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EIA：截至07月25日当周美国馏分油库存113,536千桶，较上周增加3635千桶

美国能源部：截至07月25日当周美国馏分油库存113,536千桶，较上周增加3635千桶

Elaine07-31 12:33

国内需求环比增长10%。在补库需求与新能源消费前置的情况下，上半年全球终端需求增速为4.7%；下半年受补库动能衰减、新能源需求透支等因素影响，预计终端需求增速降至2%。展望下半年，预计伦锡价格波动区间在30000~36000美元/吨，沪锡价格波动区间在240000~290000元/吨。期限结构上，伦锡仍有可能转向Back，沪锡无明显跨期套利机会。铅：供需双增 ■ 金瑞期货罗平今年上半年，沪铅价格整体上涨2.6%，均价为16975元/吨，同比下降0.7%，表现弱于去年同期，主要因为市场供需矛盾有所缓和，中国铅锭进口需求下降。看向铅精矿市场，上半年海外铅精矿产量整体下降，恶劣天气及矿价下跌导致矿端供应偏紧。国内方面，矿价持续修复，新增产能投放带来供应增量，进口利润较高导致进口规模持续增长。预计下半年海外矿价持续修复，随着金、银、硫酸等副产品价格走高，铅矿加工费偏低将刺激矿山扩张产能。全年来看，预计国内产量增长4%，全球产量增长2.4%，下半年供应小幅增长。看向铅锭市场，上半年海外铅冶炼厂减产与复产情况并存，精铅市场供应相对稳定，预计与去年同期持平。在冶炼综合利润走高的背景下，国内原生铅厂扩张产能，预计下半年产量将继续增长。不考虑检修等外部干扰因素，全年原生铅产量有望增长9.5%。再生铅方面，上半年产量下降7.4%，下半年相关装置复产更加困难，全年产量预计下降4.8%。在利好政策的影响下，上半年铅酸蓄电池出口增长。下半年，铅酸电池出口增速可能回落，美国关税政策反复导致出口存在不确定性。整体来看，下半年铅市场供需双增，再生铅供应下降为铅价带来底部支撑，需要关注政策退出节点。预计沪铅价格波动区间在16500~17800元/吨，伦铅价格波动区间在1920~2150美元/吨。黑色系商品：估值承压 ■ 金瑞期货卓桂秋今年上半年，受供应宽松、库存高企、出口预期转弱等因素影响，黑色系商品价格整体呈现单边下行的态势。粗钢方面，需求预期偏悲观。具体来看，上半年房屋新开工面积和施工面积下滑幅度超预期，1—5月房地产行业粗钢消费量下降，下半年或维持负增长。另外，下半年出口可能出现下滑。在中性情景下，预计6—12月粗钢需求同比下降1.5%，与5月相比，粗钢日均需求下降5.6%。供应端，预计下半年粗钢产量下降，全年减产1000万吨左右；与5月相比，6—12月粗钢日均产量下降5.4%，钢厂主动去库。炉料方面，上半年铁矿石供应不及预期，铁水产量增加，供需保持紧平衡状态。下半年矿山新增产能陆续投放，需求预期走弱，预计我国铁矿石需求下降，累库压力增加。上半年炼焦煤库存高企，但供需偏紧，库存持续去化；焦炭、动力煤库存处于近年同期高位，整体供应偏宽松。预计下半年炼焦煤供应持续增长、需求下降，库存压力进一步增加。展望下半年，在中性情景下，预计国际铁矿石价格波动区间在76~85美元/吨，内盘铁矿石期货价格波动区间在656~730元/吨，焦煤期货价格波动区间在690~800元/吨，焦炭期货价格波动区间在1188~1334元/吨，螺纹钢期货价格波动区间在2636~2915元/吨。碳酸锂:产能出清进程缓慢 ■ 金瑞期货曾童刘钟颖黄王芳今年上半年，碳酸锂期货价格大幅下跌，截至6月30日，主力合约价格下跌至62260元/吨，较年初下跌22%。目前，碳酸锂行业进入产能出清阶段，供需失衡、成本下降等因素推动期货价格持续下跌。今年年初至今，碳酸锂现货升水较为坚挺，仓单量明显下降，市场情绪好转。今年年初至今，全球锂资源成本曲线继续下移，矿石提锂生产成本下降幅度超出市场预期。预计2025年全球锂资源供应量为167万吨，同比增长23%，其中原生锂资源供应量为160.6万吨，同比增加30.8万吨，下半年供应压力持续增加。盐湖企业产量持续提升，云母提锂产量创新高，大厂产能利用率较高，辉石提锂产量同比大幅增长。进口方面，锂精矿进口表现平稳。2025年下半年国内碳酸锂总供应量预计为62.5万吨，同比增长23%。其中，国内产量预计为47.4万吨，同比增长21%；进口14.2万吨，同比增长10%；全年总供应量为117.5万吨，同比增长29%。需求方面，2025年碳酸锂需求强于市场预期。2026年国家对新能源汽车征收购置税，使部分需求前置，国内新能源汽车销量同比略有回落但出口大幅增长。国内储能需求预期整体向好。预计国内碳酸锂全年需求量为115.7万吨LCE，下半年需求量为61.8万吨LCE。展望下半年，预计全球锂资源供应同比增长23%，需求同比增长22%，供应过剩12.4万吨LCE。下半年碳酸锂价格将维持底部震荡态势，波动区间在50000~70000元/吨。工业硅:有望实现供需紧平衡 ■ 金瑞期货曾童刘钟颖黄王芳今年上半年，工业硅价格单边下行，四川复产情况较好，新疆、云南复产情况均不理想，基本面较弱。多晶硅价格持续下行，目前已跌破行业完全生产成本线，供应过剩加剧。工业硅方面，下半年供应预计小幅增长，西南地区复产意愿有限，西北地区产量相对稳定。受丰水期及多晶硅配套产能复产影响，四川复产意愿高；因小厂集中、行业利润承压，云南复产进度缓慢。整体来看，预计下半年工业硅产量为207万吨，全年产量为394万吨。7月初，受基本面边际改善、“反内卷”政策等因素影响，工业硅期价大涨，开工率有望企稳回升。多晶硅方面，上半年消费走弱，产能出清预期走强，有机硅、铝合金市场价格平稳运行，出口表现不及预期。下游板块中，光伏板块需求超预期，抢装潮导致需求前置；地产板块承压，需求不及预期；铝合金板块需求稳健。出口方面，“双硅”表现不及预期，预计2025年全球金属硅需求量为449万吨，同比下降13%。多晶硅行业产能利用率较低，3月和4月的光伏抢装潮未能有效去库存。截至6月底，多晶硅生产成本下降2900元/吨左右。在西南地区复产意愿有限的情况下，下半年工业硅市场有望实现供需紧平衡。西南地区复产意愿对下半年供需平衡影响较大，当工业硅价格突破9000元/吨关口时，开工率有望获得实质性改善。预计下半年工业硅价格维持底部震荡趋势，期货价格波动区间在6500~9500元/吨。来源：期货日报网

