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宏观与地缘因素交织贵金属承压

月以来最大涨幅。通胀上行的核心驱动力是能源价格：5月能源价格环比上涨3.9%，同比大涨23.5%。核心通胀相对温和：5月核心CPI 同比上涨2.9%，环比涨幅较前值回落，显示能源冲击尚未广泛传导至核心物价领域。PCE物价指数同步走高：4月名义PCE同比上涨3.8%，核心PCE同比上涨3.3%，均超出市场预期。 5月数据呈现“整体CPI破4%，但核心CPI降温”的分化格局。尽管美联储可以将能源通胀定性为一次性冲击，继续维持利率不变，但整体CPI破4%，叠加非农就业报告表现强于预期，显示出通胀的绝对水平已严重限制美联储降息空间。此外，就业市场表现持续超出市场预期，成为支撑美联储维持高利率的重要支撑。1月非农就业人口新增16万人，失业率回落至4.3%，缓解了市场对就业降温的担忧。5月季调后，非农就业人口增长17.2万人，再度大幅超出预期；失业率维持在4.3%，劳动力参与率保持稳定。强劲的就业数据，叠加通胀反弹，推翻了市场年初对美联储年内降息的一致预期，甚至引发了对其年内加息的定价。美联储6月议息会议维持利率不变，点阵图和利率声明偏向“鹰”派，使得其年内加息预期抬升。 3全球流动性收紧预期持续升温全球货币政策发生显著转向，年初的全球降息预期被通胀反弹打破，主要央行政策从“宽松倾向”转向“偏‘鹰’观望”，甚至重启加息。美联储货币政策是影响黄金价格的核心变量。2026年年初，市场普遍预期美联储将开启降息周期，降息预期持续升温，推动美元指数走弱，成为年初黄金价格上涨的核心动力，随后由于中东局势持续，美联储货币政策节奏被打乱。当地时间6月17日，美联储发表了非常简单的政策声明，12位联邦公开市场委员会（FOMC）成员一致认为，应维持目前的政策利率不变。会议声明称，为了支持美联储的双重目标，决定将政策利率维持在3.5%~3.75%。FOMC重申在银行体系中维持充足准备金的政策。此外，政策声明简单地描述了当前的经济情况，称尽管中东局势带来不确定性，但美国经济活动仍稳步扩张，生产率增长和资本投资强劲，就业增长与劳动力增长保持同步，失业率变化不大。声明还称通胀水平仍高于FOMC2%的目标，部分原因是供应冲击导致某些行业（包括能源行业）价格上涨。美联储还发布了最新的点阵图，2026年联邦基金利率预测值为3.8%，比3月的预测3.4%提高了0.4个百分点，也高于目前的联邦基金利率水平。不过，此次提交预测的只有18名委员，比3月会议少一人。在随后的新闻发布会上，新任美联储主席沃什证实自己并未提交预测。在最新的点阵图中，18名提交预测的委员有9人认为年底前加息是有必要的。在经济预测上，美联储下调经济增长、失业率预测，并上调通胀预测。增长预测方面，2026年四季度实际GDP同比增速下调0.2个百分点，至2.2%；通胀预测方面，2026年PCE、核心PCE同比分别大幅上调0.9个百分点、0.6个百分点，至3.6%、3.3%，2027年亦小幅上调，2028年PCE通胀回到2%；失业率预测方面，2026年失业率下调0.1个百分点，至4.3%，2027—2028年维持不变。美国非农就业人数及失业率沃什的美联储首秀如预期一样。他改变了美联储的沟通框架，减少了对货币政策的展望，并淡化点阵图，发布的首份政策声明也取消了前瞻指引，只是简单地给出了投票结果。虽然预防性加息概率上升，但基准情形仍然是2026年下半年维持利率不变。沃什在记者会上拒绝提供关于利率的前瞻指引，但“鹰”派点阵图意味着如果后续就业数据持续向好，且通胀水平处于高位，那么下半年启动预防性加息的可能性上升。考虑到就业市场后续或有所降温，叠加油价回落、关税影响消退、住房和工资增速维持低位有助于压低通胀，预计7月前维持利率不变，9月加息概率超过70%。欧洲央行在6月11日宣布加息25个基点，将存款便利利率上调至2.25%，这是自2023年9月以来其首次加息，打破了长达1年的利率稳定期。