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广州期货交易所2026年01月19日碳酸锂仓单日报

团 883 883 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 450 450 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1860 1860 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 60 60 0 碳酸锂四川雅化 830 830 0 总计 27458 27698 480

99qh01-19 16:09

广州期货交易所2026年01月19日碳酸锂仓单日报

团 883 883 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 450 450 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1860 1860 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 60 60 0 碳酸锂四川雅化 830 830 0 总计 27458 27698 480

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广州期货交易所2026年01月19日碳酸锂仓单日报

团 883 883 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 450 450 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1860 1860 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 60 60 0 碳酸锂四川雅化 830 830 0 总计 27458 27698 480

99qh01-19 16:04

支撑乏力烧碱新低

税，预计的抢出口局面或一定程度利好镍新能源需求。2026年印尼配额或为2.6亿吨，而需求量预估超过3.2亿吨。镍矿整体处于短缺的强预期之中。不锈钢方面，据我的钢铁网消息称，本周市场到货不多，周内在期货价格拉涨及备货预期存在支撑下，现货价格调涨，但下游备货情绪谨慎，多维持按需采买，整体资源消化速度较上周稍放缓。操作策略：多沪镍空不锈钢03，为跨品种套利交易策略，建议关注。若差价下破122900取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 08. 跨品种套利：多豆一空豆二05 目前东北大豆现货价格上涨，现阶段高蛋白大豆供应紧张，贸易商十分惜售，且面临春节消费旺季，短期现货价格坚挺。另外，近期的豆一拍卖成交率高，且存在大幅溢价。整体看，豆一价格预计坚挺。豆二方面，南美新季大豆目前仍然是维持丰产预期；加之中美贸易关系缓和，进口大豆供应端仍然充裕。操作策略：关注多豆一空豆二05的跨品种套利机会，同时重点关注国产大豆拍卖数量和南美大豆天气状况。若二者差价跌破700取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 09. 跨品种套利：多玻璃空纯碱05 目前浮法玻璃加工已经处于亏损阶段，大致每吨亏损150元左右，供应端主动收缩对价格构成托底和支撑，玻璃供给在收缩格局下库存消化加快。纯碱方面，纯碱新增供应压力仍在，供需消化的仍需时日，短期上方压力仍大。操作策略：关注多玻璃空纯碱05的跨品种套利机会，同时重点关注冷修落地，库存与开工的节奏。若二者差价跌破-147取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经报告制作日期：2026-01-18 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货

中衍期货01-19 09:55

股指期权买入蝶式价差策略正当时

核心技术攻关取得决定性突破；重点加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展；培育壮大量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业。中证1000指数的成分股以市值200亿元以下的中小型企业为主，这些企业普遍处于成长扩张期，兼具灵活性与创新活力。科技创新相关产业链的持续性政策利好，对科技股占比较高的中证1000指数构成强支撑。增量资金净流入趋势不变年初以来，股市反弹主要体现在中小盘股票上，这与融资资金的风格偏好也相吻合。可以看出本轮行情中融资资金的活跃起到了较大作用，融资资金的活跃能够显著提升股市的交易频率和成交量，提升股市的赚钱效应，吸引更多投资者入市，推升股票估值水平。 1月14日午间，经中国证监会批准，沪深北交易所一齐发布《关于调整融资保证金比例的通知》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。本次调整恰逢市场杠杆资金扩张、交投活跃度高位攀升的关键节点，对引导市场理性投资、防范系统性风险具有重要意义，反映出监管层希望股市走“慢牛”而不是走“疯牛”的明确信号。随着股市估值端显著提升，目前中证1000指数的PE-TTM上升至近5年以来99%以上的分位数水平，投资者止盈意愿上升，预计短期内指数震荡整固的可能性较高。综合来看，中证1000股指期权的持仓量、PCR指标和隐含波动率表明市场乐观情绪有所降温。从政策面以及资金面的角度来看，中证1000指数中长期上行的逻辑仍较为牢靠，但短期内震荡整固的可能性较高。买入蝶式价差策略可以较好地匹配当前的市场预期。蝶式价差策略由3个具有不同行权价的期权合约组成，这3个行权价满足等差数列分布，且这3个期权属于到期日相同的同类型期权（如都是认购期权或都是认沽期权）。以认购期权为例，买入蝶式价差策略（因为期初净支出权利金而得名）是指买入一份低行权价的认购期权，卖出两份中间行权价的认购期权，再买入一个更高行权价的认购期权。从其到期收益曲线上可以看出，只要到期时标的价格在两个盈亏平衡点之间，买入蝶式价差策略即可盈利，最大盈利与最大亏损均是有限的。通过对行权价的灵活选取，可以让中证1000指数的震荡区间范围尽量落在到期损益曲线的正收益区间，这样可以提升该组合策略的胜率。该策略的最大盈利和最大亏损在期初构建时已经可以预知，因此买入蝶式价差策略赔大钱的概率很小，这种特性能够较好地满足收益增强的投资需求。总的来说，中证1000指数短期内震荡整固的可能性较高，买入蝶式价差策略可以既把握住温和上涨的潜在收益，同时又控制住回调风险。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网01-19 09:20

