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秘鲁法令或增锌矿供应担忧

总产量的40%左右，后期是否会受到秘鲁能源因素扰动仍需观察。 Garpenberg 2026年3月受地震影响，核心矿体Lappberget受到严重影响，1季度产量1.93万吨环比下滑26%，2季度磨矿量预计仅有10万吨，而正常情况为90万吨，2026年指引磨矿量下滑59%，且面临品味下滑的影响。 Antamina矿山生产顺序再次调整，根据Teck资源财报公布数据以及占比核算，Antamina矿山2026年1季度该产量6.35万吨。Teck资源将2026年该矿山指引产量下调30%，该矿山全年产量指引15-20万吨。此外该矿山位于秘鲁，受秘鲁能源紧急法令影响，更加引发了对能源供应的担忧。 OZ矿投产并不顺利且因自身原因生产受阻，根据CRU数据2025年矿山产量仅有10万吨，但对2026年预期产量仅有12万吨，且市场存在OZ给予同比减量的预期。红狗矿因为资源枯竭产量仍将进一步下滑，2026年指引产量同比下滑15%，2027年仍将继续下滑10%。按照上述统计主要矿山全年指引产量，2026年产量预计同比下滑10-20万吨，而去年年底的预期2026年海外矿山供应将增长20万吨，若燃料供应问题造成矿山开采被迫停产，海外矿山产量预期将会进一步下滑。表 1 海外样本矿山产量跟踪（单位：万吨）数据来源：SMM CRU 公司财报华泰期货研究院二、秘鲁锌矿供应占比大存担忧根据CRU数据统计，2025年海外锌矿产量830万吨，其中秘鲁锌矿产量135.2万吨，占海外产量16.3%，占南美产量的68%。根据中国海关数据统计，2025年中国锌矿进口533万实物吨，自秘鲁进口104万实物吨，中国自秘鲁进口量占比达到21%。秘鲁能源紧急法令于2026年5月11日生效，旨在应对国内能源供应紧张，优先保障民生用电，矿山等工业用电面临限电风险。秘鲁的能源困局主要来源于三个方向：天然气管道爆炸；厄尔尼诺现象造成降水不足，水电供给不足；美伊冲突造成国际原油供应紧张，油价飙升。从目前情况看，虽然秘鲁锌矿暂未公布因能源问题而停产的情况，但上述原因短期内均无法解决，且存在进一步恶化的可能性。虽然美伊处于停火状态，但霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，原油供应短期难以恢复。而目前已经进入厄尔尼诺状态，且强度中等偏强，因此仍不排除后期能源问题进一步恶化的可能。三、锌矿供应紧张的局面可能进一步恶化锌矿TC在2025年10月开始高位拐头下滑，2026年1季度由于国内冶炼厂原料库存储备较为充足叠加国内冬季后的锌矿复产预期，国产锌矿TC维持长达3个月的稳定，期间甚至出现小幅上涨的走势，但当前锌矿供应紧张的局面开始显现。 2026年1季度中国累计进口锌矿155万吨，累计同比增长27%，源于2025年年底2026年年初进口窗口打开阶段进口货源的陆续通关到货。随着进口锌矿亏损的扩大，预计2季度进口量将环比明显下滑。目前连云港港口库存降至7万吨，并不排除港口库存演变为2024年走势的可能。截至4月底，冶炼厂原料库存降至26.7万吨，可用天数降至18.9天相对较低水平，2024年最低水平为13.7天。由于硫酸价格的持续高涨带动锌冶炼积极性走强，当前运行产能与2024年低点相比多将近100万吨，对矿的刚性需求远比2024年要强，因此锌矿供应方面可能会面临比2024年更为严峻的局面。四、总结根据样本矿山统计2026年1季度产量116.35万吨，环比减少8.3万吨，同比增加0.5万吨。预期内：Tara、Kipushi复产爬坡贡献增量，Nexa巴西矿区贡献增量；红狗矿品味下滑贡献减量，Antamina矿山生产顺序再次调整预期产量同比大幅度下调。预期外：Garpenberg地震影响主要矿山开采，OZ生产远不及预期。 2026年海外矿山产量预计同比下滑10万—20万吨，而去年年底的预期2026年海外矿山供应将增长20万吨，若燃料供应问题造成矿山开采被迫停产，海外矿山产量预期将会进一步下滑。秘鲁锌矿产量135.2万吨，占海外产量16.3%，占南美产量的68%，中国自秘鲁进口量占比达到21%。秘鲁能源紧急法令的颁布让对海外能源供应而引发矿山开采的担忧进一步提高。由于硫酸价格的持续高涨带动锌冶炼积极性走强，当前运行产能与2024年低点相比多将近100万吨，对矿的刚性需求远比2024年要强。连云港港口库存降至7万吨，截至4月底，冶炼厂原料库存降至26.7万吨，可用天数降至18.9天相对较低水平，2024年最低水平为13.7天，并不排除港口库存演变为2024年走势的可能。来源：期货日报网