加息的核心原因是美以伊冲突推高能源价格，欧元区通胀从年初的2%目标区快速回升，5月已攀升至3.2%，通胀脱锚风险显著上升。欧洲央行同时下调了经济增长预期，上调了通胀预期。此次加息被市场解读为 “保险式加息”，旨在锚定通胀预期，避免能源冲击引发二轮通胀效应。市场预期欧洲央行本轮加息或仅一次，后续将维持利率观望，2027年有望重启降息。此外，日本央行亦在6月16日宣布将基准利率上调25个基点，至1%，达到1995年以来最高水平。此次加息符合市场预期。日本央行在声明中警示，核心CPI通胀率存在向上偏离物价目标的风险，CPI同比涨幅可能加速至明显高于2%的水平，并特别表示油价上涨传导正以“相对较快的速度”推进，可能蔓延并推高广泛商品和服务的消费者价格。日本央行同时表示，将根据经济活动、物价及金融状况的发展，继续提高政策利率。英国央行维持3.75%的利率不变（连续第4次），并预计英国四季度CPI升至3.25%以上。综合来看，全球央行货币政策或进入紧缩期，地缘局势仍是影响政策转向时点的关键因素。若美伊协议推动油价持续下行，则通胀压力缓和可能削弱加息的理由，“鹰”派预期存在回撤空间；若中东冲突持续，则高油价可能进一步推升通胀预期，加息时点可能进一步前置。 4全球央行购金托底金价全球央行持续购金，是近年来支撑黄金价格中长期走势的核心逻辑之一。这一趋势在2026年依然得到延续，全球央行的持续增持，为黄金市场提供了坚实的需求支撑。根据中国央行6月7日公布的数据，5月末黄金储备增至7496万盎司，当月增持32万盎司，连续19个月增持。在金价承压下行的背景下持续购金，显示出中长期配置战略。从增持逻辑来看，中国央行主要是为了优化外汇储备结构、降低对美元资产的依赖，同时对冲地缘风险和通胀压力。欧洲中央银行发布的报告显示，截至2025年年底，黄金在全球官方储备资产总额中的占比从2023年年底的16%大幅攀升至27%，超过美国国债5个百分点，成为全球官方储备第一大资产。即使短期金价因美债收益率攀升和美元指数偏强运行而承压，但全球央行仍在战略层面持续增持。这不仅是储备结构调整，更是全球货币体系深刻重构的明确信号。据世界黄金协会的数据，4月全球央行重新转为净买入黄金，净买入量为17吨，而3月为净卖出。全球央行购金对黄金市场的影响，主要体现在两点。一是提供了稳定的需求支撑。全球央行购金属于“非价格弹性需求”，无论金价高低，会根据自身战略需求进行增持，这种持续的买入行为，为金价构建了坚实的底部，避免金价出现趋势性下跌。二是全球央行的持续增持本质上是对黄金作为“终极安全资产”地位的认可。需要注意的是，个别央行的短期减持可能会引发黄金市场的小幅波动，但从整体来看，全球央行购金的长期趋势并未改变，这种战略层面的需求，将持续支撑黄金价格的中长期走势。 5白银工业需求预期平稳过去几年，在以中国为主导的新能源革命下，光伏行业引领白银的工业需求。过去4年白银累计供应缺口2万吨左右，相当于全球约半年的产量。预计2026年全球白银供需缺口为1440吨，缺口较2025年有所扩大，仍处于较高水平，全球白银供不应求的状况或进一步支撑白银价格。根据世界白银协会数据，预计2026年全球白银总供应量为33167吨，较2025年减少747吨，其中矿山供应量为26254吨，回收银为6571吨。需求方面，2026年全球白银总需求预计为34606吨，较2025年减少560吨。其中，工业总需求连续3年下降。2025年白银工业总需求为20447吨，预计2026年工业总需求为19894吨，占白银总需求的57%。光伏产业用银需求量持续下降，预计2026年光伏用银需求为4698吨，较2025年减少932吨。实物需求2026年有所增加，预计为8013吨。在宏观经济和地缘局势等因素的综合影响下，贵金属价格整体维持区间震荡，金银驱动逻辑或有所分化，黄金多配价值依然存在。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网06-24 10:30

