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EIA：截至12月12日当周美国馏分油库存118,500千桶，较上周增加1712千桶
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美国能源部：截至12月12日当周美国馏分油库存118,500千桶，较上周增加1712千桶
Elaine2025-12-18
2026年上半年国际油价或震荡筑底
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弃购买俄罗斯原油，普京在访问中推进俄印能源合作也是顺水推舟。此外，俄罗斯原油折价令国际油价弱势加剧。12月5日，俄罗斯乌拉尔原油价格较布伦特原油价格低大约25美元/桶，为2023年以来最大幅度折价。这一折价现象，显示出俄罗斯原油在被制裁与需求偏弱的背景下，不得不主动降价寻求市场。图为上海原油期货价格走势第三，北半球需求偏弱，短期对原油价格难以形成有效提振。除了OPEC+供应增加的影响外，需求端也难以对油价形成有效提振。11月，美国石油产品表观需求同比增速为-0.3%。另外，中国原油需求表现也比较平淡。10月，山东地炼开工率在53%左右，低于往年同期。2025年1—11月，中国累计进口原油5.2亿吨，同比增长3.2%。上海原油期货合约形成了近月贴水的Contango结构，预计这一结构将贯穿2026年上半年，压制原油价格的反弹空间。 [关注三方面因素] 从供需格局来看，2026年上半年，原油市场将被供过于求的氛围笼罩。后市重点关注以下因素：首先，上游资本开支减少，可能对原油价格形成支撑。 12月16日，布伦特原油价格跌破60美元/桶，已经触及部分页岩油企业的成本线。鉴于美国页岩油企业可能减少资本开支，预计油价在页岩油企业成本线以下运行的时间不会很长。 2011—2014年，国际油价持续处于100美元/桶以上。当中东国家因高油价而“富得流油”时，美国发动了“页岩油革命”，快速增加的资本开支使美国原油产量快速上升。2014年，沙特开启价格战，国际油价暴跌，美国页岩油企业损失惨重。2020年，受疫情影响，市场一度出现负油价现象，当年约70%的美国小页岩油企业倒闭，产能快速出清。2022年，俄乌冲突爆发令布伦特原油价格一度触及139美元/桶的高位，但未能刺激美国页岩油企业大幅增加资本开支。其次，委内瑞拉、俄罗斯、伊朗依然是重要的供应风险来源。 2025年，美国持续向委内瑞拉施压，意在攫取委内瑞拉重质原油，以缓解美国通胀压力。今年，委内瑞拉原油出口量在80万～90万桶/日。如果美国对委内瑞拉加大制裁力度，包括完全限制委内瑞拉出口原油，可能推动原油价格上涨3～5美元/桶。反之，如果美国和委内瑞拉的关系缓和，可能提振委内瑞拉原油出口，或对宽松的原油供应格局造成进一步冲击。俄罗斯方面，2022年以来，西方制裁对俄罗斯原油出口的影响有限。俄罗斯财政压力较大，可能进一步加大出口原油的折价幅度，对国际油价形成压制。伊朗方面，伊朗有雄心勃勃的原油产量增加计划，原计划到2027年产量增加到530万桶/日。在2025年6月以伊冲突的背景下，伊朗原油产量提升计划被搁置。以伊冲突使原油价格一度大幅反弹，未来依然需要关注中东地缘风险。最后，美联储降息拉升美国需求与通胀，可能对原油价格形成提振。 2026年，特朗普将任命新的美联储主席，目前热门人选是白宫经济顾问哈塞特。在近期的发言中，哈塞特称“只要美国通胀低于4%，美联储就依然还有降息空间”。种种迹象表明，美联储并不担心美国通胀反弹，并且依然有推进降息的计划。2025年，美联储已经完成连续3次降息，将美国联邦基金利率从4.25%～4.5%降低至3.5%～3.75%。回顾1960年以来的历史，一般可以在美联储降息周期后半程对商品进行多头配置。目前，美国“AI革命”推动投资与生产回升，美联储降息周期可能进入后半程，降息预期推升美国通胀，在通胀较为顽固的背景下，国际油价难以持续大幅下跌。 [后市展望] 展望2026年，国际油价有望在上半年震荡筑底，下半年需求旺季阶段可能出现反弹行情，布伦特原油价格中枢在64美元/桶附近。图为布伦特原油期货价格走势以上判断基于线性外推与经验法则，而原油价格波动往往是非线性的。对交易者而言，比现实分析和情景分析更重要的，是做好应对与风险管控。（作者单位：国泰君安期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-18
