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交易日历2025-05-19

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原油迅速回落-2025年5月8日申银万国期货每日收盘评论

业新闻据乘联分会综合预估，4月全国新能源乘用车厂商批发销量114万辆，同比增长42%，环比增长1%。4月特斯拉中国批发销量为58459辆，同比下降6%，连续7个月同比下滑。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指再度上涨，通信和国防军工板块领涨，美容护理板块领跌，全市成交额1.32万亿元，其中IH2505上涨0.69%，IF2505上涨0.89%，IC2505上涨0.83%，IM2505上涨1.24%。资金方面，5月7日融资余额增加72.20亿元至17972.93亿元。5月7日新闻发布会上央行表示通过降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点，同时个人住房公积金贷款利率直降0.25%，实实在在降低居民购房成本。从具体板块上，降准降息直接利好金融机构，特别是银行，可增加其资金来源和放贷能力，提升盈利能力。整体上本次新闻发布会上公布的政策能显著提升市场对未来的信心，A股出现明显上涨，我们认为短期股指很有可能会再度选择方向而出现较为持久的趋势性行情，交易策略上更为适合使用宽跨式期权买权策略把握行情。【国债】国债：普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.627%。央行公开市场操作净投放1586亿元，此前央行降低存款准备金率0.5个百分点，下调7天期逆回购操作利率10bp，是继去年9月24日以来的再次双降，推动短期限债券利率普遍回落，市场资金面转松。美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率，美欧贸易谈判进展缓慢，美债收益率回落，中方决定同意与美方进行接触，下一步的关注点将是谈判的进展情况。受外部冲击和季节性变化影响，4月制造业景气水平有所回落，加上房地产市场尚未企稳，预计央行仍会根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，加大货币政策调控强度，市场资金面有望保持宽松，将继续支撑短端国债期货价格，目前长短端利差处于历史低位，再度压缩空间有限，如果关税谈判取得一定进展，市场避险情绪阶段性缓和，长端国债期货价格波动有可能加大。 02 能化【橡胶】橡胶：RU小幅反弹，国内产区气候较好，开割初期，割胶较少，预计后期逐步放量，泰国逐步开割。青岛地区总库存变化有所反复，美关税政策影响短期预计仍将延续，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，近期关注贸易政策是否改善，预计天胶走势震荡偏弱。【原油】原油：SC下跌1.09%。美国能源信息署数据显示，截止5月2日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.37498亿桶，比前一周下降145.2万桶；美国商业原油库存量4.38376亿桶，比前一周下降203.2万桶；美国汽油库存总量2.25728亿桶，比前一周增长18.8万桶；馏分油库存量为1.06708亿桶，比前一周下降111.1万桶。为了限制损失，一些美国生产商已经发出信号，表示他们将削减支出，并警告说美国的石油产量可能已经见顶。短期继续看跌油价，但同时关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.55%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.38%，环比上升2.73%。截至4月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.04%，环比下降2.47个百分点，较去年同期提升2.45个百分点。江苏倒流到内地货物增多、转口船货增多且刚需稳固消耗原料，沿海整体甲醇库存宽幅下降。截至4月24日，沿海地区甲醇库存在58.1万吨（目前库存处于历史的低位），相比4月17日宽幅下降10.93万吨，跌幅为15.83%，同比略有下降8.07%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在20.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月25日至5月11日中国进口船货到港量在53.37万-54万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四，玻璃期货延续弱势。中期角度，目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。在上游压力有效消化之后，或延续弱势。数据方面，本周玻璃生产企业库存5817万重箱，环比增加191万重箱。周四，纯碱期货震荡。中期角度目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效。