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空头阶段了结纯碱大幅反弹
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空沪锌01 目前全球铜供应紧张，叠加新能源、AI、电力等领域需求支撑，铜价未来中长期有望延续走强。锌方面，供给端的压力偏大，虽近期库存出现一定去化，但整体来看，锌市基本面依旧偏弱。操作策略：多沪铜空沪锌01为跨品种套利交易，策略首推日为12月1日，首推日二者差价在65200附近，目前最新差价大致在68900附近，截至目前二者差价大幅上涨了 4000余点。走势与我们之前预判方向完全吻合，建议可继续关注。若未来差价下破67390附近(最新上调1120点则)取消关注。 06. 跨品种套利：多12中证500空12中证1000 在货币环境宽松、风险偏好高昂的牛市里，中证1000凭借其“船小好调头”的高弹性往往能跑赢。但在市场震荡、流动性边际收紧或处于熊市时，资金会明显从高风险的小盘股流向相对安全的中盘股。此时，中证500不仅跌得少，甚至可能因为“龙头的韧性”而走出独立行情。因此，这一套利策略可以看作是对冲市场波动、获取确定性更高的阿尔法收益的一种方式。操作策略：多12中证500空12中证1000为跨品种套利交易，若差价跌破-286则取消关注。提示：中证500、中证1000合约最后交易日 / 到期日 / 交割日时间为2025年12月19日（星期五）合约下线，当日收盘后，该合约将正式摘牌。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-12-15 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-12-16
不确定性增强股指期货震荡
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将可能推动铜价再次冲击历史高位。随着新能源车、光伏行业和电力设备等用铜需求稳中有增，铜价未来中长期有望延续走强。锌方面，供给端的压力偏大，消费旺季未改国内继续累库预期，且累库出现加速趋势。整体来看，锌市基本面依旧偏弱，中短期锌价或有所承压。操作策略：多沪铜空沪锌01为跨品种套利交易，可适当关注。若差价下破66270取消关注。 06. 跨品种套利：多01豆油空01豆粕油厂进口大豆，加工后产出豆油和豆粕。销售收入减去大豆成本，即为压榨利润。当压榨利润持续为负或处于历史低位时，油厂有极强的“挺价”动力来修复利润。在多数情况下，相较于豆粕，豆油拥有更强的定价弹性和更广阔的想象空间，因此利润修复的重担更多地落在豆油身上。近期美豆转强，国际原油亦相对稳定，预计后市出现油强粕弱。操作策略：多01豆油空01豆粕为跨品种套利交易，可适当关注。若差价下破5135则取消关注。 07. 跨品种套利：多12中证500空12中证1000 在货币环境宽松、风险偏好高昂的牛市里，中证1000凭借其“船小好调头”的高弹性往往能跑赢。但在市场震荡、流动性边际收紧或处于熊市时，资金会明显从高风险的小盘股流向相对安全的中盘股。此时，中证500不仅跌得少，甚至可能因为“龙头的韧性”而走出独立行情。因此，这一套利策略可以看作是对冲市场波动、获取确定性更高的阿尔法收益的一种方式。操作策略：多12中证500空12中证1000为跨品种套利交易，可适当关注。若差价跌破-286则取消关注。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-12-14 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-12-15
库存持续压制玻璃阶段低点
