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锂矿复产，短期过剩格局加剧。同时，“新能源强制配储”政策取消，新能源汽车销量增速不及预期。市场情绪谨慎，碳酸锂价格出现流畅下跌。此轮调整周期的最低价在5.8万元/吨附近。在这一阶段，受限于锂矿发运及到港节奏问题，碳酸锂价格抵抗式下跌，波动未明显放大。市场认为只有更多的产能出清，才能达到新的供需平衡。因此，价格持续下跌，直至降到平衡成本线以下，但停留时间短暂。随后，碳酸锂价格就迎来了新的利多驱动。 2025年三季度宜春矿证变更事件带来停产预期。从2025年7月宜春市自然资源局下发《关于编制储量核实报告的通知》开始，枧下窝锂矿的生产进展就成为交易的主要逻辑之一。在储量核实报告提交截止日期9月30日之前，凡是在采矿许可证期限内的都可以正常生产。枧下窝锂矿作为陶瓷土（含锂）矿的采矿许可证到期时间是2025年8月9日，到期之后，如期停产。枧下窝锂矿为江西地区生产规模最大的云母矿，产量占江西地区云母矿的一半左右，并且占全球锂资源的5%，该规模量级的矿停产缓解了全球锂资源的过剩压力。时至今日，枧下窝矿申请变更为锂矿已经得到批复，其采矿许可证有效期为2025年11月28日至2047年11月27日。从2025年7月1日开始实施的新矿产资源法规定，将矿业权的物权登记与勘察、开采的行政许可相分离，即拥有采矿证后仍需获得环评、安全许可等材料才可以进行生产。枧下窝锂矿自2025年12月下旬进行了第一次环评公示，到目前仍未有第二次环评公示。这就意味着其复产仍需要一定的时间。此为供给端的一大变化。 2025年四季度储能需求超预期，旺季效应持续至今。这是需求端的首要变化。一般而言，进入四季度，传统的需求季节性表现为10月需求见顶后开始逐步转弱。但2025年10月需求出现了10%的环比增幅，11月需求仍保持增加的趋势，仅12月需求出现小幅回落，但仍好于10月。究其原因，一是动力端出现补贴退坡前的抢购潮，二是储能需求超预期爆发。2025年《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》发布后，国内储能行业正式从政策驱动进入经济效益驱动阶段，在各地市容量补贴及峰谷价差带来的经济效益下储能需求超预期。当前，新能源发电渗透率在20%左右，消纳瓶颈出现。“十五五”期间，在电力市场化发展过程中储能将在提升新能源消纳能力方面发挥重要作用，储能的发展前景可观。从海外储能来看，美国缺电提振电力设备需求，非美市场在光储平价及政策补贴下高速发展，中国储能电池出海订单激增。目前，在碳酸锂下游需求板块中，储能占比逐年提升，2026年储能基于静态预期占比将升到 35%。若其表现超预期，占比将继续走高。 2026年1月9日两部门发布公告称，自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。目前，锂电池出口占到电池销量的18%左右，是影响电池需求的重要部分。在2026年退税完全取消前，锂电池或有持续的“抢出口”现象。预计一季度碳酸锂需求“淡季不淡”的现象更为明显，电池产量或延续2025年四季度旺季表现。碳酸锂累库难以持续，再度转为去库状态。在2026年需求预期向好的背景下，电池“抢出口”需求将进一步加速供需格局的转变。短期的供需错配或带来明显的去库，从而推动碳酸锂价格走高。但从中长期视角看，碳酸锂的供需未出现明显的缺口，锂价不具备长期在高位运行的逻辑。碳酸锂价格持续走高，储能电池成本增加将抑制储能收益率，进而影响储能需求的落地情况。后续需要进一步关注需求实际表现。来源：期货日报网

