期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

EIA：截至10月24日当周美国汽油库存210,738千桶，较上周减少5941千桶

美国能源部：截至10月24日当周美国汽油库存210,738千桶，较上周减少5941千桶

Elaine10-30 12:33

而电力（涵盖光伏和风电）、汽车（包含新能源汽车）以及家电等领域对铜的消费需求保持坚挺。据测算，2025年，中国精铜消费增速在6%～7%。从库存角度来看，除COMEX因关税担忧引发一轮铜“抢进口”现象，使其库存处于高位外，LME铜以及国内铜库存均处于偏低水平，特别是中国铜社会库存，目前仅能满足国内一周的消费量。机构调研数据显示，截至10月27日，国内铜社会库存仅为18.9万吨。值得关注的是，AI的迅猛发展带来了铜消费新一轮爆发式增长的潜在可能性。AI对铜消费增长的拉动源自芯片用铜箔以及算力中心的电力建设。电网作为连接绿色电力供应与新兴电力需求的“血管”，其升级不仅要满足AI的负荷需求，还需接纳可再生能源以及数亿辆电动汽车的充电需求。能源研究咨询公司Wood Mackenzie预测，未来10年，仅更广泛的能源转型这一方面，每年就需要额外增加200万吨的铜用于电网建设。综上所述，当前驱动铜价上涨的因素来自供需与宏观利好的共振。其中，供应紧缺从矿端向精铜传导的可能性较大，特别是国内铜冶炼厂因冷料库存消耗殆尽，可能被迫进行检修或减产。而AI所带来的需求端大爆发预期在短期内难以被证伪，低库存使得铜的买盘强劲，铜价再创新高的可能性较大。因此，投资者尤其是消费商，需要积极应对铜价上涨所带来的采购成本攀升风险。具体来说，可以买入COMEX微型铜期货合约或上期所铜期货合约，也可以买入铜看涨期权来对冲此类风险。（作者单位：华闻期货）来源：期货日报网

期货日报网10-30 09:10

【农产品早评】橡胶：深色现货b结构收敛，宏观转暖带动胶价上扬

燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船0条，上周国内棕榈油库存环比上升5.5%。观点：GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%，高于前期预估预估；印尼B50能否按期执行受到一定质疑；马来高频数据显示10月产量继续增加，出口增幅明显下降，库存压力仍存；印度排灯节进口需求基本释放，国内11月买船偏多，近月供应增加，短期承压，盘面破位下跌，等待企稳后再考虑逢低买入，关注马来高频产销数据和印尼生柴政策情况。豆油：昨日豆油收盘8132元/吨，下跌0.61%；基差：福建294（24），广东304（4），江苏244（24），山东194（-16），天津194（34）。供给端：咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的36%；IBGE10月月报显示，预计今年巴西大豆总种植面积为4770万公顷，较去年的4604万公顷增加3.6%，预计产量为1.66亿吨；路透公布对USDA 10月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师平均预计美国2025/26年度大豆产量料为42.71亿蒲式耳，预估区间介于42-43.36亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为43.01亿蒲式耳，美国2025/26年度大豆期末库存为2.99亿蒲式耳，预估区间介于2.3-4.27亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为3亿蒲式耳；根据油厂压榨情况监测，9月全国主要油厂大豆压榨量在970万吨左右，处于历史高位，10月份我国进口大豆到港量略有减少，加上国庆假期油厂停机现象较为普遍，10月上旬大豆压榨量明显下降，预计全月大豆压榨量在850万吨左右。需求端：据美国大豆协会和美国大豆出口理事会等美国大豆行业组织提供的信息，目前美国没有对华销售新作大豆，预计未来几周也不会有任何大豆装船；美国全国油籽加工商协会（NOPA）称9月大豆压榨量为1.97863亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，创下所有月份第四个高点，也是历史同期最高纪录，远超分析师预期的1.8634亿蒲；美国总统特朗普令全球贸易关系急剧恶化，美国政府停摆也导致市场缺乏官方数据指引；特朗普政府承诺向美国农户提供100亿至150亿美元援助，但是由于美国政府停摆，援助计划一直没有公布；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比上升2.15%。观点：美国政府停摆继续，美国农业部相关报告停更；印尼B50能否按期执行受到一定质疑，巴西豆开始种植，并且种植进度较快，美国生柴政策仍有反复，中美关系有缓和预期，盘面震荡，关注生柴政策和中美谈判。菜油：昨日菜油OI报收于9525元/吨，跌195元/吨，跌幅2.01%；基差：广东605（25），广西405（35），江苏375（35），福建425（25）。供给端：加拿大总理近日在马来西亚表示，预计将在韩国举行的亚太经合组织（APEC）领导人非正式会议期间与中国领导人会晤，双方计划重点探讨深化中加贸易关系、在全球经济新形势下拓展多领域合作等议题；预计10—11月菜籽到港规模有限；商务部公告2025年第45号公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限至2026年3月；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。需求端：阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降2.7%。观点：印尼B50能否按期执行受到一定质疑，美国生柴政策仍有反复；澳大利亚上调产量预期，可出口菜籽数量或增加，澳大利亚菜籽预计最早12月才能到港，中加领导人会晤预期对菜油形成压制，盘面破位下跌，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-29（-4），江苏-39（6），山东1（6），天津41（16）。供需数据：10 月 24 日，全国主要油厂进口大豆库存 807 万吨，周环比下降 4 万吨，月环比上升 37 万吨，同比上升 194 万吨，较过去三年均值上升 368 万吨;豆粕库存 105 万吨，周环比上升 9 万吨，月环比下降 12 万吨，同比下降 2 万吨，较过去三年同期均值上升 36 万吨。菜粕：现货基差，华东14（-31），福建204（-11），广东124（-11），广西114（-11）。供需消息：菜粕现货小幅下跌。菜粕市场暂无新指引，油厂菜籽菜粕库存维持极低水平，水产刚需随着气温下降持续减弱，压榨菜粕供需两弱，进口颗粒粕去库存节奏偏慢。市场关注后期澳籽到港供应及颗粒粕库存情况。观点汇总：近期粕价偏强反弹，我们认为这轮豆类的上涨可能还是反弹居多。宏观上，谈判有释放缓和信号，增加了四季度美豆进口的可能。供需上，后续国内到港会陆续减少，豆粕迎来库存拐点，但整体还是达不到缺口状态，后续可能是供需双增的局面，豆粕可能是震荡偏强的格局，但彻底反转还缺乏一些核心驱动。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价55.5泰铢/kg，环比+0.5泰铢/kg；胶杯报价53.25泰铢/lg，环比-0.1泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14800元/吨，环比+100元/吨。供给端，据泰国方面反馈，目前原料价格高企导致加工利润较差，工厂原料库存普遍不高，天气方面，近几日产区仍然有降雨扰动，南部收胶一般，但北部已有上量痕迹。需求端，近期工厂补货意愿一般，泰混走货较差，贸易商出近买远，深色强back结构有所收敛。总的来说，当前橡胶处于强现实延续+弱预期暂未兑现的格局中，外围宏观环境转暖，胶价短期或偏强运行。从基本面数据表现上来看，橡胶供需现实偏紧，但国内进口量推算下或存在部分库存流向不明的问题，社库累库周期延后。从宏观角度，近期对外贸易谈判初步结果或较为乐观，国内商品反内卷情绪再起，对橡胶来说当前宏观氛围较好。 1.机构消息：商务部等5部门:整治“内卷式”竟争，建立公正平等、创新自由的营商环境。金十数据10月29日讯，商务部等5部门办公厅印发《城市商业提质行动方案》。《方案》提到:规范市场秩序。统筹考虑线上线下、商品服务等不同业态特点，制定合理的支持政策和监管标准，整治“内卷式”竞争，建立公正平等、创新自由的营商环境。构建以信用为基础的新型监管机制，强化知识产权保护，健全消费者投诉处理和监督评价机制，推动企业诚信经营消费者放心消费。（金十数据） 2.胎企消息：10月28日，赛轮轮胎发布2025年第三季度业绩报告。该公司当季营收突破100亿元，创单季历史新高，同比增长18%。归母净利润‌为10.41亿元，同比略有下滑，但环比增长31.35%。分析指出，今年第三季度，赛轮轮胎经营业绩显著回升，呈现向好发展趋势。（轮胎世界网） 3.宏观消息：周二公布的数据显示，美国截至10月20日当周红皮书商业零售销售年率上升5.2% ，前值为上升5%。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价12.6元/kg，环比+0.72%；LH2601主力合约报价12185元/吨，环比+0.21%。供给端，近期养殖端出栏进度趋缓，集团配合现货上涨行情下缩量出栏，预计月末月初这种情况可能持续，但总体看猪源并不缺乏。需求端，北方地区由于气温下降导致走货加速，但肥标差高点已过开始回落，下一轮腌腊旺季需等到11月冬至。总的来说，目前生猪市场短暂的出现供弱需强格局，现货持续上涨，二育积极性亦高。后续来看，临近10月末二育已补栏至高位，短期补栏情绪可能回落，预计月初缩量结束市场恢复正常供应节奏后，现货会有明显的转弱，重点关注二育销量、肥标价差等数据，策略上建议逢高布空LH2601合约。二.消息与数据 1.机构消息：月底两广地区供应节奏不快，导致屠宰厂收猪略有难度，支撑猪价上调。其余地区屠宰厂整体收购无较大阻力，计划基本够。预计明日北方市场猪价或窄调为主，南方部分地区或仍有偏强预期。（涌益咨询） 2.机构消息：本周市场仔猪价格有所上涨，一是因为部分地区散户有低价补栏意向，询价增多。加之受近期猪价反弹影响报价上调，涨幅多在10元/头。（涌益咨询） 3.猪企消息：上市猪企9月销量同比上升16.8% 正邦科技、立华股份销量增速靠前。近期，生猪养殖企9月的销售数据陆续披露。面包财经研究员在剔除部分数据披露不全的上市猪企后，以沪、深两大交易所主要上市生猪养殖企业为样本，分别统计其生猪销售收入、销量。统计结果显示，2025年9月生猪养殖企业合计实现生猪销量1404.91万头，同比上升16.8%，环比下降7.55%。其中，牧原股份居首，销量达557万头，温氏股份、新希望的销量超过130万头。同比增速方面，正邦科技、立华股份的增速超过50%。收入方面，生猪养殖企业9月合计实现收入203.7亿元，同比下降21.08%，环比下降13.4%。多数企业9月收入同比下滑，其中金新农、京基智农、天康生物降幅居前。（面包财经）苹果苹果：山东货源供应量增加，货源总体质量比之前稍好，近期贸易商采购积极性提高，有部分客商倒筐采购，栖霞地80#以上一二级半货源3.2-3.5元/斤，一二级货源3.5-4.0元/斤，收购难度比较大；西北产区多数货源已经下树，陆续订购中，陕西产区主流订货价格稳定，目前洛川等地尚未成交的货源普遍质量稍差，当前下树中后期，冷库陆续入库中，洛川产区近期70#起步主流订货价格3.5-4.0元/斤，好货4.0-4.5元/斤，以质论价；目前处于供应端交易的最后验证时刻，利多因素集中发酵，卓创下调新季产量至3423万吨，同比下降8.34%，市场对于后期存储苹果质量担忧加剧，基本面仍偏强，叠加交割上利多发酵，预计短期仍偏强，后期主要关注入库情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货4车，关注新季集中上市后价格变化；广东如意坊市场到货6车，客商按需采购；盘面在大跌后小幅反弹，产区陆续收购，枣园签订价格不一，对开称价的博弈仍在继续，今年整体产量维持55万吨±5万吨的观点，质量较好，整体供需过剩比较明确，继续维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5500元/吨（0），俄针5100元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4250元/吨（0）；针阔叶浆价差1250元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情平稳运行为主；生活用纸市场价格平稳运行，市场交投活跃度变化不大；文化用纸市场以稳为主，成交改善有限；受宏观转好及海外浆厂减产预期影响，盘面反弹，随后宽幅震荡；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，远期合约不宜过度看空。求真/科技/细节/无界 ▇ 扫码加入我们！混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-30 09:06