数据层面，本周纯碱生产企业库存173.6万吨，环比增加2.8万吨。综合而言，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。【聚烯烃】聚烯烃：周四，聚烯烃盘面偏弱运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃自身消费暂时见顶回落。不过，由于成本端目前有波动，因此，聚烯烃自身在估值偏低的状态下，向下下跌有抵抗。昨日国新办会议释放诸多利好，后续关注刺激政策的兑现成效。 03 黑色【焦煤】焦煤：日内偏弱，受到焦炭下行拖累。叠加供给持续增量，焦煤基本面继续恶化。动煤港口库存高企，接近历史极值，预期现货价格下行。动煤坍塌，引发焦炭入炉配煤价格下行。JM09关注850一线支撑。【焦炭】焦炭：日内偏弱，动煤坍塌，引发焦炭入炉配煤成本下行。二轮提涨失败，马上预期开启一轮提降，钢材季节性需求见顶带动消极预期压制盘面。如铁水高位维持情况不佳，或季节性走弱，将带动负反馈驱动。关注1350-1400一线。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方即将进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供增需弱局面，短期出口暂无明显减量，预计下跌空间有限，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：日间金银冲高回落。昨夜的5月利率会议上美联储继续按兵不动，鲍威尔多次提及未来失业率和通胀的上升风险，表明持续的观望态度。“新美联储通讯社”称。短期内美联储难有明确表态，当前关注重心在贸易谈判进展和新的经济数据表现之上。昨日有关中美将就贸易问题进行会晤的新闻令金银下跌，据报道，特朗普将于周四宣布与英国达成贸易协议，令黄金涨势暂止。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势。另外本周特朗普宣布要对非美国制作影片征收100%，叠加其将在未来两周内宣布对医药产品的关税措施，可能最快于本周公布针对半导体加征关税的细节，市场仍然担心关税规模继续升级，此外地缘冲突和央行购金需求继续提供支撑，有消息称中国央行已批准一些商业银行在最新增加的配额下购买外汇以支付黄金进口。整体上黄金或延续偏强整理表现。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.69%。海外角度，特朗普关税态度有所反复；国内降准降息，货币环境趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。随着节后铝锭集中到货，国内社会库存或继续增加，短期内沪铝或以震荡偏弱为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.36%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱震荡，美国生柴掺混政策反复叠加原油价格回落，因此美豆油期价回落。国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足。棕榈油产地步入增产季，后期库存预计将维持环比增加趋势。目前油脂基本面变动有限，且原油弱势对油脂表现有所拖累，预计油脂将继续偏弱震荡为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行，近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种工作的推进，美国大豆干旱区域较上周继续缩小。但受到出口前景改善预期，美豆期价整体高位震荡。国内方面，受到国内供应偏紧影响前期豆粕现货价格快速上涨，但高价使得下游抵触情绪增强。并且国内进口大豆到港量将继续增加，油厂开机恢复预期较强，现货价格出现回落。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：美玉米受预期产量良好影响，弱势下行。内盘玉米突破压力位，关注涨价后深加工企业接受程度。部分提前做好库存的深加工企业尚能接受，但据了解利润挤压较多。生猪存栏均重较高，支撑饲料需求。7月供需仍有缺口，谨慎偏多对待。【棉花】棉花：美棉花受经济数据影响反复震荡，对于美国经济的不确定性，使美棉承压。郑棉二季度出口预期偏悲观。下游需求偏淡，产业缺乏信心，短期转入震荡，等待转出口及新需求渠道建立。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于1299.5点，上涨0.1%。目前5月下半月船司多延用上半月运价，部分船司比如MSC和CMA也是较上半月小幅调降，5月下半月船司线上大柜均价降至不到1800美元，基本接近船司成本价，或刺激船司停航意愿的增加。目前统计到的5月和6月的船期数据，运力投放仍相对较多，不过欧线传统旺季的预期尚未完全证伪，同时在关税政策扰动下，欧线货量未出现明显影响，关税主要在供给端对运价增加了压力。目前在经过前期的下跌后，市场缺乏上行驱动，旺季空间也较为谨慎，但预计短期盘面下跌动能或有减弱，整体或延续震荡格局。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-09 09:08