郑州商品交易所2026年06月23日甲醇仓单日报

小计 0 0 0 0 0820 新能能源（厂库） 0 0 0 -600 小计 0 0 0 0 0821 南通阳鸿 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0822 常州宏川 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0823 常州建滔 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0825 长江国际 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0828 长江石化 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0829 扬州石化 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0830 连云港荣泰 0 0 0 -180 小计 0 0 0 0 0831 京唐港 0 0 0 -200 小计 0 0 0 0 0832 上期资本（厂库）南通（上期资本MA） 0 0 0 0 太仓（上期资本MA） 0 0 0 0 常州（上期资本MA） 0 0 0 0 张家港（上期资本MA） 0 0 0 0 江阴（上期资本MA） 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0833 杭实化工（厂库）南通（杭实化工MA） 0 0 0 0 太仓（杭实化工MA） 0 0 0 0 常州（杭实化工MA） 0 0 0 0 张家港（杭实化工MA） 0 0 0 0 江阴（杭实化工MA） 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0834 中海化学（厂库）东莞（海油富岛MA） 0 0 0 0 南沙（海油富岛MA） 0 0 0 0 厦门（海油富岛MA） 0 0 0 0 泉州（海油富岛MA） 0 0 0 0 珠海（海油富岛MA） 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0835 南京诚志（厂库）南京（南京诚志MA） 0 0 0 0 南通（南京诚志MA） 0 0 0 0 太仓（南京诚志MA） 0 0 0 0 常州（南京诚志MA） 0 0 0 0 张家港（南京诚志MA） 0 0 0 0 江阴（南京诚志MA） 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0836 金桥化工（厂库）南通（江阴金桥MA） 0 0 0 0 太仓（江阴金桥MA） 0 0 0 0 常州（江阴金桥MA） 0 0 0 0 张家港（江阴金桥MA） 0 0 0 0 江阴（江阴金桥MA） 800 0 0 0 泉州（江阴金桥MA） 0 0 0 0 靖江（江阴金桥MA） 0 0 0 0 小计 800 0 0 0 0837 扬州恒基达鑫 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0838 东莞九丰 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0839 中基石化（厂库）南通（中基石化MA） 0 0 0 0 太仓（中基石化MA） 0 0 0 0 常州（中基石化MA） 0 0 0 0 张家港（中基石化MA） 0 0 0 0 江阴（中基石化MA） 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0840 盛虹科技（厂库）南通（盛虹科技MA） 0 0 0 0 太仓（盛虹科技MA） 0 0 0 0 常州（盛虹科技MA） 0 0 0 0 张家港（盛虹科技MA） 0 0 0 0 江阴（盛虹科技MA） 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0841 国贸石化（厂库）东莞（国贸石化MA） 0 0 0 0 南沙（国贸石化MA） 0 0 0 0 厦门（国贸石化MA） 0 0 0 0 泉州（国贸石化MA） 0 0 0 0 福州（国贸石化MA） 0 0 0 0 莆田（国贸石化MA） 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0842 南华资本（厂库）南通（南华资本MA） 0 0 0 0 太仓（南华资本MA） 0 0 0 0 常州（南华资本MA） 0 0 0 0 张家港（南华资本MA） 0 0 0 0 江阴（南华资本MA） 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0844 浙期实业（厂库）南通（浙期实业MA） 0 0 0 0 太仓（浙期实业MA） 0 0 0 0 常州（浙期实业MA） 0 0 0 0 张家港（浙期实业MA） 0 0 0 0 江阴（浙期实业MA） 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0846 中化化销（厂库）东莞（中化化销MA） 0 0 0 0 南沙（中化化销MA） 0 0 0 0 南通（中化化销MA） 0 0 0 0 厦门（中化化销MA） 0 0 0 0 太仓（中化化销MA） 0 0 0 0 常州（中化化销MA） 0 0 0 0 张家港（中化化销MA） 0 0 0 0 扬州（中化化销MA） 0 0 0 0 江阴（中化化销MA） 0 0 0 0 泉州（中化化销MA） 0 0 0 0 珠海（中化化销MA） 0 0 0 0 靖江（中化化销MA） 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0922 永安资本（厂库）南通（永安资本MA） 0 0 0 0 太仓（永安资本MA） 0 0 0 0 常州（永安资本MA） 0 0 0 0 张家港（永安资本MA） 0 0 0 0 江阴（永安资本MA） 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 2000 河南心连心（厂库） 60 0 0 -200 小计 60 0 0 0 2008 安徽昊源（厂库） 0 0 0 -150 小计 0 0 0 0 2009 安徽中能（厂库）中能（安徽中能MA） 1325 0 -124 -150 小计 1325 0 -124 0 总计 2185 0 -124 0 2185

99qh06-23 16:06

广州期货交易所2026年06月23日多晶硅仓单日报

双流 830 830 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1170 1170 0 多晶硅新特准东 1470 1470 0 多晶硅杭州正才（中物流（石河子）） 660 660 0 总计 12510 12790 280

99qh06-23 15:45

广州期货交易所2026年06月23日碳酸锂仓单日报

） 300 300 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 280 280 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 270 270 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1600 1600 0 碳酸锂广东邦普（广东佛山） 371 371 0 碳酸锂广东邦普（湖北宜昌） 300 300 0 碳酸锂四川雅化 680 680 0 碳酸锂天华时代 140 112 0 总计 50415 50460 918