期货日报网01-27 09:25

沪铝高位震荡

产能开工率或将由升转降。从中长期看，新能源汽车、光伏、特高压输电等领域的需求增长，将成为推动铝价中枢上移的主要动力。综上所述，短期来看，美元指数走弱，但是传统消费淡季来临，抑制下游需求，或使沪铝价格保持高位震荡；中长期来看，美联储降息和缩表预期，海外新增电解铝产能投产缓慢、减停产产能复产缓慢，以及国内电解铝运行产能接近上限，或使沪铝价格仍存上涨空间。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网01-27 09:10

避险需求增加黄金再创新高

税，预计的抢出口局面或一定程度利好镍新能源需求。2026年印尼配额或为2.6亿吨，而需求量预估超过3.2亿吨。镍矿整体处于短缺的强预期之中。不锈钢方面，据我的钢铁网消息称，本周市场到货不多，周内在期货价格拉涨及备货预期存在支撑下，现货价格调涨，但下游备货情绪谨慎，多维持按需采买，整体资源消化速度较上周稍放缓。操作策略：多沪镍空不锈钢03，为跨品种套利交易策略，建议关注。若差价下破122900取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 09 跨品种套利：多豆一空豆二05 目前东北大豆现货价格上涨，现阶段高蛋白大豆供应紧张，贸易商十分惜售，且面临春节消费旺季，短期现货价格坚挺。另外，近期的豆一拍卖成交率高，且存在大幅溢价。整体看，豆一价格预计坚挺。豆二方面，南美新季大豆目前仍然是维持丰产预期；加之中美贸易关系缓和，进口大豆供应端仍然充裕。操作策略：关注多豆一空豆二05的跨品种套利机会，同时重点关注国产大豆拍卖数量和南美大豆天气状况。若二者差价跌破700取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 10 跨品种套利：多玻璃空纯碱05 目前浮法玻璃加工已经处于亏损阶段，大致每吨亏损150元左右，供应端主动收缩对价格构成托底和支撑，玻璃供给在收缩格局下库存消化加快。纯碱方面，纯碱新增供应压力仍在，供需消化仍需时日，短期上方压力仍大。操作策略：关注多玻璃空纯碱05的跨品种套利机会，同时重点关注冷修落地，库存与开工的节奏。若二者差价跌破-147取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经报告制作日期：2026-01-26 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货

中衍期货01-27 08:29

广州期货交易所2026年01月26日多晶硅仓单日报

威 550 550 0 多晶硅大全新能源（内蒙包头） 1000 1000 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1000 1000 0 多晶硅新疆东方希望 30 30 0 总计 6850 6850 0

99qh01-26 15:42

广州期货交易所2026年01月26日碳酸锂仓单日报

团 883 883 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 450 450 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1860 1860 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 60 60 0 碳酸锂四川雅化 830 830 0 总计 28156 28646 490

99qh01-26 15:42

基本面托底结构分化主导

对制造业形成拖累。由于从2026年起新能源汽车购置税减半，不少汽车消费前置，导致1月电动车销量有所下滑。相关数据显示，1月1日—11日，国内乘用车新能源市场零售11.7万辆，较上年同期下降38%，较上月同期下降67%，新能源零售渗透率跌至35.5%，较2025年12月的59.1%几乎腰斩。此外，技术迭代加快使消费者观望情绪升温，头部车企计划下半年推出固态电池量产车型，进一步抑制短期购车需求。不过，去年下半年新能源汽车板块整体表现偏弱，估值下修压力较小。笔者认为，由于前期指数持续上行，估值压力需要时间消化，一季度或难形成持续反弹格局。截至23日，上证综指TTM市盈率为14.49倍，位于2010年以来94.38%分位；创业板指数TTM市盈率为57.33倍，位于2010年以来37.15%分位；中证500指数TTM市盈率为27.59倍，位于2010年以来71.91%分位。从数据上看，中证500指数和上证综指均有较大的估值调整压力，但创业板指数仍有一定估值优势。整体看，2026年一季度A股市场将在宏观经济回暖的基础上，呈现“基本面托底、结构分化主导”的运行格局，既需把握生产端高景气领域的结构性机会，也需警惕部分行业短期承压及估值分化带来的震荡风险。预计一季度指数以震荡整理为主，但在宏观环境偏乐观背景下，向下的空间有限。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网01-26 10:00