股指慢牛有望延续

题材股、小盘股及高融资余额的TMT、新能源板块形成短期压制。另一方面，政策仅针对新开融资合约，存量合约及展期仍按80%比例执行，有效避免了存量投资者追加保证金或被动平仓的风险。从历史走势与长期价值来看，此次上调并非改变市场趋势，而是为“慢牛”护航，政策始终是“调节阀”而非“方向盘”。对2026年市场而言，短期虽会面临新增融资放缓、高波动板块回调的压力，但长期来看，杠杆率的合理管控能减少融资爆仓引发的连锁风险，降低市场脆弱性。同时，政策引导资金从“题材炒作”转向业绩优良、估值合理的板块，推动市场从“流动性驱动”向“业绩驱动”转型，培育理性投资。政策多维发力筑牢资本市场“慢牛”根基 2026年1月15日，央行推出8项政策举措，以结构性工具“加量降价”为核心，兼顾总量宽松预期与定向支持精准性，从资金成本、产业导向、市场信心等多维度为资本市场注入长期动能。央行表示各类结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，使一年期再贷款利率降至1.25%，叠加“降准降息仍有空间”的表态，显著降低市场无风险利率。对资本市场而言，这有利于实体企业获得更低成本的资金，激活经济活力，改善经济预期和企业业绩，为股市持续上涨提供更坚实的基本面。在科技创新领域，1.2万亿元科技创新和技术改造再贷款额度（新增4000亿元）将研发投入高的民营中小企业纳入支持范围，直接为硬科技企业注入研发与扩产资金，加速科技成果转化。这意味着拥有核心技术的半导体、高端制造等企业，将在政策红利与产能扩张的共振下提升盈利预期，成为资本市场长期主线。此次政策是“精准滴灌”与“总量托底”的结合，相较于全面宽松，结构性工具优先支持实体经济薄弱环节，既避免资金在金融体系内空转，又通过实体企业盈利改善反哺资本市场，形成“政策支持—产业升级—业绩增长—市场走强”的正向循环。结论我们认为，政策面正在推动市场从“流动性驱动”转向“业绩驱动”，短期高估值题材股可能面临回调压力，但中长期看，低估值蓝筹与政策支持的科创、消费板块将成股指上行核心动力，震荡蓄力后股指有望延续慢牛走势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网01-19 09:10