【农产品早评】销区刚需补库，棕榈油小幅反弹

厂大豆压榨量830万吨。需求端：美国能源信息署(EIA)公布数据显示，2025年2月美国用于生产生物燃料的豆油消费量下滑至5.76亿磅，2025年1月美国用于生物柴油生产的豆油消费量为6.54亿磅，美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落。观点：美国生柴预期有所回落，对美国豆油需求预期影响较大，国内大豆到港压榨增加，弱预期，维持偏弱震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9335元/吨，涨52元/吨，涨幅0.56%；基差：广东38（-7），广西18（-7），江苏148（-7），福建-2（-7）。供给端：加拿大油菜籽期产量为1784.45万吨，去年同期为1919.17万吨，油菜籽期末库存为586.94万吨，去年同期为958.07万吨；鉴于近期天气情况好坏不一，欧盟27国+英国2025/26年度的油菜籽产量预估维持在1990万吨，预估区间介于1890-2090万吨，但干旱风险依然存在；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少，油厂挺价意愿较强，形成底部支撑。需求端：美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解加菜籽需求担忧。观点：美国生柴预期有所回落；国内菜油有去库预期，维持震荡，后续需要关注中国对加拿大、澳洲菜籽的政策以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东201（-79），江苏181（11），山东181（21），天津421（41）。宏观层面：实际谈判暂无最新进展，关注后续中对美豆转出口入港的检测。供需分析：基差大幅收窄，随巴豆陆续到港，供给压力逐渐显化。船期监测显示，截至 5 月初，我国 6 月船期大豆已采购完成近 9 成，7 月 6 成，8 月2 成。预期 5-7 月我国大豆进口到港量分别为 1200 万吨、1100 万吨和 1100 万吨。观点：我们认为目前豆粕现货供应紧张的局面在逐步缓解，短期处于供增从预期兑现到现实的阶段，豆粕期货价格短期或偏弱运行为主。目前豆价上受后续到港量较大的制约，下有禽畜饲料需求支撑，暂时没有趋势性行情出现，后续关注宏观谈判进展以及大豆实际到港量为主。菜粕：现货基差，华东-63（42），福建-63（12），广东-113（-8），广西-123（-8）。宏观层面：美国暂停对中国以外的其他国家征收高额关税90天，外部植物油市场走强，加拿大的油菜籽需求依然强劲。供需分析：菜粕现货稳中略涨，成交表现尚可。上周油厂开机率及下游提货量有所下滑，菜粕库存小幅增加至1.5万。短期菜粕颗粒粕供应相对充足。油厂大豆压榨量亦逐渐恢复，豆菜粕价差明显缩小，继续关注油厂压榨节奏及水产需求表现。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，整体跟随豆粕短期走弱为主。后续还是重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为59.75泰铢/kg，环比+0.25泰铢/kg；泰国合艾杯胶均价为59.5泰铢/kg，环比+0.25泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价1750美元/吨，环比-10美金/吨；泰混STR20MIX报价14380元/吨，环比-20元/吨。供给端，主产国3月产量继续同比增长，后续开割后上量理论上流畅。据ANRPC披露的最新数据，3月ANRPC主产国合计产出天然橡胶54.03万吨，同比去年增长4.1%。需求端，国内整体开工弱势，轮胎尤其半钢，成品库存继续在同期历史最高的位置继续走高。终端消费上，4月我国重卡销量实现同比大幅回升9.4%，总体来看，1-4月我国重卡市场累计销量约为35.5万辆，实现了同比持平。库存验证，本周中国天然橡胶社会库存135.5万吨，环比增加0.17万吨，增幅0.12%。总的来说，当前宏观上的关税缓和以及国内一些列政策出台，对胶价的支撑目前看来有限，短期胶价受自身供给增加以及需求弱势的影响下偏弱震荡为主。后续重点关注国内外产区全面开割后的原料上量情况，以及EUDR开启的节奏点。二.消息与数据 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年5月4日，中国深色胶社会总库存为82.5万吨，环比增加0.32%。其中青岛现货库存增0.9%；云南增1.02%；越南10#增1.5%；NR库存小计降5.3%。中国浅色胶社会总库存为53万吨，环比降0.2%。其中老全乳胶环比降1%，3L环比增0.6%，RU库存小计增0.9%。（隆众资讯） 2.机构消息：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为46.71%，环比-19.98个百分点，同比-32.14个百分点。周期内部分企业存2-5天检修安排，对整体产能利用率形成较大拖拽。