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市场预期反复，资产波动增加—资产配置周报0624

代信息技术、生物产业、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车产业七大产业280家样本企业。EPMI调查是一项月度调查，受季节因素影响，数据波动较大。6月战略性新兴市场PMI(EPMI)的数值为50.7，与5月持平。从季节性规律特征来看，6月EPMI反映战略性新兴产业景气度低位企稳。 EPMI的数据没有经过季节性调整，其12个月移动平均反映了同比的变动；PMI数据经过12个月移动平均的调整，也反映相应的同比走势的变化。对比EPMI和PMI的12个月移动平均，可以发现二者的走势一致性较高。6月EPMI低位企稳，或意味着制造业PMI在6月的数值接近企稳。 04 政策预期反复，风险资产波动增加 5月宏观经济数据低迷，反映了内外需都面临一定压力。国内一季度经济恢复明显，重要的原因是前期积压的需求释放。二季度在积压需求释放之后，整体的需求仍然处于较为疲软的状态。在这种情况下就业可能面临一定的压力。另一方面，欧美等发达国家在央行持续加息之后经济衰退的可能性上升，出口可能也持续在低位徘徊，拖累经济增长。因此，政策层面还有进一步发力的必要以及发力的空间。2021年下半年之后，房地产的景气度持续走弱，今年房地产阶段性的反弹也是以积压需求释放为主。考虑到房地产在国内经济内循环中的作用，后续为了稳增长，房地产相关的措施或有必要进一步推出。6月央行先后降低OMO和MLF利率，幅度均为10bp。在央行降息之后，市场对于未来进一步刺激经济增长，特别是稳地产的政策措施充满期待。但是5年LPR下调的幅度和MLF一样，并且与1年期LPR幅度一致，略不及市场预期。对比去年5年期LPR下调的幅度，显示目前政策对于房地产刺激的意愿可能不是很高。因此，本周市场对于政策的预期有所反复，风险资产在前期上涨之后又出现一定幅度的回调。我们的资产配置基准指数中，股票指数、债券指数与商品指数的配置比例为40%、40%与20%。其中股票指数基准由沪深300指数和中证500指数构成(权重各占50%)，债券为中债-国债总财富(7-10年)指数，大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油(权重各占商品部分的25%)。3月份资产配置将股票权重下调至30%，商品权重下调至10%，债券权重上调至60%。从4月份开始，资产配置股票权重下调至20%，债券权重维持在60%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。从5月份开始，股票权重下调至10%，债券权重上调至70%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。从6月份开始，股票权重下调至零，债券权重上调至80%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。考虑到接下来一定时间稳增长政策有调整的概率较高，特别是有地产相关的刺激政策推出，因此从6月下旬开始上调股票权重至20%，上调黄金之外大宗商品的配置比例至10%，下调债券权重至50%，黄金的权重仍为20%。 05 风险提示 1、政策力度不及预期； 2、美联储货币政策收紧超预期。