期货日报网05-19 11:35

碳酸锂供给缺口将扩大

矿山至港口的公路运输仍需以柴油作为主要能源。根据Mysteel数据，2026年4月至今，澳大利亚锂精矿发运至中国的总量在41.8万吨，比去年同期下滑14.87%，且单周发运波动较大，运输受极端天气及柴油短缺等影响不时中断。变化三：宜春矿企换证停产 2026年4月7日，江西省自然资源厅对宜丰县东槽村鼎兴瓷土矿、宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿、宜丰县花桥乡大港瓷土矿、宜丰县同安乡同安瓷矿等4座涉锂矿山的采矿权出让收益评估报告进行公示。截至5月初，涉及采矿证更换的8家宜春矿企中，枧下窝锂矿与水南矿区锂矿已完成换证审批，主开采矿种变更为锂矿，并由自然资源部颁证，但目前依然停产，处于环评阶段。同时，随着4月下旬公示的结束，同安瓷矿、东槽鼎兴瓷土矿、大港瓷土矿、白市化山瓷石矿也将进入换证环节，市场调研信息显示上述4座矿山已于5月1日停产。需要注意的是，同安瓷矿与大港瓷土矿因公示期内收到异议，此举或拖慢后续换证流程。另外，5月9日，国务院常务会议审议通过《中华人民共和国矿产资源法实施条例（草案）》，进一步细化了矿业权管理和矿产资源开发利用各环节的相关制度措施。宜春含锂矿山的储量编制、品位确定、矿证颁发等均需按照新修订的矿产资源法及实施条例进行，其开采矿种的增改及开发方案的修正将会耗费更多时间。2025年宜春8座锂云母矿产量合计13.8万吨LCE，占全球锂盐供给总量的8.5%，当前6座矿山换证停产将造成年内供给减量4.8万~6.6万吨LCE。综合来看，2026年非洲锂精矿及宜春锂云母供给减量较为明确，叠加澳大利亚矿石发运不时受阻，碳酸锂的供给弹性显著下降。 B 需求端的变化：动力和储能消费保持增长 2026年以来，锂电产业下游景气度高是支撑锂价持续上涨的重要原因，动力电芯及储能电芯消费双双发力。考虑到全球锂电池的有效产能90%左右集中于我国，可以国内需求驱动的变化作为修正样本。变化一：新能源汽车单车带电量上升稳定动力电芯消费根据中国汽车工业协会统计口径，2026年1—4月，国内新能源汽车产量428.6万辆，累计同比下降3.27%；国内新能源汽车销量430.6万辆，累计同比微增0.2%。新能源汽车市场增长失速、2026年税收减免政策退坡，以及2025年刺激措施透支共同拖累了今年年初的车市消费。但就节奏来看，其负面影响正逐步减弱，4月新能源汽车产销量分别完成132.0万辆和134.4万辆，同比增速回升至5.5%和9.6%。图为国内新能源汽车单车带电量更重要的是，随着汽车电动化的市场发展与技术进步，新能源汽车单车带电量大幅提升。2024年以前，国内新能源汽车单车带电量基本稳定在46k~47kWh，电池厂及主机厂的发展重心侧重于规模的扩张。进入2025年，行业竞争加剧，电池产品力提升，电池容量的增加使得新能源汽车续航增加。