期货日报网07-31 11:21

【农产品早评】印度采买国内豆油，豆油补涨

有吸引力，以及植物油进口关税下调；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升。全球最大棕榈油生产国今年将生物柴油强制掺混比例从35%上调至40%，以降低对进口柴油的依赖。印尼能源部高级官员Eniya Listiani Dewi周四在生物柴油研讨会上表示，印尼正在研究如何将生物柴油掺混比例提高至50%，相关研究预计年底完成；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2025年7月1日至2025年7月20日，欧盟2025/26年度棕榈油进口量为9万吨，上一年度同期为20万吨；昨日无新增买船，本周累计买船0条，本周国内棕榈油库存环比增加4%。观点：近期利多因素较为密集，印尼6月产销数据利多，生柴超预期，马来7月高频产量环比继续增加，国内进口利润有所修复，库存继续累计，维持高位震荡，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘8240元/吨，上涨0.17%；基差：福建204（-80），广东174（-30），江苏274（130），山东-16（-100），天津114（-90）。供给端：美国大豆产区天气条件整体良好，降雨有助于缓解作物生长压力，并提升大豆单产潜力；截至2025年7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%；USDA公布种植面积8340万英亩，市场分析师预期8365.5万英亩，3月底预估8349.5万英亩，略低于分析师预期及3月底预估；USDA最新公布季度库存为10.8亿蒲，分析师预期9.7亿蒲式耳，3月底季度库存为19.1亿蒲，库存高于市场预期，数据中性偏空；据国家粮油信息中心监测显示，截至7月25日当周，国内主要油厂大豆压榨量224万吨，周环比下降7万吨，月环比下降25万吨，同比上升27万吨，较过去三年同期均值上升45万吨。需求端：传闻中国本周向印度出口10万吨豆油，上周向印度出口15万吨豆油，比南美报价便宜20美元/吨；在斯德哥尔摩举行的为期两天的谈判结束后，中美两国官员同意寻求延长为期90天的“关税休战期”，此次会谈并未宣布取得任何重大突破；根据美国政府的估计，美国生物燃料生产商明年将消耗美国一半以上的豆油产量；有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；市场现货交投清淡，终端消费乏力，油厂压榨量有所降低，本周国内库存环比上升4%。观点：美豆天气整体良好，中美贸易政策预期转弱，印度采买国内豆油，豆油补涨，维持偏强震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9621元/吨，涨157元/吨，涨幅1.66%；基差：广东59（1），广西29（1），江苏89（1），福建69（1）。供给端：加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2025年06月，加拿大油菜籽压榨量为856096.0吨，环比升3.0%；菜籽油产量为364592.0吨，环比升3.22%；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨；加拿大大草原迎来有益降雨，周末气温低于正常水平，这将有助于作物生长；7月16日路透社消息，堪培拉接近与北京达成协议，允许澳大利亚供应商向中国运送五批试用油菜籽，此举旨在结束长达多年的贸易冻结，这一贸易政策的推进可能会在未来对国内菜系商品价格产生一定利空影响。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；市场消费疲软，基差小幅回落，本周国内库存环比下降1.2%。观点：美国生柴政策利多加菜油，国内菜油库存维持高位，国内9月后的远月菜籽买船量较少，油厂对菜油挺价意愿较为强烈，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-143（7），江苏-143（7），山东-133（17），天津-73（7）。供需分析：上周国内油厂开机率维持高位，大豆、豆粕商业库存均小幅上升。监测显示，7 月 25 日，全国主要油厂进口大豆库存713 万吨，周环比上升 1 万吨，月环比上升 58 万吨，同比减少 21 万吨，较过去三年均值上升 112 万吨;豆粕库存 105 万吨，周环比上升 4 万吨，月环比上升37 万吨，同比下降 33 万吨，较过去三年同期均值下降 3 万吨。7 月进口大豆到港量及油厂压榨量仍维持较高水平，上周国内主要油厂大豆压榨量 224 万吨，本周预计小幅回升至240 万吨，豆粕产出增加。预计 7 月底全国主要油厂豆粕库存升至 110 万吨左右。观点：我们认为近期粕价或偏弱震荡，宏观情绪降温，豆粕自身或面临供增需减的预期，后续主要关注到港量及生猪饲料配比调控的情况。菜粕：现货基差，华东-140（15），福建-50（-5），广东-120（-5），广西-130（-5）。供需分析：菜粕现货继续下跌，少量成交。油厂开机率有所恢复，上周及本周压榨量平均预估在6万左右，压榨供应增加，菜粕库存增至近2万吨。观点：我们认为短期受菜粕震荡偏弱为主，自身逻辑有限，供应有所增加，或以跟随豆粕为主。后续重点关注政策上有无最新进展，以及天气转暖后水产饲料需求的启动情况。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价55泰铢/kg，环比-0.5泰铢/kg，胶杯报价53泰铢/kg，环比-1泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14800元/吨，环比未变。