比上升62.29%。其中，华东地区PVC社会库存为133.54万吨，同比上升65.90%；华南地区PVC社会库存为6.84万吨，同比上升13.95%。PVC库存压力仍然巨大，对PVC价格产生了强劲的压制作用。整体来看，PVC供大于求的格局并没有改变。虽然春节假期后下游企业提升负荷，但是幅度有限。随着出口退税取消，后期PVC出口存在下降预期。PVC企业开工率仍然处于高位，社会库存居高不下。在这种情况下，基本面较难为PVC提供向上动能。基于上述判断，笔者认为短期PVC价格受地缘局势的影响较大，整体延续偏强的格局，但是，受制于供大于求的格局和以电石法为主的生产工艺，上涨幅度受限。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网03-13 08:55

市场逻辑逐步切换

霍尔木兹海峡航运处于停滞状态。作为全球能源运输要道，该海峡承载着全球约四分之一石油海上运输量。其通行受阻直接导致亚洲地区原油供应趋紧，国内部分炼厂已开始降负荷运行。市场对后续化工品供应普遍下降的预期持续升温，进而推动期现货价格同步飙升。新湖期货化工研发总监施潇涵也表示，近两日，随着霍尔木兹海峡航运停滞状态持续，炼厂开工受限的影响逐步显现。市场交易逻辑切换至“供应短缺”，推动价格再度大幅上涨。 “化工品市场焦点转向供应缺失的核心逻辑，目前国内外不少炼厂已开始预防性降负荷或宣布不可抗力。”一德期货分析师郑邮飞表示，从影响程度来看，芳烃供应结构以油化工为主，受冲击最大；烯烃由于国内有较大的煤化工基础，受到的冲击相对较小，但也出现了整体的供应趋紧情况。在他看来，此次化工品（包括芳烃）市场的主要矛盾，最终可能只能通过价格上涨带动需求萎缩，从而达到供需平衡。对于芳烃板块上涨的持续性，郑邮飞认为，其走势主要取决于中东局势的持续性和霍尔木兹海峡的通航情况。即便海峡通航，物流调度、油田及化工装置的恢复也需要一定时间，短期内供应紧张格局难以快速缓解。“从目前消息来看，霍尔木兹海峡通航的概率仍不高，亚太炼厂及化工厂的降负荷运行仍将持续。若海峡航运停滞状态维持至月底，将对化工品供应产生巨大影响，供需矛盾将进一步加剧。”郑邮飞说。对于后市走势，受访分析师普遍认为，地缘局势的走向将成为决定化工品行情的核心因素。 “当前化工品价格涨幅显著，市场各类消息将进一步加剧价格波动幅度，但只要霍尔木兹海峡停航现状持续，后期供应短缺问题将无法避免，价格难言顶部，预计整体维持偏强运行。”施潇涵说。此外，除聚酯链外，纯苯、苯乙烯等品种的供应紧张格局也备受关注。“产业链库存偏低，且苯乙烯出口放量超出市场预期。短期来看，地缘冲突难以结束，亚洲市场石脑油和原油供应都会出现短缺，化工品供应存在进一步收缩风险。除非地缘方面出现意外信号，否则芳烃供应紧张格局难以缓解。不排除上下游抢货进一步加剧、纯苯及苯乙烯继续冲高的可能。”施潇涵说。 “原油供应紧张已经实实在在影响到部分化工品的供应，乙二醇作为石油化工品中亏损较大的品种，也是化工厂降负荷过程中首先会减产的品种。但从PX的装置负荷来看，浙石化2月底停车一套250万吨装置，本周内中海油宁波大榭160万吨装置因故障停机，除此之外，其他装置目前运行尚稳定。值得注意的是，下游PTA负荷有所提升。可见芳烃市场当前供应整体平稳，市场主要交易的是炼厂减产预期。但同时我们也应看到，下游聚酯长丝产销在上周小幅放量之后，本周表现低迷，终端市场对高价原料已出现抵触情绪。”在国投期货化工首席分析师庞春艳看来，后市若原料价格持续上涨，但终端传导受阻，产业链负反馈压力可能显现。在市场充分计价炼厂减产预期之后，行情可能转向交易产业链负反馈的利空。韩冰冰表示，从当前局势来看，短期内霍尔木兹海峡通行仍将受阻，这将对化工品市场形成较强支撑。若后续中东局势未见明显缓和，海峡通行持续中断，化工品整体将延续偏强走势。反之，若地缘紧张局势缓解或海峡通行能力恢复，则市场可能出现快速回落。同时他提醒，当前市场波动已显著加剧，无论地缘局势是进一步升级还是明显缓和，市场都将维持高波动状态。交易难度大幅增加，投资者在操作中需格外注重仓位与资金管理。整体来看，中东地缘冲突引发的供应收缩，已成为当前化工品市场的核心驱动因素。板块强势格局短期内有望延续，但高波动、高风险的特征也将持续凸显。来源：期货日报网

