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多因素共振美豆节节攀升

压力。 2月3日，美国财政部发布了清洁能源生产税收抵免（Section 45Z Clean Fuel Production Credit）的详细拟议法规。根据拟议法规，只有美国、加拿大、墨西哥生产的原料在制造生物柴油时才能获得税收抵免，这让未来美国从中国、东南亚等地进口的废弃食用油（UCO）缺乏用于制造生物柴油的优势，间接增加了美国国内豆油需求。总之，上述利多因素持续推动CBOT豆油期货价格走高，亦对CBOT大豆期货价格形成提振。2026年1月，美国大豆压榨量为2.278亿蒲式耳（折合684万吨），环比减少0.9%，同比增加7%。截至1月30日，美国油籽加工商协会（NOPA）成员持有的豆油库存为19亿磅，环比上升15.7%，同比上升49.1%。 [美豆出口前景改善] 2月，美国农业部（USDA）在全球农业展望论坛上预估2026/2027年度美豆种植面积将增至8500万英亩，较上年度增加380万英亩，基本符合市场预期。在单一作物种植面积上升的同时，整体耕地面积仍受到约束，弃耕面积以及耕地保护计划（CRP）面积小幅增加。玉米、小麦和大豆的总种植面积将较上年度小幅回落，至2.24亿英亩，同比降幅不到1%。2026/2027年度美国有望多种大豆、少种玉米，原因有四点：第一，2024/2025年度和2025/2026年度，美国农户种植大豆及玉米连续两个年度出现亏损。在中美贸易摩擦及南美丰产压制下，2025/2026年度美豆出口低迷。从历史上看，2018/2019年度和2019/2020年度，美豆种植连续两个年度出现亏损，其中，2019/2020年度受贸易摩擦影响，美豆种植面积同比大幅下降，导致2020/2021年度三大作物总种植面积出现恢复性增加，共增加728万英亩。2025/2026年度，美豆种植面积同比减少的幅度小于2019/2020年度，因此，预计三大作物总种植面积难以出现较大幅度的修复性增长。第二，2025/2026年度CRP到期的面积不大，在100万英亩内。第三，2024/2025年度和2025/2026年度，种植大豆比种植玉米亏损较小，支撑2026/2027年度大豆种植面积增加。第四，中美贸易关系缓和，美豆种植面积预计迎来恢复。 USDA日前对2026/2027年度美豆供需平衡表进行了初步展望。受天气条件正常、生物燃料政策驱动压榨扩张以及对华出口增加预期等因素影响，USDA预计2026/2027年度美豆期末库存为3.55亿蒲式耳，处于中性水平。根据美国大豆协会2025年4月的统计，2025年年初美国大豆压榨产能约为25.5亿蒲式耳，预计到2026年年底提升至27.4亿～27.5亿蒲式耳，与当前USDA报告相比，理论上仍存在上行空间。结合历年压榨量变化情况，预估2026/2027年度美豆压榨量在26亿蒲式耳以上。虽然2026/2027年度大豆种植面积增加至8500万英亩，但强劲的压榨和出口需求可能完全消化新增产量。目前，巴西大豆FOB报价比美湾大豆低约43美元/吨。尽管美豆价格缺乏竞争力，但国内短期内完全停止美豆采购的概率不高。另外，近期美国与部分国家达成贸易协议。例如，美国与印尼达成的贸易协议要求印尼后期每年采购美豆350万吨。美豆年度出口目标尚有缺口，但是2025/2026年度到今年8月底才结束，16.35亿蒲式耳的年度出口目标预计可以实现。2025/2026年度美豆种植面积同比减少，在相对保守的出口目标下，USDA预估期末库存为3.5亿蒲式耳。若美豆对华出口增加800万吨，美豆期末库存将从基准的3.5亿蒲式耳骤降至2亿蒲式耳以下，供需格局将被彻底扭转。即便2026/2027年度美豆种植面积有所恢复，预计美豆库存也很难上升，或延续2025/2026年度的偏紧态势。 [南美丰产预期较难改变] 国内春节假期期间，巴西南部及阿根廷大豆产区迎来了明显降水，一定程度上阻止了长势不佳区域的情况恶化，且有助于正常区域的长势改善。不过，2月底3月初，巴西南里奥格兰德州、阿根廷布宜诺斯艾利斯省大部分地区雨势依旧偏少，南里奥格兰德州后期还面临高温。Emater2月底的报告预计，巴西南里奥格兰德州的大豆有60%处于灌浆期，28%处于开花期。与巴西中西部大豆产区不同的是，当前南部的南里奥格兰德州有超过八成的大豆当前正处于最需要水分的时候，而受南部偏干天气的影响，市场预期巴西大豆可能出现200万～300万吨的产量损失，但依然较难改变丰产预期。巴西大豆贴水表现较为坚挺。目前，巴西2月船期大豆对华发出678万吨左右，装运速度正常。 [美国关税政策调整形成短期扰动] 国内春节假期期间，美国最高法院推翻特朗普政府此前依据《国际紧急经济权力法》推出的关税框架，一度引发市场对美国相关商品出口受阻的担忧。受此影响，CBOT大豆期货价格一度出现下跌。随后，特朗普政府转而援引《1974年贸易法》第122条推出新的临时关税，在目前已经征收的常规关税基础上，额外对全球输美商品加征10%的关税，自2月24日起生效，为期150天，并针对特定国家与特定行业继续保留“301关税”与“232关税”。特朗普政府并未放弃将关税作为对外谈判与督促贸易协议执行的政策工具，部分缓解了市场的看跌情绪，令CBOT大豆期货价格恢复涨势。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网03-04 09:30