板块轮动铂钯大涨
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空沪锌01 目前全球铜供应紧张，叠加新能源、AI、电力等领域需求支撑，铜价未来中长期有望延续走强。锌方面，供给端的压力偏大，虽近期库存出现一定去化，但整体来看，锌市基本面依旧偏弱。操作策略：多沪铜空沪锌01为跨品种套利交易，策略首推日为12月1日，首推日二者差价在65200附近，目前最新差价大致在69750附近，截至目前二者差价大幅上涨了 4550余点。走势与我们之前预判方向完全吻合，建议可继续关注。若未来差价下破68390附近(今天再次上调1120点则)取消关注。 10. 跨品种套利：多12中证500空12中证1000 在货币环境宽松、风险偏好高昂的牛市里，中证1000凭借其“船小好调头”的高弹性往往能跑赢。但在市场震荡、流动性边际收紧或处于熊市时，资金会明显从高风险的小盘股流向相对安全的中盘股。此时，中证500不仅跌得少，甚至可能因为“龙头的韧性”而走出独立行情。因此，这一套利策略可以看作是对冲市场波动、获取确定性更高的阿尔法收益的一种方式。操作策略：多12中证500空12中证1000为跨品种套利交易，若差价跌破-200（最新差价上调86点）则取消关注。提示：中证500、中证1000合约最后交易日 / 到期日 / 交割日时间为2025年12月19日（星期五）合约下线，当日收盘后，该合约将正式摘牌。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-12-17 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-12-18
沪铜上涨动能仍强
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铜凭借其高性价比的导电性，深度融入全球能源变革与工业升级进程，预计全球铜需求增速中枢将维持在2.5%左右。据此推算，2026—2028年全球精炼铜需求量预计分别为2813万吨、2880万吨和2945万吨，同比增速分别为2.9%、2.4%和2.3%。综合供需预测，2026—2028年全球电解铜供需缺口预计分别为16万吨、36万吨和61万吨，呈现逐年扩大趋势。综上所述，在美联储降息与扩表预期、全球财政宽松倾向以及电解铜供需格局趋紧的共同作用下，铜价中长期仍具备上涨空间。关键价位参考：沪铜关注85000~90000元/吨附近支撑及97000~107000元/吨附近压力；伦铜关注10600~11000美元/吨附近支撑及12300~13500美元/吨附近压力。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-17
资金增配科技板块意愿有望提升
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“优化实施‘两重’项目”，并“加快新型能源体系建设”，预计广义基建投资将保持较快增长。会议提出，要“优化‘两新’政策实施”，并“扩大绿电应用”，制造业投资增速有望进一步被提振。此外，随着“深入提振消费专项行动”的推进，加之城乡居民增收计划逐步落地，消费增速亦有望边际改善。资本市场改革持续深化随着“十五五”规划建议的公布和中央经济工作会议的召开，资本市场改革持续深化。12月15日，证监会明确资本市场“十五五”重点改革方向，包括开展新一轮公司治理专项行动，引导优质公司持续加大分红回购力度；大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展；启动实施深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措落地；强化逆周期跨周期调节，健全长效化稳市机制；继续重拳惩治财务造假、内幕交易、市场操纵、挪用侵占私募基金财产等证券期货违法违规行为等。 12月5日，国家金融监管总局调整了保险公司相关业务的风险因子。其中，持仓时间超过3年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27；持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36，降幅均为10%。