期间整体出货表现一般，去库缓慢。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为41.69%，环比-17.85个百分点，同比-9.89个百分点。周期内部分全钢胎企业安排检修，拖拽整体产能利用率明显下行，5月6日左右多数检修企业逐步复产。（隆众资讯） 3.宏观新闻：根据第一商用车网最新数据显示，2025年4月份，我国重卡市场共计销售各类车型约9万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比今年3月下降19%，比上年同期的8.23万辆上涨约9.4%。9万辆放在最近八年来看，高于2022-2024年4月的最近三年销量，比其他年份的4月份销量低一些，属于平均水平。累计来看，今年1-4月，我国重卡市场累计销量约为35.5万辆，实现了同比持平。（QinRex） 4.宏观新闻：QinRex最新数据显示，2025年一季度美国进口轮胎共计7067万条，同比增加3.4%。其中，乘用车胎进口同比降0.2%至4188万条；卡客车胎进口同比增2%至1556万条；航空器用胎同比降13.5%至6.5万条；摩托车用胎同比增18%至92万条；自行车用胎同比增18%至155万条。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.82元/kg，环比+0.07%；屠宰量为147858头，环比+0.41%；主力合约LH2509报价13910元/吨，环比-+0.54%。供给端，月初集团场继续缩量出栏，市场供压有限。肥标差方面，昨日150-170kg肥猪与标猪价差为-0.17元/kg，向下倒挂的幅度不大，且暂时没有走扩趋势，整体市场上肥猪供应较少，还没有见到集团和二育压栏的肥猪集中出栏的情况。需求端，虽当下终端走货一般，但数据显示，4月屠宰量同比大幅回升，需求同比表现或好于去年。总的来说，我们认为目前生猪市场仍然保持着供需僵持状态，月初整体供应量一般，需求端表现中性，供需均在弱势下处于平衡。随后续宰量惯性滑落，养殖端出栏均重拐点明确出现后，市场或发生一轮集中供应，造成猪价显著下跌。二.消息与数据 1.机构消息：多数市场采购相对顺畅，山东地区因养殖端出栏量收紧，屠宰采购稍有难度，预计明日除山东稍偏强外，其余市场窄幅波动为主。（涌益咨询） 2.机构消息：近期多数地区仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大，预计短期内仔猪报价或稳中窄幅调整为主，补栏多观望为主。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年5月8日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为247199头，较昨日下调2.22%，节后集团场出栏节奏较为缓慢，消费端成交情况一般，供应压力尚在，且无有利支撑，因此预计短期行情仍以窄幅震荡为主。（钢联农产品） 4.豆粕消息：豆粕价格回落进口大豆压榨利润下降。5 月份以来，进口大豆集中通关入厂，豆粕供应逐步改善，价格大幅回落，进口大豆压榨利润明显下降。5 月 7 日，我国进口 6-8 月大豆盘面压榨利润分别为-50～50 元/吨，按照 7-9 月份华北地区豆粕、豆油基差计算，现货压榨利润 0～100 元/吨。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格平稳，货主惜售情绪比较重，要价偏高，市场客商对高价接受程度有限，采购量略有减少；陕西冷库货源主流价格稳定，可交易货源较少，交易量不大，个别成交价格处于高位，出库以客商包装自有货源出库为主，货主惜售情绪较高，报价偏高；新季苹果陆续坐果，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，现货基本面偏强，远月预期偏强，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货9车，市场价格趋稳运行，到货等外及成品均有；广东如意坊市场到货5车，市场主流价格暂稳运行，部分质量一般货价格较低，客商按需采购；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，新季天气驱动暂时不明显，维持震荡探底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6200元/吨（0），俄针5200元/吨（+50）；阔叶浆现货稳定，金鱼4100元/吨（0）；针阔叶浆价差2100元/吨（0），现货市场交投一般；本周中国纸浆主流港口样本库存量：203.5万吨，较上期去库6.4万吨，环比下降3.0%，库存量在本周期呈现去库的趋势；本周下游开工：白卡纸环比-3.9%，双胶纸环比+0.2%，铜版纸环比-2.5%，生活纸环比+0.2%；受海外纸浆厂降价影响，盘面近期走弱，上方有一定压力，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-09 09:06