申银万国期货2023-06-24

LPR下调落地，股汇走弱债券企稳-金融衍生品周报20230624

增长方面继续发力。另外，我国将从推动新能源汽车全面市场化、加快充电基础设施建设、延续和优化新能源汽车购置税减免等方面，促进新能源汽车产业高质量发展。总体来看，本周国内LPR调降落地，稳增长政策进一步发力，海外鲍威尔释放“鹰派”信号，美联储年内或仍有两次加息，股指和国债期货延续跷跷板行情，美元兑人民币汇率连续第七周贬值。 02 板块表现股指期货全线收跌，IH2307收跌2.98%，IF2307收跌2.61%，IC2307收跌2.49%，IM2307收跌1.70%。国债期货全线收涨，TS2309收涨0.04%，TF2309收涨0.12%，T2309收涨0.14%，TL2309收涨0.27%。美元兑人民币汇率贬值0.80%。 03 品种分析 1、股指期货（1）IF、IH 二季度股指期货震荡后自5月中旬后明显走弱，在全球主要指数都取得上涨的时候，上证50指数今年以来仍然是下跌的，而沪深300指数一度转负，6月中旬随着政策开始发力才重新转为上涨。这方面和全球股市形成了非常明显的差异。四个期指中今年表现较好的是中证500和中证1000指数，主要是因为有人工智能和数字经济的利好，特别是大家都很熟悉的Chatgpt，上证50和沪深300走势相对较弱，我们觉得这两个指数跟经济相关性会更大，受经济影响比较多，另外创业板指数是今年主要几个指数中表现最差的，主要是因为新能源板块的大幅调整。 2023年指数隐含波动率始终处于低位。2023年以来指数隐含波动率始终处于低位，大概在15%-20%这个区间，明显低于平均水平，即使5月下跌也没有出现大变化。对于卖出股指期权是不划算的，而对于买入股指期权的投资者，虽然看上去比较划算，但行情波动小，获利的可能性也小。市场上一些雪球产品的票息越来越低，行情波动小也是一个原因。（2）IM、IC 本周IC2307和IM2307回调为主，IM2307结束日线级别八连阳，IC2307收跌2.49%，IM2307收跌1.70%。申万一级行业多数收跌，国防军工、汽车板块表现较为抗跌，传媒板块出现明显回调，IM/IH比值处于震荡之中。本周尽管市场出现一定回调，但资金交投情绪未出现明显降温，市场量能已连续六个交易日处于万亿之上。两市成交额在很大程度上代表着市场资金的交投情绪，通常情况下，若量能能够企稳回升，表示资金的交投情绪回暖，市场风险偏好有所回升，有助于增量资金的入市。上周四、周五北上资金连续两个交易日分别净买入92亿元、105、5亿元，全周合计净买入143.91亿元，创近3个月以来新高，本周尽管流入放缓，但未见明显流出，同时融资买入额也出现一定程度的增加，在很大程度上有利于市场风险偏好的提升。在细分主题上，本周由于部分上市公司预警业绩风险，表示上半年业绩或较上年同期存在下降风险，加上中报业绩预告逐渐来临，数字经济主题出现明显回调。从市场交易拥挤度来看，TMT成交额占比已连续近三周处于40%上方，处于历史的相对高位，同时数字经济相关主题业绩存在较高不确定性，整体在业绩披露期间，或面临调整，消化较高的交易拥挤度。后续来看，数字经济交易拥挤度处于相对高位，市场逐渐迎来中报预告，或将使得中小板块表现相对偏弱，带动IM/IH比值走低。 2、国债期货本周国债期货价格企稳回升。TL2309合约上涨0.12%至97.5元，T2309合约上涨0.08%至101.67元，TF2309合约上涨0.09%至101.90元，TS2309合约上涨0.02%至101.255元，对应的5年期国债收益率上行0.4bp，30年期、10年期、2年期国债收益率分别下行1.34bp、0.35bp、0.27bp；短端和长端下行，中期利率上行，中短期利差走阔，中长期利差收窄，主要是宽信用政策出台不及预期，市场避险情绪升温。