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将可能推动铜价再次冲击历史高位。随着新能源车、光伏行业和电力设备等用铜需求稳中有增，铜价未来中长期有望延续走强。锌方面，供给端的压力偏大，消费旺季未改国内继续累库预期，且累库出现加速趋势。整体来看，锌市基本面依旧偏弱，中短期锌价或有所承压。操作策略：多沪铜空沪锌01为跨品种套利交易，可适当关注。若价差下破66270取消关注。 10. 跨品种套利：多01豆油空01豆粕油厂进口大豆，加工后产出豆油和豆粕。销售收入减去大豆成本，即为压榨利润。当压榨利润持续为负或处于历史低位时，油厂有极强的“挺价”动力来修复利润。在多数情况下，相较于豆粕，豆油拥有更强的定价弹性和更广阔的想象空间，因此利润修复的重担更多地落在豆油身上。近期美豆转强，国际原油亦相对稳定，预计后市出现油强粕弱。操作策略：多01豆油空01豆粕为跨品种套利交易，可适当关注。若价差下破5135则取消关注。 11. 跨品种套利：多12中证500空12中证1000 在货币环境宽松、风险偏好高昂的牛市里，中证1000凭借其“船小好调头”的高弹性往往能跑赢。但在市场震荡、流动性边际收紧或处于熊市时，资金会明显从高风险的小盘股流向相对安全的中盘股。此时，中证500不仅跌得少，甚至可能因为“龙头的韧性”而走出独立行情。因此，这一套利策略可以看作是对冲市场波动、获取确定性更高的阿尔法收益的一种方式。操作策略：多12中证500空12中证1000为跨品种套利交易，可适当关注。若差价跌破-286则取消关注。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-12-11 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-12-12
白银突破64美元再创新高！供应紧缺五年未解机构高喊：下一站直指100美元
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金”，并为后续的上涨奠定基础。伴随绿色能源、高端制造与全球科技应用扩张，白银的关键性进一步凸显。（来源：World Silver Survey 2025, The Silver Institute）多元化需求推动白银强势上涨白银需求端同样表现坚挺。工业用途仍是拉动白银需求的核心，包括电子产品、光伏发电、绿色科技设备、医疗仪器和电动车产业等领域。2025年工业银需求再创历史新高，特别是光伏和电子制造业对白银的使用量持续增加。与此同时，投资需求显著增加。面对地缘政治风险、通胀压力上升、利率预期改变及货币波动加剧，越来越多投资者将白银视为对冲不确定性的资产。年初至今，白银价格几乎翻倍，涨幅超过包括黄金在内的大部分贵金属。白银在11月至12月间呈现出一轮加速上涨的行情。在11月底至12月初，白银多次触及58美元至59美元区间，并于12月9日突破关键心理关口60美元。12月11日美国市场开盘后，白银进一步冲高，触及64.305美元的历史新高点。 (来源：彭博社) 分析人士普遍认为，在供应端无法快速改善、需求持续扩大的环境下，白银仍具有向上突破的动力。多因素共振：白银为何如此强势？白银的上涨来自多重因素的叠加效应。首先，供应赤字成为价格上涨最核心的推动力。由于大部分白银为其他金属的副产品，短期内难以通过扩产快速增加供应。其次，工业需求上升尤其明显，光伏、电动车、AI技术基础设施等领域对白银的需求呈现长期增长趋势。白银具备不可替代的导电性和导热性，使其在绿色科技和先进制造领域地位独特。此外，全球宏观环境的不确定性，包括利率走向、通胀趋势和地缘政治风险，使白银作为避险资产的吸引力上升，推动资金进一步流入贵金属市场。 2026展望：白银供应缺口或继续扩大多家机构对白银的未来走势保持乐观。《世界白银调查》显示，2026年全球白银市场仍将出现供应短缺。仅2025年缺口就预计达到1.17亿盎司（3660吨），为近年来最大规模之一。包括美国银行和法国巴黎银行在内的主要金融机构均上调对白银价格的预测。美国银行将其未来12个月目标价上调至65美元，而法国巴黎银行甚至预计白银价格将在2026年底向100美元发起冲击。支撑这些看涨预期的因素包括持续的通胀压力、美联储潜在的降息周期、ETF持仓增加以及新兴市场工业需求增长。