99qh06-23 15:45

郑州商品交易所2026年06月23日甲醇仓单日报

小计 0 0 0 0 0820 新能能源（厂库） 0 0 0 -600 小计 0 0 0 0 0821 南通阳鸿 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0822 常州宏川 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0823 常州建滔 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0825 长江国际 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0828 长江石化 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0829 扬州石化 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0830 连云港荣泰 0 0 0 -180 小计 0 0 0 0 0831 京唐港 0 0 0 -200 小计 0 0 0 0 0832 上期资本（厂库）南通（上期资本MA） 0 0 0 0 太仓（上期资本MA） 0 0 0 0 常州（上期资本MA） 0 0 0 0 张家港（上期资本MA） 0 0 0 0 江阴（上期资本MA） 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0833 杭实化工（厂库）南通（杭实化工MA） 0 0 0 0 太仓（杭实化工MA） 0 0 0 0 常州（杭实化工MA） 0 0 0 0 张家港（杭实化工MA） 0 0 0 0 江阴（杭实化工MA） 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0834 中海化学（厂库）东莞（海油富岛MA） 0 0 0 0 南沙（海油富岛MA） 0 0 0 0 厦门（海油富岛MA） 0 0 0 0 泉州（海油富岛MA） 0 0 0 0 珠海（海油富岛MA） 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0835 南京诚志（厂库）南京（南京诚志MA） 0 0 0 0 南通（南京诚志MA） 0 0 0 0 太仓（南京诚志MA） 0 0 0 0 常州（南京诚志MA） 0 0 0 0 张家港（南京诚志MA） 0 0 0 0 江阴（南京诚志MA） 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0836 金桥化工（厂库）南通（江阴金桥MA） 0 0 0 0 太仓（江阴金桥MA） 0 0 0 0 常州（江阴金桥MA） 0 0 0 0 张家港（江阴金桥MA） 0 0 0 0 江阴（江阴金桥MA） 800 0 0 0 泉州（江阴金桥MA） 0 0 0 0 靖江（江阴金桥MA） 0 0 0 0 小计 800 0 0 0 0837 扬州恒基达鑫 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0838 东莞九丰 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0839 中基石化（厂库）南通（中基石化MA） 0 0 0 0 太仓（中基石化MA） 0 0 0 0 常州（中基石化MA） 0 0 0 0 张家港（中基石化MA） 0 0 0 0 江阴（中基石化MA） 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0840 盛虹科技（厂库）南通（盛虹科技MA） 0 0 0 0 太仓（盛虹科技MA） 0 0 0 0 常州（盛虹科技MA） 0 0 0 0 张家港（盛虹科技MA） 0 0 0 0 江阴（盛虹科技MA） 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0841 国贸石化（厂库）东莞（国贸石化MA） 0 0 0 0 南沙（国贸石化MA） 0 0 0 0 厦门（国贸石化MA） 0 0 0 0 泉州（国贸石化MA） 0 0 0 0 福州（国贸石化MA） 0 0 0 0 莆田（国贸石化MA） 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0842 南华资本（厂库）南通（南华资本MA） 0 0 0 0 太仓（南华资本MA） 0 0 0 0 常州（南华资本MA） 0 0 0 0 张家港（南华资本MA） 0 0 0 0 江阴（南华资本MA） 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0844 浙期实业（厂库）南通（浙期实业MA） 0 0 0 0 太仓（浙期实业MA） 0 0 0 0 常州（浙期实业MA） 0 0 0 0 张家港（浙期实业MA） 0 0 0 0 江阴（浙期实业MA） 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0846 中化化销（厂库）东莞（中化化销MA） 0 0 0 0 南沙（中化化销MA） 0 0 0 0 南通（中化化销MA） 0 0 0 0 厦门（中化化销MA） 0 0 0 0 太仓（中化化销MA） 0 0 0 0 常州（中化化销MA） 0 0 0 0 张家港（中化化销MA） 0 0 0 0 扬州（中化化销MA） 0 0 0 0 江阴（中化化销MA） 0 0 0 0 泉州（中化化销MA） 0 0 0 0 珠海（中化化销MA） 0 0 0 0 靖江（中化化销MA） 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 0922 永安资本（厂库）南通（永安资本MA） 0 0 0 0 太仓（永安资本MA） 0 0 0 0 常州（永安资本MA） 0 0 0 0 张家港（永安资本MA） 0 0 0 0 江阴（永安资本MA） 0 0 0 0 小计 0 0 0 0 2000 河南心连心（厂库） 60 0 0 -200 小计 60 0 0 0 2008 安徽昊源（厂库） 0 0 0 -150 小计 0 0 0 0 2009 安徽中能（厂库）中能（安徽中能MA） 1325 0 -124 -150 小计 1325 0 -124 0 总计 2185 0 -124 0 2185