供给端，昨日原料环比下跌明显，据天气数据来看，未来一周国外主产区降雨较少，对收胶扰动较低，或近期会快速上量使原料承压。需求端，本周轮胎开工环比有所回升，其中全钢胎同比有增，半钢胎同比仍然较弱，整体看需求端表现维持中性偏弱，矛盾不突出。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.13%，环比+2.34个百分点，同比-11.96个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.98%，环比+0.87个百分点，同比+3.92个百分点。宏观层面，zzj政策整体看未超预期，昨日美联储议息会议决议利率不变，关于9月是否降息没有给出指引。总的来说，近期橡胶供需变化不显著，但产区天气有所好转，宏观氛围有一定程度降温，我们认为胶价维持区间震荡为主，中短期利空利多均有交织。 1.机构消息：截至2025年7月27日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增0.46万吨，增幅0.4%。（隆众资讯） 2.机构消息：未来第一周（2025年7月30日-8月5日）天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期减少，赤道以北红色区域主要集中柬埔寨南部零星地区，其余大部分区域降水处于偏低状态，对割胶工作影响减弱；赤道以南红色区域暂无，其他大部分区域降雨量处于偏低状态，对割胶工作影响增加。未来第二周（2025年8月6日-8月12日）天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期小幅增加，赤道以北红色区域主要集中在柬埔寨南部零星地区，其余大部分区域降水处于偏低状态，对割胶工作影响小幅增强，赤道以南红色区域主要分布在印尼东南部地区，其他大部分区域处于中偏低状态，对割胶工作影响较上一周期增强。（隆众资讯） 3.宏观新闻：中美两国代表团在28日经过约5个小时的磋商后，结束了在瑞典首都斯德哥尔摩的首日谈判。谈判结束后，双方都未在现场向外界发表声明，会谈将在29日继续举行。（凤凰卫视）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.93元/kg，环比-0.07%；LH2509主力合约报价14075元/吨，环比-0.53%。供给端，昨日出栏略有缩量，整体供应稳定。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年7月30日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为266710头，较昨日下跌2.98%。需求端，天气炎热之下猪肉消费处于淡季，需求端承接有限。据涌益讯，上周周度屠宰样本宰杀量151.44万头，较上周增加4.44万，环比增幅3.02%。宏观层面，据农业部召开养殖企业会议后，暂无最新政策端指引，关注后续zzj会议内容，但预计对生猪而言影响不大。总的来说，当前生猪市场自身供需虽有变化，但宏观政策的影响仍然主导盘面，我们认为当前近月合约仍然会偏弱运行，均重改善对远月供应影响有限，寻找逢高沽空远月合约的机会为主。策略建议，逢高沽空LH2511、LH2603。二.消息与数据 1.机构消息：月底阶段华中地区缩量出栏，屠宰端涨价收购效果较好，计划满。其余各区域养殖场缩量并不明显，多按正常节奏报销售计划。消费端支撑力度薄弱，采购计划有限，整体收购无较大难度。（涌益咨询） 2.机构消息：近期北方市场二次育肥补栏积极性一般，一是当前栏舍相对高位，没有过多上量空间；二是对后市看法谨慎。出栏也不多，部分养户受消费制约走货困难，还有部分亏钱出栏意愿不强。预计8月份出栏有增量可能。（涌益咨询） 3.机构消息：今日猪价整体止跌趋稳，月末养殖端控量稳价，部分区域实际成交小幅偏强。（钢联农产品）苹果苹果：产地苹果主流成交价格稳定，成交量变动不大，总体平稳，大果需求一般，多数客商采购仍旧集中在75#、80#货源，存储商出货意愿较高，客商按需采购；陕西产区早熟苹果上市增多，咸阳地区纸袋嘎啦零星上市，上色情况一般，好货偏少，批发市场出货平稳，价格稳定；全国套袋量小幅下降，近期冷库苹果价格小幅走弱，早熟价格维持偏强，盘面价格跟随宏观情绪冲高回落，基本面暂时驱动不大，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场停车区到货4车，成交少量；广东如意坊市场到货2车，现货价格暂稳运行，下游客户按需采购，成交一般；红枣基本面变动不大，作为可选消费品，宏观利多刺激有限；红枣Mysteel初步定产56-62万吨，加上结转预估30万吨，总供应大于2024年，需求端约50万吨/年，基本面向上动力不足，维持宏观情绪转暖或减产炒作最激烈的时候逢高空。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下降，银星5920元/吨（0），俄针5420元/吨（0）；阔叶浆现货平稳，金鱼4150元/吨（0）；针阔叶浆价差1770元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情维持疲软局面，市场交投一般；生活用纸市场价格弱稳整理，业者多持观望态度；文化用纸市场观望整理，场内刚需成交为主，业者操盘谨慎；盘面冲高回落，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及处在行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，近期盘面跟随宏观影响震荡偏强，关注纸厂补库和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-31 09:06