纸浆重心将逐步上移

商品期货整体氛围转暖。相比有色金属及新能源品种的强势上涨，纸浆期货短期表现稍显平淡，主力合约2605维持区间震荡。随着国内“反内卷”政策的逐步落实以及宏观经济回暖趋势日益明显，纸浆期现价格能否突破当前震荡区间，迎来一波低估值修复行情呢？全年供应面临前紧后松回顾2025年，全球纸浆新增产能基本与减产幅度相互抵消。年内海外无新浆线投产，且减产规模相对偏大，主要集中在阔叶浆品种。新增产能则更多集中于国内，涉及针叶浆、阔叶浆及化学浆合计约170万吨。2025年三季度后，国内龙头晨鸣纸业逐步复产，使得全年产能增量与停机检修量基本持平。展望2026年，全球纸浆项目投产压力预计在下半年逐步显现。海外产能扩张将主要来自印尼OKI约300万吨阔叶浆投产，以及国内约180万吨化学浆投产计划。与此同时，北美浆厂的木片供应短缺与北欧浆厂的高成本、低利润局面，仍会通过减产和停机方式持续影响年内供应。由于2026年产能投放主要集中在四季度，且部分项目仍存在延后可能，因此全年供应节奏将呈现“前紧后松”格局。发运量方面，2025年全年木浆发运压力较为显著。全球阔叶浆发运量维持在近几年高位，而全球针叶浆发运量虽在二季度出现明显回落，但三季度呈快速回升态势。分区域来看，全球至西欧和北美的发运量均有所下滑，对中国的发运需求则增加较为明显。2025年1月至11月，全球漂白针叶浆发运量累计同比增加0.6%，漂白阔叶浆发运量累计同比增加7.7%。展望2026年，由于海外大型新增产能项目较少，且部分产能可能延期至2027年，预计海外新增产能释放压力将有所缓解。当前阔叶浆厂库存压力尚可，预计其发运量增速将放缓。而针叶浆虽无新增投产，但由于整体库存处于历史偏高水平，且近几个月发运量持续回升，短期内预计仍保持小幅增长趋势。后续若欧洲浆纸消费随经济回暖，发往中国的贸易浆比例可能有所回落，预计2026年上半年进口增量相对有限。近年来，国内成品纸行业大量投产，产能增速过快而需求表现不及预期，导致造纸行业整体利润持续低迷。大部分大型纸厂以长协形式直接从外商采购原料，前期成本上涨压力逐渐显现，进一步挤压了纸厂的生产利润，促使个别大型企业对部分生产基地采取了限产、停产措施。 2025年，白卡纸和双胶纸新增产能给市场带来较大压力，使得这两个成品纸利润持续处于低位。尽管成品纸产能大量投放，但终端有效需求始终不足，市场呈供过于求格局，成品纸总体产量并未显著增加。数据显示，2025年1至11月，各纸种产量表现有所分化：双胶纸累计产量945万吨，同比减少2.4%；铜版纸累计产量370万吨，同比减少8.5%；生活用纸累计产量1347万吨，同比增长11.6%；白卡纸累计产量1510万吨，同比增长11.9%。目前行业整体利润偏低，纸厂开工意愿不强，使得未来一年的投产压力有所缓解。预计年内计划新增双胶纸产能为120万吨、白卡纸产能为90万吨、生活用纸产能为47万吨，合计产能增速约4%，较此前增速明显放缓。根据目前已公布的2026至2030年五年产能规划，白卡纸和生活用纸的年均增速有望维持在3%左右。需求有望保持增长态势在国内刚性需求支撑下，预计2026年纸浆需求仍将保持增长态势。从产业端来看，受下游成品纸产能投放带动，预计纸浆刚性需求将继续增加。下游成品纸市场则延续分化格局：文化纸受人口结构变化影响，年内需求预计维持弱势；白卡纸对白板纸形成一定替代需求，预计2026年内需及出口将继续提供支撑；生活用纸则基于人均用纸量的提升及使用场景的不断丰富，预计有望保持稳定增长。图为国内成品纸产能总量及增速（单位：万吨）展望后市，2026年纸浆供需矛盾较去年有所缓和，盘面底部信号明确，长期价格中枢有望缓步上移。从基本面来看，全球阔叶浆库存处于健康区间，对华发运量预计保持稳定；国内新增纸浆装置有序投产，将贡献合理的供应增量。需求端，欧美需求或已接近底部，后续改善幅度仍需观察海外宏观环境变化；国内需求虽仍是全球纸浆市场的主要增长点，但在刚需支撑下增速趋于放缓——终端成品纸过剩、纸厂开工率偏低、行业利润持续收窄，叠加下游采购心态谨慎、港口库存高企，共同拖累短期需求释放。不过，国内相关产能正处于持续扩张阶段，将为纸浆原料带来需求边际增量，有望支撑价格重心缓慢上移。来源：期货日报网