【有色早评】锂电需求强劲，碳酸锂持续上涨

仅环比季节性上行，同比仍难贡献增长，新能源汽车去年产销基数大，同比增速有放缓压力。进入10月美国中西部现货升水环比上行至1696元/吨，美国铝价格走升刺激加拿大对美国铝出口，反映美国现货紧张的同时也佐证美国铝需求在启动。日本铝溢价暴跌，第四季度铝溢价敲定为86美元/吨，反映出日本终端需求走弱的现实。原料端，河南环保检查，化工行业反内卷，氧化铝减产+政策预期升温，进口矿价和现货止跌也给出了期价支撑。氧化铝进口窗口打开，国内氧化铝面临进口供应的压力。周产量持续高位，库存持续累库，基本面仍偏空。整体来看，美联储降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，12月降息预期大幅降温，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观，短期铝价有回调的压力。铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，同时世纪铝业因故障减产（-20万吨），Mozal因电力问题明年计划减产（-26万吨），明年供应增量再度下修，等待回调后布局多单。河南环保检查，化工行业反内卷，氧化铝减产+政策预期升温，进口矿价和现货止跌也给出了期价支撑，氧化铝期价止跌回升，但过剩格局长期难有改变，短期观望等待，可轻仓逢高空2605合约，进场点3000，目标价2700，风险点为国内产能出清政策和几内亚矿端扰动。二、消息面 1.【美联储降息25个基点】SHMET10月30日讯，美联储决定将基准利率下调25个基点至3.75%-4.00%区间，为年内连续第二次降息，年内累计已下调50基点。 2.【鲍威尔10月新闻发布会要点总结】SHMET10月30日讯， 1、政策利率前景：美联储在12月再次降息并非板上钉钉的事。今天的意见分歧非常大。FOMC某些成员认为，是时候暂停一下了。 2、资产负债表：今天并没有决定资产负债表的组成问题。负债表的组合是一个长期性的过程，将是循序渐进的。希望朝着（持有）久期更短的资产负债表调整。 3、就业市场：由于政策具有限制性的缘故，就业市场仍然在降温。并未发现就业市场的疲软问题加剧，职位空缺的确表明市场在最近四周保持稳定。劳动力供应戏剧性地下降，影响到就业市场。美联储常密切关注那些裁员决定。 4、通胀：9月CPI比预料的更加温和。剔除住房市场之后的服务通胀一直呈现出单边走势。剔除关税的核心PCE可能处于2.3%或2.4%。迄今，非关税通胀并没有远离2%通胀目标。基本预测是，美国还将出现一些额外的关税通胀。 5、政府停摆：私人行业披露的数据无法取代（劳工统计局BLS等）政府部门的统计结果。可以想象的是，特朗普政府关门会影响到12月FOMC货币政策会议。 6、市场反应：美国10年期国债收益率维持超过8个基点的涨幅，持稳于日高4.0583%附近；两年期美债收益率维持超过10个基点的涨幅，也持稳于日高3.5919%附近。 3.【河南省有色金属产业绿色化改造指南发布】指南提出，针对铜、铝、铅、锌、硅等重点品种的关键领域和环节，以熔炼、电解、精炼、铸造等核心工序为重点，推动生产工艺、关键设备及辅助设施的绿色化升级，实施全流程低碳化、清洁化改造。改造路径包括原料无害化、生产洁净化、能源低碳化、废物资源化、产品绿色化等五个方面。在产品绿化方面，围绕精细氧化铝、电解铝、铅锭、阴极铜、多晶硅等系列有色产品，按照全生命周期的理念，聚焦资源属性、能源属性、环境属性、品质属性和低碳属性五个方面，在产品设计生产阶段系统减少各个环节对资源环境造成的影响，最大限度降低资源消耗、开发绿色设计产品。（河南工信厅） 4.【南山铝业：第三季度净利润为11.47亿元，下降11.85%】SHMET10月29日讯，南山铝业公告，第三季度营收为90.51亿元，同比增长5.75%；净利润为11.47亿元，下降11.85%。前三季度营收为263.25亿元，同比增长8.66%；净利润为37.72亿元，同比增长8.09%。锌锌 2025.10.30 一、市场观点美联储降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，12月降息预期大幅降温，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年9月锌矿砂及其精矿进口量为50.5万吨，同比增25%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比下行至3250元，进口锌精矿TC持稳上行至105美金，冶炼厂锌精矿库存同期中位水平以上，算上副产品硫酸冶炼利润仍存。从百川10月和11月的排产调研来看，10月锌产量环比仍有约2万吨的增量，11月排产仍有7800吨的预增。需求端，国内库存环比+0.1至16.5万吨，社库继续小幅累库。随着国内出口窗口打开，海外锌供应偏紧的情况有望缓解，lme注册仓单小幅增加，库存仍低位去库，短期出口量级有限，挤仓风险仍存。总体来说，美联储降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，12月降息预期大幅降温，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观。国内锌11月冶炼厂排产环比继续增加，库存继续累库，四季度过剩压力仍存，内外比价走扩至出口窗口打开。海外lme新注册仓单增加，但库存仍低位去库，短期出口量级有限，国内出口窗口打开下，四季度供应偏紧的情况有望缓解，关注内外比价修复的套利机会。二、消息面 1.【河南省：对铅锌冶炼进行原料无害化、生产洁净化改造】SHMET10月29日讯，《河南省有色金属产业绿色化改造指南》提出，对铅锌冶炼进行原料无害化改造，优先选用低镉、低砷铅锌精矿，控制有害元素输入。推广氧气底吹（侧吹）熔炼工艺，减少铅尘与硫化物排放。推进铅膏、铅锌渣等含金属废料的协同处理，提升资源再生利用水平；对铅锌冶炼进行生产洁净化改造，推广高效湿法锌冶炼技术、锌精矿大型化焙烧技术、多孔介质燃烧技术、侧吹还原熔炼粉煤浸没喷吹等技术。鼓励采用喷煤技术配置湍冲塔除尘、湿式电除尘、覆膜袋式除尘器等颗粒物捕集装置，减少污染排放。（河南工信厅）镍镍 2025.10.30 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价121460元/吨，涨跌幅+0.36%。金川镍升贴水升+100至2400元/吨，进口镍升贴水维持400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-1.89至-207.07美元/吨。供应端，印尼政府正式将RKAB审批有效期改回一年。后续或根据市场情况较为灵活的调整镍矿供应释放。一二级镍目前供应维持高位，镍元素供应压力维持。需求端，传统旺季逐渐走向尾声，整个旺季期间市场氛围并不活跃，下游仍以刚需采购为主。不锈钢需求相对稳定，新能源需求增长近期相对缓慢。库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内库存同样维持高位，过剩格局较为明显。整体来看，资源端，印尼RKAB有效期回调后，印尼镍元素释放速度或更加灵活，目前主要通过增加复垦计划等审批程序内容进行管控，尚未有削减配额的预期，因此市场仍未对此有明确反应。