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聚酯产业链跨期、跨品种交易有门道

酯产业链的原料为原油、天然气、煤等化石能源，石脑油、PX、PTA、乙二醇为聚酯上游，聚酯又分为长丝、短纤、瓶片、聚酯薄膜等多个品种。全球80%的PTA产能集中在我国。2006年PTA期货上市，近5年的平均持仓量为200万手。全球50%的乙二醇产能集中在我国，但国内进口依存度依然有28%。2018年乙二醇期货上市，近5年的平均持仓量为50万手。期货市场活跃的交投和产业链上市品种的丰富，为聚酯相关企业提供了交易机会。跨期交易跨期交易是指在同一期货品种的不同交割月份合约上建立数量相等、方向相反的头寸，通过价差的扩大或收缩来获利。正向交易也叫牛市交易，买近月合约卖远月合约，预期近月合约表现更强、与远月合约的价差将扩大。反向交易也叫熊市交易，卖近月合约买远月合约，预期近月合约表现更弱、与远月合约的价差将收缩。基于基本面的跨期交易，可以视为单边看涨或者看跌的温和表达。Back结构下，现货供应偏紧，短期难以恢复，近月合约易涨难跌，而远月合约受到供应恢复预期的压制。在地缘冲突引发成本大幅上涨的行情中，PX、PTA、乙二醇企业大规模减产，产品库存随之下滑，近月合约价格强势上行，而远月合约计价地缘局势缓和预期，价格涨幅相对较小。2026年8月至9月乙二醇市场就呈现正向交易行情。乙二醇主力合约单边突破前高后缺少价格锚点，市场波动加大，此时多近月合约空远月合约赚取价差扩大的收益，是单边看涨较为温和的表达。通常情况下，乙二醇主力合约在1月、5月、9月合约间转换。而2026年，地缘冲突扰动较大，远月合约的不确定性增大，以至于9月合约进入交割月后，资金更多选择10月合约而非1月合约进行交易。图为乙二醇2609合约与2701合约价差走势（单位：元/吨）基于基本面的反向交易往往出现在Contango结构中。现货库存充足，近月合约承压，其与远月合约价差预计收缩，此时可卖近月合约买远月合约。但若近月合约价格过低，就存在无风险交易机会。贸易商会买入现货/近月合约持有至远月进行交割，这种行为会推动近月合约价格上涨。此时，反向交易行情大概率转为正向交易行情。图为乙二醇2509合约与2601合约价差走势（单位：元/吨）跨品种交易与跨期交易关注基本面方向不同，跨品种交易除了关注基本面强弱之外，还要关注统计回归问题。比如，短纤加工成本长期比瓶片多200元/吨左右，而2026年二季度，瓶片出口需求较好、供应偏紧，短纤“旺季不旺”，瓶片主力合约价格高出短纤约200元/吨。基于饮料厂备货结束，瓶片旺季进入尾声，在加工费压力之下2026年5月短纤减产装置较多，市场普遍认为二者价差将回归。这种极端价差出现的机会并不多。随着期货市场的不断发展，价格纠偏机制逐渐完善，价差回归速度越来越快。图为短纤与瓶片主力合约价差走势（单位：元/吨）聚酯产业链上，加工费交易也是市场关注热点。原油经过一定工艺生产出石脑油，之后提炼出PX，PX经过氧化、结晶、分离、干燥，生产出PTA。PTA加工费为PTA-0.655PX。PTA加工费的高低取决于原油价格的涨跌和上下游供应的强弱。化工品市场上，越靠近上游的品种，与原油价格的相关性越强。实际生产经营中，原油价格向下游传导存在滞后性，原油价格上涨时，PX价格涨幅更大，PTA价格涨幅更小。因此，即使PX和PTA的供需不发生变化，在原油价格上涨时，多PX空PTA也能获得一定收益。空PTA加工费可以视为看涨原油价格的温和表达。反之，原油价格下跌时，下游也不会很快下调价格，多PTA空PX成为不错的选择。上下游的相对强弱，则需要跟踪二者装置开工率。若PX装置减产、进口量下降，而PTA装置开工稳定，则做空PTA加工费；若PX供应稳定，PTA装置集中检修，则做多PTA加工费。成本和供应的逻辑是相互影响的，原油价格大幅上涨，上游先减产应对，下游在加工费压力之下开始减产，这两个因素需要同时跟踪判断。以近1年的行情为例，PTA加工费变化可以分为4个阶段。2025年年末至2026年2月，原油价格在低位稳定运行，PTA产能集中投放，利润承压导致大厂联合减产，PTA加工费随之攀升。2026年3月至6月，地缘冲突推涨油价，成本上升导致PTA加工费下滑。2026年6月至8月，地缘局势阶段性缓和，原油价格大幅下跌，叠加PTA装置检修产能超过1000万吨，PTA加工费上涨。2026年8月以来，原油价格上涨、PTA检修装置重启，PTA加工费承压回落。整体来看，成本和供需交织，共同影响PTA加工费走势。 PTA和乙二醇通过酯化和缩聚反应生成PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯）。PET既能纺成长丝，又能切成短纤。长丝品种、型号众多，较难标准化，短纤、瓶片则在期货市场上市交易。聚酯价格为0.855PTA+0.355乙二醇+加工费。短纤和瓶片的加工费交易，成本端除了考虑PTA，还要考虑乙二醇。2026年8月至9月，乙二醇价格持续走强，而PTA检修装置重启，提供了多短纤、瓶片空PTA的机会。乙二醇价格上涨给予短纤和瓶片价格额外的成本支撑，这种情况下多短纤和瓶片加工费，可以视为看涨乙二醇的表达。进行下游品种加工费交易需要注意，瓶片一手为15吨，而PTA一手为5吨，加工费交易的配比为3手PTA对应1手瓶片。图为PTA盘面加工费变化（单位：元/吨）图为瓶片盘面加工费变化（单位：元/吨）注意事项理论上聚酯产业链交易的策略众多，除了要计算仓储费用、物流费用、交割成本，还需要考虑资金成本、税法规定等因素。相关产业企业在参与聚酯产业链交易时，要扎实跟踪基本面、及时关注统计数据变化、对市场存有敬畏之心。来源：期货日报网

