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收益率曲线陡峭化

企贷款，贴息1.5个百分点，重点支持新能源、工业母机、人工智能等硬科技领域；二是民间投资专项担保，设立规模5000亿元的专项担保计划，为中小微民企贷款提供担保；三是民企债券风险分担，降低民企发债门槛，帮助更多的民营企业拓宽融资渠道。也涉及三项优化政策：优化设备更新贷款贴息、个人消费贷款贴息、服务业经营主体贴息。整体来看，此次财政政策“组合拳”的目的一是扩内需，二是支持“硬科技”和绿色转型。经济保持韧性，物价持续回暖 2025年国内GDP增速为5.0%，经济整体保持较强韧性。总体来看，当前经济亮点在于结构的优化和新动能的成长。虽然传统增长模式相关的地产、基建和传统工业仍显疲弱，但以高技术、高端装备为代表的“新经济”动能正在加速释放。物价方面，2025年12月，CPI同比上涨0.8%，创下2023年3月以来的最高水平；核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上；PPI同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点，PPI环比连续3个月上涨。2025年12月的物价数据反映出国内需求端逐步恢复，供给端结构优化持续推进。核心通胀的韧性表明消费基础在逐步夯实，而工业品价格的结构性改善显示出宏观政策的积极效果。展望未来，物价有望保持温和回升态势。总结当前，资金宽松、经济向好、物价回暖、短期全面降息预期较低，债券市场整体宽幅震荡。考虑到物价数据持续回暖以及超长债供给预期较强，超长债相对短债表现偏弱，收益率曲线陡峭化趋势延续。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网01-22 09:45

碳酸锂保持宽幅波动

工信部等多部门于1月16日联合发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，自4月1日起执行。市场监管总局表示，为加强动力电池回收利用标准化工作统一管理，市场监管总局会同工业和信息化部强化标准化技术组织建设，正在筹建“全国动力电池回收利用标准化技术委员会”，统筹规划动力电池回收标准体系，强化产业链上下游标准衔接配套。生态环境部表示，将持续强化拆解处理企业常态化执法监管，严肃查处环境违法行为。继续将非法拆解处置行为纳入非法倾倒处置固体废物专项整治行动，推动更多废旧动力电池流入正规回收利用企业，畅通资源循环利用。政策持续完善，对标准配套和固废整治的支持力度逐步上升。图为碳酸锂冶炼周度开工率（单位：%）从基本面数据观察，周度产量和开工率微增，库存略微去化，进口小幅增长。SMM数据显示，上周碳酸锂产量环比小幅上升0.31%，至2.26万吨；碳酸锂冶炼开工率小幅上升至56%；碳酸锂库存环比下降0.24%，至约10.97万吨。其中，上游库存环比增加7.32%，至约1.97万吨；贸易商等中游环节库存环比下降1.31%，至约5.43万吨；下游库存环比下降2.43%，至约3.57万吨。进出口数据显示，2025年12月碳酸锂进口量约为23989吨，环比增加8.77%，同比下降14.43%。图为碳酸锂周度库存（单位：吨）综合需求端来看，虽然部分下游企业进行检修，但在“抢出口”预期强化的背景下，整体需求或维持偏强态势。资源端供应调整预期近半年经历多轮发酵，具体项目生产计划安排以企业公告为准，建议审慎评估市场信息。多空博弈期间，预期反复调整。后续若部分资金高位止盈，可能带来卖压。近期，碳酸锂期价或保持宽幅震荡格局。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网01-22 09:35

玻璃供需双弱局面有望延续

省计划推动区域内玻璃企业“石油焦改清洁能源”。河北和湖北作为玻璃主产区，其能源结构的改变有利于行业降碳、行业平均成本上升，但仍然无法出清行业产能。当前，行业只有兼并重组或转型升级，才能改变竞争格局，助力行业走出低点。玻璃企业可转型TCO玻璃、绿色建材等蓝海市场，通过技术迭代升级提升核心竞争力。建议监管层出台新的能耗标准，通过碳税、碳排放权等实现行业优胜劣汰。无明显技术优势的企业应积极思考转型方向，避免陷入长期无序竞争。玻璃行业走出困境，需要监管、企业和每一位参与者的共同努力。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网01-22 09:35