2026年1—4月，国内新能源汽车单车带电量已增至69kWh，相较2025年均值增幅达26.3%，不仅消除了一季度新能源汽车产销的萎靡，而且带动了动力电芯消费的稳步增长。变化二：储能电芯出货量延续高速增长态势 2026年1—4月，国内储能电池产量合计262.0GWh，累计同比大增101.4%，月度产量连续创下同期新高。储能领域是锂电池下游的重要消费增长点，储能电池占锂电池产量的比重由2023年的19.7%上升至2026年的31.7%~33.3%。国内储能装机规模连年增长，2025年新增装机量再度超过历史累计装机总量。新能源消纳依然是稳定储能装机的基本盘，而市场化驱动则为储能应用提供了多元化场景，独立储能项目的商业运营模式逐步清晰。此外，出口也是2026年储能领域增速超预期的重要因素。2026年1月8日，财政部与国家税务总局发布公告，将2026年二季度至年末电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%，且自2027年之后取消电池产品增值税出口退税。在“抢出口”的背景下，2026年一季度锂电池出口同比增长30.1%，而税收政策的分步式调整则意味着年末仍有一轮出口高峰，储能市场预计维持高速增长。 C 供需平衡表的修正：由紧平衡到供给缺口扩大图为2026年年中修正供需平衡表综上所述，2026年锂盐供给增量下调6.1万吨LCE：津巴布韦矿石出口延后对冲了非洲锂矿的项目投放及产能释放，非洲矿石供给增量由年初预计的2.5万吨LCE下调至0.3万吨LCE，减少2.2万吨LCE；澳大利亚面临能源紧缺的困扰，锂精矿发运受阻，澳大利亚矿石供给增量由年初预计的3.8万吨LCE下调至2.1万吨LCE，减少1.7万吨LCE；宜春矿企进入换证停产周期，审批时长大概率超过预期，国内供给增量由年初预计的16.7万吨LCE下调至14.5万吨LCE，减少2.2万吨LCE。同时，2026年锂盐需求增量上调5.1万吨LCE：新能源汽车单车带电量上升稳定动力电芯消费，动力领域需求增量由年初预计的21.2万吨LCE上调至22.1万吨LCE，增加0.9万吨LCE；储能电芯出货量延续高速增长态势，储能领域需求增量由年初预计的12.7万吨LCE上调至16.9万吨LCE，增加4.2万吨LCE。因此，2026年锂盐供应增长将明显落后于需求增长，年内供需矛盾加大，供给缺口将扩大至11.5万吨LCE。此外，从排产计划看，剔除春节效应，2026年锂电下游排产连续走高，5月样本正极及电芯龙头企业排产环比增速分别维持在6.7%与8.1%的高位，需求兑现积极。从库存角度分析，当前碳酸锂社会库存处于2025年以来的低位，且库存多集中于下游及贸易商，库存结构的变化也反映出碳酸锂供不应求的状况及预期。因此，锂价将随着供给缺口的持续扩大而不断走强。来源：期货日报网