截至2025年三季度末，保险资金前三季度的股票账面余额为3.62万亿元，较去年年末增加1.19万亿元，增幅近50%，其中第三季度增加5524元。若加上证券投资基金，保险资金的核心权益资产近5.6万亿元。保险资金风险因子的下调，有助于缓解资本占用压力、增强险资配置权益的意愿，助力A股“慢牛”长行。 A股核心指数完成样本调整 12月15日，深证成指、创业板指、深证100、创业板50等深市核心指数正式实施样本股定期调整。此前，上证系列指数和中证系列指数已于12月12日完成调整。本轮调整几乎覆盖A股全部核心宽基指数，显著强化了新质生产力的属性。中证指数有限公司官网显示，截至12月15日，沪深300、中证500、中证1000指数调整后，科创板及创业板样本合计权重分别达到21.94%、28.34%和36.83%，科技创新属性进一步增强。大量被动资金（跟踪特定市场指数的资金）紧密跟踪这些指数，预计将带动超千亿元规模的被动资金再配置，其会自动增持新纳入的高成长性科技与先进制造企业。此举有助于引导中长期资金流向国家战略支持的新兴产业、强化资本市场服务科技创新和经济高质量发展。综合来看，随着“十五五”规划建议的发布和中央经济工作会议的召开，稳增长增量政策有望陆续落地，从而推动经济延续回升向好势头。同时，资本市场改革持续深入，有利于中长期资金入市。另外，A股核心指数样本调整后，指数科技创新属性进一步增强，带动被动资金增配科技板块，从而利多IC、IM。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-17
市场情绪谨慎股指延续回落
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空沪锌01 目前全球铜供应紧张，叠加新能源、AI、电力等领域需求支撑，铜价未来中长期有望延续走强。锌方面，供给端的压力偏大，虽近期库存出现一定去化，但整体来看，锌市基本面依旧偏弱。操作策略：多沪铜空沪锌01为跨品种套利交易，策略首推日为12月1日，首推日二者差价在65200附近，目前最新差价大致在68810附近，截至目前二者差价大幅上涨了 4000余点。走势与我们之前预判方向完全吻合，建议可继续关注。若未来差价下破67390附近(最新上调1120点则)取消关注。 06. 跨品种套利：多12中证500空12中证1000 在货币环境宽松、风险偏好高昂的牛市里，中证1000凭借其“船小好调头”的高弹性往往能跑赢。但在市场震荡、流动性边际收紧或处于熊市时，资金会明显从高风险的小盘股流向相对安全的中盘股。此时，中证500不仅跌得少，甚至可能因为“龙头的韧性”而走出独立行情。因此，这一套利策略可以看作是对冲市场波动、获取确定性更高的阿尔法收益的一种方式。操作策略：多12中证500空12中证1000为跨品种套利交易，若差价跌破-286则取消关注。提示：中证500、中证1000合约最后交易日 / 到期日 / 交割日时间为2025年12月19日（星期五）合约下线，当日收盘后，该合约将正式摘牌。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-12-16 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-12-17
碳酸锂维持偏强运行
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强震荡。“十五五”规划建议明确，加快新能源、新材料等战略性新兴产业集群发展，加力建设新型能源基础设施，加快建设新型能源体系。在政策支持绿色低碳发展和新型能源建设的背景下，作为生产锂电池的重要原料，碳酸锂需求随着新能源汽车和储能市场的发展而持续增长。图为碳酸锂主力合约收盘价从基本面来看，碳酸锂周度库存维持小幅去化节奏，碳酸锂周度开工率小幅上升。据SMM数据，截至12月12日，碳酸锂周度库存环比小幅下降1.88%，至约11.15万吨。碳酸锂周度开工率小幅上升至约55%，其中，锂辉石提锂开工率小幅上升至约67%，锂云母提锂开工率下降至约30%，盐湖提锂开工率小幅下降至约53%。动力电池需求持续扩张。