公司债信用利差扩大，2年期AAA高等级公司债信用利差收窄8.66bp，2年期AA低等级公司债信用利差收窄9.1bp，宽信用政策落地不及预期下，公司债信用利差扩大。端午假期，出游人数和收入均大幅增长，消费市场继续恢复。据文旅部，2023年端午节假期，文化和旅游行业复苏势头强劲，全国假日市场总体安全平稳有序。经文化和旅游部数据中心综合测算，全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%；实现国内旅游收入373.10亿元，同比增长44.5%，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%。从交通运输部了解到，6月22日至24日（端午节假期），全国铁路、公路、水路、民航预计共发送旅客14047万人次，比2019年同期下降22.8%，比2022年同期增长89.1%。其中民航和铁路发送旅客均比2019年同期有所增加。本周，6月LPR出炉：1年期LPR报3.55%，上次为3.65%；5年期以上品种报4.2%，上次为4.3%。此前，央行陆续下调7天逆回购利率、常备借贷便利利率和中期借贷便利利率等工具中标利率10bp，按照“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”传导机制，市场普遍预计将引导LPR等市场利率同步下调，本次1年期和5年期以上品种LPR均下调10bp，符合市场预期。LPR下调后，将降低实体经济融资成本，稳定市场信心，为经济增长营造有利条件。临近半年末，央行加大公开市场操作力度，当周合计净投放3600亿元，但DR007和SHIBOR:1周回到2%附近，市场资金面仍有所收敛。海外，英国央行宣布将指标利率从4.50%上调至5.00%，市场预估为4.75%，为连续第13次加息，是2008年9月以来最高水平。美联储主席鲍威尔在国会众议院作证时强调，6月只是“暂缓” 加息，通胀压力仍然很高，未来可能会有更多的加息。如果经济表现符合预期，委员会中有2/3的人认为今年再次加息两次是合适的；预计经济将继续保持适度增长，劳动力市场将趋于冷却，通胀率将下降；美联储不认为降息会很快发生；如果要降息，美联储需要对通胀前景有信心；美联储预测显示明年会有一些降息，但将取决于经济情况；现在数据证明通胀比预期更持久。欧美6月份制造业PMI普遍低于预期。美国6月Markit制造业PMI初值46.3%，预期48.5%，前值48.4%；欧元区公布6月制造业PMI初值为43.6%，预期44.8%，前值44.8%；德国6月制造业PMI初值为41%，创37个月新低，预期43.5%，前值43.2%。法国6月制造业PMI初值45.5%，为37个月新低，预期45.4%，前值45.7%；欧美6月份制造业PMI初值普遍低于预期和前值，工业生产景气指数继续放缓。欧美国债收益率普遍回落，美国10年期国债收益率回落至3.74%。从基差上看，随着期债价格企稳回升，市场做多情绪升温，IRR普遍回升，不过仍低于同期市场利率水平，中长端债券存在一定的贴水情况。同时，本周期限利差小幅扩大，对于各个期限来说，短端资金面将保持宽松，而政策逐步落地背景下，长端债券面临的压力会更大，长短端利差有扩大的可能，关注做陡曲线交易。 3、外汇现货本周人民币汇率继续贬值至7.17，连续第七周贬值。十年期中债收益率在2.67%附近震荡，十年期美债收益率在3.7附近震荡。海外方面，美国6月Markit制造业PMI初值46.3，预期48.5，前值48.4；服务业PMI初值54.1，预期54，前值54.9，服务业和制造业表现继续劈叉。