期货日报网05-19 10:45

印度出台食糖出口禁令对国际糖市影响几何

近期，在国际能源价格上涨的背景下，乙醇性价比抬升，糖醇价差扩大，巴西2026/2027榨季预期制糖比有所下调，食糖减产预期强烈。新榨季开始，厄尔尼诺现象发生的概率越来越高。5月13日，印度出台食糖出口禁令，进一步加剧了全球糖市的紧张格局。多重因素叠加，推动原糖价格走强。全球大宗商品贸易商Czarnikow发布的最新预测报告称，预计2025/2026榨季全球食糖过剩量降至580万吨，较此前预估下调250万吨；预计2026/2027榨季全球食糖过剩量降至110万吨，较上次预估下调30万吨。下调理由是厄尔尼诺现象可能对印度、泰国和巴西的甘蔗生产造成影响。 StoneX预计2026/2027榨季全球糖市将从2025/2026榨季的过剩229万吨转为短缺55万吨。2026/2027榨季全球产糖量预计下降1%，至1.937亿吨；全球需求量预计增长0.5%，至1.943亿吨。虽然不同机构给出的数据不同，但趋势比较明显，即2025/2026榨季全球糖市供应过剩量不断缩减，2026/2027榨季全球糖市有可能转向小幅短缺。全球糖市供需格局的转变，会从预期上带动国际糖价回升。另外，需要关注现实与预期的匹配程度。如果现实与预期相符，则行情延续；如果现实与预期有差异，则盘面回归现实，进行估值修正。目前市场预期主要受三方面因素影响：第一，美国气候预测中心预计今年形成厄尔尼诺现象的概率高达82%，这将严重影响印度和泰国季风季的降雨量，甘蔗减产预期强烈。第二，印度政府预估2026/2027榨季该国食糖有比较严重的减产预期，因此于5月13日正式宣布了食糖出口禁令，而且印度在2026/2027榨季可能会出现安全库存告急的问题，或从之前的净出口国短暂变成净进口国。第三，中东冲突短期内没有明显缓解的迹象，国际油价在100美元/桶上方运行，高油价提升了乙醇的性价比，将导致全球第一大食糖生产国巴西降低制糖比，强制提升乙醇掺混率，减少对进口汽油的依赖。印度出口禁令与厄尔尼诺现象预期将推升糖价图为印度食糖供需情况 5月13日，印度政府正式宣布实施食糖出口禁令，自即日起至2026年9月30日禁止食糖出口，目的在于保障印度国内食糖供应，从而稳定价格。印度国内食糖产量预计连续两个榨季低于需求。2024/2025榨季和2025/2026榨季，印度国内食糖产量分别为2650万吨和2760万吨，而需求稳定在2800万吨。2025/2026榨季初期，印度政府曾经预计食糖供应将过剩，批准了159万吨食糖出口配额，但开榨过程中，马哈拉施特拉邦甘蔗单产下滑，造成实际产糖量不及预期。同时，考虑到2026年有比较高的概率出现强厄尔尼诺现象，将导致印度西南季风偏弱，出现干旱天气，进而导致印度甘蔗单产与含糖率双双下降。在中性预估情况下，2026/2027榨季印度食糖产量可能会下降10%，至2500万吨左右。如果按照2025/2026榨季印度食糖结转库存为430万吨计算，印度国内食糖消费参照2800万吨，那么2026/2027榨季印度食糖期末库存仅剩下130万吨，远低于450万吨的安全库存水平，最终印度有可能变成食糖净进口国，进口量达到200万吨也是有可能的。StoneX预计2026/2027榨季全球糖市将从2025/2026榨季的过剩转为短缺，与印度产量的变化直接相关。另外，厄尔尼诺现象也会影响泰国2026/2027榨季食糖生产。泰国2025/2026榨季较预期有所增产，此前预估是1150万吨，最新数据显示已经生产了近1200万吨。StoneX预计泰国2026/2027榨季食糖产量将下滑15%，至1020万吨，主因是泰国甘蔗种植面积萎缩以及厄尔尼诺现象可能引发中部主产区干旱。巴西乙醇政策将导致食糖供应边际收紧厄尔尼诺现象对巴西甘蔗生产的影响与印度正好相反。厄尔尼诺现象会导致印度干旱，从而使甘蔗减产，但会使巴西中南部地区多雨，令甘蔗总产量增加。