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燃料油市场“高强低弱”

重要的是，使用高硫燃料油、LNG等替代能源的船舶数量持续增加，进一步抑制了低硫燃料油的船燃需求。总结综上所述，燃料油市场“高强低弱”的格局大概率会贯穿2026年全年。从低、高硫燃料油价差的角度看，两者价差大概率也会维持在低位运行。如果低硫燃料油装置检修推动价格阶段性上涨，全球地缘局势缓和使高硫燃料油供应转向宽松，红海等航线运输恢复正常，将导致高硫燃料油价格下跌，两者价差可能回落至800元/吨附近。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网02-26 09:10

成本传导显现天胶突破压力

中衍期货02-25 16:35

大连商品交易所2026-02-25焦煤仓单日报

100 0 -100 焦煤海明联合能源 300 300 0 焦煤小计 400 300 -100

99qh02-25 16:32

广州期货交易所2026年02月25日多晶硅仓单日报

通威 550 550 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1000 1000 0 多晶硅新疆东方希望 30 30 0 多晶硅杭州正才（中物流（石河子）） 100 100 0 总计 8700 9480 780

99qh02-25 15:50

广州期货交易所2026年02月25日碳酸锂仓单日报

团 893 893 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 450 450 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 90 90 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1810 1810 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 60 60 0 碳酸锂四川雅化 830 830 0 碳酸锂天华时代 500 500 0 总计 38855 38525 60

99qh02-25 15:50

分析人士：美国关税政策“变脸” 金银仍有上行动力

括某些关键矿物、用于货币和金条的金属、能源以及能源产品等。此外，“122条款”具备税率上限以及征收期限的约束，后续延期仍需要通过国会批准，因此预计特朗普将在150天期限内加速推动“301调查”和“232调查”，这意味着中期关税仍有较高的不确定性。目前，“301关税”已经应用于汽车、钢铁、铝、铜、家具、卡车，而正在调查中的“232关税”覆盖制药、飞机、关键矿产等多个领域，相关产品占美国进口的比例约为20%。在黄婷莉看来，短期关税前景或趋于平稳，综合税率有望小幅下降，基于“122条款”的关税构成新的关税下限。替代条款均面临一定约束，“301调查”和“232调查”流程较长，且针对特定国别的特定产品，因此税率结构更为碎片化。另外，在美国中期选举背景下，选民更加关注生活成本等因素扰动，短期关税影响或趋于下降。关税是特朗普政府的重要工具，美国最高法院裁决难以改变关税总体格局，中期选举后关税不确定性仍将上升。避险情绪驱动贵金属价格走强春节长假归来，贵金属市场在地缘避险情绪与全球不确定性推动下显著走强。节后首个交易日，沪金和沪银期货均出现补涨，沪金期货主力合约收涨3.52%，沪银期货主力合约收涨12.84%。从主导贵金属市场的核心因素来看，国信期货首席分析师顾冯达认为，地缘风险与贸易不确定性仍是贵金属价格的核心支撑因素，但美联储降息预期延后或形成温和压制，预计金银价格短期延续偏强震荡态势。顾冯达表示，从地缘博弈角度看，春节假期期间，在美伊第二轮谈判中，双方一度释放积极信号，使得外盘金银价格一度承压，但随后谈判陷入僵局。特朗普表示倾向于达成协议而非战争，但同时警告对伊动武风险极高。若美伊新一轮谈判难见转机，美国可能随时对伊朗发动打击。当前海外地缘风险较大，全球避险买盘持续发力，为贵金属价格提供坚实支撑。关税变化方面，顾冯达认为，美国最高法院完成关税裁决以及特朗普迅速推出新的关税举措，加剧了市场对贸易摩擦和后续不确定性的担忧。特朗普进一步警告，不遵守贸易协定的国家将面临更高关税，并考虑对约六个行业征收新的“国家安全关税”。欧洲议会暂停批准欧美贸易协议，全球贸易政策不确定性持续升温，刺激资金加码配置大宗战略资源品等资产，各国将面临新一轮区域供应链冲击与安全威胁。在地缘风险与贸易不确定性等压制下，海外宏观数据的影响力被削弱。顾冯达介绍，春节假期期间公布的海外数据显示，美国2025年四季度GDP增速低于预期，PCE通胀数据略超预期。同时，考虑到美联储内部分歧加大及美国经济数据变化，金融市场对美联储降息的预期有所下降，对美联储年内首次降息时点的押注推迟至下半年，预计美联储内部换届与权力斗争将极大地影响美联储未来加息路径的决策。展望后市，金瑞期货贵金属研究员吴梓杰表示，考虑到美国关税政策以及伊朗问题仍有进一步发酵空间，预计短期贵金属价格仍有进一步上行动力。黄金将直接受益于美国关税政策和伊朗问题带来的通胀预期上行、经济不确定性增加风险，预计表现更加稳健。白银方面，若15%的全面关税落地后带来经济冲击预期，受工业属性影响，白银价格表现可能弱于黄金。但考虑到3月COMEX交割在即，目前现货压力仍未缓解，不排除白银价格在短缺逻辑下表现超预期，具体仍需观察美国关税政策以及现货供需问题的进一步发展趋势。顾冯达表示，春节后首个交易周，国内贵金属价格补涨势头明确。操作上，他建议交易者对白银多看少动，对黄金保持逢低买入并进行战略性持有，需注意短期市场处于高波动状态，应做好仓位管理。来源：期货日报网