99qh06-23 15:40

沪铜价格中枢有望上移

阶段性偏弱；3月受美以伊冲突升级冲击，能源价格大幅上行推升通胀担忧，大类资产普跌带动铜价下探至92000元/吨附近；4月以来，依托稳健向好的基本面，铜价逐步回升至10万元/吨上方。从当前基本面来看，供应偏紧格局较年初进一步加剧，叠加终端需求韧性凸显，二者共同对铜价产生强劲支撑。供应端，铜矿紧缺的局面仍未有效缓解。截至6月18日，铜矿粗炼费（TC）报-120.70美元/吨，较2023年高点下跌约200美元/吨，创出历史新低。从我们梳理的全球主要铜矿企业产量来看，自2025年第三季度开始，全球铜矿产量呈现下降趋势，2025年三季度、四季度及2026年一季度产量同比分别下降2.88%、6.45%和2.55%，矿端紧缺预期已充分兑现。同时，近年来新矿开发极为有限，头部矿企主要在老矿项目周边进行增量项目开发，或将露天矿转为深部矿山开采。相较于浅部矿山，深部矿山地质条件更复杂、开采管控难度更高，直接增加铜矿供应的刚性约束与脆弱性。需求整体表现稳健，1—4月国内精炼铜表观消费量为531.33万吨，同比增长1.90%。1—2月，在铜价高位运行期间，下游采购普遍以刚需补货为主，观望情绪浓厚，国内社会库存累积至历史高位。3月铜价回调后，前期被压制的需求集中释放，终端订单明显回暖，加工企业开工率大幅回升，国内社会库存快速去化，部分区域甚至出现下游排队提货的现象。这充分印证铜需求具备较强韧性，价格回调往往会触发下游集中补库行为。从终端来看，电力仍是核心“压舱石”。1—4月电源基建投资、电网基建投资完成额同比分别增长10.17%、24.95%，3—5月SMM统计的电线电缆开工率维持在70%以上。家电板块表现相对偏弱。1—4月空调累计产量同比下滑5.7%，主要受前期需求透支、地产数据低迷、去库压力增加三重因素影响。冰箱板块则受益于东南亚等海外渠道补库需求释放，1—4月累计产量同比增长12.2%。新能源板块需求增速较往年明显回落。1—4月国内新增光伏装机同比下滑52.07%，新增风电装机同比仅增长0.51%，核心影响因素包括新能源电价市场化改革、2025年“抢装潮”导致的需求透支，以及电网消纳能力约束。1—5月国内新能源汽车产量同比仅增长2.47%，国内市场渗透率已突破50%，接近饱和，海外出口则面临欧盟反补贴调查等贸易壁垒带来的成本上升压力，新增需求支撑力度不足。展望下半年铜价走势，在供应趋紧、需求稳健的基本面支撑下，铜价中枢有望继续上移。不过，宏观面与政策面的不确定性将影响价格运行节奏。其一，美联储全年降息路径尚未明确。2026年上半年地缘冲突推升能源价格，市场对年内降息2～3次的预期持续减弱，甚至开始担忧下半年可能加息，这将对铜价形成阶段性压制。其二，美国铜进口关税政策仍未落地。根据规则，美国商务部需在6月30日前向特朗普提交铜市场评估报告，最终决策将对全球铜市产生显著影响。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网06-23 11:10

PTA 偏弱运行为主

局。一方面，随着美伊进入和谈阶段，国际能源贸易有望恢复，进口PX供应将逐步回归；另一方面，当前供应缺口导致的加工费显著回升，亦将吸引前期检修装置加快复产。二者叠加，PTA去库节奏或放缓，供应紧张格局可能逐步缓解。从下游聚酯环节来看，目前行业整体利润尚可，除聚酯切片和涤纶长丝DTY外，其余产品均有200～300元/吨的盈利空间。尽管当前正值终端消费淡季，但近期订单出现回暖迹象。截至6月18日，国内聚酯行业平均开工负荷为80.19%，较去年同期下降8.44个百分点，对应PTA周需求量约134万吨。同期，织造业开工负荷为57%，同比下降13个百分点。受终端采购意愿减弱影响，涤纶长丝库存持续攀升。截至6月18日，POY、DTY、FDY库存可用天数分别为26.5天、38.3天和30.7天，较去年同期分别增加10.2天、12.7天和10.9天，同比增幅达62.58%、49.61%和55.05%。综合来看，当前国内企业开工负荷处于历史低位，PTA市场短期表现出一定的抗跌性。但需警惕的是，产能过剩格局并未根本性扭转，且随着加工费修复至高位，前期检修装置复产预期正在升温。因此，短期缺口难抵中长期供应回归压力，PTA价格重心下移概率较大。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网06-23 11:00