巴西国家商品供应公司预计2026/2027榨季巴西甘蔗产量为7.091亿吨，同比增长5.3%，创下该机构统计史上的第二高纪录，仅次于2023/2024榨季。如果厄尔尼诺现象强度在9—12月出现峰值，持续多雨、缺乏阳光照射会导致甘蔗的含糖率出现0.5～1个百分点的下降，从14.5%下降到13.5%～14%，同时也会出现延迟收割、压榨效率下降等问题。假设2026/2027榨季巴西甘蔗种植面积没有出现明显变化，暂时不考虑制糖比变动，在甘蔗单产增长5%、含糖率下降0.5～0.8个百分点的情况下，最终会导致2026/2027榨季巴西食糖产量下降1.6%～2.2%，至4352万～4378万吨。从制糖比来看，中东冲突推高油价，高油价提升了乙醇的性价比，将导致巴西降低制糖比，强制提升乙醇掺混率。巴西政府已经将汽油中的乙醇强制掺混比例由30%上调至32%，从5月份开始实施，目的在于强化能源主权、对冲油价波动、增加乙醇需求。乙醇掺混率每提升1个百分点，将有约2.5%的甘蔗转移至乙醇生产。巴西乙醇强制掺混比例由30%上调至32%，会导致5%左右的甘蔗从制糖转移到乙醇生产。2025/2026榨季巴西制糖比在51%左右，预计2026/2027榨季巴西制糖比会降至46%。在甘蔗总产量和含糖率不变的情况下，以2025/2026榨季产糖量4450万吨为基准，制糖比下降1个百分点，会导致食糖产量下降80万吨左右。如果制糖比下降5个百分点，2026/2027榨季巴西食糖产量将较上一榨季下降400万吨左右，至4050万吨左右。综合考虑制糖比下降5个百分点、甘蔗单产增长5%、含糖率下降0.5～0.8个百分点，最终巴西食糖减产幅度在10%～12%，产量在3900万～4000万吨。在厄尔尼诺现象和巴西乙醇政策的影响下，全球糖市供应在2026/2027榨季将出现两点变化：第一，厄尔尼诺现象可能会导致印度减产250万吨左右，泰国减产180万吨左右。第二，巴西乙醇政策及厄尔尼诺现象可能会使巴西2026/2027榨季食糖产量下降450万～550万吨。综合来看，三个产糖大国食糖产量将下降880万～980万吨。关注国内进口政策目前，国内白糖市场仍以国产糖供应为主。国内产量超出预期。2025年年底，市场预估广西产量在700万吨。根据市场最新预估，广西产量在780万吨以上。另外，截至目前，2025/2026榨季食糖累计进口量超过上一榨季同期。多头关注点在于全球天气、进口政策。2025/2026榨季初期，市场预期国内产量在1170万～1200万吨，加上100万吨的结转库存以及200万吨的配额内进口，总供应量在1470万～1500万吨。如果配额外进口维持在260万吨，而总消费量为1550万吨，就会多出来200万吨左右的食糖。目前，市场预估国内产量为1250万吨，每年200万吨的配额内进口数量是既定的，则配额外进口只需要150万吨即可，而去年进口了260万吨的配额外食糖，这一差额可以通过减少进口许可证数量和延迟发放时间来调节，这是多头正在博弈的利多预期。进口许可证延期发放在一定程度上可以使4—7月国内食糖免受配额外糖源的冲击，可以保证配额内糖源优先进口，8月份之后根据内外价差情况择机进口配额外糖源，使得供给冲击延期。虽然进口许可证延期更多影响的是2701合约，对2609合约理论上是情绪上的带动，但是远月合约走强也会带动主力合约走强。尽管2026/2027榨季全球减产是主线，但国内2025/2026榨季产量和库存较高，库销比可能创十年最高，盘面价格反应可能要慢一点，给库存留出一些消化的时间。后市展望原糖价格已经在交易2026/2027榨季减产预期，上行逻辑清晰且市场认可度较高。短期能源价格处于高位，乙醇性价比抬升，这是原糖价格短期上行的重要支撑因素。中期而言，巴西乙醇掺混比例提升导致的制糖比下降和潜在的厄尔尼诺现象，将导致三大产糖国2026/2027榨季出现不同程度的减产，最终全球糖市可能出现供应缺口，从而推动原糖价格上行。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网05-19 08:00