供应端，现阶段全球一二级镍供应压力维持。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。全球镍元素供需过剩的格局未改，库存维持高位，伦镍库存稳定在25万吨之上，预计短期镍价维持低位区间震荡。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【印尼正式发布：生产运营阶段矿山复垦计划文件编制完整版指南】印尼能源与矿产资源部（ESDM）通过矿产与煤炭总局（Ditjen Minerba）正式推出《生产运营阶段矿山复垦计划文件编制指南》，作为面向印尼全国矿业企业的官方指导文件。该指南详细阐述了矿山复垦计划文件的编制步骤，涵盖文件真实性声明、引言、土地开垦计划与复垦计划、矿山闭坑后土木工程、成功标准及附件清单等全流程内容。此指南的适用对象为所有持有生产运营许可证的企业（涵盖矿产与煤炭领域）。这些企业须提交矿山复垦计划文件，这是其履行矿山闭坑后环境管理义务的重要组成部分。复垦计划文件须由已在印尼矿产在线数据系统（MODI）完成注册的企业负责人牵头编制。（要钢网） 2、【前三季度我国电解镍产量为34.7万吨，同比增长50.6%】2025年前三季度有色金属工业经济运行情况新闻发布会上，中色协党委常委陈学森表示，根据中国有色金属工业协会各分会统计，新能源金属中工业硅产量为332.8万吨，同比下降10.8%；电解镍产量为34.7万吨，同比增长50.6%；精炼钴产量为13.4万吨，同比下降3.7%；碳酸锂产量为58.8万吨，同比增长28.0%。（有色新闻）不锈钢不锈钢 2025.10.30 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12810元/吨，涨跌幅+0.27%。无锡现货基差升水-45至270元/吨；主力合约持仓-2030至98223手；仓单-119至73777吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-1.5至931.5元/镍点，当前镍铁现货供应充足，价格低位震荡。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，当前已有头部钢厂四季度计划减产，预计供应压力或有缓解。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢整体需求并未明显提振，整体相对稳定。综合来看，在进口资源充足的环境下，原料端镍铁价格维持低位震荡。供应端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作，供应压力有所缓解。需求端不锈钢需求相对稳定，整体供需格局维持过剩。近期现实供需格局下不锈钢上方压力较显著，宏观方面直接利好有限。不锈钢价格维持底部震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【太钢绿钢不锈钢首批出口欧洲】10月28日，太钢出口欧洲的首批绿钢304L不锈钢中板产品启运。（太钢集团）碳酸锂碳酸锂 2025.10.30 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价82900元/吨，涨跌幅+0.80%。主力合约持仓+18079至506882手，仓单+190至27525吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-40至81900元/吨，工业级碳酸锂报价-400至80450元/吨。锂精矿均价维持955美元/吨。供应端，国内碳酸锂周度产量继续稳步上行，总产量超2.1万吨。国内锂资源项目开发不断取得进展，随着西南西北多处锂矿盐湖资源开发进程推进，国内锂资源自给率预计逐步提升。需求端，新能源汽车产销维持稳定增长，储能电池订单火爆，排产持续性较强，终端需求强劲。库存端，国内显性总库存继续降库，总库存降至13万吨。结构仍是贸易商库存有所累积，上下游工厂库存有小幅去库。昨日仓单有小幅回升。综合来看，目前资源端国内锂资源项目开发取得明确进展后，锂资源自给率预计提升。需求端，锂电需求强劲，锂盐维持季节性去库，且预期年内或维持去库趋势，短期供需或存在缺口，因此锂价下方支撑或仍较强。后续若近期现货库存去库加速，则预计碳酸锂仍会维持偏强震荡，若需求现实有转弱，在供应不断释放的情况下，碳酸锂或迎调整，中长期则关注供应端锂资源供给变化趋势以及需求端增长持续性是否会扭转碳酸锂过剩格局。二、消息与数据 1、【四川战略性矿产找矿突破显著，新增锂辉石资源量280万吨】10月28日，四川省新闻发布会上披露，四川战略性矿产资源找矿突破成效突出，钒钛等资源储量领跑全国，攀西战略资源创新开发试验区已成为全球钒钛新材料产业重要发展极核。四川是矿产资源大省，战略性矿产资源丰富且分布相对集中。四川省发展和改革委员会副主任陶剑锋介绍，“十四五”以来，四川统筹资金加大找矿突破力度，引导社会资本累计投入超过20亿元，新发现大型石墨矿3处，大、中型磷矿6处，锂、稀土、金、油气等矿种储量大幅增加。当前，全省钛矿查明资源量占全国的76.2%，居世界第一；钒矿查明资源量占全国的28.2%，居全国第一；新增锂辉石资源量280万吨；新增磷矿资源量17.5亿吨。（中新网） 2、【Kathleen Valley：2025Q3持续向地下开采过渡中】根据Liontown Resources最新披露财报，Kathleen Valley于2025Q3生产锂精矿8.72万吨，环比增加1.5%；销售锂精矿7.75万吨，环比减少20.4%，回收率已提升至70%，Kathleen Valley在2025Q3的FOB运营成本为715美元/吨，环比增加21.7%。由于季节性突发情况的影响，导致原计划9月底的发货推迟，因此本季度销量有所减少，该2.09万吨库存已于10月发出。由于定价公式的滞后影响，该季度SC6平均CIF价格为700美元/吨。露天矿将按计划于下一季度开采完毕，地下开采量较上一季度环比增长105%，新的钻机进场后将为2026财年提供新的产能。运营成本的上升主要原因是根据上季度公布的露天矿选矿厂进料策略，本季度消耗了历史成本较高的露天矿库存矿石，随着逐步过渡至地下稳定生产，未来产量、回收率、运营效率将继续提升，全年FOB运营成本将呈下降趋势。（Liontown Resources） 3、【阳光电源：整体判断公司明年电芯供应保持稳定状态】阳光电源(300274)10月28日在投资者电话交流上表示，前几年电芯涨价主要是碳酸锂涨价在带动。目前没有看到碳酸锂价格有明显波动，供需还是比较良性的，价格是一个比较稳定的状态。前段时间314电芯供应有些紧张，主要是全球储能的高增长导致短期的产能偏紧张，但整体产能还是足够的，各线厂商产能在逐步盘活，紧张关系慢慢趋缓，目前来看供应比较良性和稳定，公司与行业众多优秀的电芯厂家建立长期战略合作伙伴关系，通过各种方式保障电芯供应，整体判断公司明年电芯供应保持稳定状态。（阳光电源）求真/科技/细节/无界 ▇ 扫码加入我们！混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-30 09:05