宏观情绪施压碳酸锂收盘跌停

万吨限产，对价格有支撑。需求端得益于新能源和电网投资等，需求有结构性增长预期。沪铝社会库存偏低，利润高启，表明供需偏紧状况。而氧化铝供给端过剩，价格继续承压。产能利用率低，新产能持续投放，供应压力大。需求端：基本依赖电解铝，需求增量有限。而铝土矿等原料价格下跌，成本支撑减弱，氧化铝行业利润微薄甚至亏损。操作策略：历史差价回顾，从近一年走势看，两者价差整体震荡走强，反映了电解铝相对强势、氧化铝弱势的格局。该策略适合作为中短期策略，建议轻仓操作，并严格设置跌破19695-19705区间止损。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 08.跨品种套利：多豆油空棕榈05 据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚2月1-25日棕榈油出口量为922649吨，较上月同期出口的1099033吨减少16.05%。马棕2月去库幅度预期受限，压制内外盘联动回落。另据同花顺消息，美国农业部于2月19日发布了《谷物和油籽展望》，预测2026-2027年度大豆产量和种植面积将有所增加。用于生物燃料生产的大豆油量预计将增长约17%。美国环保局（EPA）近期已将2026年生物燃料强制用量（RVO）提交审查。市场消息称，该年度的强制用量或将大幅上调至52亿至56亿加仑，较2025年的目标有明显增长。这一强劲的政策信号直接锁定了对豆油等主要生物燃料原料的未来需求。操作建议：多豆油空棕榈油05为跨品种套利策略，可适当关注。若二者差价跌破-700取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 09.跨品种套利：多豆一空豆二05 目前东北大豆现货价格上涨，现阶段高蛋白大豆供应紧张，贸易商十分惜售，且面临春季消费旺季，短期现货价格坚挺。整体看，豆一价格预计坚挺。豆二方面，南美新季大豆目前仍然是维持丰产预期；加之中美贸易关系缓和，进口大豆供应端仍然充裕。操作策略：关注多豆一空豆二05的跨品种套利机会，同时重点关注国产大豆拍卖数量和南美大豆天气状况。最新差价1013，若二者差价跌破1000取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经报告制作日期：2026-03-03 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货

中衍期货03-03 19:15

广州期货交易所2026年03月03日多晶硅仓单日报

通威 550 550 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1000 1000 0 多晶硅新疆东方希望 30 30 0 多晶硅杭州正才（中物流（石河子）） 100 100 0 总计 9510 9510 0