尽管白银前景乐观，但市场风险不容忽视。部分行业可能因成本上升而降低对白银的使用量，尤其是在光伏等对成本敏感的行业。若替代材料获得突破，或部分产业降低银耗强度，工业需求可能会阶段性减弱。此外，如果未来全球通胀回落或利率上升，投资需求也可能受到压制。供应端在长期仍可能因矿山扩建、回收技术改进而得到改善，但这些变化往往滞后，需要数年才能显现。产业链影响：白银成绿色科技与高端制造的战略金属白银价格上涨不仅影响投资者，也对工业用户产生深远影响。电子制造、太阳能光伏、医疗设备等行业可能面临成本上升压力，而矿业企业则因银价上涨而迎来盈利扩张机会。在供应紧张的市场环境中，能够提供高品位、稳定产出的矿山企业备受市场关注。例如墨西哥的 Sierra Madre Gold and Silver（TSX-V: SMV | OTCQX: SMVVF）正在成为潜在的重要白银供应商，其 La Guitarra 矿山已在2025年实现商业化生产并计划扩产，而 Tepic 项目具有显著的高品位勘探潜力。综合供应端瓶颈、工业需求增长、投资需求回流、宏观不确定性上升以及绿色能源加速推进等多重因素，白银正呈现出同时具备“工业金属”和“战略贵金属”的双重角色。随着全球进入白银供应紧张与需求扩张的周期，市场普遍预期白银的上涨趋势不仅有望延续至2026年，甚至可能在未来几年内持续强化。
市场焦点2025-12-12
贵金属价格涨势难言结束
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0%大幅上升至55%。2025年全球新能源汽车行业白银消耗量预计为2566吨，同比增长12%。此外，AI算力服务器及数据中心建设对未来白银消费也形成拉动。从库存角度来看，全球偏低的库存是此轮白银价格大幅上涨的“导火索”。2025年全球白银显性库存仅能覆盖1.2个月的消费量，远低于3～6个月的安全边界，伦敦白银库存偏低导致市场交货存在压力。在白银价格补涨的情况下，COMEX金银比价得到修复，12月8日回落至72.14，此前在4月21日一度突破105。从过去近50年的数据来看，金银比价出现了6次大的修复（金银比价收敛），其中5次发生在黄金的大牛市中。这意味着白银价格的加速补涨是对黄金牛市的确认。图为COMEX黄金和白银比价美联储12月有望降息从就业市场来看，美联储可能在12月继续降息，但为了防止市场形成路径依赖，可能会发布“鹰派”声明。这意味着2026年美联储货币政策不会是“自动驾驶”模式，需要进一步关注通胀和就业情况。12月美债收益率不降反升说明了这一点。数据显示，美国劳动力市场明显放缓，招聘率与离职率同步下降。11月年化招聘率已降至约21.5%，远低于2021—2022年招聘热潮期间30%以上的水平。与此同时，离职率也呈现下降趋势。这表明，随着外部机会减少，员工更倾向于留任现职。从美联储独立性角度考虑，未来美联储主席可能配合特朗普政府降息。哈塞特获得新一任美联储主席任命的可能性增加，加剧了投资者对美联储独立性的担忧。如果债券市场对新一任美联储主席的独立性产生怀疑，美联储可能不得不重启量化宽松政策，以压低长期借贷成本。综合来看，在美联储12月议息会议之前，避险情绪主导美国市场资金流向。投资者正大举撤离风险较高的股票基金和贵金属，转而将巨额资金注入安全性更高的货币市场基金中，以应对市场的不确定性。黄金方面，从中长期来看，美联储降息的可能性较高，且美联储独立性受到挑战，将为黄金价格提供支撑。白银方面，尽管投资需求在短期内有所降温，但实物供应缺口持续表明其价格具备较强的抗跌性。市场参与者可以关注芝商所旗下的微型白银期货合约和微型黄金期货合约，以便在管理短期波动风险的同时，把握长期趋势性机会。（作者单位：华闻期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-11
EIA：截至12月05日当周美国原油库存425,691千桶，较上周减少1812千桶
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美国能源部：截至12月05日当周美国原油425,691千桶，较上周减少1812千桶