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，11月国内动力电池装车量93.5GWh，环比增长11.2%，同比增长39.2%。图为碳酸锂现货均价 12月12日，广期所发布通知，修订《广州期货交易所碳酸锂期货、期权业务细则》。一方面，把第五十三条中“免检交割品牌”变更为“注册品牌”，使得表述更加明确。另一方面，收严了交割标准品电池级碳酸锂的质量标准，提升可供交割品的整体质量，顺应行业发展以及企业需求，修改后的质量标准适用于碳酸锂LC2612合约及以后合约。交割标准品质量标准紧跟行业发展现状，有望提升企业参与交割业务的积极性，助力实体企业风险管理。从需求端来看，绿色低碳发展和新型能源建设构成了碳酸锂的需求支撑。供应方面，近期多个锂项目投产，未来有望释放供给增量。12月10日，紫金矿业首个锂云母型硬岩提锂采选冶一体化项目建成投产，包括500万吨/年采选项目和3万吨/年电池级碳酸锂项目。澳大利亚格林布什锂矿CGP3项目52万吨/年锂精矿产能计划于2025年年底投产。9月20日—24日，西藏矿业扎布耶盐湖项目完成120小时的功能考核，标志着该项目正式投产。9月14日，紫金矿业宣布，旗下“锂业科思3Q锂盐湖年产2万吨碳酸锂项目”在阿根廷正式投产。图为碳酸锂周度库存展望未来，预计2026年碳酸锂维持供需双增态势，价格中枢或整体上移，供应端和需求端的年度增速都有望达到30%。对于储能方面能否在2026年及以后拉动总需求超预期增长，目前行业内分歧比较大。如果根据《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027）》中“2027年全国新型储能装机规模在1.8亿千瓦（180吉瓦）以上”的总体目标来推算，30%左右的年度增速可能是储能需求增速的基准点。为应对锂价波动，实现稳健发展，产业链企业可以基于产量、库存量等生产经营情况，运用期货进行套期保值，稳定原料采购成本或锁定产品销售利润。矿产资源储备较充足、技术不断创新、成本控制力强的企业可能在发展中进一步巩固自身优势。在政策引导行业加快技术进步和转型升级发展的背景下，锂盐企业需要从技术创新、绿色发展、产业协同等多个方面入手，着力提升产业竞争力，增强自身资源保障能力与产业链协同水平。图为碳酸锂周度开工率近期，锂电下游需求相对乐观，储能行业维持高景气度，市场对2026年一季度需求有“淡季不淡”的预期。2026年年初需要留意下游补库需求和个别锂资源项目复产进度，关注储能需求和供需两侧政策的后续变动。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-16
沪铝高位震荡中寻求新驱动
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比分别增长2.8%和3.4%，其中，新能源汽车表现尤为突出，产销分别达到188万辆和182.3万辆，同比增速均超20%，环比增长均超6%，其新车销量占比已达到汽车总销量的53.2%，标志着市场结构发生深刻变化。与此同时，随着行业自律加强及综合治理“内卷”工作推进，车市价格战态势已逐步缓和，市场呈现出“降价减少、促销平缓”的良性运行态势。中汽协预测2025年中国汽车总销量将达3290万辆，同比增长4.7%；其中新能源汽车销量预计为1600万辆，同比增长24.4%，行业整体有望保持稳健增长。沪铝以高位震荡为主宏观面上，当前国内经济整体保持回升向好态势，但有效需求不足等结构性矛盾依然突出。海外方面，美联储政策呈现“行动鸽派、表态谨慎”的格局，市场对其未来降息存在预期。当前铝市场呈现“供给平稳、需求具韧性、成本支撑减弱”的核心特征。供给方面，国内电解铝运行产能小幅增至约4439万吨，整体保持稳定。需求则呈现结构性分化：虽处于传统消费淡季，且高铝价抑制了部分采购，但需求仍展现出一定韧性。不过，上周铝下游加工龙头企业开工率微降至61.8%，其中建筑型材等领域持续低迷，反映出季节性压力。总体来看，沪铝价格下方受低库存和宏观预期的支撑，但上行受限于淡季需求疲软及供给的缓慢增长，预计短期内将维持高位震荡格局，趋势性突破需要新的驱动因素。后续需重点关注新疆地区运输恢复后的实际到货情况，以及美联储政策预期的演变。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-16