期货日报网02-25 09:30

A股小型指数行情值得期待

商品价格上涨的影响，贵金属、有色金属、能源金属、化工、油气等板块涨幅居前，特别是AI相关的光纤、电子布等科技题材表现良好。人工智能硬件投入的不断增加，使相关行业供需格局改善、盈利修复，逻辑清晰，前景广阔，虽然节前已经连续上涨，但节后继续冲高。此外，国际局势的波动、美国关税政策的变化使油气、贵金属再受青睐，重新成为资金配置的主力，其高开之后高位震荡，走势强于港股。最值得关注的是科技领域走势的分化。国产算力芯片板块快速下跌，而CPO、PCB等光模块、光通信设备等板块继续走强。在OpenAI下调算力支出、美股多个行业受AI影响下跌、AI免疫交易兴起的背景下，A股继续在业绩确定性较高的AI硬件板块上发力，结合年报将陆续披露，未来前景依然可以关注。综上所述，节后首个交易日的变化显示了资金的态度，也对后市发展有明确的指引。虽然市场成交放量并不明显，但资金的腾挪已经使股指的表现出现一定差异，未来科技引领的小型指数表现仍将活跃。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网02-25 09:15

宏观推动为主油脂易涨难跌

年的223.3亿加仑显著增长。根据美国能源信息署2024年公布的数据，在美国生物柴油投料结构中，豆油占比约35%，居所有原料首位。其他主要原料占比分别是：动物脂肪21%、废弃餐饮油19%、菜籽油13%、玉米油11%。生物柴油混产比例的提高，有利于美豆的消化，直接提升美豆油的自主消费用量。2026年2月公布的生物燃料税收抵免政策（45Z政策）采用创新机制，显著利好美国UCO（废弃餐饮油）、玉米油、豆油，以及加拿大菜油。同时，美国政府已明确将在2026年3月初敲定最终版RVO（可再生燃料标准）法规。配额范围微调，生物柴油具体配额将在52亿~56亿加仑之间（原提案为56亿加仑）；进口政策松绑，放弃对可再生燃料及其原料进口实施惩罚的计划。这一政策将直接提升大豆油、棕榈油等生物柴油原料的长期需求预期。全球植物油供应充足。2025/2026年度全球植物油产量将达到2.32亿吨，略高于消费量，呈现小幅过剩态势。分类别来看，棕榈油供需基本平衡。印尼和马来西亚的产能扩张持续推进，2026年产量有望达到7800万吨；豆油方面，美国、巴西大豆产量创新高，豆油供应保持充足，预计达到6200万吨；菜油方面，加拿大、欧盟菜籽油产量稳定增长，全球供应将超过3100万吨。图为全球植物油供需情况植物油板块资金以持续性流入为主。美国大豆出口需求强劲，中国等主要买家采购积极性提升，生物柴油政策持续发酵，豆油工业需求预期上升。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的最新报告（截至2026年2月10日当周），投机基金持有大豆净多单76427份，较前一周大幅增持79851份，实现从净空到净多的彻底反转，这是投机基金连续第二周增持芝加哥大豆类净多单，显示市场情绪正在快速转向乐观。持仓变动对应的资金量巨大，表明机构投资者对美豆油未来价格走势的信心显著增强。图为美豆非商业净多持仓对比综合以上分析，从基本面看，全球植物油供需格局整体宽松，植物油价格难以上涨。但是结合宏观驱动、生柴政策、地缘冲突等因素分析，随着生物燃料产业持续发展，植物油供需格局将长期保持紧平衡状态，尤其是在全球贸易格局面临重塑、地缘性资源为王的背景之下，植物油板块易涨难跌。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网