【有色早评】英美关税协议利好有限，基本金属震荡运行

系列战略以稳定矿产和煤炭商品价格】印尼能源与矿产资源部矿产煤炭总局局长特里·维纳尔诺表示，印尼供应了全球约65%的镍需求。为应对动态市场环境，能源与矿产资源部矿产煤炭总局在报告中制定了一系列战略以稳定矿产和煤炭商品价格。这些战略包括：根据国内需求和出口计划调整生产规划，将可行性研究（FS）和环境评估文件（AMDAL）纳入工作计划和预算（RKAB）审批流程；定期评估已批准的RKAB生产计划，制定基准价格（煤炭参考价HBA、矿产参考价HMA、矿产煤炭基准价HPM/HPA）作为销售底价，依据2025年第72号能源部长条例；加强采矿活动的指导与监管，确保符合良好采矿实践原则。（要钢网） 2、【硫磺价格上涨给印尼镍买家带来压力】自去年以来镍价不断下跌，硫磺价格大幅上涨，给印尼的镍生产商带来了压力，一些生产商正在考虑推迟新项目。硫磺作为原料，分别通过回转窑-电炉（RKEF）和高压酸浸（HPAL）工艺生产镍中间品，如冰镍和混合氢氧化物沉淀（MHP）。生产1吨镍锍或MHP估计分别需要15吨和10吨硫磺。由于摩洛哥和印度尼西亚的需求增加，全球硫磺价格从2024年年中开始上涨。由于欧盟的制裁，哈萨克斯坦和俄罗斯硫磺出口的不确定性也造成了该地区可用供应的不确定性。供应趋紧，再加上中国和印尼在农历新年假期后的需求竞争，推动今年第一季度硫磺价格上涨。（阿格斯金属） 3、【2025年4月印尼冰镍产量环比减少18.92%】据调研印尼13家样本项目统计，2025年4月印尼冰镍金属产量1.71万吨，环比减少18.92%，同比减少47.80%；其中高冰镍1.2万吨，低冰镍0.51万吨（除去已转高部分）。2025年1-4月印尼冰镍累计金属产量9.8万吨，同比减少0.13%。 2025年5月印尼冰镍预估金属产量1.75万吨，环比增加1.86%，同比减少41.11%。（Mysteel）不锈钢不锈钢 2025.05.09 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12705元/吨，涨幅-0.31%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12735元/吨，涨幅-0.04%。无锡现货基差升水+20至560元/吨；主力合约持仓-10446至70897手；仓单-2466至159685吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-3.5至952.5元/镍点，在下游利润不断压缩以及镍矿逐渐宽松的预期压制下，镍铁价格持续回落。供应端，据Mysteel统计，2025年4月国内43家不锈钢厂粗钢产量350.25万吨，月环比减少0.96万吨，同比增加8.74%，其中：200系101.23万吨，月环比增加4.74万吨；300系182.43万吨，月环比减少7.75万吨；400系66.59万吨，月环比增加2.05万吨。5月排产348.99万吨，月环比减少0.36%，其中：200系102.33万吨，月环比增加1.09%；300系177.6万吨，月环比减少2.65%；400系69.06万吨，月环比增加3.71%。需求端，海外需求面临关税政策不确定性风险，国内现货市场观望情绪较浓，成交仍相对冷清。库存端，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存111.3万吨，周环比上升2.83%。本周市场到货正常，由于五一假期市场销售基本停滞，节后有部分刚需补库的情况，但整体出货情况不及预期，因此本期全国不锈钢社会库存有所增加。整体而言，不锈钢原料端镍铁现货价格逐渐走弱，成本支撑下移。供应端国内不锈钢厂排产维持高位，需求端银四实际需求不佳，后续进入需求淡季，预期相对偏弱。整体来看不锈钢供应端产能未出清，需求端面临海外需求走弱与国内淡季考验，预计价格延续偏弱震荡。后续关注供应端减产范围是否有扩大，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【2025年4月国内不锈钢粗钢产量370万吨，环比增加2万吨】据51bxg调研统计，2025年4月国内规模以上不锈钢企业粗钢产量为369.79万吨，环比增加2.38万吨，增幅0.65%；同比增加12.85万吨，增幅3.60%。（51bxg快讯） 2、【福安市1-3月不锈钢制造业（镍合金）累计完成产值571.41亿元，增长0.8%】1-3月，福安市全市规模以上工业增加值同比增长14.0%。