成本端支撑乙二醇短期跌势或趋缓
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场情绪转弱共同作用的结果。首先，入冬后能源保供力度加大，主产区产量持续提升，扭转了此前因超产能核查可能引发的供应收缩预期。其次，旺季需求表现低迷，形成核心拖累。尽管进入传统用煤高峰，但今冬气温整体偏暖，尤其黄淮、江南等区域气温显著偏高，导致电厂日耗不及预期。最后，前期部分贸易商囤煤博弈旺季行情，但随着供需形势明朗、预期转弱，其出货意愿持续提升，进一步加剧了市场的悲观情绪。不过，值得一提的是，进入12月下旬，预期动力煤市场有望实现止跌企稳，其核心驱动力在于供需关系将迎来边际改善。具体而言，供需格局将从当前的“高供应、弱需求”向紧平衡状态过渡：一方面，随着更多煤矿完成年度产销任务，其主动增产意愿减弱，供给压力有望缓解；另一方面，后期气温下降将实质性推高电煤日耗，旺季需求开始兑现，同时价格持续下跌后已进入部分用户的心理采购区间，有望提振市场活跃度。后续来看，动力煤价格或将企稳，对乙二醇成本端支撑逐步显现。综上，乙二醇市场后期将面临供应宽松局面，中长期价格仍有向下预期。随着12月中下旬煤炭市场需求回升，价格或将企稳，短期跌势或趋缓。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-16
铝产业链期货报告——铝土矿供给恢复电解铝需求较好
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动同比涨幅扩大的主要因素，而扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%；同时，受国内部分行业供需结构优化及国际大宗商品价格传导推动，PPI环比上涨0.1%，实现连续两个月上行，但同比下降2.2%。总体来看，CPI数据呈现积极改善态势，而PPI增速则有所回落。图一. 中国物价指数数据来源：iFind，中衍期货铝土矿方面，北方环保监管趋严叠加南方雨季持续，导致国产矿出矿量下滑，支撑矿价维持坚挺。与此同时，进口矿供应压力逐步显现——几内亚雨季结束推动矿石发运量回升，此前停运的AXIS矿区近日亦开始复产，供应端增量或加剧市场过剩。港口库存虽然减少，但仍处高位。整体上，供给过剩压力仍存。图二. 铝土矿发运量和港口库存数据来源：钢联，中衍期货氧化铝方面，虽然生产利润下降导致供应端出现局部减量，但尚未形成大规模减产趋势，而下游需求增量相对有限，导致供应过剩格局持续，库存继续攀升，对价格构成下行压力；不过，考虑到部分国内氧化铝企业已陷入亏损，叠加“反内卷”政策可能推动行业整合，价格下行空间或受一定抑制。图三. 氧化铝产量和库存数据来源：钢联，中衍期货电解铝方面，随着产能逐步释放及铝水比回落，12月铝锭铸锭量预计将有所提升；与此同时，新能源汽车和电网建设等终端领域的订单持续为铝需求提供支撑，下游铝棒和铝板带箔产量处于高位，铝锭库存延续去库态势且速度加快。综合来看，当前铝基本面表现稳健。图四.电解铝需求和库存数据来源：钢联，中衍期货废铝方面，随着气温逐渐下降，废铝回收活动预计将有所减少，加之废铝进口利润下降以及海外废铝供应收紧的预期升温，未来废铝库存或继续下降，价格或将维持易涨难跌的格局。图五. 废铝净进口和社会库存数据来源：钢联，中衍期货铝合金方面，供应端，原料供应紧张及企业利润下降，再生铝企业开工率回升受阻，预计铝合金供应量或受限；需求端虽受益于终端汽车消费订单支撑，但临近年底补贴政策退坡，12月初车市销量已显疲态，后期订单持续性存疑，高库存压力仍存。图六. 铝合金库存和产量数据来源：钢联，中衍期货综合来看，美联储降息节奏放慢削弱工业金属支撑。产业层面，铝土矿供给恢复以及氧化铝库存攀升对氧化铝价格的压力仍在；需求维持高位带动库存下降给电解铝支撑，价格或震荡上行；库存高位带来压力，但废铝紧缺提供支撑，铝合金短期或维持震荡。作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）报告制作日期：2025-12-15 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-12-16

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