甲醇市场交易逻辑重回基本面

生产不受霍尔木兹海峡航运中断影响，加之能源价格相对独立，迅速成为弥补全球供应缺口的部分力量。审视美国甲醇供应，需把握三重逻辑。其一，凭借低气价成本和地缘免疫优势，美国在本轮全球供应重构中扮演了明确的“受益者”角色，短期出口红利较为确定。其二，现有产能已基本触及上限——1200万吨总产能中约400万吨用于出口，进一步增产的空间有限，难以完全填补中东留下的缺口。其三，从中长期看，美国甲醇正处在新旧产能交替的关键节点。传统天然气制甲醇的新增规划趋于停滞，政策激励下的低碳甲醇项目正在兴起。然而，这些项目大多尚处于前期阶段，距离实际产量释放仍需时日。因此，美国甲醇短期内将维持“满负荷运转、出口获利”的强势格局，中长期增量释放节奏与低碳转型成效，是决定其全球供应地位能否实现跃升的根本变量。 2需求结构：新旧动能分化与韧性考验全球甲醇需求正呈现出“传统应用稳中有增、新兴应用加速崛起”的双轨格局：一方面，甲醛、醋酸、MTBE等传统化工品及甲醇制烯烃仍占据需求的主导地位；另一方面，船用燃料、可持续航空燃料等能源应用正以变革性速度从低基数快速扩张。从区域视角看，亚太地区凭借中国和印度的大规模生产与消费，引领全球甲醇市场，2025年约占全球总需求的七成，既是最大的生产中心，也是最大的消费市场。中国：甲醇制烯烃呈现负反馈格局中国占全球甲醇总需求的70%，但这一比例并非稳如磐石。甲醇制烯烃行业长期处于低利润乃至亏损状态，暴露出“甲醇—烯烃”产业链的价值传导困境——当甲醇制烯烃无法将原料成本有效传递至下游烯烃产品时，整个需求引擎便陷入“越开工越亏损”的负循环。 2026年醋酸、MTBE等传统下游虽有产能扩张，但其单体消费量远不及甲醇制烯烃，且同样面临利润压力，指望传统下游在淡季填补甲醇制烯烃留下的需求缺口并不现实。传统下游本身还面临高温淡季和利润挤压的双重压力，对高价甲醇的抵触情绪显著增强。当前中国甲醇需求呈现清晰的“主动收缩”特征——甲醇制烯烃装置大面积检修是企业在深度亏损下的理性选择，传统下游降负是淡季与利润侵蚀的共同结果。需求端不仅未能为高价格提供支撑，反而通过减产对上游形成了明确的反向压制。海外：欧洲持稳、印度短期拉动有限欧洲是全球第二大甲醇消费区域，也是美国甲醇的最大出口目的地。2025年荷兰和比利时的进口量合计占美国总出口量的近50%。欧洲甲醇进口依存度维持在45%以上，主要缺口依赖北美和中东填补。当前欧洲需求以传统化工刚需为主，受高能源成本和碳边境调节机制影响，整体增长动能偏弱，但在中东供应中断期间仍是稳定的需求底座。值得注意的是，碳边境调节机制的实施正在提升绿色甲醇等低碳燃料的经济竞争力，为欧洲需求结构注入长期变量。印度是新兴市场中值得关注的变量。其甲醇严重依赖进口，美以伊冲突爆发后，印度政府曾将40种石化产品关税降至零以保障供应，但7月1日起将恢复甲醇正常进口关税，这一政策切换可能阶段性抑制印度采购意愿。中长期来看，印度作为人口大国和新兴工业化国家，甲醇需求增长潜力不容忽视，但短期内对全球需求格局的拉动作用有限。北美市场方面，美国甲醇主要依托本土天然气生产，受中东供应冲击的程度相对有限，但全球价格联动效应依然显著——中东断供引发的国际甲醇价格上涨，仍会通过CFR中国及欧洲基准价的传导，间接影响美国墨西哥湾沿岸的定价体系。总体而言，全球甲醇需求正经历“旧引擎减速、新引擎未成”的换挡期。需求的真正转机，取决于甲醇制烯烃利润修复、装置集中复产，以及绿色甲醇等新兴需求从“远景”走向“实需”的节奏。 3库存与物流：供需博弈的“晴雨表” 库存是连接全球甲醇供需的“晴雨表”，物流决定区域间库存再平衡的节奏与深度。从全球视角看，当前甲醇的库存与物流格局正经历剧烈重构——各区域在供应冲击与需求疲软的双重作用下显著分化，物流通道的恢复与贸易流向的重塑，将从根本上决定未来数月的市场走向。库存分化：中国低位与海外充裕的错配从库存格局看，区域分化特征极为突出——中国低库存与海外充裕并存。截至6月中旬，中国华东港口库存水平处于近10年历史低位，这是此前进口骤降的直接结果。