分行业看，不锈钢制造业（镍合金）累计完成产值571.41亿元，增长0.8%；船舶修造产业完成产值4.75亿元，同比增长41.8%；电机电器及配套完成产值40.69亿元，同比增长19.2%。（福安市统计局）碳酸锂碳酸锂 2025.05.09 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价64280元/吨，涨幅-0.77%，加权指数收盘价64649元/吨，涨幅-0.85%；交易所仓单数量-4至36241手；主力合约持仓量-9504至267396手；电池级碳酸锂现货报价-500至65700元/吨，工业级碳酸锂现货报价-500至64000元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-7至743美元/吨。供应端，国内碳酸锂碳酸锂冶炼产量回落，总产量回落至去年同期水平，但4、5月锂盐进口量预计上升，供应压力维持。需求端，三元材料5月排产同比上升7.79%，磷酸铁锂同比上升39.74%，碳酸锂需求端排产维持高位。库存方面，国内碳酸锂周度库存维持小幅累库，仓单升至3.62万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。虽然供给端报价扰动以及国内冶炼端持续减产，碳酸锂产量虽出现明显减产，但库存继续累库，供需维持过剩格局，同时原料端锂矿价格依旧偏弱，成本支撑走弱，下游观望情绪较浓，碳酸锂现货价格承压下行。目前碳酸锂资源端并未有减产动向，供需情况并未出现改善，因此昨日盘面反弹后立刻回落。中长期来看，海内外锂资源开发利用的进程不断推进，供给压力无缓解迹象，预计碳酸锂价格仍是偏弱震荡的趋势，因此仍建议等待减产等扰动带来的反弹后布空的机会。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及低价环境下供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【比亚迪与青山控股退出智利锂加工厂计划】外媒5月7日消息，中国新能源巨头比亚迪和青山控股突然终止智利锂工厂计划。5月7日，比亚迪向智利国家资产部提交退出申请，青山控股也通知官方机构Corfo放弃建厂。此举或与智利严格的锂资源管控政策及全球锂价波动有关。比亚迪原计划投资2.9亿美元建设年产5万吨锂正极材料工厂，曾因智利政府“选址拖延”多次推迟投产。青山则撤回2.33亿美元磷酸铁锂项目，此前其阿根廷锂矿项目已转售法国企业。两家中国企业退出后，智利锂资源开发格局或将重塑。这一调整也折射出全球新能源产业链在地缘政治与资源民族主义影响下的重构趋势。（上海金属网） 2、【CAEM预测2025年阿根廷锂产量将增长77%】外媒5月7日消息，据阿根廷矿业公司商会（CAEM）预测，2025年阿根廷的锂产量将同比增长77%，达到13.18万吨碳酸锂当量（LCE）。电动汽车和能源转型所需的锂产量增长将来自萨尔塔省的新业务，随后是卡塔马卡省和胡胡伊省的扩产。与锂不同的是，据CAEM预测，2025年黄金产量将达到114.2-126.6万盎司，尽管2024 年由于价格上涨，出口量创下了历史新高，但由于矿山使用寿命的缩短，黄金产量仍将下降0.6-9.3%不等。据CAEM预计，2025年白银的产量将下降9.3%到14.3%。（上海金属网） 3、【4月中国碳酸锂产量环比下降14.2%】2025年4月国内碳酸锂调研产量为6.83万吨，环比下降14.2%。本月青海及江西地区产出相对稳定，北方地区及四川地区开工率降低明显，由于矿价持续倒挂，非自有矿厂家若无代工订单，开工较为困难，叠加部分辉石产线4月份临时检修，回收端原料倒挂加剧，4月产量环比下降14.2%。 2025年5月国内碳酸锂调研排产为7.06万吨，环比上涨2.5%。本月四月检修厂家陆续计划开工，华东地区非自有矿厂家已购入矿端原料，为维持企业运转，计划集中生产，青海地区因季节性因素主导产量环比小幅上涨，回收端保持稳定低开工率运行，预计5月产量环比小幅上涨2.5%。（Mysteel） 4、【比尔·盖茨和贝索斯支持的KoBold Metals将收购刚果（金）锂矿项目权益】比尔·盖茨和杰夫·贝索斯支持的KoBold Metals日前宣布达成框架协议，将收购AVZ矿业在刚果（金）马诺诺锂矿的权益。声明称，该协议将使KoBold能够迅速部署超10亿美元资金，将马诺诺锂矿推向西方市场。（新浪财经）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-09 09:05