99qh03-03 15:40

广州期货交易所2026年03月03日碳酸锂仓单日报

团 893 893 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 450 450 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 90 90 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1810 1810 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 60 60 0 碳酸锂四川雅化 830 830 0 碳酸锂天华时代 350 350 0 总计 38196 37755 0

99qh03-03 15:40

大时代·新周期 | 第二届SFFE2030年度峰会暨颁奖盛典即将启幕

，旧范式消退，新逻辑确立。生成式AI与能源革命催生产业跃迁，全球资本流向与资产定价锚点正在重置。我们面对的不仅是经济循环，更是底层逻辑的"新周期"：高波动成为常态，结构性机会主导未来。在不确定性汹涌的未知海域，过往经验已不足导航。投资者亟需重新校准罗盘，洞察深层趋势。基于此，大时代.新周期---第二届SFFE2030年度峰会暨颁奖盛典应运而生。三大核心使命廓清迷雾 —— 穿透噪音，辨析时代主线重构坐标 —— 发现变革中被低估的价值链接全球 —— 促成跨越国界的智慧共识重磅议程抢先看 🕐 午间PARTY（12:00-13:00）冷餐会+展位打卡，在轻松氛围中开启思想碰撞 🎤 主题论坛（13:00-17:10）【上半场：趋势洞察】 13:05 开场演讲：大时代·新周期知名投行专家深度分享全球经济格局演变、新兴市场机遇与跨境投资趋势，提供兼具国际视野与本土实践价值的决策参考。 13:35 主题演讲：二季度黄金投资策略在全球央行购金潮延续、地缘政治风险频发的背景下，聚焦二季度黄金市场核心驱动因素，研判中长期空间，提供差异化配置策略，助力把握"乱世藏金"的确定性机遇。 14:20 路演时刻 —— 优质公司亮相 14:30 惊喜抽奖 —— 好运连连【下半场：前瞻布局】 15:00 重磅演讲：决胜2026 领航全球投资新周期特邀神秘重磅嘉宾，以前瞻视野深度剖析全球宏观经济走势，洞察产业链重构中的战略机遇，解码新周期下的资产配置密码。 16:00 高端对话：大咖面对面投资专家、行业高管巅峰对话，观点交锋，智慧碰撞，剖析未来趋势、探索创新路径。 17:00 特别抽奖 ——谢霆锋5月成都演唱会内场票2张 🎸 🏆 晚宴&颁奖盛典（18:30-20:30）闭门邀请制，共襄盛举，见证荣耀时刻为什么你不能错过？ ✅ 顶级智囊 —— 汇聚投行专家、重磅嘉宾、行业领袖 ✅ 前沿议题 —— 覆盖宏观经济、黄金策略、全球资产配置 ✅ 实战价值 —— 从理论到策略，从趋势到落地的完整闭环 ✅ 高端圈层 —— 链接全球投资精英，拓展顶级人脉网络 ✅ 惊喜体验 —— 路演、抽奖、演唱会门票等多重亮点大时代呼唤大智慧，新周期孕育新机遇 2026年3月21日，成都。诚邀您共赴这场思想盛宴，以远见超越未见，共同领航全球投资的新航程。席位有限，即刻锁定您的参会资格！