大连商品交易所2026-05-18焦煤仓单日报

621 599 -22 焦煤海明联合能源 300 300 0 焦煤小计 3,451 1,484 -1,967

99qh05-18 16:16

广州期货交易所2026年05月18日多晶硅仓单日报

通威 480 480 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1400 1400 0 多晶硅新特准东 1600 1600 0 多晶硅杭州正才（中物流（石河子）） 100 100 0 总计 14630 14620 40

99qh05-18 15:57

广州期货交易所2026年05月18日碳酸锂仓单日报

团 834 834 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 0 280 280 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 240 240 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1600 1600 0 碳酸锂广东邦普（广东佛山） 750 750 0 碳酸锂广东邦普（湖北宜昌） 600 600 0 碳酸锂四川雅化 680 680 0 碳酸锂天华时代 890 890 0 总计 50639 51804 1410

99qh05-18 15:57

郑州商品交易所2026年05月18日甲醇仓单日报

99qh05-18 15:44

“十五五”时期城市更新对钢材消费分析报告

，相当于粗钢消费的1.2%，是仅次于新能源基建（风光年均2800万吨）的第二大新需求引擎，黑色板块整体受益。 2.难以扭转钢铁行业——地产用钢五年减少2.4亿吨，城市更新年均增量仅1000万吨，只能对冲地产下滑的约40%。钢铁消费总量进入不可逆的下行通道，政策将使得需求下行斜率放缓。 3.品种分化是最大投资逻辑——管材>特钢>板材>建材。地下管网改造（4万—5万亿）是最确定的用钢增量，管材类钢企和商品受益最直接，炉料端影响有限。 4.资金挤占效应有限但不可忽视——增量资金渠道为主（专项债扩容+REITs+社会资本），直接挤出小。但专项债内部份额调整可能挤压传统基建用钢约150—300万吨/年。 5.HC期货受益于结构转移——城市更新+制造业占比提升（58%），HC长期相对RB偏强。关注HC-RB价差扩大机会。风险提示 ① 地方财政约束："不得新增隐性债务"硬约束下，部分财力不足城市可能延迟或缩水项目。 ② 项目推进节奏：城市更新涉及居民协调、产权纠纷等，实际落地进度可能不及预期。 ③ 原材料成本上升：铁矿石/焦煤价格上行可能压缩钢铁企业利润空间。 ④ 钢厂增产压力：随着价格反弹，钢厂或维持较高产量，下游传导不畅，库存挤压，产业形成阶段负反馈。 ⑤ 房地产市场超预期下行：若地产投资继续大幅下滑，可能抵消城市更新利好。（本文作者期货从业资格证号：F3051824 ，投资咨询证号：Z0015761）来源：期货日报网

期货日报网05-18 11:35

烧碱弱势运行

需采购为主，难以对烧碱需求形成支撑。新能源方面，氢氧化锂开工率持续回升，目前在46%左右，虽然为烧碱需求带来了一定增量，但短期尚不足以改变烧碱整体需求偏弱的态势。 3月受中东地缘冲突影响，海外装置停车，中国出口预期增强。但从实际情况看，3月烧碱出口量与2月持平，并未出现大幅增长。同时，随着中东地缘局势的缓和，海外装置将逐步恢复，国际市场供应量增加。中国烧碱竞争力或有所下降，4—5月新询单环比减少，出口对国内市场的支撑作用将由强转弱。库存处于高位隆众资讯数据显示，截至2026年5月中旬，全国液碱样本企业厂库库存约57.23万吨，同比大幅增长47.36%，处于近几年同期高位。春节后下游复工缓慢，“金三银四”旺季去库幅度不及预期，导致库存持续处于高位。尽管5月检修带动供应收缩，但库存不减反增，高库存压力持续。此外，当前现货市场库存偏高为期货仓单生成提供了充足货源，企业在现货贴水、价格偏弱的情况下，更倾向于注册仓单并通过期货市场交割进行销售，对烧碱价格有一定压制作用。综上，烧碱市场面临供应宽松、需求偏弱、高库存压制等利空因素，短期价格偏弱格局难以改变。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网05-18 09:25