库存难以去化烧碱持续寻底

税，预计的抢出口局面或一定程度利好镍新能源需求。2026年印尼配额或为2.6亿吨，而需求量预估超过3.2亿吨。镍矿整体处于短缺的强预期之中。不锈钢方面，据我的钢铁网消息称，本周市场到货不多，周内在期货价格拉涨及备货预期存在支撑下，现货价格调涨，但下游备货情绪谨慎，多维持按需采买，整体资源消化速度较上周稍放缓。操作策略：多沪镍空不锈钢03，为跨品种套利交易策略，建议关注。若差价下破122900取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 08. 跨品种套利：多豆一空豆二05 目前东北大豆现货价格上涨，现阶段高蛋白大豆供应紧张，贸易商十分惜售，且面临春节消费旺季，短期现货价格坚挺。另外，近期的豆一拍卖成交率高，且存在大幅溢价。整体看，豆一价格预计坚挺。豆二方面，南美新季大豆目前仍然是维持丰产预期；加之中美贸易关系缓和，进口大豆供应端仍然充裕。操作策略：关注多豆一空豆二05的跨品种套利机会，同时重点关注国产大豆拍卖数量和南美大豆天气状况。若二者差价跌破700取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 09. 跨品种套利：多玻璃空纯碱05 目前浮法玻璃加工已经处于亏损阶段，大致每吨亏损150元左右，供应端主动收缩对价格构成托底和支撑，玻璃供给在收缩格局下库存消化加快。纯碱方面，纯碱新增供应压力仍在，供需消化仍需时日，短期上方压力仍大。操作策略：关注多玻璃空纯碱05的跨品种套利机会，同时重点关注冷修落地，库存与开工的节奏。若二者差价跌破-147取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经报告制作日期：2026-01-21 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货

中衍期货01-22 08:56

广州期货交易所2026年01月21日碳酸锂仓单日报

团 883 883 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 450 450 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1860 1860 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 60 60 0 碳酸锂四川雅化 830 830 0 总计 27681 28656 975

99qh01-21 16:08

广州期货交易所2026年01月21日碳酸锂仓单日报

团 883 883 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 450 450 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1860 1860 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 60 60 0 碳酸锂四川雅化 830 830 0 总计 27681 28656 975

99qh01-21 16:07

广州期货交易所2026年01月21日碳酸锂仓单日报

团 883 883 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 450 450 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1860 1860 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 60 60 0 碳酸锂四川雅化 830 830 0 总计 27681 28656 975

99qh01-21 16:06

广州期货交易所2026年01月21日碳酸锂仓单日报

团 883 883 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 450 450 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1860 1860 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 60 60 0 碳酸锂四川雅化 830 830 0 总计 27681 28656 975