FX168活动资讯03-03 15:30

分析人士：外部扰动影响有限

森认为，伊朗地缘局势主要通过避险情绪、能源供给和通胀预期三条逻辑线对全球经济和金融市场产生冲击，且这三条逻辑线更多作用在全球定价的商品层面，对股指市场的影响相对有限。 “短期看，地缘冲突的影响更多体现在避险情绪和商品价格的传导上，会带来一定的结构性行情，比如周一贵金属板块和能源板块的大幅上涨。长期看，如果冲突持续到足以影响国际油价、美国通胀和美联储降息节奏的程度，将给国内股指市场带来一定压力。”李彦森说。在李彦森看来，外部风险是短期加大市场波动的因素之一，持续影响尚未显现，国内股指市场的走势仍以自身逻辑为主。从经济基本面看，年初以来国内经济温和修复，暂时没有增量利多因素出现，但再通胀对股指市场有明显的利多支撑。本周开始的全国两会，是重要的政策窗口期。货币和财政政策以及潜在需求刺激值得关注。 “目前来看，市场情绪偏乐观。同时，‘十五五’规划涉及的行业、产业也将迎来新一轮博弈，带来结构性行情，尤其利好科技、成长股以及中证500和中证1000指数。此外，人民币汇率持续回升有利于提振国内资产价格，也意味着流动性将持续流入国内金融市场，为间接利多因素。”李彦森表示，长期看，通缩风险下降，国内基本面继续以修复为主，企业盈利预期、政策宽松节奏、外需变动和国内投资改善节奏等是关键因素。 “从策略角度看，近期上证综指延续强势特征，并向上尝试突破技术性压力，我们预计中长期主要指数的价格中枢将继续上移。操作上，期指市场仍以持有底仓、高抛低吸等策略为主。1月底以来，期指市场跨期价差持续扩大，基于季节性逻辑，跨期正套策略仍值得关注，尤其是中证1000股指期货合约。”李彦森表示。昨日国债期货市场震荡走强，主要跟随现券价格波动。一德期货金融衍生品高级分析师刘晓艺表示，从春节假期后债市的表现看，市场的主要驱动来自机构行为和市场情绪两个维度，而非基本面变化。1月财政和货币政策相继加码，但当月经济数据和金融数据并未显示基本面加速改善迹象，新增信贷中居民和企业部门贷款数据均弱于去年同期，反映内生增长动能仍有待提升，经济基本面对债市的支撑仍存。春节假期后首周央行加大公开市场投放量，并宣布2月25日超额续作3000亿元MLF，释放资金面维稳信号，市场信心有所提振。但由于节前市场对货币宽松抱有期待，部分机构“持券过节”后选择兑现收益，债市出现调整。本周随着中东地缘紧张局势的发酵，市场风险偏好回落，债市或再次获得资金青睐。 “美伊冲突全面升级，打击目标扩大，伊朗封锁霍尔木兹海峡，引发能源市场动荡，后续不排除地缘冲突区域持续扩展的可能性。”刘晓艺表示，目前该事件的持续时间和演化进程难以预测，交易者需要密切关注美债市场何时开始计价更高的“持续冲突”概率，届时美国通胀预期将进一步升温，从而对长债市场估值形成压制。极端情况下，若发生冲突的范围扩大，霍尔木兹海峡停航时间较长，中东能源设施遭破坏引发全球能源短缺，国内或视外部冲击情况，启动大规模储备政策与刺激措施。 “短期看，考虑到近期资金面大概率维持宽松、地缘局势的不确定性和风险偏好变化，我们对债市的看法整体偏乐观。本周交易者可关注我国经济增长和赤字率等目标是否符合预期，以及之后降准能否落地。”刘晓艺称。来源：期货日报网