【宏观早评】鲍威尔再放鹰派言论，美指和美债利率反弹抑制贵金属

昨日突破上行，四大股指均上涨。板块上新能源有色非银领涨，银行回落，两市成交量2.26万亿。中美两国领导今日会面可能敲定协议，若出现关税明显下调将是重大利好。国内新一轮经济数据公布，显示投资面临下行压力，但四季度完成GDP目标压力不大。十五五报告发布，显示未来的政策重点仍在新质生产力和科技突破，相关板块相对有确定性，预计科技板块仍将继续表现。光伏锂电行业在反内卷和储能爆发利好下，可能成为新的指数拉动力量。资金面上汇率暂时不构成资金面的约束，国务院促适度宽松政策落地和央行重启买债，使资金面预期更加乐观，随着内外宏观确定性上升风偏也开始提高。结论：资金面和政策面两大逻辑未发生变化的情况下慢牛不变，股指继续看涨。贵金属贵金属昨日日盘行情本处于震荡局面，但在美联储议息会议后，外盘出现了明显回落。受到鲍威尔鹰派发言的影响。美元指数和美债利率都出现明显回升，从而打压贵金属市场。美联储降息符合预期，但鲍威尔鹰派发言抑制市场：为支持其目标并鉴于风险平衡的变化，委员会决定将联邦基金利率目标区间下调0.25个百分点，至3.75%至4%；委员会决定于12月1日结束其证券总持有量的缩减。委员会坚定致力于支持就业最大化并将通货膨胀率恢复到 2%的目标。整体降息符合预期，但对预期表态反转：1️⃣鲍威尔表示尚未对12月的会议做出决定。我总是这么说，我们确实不会提前做决定，这是事实，但我在这里要补充一点：不应将（12月降息）视为一个预先注定的结论，反驳了市场认为美联储在12月下次会议上降息已是板上钉钉的预期。2️⃣其还对后续的降息路径表示："目前有一种感觉，部分官员倾向于暂时观望。现在越来越多的声音认为，也许我们应该至少暂停一下，类似这样的想法。"，否认了今年之后顺畅的降息预期；鲍威尔发言后，市场对于美联储12月降息25个基点的概率下降至56%，之前是90%。美元指数和美债利率出现明显反弹，金银铜价都在会议后出现了明显回落。但美股受到业绩支撑位出现明显有支撑，微软季度净利同比增长12% Azure云端收入增长40%；谷歌母公司Alphabet(GOOG.O)公布第三季度业绩，营收同比增长16%，达到创纪录的1023亿美元，超出分析师预期。流动性风险尚未出现，市场只是出于盘整阶段。这可能会对近期市场强烈的降息乐观预期形成一定干扰，对于商品端的利好潜在减弱。上一轮上行趋势源于情绪避险，而这一驱动调整带来贵金属回调，避险情绪回落的原因：1️⃣中美谈判初具进展，市场持有乐观预期；2️⃣衰退预期明显减弱；3️⃣菲律宾央行官员表示现在是时候在黄金上获利了结。这一言论一定程度从情绪上打压贵金属需求预期4️⃣前期高位获利了结盘离场，从技术位上看此轮下破主要支撑位，可能回调尚未结束，叠加上波动率高位回落后仍未完全恢复，调整仍持续。5️⃣美股整体走势仍偏强，英伟达宣布一系列投资和政府合作，经济风险尚未出现，风险偏好上升压制避险驱动。政府关门仍在持续，最新的消息面：表决仍未通过，美政府 “停摆” 继续，此次关门受到“两党关系”的催化，仍具备较大的风险；美国债务规模截止10月21日当周已经超38万亿美元，这一定程度上形成债券市场供应压力，而财政部近期持续回购美债缓解发债冲击。美国9月的财政赤字有所回升，赤字率回落至5.8%，主要原因是来自于支出的降低，从分项数据能看到主要的贡献因素是教育社会服务的负增长，情景和2023年7月一致，从而缓解了支出的压力。从利息支出占比总支出比例仍在上升，而相较而言刺激性支出占比持续下降，中长期债务赤字的驱动仍对贵金属形成支撑。美国参议院通过法案，终止美国总统特朗普针对巴西的关税措施；同时美国参议院获得足够票数通过决议，推翻特朗普对加拿大加征的关税。关税协议仍存不确定性，从而可能形成Taco交易。短期的事件因素引发的大幅回调，美元指数和美债利率回弹再次抑制反弹势头，市场伴随前期暴力下跌和止盈盘出现继续盘整，本周波动率较上周高位有所回落，可继续等待市场情绪消化。日内持续关注中美会谈结果。短期内驱动不足。国债国债期货涨跌互现，人民币汇率大幅升值，股市放量上涨站上4000点。30年国债期货（TL）主力合约收报115.83元，人民币兑美元汇率报7.0991。3点后，现券收益率小幅上行。早盘，市场消化美方关于芬太尼关税可能调降的消息，债市情绪谨慎，收益率小幅高开。随后，在降息预期和传闻大行买入短债的推动下，叠加股市强势，期货低开高走，现券收益率转为下行，走出“股债双牛”前半场。午后，股市延续强势，再度站上4000点，债市买盘减弱，收益率震荡回升。3点后，外交部宣布中美元首明日将会晤，消息落地后市场反应平稳，现券收益率小幅上行。资金面有所转松，央行大幅净投放对冲跨月效应，流动性保持合理充裕。流动性是短期国债市场的核心驱动。预计央行将维持资金面持续宽松。央行重启国债买卖叠加宽松预期，为债市提供了支撑，短端利率表现尤为强劲。然而，股市强势突破4000点形成“跷跷板”压制，中美关系缓和预期也降低了市场的避险需求。多空因素交织下，债市缺乏明确趋势，或将延续宽幅震荡格局。长期来看，央行行长关于10年国债1.75%-1.85%合意区间的表述，结合重启国债买卖的操作，表明央行在维持宽松的同时，也意在稳定市场预期，避免利率过快单边下行，为汇率稳定和结构性改革营造适宜环境。短债收益率快速下行后，收益率曲线走平赔率较高，当前财政加码可能性低，央行买债托底，等待公募新规落地后，国债利空出尽将迎来补涨，第四季度仍可逢低做多30年国债期货。基差金工日报资金日报求真/科技/细节/无界 ▇ 扫码加入我们！混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-30 09:05

产能持续增长纯碱易跌难涨

能进行核算。同时，据市场调研反馈，远兴能源2期280万吨/年和应城新都化工70万吨/年纯碱装置均已在近期点火试车，预计12月会出合格品。未来纯碱产能将进一步增长，供应过剩局面将更加严峻。出口环比下滑据海关数据，今年1—9月纯碱出口总量为155.74万吨，相比去年同期的71.73万吨增加117.12%。但月度环比数据出现下降：9月出口纯碱18.79万吨，相比8月的21.54万吨下降12.77%。为何纯碱出口量环比出现下滑呢？或许从出口利润的角度可以看出一些苗头。据海关数据，2025年8—9月纯碱出口均价为170.64美元/吨，以最新的汇率换算，约为1211元/吨。对比同期的现货价，根据钢联数据，2025年8—9月沙河地区重碱现货均价为1221元/吨，比同期纯碱出口均价高10元/吨。纯碱出口已无优势，未来出口量存在进一步下降的风险。本来纯碱出口是化解国内过剩产能的重要途径，若国内维持高价导致出口量下降，将加剧国内过剩的局面。从出口的角度来看，纯碱价格难以大幅上涨。图为纯碱每月出口数量库存不断累积纯碱厂内库存呈现去化态势。据钢联数据，截至10月24日当周，纯碱厂内库存为170.21万吨，相比8月初创下的历史高点191.08万吨下降了20.87万吨，降幅为10.92%。但结合社会库存来看，据隆众资讯，截至10月16日当周，纯碱社会库存总量为68万吨，相比8月初的45万吨增加23万吨。纯碱厂内和社会库存合计为238.21万吨，相比8月初的236.08万吨增加2.13万吨。纯碱总库存仍在累积，对价格产生较大压力。需求仍无起色今年“金九银十”旺季成色不足，玻璃库存持续大幅累积，下游开工萎靡不振。据钢联数据，截至10月28日，浮法玻璃日产量为161275吨，近一个月维持稳定；光伏玻璃日产量为88680吨，相比上周的89980吨下降1300吨。浮法与光伏玻璃日产总量略有下降，重碱国内需求仍无起色。从厂内库存细分数据来看，截至10月24日当周，重碱厂内库存为93.45万吨，基本维持稳定；但轻碱连续3周累库，库存从69.67万吨增加至76.76万吨，创历史同期新高，表明轻碱下游需求也没有太大的改善。重碱和轻碱库存均没有好转，出口也在下降，导致纯碱总库存继续累积。碱厂减产动力不足目前，碱厂虽然陷入亏损，但亏损幅度较小，远远未到促使碱厂主动减产的幅度，仍不足以改变供需格局。据钢联数据，截至10月24日当周，华东地区联碱法生产毛利为-161元/吨，华北地区氨碱法生产毛利为-32.4元/吨。自2016年以来，联碱法和氨碱法主要在去年四季度、今年一季度和三季度出现了小额的亏损，过去9年积累的丰厚利润，使得碱厂有足够的现金流支撑短期的小幅亏损。而天然碱法仍然具备较好利润。据博源化工（远兴能源）2025年半年报，纯碱销售收入35.5亿元，销售成本22.8亿元，毛利率仍有35.69%，天然碱法更加没有减产的动力。这从纯碱的产能利用率也能看出。据钢联数据，截至10月24日，2025年纯碱平均产能利用率为85.04%，相比2024年同期的86.17%仅下降1.13个百分点。在产能增长背景下，即使产能利用率略有下降，纯碱产量也是增长的。截至10月24日，2025年纯碱总产量为3121.11万吨，相较去年同期的3048.76万吨增加了72.35万吨。在下游需求同比下降的情况下，纯碱继续累库也是必然的结果了。综上所述，纯碱受产能持续增长、国内需求萎缩、出口出现下滑影响，总库存仍在累积。氨碱法和联碱法虽略有亏损，但过去9年积累了较多的利润，碱厂还没有减产的压力，产能利用率并没有明显下降。纯碱供应过剩的格局短期看不到改善的希望。在碱厂亏损扩大、倒逼高成本产能退出之前，纯碱价格预计易跌难涨，下方支撑或许可以天然碱法的生产成本作为参考。据博源化工（远兴能源）2025年半年报，纯碱共生产339.46万吨，销售成本22.8亿元，以此推算博源化工的天然碱成本约为671.65元/吨。加上运费，折期货盘面价约在1050元/吨。因此，从极端情况来看，纯碱是存在跌破1100元/吨的可能性的，建议纯碱现货企业逢高套保。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网10-30 08:45