期货日报网03-13 08:55

PTA 供应缩减支持价格偏强运行

升级，美以伊战事已进入第十二天，对全球能源市场造成显著冲击。作为全球能源运输的“咽喉”，霍尔木兹海峡航运风险激增，严重威胁全球约25%石油海运量?。同时，中东多国油气设施遭袭，主要产油国被迫削减产量。国际油价剧烈波动，一度逼近120美元/桶大关?。为平抑油价，国际能源署32个成员国已同意释放4亿桶战略石油储备。然而，鉴于冲突未见缓和，且供应中断风险持续，市场预期如果霍尔木兹海峡长期关闭，油价将进一步攀升。当前，中东局势对国内PX和PTA的供应也产生了显著冲击。由于中东地缘冲突升级，霍尔木兹海峡航运受阻直接威胁我国进口依存度较高的原油及石脑油供应，引发原料短缺预期。这迅速推高国际油价，并通过“原油涨价—石脑油跟涨—PX成本抬升”的链条快速传导。PX作为PTA的直接原料，其价格上涨进一步压缩PTA加工差，迫使PTA价格被动跟涨。目前，PX供应缩减已从预期转为现实，国内多家炼厂因原料长约受阻而实施预防性降负。浙石化、福建联合降负，宁波大榭停车。截至3月6日，中国PX开工率已回落至90.4%。PTA供应暂时没有实质性收缩，当下呈现供需双增格局。前期检修装置如独山能源、英力士陆续重启，行业开工率升至81%。不过，随着原料短缺持续，PTA后期也存在较强供应收缩预期。整体看，地缘冲突正推动聚酯产业链自上而下的价格重估。原料价格大幅上涨后，下游聚酯及织造环节正承受高成本和低需求的双向挤压。利润方面，虽然聚酯产品跟涨原料，但高价成交困难，多数聚酯产品加工费被压缩。“金三银四”传统旺季来临，但终端对高价原料承接能力有限，“涨价难、接单亏”的问题突出。若海外地缘扰动持续，成本传导受阻可能倒逼下游减产，对高价原料形成压制。综合以上分析，中东局势升级间接影响亚洲炼厂开工率，化工企业存在较强减产预期，PTA大幅上涨。展望后市，虽然各种消息会加剧化工价格波动幅度，但是只要霍尔木兹海峡航运停滞状态仍在持续，后期供应短缺的问题将无法避免。PTA价格难言顶部，预计以偏强运行为主。需要留意的风险：一是地缘局势实质性缓和，二是下游需求对高价原料的负反馈。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网03-13 08:55