Elaine2025-12-11
EIA：截至12月05日当周美国馏分油库存116,788千桶，较上周增加2502千桶
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美国能源部：截至12月05日当周美国馏分油库存116,788千桶，较上周增加2502千桶
Elaine2025-12-11
EIA：截至12月05日当周美国汽油库存220,819千桶，较上周增加6397千桶
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美国能源部：截至12月05日当周美国汽油库存220,819千桶，较上周增加6397千桶
Elaine2025-12-11
尿素再度陷入僵持状态
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赖煤头与气头两大工艺路线，其产能释放与能源供应稳定性、价格波动密切相关。11月以来，受冬季天然气保供政策影响，国内气头尿素企业陆续进入有序停车阶段，西北、西南等天然气主产区的气头企业率先启动停车安排。这一变化导致全国尿素日产量从11月底的超20.5万吨回落至接近19万吨的水平。值得注意的是，当前日产量降幅低于市场预期，核心原因在于部分因故障短停的装置快速复产。11月下旬，山东、内蒙古、新疆等地多家企业完成紧急检修，迅速恢复满负荷生产。结合后期气头企业检修与复产计划来看，四川气头企业停车检修多推迟至12月中下旬，而内蒙古气头企业在2026年1月中旬有复产计划，后市全国尿素日产量或在19.5万～20万吨区间波动。从同比数据来看，当前尿素日产量较去年同期仍高出1万吨以上。日产量高位运行的背后，除了煤头企业的稳定输出，本年度新装置的投产也起到了关键支撑作用。2025年煤炭价格整体保持平稳，动力煤价格长期稳定在600～750元/吨区间，煤头尿素企业生产成本压力相对可控。山东、山西、河南等煤头尿素主产区的大型企业全年开工率维持在85%以上，部分企业甚至通过技术改造提升了单位产能，有效弥补了气头企业停车带来的供应缺口。此外，2025年共计实现装置投产312万吨，包括新建装置和闲置产能改造升级，进一步巩固了供应高位运行的格局。下游抵触情绪显现复合肥行业的冬储生产是四季度尿素内需的重要支撑。2025年10月中旬，全国复合肥行业开工率仅为24.18%，处于全年低位。随着冬储订单的逐步落地，复合肥企业开工率持续回升，截至12月初已攀升至40.53%，涨幅超16个百分点。分区域看，东北地区前期停车企业陆续恢复生产，负荷有所提升；湖北地区除个别装置出现短停情况外，中规模企业负荷稳中有升；山东地区企业排产负荷也有所增加；河南、河北地区中小型企业维持以销定产；江苏、安徽地区负荷稍有下降。根据隆众资讯预测，未来复合肥负荷将进一步提升。此外，复合肥工厂前期对尿素储备有限，随着开工率的提升，对尿素的需求呈现稳步增加趋势。图为复合肥开工率（单位：%）今年东北国储需求以及工业储备启动较晚，往年8—9月就有适当补仓行为，但今年一直推迟到11月前后才集中启动。好在今年东北农业储备启动较早，较前两年储备采购提前。这主要得益于今年东北地区粮食丰收，一定程度上增加了基层备肥的积极性。另外，其他区域有国储任务的企业也在根据政策要求稳步补仓，且近期有加速补仓的现象。12月仍处在储备期，预计今年尿素储备量将超过往年同期水平。需要注意的是，随着前期尿素价格上行，市场操作风险正在加大，追高情绪将受到抑制，部分下游对高价货源出现抵触情绪。由于前期国储、冬储等集中释放、进展较快，社会库存逐渐提升，一定程度上透支后市需求，预计2026年1月之后储备缺口将逐渐减少。复合肥开工率是否能维持至2026年1月，还要看后期原料磷肥、钾肥价格的趋势。若磷肥、钾肥价格保持坚挺，则能继续支撑冬储肥订货行情。反之，则不利于复合肥冬储生产。潜在库存压力仍存隆众数据显示，截至2025年12月3日，中国尿素企业的库存总量为129.05万吨，周环比减少了7.34万吨，维持了前期的库存去化趋势。