广州期货交易所2025年10月29日碳酸锂仓单日报

团 600 600 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 490 490 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 87 87 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1261 1261 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 290 420 130 碳酸锂四川雅化 372 372 0 总计 27335 27525 370

99qh10-29 15:42

中长期油价仍面临下行压力

大等国的原油产量也持续增长。然而，由于能源公司经营思路发生变化以及油价整体走低，IEA预计2025年全球上游油气投资同比减少 4%，为2020年以来首次出现下降。油气上游投资的下降在一定程度上会限制原油产出。今年地缘局势变化持续对全球原油供给造成扰动。美国总统特朗普上台后，对俄罗斯、伊朗发起多轮制裁，限制其原油出口。俄乌和谈以及美伊和谈均陷入僵局，并且制裁还在持续加码，这使得未来全球原油供给面临一定变数。 OPEC+进入新一轮增产。10月起，8个OPEC+产油国进入新的增产阶段，逐步退出此前165万桶/日的减产计划。OPEC+在10月会议上决定11月增产13.7万桶/日，此增产幅度与10月相同。不过，在此次OPEC+会议上，主要产油国在增产幅度方面存在分歧：俄罗斯希望从11月起将日产量提高13.7万桶，此举一是为避免给油价带来下行压力，二是受制裁影响，俄罗斯自身难以实现更大幅度的增产；但沙特则期望更大幅度地增产，因其具备快速提升产量的能力，且希望借此扩大市场份额。 OPEC+此前的减产计划由三部分组成：220万桶/日的自愿减产、8个成员国合计165万桶/日的减产，以及整个集团额外200万桶/日的减产。其中，220万桶/日的减产已于9月底前完全解除，10月已开始进入第二部分165万桶/日的减产退出计划。美国原油产量在下滑后有所趋稳。近期，美国原油产出在经历下滑后呈现出趋稳迹象。截至目前，美国原油产量达1363万桶/日，较年初略有增长。今年以来，美国石油行业产出低迷，主要原因在于资本约束导致钻探活动减少，而油价的持续低迷又限制了页岩油企业的上游投资。据了解，美国最大的20家页岩油生产商将2025年资本支出削减了约18亿美元，降幅为3%。与此同时，过去两年石油行业并购规模高达2900亿美元，大型企业主导市场，更侧重于成本控制而非产量扩张。因此，今年以来美国活跃原油钻机数一度下降60座，不过近期稍有回升。年底前，在油价保持相对低迷的预期下，美国页岩油生产企业上游资本支出预计仍然受限，美国原油产量较难有增量。EIA预计，2025年，美国原油产量将增长29万桶/日，较年初的预测有所下调；2026年，美国原油产量会出现下降。欧美对俄罗斯的制裁持续加码。10月下旬，特朗普宣布取消与普京的会晤，这使得“俄乌停火”谈判的希望再度破灭。与此同时，美国财政部宣布将俄罗斯国有原油巨头Rosneft和卢克原油公司列入黑名单，理由是“俄罗斯缺乏结束冲突的认真承诺”。此外，这两家公司在俄罗斯的一系列子公司也受到制裁。Rosneft和卢克原油公司是俄罗斯最大的两家石油公司，产量合计占俄罗斯原油出口总量的近一半，今年上半年约为220万桶/日。此前，英国已宣布对这两家公司以及44艘油轮实施制裁。欧盟各国也批准了对俄罗斯的第19轮制裁，制裁涵盖能源、金融、贸易等多个领域，其中包括禁止进口俄罗斯原油及液化天然气，将俄罗斯“影子舰队”中的117艘船只（主要为油轮）列入制裁名单，累计制裁船只数量达到558艘。 9月以来，俄乌之间持续相互袭击对方的能源设施。俄罗斯部分炼厂因袭击事件而导致运营中断，一度减少了30%的炼油产能。炼厂产能下降使得更多原油用于出口。数据显示，在遭遇无人机袭击后，俄罗斯9月从西部港口出口的原油环比增长25%。由于炼厂遇袭导致成品油供应紧张，俄罗斯再度收紧了成品油出口禁令。目前，“俄乌停火”谈判陷入停滞，欧美进一步加大对俄罗斯原油的制裁力度，未来俄罗斯原油出口限制将持续升级，供给面临进一步萎缩的风险。 C 全球原油需求增量有限今年以来，原油消费前景也受到显著打击。上半年，众多机构频繁下调全球原油需求增长预期。EIA在10月报告中预测，今年全球原油需求将增长108万桶/日，而年初的预测则为增长133万桶/日。鉴于当前全球经济预计难以出现明显好转，原油消费将持续受到限制，各机构在后期仍有可能进一步向下修正原油消费增幅。值得注意的是，今年非OECD国家仍将是原油需求增量的主要贡献者，其中包括中国、印度等国家，而美国的需求增量预计会受到一定的制约。今年，美国经济增长进一步放缓，关税政策对美国经济造成了较强的冲击，进而打击美国的原油消费。EIA预计，今年美国原油消费几乎无增长。 9月过后，随着天气转冷，美国夏季原油消费进入淡季，终端原油需求季节性减弱。同时，炼厂进入秋季检修季，炼厂开工负荷以及加工需求从年内高位逐步回落。从国内市场来看，今年以来，我国地炼开工也明显受限。1—9月，我国原油进口量累计4.24亿吨，同比仅增长2.75%；1—9月，我国原油加工量累计5.5亿吨，同比仅增长3.7%。受地缘局势及税费因素影响，今年我国地炼开工负荷持续走低，且远低于历史同期水平。虽然7月以后地炼开工有所回升，但整体仍处于历史偏低水平。从终端消费来看，1—9月，我国汽油及柴油表观消费同比分别下降4.8%和1.25%，整体终端原油消费表现疲弱。 D 机构上调油市过剩预期在美国关税政策影响下，全球经济及原油需求前景预期转弱。与此同时，在OPEC+逐步增产的背景下，全球原油供给将逐步增加，未来原油市场仍面临过剩预期。能源机构在10月报告中大幅上调了原油市场过剩预期。EIA预计，四季度原油市场过剩量达到259万桶/日以上，而今年全年过剩量达到188万桶/日，较10月的预测上调了18万桶/日。原油市场供给过剩将在中长期打压油价。总体而言，全球原油供给预计呈现增长态势。OPEC+于10月步入新一轮增产周期，后续预计会维持增产并适度调整的节奏。受上游投资减少以及钻机数量下滑的影响，美国原油产量增长持续放缓。此外，欧美对俄罗斯及伊朗的制裁将继续限制这两个国家的原油供给。在经济增长动力不足的大背景下，原油需求前景受到持续抑制。多家机构纷纷下调今年全球原油需求增量预期，且增幅预计低于去年。当前，原油消费进入淡季，原油需求环比逐渐转弱。综合来看，在供给增量冲击与需求转弱预期的双重作用下，未来原油市场仍将面临供给过剩的局面，从中长期角度而言，油价仍面临下行压力。不过，近期贸易局势的缓和以及全球地缘局势的不稳定，将阶段性提升原油估值水平。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网10-29 09:20