99qh01-21 16:05

伊朗局势对甲醇价格的潜在影响

托得天独厚的天然气资源禀赋，伊朗在全球能源与化工领域扮演着举足轻重的角色。作为全球探明天然气储量较为丰富的国家，天然气不仅是伊朗能源消费的绝对主体，更被转化为高附加值的化工产品，远销海外。其中，甲醇产业已成为伊朗资源出口战略的关键支柱。2025年，伊朗甲醇产能已攀升至约1716万吨，占全球总产能的9.2%，稳居全球第二大甲醇生产国。近年来，伊朗甲醇年产量稳定在900万～1000万吨，其国内消费有限，绝大部分用于出口。未来，伊朗仍有近800万吨甲醇新产能等待释放，增长潜力显著。表为伊朗甲醇供需数据（单位：万吨）中国作为全球最大的甲醇消费国，与伊朗在该领域形成了深度互依的贸易关系。若完全计入经由阿曼、阿联酋等地的转口贸易，2025年1月至11月，中国自伊朗进口的甲醇达573万吨，占同期中国甲醇进口总量（1270万吨）的45%，这是中国最大的进口来源，也成为中国甲醇供应链上不可替代的一环。2025年下半年，来自伊朗（含转口）的甲醇进口量开始显著增长，每个月近80万吨伊朗甲醇穿越霍尔木兹海峡，抵达中国华东、华南等主要港口，随后被输送到沿海地区的甲醇制烯烃工厂。然而，持续偏高的甲醇进口量和中国相对偏弱的甲醇需求，导致中国港口库存增长明显。截至2026年1月14日，中国甲醇港口库存仍维持在140万吨的相对高位。图为中国甲醇月度进口量（单位：万吨）这种紧密的供应关系背后，是显著的成本优势与高度的区域集中风险。根据法纳瓦兰石化财报，近几年，伊朗工业用气成本在0.15～0.2美元/立方米，在国际上属于偏低水平。伊朗凭借丰富的廉价天然气，迅速崛起为全球甲醇生产大国，而中国作为“世界工厂”，对基础化工原料的渴求，使两国在这一领域形成了深度捆绑。伊朗的甲醇生产高度集中于以南帕斯气田为依托的阿萨鲁耶工业区，该地区承载了伊朗近八成的甲醇产能。南帕斯气田被划分为24个开发阶段，目前共14个阶段投产。2014年至2019年，南帕斯气田集中投产，驱动伊朗天然气产量较快增长。而随着外部制裁强化，外国开发者从南帕斯气田中撤出，后续的开发随即陷入停滞，导致伊朗天然气产量增速大幅放缓。2023年8月，伊朗完成了第11阶段的开发（最后一个待开发阶段），但第11阶段并没有建设新的开采平台，使用的是第12阶段因钻井失误导致产量持续不及预期后转移到第11阶段的老平台，并没有带来产量增长。主产区南帕斯气田开发停滞，现有产能将转入产量下降阶段，其他产区的开发同样进展缓慢。因此，一旦伊朗自身天然气供给出现问题，也会间接影响中国甲醇的供给。霍尔木兹海峡，这条最窄处仅33公里的“海上咽喉”，是全球能源贸易的“生命线”。它不仅是全球约30%海运石油贸易的必经之地，也是伊朗甲醇走向世界的核心通道。2019年的油轮袭击事件、2024年胡塞武装袭击波及穿越海峡的商船等，均曾导致途经该区域的船舶战争险保费短期内飙升数倍。这些额外成本最终会转化为更高的甲醇到岸价。紧张局势还会引发航运效率下降（如船期延误、绕行）和市场预期波动，进一步推高价格。一旦航运严重受阻或中断，中国自伊朗（含转口）的甲醇进口量可能锐减三成以上。届时，当前的甲醇港口高库存将会迅速被消化，甲醇价格可能出现阶段性上涨，严重挤压下游烯烃、醋酸等产业的利润，甚至迫使部分工厂减产或停产，下游MTO工厂将面临严峻的成本考验，甲醇期货价格波动率可能维持在较高水平，交易逻辑或在现实库存与预期风险间频繁切换。图为甲醇期货主力合约走势当前，中国与伊朗的甲醇贸易是资源禀赋与市场需求的效率结合，但“一区一源一通道”的极端集中性，构成了典型的系统性风险。这不仅是单一的供需问题，更映射出全球化产业链在追求效率最大化时，所必须面对的韧性挑战。对市场参与者而言，合理运用郑商所甲醇期货工具，以对冲未来潜在的甲醇价格波动风险，成为甲醇中下游产业链必须掌握的技能。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网01-21 11:10