美联储主席鲍威尔在国会听证会上表示如果经济表现符合预期，委员会中有2/3的人认为今年再次加息两次是合适的，预计经济将继续保持适度增长，劳动力市场将趋于冷却，通胀率将下降；美联储不认为降息会很快发生，如果要降息，美联储需要对通胀前景有信心，美联储预测显示明年会有一些降息，但将取决于经济情况，现在数据证明通胀比预期更持久，使得市场对于年内美联储加息终点预期再度升温。国内方面，本周LPR如期调降，央行将1年期和5年期的LPR均调降10个基点，货币政策在促进经济稳增长方面继续发力。另外，我国将从推动新能源汽车全面市场化、加快充电基础设施建设、延续和优化新能源汽车购置税减免等方面，促进新能源汽车产业高质量发展。 4、比特币本周CME比特币期货由26445美元升至31200美元，涨幅为17.98%，价格大幅反弹。美元指数震荡反弹，小幅收涨，对比特币阶段性的压制有所增强。资讯方面，亚洲正迅速成为加密货币市场的新重心。因美国监管机构今年以来接连起诉了三家主要的加密货币交易所，数十亿美元的交易量已转移到亚洲。随着做市商和交易所将资源转移到该地区，这种转变可能会加速。在该地区，几个司法管辖区已经推出了监管框架，并在争夺数字资产交易员。加密货币投资者和交易场所都正在涌向新加坡、日本和韩国，最近还涌向中国香港，香港本月推出了一项新的加密货币监管制度。CryptoQuant编制的数据显示，今年主要在亚洲时段的比特币交易活动有所增加，但美国和欧洲时段的比特币交易活动大幅下滑。代币几乎占加密货币总市值的一半。外媒采访的几位市场参与者表示，亚洲加密货币交易量的弹性是由机构投资者支撑的，他们认为那里的监管环境风险较低。 04 总结展望与策略机会 1、股指期货 IH、IF：今年的行情很明显是中证500和中证1000更为强势，但我们发现从业绩上来看并不是那么一回事，就是说业绩和走势是分化的。今年一季度沪深300指数成分股同比取得了近6%的正增长，但是中证500和中证1000成分股都是负增长的，其中中证1000同比下滑了20%多，但涨幅是最高的。所以短期资金看的是预期、是成长性，但我们认为长期还是要看业绩的。从当前点位看中长期建仓的性价比较高，持续拉升后有回调压力，操作上短期建议先观望，预计IH2307合约波动2450-2650，IF2307合约波动区间3750-4050。 IC、IM：目前，数字经济主题短期交易拥挤度处于相对高位，同时假期后市场也将逐渐迎来中报预告的披露，主题相关行业或将面临一定调整，节后或可关注多IH空IM的套利。操作上，短期暂时观望为主，IC2307预计波动区间5900-6250，IM2307预计波动区间6400-6750。 2、国债期货本周，国债期货价格在快速回落之后有所企稳。不过，随着降息靴子落地，宽货币政策利好暂告一段落，市场重心转向期待进一步的宽信用政策出台。近期，国常会、发改委不断落地相关政策，端午假期，出游人数和收入均大幅增长，消费市场继续恢复。展望下周，一方面，近期受政府债缴款、跨季资金需求增加等因素影响，资金面有所收敛，另一方面，国常会、发改委等陆续部署出台相关稳经济措施，提升市场信心。宽信用预期下，预计国债期货价格短期仍有调整压力。 3、人民币汇率人民币兑美元汇率在经过连续多周的贬值后，预计后续贬值空间有限。尽管美联储主席鲍威尔近期表示可能下半年仍会有两次加息，但无法改变此轮加息已接近尾声的这一事实，同时国内稳增长政策预期升温，我们倾向于认为下半年人民币有望重回升值通道。 4、比特币自5月以来，比特币价格已在窄幅区间内盘整，窄幅震荡中价格重心逐渐下移。从目前来看，美联储年内仍将有两次加息或对比特币价格形成一定压制，中短期美联储和全球需求对于比特币价格驱动较为有限，比特币上行空间或较为有限。 05 风险提示 1、地缘政治风险升级。 2、政策出台强度不及预期。