【有色早评】美国排除精炼铜进口关税，美铜市场暴力回调，价差回落明显

环比大幅下行，终端需求下行压力增大，新能源汽车销不及产，库存压力增加。6月未锻轧铝及铝材出口量环比减少10.6%至48.9万吨，铝材出口在验证下行。原料端，顺达矿业已在筹备复产事宜，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，几内亚政府宣布创建铝土矿价格指数“GBX”，以图增加税收，矿税的出台会抬高当地铝土矿的开采成本，推高矿价，但阶段性进口矿价处于下行趋势。国内山西和河南两地因安全检查和环保督导等因素，供应有下行压力，对国内矿价形成支撑。氧化铝周度产量环比上行，库存持续累库，周度供需仍旧过剩。氧化铝期货库存下行，据了解存在补材料重新注册的情况，近月2508持仓下行，临近进入交割月，挤仓风险减弱。整体来看，国内重磅会议对反内卷的相关政策和高度不及市场预期，反内卷品种夜盘大幅下跌，电解铝周度表需环比持平，库存淡季累库，美联储7月维持利率不变，符合市场预期，美元指数回升，铝价短期震荡运行。国内政策不及预期下反内卷情绪消退，氧化铝夜盘大跌。近月合约继续减仓，临近进入交割月，挤仓风险减弱。周度供需过剩幅度扩大，基本面偏空未变，单边建议观望。二、消息面 1.【安徽：拟发布有色金属产业优化升级方案】《安徽省有色金属产业优化升级方案（2025-2027年）（征求意见稿）》公开征求意见。其中提到，围绕“1+2+N”产业布局（做优铜、壮大铝镁、提升钼铅锌等），聚焦强链补链延链，强化“双招双引”和产业培育，加快数智赋能与结构优化，推动产业向高端化、智能化、绿色化发展。力争到2027年，产业营收突破5000亿元，培育铜、铝两个千亿级产业和镁、铅两个百亿级产业，新增4家百亿企业，资源保障能力明显增强，铜铝镁等重点材料领域突破一批关键核心技术并实现产业化，打造一批具有持续创新能力的优势企业和产业集群，实现质量效益双提升。详见！（安徽省工业和信息化厅） 2.【美联储连续第五次维持利率不变】当地时间7月30日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。这一决定符合市场预期，同时也是今年美联储货币政策会议连续第五次决定维持利率不变。美联储政策声明指出，今年上半年美国经济增长“有所放缓”，若这一趋势持续，可能为未来降息提供依据。但声明同时表示“经济前景不确定性仍然高企，通胀和就业目标均面临风险”。分析认为，这种表述反映出美联储的审慎态度——在通胀和就业路径更加明晰之前不愿轻易降息。（央视新闻）锌锌 2025.7.31 一、市场观点国内重磅会议召开，措辞中对反内卷（依法依规治理企业无序竞争）和低价（未提到）的战略高度有点不及预期，后续的政策预期下行，反内卷品种夜盘大幅下挫。美联储连续第五次维持利率不变，符合市场预期。美国经济数据仍有韧性，大美丽法案通过和美联储9月降息预期支撑下，衰退风险较低。中美展开新一轮谈判，根据双方共识，将继续推动美方已暂停的对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期，关注谈判进展。供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3800元，CZSPT也发布了2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：80-100美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。6月产量环比+3.6万吨，7月排产环比预期继续增1.2万吨，原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅。需求端，国内库存环比+0.3至8.4万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。总体来说，国内重磅会议对反内卷的相关政策和高度不及市场预期，反内卷品种夜盘大幅下跌，美联储7月维持利率不变，符合市场预期，美元指数回升，锌价承压。原料够+冶炼有利润，锌供应增加兑现的比较流畅，出口+国内需求边际转弱，库存压力逐步堆积到锌锭端，短期偏弱震荡。二、消息面 1.【嘉能可预计本财年锌产量为94-98万吨】嘉能可预计本财年钴产量为4.2万至4.5万吨。嘉能可预计本财年锌产量为94-98万吨。嘉能可预计2025财年镍产量为7.4万至8万吨。（金十数据） 2.【调查：分析师上调今年四季度锌价预估】7月29日（周二），一份调查结果显示，今年迄今，锌是伦敦金属交易所(LME)中表现最差的金属品种。这是因为锌矿的产量有所增加，而锌这种金属主要用于给钢铁进行镀锌处理。对26位分析师的调查预估中值显示，2025年四季度，LME现货锌均价为每吨2,700美元，较前一次调查预估的2,650美元上涨1.9%，但较目前价格水平下滑了4.1%。（文华财经）镍镍 2025.07.31 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价121720元/吨，涨幅0.15%。金川镍升贴水-100至2100元/吨，进口镍升贴水-100至300元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨。伦镍3M升贴水-2.75至-208.37美元/吨。宏观方面，昨日国内会议传递内容基本符合预期，美联储议息会议按兵不动，基本金属维持震荡运行。供应端，印尼原生镍释放量维持高位。国内精炼镍产量维持高位，供应压力维持。印尼RKAB三年改一年落地，明年起印尼当地镍矿供应或有所收缩。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，且面临反内卷环境，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。上半年国内进口量同比增长132%，国内表需同比上升90%。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。宏观方面，海内外会议内容符合预期，供需方面，供应端镍产品产能过剩，供应处于高位，需求端上半年国内表需显著上升，但各环节供需仍维持过剩格局，现阶段镍自身供需矛盾有限，维持偏弱震荡运行。