原油市场不确定性攀升

急剧升级，战争阴云笼罩整个波斯湾地区，能源市场及国际秩序面临深层调整，伊朗危机已成为观察全球秩序转型的重要窗口。本次伊朗局势变动与委内瑞拉事件相似，虽植根于各自的历史经纬与社会结构，却呈现出内困民生、外临施压的相似轨迹。两场危机的爆发，本质上是长期积累的经济矛盾、治理困境与外部干预共同作用的结果。 2025年年末，伊朗爆发自伊斯兰革命以来最严峻的政治危机。德黑兰大巴扎商户罢市抗议迅速蔓延至全国35座城市，形成学生、工人、商人的跨阶层运动。危机导火索是货币体系崩溃，里亚尔兑美元汇率暴跌，三年贬值330%，叠加50%的通胀率，导致民众生活难以为继。抗议诉求逐渐升级为政治挑战，深层根源在于治理失衡：石油收益大量流向海外代理人战争，国内民生投入不足，叠加水资源枯竭，民众对政府的信任度降至冰点。伊朗政权内部分歧加剧危机：总统主张对话，议长呼吁镇压，最高领袖陷入两难。与此同时，外部势力借机施压，美国总统特朗普威胁军事干预，以色列摩萨德煽动抗议升级。短期来看，原油供应面临波动。伊朗的全国性抗议已对原油生产造成实质性影响。2025年12月，伊朗原油出口量锐减45%。委内瑞拉原油产量则在制裁与封锁中持续萎缩。然而，得益于特朗普支持化石能源的政策，2026年全球原油市场将维持供应过剩格局，预计过剩量在130万桶/日至384万桶/日，这使得伊朗与委内瑞拉局势对油价的影响受到一定限制。但这种缓冲效应并非无限，一旦两国局势引发的供应中断风险超出市场的缓冲能力，或引发地区连锁冲突，油价仍可能出现大幅上涨，进而对全球经济复苏造成短期冲击。长期来看，如果美国解除对伊朗和委内瑞拉的制裁，跨国公司可能加大对两国的投资，从而保障全球原油的充分供应，进而稳定油价，全球能源供应的话语权将进一步向美国倾斜。根据石油输出国组织（OPEC）2024年统计公报，OPEC原油储备占全球已探明储量的79.1%。其中，伊朗原油储备位居OPEC第三，占全球储备的13.3%。伊朗作为OPEC产油大国，原油产量超300万桶/日，出口量约200万桶/日。如果伊朗原油供应中断，可能严重影响全球原油市场。然而，真正的“黑天鹅”在于霍尔木兹海峡被封锁。霍尔木兹海峡承载约2000万桶/日的原油运输，占全球消耗量的20%、海运量的30%。美国能源信息署（EIA）数据显示，通过霍尔木兹海峡的原油中，有84%运往亚洲。此外，全球约20%的液化天然气贸易也依赖此通道。伊朗海军已在霍尔木兹海峡试射潜射导弹，并发出明确信号：一旦伊朗国家安全受到威胁，将封锁霍尔木兹海峡。这是一个无法对冲的极端风险，一旦出现，将直接推升全球通胀，重创正在复苏的全球经济。委内瑞拉方面，对印度等传统买家来说，可能转向西非、中东寻找替代资源。一旦委内瑞拉新政权倒向美国，委内瑞拉原油出口重心将向美国转移，这将进一步巩固石油美元的地位。伊朗局势的变动，本质上是全球大国博弈在地区层面的集中体现，变动不仅围绕能源展开角力，更深刻影响着全球多极化趋势与国际规则的演进方向。针对伊朗，美国采取内乱催化加外部施压的策略，通过支持抗议活动、与以色列达成战略共识，试图瓦解伊朗政权，消除地区竞争对手，同时阻断俄罗斯在中东的影响力延伸。俄罗斯的角色因自身困境而受限。尽管俄罗斯与伊朗存在战略协作关系，但俄乌冲突牵扯了其大量精力与资源，使得其在伊朗危机中的影响力被削弱。布伦特原油在本次伊朗局势最紧张时期一度涨至65美元/桶，已交易部分地缘溢价，但绝对价格涨幅在供给过剩预期下仍较为温和，说明市场并未完全定价极端冲突情形。伊朗局势有所缓和后，原油地缘溢价部分回落。从未来伊朗局势发展来看，伊朗政府做出让步的可能性较大。得益于安全部队忠诚度高，伊朗政府强力稳定局势后，主动推出短期经济补贴。局势长期动荡是小概率事件，政府与抗议者僵持，经济恶化。此外，存在出现政权更迭及外部军事干预的可能性，美国联合以色列军事打击，伊朗报复，此情景虽概率较小，但影响巨大，将使中东局势全面升级，油价飙升，全球经济受冲击，布伦特原油或升至75美元/桶的高位。但美国需考虑局势失控及伊朗反击的代价，因此，美国军事干预的概率较小，或仍以制裁手段为主，在此情形下，油价将维持区间震荡格局，在供给过剩格局得到根本性扭转前，将为交易者带来短线做多、局势缓和后做空的结构性交易机会。伊朗危机已成为观察全球秩序转型的重要窗口。从短期来看，全球能源市场的波动、地区局势的紧张、大国博弈的加剧，将为世界带来更多不确定性，可能延缓全球经济复苏进程，增加地缘冲突的风险。从长期来看，本次危机也推动着全球治理体系的重构。伊朗的经历告诉我们，能源资源既是财富，也可能成为“诅咒”，唯有推进经济多元化和分配正义，才能将资源优势转化为发展动力，在复杂多变的国际格局中站稳脚跟。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网

期货日报网01-21 11:10

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