期货日报网01-19 09:10

多晶硅大概率延续区间震荡

伏发电开发建设管理办法》与《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》两项政策相继落地，以2025年4月30日和5月31日为节点对光伏项目实施“新老划断”，直接影响电力定价机制。在此推动下，上半年光伏终端出现“抢装潮”，短期内带动产业链供需回暖。然而，终端抢装对上游的拉动效应沿产业链向上逐级递减。2025年4月起，随着抢装进入尾声，多晶硅期货价格转为平稳运行，之后受“对等关税”政策冲击，盘面再度出现较大跌幅，并延续至6月底。第二阶段，一系列“反内卷”政策迅速扭转行业预期，推动多晶硅现货价格强势上行，期货价格也随之进入上升通道。2025年7月，工信部召开光伏产业高质量发展座谈会后，主要硅料企业为遵循“不低于成本销售”的法规要求，集体将报价提至综合成本线以上。截至2025年12月底，多晶硅N型复投料成交均价已达5.39万元/吨，较7月初显著上涨。从成本视角看，2025年行业成本区间为4.03万~4.29万元/吨，当前现货价格已明显高于该水平。头部企业如通威股份多晶硅综合成本约4.2万元/吨，并在此轮涨价中实现盈利；大全能源三季度单位成本也环比大幅下降。成本线已成为现货价格的重要支撑，并进一步传导至期货市场。图为光伏新增装机量（单位：万千瓦） 2026年展望：供应总量放缓与高质量协同成主线 2025年全球光伏新增装机量预计保持增长，但多晶硅市场供过于求的局面尚未根本扭转。需求侧，全球新增装机量预计约550GW。其中，国内因政策驱动“抢装潮”提前释放需求，全年装机量预计在295GW左右，对应多晶硅需求约60万吨；海外市场以组件出口量折算，预计拉动多晶硅需求约54.35万吨。综合测算，2025年全球光伏产业对多晶硅的总需求约114.35万吨。供应端则呈现收缩态势，2025年多晶硅预期产量约为132万吨，较2024年下降26.37%。据此估算，全年多晶硅市场仍面临约17.65万吨的供给过剩。虽然行业自律与政策引导有助于改善市场预期，但短期内供需失衡格局仍需时间消化。进入2026年，国内光伏需求缺乏明显增量预期，产能控制将成为约束远月供应量的关键。新增装机规模预计难以超越2024年与2025年的总量水平，产业发展特征将从总量快速增长转向高质量协同发展。电力行业规划研究与监测预警中心数据显示，2025年前三季度风电与光伏利用率已创下2021年公布该数据以来的新低，新能源消纳压力逐步凸显。2025年11月10日，国家发展改革委、国家能源局联合发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，强调推动新能源在大规模开发的同时实现高质量消纳。此外，“136号文”推动新能源上网电量全面进入电力市场，通过市场交易形成价格。这些文件共同释放出促进光伏产业高质量发展的明确信号。在需求测算方面，乐观假设下，若2026年国内新增装机量与2024年持平（约277GW），则对应多晶硅需求约60.94万吨；中性假设下，若同比下降10%（约249.30GW），对应需求约54.85万吨；悲观假设下，若同比下降20%（约221.60GW），对应需求约48.75万吨。海外光伏装机量预计处于260~300GW区间，对应多晶硅需求52万~60万吨。综合来看，2026年全球多晶硅总需求量预计在102万~118万吨，全年需求不会超过120万吨。拉长周期看，若2030年全球光伏新增装机达到1000GW，终端对应的多晶硅需求量为200万~220万吨。对比当前多晶硅产业329.30万吨的总产能，产能过剩问题依然显著。未来行业将走向健康有序发展新阶段当前光伏产业链短期内供需错配问题较为突出。硅片、电池片作为中间环节，既要承受上游多晶硅在“反内卷”政策托底下的涨价压力，又要面对终端光伏新增装机需求在新能源上网电价市场化深化改革背景下的疲软态势。光伏产业的“反内卷”竞争、有序竞争与高质量发展，必须聚焦产业全局，而非局限于“多晶硅”单一环节。若2026年全产业链进入供需关系梳理阶段，那么从硅料、硅片、电池片到组件，各环节需同步实施减产控产，方能实现整体平衡。图为多晶硅现货库存走势（单位：吨）从库存角度看，目前多晶硅社会库存仍有40万吨左右待有效消化，供需总量尚未达到平衡。中长期而言，市场增量将逐步消化现有产能，但行业总体增速正逐步放缓。因此，预计政策逻辑不会是对光伏产能进行集中清退，而是通过政策定调与市场化运作相结合，引导产业健康有序发展。最终，产业链各环节的调整与优化，将以满足“双碳”目标为核心锚点，在供需动态平衡中推动光伏产业走向高质量、可持续的新阶段。综上所述，在需求增速整体趋缓的背景下，多晶硅行业产能调整压力进一步凸显，供需再平衡正步入长周期阶段。现货价格短期内缺乏显著的单一向上或向下驱动，预计走势将以基本面变化为主要依据，下方支撑可重点关注头部企业的综合成本线。整体来看，多晶硅大概率将延续区间震荡态势。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网01-19 09:00

大连商品交易所2026-01-16焦煤仓单日报

达 100 100 0 焦煤海明联合能源 300 300 0 焦煤海南浩通 200 200 0 焦煤小计 3,000 2,800 -200

99qh01-16 16:11

广州期货交易所2026年01月16日碳酸锂仓单日报

团 900 883 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 450 450 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 30 0 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1860 1860 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 60 60 0 碳酸锂四川雅化 830 830 0 总计 27205 27458 300

99qh01-16 15:51

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