短期内关注国内政策持续性与力度变化，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【嘉能可计划削减成本10亿美元并上调大宗商品交易部门利润预期】嘉能可方面表示，在评估旗下庞大的矿山和冶炼厂网络后，将削减约10亿美元成本，同时自2017年以来首次上调了对大宗商品交易部门的长期利润预期。嘉能可没有披露如何实现成本削减的细节，但表示将在2026年底前全面实施。嘉能可自2017年以来首次上调了其大宗商品交易部门的年度利润长期预期。该预期已从长期水平22亿-32亿美元上调至23亿-35亿美元。嘉能可表示，该交易部门上半年盈利13.5亿美元。（新浪财经） 2、【上半年我国电解镍产量17.3万吨，工业硅产量218.3万吨】根据中国有色金属工业协会各相关分会统计，2025年上半年，新能源金属中，工业硅产量218.3万吨，同比下降5.5%；电解镍产量17.3万吨，同比下降2.1%；精炼钴产量9.4万吨，同比增长16.1%；碳酸锂产量38.6万吨，同比增长29.0%。（中国有色金属工业协会）不锈钢不锈钢 2025.07.31 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12920元/吨，涨幅0.31%。无锡现货基差升水+90至240元/吨；主力合约持仓-6320至102650手；仓单维持-62至103232吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+0.5至916元/镍点，镍铁报价企稳，不锈钢成本支撑维持。供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。需求端处于淡季，盘面反弹后，现货市场观望情绪加剧。宏观方面，海内外会议传递内容与结果符合预期，无意外驱动下，淡季不锈钢短期内价格或有所回调。中期来看。老旧产能淘汰等政策或从不锈钢供需两侧令当前过剩的格局有改善，同时海内外降息窗口临近，而国内政策或持续释放，后续不锈钢价格或有所反弹。但同时由于价格反弹，产能过剩情况下供应量预期回升，或压制不锈钢上方空间。后续观察宏观环境变化、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化。二、消息与数据 1、【重庆市涪陵区与青拓集团签订年产70万吨不锈钢深加工项目合作协议】7月29日，重庆市涪陵区与青拓集团年产70万吨不锈钢深加工项目举行签约仪式。据了解，年产70万吨不锈钢深加工项目总投资约20亿元，用地面积约400亩，达产后年产值约100亿元。（涪陵发布） 2、【青山实业位列2025年《财富》世界500强第247位】7月29日，2025年《财富》世界500强榜单揭晓，青山实业位列第247位，比去年上升18位。这也是青山实业连续第七年成功入围该权威榜单。（青拓集团）碳酸锂碳酸锂 2025.07.31 昨日碳酸锂主力合约收盘价70600元/吨，涨幅0.43%；交易所仓单数量+855至13131吨；主力合约持仓量-27867至272753手；电池级碳酸锂现货报价-1000至72000元/吨，工业级碳酸锂现货报价-1000至70950元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-1至776美元/吨。供应端，由于盐湖端的治理停产动作，国内碳酸锂冶炼产端周度总产量回落至1.8万吨。后续关注锂云母端的减产幅度。需求端，8月电池厂电池排产环比继续下降，新能源需求有所走弱。终端方面，6月新能源汽车销量增速有所放缓。储能电池需求增速维持高位，上半年产量同比增长超100%。库存方面，碳酸锂社会库存累库速度放缓，库存14万吨以上。碳酸锂现货供需过剩的格局维持。基本面方面，当前江西锂矿许可证续期与资源开采合规问题尚未落地，短期仍须等待供应端扰动的具体影响范围。昨晚交易所进一步提升了限仓力度，预计盘面或进一步回调。昨日海内外会议结果基本符合预期，宏观方面无意外驱动。后续碳酸锂供需改善预期的核心驱动就是江西锂云母矿产能的收缩，短期内暂时观望许可证续期落地情况，若续期不顺利，后续影响的范围或进一步扩散，碳酸锂价格中枢将抬升，待持仓下降至合理区间后仍可逢低做多；若后续许可证续期顺利落地则驱动消失，预计碳酸锂价格将维持低位震荡。二、消息与数据 1、【皮尔巴拉矿业第四财季锂辉石精矿产量22.13万吨】2025年7月30日，皮尔巴拉矿业（Pilbara Minerals）公布其第四财季锂辉石精矿产量为22.13万吨，销售量达21.6万吨。该数据反映了公司在锂矿生产与市场供应方面的稳定表现。（智通财经） 2、【广期所调整工业硅、多晶硅、碳酸锂期货部分合约交易限额】经研究决定，自2025年8月1日交易时起，对工业硅、多晶硅、碳酸锂期货部分合约交易限额作出如下调整：1. 非期货公司会员或者客户在工业硅期货SI2509合约上单日开仓量不得超过500手，在工业硅期货SI2510、SI2511、SI2512、SI2601合约上单日开仓量分别不得超过2000手。2. 非期货公司会员或者客户在多晶硅期货PS2509合约上单日开仓量不得超过500手，在多晶硅期货PS2510、PS2511、PS2512、PS2601合约上单日开仓量分别不得超过2000手。3. 非期货公司会员或者客户在碳酸锂期货LC2509合约上单日开仓量不得超过500手，在碳酸锂期货LC2510、LC2511、LC2512、LC2601合约上单日开仓量分别不得超过2000手。（广州期货交易所） 3、【宁德时代：上半年归母净利润同比增加33.02%】宁德时代(03750.HK)公告，公司上半年营业收入1788.86亿元（人民币），同比增长7.27%；上半年归母净利润305.12亿元，同比增长33.02%；经营活动产生的现金流量净额586.87亿元，同比增长31.26%。（宁德时代） 4、【力拓通过Azimut期权协议扩大魁北克的锂业务】外电7月29日消息，力拓正在加深其在加拿大James Bay锂走廊的布局，与初级勘探公司Azimut Exploration拓展现有合作关系，将魁北克省北部Wabamisk East矿区的新锂矿权纳入合作范围。根据周四公布的修订版期权协议，力拓加拿大勘探公司获得Wabamisk East矿区的独家锂和相关矿权，该矿权是Azimut全资拥有的Wabamisks矿权的一部分，增加了之前对Corvet和Kaanaayaa矿权的两项期权。三者整合形成名为CKW矿区的全新战略勘探集群。（上海金属网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-31 09:05