【黑色早评】钢材需求预期见顶，夜盘黑链指数创新低

类车型约9万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比今年3月下降19%，比上年同期的8.23万辆上涨约9.4%。 5.乘联分会：4月1-30日，全国乘用车市场零售179.1万辆，同比去年同期增长17%，较上月下降8%，今年以来累计零售691.8万辆，同比增长9%。 6.8日全国建材成交偏弱，市场观望情绪浓，刚需采购也较差，期现单边几无，全天整体成交量较前一日有所下滑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-09 09:05

交易日历2025-05-16

99qh05-09 00:10

交易日历2025-05-15

99qh05-09 00:10

恒力期货能化日报20250508

吨装置计划4月26日开始检修6周，嘉通能源300万吨装置5月7日重启中，此前于4月25日起停车检修，嘉兴石化150万吨装置原计划5月中旬停车检修，目前有所推迟； 3、需求：下游聚酯负荷93.4%（-0.2pt）；江浙终端开工率节后部分恢复，订单分化严重，其中加弹74%（+2pct）、江浙织机下调至61%（+7pct）、江浙印染开机维持在73%（+2）。江浙涤丝今日产销高低分化，个别FDY、DTY销售较好，至下午3点半附近平均产销估算在6成偏上，今日直纺涤短工厂销售好转，福建整体好于江浙，截止下午3:00附近，平均产销127%，今日轻纺城市场总销量937万米（+64）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏多理由：主港周度去库，基差偏强。盘面：今日EG2509合约收盘价4199（+64，-1.13%），日内增仓6276手至25.9万手，EG6-9价差为+13。基本面： 1、现货：目前现货基差在09合约升水55-60元/吨附近，商谈4262-4267元/吨，下午几单09合约升水56-59元/吨附近成交。6月下期货基差在09合约升水55元/吨附近，商谈4260-4262元/吨附近； 2、库存：截至5月6日，华东主港地区MEG港口库存总量67.6万吨，较节前降低2.49万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷68.43%（-0.03pct），其中煤制乙二醇开工负荷62.21%（-1.64pct），中海壳牌35万吨装置按计划于2025年5月6日检修15-25天，新疆天业60万吨装置一条线五一期间出料，另一条线初步预计5月上旬重启； 4、需求：下游聚酯负荷93.4%（-0.2pt）；江浙终端开工率节后部分恢复，订单分化严重，其中加弹74%（+2pct）、江浙织机下调至61%（+7pct）、江浙印染开机维持在73%（+2）。江浙涤丝今日产销高低分化，个别FDY、DTY销售较好，至下午3点半附近平均产销估算在6成偏上，今日直纺涤短工厂销售好转，福建整体好于江浙，截止下午3:00附近，平均产销127%，今日轻纺城市场总销量937万米（+64）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：偏强逻辑：节后主流地区报价偏稳，多家尿素工厂停售，贸易商惜卖。当前降雨仍然延迟，需求跟进趋缓。本期尿素企业库存量106.50万吨，较上期增加15.88万吨，环比下降17.52%。市场传言锦州港集港计划，发改委会议后市场也流传出多个版本的出口传言，短期情绪扰动加上需求未来预期或带动价格继续反弹。中长期投产压力不减，需求减量后价格继续承压。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：反弹空。理由：处于进口恢复+基差收缩期。逻辑：内地市场价格已在节前见顶回落，但以低库存姿态进入淡季，压力可控。主要问题仍在于港口市场，进口恢复预期早在4月已提前计入，价格转弱明显早于内地。4月末抵港已趋增，5月预计将正式体现进口回归压力。周三基差约09+155，预计基差将继续收缩，同时需关注二季度后期港口累库拐点。策略：反弹空；2300点以上仍承压。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪： 1.