期货日报网09-22 18:30

地缘风险扩散下的原油市场新格局

，前期高企的库存与浮仓充当缓冲垫，美国能源信息署（EIA）联合抛储4亿桶，5月起霍尔木兹海峡恢复暗船STS（船对船）转运，前期成品油尚未进入需求旺季。美伊签署谅解备忘录后，油价一度快速回落至前期低点附近，我国凭借充足的原油储备，SC原油期价一度探至冲突前低位水平。然而，谅解备忘录破裂后，第二轮美伊冲突再起，面对的地缘格局已完全不同，此前作为缓冲的各项手段正逐一失效：美国出口收缩。随着美国原油与成品油库存双双跌至历史同期低位，美国主动缩减出口，出口量从4月最高单周的643.8万桶/日降至近五周的400万桶/日左右（EIA口径）。中东转运通道受阻。中东具备管道转运能力的国家共有三个：沙特阿拉伯（延布港）、阿联酋（富查伊拉港）和伊拉克（土耳其杰伊汉港）。美伊冲突爆发初期，三大港口发运峰值分别达到周度475.1万桶/日、312.8万桶/日和29.1万桶/日。美伊冲突再度爆发后，沙特与也门胡塞武装的冲突不断升级，沙特原油被迫北上经苏伊士运河和埃及西迪克里尔港转运；随着美伊冲突加剧，胡塞武装袭击沙特东西向输油管道，延布港装油作业暂停，市场消息称，乐观情况下该管道短期内仅能恢复一半输油能力，全球供应格局雪上加霜。阿联酋富查伊拉港自美伊冲突以来亦多次遇袭，当前供应相对稳定，但因毗邻霍尔木兹海峡主要STS转运地带，若伊朗决心升级冲突，该港同样面临被打击的风险。伊拉克虽重启管线、恢复北部基尔库克原油经博塔斯杰伊汉港码头出口，但发运仍严重受限，整个9月日均发运不足10万桶。三季度中国需求由减转增。国内炼厂加工利润在三季度得到修复，独立炼厂与主营炼厂开工率分别从7月初的41.55%和66.3%反弹至近期的55.82%和73.9%，这增强了中国炼厂的原油进口动力，中国原油进口量较6月年内低位反弹约200万桶/日。库存缓冲能力下降。全球原油过剩预期已随美伊冲突逆转为紧缺预期。据Kpler数据，截至9月17日，全球原油总库存与浮仓已从49.49亿桶和10.21亿桶降至45.85亿桶和8.88亿桶，缓冲能力大不如前。抛储落幕，补库开启。EIA此前4亿桶的抛储以美国战略石油储备（SPR）为主，过去六个月美国SPR已向全球石油市场释放约1.33亿桶石油，但该释放计划现已结束，美国将由SPR供应方转为补库方。不过，补库将是一个长周期过程，效率相对有限。暗船转运是唯一亮点。据多方消息，当前海峡南航线（阿曼航线）存在大量石油暗航运输，以船对船方式转运，海峡出口总量在日均1000万桶左右。但自伊朗设立禁运黑名单后，可用船只数量有所下降，且不排除美伊冲突升级后暗船遭打击的可能。炼厂开工维持高位。全球炼厂理论可用产能受武装打击和封锁影响相对有限，叠加季节性消费旺季，欧洲也将进入冬季汽柴油切换阶段，全球炼厂仍将维持相对较高的开工率。综上，与上半年美伊冲突初期相比，当前原油格局已大不相同。本轮油价拉升，也意味着市场开始定价美伊冲突再度升级对原油供应更深层次的冲击。当前原油市场面临的局面仍然复杂，尤其是美伊地缘博弈进入相持阶段，随着胡塞与沙特冲突升级，地缘外溢风险增加。但也不排除地缘局势突然降温的可能，在美国与伊朗相互极限施压的背景下，上周末有消息显示，美伊双方均释放出谈判意愿，伊朗通过中间人再度向美国提出7项谈判条件，美国也有意重回谈判，这给油市带来一定变数；地缘风险扩散，油价大幅冲高不符合国际各方利益，推动中东局势降温成为越来越多国家的诉求。如果地缘层面没有积极进展，油价将延续高位波动；如果地缘层面有降温迹象，油价有望回落至100美元/桶下方。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网09-22 18:30