这一“短缺”更多是中东断供导致的被动去库，而非需求旺盛驱动的主动消化。反观全球其他区域，库存格局截然不同：东南亚地区因中东货源转向及区域贸易活跃，库存相对充裕；欧洲市场受需求疲软影响，港口库存维持在正常偏高水平；美国墨西哥湾沿岸因本土生产不受霍尔木兹海峡航运中断影响，供应稳定。这种“中国短缺、海外相对充裕”的错配，本质上反映了全球甲醇贸易流向的区域性断裂——中东货源无法正常外运，而其他产区又无法在短期内完全替代中东的供应体量。截至6月22日，中国港口库存虽已出现累积迹象，但绝对水平仍处于低位。物流重构：贸易流向的断裂与修复从物流与贸易流向看，中东断供触发了全球贸易版图的重构。甲醇是全球贸易依存度最高的化工品之一，中东甲醇出口高度依赖海运，尤其是霍尔木兹海峡这一咽喉要道。美以伊冲突爆发后，中东地区甲醇装置部分停车，霍尔木兹海峡通行受阻直接降低了中东大部分甲醇外运能力。面对这一巨大的供应缺口，全球贸易流向被迫重构：美国凭借本土生产不受霍尔木兹海峡中断影响的优势，迅速成为填补缺口的关键力量；欧洲市场同样经历了剧烈调整，中东对欧洲出口份额下降，北美对欧洲出口占比上升，跨大西洋贸易流量明显增加；亚洲区域内贸易活跃度显著提高。然而，这一贸易重构存在天然瓶颈——美国现有产能已基本触及上限，进一步增产空间有限，南美、俄罗斯等替代来源的体量和成本均无法与中东抗衡。此外，霍尔木兹海峡的重新开放并不意味着贸易流能立即正常化——船舶积压、保险成本、安全检查及部分生产设施的损坏，仍是制约物流恢复的主要瓶颈。物流恢复后：隐性库存显性化与价差收敛物流恢复后的“报复性再平衡”与跨区域套利收敛，将成为下一阶段的核心特征。随着美伊协议达成、霍尔木兹海峡限制解除，全球甲醇物流将从“断裂”向“修复”切换。大量中东浮仓即将集中释放，这部分隐性库存的显性化将从两个层面重塑全球格局：其一，中国港口库存水平将从低位快速回升，叠加国内甲醇制烯烃大面积检修导致的需求“真空”，累库压力将显著加大；其二，随着中东货源重返市场，此前因中东断供而扭曲的区域价差将迅速收敛。更深层次来看，本轮全球甲醇库存与物流的重构揭示了一个规律：在高度依赖单一海峡和单一产区的贸易体系中，任何物流节点的中断都会引发系统性的供应冲击和贸易流向重构；一旦供应中断解除，前期积累的所有矛盾——浮仓库存、区域价差、贸易流向——都将以“报复性”的方式集中释放。对市场参与者而言，库存拐点的确认、浮仓释放节奏与区域价差收敛的速度，将是判断价格走势的核心前置信号。 4总结与展望：再平衡之路与价格拐点的确认综合前三部分的分析，全球甲醇市场正处于“强现实”与“弱预期”深度博弈的关键节点。供应端，中东正从断供泥潭中艰难爬升，但甲醇装置重启、霍尔木兹海峡通航与装船到港之间的时间差，决定了6月现货依然偏紧，7至8月才是真正的压力考验；美国满负荷运转但增产空间触顶，难以完全填补缺口。需求端，中国甲醇制烯烃大面积检修导致需求引擎熄火，传统下游处于需求淡季，全球需求正经历“旧引擎减速、新引擎未成”的换挡期。库存端，中国港口库存处于近10年低位与海外库存相对充裕形成鲜明错配，大量中东浮仓正待释放，隐性库存的显性化只是时间问题。三者叠加，勾勒出当前甲醇市场的核心图景：现实偏紧，但未来的变量（供应恢复、库存累积、需求疲软）均指向宽松。本轮甲醇市场的剧烈波动，本质上是一次极端地缘事件冲击下，全球定价体系从“失灵”到“纠偏”，再到“再平衡”的完整演绎。在供应高度集中于单一海峡和单一产区的全球甲醇贸易格局下，任何物流节点的中断都会引发价格脱离基本面的极端波动。当冲击消退时，市场不得不以“过山车”的方式完成对前期所有扭曲的修正。对市场参与者而言，锚定更本质的规律——当价格因不可抗力而脱离成本与供需锚定的合理区间时，市场的均值回归力量终将发挥作用，库存拐点就是这一回归过程最明确的路标。当前甲醇市场的核心矛盾，已从“供应是否断裂”切换至“库存何时累积”；价格的下一阶段方向，将由浮仓到港量与甲醇制烯烃复产时间的赛跑决定。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网06-23 09:50