申银万国期货2023-06-24

EIA：截至06月16日当周美国馏分油库存114,288千桶，较上周增加434千桶

美国能源部：截至06月16日当周美国馏分油库存114,288千桶，较上周增加434千桶

Elaine2023-06-23

EIA：截至06月16日当周美国汽油库存221,402千桶，较上周增加479千桶

美国能源部：截至06月16日当周美国汽油库存221,402千桶，较上周增加479千桶

Elaine2023-06-23

EIA：截至06月16日当周美国原油库存463,293千桶，较上周减少3831千桶

美国能源部：截至06月16日当周美国原油463,293千桶，较上周减少3831千桶

Elaine2023-06-23

郑州商品交易所6月21日动力煤仓单日报表

数量当日增减升贴水 1201 中煤能源 0 0 0 1202 神华销售 0 0 0 1203 晋能煤业 0 0 0 1204 陕西煤业 0 0 0 1205 内蒙古伊泰 0 0 0 1210 晋和电力 0 0 0 总计 0 0

Elaine2023-06-21

郑州商品交易所6月21日甲醇仓单日报表

Elaine2023-06-21

2023年6月21日申银万国期货每日收盘评论

行业新闻财政部等三部门：延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(IH和IF)：A股继续回落，上证50指数跌1.11%，沪深300指数跌1.53%，两市成交额1.02万亿元，资金方面北向资金流出6.42亿元，6月20日融资余额增加29.94亿元至15164.79亿元。为了刺激经济，政策端开始发力，6月13日和15日央行密集降息10bp，刺激股指上涨。从当前点位看中长期建仓的性价比较高，持续拉升后有回调压力，操作上短期建议先观望，预计IH2307合约波动2450-2650，IF2307合约波动区间3750-4050。股指(IC和IM)：A股继续回调，数字经济主题结束年内第四轮阶段性行情，带动IC2307和IM2307均跌逾2%。全A成交额缩量677.64亿元至10238.94亿元，连续第6个交易日处于万亿之上，北上资金净卖出6.41亿元。目前，数字经济主题短期交易拥挤度处于相对高位，同时端午假期后市场也将逐渐迎来中报预告的披露，主题相关行业或将面临一定调整，节后或可关注多IH空IM的套利。操作上，短期暂时观望为主，IC2307预计波动区间5900-6250，IM2307预计波动区间6400-6750。【国债】国债：有所企稳，10年期国债活跃券收益率下行0.75bp至2.6675%。央行加大公开市场操作力度，净投放1430亿元，1年期和5年期以上品种LPR均下调10bp，符合市场预期。LPR下调后，将降低实体经济融资成本，稳定市场信心，为经济增长营造有利条件。5月份经济金融数据普遍不及市场预期，市场需求依然不足，国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，强调具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施。发改委表示下一步稳经济将重点在稳定消费、促进投资等六个方面发力，提升市场信心。海外欧洲央行执委表示需要继续加息，美国5月新屋开工数据超预期回暖，市场关注鲍威尔本周作证词，美债收益率小幅回落。总体上，降息落地后，市场重心转向期待进一步的宽信用政策出台，市场资金面收敛也会对债市产生扰动，预计短期国债期货价格逐步面临调整压力，关注后续出台政策的情况和力度。 02 能化【原油】原油：原油上涨3.09%。沙特阿拉伯坚持深化减产的数据在抵消中东某国出口增加和欧洲某国减产不力的影响。总部设在沙特首都利雅得的“联合组织数据倡议（JODI）”周一公布的数据显示，4月份沙特阿拉伯原油出口量降至5个月低点。4月份沙特原油出口量日均732万桶，比3月份骤降20.7万桶。4月份沙特原油日产量为1046万桶，与3月份相比每日略微下降了3000桶。4月份沙特原油和成品油库存2.355亿桶，增加37.2万桶。其中成品油库存减少了160万桶，原油库存增加了198万桶。4月份沙特原油每日直接燃烧量38.9万桶，环比增加了3.5万桶。俄罗斯原油出口仍高于其承诺减产前的水平。截止6月18日的四周内，其海上原油出口略有下降，但每日出口量仍比2月份高出25万桶。SC2307区间530-570，建议多单持有。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.34%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.37%，较上周上涨5.19个百分点。本周沿海地区个别MTO负荷略有提升，叠加陕西、宁夏CTO装置提升或恢复运行，所以国内CTO/MTO装置整体开工整体上升。市场关注山东及港口部分MTO装置波动进展。截至6月15日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.75%，较上周上涨2.87个百分点，较去年同期下跌3.31个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在90.3万吨，环比上涨2.9万吨，涨幅为3.32%，同比下降17.6%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估28.5万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计6月16日至7月2日中国进口船货到港量在79.43-80万吨。MA309波动区间1800-2100，建议观望为主。【橡胶】橡胶：橡胶周三走势下跌，RU09收于12035，下跌20。临近端午假期，成交、持仓下滑。