【农产品早评】苹果：交割博弈利多发酵，近月合约放量突破

燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船0条，上周国内棕榈油库存环比上升5.5%。观点：GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%，高于前期预估预估；印尼B50能否按期执行受到一定质疑；马来高频数据显示10月产量继续增加，出口增幅明显下降，库存压力仍存；印度排灯节进口需求基本释放，国内11月买船偏多，近月供应增加，短期承压，盘面破位下跌，等待企稳后再考虑逢低买入，关注马来高频产销数据和印尼生柴政策情况。豆油：昨日豆油收盘8182元/吨，下跌0.63%；基差：福建270（-4），广东300（-4），江苏220（-4），山东210（36），天津160（6）。供给端：咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的36%；IBGE10月月报显示，预计今年巴西大豆总种植面积为4770万公顷，较去年的4604万公顷增加3.6%，预计产量为1.66亿吨；路透公布对USDA 10月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师平均预计美国2025/26年度大豆产量料为42.71亿蒲式耳，预估区间介于42-43.36亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为43.01亿蒲式耳，美国2025/26年度大豆期末库存为2.99亿蒲式耳，预估区间介于2.3-4.27亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为3亿蒲式耳；根据油厂压榨情况监测，9月全国主要油厂大豆压榨量在970万吨左右，处于历史高位，10月份我国进口大豆到港量略有减少，加上国庆假期油厂停机现象较为普遍，10月上旬大豆压榨量明显下降，预计全月大豆压榨量在850万吨左右。需求端：据美国大豆协会和美国大豆出口理事会等美国大豆行业组织提供的信息，目前美国没有对华销售新作大豆，预计未来几周也不会有任何大豆装船；美国全国油籽加工商协会（NOPA）称9月大豆压榨量为1.97863亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，创下所有月份第四个高点，也是历史同期最高纪录，远超分析师预期的1.8634亿蒲；美国总统特朗普令全球贸易关系急剧恶化，美国政府停摆也导致市场缺乏官方数据指引；特朗普政府承诺向美国农户提供100亿至150亿美元援助，但是由于美国政府停摆，援助计划一直没有公布；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比上升2.15%。观点：美国政府停摆继续，美国农业部相关报告停更；印尼B50能否按期执行受到一定质疑，巴西豆开始种植，并且种植进度较快，美国生柴政策仍有反复，中美关系有缓和预期，盘面震荡，关注生柴政策和中美谈判。菜油：昨日菜油OI报收于9730元/吨，跌24元/吨，跌幅0.25%；基差：广东580（-2），广西370（-12），江苏340（-2），福建400（-22）。供给端：预计10—11月菜籽到港规模有限；澳大利亚24/25菜籽旧作产量由6月份的610万吨上调至640万吨，25/26新作产量由6月份的571万吨上调至645万吨；商务部公告2025年第45号公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限至2026年3月；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。需求端：阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降2.7%。观点：印尼B50能否按期执行受到一定质疑，美国生柴政策仍有反复；澳大利亚上调产量预期，可出口菜籽数量或增加，澳大利亚菜籽预计最早12月才能到港，国内油厂开机率维持低位，市场普遍存在惜售挺价情绪，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-25（-3），江苏-45（-13），山东-5（-123），天津25（-33）。供需数据：10 月 24 日，全国主要油厂进口大豆库存 807 万吨，周环比下降 4 万吨，月环比上升 37 万吨，同比上升 194 万吨，较过去三年均值上升 368 万吨;豆粕库存 105 万吨，周环比上升 9 万吨，月环比下降 12 万吨，同比下降 2 万吨，较过去三年同期均值上升 36 万吨。菜粕：现货基差，华东14（-31），福建204（-11），广东124（-11），广西114（-11）。供需消息：菜粕现货小幅下跌。菜粕市场暂无新指引，油厂菜籽菜粕库存维持极低水平，水产刚需随着气温下降持续减弱，压榨菜粕供需两弱，进口颗粒粕去库存节奏偏慢。市场关注后期澳籽到港供应及颗粒粕库存情况。观点汇总：近期粕价偏强反弹，我们认为这轮豆类的上涨可能还是反弹居多。宏观上，谈判有释放缓和信号，增加了四季度美豆进口的可能。供需上，后续国内到港会陆续减少，豆粕迎来库存拐点，但整体还是达不到缺口状态，后续可能是供需双增的局面，豆粕可能是震荡偏强的格局，但彻底反转还缺乏一些核心驱动。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价55泰铢/kg，环比+0.5泰铢/kg；胶杯报价53.35泰铢/lg，环比+0.2泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14700元/吨，环比-50元/吨。供给端，近两日泰国地区陆陆续续出现降雨扰动，虽雨量不大，但对割胶工作有所影响，昨日原料胶水胶杯均有所反弹，关注后续上量后的原料是否能继续坚挺。需求端，本期轮胎开工环比上行，半钢全钢均表现偏强。据隆众讯，本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.84%，环比+1.77个百分点，同比-6.84个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为65.87%，环比+1.91个百分点，同比+6.95个百分点。总的来说，近期橡胶基本面供需情况偏紧，宏观氛围转暖，短期胶价可能偏强运行。从中期角度，四季度产区上量以及外需较弱的利空还是存在，压制橡胶上行空间，我们认为胶价或保持区间内震荡的可能性高。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年10月26日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.22万吨，环比上期减少0.53万吨，降幅1.20%。保税区库存6.87万吨，降幅1.29%；一般贸易库存36.35万吨，降幅1.18%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少3.05个百分点，出库率减少2.61个百分点；一般贸易仓库入库率增加2.89个百分点，出库率减少0.54个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：胶价区间震荡，交易情绪谨慎。原料价格持续高位运行，成本支撑较为坚挺，持货商低价出货意愿不强，下游企业多按需采购，择低少量补货，市场交易情绪谨慎，短时宏观市场氛围偏好，预计胶价维持偏强整锂。（隆众资讯） 3.宏观消息：根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888,672辆。前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价12.51元/kg，环比+2.54%；LH2601主力合约报价12160元/吨，环比-1.38%，期现表现出比较极端的分歧。供给端，供给端养殖户缩量抗价情绪保持，集团场月末放慢出栏节奏，前面出栏节奏加速给了近两周出栏节奏放缓的空间。需求端，肥标差来看，近几日肥标差有转弱迹象，可能第一轮腌腊灌肠结束了或者说表现的不够明显。后续预期来看，未来两周出栏量不会特别大，需求中性且随天气渐凉北方还有好转的预期，均价或偏强运行。总的来说，短期内生猪市场存在供需错配，月末及下月初集团可能有缩量计划，需求端随天气转凉将加速终端走货，现货或维持偏强格局。但从四季度整体来看，11月12月出栏压力仍然较大，现货可能还没见底，随本轮二育开始出栏后，生猪市场供过于求格局将加剧，供应后移带来的矛盾将显化，策略上关注现货见顶后右侧沽空01合约的机会。二.消息与数据 1.机构消息：猪价持续走高，屠企采购顺畅度一般，但计划量有限，多数企业计划基本够用。预计明日猪价或有稳有强。（涌益咨询） 2.机构消息：近期二育再度入场，补栏积极性较强。但二育整体出栏积极性一般，预期出栏时间多在11-12月。今日猪价涨至高位后，部分区域二育补栏有所减缓。多数区域栏舍利用率目前在5-7成不等。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年10月28日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为300871头，较昨日下跌1.32%。部分地区企业有所缩量，加之标肥价差有进一步走扩预期，因此二育散户有压栏惜售情绪，现部分地区月度计划完成情况尚可。（钢联农产品）苹果苹果：山东货源供应量增加，货源总体质量比之前稍好，近期贸易商采购积极性提高，有部分客商倒筐采购，栖霞地80#以上一二级半货源3.2-3.5元/斤，统货主流价格2.6-3.0元/斤，一二级货源3.5-4.0元/斤，收购难度比较大；陕西产区主流订货价格稳定，目前洛川等地尚未成交的货源普遍质量稍差，当前下树中后期，冷库陆续入库中，洛川产区近期70#起步主流订货价格3.5-4.0元/斤，好货4.0-4.5元/斤，以质论价；目前处于供应端交易的最后验证时刻，利多因素集中发酵，卓创下调新季产量至3423万吨，同比下降8.34%，市场对于后期存储苹果质量担忧加剧，基本面仍偏强，叠加交割上利多发酵，预计短期仍偏强，后期关注入库情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货1车，关注新季集中上市后价格变化；广东如意坊市场到货2车，价格暂稳运行；近期跌幅较大，产区陆续收购，枣园签订价格不一，对开称价的博弈仍在继续，今年整体产量维持55万吨±5万吨的观点，质量较好，整体供需过剩比较明确，继续维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5500元/吨（0），俄针5100元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4250元/吨（0）；针阔叶浆价差1250元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情波动减弱，价格上调后以促进成交为主；生活用纸市场价格区间震荡，场内整体交投氛围平静，市场观望情绪较浓；文化用纸工厂生产变化不大，市场货源供应充裕；受宏观转好及海外浆厂减产预期影响，盘面反弹，随后宽幅震荡；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，远期合约不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-29 09:06