【黑色早评】ZZJ会议后反内卷降温，双焦盘面回落

矛盾：近期市场焦点仍在反内卷政策预期，能源局核查超产点燃市场情绪，焦煤盘面持续暴涨，市场过度炒作，随后大商所对焦煤合约限仓，压制了炒作情绪，焦煤冲高回落。当前市场反馈主产地收到查超产的文件通知较少，暂时对产量影响有限，并且蒙煤通关快速恢复，供需缺口修复，在主产区产量未受到较大影响的情况下，供需面不支持焦煤持续暴涨。政治局会议强调重点行业产能治理，反内卷预期降温，焦煤或回归基本面交易，双焦在反内卷预期下，反弹过大，估值偏高，建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1.2024年7月政治局会议通稿：要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。 2.Mysteel煤焦：邢台市场焦炭价格计划提涨，捣固湿熄焦上调50元/吨、捣固干熄焦上调55元/吨。调整后捣固准一干熄报价1510元/吨，出厂价现金含税，自7月31日0时起执行。 3.中国煤炭资源网冶金部7月30日重点关注：焦炭方面，焦炭四轮全面落地，涨幅为50-55元/吨；由于焦煤上涨速度过快，焦企成本抬升明显，影响焦炭供给仍在下移。需求方面，在钢材利润支撑下，铁水产量高位持稳，钢厂原料需求偏高，但由于近期降雨天气影响，运输受限，部分企业原料到货不佳，催货行为较多。整体来看，焦炭市场偏紧运行，在需求及亏损压力下，焦炭有进一步看涨预期，后期需关注市场情绪走向及焦煤价格表现。焦煤方面，产地部分煤矿因井下原因及完成月度任务有停产情况，供应端频繁扰动，恢复进程依旧缓慢。部分焦企原料补库到位，采购节奏有所放缓，市场对于高价煤接受意愿偏低，竞拍成交降价及流拍煤矿增加。不过煤矿前期订单充足，下游仍多积极拉运，厂内库存普遍低位，且焦炭看涨预期仍存，短期煤价稳中偏强运行。进口蒙煤方面，随着盘面拉涨，今日市场情绪有所转好，询货增多，汾渭蒙5原煤CCI指数维持在1010元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢数据显示钢材产量略有减少，但富宝电炉日耗继续大幅增加8.5%。值得注意的是，受9月3日阅兵影响，8月下旬至9月上旬北京及周边部分地区停工，钢厂也接到减限产通知，预计8月国内钢材供应可能趋减。昨日国内钢坯价格有所上涨，印度钢坯价格也小幅上扬，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续小幅上升，除冷镀外各品种库存均有增加。昨日找钢数据显示钢材厂库下降，社库上升，总库存有小幅增加，钢材表需有部分回落，其中建材表需下降，热卷表需上升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量275.4万吨，环比上升1.07%，基建水泥直供量环比上升0.61%；混凝土发运量为142.63万方，环比增加1.19%；但样本建筑工地资金到位率为58.7%，周环比下降0.27个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，近期美元指数持续反弹，外盘商品多有回落。国内方面，昨日政治局会议强调要“依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理”，基本符合预期，叠加交易所近期持续给国内“反内卷”主要商品限仓降温，国内商品氛围有所回落。进出口方面，昨日欧盟、中东钢价有所回落，东南亚钢价小幅上涨，国外其它地区钢价依然持平，目前国内外冷热卷价差再度走弱，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供需基本面变动不大，且淡季库存增幅相对较缓，但随着重要会议落幕后国内反内卷情绪有所回落，叠加成本中枢下移，预计短期钢价走势小幅震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.中共中央政治局7月30日召开会议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，要坚定不移深化改革。坚持以科技创新引领新质生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业，推动科技创新和产业创新深度融合发展。纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理。 2.7月30日，中国金属材料流通协会发布关于抵制“内卷式竞争”、促进钢铁流通行业科学有序发展的倡议书。其中提及，严格遵守《中华人民共和国反不正当竞争法》等法律法规，坚决抵制低于成本价倾销、诋毁商誉、窃取商业秘密等不正当手段。倡导基于产品品质、服务价值、技术创新的良性竞争。 3.7月30日，富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为39.4%，较上周上升3.6个百分点，废钢日耗23.68万吨，较上期增1.87万吨，增幅8.5%，连续4周增产。目前104家电炉厂中，停产20家，较上周减少5家。本周电炉日耗继续回升主要原因是随着利润进一步回升，广东、广西福建、贵州、河北各有2家电炉复产、且部分电炉延长生产时长。利润方面:根据调研华南电炉螺纹吨钢利润50~100元/吨左右，利润继续上升。西部电炉螺纹利润盈利80~120元/吨，环比上升；华东电炉厂吨钢利润普遍在30-50元/吨左右。 3.据百年建筑调研，截至7月29日，样本建筑工地资金到位率为58.7%，周环比下降0.27个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.25%，周环比下降0.13个百分点；房建项目资金到位率为51.14%，周环比下降0.96个百分点。7月23日-7月29日，百年建筑调研国内506家混凝土揽拌站产能利用率为7.12%，周环比提升0.08个百分点;同比提升0.14个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为142.63万方，周环比增加1.19%，同比增加1.95%。7月23日-7月29日，本周全国水泥出库量275.4万吨，环比上升1.07%，年同比下降12.49%;基建水泥直供量165万吨，环比上升0.61%，年同比上升4.13%。 4.乘联分会：7月1-27日，全国乘用车市场零售144.5万辆，同比去年7月同期增长9%，较上月同期下降19%，今年以来累计零售1234.6万辆，同比增长11%。 5.上半年，国家电网完成固定资产投资超过2700亿元，创历史同期最高，同比增长11.7%。 6.30日全国建材成交再度转弱，市场交投氛围清淡，刚需、期现、单边投机都偏少，全天整体成交量较前一日有明显回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【宏观早评】美联储降息预期回调，美指回升明显压制贵金属