股指多条主线同步发力

幅领跑整体工业，人工智能、高端装备、新能源设备、航天电子等新质生产力相关产业产能释放顺畅、订单储备充足，成为拉动工业回升的核心支柱；服务业整体维持扩张区间，数字服务、科技研发、物流科创配套等高附加值服务业景气度持续走高，新兴服务消费需求稳步释放。但房地产行业复苏力度偏弱，商品房销售、房企新开工、土地成交等核心指标改善不及预期，家具、家电、建材等地产后周期传统内需消费修复节奏缓慢；传统基建、低端制造行业增长动能不足，经济增长高度依赖高端制造、科创产业等新动能，传统产业对经济的拉动作用持续走弱。结构性分化已成为当前实体经济最鲜明的特征。基本面的结构性差异将直接传导至A股的盈利与估值层面，进而驱动四大股指期货持续呈现分化行情。一方面，高技术制造、精密装备、周期新材料等新动能产业产能持续扩张、营收稳步回暖，企业盈利修复逻辑清晰，对应覆盖中小科创制造企业的中证500、中证1000指数获得强劲基本面支撑。另一方面，上证50、沪深300成分股集中于金融、地产、传统消费、重化工等传统价值板块，地产产业链复苏乏力直接影响地产、银行相关企业的盈利预期，传统内需修复缓慢也制约消费蓝筹的业绩弹性，价值板块短期估值与业绩提升空间受限，上涨动力相对薄弱。图为2026年以来各大指数涨跌幅笔者认为，未来四大股指期货的走势分化格局仍将延续。当前经济复苏的核心驱动力集中于高新制造与硬科技赛道，新质生产力相关产业的业绩预期持续上修，成长板块的盈利确定性显著优于传统价值板块。中长期来看，市场风格将持续向成长板块倾斜，成长赛道的行情表现有望持续强于价值风格。一揽子新政重塑硬科技资本生态 2026年6月17日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上表示，将持续深化“两创板”（科创板、创业板）改革。近年来，科创板与创业板的规模、功能及影响力稳步提升，目前两大板块上市公司总数已超2000家，总市值突破35万亿元，在新能源、集成电路、生物医药、高端装备制造等领域形成了显著的产业集聚效应。吴清表示，将把第五套上市标准的适用范围拓展至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市；同时落实发展未来产业的战略部署，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多“硬科技”领域企业登陆科创板。同日，上海证券交易所正式发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第10号——人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》，明确既遵循科创板第五套上市标准的核心要求，又结合人工智能大模型领域的科技创新实际，从明显技术优势、阶段性成果、国家有关部门批准及市场空间广阔等四方面作出具体规定。这意味着，无盈利但具备规模化商业化落地能力的AI大模型企业可直接申报科创板IPO，盈利门槛不再是强制要求，从而打通了算力及大模型企业的长期股权融资通道。吴清表示，将进一步丰富投资产品与工具，近期将抓紧推动沪深交易所推出主动ETF，以顺应全球市场发展趋势，更好满足居民多元化财富管理需求。同日，深交所发布《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第5号——主动管理交易型开放式基金》，这是落实中国证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》中“推动权益类基金产品创新发展”要求的务实举措，有助于更好满足中长期资金配置需求与投资者多样化财富管理需求，促进公募基金行业差异化发展。表为今年以来科创板和创业板上市公司数量和总市值规模从投资端看，未来更多主动ETF的发行上市，既能为保险资金、养老金、银行理财等中长期机构资金提供标准化、高透明度的权益配置工具，也能为普通个人投资者开辟兼顾超额收益潜力与交易便捷性的全新投资渠道。这将推动公募基金行业摆脱指数产品同质化竞争，倒逼机构深耕主动投研能力，走出差异化发展路径。随着后续行业主题、宽基均衡、硬科技赛道等各类主动ETF批量上市，居民储蓄向权益资产转化的通道将持续拓宽，市场机构投资者占比有望稳步提升，资金结构也将进一步优化。从融资端看，随着具备专业投研能力的长期资金大量涌入，资本市场的价值发现功能将得到强化，进而引导资本持续流向科创、高端制造、AI等拥有核心竞争力的优质实体企业。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网06-23 07:45

广州期货交易所2026年06月22日碳酸锂仓单日报

） 300 300 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 280 280 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 270 270 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1600 1600 0 碳酸锂广东邦普（广东佛山） 371 371 0 碳酸锂广东邦普（湖北宜昌） 300 300 0 碳酸锂四川雅化 680 680 0 碳酸锂天华时代 140 140 0 总计 51975 50415 420

99qh06-22 15:57

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