由于库存压力以及季节性检修预期，5月碱厂供应端检修量会环比增加，但由于连云港碱业新投产已逐步进入试生产阶段，5月下旬后或对厂家心态产生一定影响；而需求端虽然刚需趋稳，但光伏抢装季基本近尾声，光伏玻璃供需面转弱预期下，预计供应端难有持续增量，也会对纯碱的刚需产生边际影响。 2.中长期来看，纯碱供需过剩难改，且由于当前各厂检修时间相对分散，企业阶段性供应压力缓解，但夏季检修带来的向上驱动也相对减弱，且部分装置投产会在下半年不断投放市场，需求端向上弹性主要看光伏玻璃的投产进度以及海外出口是否延续放量。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：低位不做空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏空行情跟踪： 1.5月玻璃环比4月大概率是供需面边际稍有走弱的格局，供应端大概率维持低位，处于冷修和点火并存的阶段，需求端仍处于长周期的走弱过程，但考虑到深加工订单仍在回暖，以及中游库存大幅去化，5月需求仍有一定刚需支撑，边际稍有弱化。 2.中长期来看，地产需求大方向走弱，需求决定高度，纵使玻璃供应端维持相对低位，也难有大幅向上弹性，供应端预计年内维持相对低位，供需双弱下主要关注阶段性的结构性机会，比如价格低位关注补库带来的反弹机会。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：价差在-300以下多FG空SA 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：震荡偏空行情跟踪： 1.现货仍在小幅上涨，5月烧碱供给端存在部分装置检修，但检修量并不大，且由于当下氯碱综合利润并不算低，厂家因亏损主动减产的概率较小，需求端来看，伴随着河北氧化铝投产，刚需端环比4月稍有走好，而非铝下游原料库存偏低，月内投机需求环比也存在小幅改善，但预计整体对烧碱的利多支撑并不强，未到现货持续走强的阶段。 2.中长期看，氧化铝虽然存在阶段性减产预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，以及液氯价格弱给到的底部支撑，夏季烧碱价格存在阶段性改观机会。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：09合约2550-2600做空风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：整体来看，天然橡胶的估值稍低且缺乏强劲的驱动因素。在国内政策刺激市场预期的背景下，被部分资金选为多头配置的标的，短期内预期震荡偏强。宏观面上，中美关税谈判释放缓和信号，但美国汽车零部件关税如期生效，加之泰国提议与中国协商橡胶零关税事宜，政策不确定性仍存。基本面来看，东南亚产区虽进入开割季，但受降雨影响割胶进度偏慢，泰国原料价格保持稳定；截至节前，全钢胎和半钢胎开工率分别降至59.54%和66.69%，叠加海外订单受关税政策抑制，整体需求表现疲软。库存方面，国内天胶社会库存虽环比下降1.1%至135.3万吨，但青岛保税区标胶库存逆势增加1.1%，显示去库压力仍存，需求端因假期调休或将导致国内轮胎厂开工率下滑。短期来看，橡胶市场缺乏明确方向性驱动，预计维持震荡偏弱格局，后续需重点关注东南亚割胶进度、泰国关税谈判进展以及宏观走势对市场情绪的传导，建议投资者暂时观望，可适当关注多NR/RU空BR的套利机会。策略建议：逢低短多风险提示：宏观情绪变化

恒力期货05-08 15:51

EIA：截至05月02日当周美国汽油库存225,728千桶，较上周增加188千桶

美国能源部：截至05月02日当周美国汽油库存225,728千桶，较上周增加188千桶

Elaine05-08 12:33

EIA：截至05月02日当周美国原油库存438,376千桶，较上周减少2032千桶

美国能源部：截至05月02日当周美国原油438,376千桶，较上周减少2032千桶

Elaine05-08 12:33

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