广州期货交易所2026年09月22日多晶硅仓单日报

1000 1000 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1700 1700 0 多晶硅新特准东 1900 1900 0 多晶硅杭州正才（中物流（石河子）） 1390 1390 0 总计 25510 25520 10

99qh09-22 16:06

广州期货交易所2026年09月22日多晶硅仓单日报

1000 1000 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1700 1700 0 多晶硅新特准东 1900 1900 0 多晶硅杭州正才（中物流（石河子）） 1390 1390 0 总计 25510 25520 10

99qh09-22 16:03

郑州商品交易所2026年09月22日甲醇仓单日报

99qh09-22 15:40

郑州商品交易所2026年09月21日甲醇仓单日报

99qh09-21 15:48

广州期货交易所2026年09月21日多晶硅仓单日报

1000 1000 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1700 1700 0 多晶硅新特准东 1900 1900 0 多晶硅杭州正才（中物流（石河子）） 1400 1390 -10 总计 25120 25510 390

99qh09-21 15:42

郑州商品交易所2026年09月18日甲醇仓单日报

99qh09-18 15:44

广州期货交易所2026年09月18日多晶硅仓单日报

1000 1000 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1700 1700 0 多晶硅新特准东 1900 1900 0 多晶硅杭州正才（中物流（石河子）） 1400 1400 0 总计 25090 25120 30

99qh09-18 15:39

原油基本面支撑较强

缘冲突持续发酵。胡塞武装袭击油轮、沙特能源设施遭遇袭击、红海延布港原油发运受阻，全球原油供给扰动加剧，油价大幅走高。不过，美联储9月议息会议宣布加息后，油价重心下移。美联储加息符合预期北京时间9月17日凌晨，美联储如期落地25个基点的加息。中东地缘冲突推升能源价格，美国通胀压力居高不下，美联储16位官员预判年内还有加息空间，整体政策基调偏“鹰”。从盘面反馈来看，加息落地后，外盘油价低开，随后快速收复跌幅，说明市场已充分消化本次加息。外盘油价上涨的核心驱动并非宏观货币政策，而是中东地缘冲突引发的供给短缺。地缘局势变化主导油价短期走势。从中长期维度来看，油价走势将反向制约美联储货币政策节奏。若后续中东地缘冲突缓和、油价稳步回落，美联储大概率“按兵不动”。若中东地缘冲突进一步发酵，美联储有望再次加息。整体而言，美联储单次加息难以缓解原油市场供给偏紧问题。全球供给缺口或持续存在原定于9月14日举行的伊朗与海湾国家会谈被迫推迟，冲突持续预期为油价提供坚实支撑。中东地缘冲突对全球原油供给造成实质性影响。霍尔木兹海峡通航受阻、延布港发运近乎停滞，全球原油供给大规模收缩。也门胡塞武装袭击沙特东西向核心输油管道，进一步加剧市场供给焦虑。沙特官方表示，争取数日内恢复管道一半的运输能力，并且通过阿曼苏哈尔港开展船对船转运作业，加码对亚洲市场的供给。目前原油供给边际修复，但整体节奏缓慢且存在较高不确定性。在中东地缘冲突彻底缓和前，全球原油供给缺口将持续存在。强势需求“托底”油价，但高油价造成的负反馈已经显现。前期，国内原油需求向好，炼厂开工率稳步回升，而近期，成本压力传导至炼厂，其生产积极性与采购意愿下降，炼厂开工率已出现小幅回落迹象。内外价差已经见顶近期，上海原油与布伦特原油价差攀升至历史高位。中东至中国海上航线运费创下历史纪录，海运成本抬升是本轮价差走扩的核心驱动。亚洲作为中东原油核心消费市场，区域抢货情绪较浓，推动中东原油现货贴水大幅上行，其中内盘原油受现货端的影响更为明显。后续，内外价差进一步走扩的动能边际衰减。高油价已经抑制国内油厂开工率，加之中东原油到港量不足，原油需求释放强度受限。内外价差将在高位震荡中回落，节奏取决于霍尔木兹海峡通航情况以及国内炼厂开工率变动。综上所述，中东地缘冲突进一步升级，原油供给担忧加剧，基本面对油价的支撑较强。不过，随着油价进入高位区间，国内炼厂开工率有所下滑，未来原油需求可能收缩。短期内，预计油价高位震荡，耐心等待明确指引。（作者单位：恒力期货）来源：期货日报网

期货日报网09-18 11:10

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