原油短期地缘溢价难以完全消退

虽然国际能源署宣布投放4亿桶战略石油储备，但短期中东地缘局势未见缓和迹象。美以伊战事不断升级，霍尔木兹海峡航运依然受阻。中东产油国面临“停产潮”，供应紧缺的隐患始终困扰着全球原油市场。在偏多氛围支撑下，昨日国内外原油期货价格再度回升。其中，国内原油期货2605合约大幅收涨11.93%，至722.4元/桶附近。供给格局重构全球原油市场本就处于OPEC+减产主导的紧平衡状态。2026年一季度，OPEC+维持165万桶/日自愿减产额度，沙特额外减产100万桶/日，供给端维持收缩节奏。但中东地缘局势彻底打乱节奏，原油供应从“主动收紧”转向“被动断供”。霍尔木兹海峡成为全球能源供应问题的引爆点。该通道承担着全球20%~25%的海运原油贸易，日均通行量约1400万桶，是沙特、伊拉克、科威特等国出口“命脉”。地缘冲突发生后，航运停滞导致产油国被动减产。我国原油对外依存度超70%，中东货源占进口总量的近半数。航运受阻导致进口货源到港延迟、船期紊乱，现货采购成本抬升。尽管一季度原油进口量维持平稳，但海运周期拉长、保税船供资源偏紧，使国内可流通货源边际收紧。叠加OPEC+减产执行率居高不下、美国页岩油扩产迟缓，全球供应弹性近乎失效，为国内相关商品提供了底层支撑。需求温和复苏需求端呈现“国内边际回暖、全球温和增长”格局，未出现爆发式增量。国内方面，3月企业复工复产，主营炼厂开工率回升至82%左右，地炼开工率逐步修复。原油加工量与采购需求环比改善，形成现货端支撑。终端消费仍处于恢复过程，汽柴油刚需平稳，航空煤油需求增速放缓，需求端不具备持续拉涨动力。全球需求层面，IEA预计2026年全球需求同比增长138万桶/日，增速温和。中东地缘冲突推升油价后，市场对全球经济放缓担忧加剧，抑制远期需求预期。国内原油期货需求端逻辑清晰：炼厂补库与复工带来短期支撑，但终端需求未超预期，难以独立驱动趋势行情。地缘事件成为打破平衡的关键变量。释储影响有限国际能源署（IEA）宣布联合成员国释放总计4亿桶战略石油储备，旨在对冲中东地缘冲突引发的供应中断风险。这短期将压制油价，但中长期影响有限。消息落地后，国际油价一度快速回落，但随后反弹并维持高位运行。笔者认为，释放储备规模难以覆盖霍尔木兹海峡航运停滞导致的日均超千万桶的供应缺口，且储备投放存在物流与时间滞后的问题。此举更多是平抑价格波动、缓解市场恐慌情绪，削弱油价的非理性溢价。但只要地缘冲突未实质缓和、海峡航运未恢复，供应短缺逻辑就会主导定价。释放储备仅能起到阶段性缓冲作用，难以扭转油价高位运行格局。同时，大规模释放储备也透支了应急缓冲空间，从而可能加剧原油远期合约看涨情绪。综上来看，短期中东地缘局势仍存不确定性，地缘溢价难以完全消退，国内原油期货价格将维持高位震荡。供应端关注OPEC+减产幅度与中东产油国复产进度，需求端跟踪国内炼厂开工率、补库节奏及成品油出口变化。中长期来看，地缘影响终将淡化，商品定价会回归基本面。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网03-13 08:55

大连商品交易所2026-03-12焦煤仓单日报

港 300 300 0 焦煤海明联合能源 300 300 0 焦煤小计 600 800 200

99qh03-12 16:17

地缘扰动再袭甲醇冲高回落

给受限对价格形成支撑。需求端，受益于新能源和电网投资等领域的拉动，存在结构性增长预期。同时，沪铝社会库存持续处于低位，行业利润高企，进一步印证了供需偏紧的现实。相比之下，氧化铝供给端则面临过剩压力，价格持续承压。由于行业产能利用率偏低，且新增产能仍在持续投放，整体供应压力较大。需求端方面，氧化铝基本依赖电解铝生产，需求增量较为有限。此外，铝土矿等原料价格下跌削弱了成本支撑，氧化铝行业利润微薄甚至陷入亏损。综合来看，沪铝基本面偏强，而氧化铝基本面偏弱，二者差价有望走扩。操作策略：回顾历史差价，从近一年走势看，两者价差整体震荡走强，反映了电解铝相对强势、氧化铝弱势的格局。该策略适合作为中短期策略，建议轻仓操作，并严格设置跌破19695-19705区间取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经报告制作日期：2026-03-12 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货

中衍期货03-12 16:10

广州期货交易所2026年03月12日多晶硅仓单日报

通威 550 550 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1000 1000 0 多晶硅新疆东方希望 30 30 0 多晶硅杭州正才（中物流（石河子）） 100 100 0 总计 10690 10690 0

99qh03-12 15:46

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