同时，随着前期订单的执行，以及新单的推进，尿素企业预收订单天数在一周附近，最新数据为7.35天，较上期增加0.7天。库存持续下降的同时预收订单还稳中有增，表明厂家的销售压力明显改善，增加了工厂的挺价信心。但细究下来则会发现一些问题，近期去库明显的厂家主要集中在内蒙古，此种现状主要依托于东北地区的采购补货。储备建仓行为虽然转移一定的企业库存，但并未进入终端实质消耗过程。若货源下沉不畅，则库存潜在压力仍存。图为尿素企业库存（单位：万吨）综合来看，未来供应端虽有气头企业检修，但煤头企业开工率走高、新装置投产带来的产能补充，将维持日产量高位运行的格局，整体供应充足。需求端仍处于国储补仓阶段，但前期集中采购已部分透支后市需求，且复合肥开工率持续性依赖磷肥、钾肥价格走势，需求支撑存在不确定性。虽然企业去库态势延续，但货源多集中于流通环节，终端实质消耗不足，潜在库存压力尚未完全释放。多重因素交织下，尿素价格短期内将面临一定压力，后续大概率维持低位震荡。（作者单位：融达期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-11
原油供应过剩格局难改
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位附近，同比增加30.2万桶/日。美国能源信息署（EIA）短期能源展望报告将2025年四季度美国原油产量上调4万桶/日，至1386万桶/日。巴西、圭亚那等产油国均有新的原油项目提前投产，EIA短期能源展望报告将2025年四季度非OPEC+产油国的石油供应上调5万桶/日。图为美国原油产量库存方面，根据EIA数据，截至11月28日当周，美国原油库存增加57.4万桶，较过去五年均值下降3.47%，预期为减少82.1万桶；汽油库存增加451.8万桶，预期为增加146.8万桶；精炼油库存增加205.9万桶，预期为增加70.7万桶；库欣原油库存减少45.7万桶。整体油品库存继续增加。图为美国原油库存图为美国汽油库存从历史数据来看，12月原油需求表现一般，取暖需求成为需求增量的主要来源。美国11月ISM制造业指数环比下降，连续第9个月萎缩，加上全球贸易摩擦对全球经济造成负面影响和新能源产业快速发展，明年原油需求不容乐观。国际能源署（IEA）11月月报预计四季度全球原油需求增速将放缓，而供应将进一步增加，连续6个月上调对明年全球原油供应过剩的预期。 10月下旬，美国财政部将俄罗斯国有石油巨头Rosneft和卢克石油公司列入黑名单，所有由这两家公司直接或间接拥有50%或以上股权的实体均被冻结。这两家公司合计出口石油220万桶/日，约占俄罗斯石油出口总量的一半。这是特朗普自2025年1月以来对俄罗斯实施的首次直接制裁。目前，虽然俄罗斯原油生产未受到影响，但包括巴拉特石油、印度斯坦石油、信实工业、斯坦米塔尔能源在内的印度多家石油公司暂停购买俄罗斯12月交付的石油。上述石油公司共进口了印度约三分之二的俄罗斯原油。土耳其主要炼厂Socar与Tupras开始寻找非俄来源的中质原油。显然，美国此次制裁力度较大，不过俄罗斯后续仍有可能通过影子船队、转口贸易、扩大折扣力度等方式来减少制裁的影响。整体来看，受俄乌和平协议短期难以达成、美国与委内瑞拉军事对峙升级、里海管道联盟遭到乌克兰无人艇打击、乌克兰无人机袭击俄罗斯油轮、美国石油钻井平台数量大幅减少、美联储降息预期升温等因素影响，原油供应过剩担忧一度有所缓解。不过，欧美成品油裂解价差持续回落，美联储12月大概率降息，市场仍担忧原油需求走弱。随着美国石油钻井平台数量逐渐回升，OPEC+持续增产，中东地区原油出口增加，全球原油浮仓库存持续增加，里海管道联盟恢复正常生产，明年原油市场供应过剩格局难以出现根本性改变。（作者单位：冠通期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-11

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