【有色早评】宏观预期向好，铜价偏强运行

仅环比季节性上行，同比仍难贡献增长，新能源汽车去年产销基数大，同比增速有放缓压力。进入10月美国中西部现货升水环比上行至1696元/吨，美国铝价格走升刺激加拿大对美国铝出口，反映美国现货紧张的同时也佐证美国铝需求在启动。日本铝溢价暴跌，第四季度铝溢价敲定为86美元/吨，反映出日本终端需求走弱的现实。原料端，河南环保检查，化工行业反内卷，氧化铝减产+政策预期升温。几内亚矿价环比下跌，氧化铝成本下行打开期价下行空间。据钢联，近期海外氧化铝成交增多，且多数运往国内，主要系海外氧化铝现货价格跌幅过大，进口窗口打开，国内氧化铝面临进口供应的压力。周产量持续高位，氧化铝库存持续累库，基本面仍偏空。整体来看，贸易脱钩风险释放，美联储年内降息三次仍是大概率事件，流动性宽松的同时有望打开国内货币政策空间。铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，同时世纪铝业因故障减产（-20万吨），Mozal因电力问题明年计划减产（-26万吨），供应扰动加速催化，铝价突破上行。氧化铝周产量持续高位，库存持续累库，国内现货价格承压下行，海外氧化铝过剩压力也在增加，进口压力加大，基本面偏空未变，进口矿价继续下跌，成本下行打开期价下行空间，过剩格局长期难有改变，短期减产+政策预期升温给出空间后仍可逢高做空2605合约，目标价2700，风险点为国内产能出清政策和几内亚矿端扰动。二、消息面 1.【Inalum新战略：新建60万吨电解铝厂，200万吨氧化铝厂】SHMET10月28日讯，印度尼西亚亚沙汉铝业公司（INALUM）总裁Melati Sarnita10月25日表示，公司已实施了一项全面且着眼于长期的发展战略：首先，与印尼安塔姆公司（ANTAM）合作，在西加里曼丹的Mempawah建设一座年产能100万吨的冶炼级氧化铝精炼厂（SGAR-1），该设施将把安塔姆公司的铝土矿加工成氧化铝，然后运往INALUM位于北苏门答腊Kuala Tanjung的冶炼厂。未来，INALUM还计划共同拥有安塔姆公司的铝土矿，以确保原材料的持续供应；其次，产能扩张。INALUM计划将SGAR-1项目扩展为SGAR-2，将氧化铝产能提升至每年200万吨。此外，还将在曼巴瓦新建一座年产能60万吨的铝冶炼厂，以强化国内供应链并增加国家总产能。第三，辅助材料供应的自给自足。为确保铝冶炼关键原材料煤沥青（CTP）的供应，INALUM正在与工业伙伴探讨战略合作，以在瓜拉丹戎建设一座煤沥青工厂，INALUM将作为主要承购方。（全球铝合作伙伴） 2.【Tomago铝厂运营不确定性加剧全球铝市供应担忧，澳洲铝业能源转型分化引关注】SHMET10月28日外电，澳大利亚最大铝冶炼厂Tomago Aluminium（年产能59万吨，占澳洲铝总产量近40%）因电力成本占运营成本超40%，且2029年起能源价格上涨、可再生能源项目规模达标存疑，2028年后运营可持续性面临挑战，目前其与员工及工会的咨询程序将持续至11月21日。这一情况叠加全球铝市2025-2027年供需紧平衡预期，将进一步收紧区域供应弹性，为铝价提供支撑；同时，相较于澳洲其他铝厂通过长期电力合同或政府补贴锁定运营的态势，Tomago的困境折射出高耗能产业能源转型分化，或对澳大利亚年超1400千公吨的铝锭出口格局产生结构性影响，波及全球铝供应链布局。（上海金属网编译） 3.【诺贝丽斯旗下Oswego铝厂重启预计提前到今年年底】外电10月27日消息，诺贝丽斯（Novelis）首席执行官Steve Fisher表示，旗下遭受火灾的Oswego铝厂修复工作进展比预期的要快，现场团队正在加班加点地赶工，争取在今年12月前完成重建工作，预计将在2025年底前重启运营，这较最初的预期提前了数月，最初预计中断可能会持续到2026年一季度。诺贝丽斯供应着北美汽车生产所需的约40%的铝板，此次停产导致福特与Stellantis集团位于密歇根州和肯塔基州的工厂暂时停工。（上海金属网编译） 4.【IAI：9月全球氧化铝产量为1288.4万吨】外电10月27日消息，国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，2025年9月全球氧化铝产量为1288.4万吨，日均产量为42.95万吨，上个月修正后为1332.1万吨。IAI表示，中国2025年9月氧化铝预估产量为795万吨，8月修正后为803万吨。（文华财经） 5.【力拓称澳洲Tomago铝厂或于2028年停产】外电10月27日消息，力拓集团周二表示，其位于澳大利亚新南威尔士州的Tomago铝冶炼厂正在考虑在现有电力供应合同到期后停止运营。该冶炼厂正面临高昂电价压力，已启动与员工的磋商程序，以评估未来运营的可行性，此次磋商过程将持续至11月21日。该铝厂目前的电力供应合同将于2028年12月与能源公司AGL Energy到期。力拓称，尽管公司进行了广泛的市场接洽与谈判，但至今未找到在合同期后能实现商业可持续的电力供应方案。因此，该冶炼厂已到了一个必须考虑在其当前电力供应合同结束时停止运营的节点。关于该冶炼厂的未来，尚未做出最终决定。（上海金属网编译） 6.【分析师调查：2026年铝价预期值上调，因供应令人担忧】外电10月27日消息，周一公布的一项调查显示，分析师普遍上调了2026年铝价预期，因为供应令人担忧。今年迄今伦铝已涨14%，这在一定程度上受到供应担忧的推动。针对30位行业分析师的的调查显示，2025年LME现货铝均价料为25982679美元/吨，高于2024年的2418美元/吨。2026年将达到2679美元/吨，较上次预测值上调3%。分析师称，成本和供应方面一系列动态因素可能会在中长期支撑铝价，且铝的需求前景依然乐观。预计2025年铝供应过剩23.6万吨。2026年供应过剩25万吨，而此前预估为供应过剩28.15万吨。（上海金属网编译）锌锌 2025.10.29 一、市场观点贸易脱钩风险随着会谈达成基本共识得到释放，美国9月CPI数据低于预期，降息预期升温，交易逻辑又恢复成美联储降息周期下全球需求复苏的持续验证上。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年9月锌矿砂及其精矿进口量为50.5万吨，同比增25%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比下行至3250元，进口锌精矿TC持稳上行至105美金，冶炼厂锌精矿库存同期中位水平以上，算上副产品硫酸冶炼利润仍存。9月产量虽然因检修环比下行但仍有60万吨处同期高位，同时从钢联和百川10月的排产调研来看，10月锌产量环比仍有约2万吨的增量。需求端，国内库存环比+0.1至16.5万吨，社库继续小幅累库。随着国内出口窗口打开，海外锌供应偏紧的情况有望缓解，lme注册仓单小幅增加，从lme库存仍持续低位去库，现货升水持续上行来看，短期出口量级有限，挤仓风险仍存。总体来说，贸易脱钩风险随释放，美联储降息预期升温，基本金属修复上涨。国内锌10月冶炼厂排产环比增加，库存继续累库，四季度过剩压力仍存，内外比价走扩至出口窗口打开。海外lme新注册仓单增加，但库存仍低位去库，短期挤仓风险仍存，国内出口窗口打开下，四季度供应偏紧的情况有望缓解，关注内外比价修复的套利机会。二、消息面 1.【Shuka证实用于推进Kabwe锌矿项目的资金将于本周到位】外电10月27日消息，Shuka Minerals表示，用于收购赞比亚Leopard Exploration and Mining）LEM）及Kabwe锌矿项目的资金，将于本周完成拨付。此前，完成该笔收购所需的资金拨付曾出现延迟。如今，GMI公司表示，将根据6月与Shuka签订的增加贷款协议（总额为200万英镑），于本周拨付资金，这笔资金将用于满足LEM欠下的135万美元现金对价以及为Kabwe锌矿的初期勘探工作及公司一般营运资金需求提供支持。GMI目前是Shuka矿业的第二大股东，此次资金到位后，Shuka矿业将可尽快完成收购交易。Shuka表示，Kabwe锌矿是全球知名的矿产资产，公司期待在收购完成后，加速推进该项目的地质勘察、采矿规划及矿物加工方案制定工作。（上海金属网编译） 2.【分析师调查：锌矿供应量上升，上调2026年锌供应过剩量】外电10月27日消息，周一公布的针对30位行业分析师的的调查显示，2026年LME现货锌均价料为2838美元/吨，较此前预估上调22%。预计2025年锌市供应过剩预计为8万吨。2026年供应过剩预计为23.9万吨，此前预估为供应过剩20.15万吨。