25%的关税，并将因从俄罗斯购买军备和能源而被罚款；特朗普签署行政令，对巴西加征40%关税，使总关税额达到50%，豁免飞机能源等领域，7天后生效。对于贵金属而言，关税驱动趋弱。美国财政部公布由于季度初现金水平较低，第三季度借款预估比4月份的预测高出4530亿美元，将7月至9月借款规模预期上调至1.007万亿美元。预计10月至12月净借款规模5900亿美元。有消息称德国政府将批准创纪录投资的2026年预算草案，德国10年期国债收益率上涨。各国债务端仍在累积，货币逻辑受到一定支撑。受到美债利率和美元指数的波动，在GVC波动率维持低位较长时间后出现了回升；美元指数的反弹形成明显抑制，此前过于乐观的利率预期可能出现一定波动，仍需谨慎对待市场走向；即便中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍存，尚未逆转黄金的长期走牛格局，但近期美元的反弹以及一系列关税政策缓解“去美元化”的担忧加强都形成扰动。国债政治局会议落地，市场情绪分化，国债期货探底回升，TL收于118.36。全天复盘：国债期货受股市和商品市场压制低开低走，市场整体偏弱运行，情绪较为悲观。午后政治局会议和中美谈判结果不及预期，引发市场避险情绪升温，股市跳水带动债市回升。现券方面，午后收益率明显下行，10年期国债收益率从1.75%降至1.72%，基本收复前日跌幅。当日资金面：央行逆回购净投放1585亿元，资金面维持均衡偏松，DR001报1.32%，DR007报1.52%，大行存单利率降至1.66%，均较前日下降。短期主线：资金面是短期国债市场的核心驱动。目前资金面宽松，政治局会议显示政策以稳为主，市场对增量政策预期落空，今日债市被压制的情绪缓和。午后债市止跌回升主要受股债跷跷板效应及止盈盘回流影响。若资金持续宽松且无超预期利空，债市或维持区间震荡。中长期主线：通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。今日政治局会议中提及：货币政策维持适度宽松，结构性工具持续发力支持科创和小微等领域，财政政策加快政府债券发行使用，提高资金效率，助力稳增长。随着“反内卷”政策推进，光伏供给侧优化初显成效，有助于修复企业盈利并提升通胀预期。下半年需关注财政政策落地节奏及产业政策协同，若货币财政协同加强，可能阶段性缓解通缩担忧，对国债走势形成扰动。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-31 09:05

广州期货交易所2025年07月30日多晶硅仓单日报

通威 440 440 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1000 1000 0 总计 3070 3070 0

99qh07-30 16:33

广州期货交易所2025年07月30日碳酸锂仓单日报

） 300 300 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 600 600 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 234 234 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 439 439 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 296 296 0 总计 12276 13131 990