期货日报网02-25 09:00

市场情绪修复碳酸锂重拾涨势

储能“接棒” 打造新增长极需求端，新能源产业链下游保持了较强的韧性与增长活力，正极材料、动力电池及终端汽车市场均表现出稳健的扩张态势。相关数据显示，2025年我国三元材料产量累计同比增长超23%，至79.5万吨，磷酸铁锂材料产量累计同比增长超54%，至380.9万吨。步入2026年，正极端产量延续增长。1月我国三元材料产量同比增长约82%、环比增长约5%，至8.53万吨，磷酸铁锂材料产量同比增长约55%、环比微减约4%，至40.54万吨。同时，中国汽车动力电池产业创新联盟及乘联会数据显示，动力电池产量与新能源汽车销量在2025年高基数的基础上，今年1月继续保持增长，终端消费市场需求强劲，为上游锂盐价格提供了实质性支撑。图为我国三元正极材料产量图为我国磷酸铁锂正极材料产量今年需求端的结构性亮点正在逐步显现，储能市场接棒新能源汽车，成为拉动锂需求的“第二增长曲线”。随着全球能源转型的深入及电网侧、用户侧储能装机需求的释放，储能电池对碳酸锂的消耗量占比逐步提升。尽管短期内市场存在季节性波动，但从长周期维度看，需求预期仍然向好。储能板块的快速崛起与新能源汽车市场的稳步增长形成了“双轮”驱动格局，这种长期向好的需求预期，将对碳酸锂价格形成较强的底部支撑，一定程度上限制了价格的下行空间。未来行情展望综合来看，碳酸锂市场处于多空因素交织的动态平衡之中。短期来看，碳酸锂市场表现坚挺，供需关系处于紧平衡状态。随着节后市场资金情绪的显著修复，叠加下游排产增加带动补库意愿增强，预计碳酸锂价格将延续震荡偏强的运行态势，市场重心有望进一步上移。中期来看，市场博弈的焦点是供给侧的释放节奏。投资者应密切关注海内外矿山的复产进度及新项目的投产爬坡情况。若二季度供应端出现超预期快速释放的情况，或将限制价格上行的高度，预计价格将在供需博弈中寻找新的平衡点，需警惕阶段性供需错配带来的回调风险。长期来看，行业供需格局有望迎来实质性改善。随着本轮产能扩张逐渐逼近峰值，供给侧的增速预计将边际放缓。与此同时，在新能源汽车渗透率提升与储能市场爆发的“双轮”驱动下，终端需求仍将保持长期增长态势。当产能瓶颈显现而需求持续扩张时，供需缺口或将再次打开，从而驱动价格进一步走强。因此，对于远期市场，我们维持震荡偏强的判断思路。（作者单位：中信期货）来源：期货日报网

期货日报网02-25 09:00

需求恢复缓慢铁矿延续下跌

中衍期货02-24 19:12

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