期货日报网03-03 11:15

黄金牛市基础稳固

峡运输，霍尔木兹海峡遭到封锁，将对国际能源市场产生巨大影响。预计国际油价将在短期内出现强势上涨。美国总统特朗普3月1日发表视频讲话称，美国和以色列对伊朗的军事行动将继续，直到达成所有目标。伊朗外交部长阿拉格齐同日表示，伊朗将决定这场美以强加的侵略战争何时以及如何结束。短期来看，地缘冲突尚处在胶着期，避险情绪回升对黄金产生支撑，后续重点关注伊朗的反击力度和持续性。美国通胀数据走高美国1月PPI环比、同比数据均大幅超出市场预期。服务成本飙升是主要驱动，批发零售贸易服务利润率跳升2.5%。商品价格受能源拖累下跌，但核心商品环比上涨0.7%。美国1月生产者价格指数全线超预期上涨，凸显通胀压力依然顽固。居高不下的通胀数据将进一步增加美联储货币政策选择的难度，投资者对近期的市场走向保持谨慎。美国2025年四季度GDP增速为1.4%，远低于市场预计的2.5%，也低于三季度的修正值4.4%。2025年四季度美国经济大幅放缓，主要是由于当季联邦政府部分“停摆”拖累了政府支出和投资。2025年美国经济增速达到2.2%，低于2024年的2.8%，为2022年来的最弱表现。美国劳动力市场数据好坏参半。2026年1月非农新增就业13万人，创去年4月以来最大增幅，失业率降至4.3%，但2025年就业数据下修86.2万个。就业报告显示，劳动力市场在经历一年持续降温、招聘低迷后正逐步企稳，但劳工统计局同步进行的年度基准修正，大幅下修去年就业数据，令前期统计失真的程度进一步暴露。 [千人][%] 图为美国新增非农就业及失业率短期从美国就业、通胀数据来看，美联储短期降息节奏受到一定掣肘，预计年内首次降息最快或发生在6月。对贵金属市场而言，短期降息节奏减缓可能限制贵金属价格上行速度，但货币政策中期宽松取向仍会支撑贵金属价格继续上行。央行购金形成长期支撑 2025年全球央行净购金863 吨，较2022—2024年连续三年超1000吨有所回落，但仍为历史次高水平。2026 年，央行购金延续稳健节奏，欧洲与亚洲同步推进储备多元化，为金价提供持续支撑。 [吨] 图为央行购金量综合来看，短期地缘紧张局势持续发酵，黄金价格有望维持偏强运行态势。中长期来看，黄金牛市的底层逻辑仍旧坚实，在美国债务扩张持续削弱美元信用、地缘政治局势复杂及流动性宽松等多重因素共振下，全球央行、机构、居民的配置需求有望驱动黄金价格重心继续上移。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网03-03 11:15

中东战火波及能源“咽喉” 国际油价应声上涨

伊朗最高领袖哈梅内伊遇害。伊朗扼守全球能源运输“咽喉”霍尔木兹海峡。冲突爆发后，伊朗伊斯兰革命卫队宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。受中东局势影响，3月2日盘中，布伦特原油期货价格一度上涨超13%，最高触及82.37美元/桶，创逾1年高位。市场人士提醒，短期而言，中东局势是影响原油价格走势的核心因素，盘面波动加剧，建议投资者做好风险控制。来源：期货日报网