99qh07-30 16:33

全球大豆供应链稳定性面临挑战

标的提升幅度尤为显著，2026年可再生能源识别码RINs设定为71.2亿个，这相当于约56.1亿加仑的实际混合量，较2025年的33.5亿加仑激增67%。该提案还包含限制生物燃料进口的举措，其中，进口生物燃料可生成的RINs数量将被削减，2026年每加仑生物质柴油仅能生成1.27个RINs，低于此前的1.6个。按照生物柴油中豆油掺混率40%~50%来换算豆油需求，那么2026年新增豆油需求为56.1亿加仑×7.8磅/加仑×45%≈197亿磅。同时，美国出台的限制进口的新政策会提振本土需求，其中，进口生物质柴油RINs生成系数从1.6降至1.27，降幅达20.6%。由此可见，美国的政策意图明确，即保护本土压榨商，削弱南美豆油的出口竞争力。从生物燃料提案对大豆市场的直接影响来看，其展现出对美豆压榨需求的利多态势。提案的核心作用是大幅提高美国本土豆油的需求，进而对美国大豆压榨业产生积极影响。若目标达成，豆油在生物柴油中的占比会从当前的35%大幅反弹至60%~70%；豆油在生物柴油中的消费量将从当前的630万吨增长至760万~800万吨。这一豆油消费的增量意味着新增670万~820万吨的美国大豆压榨量。当前，鉴于清洁燃料生产税收抵免细则尚未最终确定，美国可再生燃料标准（RFS）2026年掺混义务延迟至2025年12月才会敲定，市场对此仍保持高度关注，这一情况也成为支撑美豆期价的重要因素。 C南、北美大豆出口竞争将持续展开作为全球最大的大豆进口国，我国在1—6月累计进口大豆4937.2万吨，较去年同期增长1.84%。当下，巴西大豆发船量高企，进一步稳固全球大豆市场供应宽松的格局，而未来巴西大豆的装运节奏仍是影响我国大豆阶段性供应的关键变量。1—7月，巴西大豆对我国发船量达到5869.9万吨，同比增长5.38%，预计其全年对我国发船量高达1.1亿吨。巴西大豆充裕的库存以及持续不断的发运，延长了供应的时间范围，意味着在美豆传统出口旺季的9至11月，南北美大豆出口之间的竞争将会持续展开。此外，10月至次年1月船期的采购缺口高达八成，中美贸易谈判的进展情况，将决定在美豆传统出口旺季，美豆是否具备强劲的价格竞争力，以及中国的采购是否会转向美国市场，进而对美豆期价产生提振作用。因此，8月初的谈判极为关键，其结果将影响全球大豆贸易的流向以及美豆价格。若谈判顺利，有望打开中国大规模采购美豆的窗口，显著改善美豆的出口前景，且可能引发巴西大豆贴水下降，进一步加重巴西大豆的库存压力；若谈判陷入僵局，将加剧市场的不确定性，使中国进口大豆更加依赖巴西市场，进而持续支撑巴西大豆的贴水报价，同时也会对巴西的运力以及港口效率提出更高的要求。对南美另一大豆主产国阿根廷来说，关税政策的频繁变动也将影响其大豆出口的前景，进而扰乱南美大豆的总体供应规模。自7月起，阿根廷将大豆出口税从26%上调至33%，这使得阿根廷6月的大豆销售量激增，与去年同期相比实现了翻倍，达到471万吨。然而，7月之后销售进度急剧放缓。 7月26日，阿根廷总统哈维尔·米莱宣布削减多数农产品出口关税，以提振农产品出口，并进一步承诺，此次削减关税是“永久性的”，在其执政期间不会恢复。其中，大豆的出口关税从33%降至26%；豆粕和豆油的出口关税从31%降至24.5%。阿根廷大豆及制成品出口关税的下调，将提高阿根廷大豆的出口竞争力，进而增强南美市场的供应能力，分流部分市场需求。 D四季度国内市场存在巨大采购缺口国内市场方面，从进口大豆的买船情况来看，截至7月中旬，7—8月进口大豆船期已全部完成采购，9月采购比例接近90%。受贸易忧虑因素影响，远期买船节奏依旧较为缓慢，供应压力仍然集中在近月，远期供应受中美贸易关系的影响较为显著，10月至次年1月船期采购缺口仍超过八成。预计三季度月均大豆到港量接近1000万吨，弱现实将持续对现货价格形成压力，而巴西贴水的韧性以及四季度存采购缺口预期，为远期价格提供了支撑，大豆市场近弱远强的格局十分明显。此外，国内豆粕需求疲软，饲用豆粕减量替代政策也抑制了部分豆粕需求。当前，油厂豆粕胀库压力持续显现，开机率高位回落，大豆压榨量周比下降7.53%，降至214.76万吨，部分地区油厂豆粕胀库压力突出，油厂催提货现象增多，豆粕库存连续12周回升，至90.83万吨。在三季度进口大豆大量到港的影响下，国内油厂胀库压力持续存在，豆粕基差成交有所增加，负基差虽小幅改善，但难以持续修复。油厂豆粕提货量持续处于高位，饲料企业在集中补库之后采购情绪回归谨慎，物理库存小幅回升后保持稳定。整体而言，全球大豆丰产已然成为既定事实，然而供应链的稳定性正面临诸多因素的挑战。国内方面，巴西大豆持续大量到港，国内油厂豆粕库存处于高位，胀库风险依然存在，这使得现货及近月期货价格继续承压，基差也难以得到修复。未来，中美贸易谈判结果仍值得密切关注，其将决定四季度我国的采购方向以及美豆的出口前景。四季度，我国大豆存在庞大的采购缺口，这是市场的核心矛盾所在。而南、北美大豆出口之间的激烈博弈，也会对贴水价格以及期货远月合约价格产生显著影响。与此同时，在美豆的关键生长期，天气题材依旧是期价波动的主要因素。任何不利的天气变化都有可能迅速带来天气升水，从而提振豆类远月价格。综上所述，大豆市场的核心矛盾已开始从单纯的供应过剩，转变为复杂的阶段性供应预期博弈以及各国贸易风险的叠加。8月，中美贸易谈判的定调与天气题材的发展态势，将共同决定大豆价格的走向。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网07-30 09:40

A股持续上涨板块快速轮动

。其一，本轮PPI下行主要受制造业和新能源板块拖累，上游资源品在PPI中的权重不足30%，远低于2015年70%以上的水平。此外，中下游制造业“反内卷”可能在一定程度上抑制国内需求，不利于价格企稳回升。其二，供给侧政策通常需需求侧政策协同配合，二者同步推进方能相辅相成。而当前需求端“雅鲁藏布江下游水电工程”等基建类题材的规模，与2015年“棚改货币化”的量级仍存在差距。因此，中期维度下“反内卷”交易逻辑或暂告一段落，基建和资源品板块不宜盲目追高。短期视角，市场流动性宽裕是近期股市上涨的最直接推力，前期低估值板块及中报业绩超预期板块显著受益。内外因素共同推动A股市场流动性充裕。海外方面，今年上半年“弱美元”交易受到追捧，一方面源于美国降息预期升温，另一方面则因美债信用风险导致美元走弱，全球非美权益资产普遍表现较好。从海外资金证券投资结售汇数据看，5月至6月外资明显净流入A股市场。国内方面，随着地方债务化解的推进，地方政府偿债压力边际缓解，企业存贷款数据持续改善。此外，当前股权风险溢价处于相对高位阶段，实体流动性更倾向于流入股市。交易层面，近期主要指数均处于去年10月以来的高位，成交量放大，表明市场对未来走势存在分歧。核心矛盾在于：在上市公司盈利能力下行周期中，流动性行情能否推动指数突破中枢并持续上行？从历史经验看，2014年和2019年均出现过在盈利和通胀下行周期中，流动性提升推动指数上涨的案例。指数若要突破中枢，关键在于中长期通胀预期抬升，而居民、企业、政府间的收益率曲线斜率对通胀预期提升至关重要。下半年，若政策发力方向能紧紧围绕提升居民收入水平展开，则流动性行情有望延续。操作上建议等待这一趋势明朗后，再逐步配置股票或股指期货。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网07-30 09:10

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