国内外产区胶水持续释放，国内库存累积，压制价格，基本面相对偏弱，但沪胶价格处于低位，继续下跌空间也有限，RU09预计维持底部区间宽幅震荡。【纸浆】纸浆：纸浆今日窄幅震荡。尽管近期仍有浆纸厂传出停机减产的消息，但国内5月纸浆进口量再次突破新高，同比大幅增加。海外经济下行压力使得需求持续走弱，欧洲港口木浆库存继续累积，全球木浆库存天数也不断创新高。国内下游需求表现也一般，成品纸价格重心不断下移。整体来看，此前纸浆下行的驱动并未改变，反弹空间预计有限，关注5300附近压力。短期仍是供强需弱格局，浆价底部震荡为主，SP2309区间4800-5300。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分上调100，中石油部分上调50。煤化工7110，成交较好。周三，聚烯烃整理运行。基本面角度，烯烃需求进入淡季，现货成交整体一般。另一方面，前期连续下跌之后，目前盘面处于震荡修整当中。目前，原油延续反弹运行带动化工品。策略角度，逢低可轻仓震荡偏多思路对待。预计PE09合约波动区间7700—8200，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间6900—7300。【PTA】 PTA: 主力2309合约收涨 5576元/吨，华东现货参考5700元。PX中国台湾在992美元。PX加工费在463美金，PTA加工区间参考366元/吨。PTA整体开工在79%附近，因端午织端放假停工预期，盘面今日跌超1%，整体仍然是区间震荡，下游聚酯开工依然维持在90%附近，市场焦点聚酯高开工背景下，PX因降负所致的价格走强，同时PXN目前扩张至460美金左右，仍有上升空间，目前，成本端支撑波动大，供应较为充足，下游终端消费表现一般。在没有新的利好出现下，PTA价格或维持承压震荡，反弹驱动关注月底大装置是否有检修计划。PTA2309合约波动区间5300-5700元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2309合约收跌于价格3993元/吨，华东现货在3950元。华东主港地区MEG港口库存总量93.22万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-109美元/吨，随着利润水平的修复后，部分停车装置重启意向增强，近期国产端重启消息集中，目前可以确定的是浙石化155万吨6月底/7月初重启，海南炼化80万吨7月重启；煤化工方面新疆天业60万吨重启；河南能源永城20万吨重启。卫星石化90万吨装置7月份重启概率不大；月产量提升22万吨附近，7月份国产量预期在140万吨附近，供应端压力重新增加，需求端虽然持续保持较好状态，但是向上空间有限，聚酯开工率后期存在下降风险，供增需减下，加上宏观情况对商品走势利空阴影仍存，市场弱势格局暂难改变预计期货主力合约价格偏弱运行于区间（4000-3800）元/吨。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场变动不大，厂家出货情况尚可。近期纯碱厂家整体开工负荷维持9成左右，华中地区厂家待发订单至7月中上旬。国内浮法玻璃市场价格松动。华北市场交投一般，沙河部分厂小板价格松动，大板价格持稳；华东市场价格部分厂下调，降幅3-5元/重量箱不等；华南个别厂报价下调2元/重量箱。盘面角度，短期玻璃进入淡季，现货成交偏弱，盘面玻璃表现转弱。纯碱盘面整理运行，面向夏季检修逐步增加，供给有一定调节，上周库存继续下降，关注月底一些装置检修带来的供需修复深化的效果，以及新装置投产的实际进度。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约冲高回落。下游阶段性补库需求释放，加之用电旺季煤价抬升，焦煤现货价格小幅反弹，部分焦企开启首轮提涨。焦煤产量波动不大，上游库存高位回落，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、中长期来看估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，焦企库存有所消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑力度仍显不足。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，谨慎看待煤焦价格的反弹高度。预计JM2309波动区间1200-1500，J2309波动区间1850-2250。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁09合约拉涨上行后高位震荡。当前锰硅北方成本在6220元/吨、厂家利润情况尚可；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。兰炭价格下滑、硅铁平均成本降至6600元/吨左右，行业利润有所恢复。锰硅产量升至高位，库存压力仍然较大；硅铁控产幅度加大，交割库库存集中注销加重供应压力。需求方面，终端消费淡季钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢材产量增幅有限，双硅需求端难有亮眼表现。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏变化。预计SM2309波动区间6200-6700，SF2309波动区间6800-7300。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属价格回落，白银大幅下挫。昨日公布的美国房地产数据超预期走强，5月份美国新屋开工量上升21.7%，经济表现良好下7月加息概率上升，市场等待本周鲍威尔的讲话。上周6月美联储暂停加息，但释放鹰派信号。