期货日报网03-03 11:00

中东局势骤然升级原油后市如何演绎

原油市场的实际影响，我们需评估伊朗国内能源资产及霍尔木兹海峡的运营风险。作为除委内瑞拉和沙特外的全球第三大原油储量国，伊朗86%的原油储量分布在西南部胡齐斯坦（Khuzestan）盆地，占陆上资源储备的80%，所产原油主要分为伊朗轻质原油和伊朗重质原油两个品种。从中下游来看，伊朗最大的原油出口港位于波斯湾东北部的哈尔克岛，最大装载能力为700万桶/日，该港口承接了伊朗全部的陆上原油出口及Foroozan海洋油出口，因此，若该港口遇袭，将对伊朗原油出口构成重大威胁。伊朗当地媒体2月28日报道，当日哈尔克岛附近发生爆炸，但目前尚未对出口装船产生影响。此外，Lavan岛主要出口低硫轻质拉万混合海洋油，装载能力为20万桶/日；Sirri岛主要出口高硫锡里混合海洋油，库存能力为450万桶。截至2020年，伊朗共有16家炼厂，炼化产能合计241万桶/日，2026年计划将炼化产能提升至350万桶/日。伊朗对外出口的石油产品主要为LPG、燃料油及柴油。尽管美国及以色列对伊朗的军事打击大概率避免对能源基础设施的袭击及对能源供应的扰动，但后续伊朗反击的可能性及军事冲突的不确定性意味着相关能源设施一旦遇袭，仍将对原油、炼化产品的供应产生直接冲击。 2月28日以来，伊朗军方一直在霍尔木兹海峡附近向商船发出关于航道关闭的无线电呼叫。尽管伊朗政府尚未发布正式公告，但仍有多艘大型石油公司和贸易商的船只选择在波斯湾和阿曼湾掉头或原地待命。考虑到也门胡塞武装的袭船风险，部分船只甚至在曼德海峡附近便已掉头。从波斯湾沿岸国家经过霍尔木兹海峡的石油出口情况来看，经历了2月28日的美以联合袭击后，发货量已从前一周2159.9万桶/日的水平下降至1454.3万桶/日。从卫星图观测，尽管霍尔木兹海峡的通行并未完全中断，但军事风险已对出口流速产生抑制。除此之外，年初以来，受地缘风险担忧支撑，油轮运费持续上涨。截至冲突爆发前夕的2月27日，中东至中国的原油轮运费已上涨至50.34美元/吨，创新冠疫情以来新高。最新消息显示，部分航运保险商已取消战争险保单，运保费率增加将明显推升以上海原油期货为代表的到岸价格。与红海危机中途经曼德海峡的货运量可通过好望角绕行来替代不同，霍尔木兹海峡身处波斯湾海运石油出口的唯一咽喉，可替代性受限。美国能源部评估，沙特及阿联酋的两条替代管道在极端情形下只能转运260万桶/日的原油出口，在现有霍尔木兹海峡原油及凝析油出口中占比为18.3%。 2025年，波斯湾沿岸国家经霍尔木兹海峡出口的原油及炼化产品总量为1867.2万桶/日，在全球占比为27.1%。出口产品以原油及凝析油为主，2025年出口量为1500.7万桶/日，在全球占比高达34.5%。从具体流向来看，中国、印度、日本、韩国4个主要亚洲国家的占比自2018年前的60%左右上升至2025年的近70%，中国占比更是自2013年的16.1%上升至2025年的30.6%。从具体品质来看，随着中东轻质原油产量的下降，中重质含硫原油的占比已自2013年的22.6%上升至2025年的55%左右。霍尔木兹海峡发运遇阻将对以中东中质含硫原油为基准价格的上海原油期货价格构成明显利多。 [后续演绎] 从中东局势的后续演绎来看，大体可分为三种情景。情景一：伊朗温和派领导人上台，伊核协议迅速达成。该情景出现的概率在60%左右。随着伊朗最高领袖哈梅内伊遇害，伊朗政府迅速进入权力真空期，伊朗国防部长、国防委员会秘书、伊斯兰革命卫队总司令等强硬派代表均在本次袭击中身亡。据伊朗媒体报道，目前将由伊朗总统、司法部长和宪法监护委员会一名法学家所组成的委员会领导国家。伊朗现任总统佩泽希齐扬属于温和改革派，主张同西方开展核谈判以推动制裁的解除，2月下旬以来便向美国抛出开放伊朗国内油气投资的“橄榄枝”。若伊朗政局后续由佩泽希齐扬等温和改革派主导，美国所要求的零浓缩铀、限制弹道导弹项目、停止对地区代理人支持的三条“红线”协议有望达成。在这种情况下，伊朗境内能源设施大概率免于遭袭，霍尔木兹海峡通行亦将恢复，与年初美国对委内瑞拉的军事行动类似，原油及相关能化品种的价格上涨周期和幅度相对受限，预计原油价格的上涨行情在1～2周结束。考虑到本轮上涨对伊朗风险的计价始于1月下旬，以彼时64美元/桶的布伦特原油价格作为起点，20%涨幅对应的上涨目标位在77美元/桶左右。情景二：伊朗强硬派领导人上台，持续反击美国和以色列。该情景出现的概率在25%左右。伊朗潜在最高领导人的另一位有力竞争者是阿里·拉里贾尼，作为伊朗最高国家安全委员会秘书兼最高领袖顾问，他此前深得哈梅内伊信任。针对近期冲突，拉里贾尼表示，将对美以进行报复，主要袭击目标包括美国在中东的军事基地。若伊朗持续反击，并引发美以下一回合的更强硬回应，伊朗国内能源基础设施及霍尔木兹海峡的运营将持续受到威胁，原油及相关炼化产品的供应风险从预期转为现实将推动价格进一步走强。在该情景下，预计原油价格的上涨周期在1个月左右，上涨幅度在30%左右，对应布伦特原油价格上涨目标位在80～85美元/桶。不过，考虑到现阶段伊朗对美以的回击影响有限，我们认为该情景对原油供应产生实质影响的概率低于情景一。情景三：美国盟国下场，中东热战扩大。该情景出现的概率在15%左右。在情景二的基础上，若伊朗的反击殃及美国军事基地所在国伊拉克、科威特、卡塔尔、巴林、阿联酋等，在多方无法保持克制的情况下，中东大规模热战有望爆发。若伊拉克、也门、黎巴嫩等中东什叶派势力直接下场，将导致中东地区原油供应受到更大幅度的冲击。在极端情形下，石油输出国组织及其盟友（OPEC+）将通过增产、国际能源署（IEA）成员国将通过释放战略储备来缓解供应冲击并平抑油价。3月1日召开的OPEC+会议已决定从4月起恢复增产20.6万桶/日。截至今年1月，OPEC+有效剩余产能高达400万桶/日，其中沙特剩余产能为180万桶/日。在该情景下，预计原油价格上涨周期持续2～4个月，布伦特原油价格上涨幅度在40%以上，目标位指向90～100美元/桶。尽管该情景发生的概率较低，但其影响程度大，值得高度关注。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网03-03 09:40