4月中证商品期货指数窄幅震荡

显驱动。 [指数对比分析] 4月，中证能源化工产业期货指数走势相对独立，呈现先跌后涨格局，其余三个板块指数走势趋同，呈现“中上旬齐涨齐跌，中下旬各有强弱”的局面。其中，中证能源化工产业期货指数下跌0.86%，中证监控中国农产品指数上涨0.93%，中证监控钢铁期货指数上涨1.50%，中证监控建材期货指数下跌1.52%。图为中证商品指数不同板块指数对比能化板块 4月，能化板块整体走势相似，呈现先跌后涨的格局，基本跟随美伊局势变化波动。中证能源化工产业指数下跌0.86%，中证能化产成品期货指数上涨1.06%，中证有机化工品期货指数上涨1.50%。图为中证能化板块指数走势 4月，能源化工板块内部分化有限，原油价格受地缘冲突因素支撑；由于霍尔木兹海峡航道受阻使供需结构出现逆转，且5月合约临近交割月，下游品种价格有所补涨。整体来看，中证能源化工产业期货指数、中证能化产成品期货指数、中证有机化工品期货指数均呈现探底回升走势，4月末出现明显修复，能源端定价主导该板块表现。钢铁板块 4月中证监控钢铁期货指数上涨1.5%，延续了2月底以来的偏暖氛围，震荡修复、重心上移。螺纹钢需求环比边际改善但同比依旧偏弱，板材出口量维持较高水平且去库速度略快于历史同期，供应量有所下降。总体来看，市场矛盾不明显，地产端拖累仍存，钢铁板块以结构性震荡走势为主，缺乏趋势性驱动。建材板块 4月中证监控建材期货指数下跌1.52%，延续3月以来的偏弱表现。房地产竣工与销售数据仍偏弱，构成了对该板块的拖累。下游需求季节性复苏力度有限，成本端支撑不足抵消部分供给收缩利多，建材板块整体偏弱运行。农产品板块 4月中证监控中国农产品期货指数小幅下跌后震荡上行，全月上涨0.93%。整体来看，运行节奏与能化板块基本同步，由于该板块多数品种价格处于低位，受通胀因素影响，市场表现相对坚挺。板块内延续品种分化、基本面驱动特征。棉花方面，国际原油价格处于高位和美棉产区干旱利多棉花价格；油脂近端供应宽松，远端受季节性增产及生物柴油政策预期影响，短期跟随原油价格走势；油料近端供应偏宽松，远端有供应增加预期，因此短期市场偏弱震荡运行；白糖回归基本面交易逻辑，短期国产糖承压，维持弱势下跌行情，中长期全球糖市仍未看到种植面积大幅缩减的情况，整体处于磨底阶段。 [指数收益贡献分析] 4月商品市场的结构性分化特征比较突出，有色金属与棉花、部分黑色成材成为市场的主要支撑，而原油、甲醇等能化品种以及油脂成为主要拖累项。市场的核心矛盾仍集中在地缘局势和海外宏观政策上。表为中证商品指数中各品种的收益贡献有色板块是指数整体收涨的主要贡献力量。其中，铜（0.48%）、镍（0.39%）价格上涨主要受益于中东地缘冲突缓和后的流动性回补，全球AI科技企业的优秀业绩以及新能源相关产业的业绩再次引发市场对铜、镍、锡等品种的关注。而棉花（0.25%）是4月指数收涨的第三大贡献力量，美棉产区干旱利多ICE棉价，4月BCO数据对国内2026/2027年度棉价形成利多支撑，新疆地区商业库存低于去年同期，下游纱厂和坯布厂库存快速下降。能化板块构成了主要拖累，其中原油（-0.68%）是全月指数下行的最大拖累项，主要原因在于地缘溢价消退与需求担忧；甲醇（-0.12%）、铝（-0.08%）也受到美伊冲突缓和的影响，整体表现偏弱。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网05-18 09:05

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