年初迄今，LME锌库存下降了85%，但期间LME三个月期锌价格则大体持稳。加拿大皇家银行的分析师Nana Adwoa-Serebo0表示:“随着Kipushi等新矿产量增加，我们预计矿山供应将有所改善，这可能会抑制锌价。（上海金属网编译）镍镍 2025.10.29 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价120890元/吨，涨跌幅-0.20%。金川镍升贴水升-150至2300元/吨，进口镍升贴水维持400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-11.06至-205.18美元/吨。供应端，印尼政府正式将RKAB审批有效期改回一年。后续或根据市场情况较为灵活的调整镍矿供应释放。一二级镍目前供应维持高位，镍元素供应压力维持。需求端，传统旺季逐渐走向尾声，整个旺季期间市场氛围并不活跃，下游仍以刚需采购为主。不锈钢需求相对稳定，新能源需求增长近期相对缓慢。库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内库存同样维持高位，过剩格局较为明显。整体来看，资源端，印尼RKAB有效期回调后，印尼镍元素释放速度或更加灵活，目前尚未有削减配额的预期，因此市场仍未对此有明确反应。供应端，现阶段全球一二级镍供应压力维持。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。全球镍元素供需过剩的格局未改，库存维持高位，伦镍库存稳定在25万吨之上，预计短期镍价维持低位区间震荡。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【APNI发布印尼镍价指数：国内镍价保持稳定】印尼镍矿协会（APNI）10月27日发布了印尼镍价指数（INPI）最新数据。数据显示，印尼国内镍价整体相对稳定，部分加工产品价格略有上涨。镍含量1.2%的镍矿石（CIF价格，即成本、保险费加运费价）报价区间为每公吨22-24美元，均价为每公吨23美元，与上一周期价格持平，未发生变动。与此同时，镍含量1.6%的镍矿石（CIF价格）报价区间为每公吨51.8-53.8美元，均价为每公吨52.8美元，价格同样未出现变化。在加工产品方面，以FOB价格（即装运港船上交货价）计算的镍铁（NPI）报价为每公吨114.71美元，较此前价格实际小幅上涨0.02美元。附加值更高的产品——高品位镍锍价格涨幅显著，上涨28美元，至每公吨13489美元（FOB价格）。此外，混合氢氧化物沉淀（MHP）价格也上涨27美元，达到每公吨13184美元（FOB价格）。（要钢网）不锈钢不锈钢 2025.10.29 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12785元/吨，涨跌幅+0.16%。无锡现货基差升水-115至315元/吨；主力合约持仓-14871至100253手；仓单维持73896吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-1.5至933元/镍点，当前镍铁现货供应充足，价格低位震荡。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，当前已有头部钢厂四季度计划减产，预计供应压力或有缓解。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢整体需求并未明显提振，整体相对稳定。综合来看，在进口资源充足的环境下，原料端镍铁价格维持低位震荡。供应端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作，供应压力有所缓解。需求端不锈钢需求相对稳定，整体供需格局维持过剩。近期现实供需格局下不锈钢上方压力较显著。不锈钢价格维持底部震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【直面印度BIS和欧盟CBAM双重冲击，台不锈钢废料采购价承压下行】综合台媒2025年10月28日消息，为应对国际绿色贸易门槛，中国台湾省不锈钢产业链正经历成本阵痛。近日，岛内主要钢厂为控制成本，再度下调不锈钢废料采购价格，导致本地废料供应商经营压力骤增，部分供应商因价格倒挂而选择惜售或转向利润更高的出口市场。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.10.29 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价81640元/吨，涨跌幅+0.69%。主力合约持仓+5325至488803手，仓单-404至27335吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+2000至82300元/吨，工业级碳酸锂报价+2000至80850元/吨。锂精矿均价+12.5至955美元/吨。供应端，本周国内碳酸锂周度产量继续稳步上行，总产量超2.1万吨。湖南鸡脚山锂矿项目采矿证获批，国内锂资源项目开发取得进展，随着西南西北多处锂矿盐湖资源开发进程推进，国内锂资源自给率预计逐步提升。需求端，新能源汽车产销维持稳定增长，储能电池订单火爆，排产持续性较强，终端需求强劲。库存端，国内显性总库存继续降库，总库存降至13万吨。结构仍是贸易商库存有所累积，上下游工厂库存有小幅去库。昨日仓单延续小幅下降。综合来看，目前资源端国内锂资源项目开发取得明确进展后，供应预期或重回全球锂资源逐步释放的趋势，但需求端，锂电需求强劲，锂盐维持季节性去库，且预期年内或维持去库趋势，短期供需或存在缺口，因此锂价下方支撑或仍较强。后续若近期现货库存去库加速，则预计碳酸锂仍会维持偏强震荡，若需求现实有转弱，在供应不断释放的情况下，碳酸锂或迎调整，中长期则关注供应端锂资源供给变化趋势以及需求端增长持续性是否会扭转碳酸锂过剩格局。二、消息与数据 1、【大中矿业：全资孙公司取得湖南鸡脚山锂矿采矿许可证】大中矿业(001203)10月28日公告，公司全资孙公司郴州市城泰矿业投资有限责任公司（简称“郴州城泰”）于近日取得了自然资源部核发的湖南鸡脚山锂矿期限为30年的《采矿许可证》。湖南鸡脚山锂矿采矿证是公司取得的首个大型锂矿采矿证：其经自然资源部评审备案的锂矿资源量达48,987.2万吨，折合碳酸锂当量约324.43万吨；通过自然资源部评审的露天开采规模为2000万吨/年，根据行业经验及公司试验，每年2000万吨原矿开采可生产8万吨碳酸锂；规模优势突出。（大中矿业） 2、【智利盐滩遴选：特殊锂运营合同再添新成员】智利锂国家战略正在推进。近日，智利矿业部已将一项法令提交给共和国审计总署，该法令规定了与Aspromin、Wealth Minerals、Valeska和Alto Exploradora财团签订的CEOL（特殊锂运营合同）的要求和条件，这将使Quillagua Este（东奎拉瓜）地区的一个锂项目得以开发。这个私人项目是对 Llamara Group 公司领导的项目的补充，其项目位于名为 Quillagua Norte（北奎拉瓜），该合同的法令已于 9 月初提交给总审计署，同时规定了 CEOL 的要求和条件。同时还提交了将推动Quillagua Sur（南奎拉瓜）锂项目开发的CEOL要求和条件法令，该项目的运营商将通过国内外公开招标选定。奎拉瓜地区的三个项目加入了Enami在Altoandinos盐湖的项目和Codelco在Maricunga盐湖的项目，这些项目均位于阿塔卡马地区，是与力拓公司合作的公私合作项目。（蓝迪兹） 3、【全球新能源头部企业重仓宜昌远景动力242亿元项目开工建设】10月27日，远景动力智能锂电池生产基地项目在宜昌高新区开工建设。该项目10月9日签约，18天后开工，再次刷新了重大项目建设的“宜昌速度”。本次宜昌项目总投资242亿元，将建设智能锂电池全产业链基地和零碳园区项目，是远景在全球布局的第14大生产基地。当天开工的远景动力智能锂电池生产基地是一期项目，总投资120亿元，规划年产能40GWh，覆盖电极、电芯、电池包等锂电池全产业链，生产最新一代700+Ah储能电池产品，达产后年产值超百亿元。（湖北日报）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-29 09:05

24小时热点