苯乙烯价格易涨难跌

然伊朗并非苯乙烯主产国，但冲突扰动全球能源物流与芳烃贸易节奏，海运运费、保险费大幅上涨，套利窗口关闭，国内进口量或出现大幅下滑的可能。据统计，2026年1月国内苯乙烯进口量仅1.69万吨，同比下滑67.64%，表明外部供应压力显著减轻。 2026年或成为苯乙烯产能周期关键拐点，过去5年高速扩产阶段结束，行业进入投产真空期。全年新增产能约90万吨，上半年无大规模新装置落地，产能增速不足0.5%，为近5年最低水平，长期过剩格局正式转向结构性紧平衡。近期国内装置开工呈现“回升有限、检修增多”特征。截至3月初，全国苯乙烯装置平均开工率为71%~74%，华东主产区开工率略高，华北、华南地区开工率受原料与利润约束维持中低位。春节假期过后虽有中化泉州、天津渤化等装置重启，但3—4月国内春检全面启动，多家企业计划降负或停车，供应边际增量被明显抵消，进一步消耗国内库存。当前供应端核心矛盾在于产能天花板已现、开工弹性不足、海外供给收缩，三重约束下，国内苯乙烯难以快速释放增量以应对需求回暖，为期货价格提供坚实支撑。苯乙烯下游以PS、EPS、ABS为主，占总消费超80%，终端覆盖家电、汽车、包装、建材与冷链等领域。节后下游复工呈现“先慢后快、结构分化”特征，加权开工率从春节后低位快速回升至40%以上，3月进入全面提负周期。其中，ABS表现最为坚挺，开工率维持65%~70%，受益于家电出口回暖、新能源汽车轻量化需求提升，订单充足、利润稳定，对苯乙烯形成持续刚需。PS开工率回升至55%，包装与日用需求稳步修复，虽利润一般，但刚需支撑明显。EPS复工相对滞后，开工率12%~15%，主要受地产端恢复节奏影响，但随着工地开工、冷链备货启动，需求将快速回升。库存是供需最直观的映射，今年苯乙烯库存周期呈现“春节累库、3月去库”的良性格局。截至2月底，华东港口库存15.81万吨，工厂库存20.91万吨，虽较节前有所累积，但同比依然偏低，且部分货权被锁定，现货可流通货源偏紧。与纯苯高库存不同，苯乙烯库存压力可控，一旦下游集中补库，现货流动性将快速收紧，成为推动期价上行的关键抓手。综上来看，苯乙烯市场供需格局由过剩转向紧平衡，价格易涨难跌。短期关注下游复工进度、装置检修落地、港口库存去化速度及中东局势演变。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0001617）来源：期货日报网

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