光伏、电池出口退税将取消对相关新能源金属品种影响几何

退税完全取消前争抢出口，同时叠加海外新能源汽车需求旺盛，出口数据在2026年的表现有望更加亮眼。对锂电池出口企业而言，出口退税率的下调会增加企业成本，进而压缩企业利润。2025年1—11月，我国累计出口锂电池23.82亿个，同比增长8.14%。我国锂电池主要出口至越南、德国、美国、比利时、新加坡、印度、巴西、土耳其、荷兰、日本、韩国、俄罗斯等。其中，出口至欧美、日韩的总量占比超过40%。欧美、日韩当地均有电池产业布局，但电池生产成本普遍较高，我国电池电芯的制造成本比欧美、日韩成本低20%~30%，这主要得益于国内电池生产规模化、供应链完整以及资本支出和运营成本更低。对亚洲国家而言，当地缺乏电池产业布局，只能被动接受成本上涨。从成本角度来看，电芯出口退税率下调，即使增加的成本全部转移至电芯采买方，我国电芯仍具有性价比。对碳酸锂期货而言，2026年一季度电芯存在一定程度上的“抢出口”预期，这短期利多碳酸锂。不过，相较多晶硅，电芯的“抢出口”力度要弱一些，因为电芯还有4月至12月的第二阶段过渡期。放长时间周期观察，电芯成本抬升有利于电芯行业落后产能出清，最终提升产业集中度。综合分析，出口退税率下调短期提振期现货价格，长期对价格的影响较为有限。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网01-26 09:46

地缘政治发酵黄金再创新高

税，预计的抢出口局面或一定程度利好镍新能源需求。2026年印尼配额或为2.6亿吨，而需求量预估超过3.2亿吨。镍矿整体处于短缺的强预期之中。不锈钢方面，据我的钢铁网消息称，本周市场到货不多，周内在期货价格拉涨及备货预期存在支撑下，现货价格调涨，但下游备货情绪谨慎，多维持按需采买，整体资源消化速度较上周稍放缓。操作策略：多沪镍空不锈钢03，为跨品种套利交易策略，建议关注。若差价下破122900取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 09 跨品种套利：多豆一空豆二05 目前东北大豆现货价格上涨，现阶段高蛋白大豆供应紧张，贸易商十分惜售，且面临春节消费旺季，短期现货价格坚挺。另外，近期的豆一拍卖成交率高，且存在大幅溢价。整体看，豆一价格预计坚挺。豆二方面，南美新季大豆目前仍然是维持丰产预期；加之中美贸易关系缓和，进口大豆供应端仍然充裕。操作策略：关注多豆一空豆二05的跨品种套利机会，同时重点关注国产大豆拍卖数量和南美大豆天气状况。若二者差价跌破700取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 10 跨品种套利：多玻璃空纯碱05 目前浮法玻璃加工已经处于亏损阶段，大致每吨亏损150元左右，供应端主动收缩对价格构成托底和支撑，玻璃供给在收缩格局下库存消化加快。纯碱方面，纯碱新增供应压力仍在，供需消化的仍需时日，短期上方压力仍大。操作策略：关注多玻璃空纯碱05的跨品种套利机会，同时重点关注冷修落地，库存与开工的节奏。若二者差价跌破-147取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经报告制作日期：2026-01-25 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货

中衍期货01-26 08:41

EIA：截至01月16日当周美国汽油库存256,990千桶，较上周增加5977千桶

美国能源部：截至01月16日当周美国汽油库存256,990千桶，较上周增加5977千桶

Elaine01-23 12:33

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