点阵图相较此前上调，对于今年利率预期的中位数升至5.6%，即官员认为还将有2次加息。随后的新闻发布会上，鲍威尔并未就7月加息做出承诺。尽管暂停加息，但是会议传递出了对于未来政策的鹰派倾向。由于通胀仍然顽固，当前市场正在消化7月再度加息的可能，但市场质疑年内能否达成2次加息目标。市场逻辑呈现“7月或在加息+期待经济达成软着陆可能+等待就业市场降温”的逻辑，但在长期驱动明确的情况下回调幅度整体可控，AG2312合约波动区间5300-5700。AU2312合约波动区间440—460。【铜】铜：日间铜价回吐部分夜盘涨幅，国内宏观经济扶持政策支持铜价。国内铜产量延续稳定增长，5月单月产量再创历史最高。今年全球供应大概率延续稳定，精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2307合约区间偏强波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价先扬后抑。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2307合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价弱势下行后小幅回调。现货方面，大厂停产消息影响下现货价格调涨，但下游采购仍显谨慎，市场成交暂未跟进，华东553通氧硅价上调250元/吨至13400元/吨。供应方面，利润倒挂产区停炉情况较多，丰水期开工回升不及预期，但行业新增产能处于爬坡阶段，工业硅供应端仍显充足，关注大厂停炉动向。需求方面，多晶硅价格持续回落，部分厂家出现成本倒挂，行业开工趋弱；铝合金企业开工持稳，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润持续改善，企业开工低位回升，但对工业硅的采购仍较为谨慎。综合来看，目前下游需求疲态延续，丰水期市场高位库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2308波动区间12300-14300。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续调整。USDA上调23/24年度全球棉花产量、消费量及期末库存，报告偏中性，盘面反应平平。近期国内棉价涨势过快，但实际上并未出现供应短缺的问题，天气和库存炒作逐渐降温，基本面缺乏实质性利好。目前新疆天气转好，行业淡季下需求承压，09合约持续上行空间预计有限，短期警惕回调风险。中长期看，国内棉花产量下滑已成事实，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16000-18000。【白糖】白糖：今日糖价小幅反弹，后市关注厄尔尼诺炒作。现货方面，广西南华木棉花报价维持在7220元/吨，云南南华维持在7000元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货持续震荡。根据涌益咨询的数据，6月21日国内生猪均价14.19元/公斤，比上一交易日下跌0.09元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货维持震荡，总体苹果处于震荡区间中。根据我的农产品网统计，截至6月14日，本周全国主产区库存剩余量为166.53万吨，单周出库量23.50万吨，苹果替代品增加，环比上周走货有所放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.25元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注近期套袋数据，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：大幅下跌，市场消息，EPA可再生燃料目标不及预期，2023年生物质柴油目标没有变动。目前进口菜籽压榨和进口菜油榨利处于亏损状态，澳菜籽减产，国内进口菜籽到港减少，菜油库存即将见顶回落，菜油走势偏强。尽管美豆油暴跌，但是美豆优良率连续两周下降，美豆相对抗跌，但是国内豆油依然处于累库预期。5月前20日马来西亚棕榈油出口环比维持负数，未有很大改善，国内近月进口倒挂较少，月差持续走缩，此前国内盘面走强，是在给产业端提供良好的套保利润，毕竟产地端在斋月后是出口需求淡季。关注EPA正式公布的可再生燃料标准，现阶段油脂盘面单边波动较大，之前提的菜棕或者菜豆扩大策略可以继续持有。运行区间豆油2309 6300-8000 棕榈油2309 6000-7600菜油2309 7000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：尽管EPA提议目标不及预期，美豆油暴跌，但是美豆优良率再度回落，相对抗跌，国内油脂大跌也支撑豆菜粕走强。截至2023年6月18日当周，美国大豆优良率为54%，市场预期为57%，之前一周为59%，上年同期为68%；大豆出苗率为92%，之前一周为86%，去年同期为81%，五年均值为81%。美豆炒作天气背景下，盘面波动较大，谨慎追多，但是考虑到天气炒作还远未结束，毕竟今年美豆播种偏快，处于美豆播种初期对水分需求不及7、8月多，特别8月是关键生长期，盘面后期回调后尝试买入。豆粕主力3350-4000，菜粕2700-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-21

上海国际能源交易中心6月21日指定交割仓库铜(BC)库存周报

Elaine2023-06-21

上海国际能源交易中心6月21日指定交割仓库低硫燃料油(厂库)库存周报

Elaine2023-06-21

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