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【有色早评】检查扩大库存去化，不锈钢短期止跌反弹

50元/镍，部分镍铁厂开启检修停产；新能源汽车维持高增速，但其中三元电池需求增速不及预期，镍整体需求未见起色。宏观方面国内制造业pmi不及预期，镍价整体承压；基本面方面镍元素整体供给增加，新品牌成功注册LME交割品牌，年产能一万吨。后续镍矿供给压力缓解，MHP回流增加，硫酸镍价格仍有下降空间，预期镍价震荡偏弱运行，需持续关注印尼政策。二、消息与数据 1、11月6日，印尼矿业部官员对议会委员会表示，今年印尼已批准了 84 项采矿配额修订请求中的 38 项。Bambang Suswantono 没有详细说明其中有多少请求来自镍、煤炭或其他矿物。他说，由于各种原因，总共有 22 项修改请求被拒绝。而年内，由于对非法镍矿开采的持续调查，印尼矿商，尤其是镍矿商在获得 RKAB方面面临延误。 RKAB用于确定矿山在一段时间内可以开采多少矿石。从2024年开始，印尼将把这些文件的有效期从目前的一年延长到三年，以提高效率。（Mysteel）不锈钢不锈钢 2023.11.07 一、市场点评不锈钢利润压缩企业减产情况扩大，负反馈导致原材料高碳铬铁最新采购价环比下跌，NPI价格也偏弱，最新成交价环比下跌50至1050元/镍，不锈钢成本小幅下移，上周全国主流市场不锈钢社会总库存周环比降2.19%，其中300系周环比下降4.67%，仍处于历史高位，目前不锈钢排产大幅下滑，但成本支撑减弱，仍需观察去库的延续性。二、消息与数据 1、华新丽华2023年前三季度每股盈余1.24元新台币华新丽华3日公布，2023年第三季度欧美不锈钢市场需求不振，销售量减少1万吨（毛利率从第二季7％降至4％），营收年减19％，不锈钢事业部出现亏损，第三季度每股盈余从2022年同期2.63新台币降至0.41新台币；前三季度每股盈余也由2022年同期5.37元新台币剧减至1.24元新台币。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-07

交易日历2023-11-07

上海国际能源交易中心交割提示： SC2311,LU2311 卖方会员交发票。中国金融期货交易所 HO2401-C-2750上市大连商品交易所i2312期货合约 5个交易日后，非期货公司会员持仓限额为6000手，客户持仓限额为6000手。 jd2312期货合约 5个交易日后，非期货公司会员持仓限额为120手，客户持仓限额为120手。郑州商品交易所合约到期：今日是ZC2311合约的最后交易日。

99qh2023-11-07

2024（第六届）上海钢联大宗商品周正式拉开帷幕

有限公司主办的“CECC·2023中国能源化工大会”在山东日照召开，会议邀请到了来自国家部委、国内外知名能源和化工企业、商品交易所和行业协会的40位领导和专家，主要围绕地缘政治和经济发展等不确定因素影响下的能源价格波动变化、石化行业绿色低碳转型的新周期等主题展开了演讲，内容精彩纷呈，会场参会人员踊跃参与交流讨论。 CECC-2023中国能源化工大会的召开，意味着2024（第六届）上海钢联大宗商品周已经正式拉开帷幕。本次上海钢联大宗商品周将在七个省份九大城市举办，覆盖黑色、有色、农产品、能化、建筑材料、新能源六大产业链，组织近百场活动，内容涵盖了各产业链2024年供需形势预测、宏观经济及产业政策展望、低碳绿色目标对大宗商品行业发展的影响等等，大会将力邀来自国内外专家及大宗商品产业大咖们，近十万人将参与本次大宗商品周，对以上诸多议题进行深入解读。具体议程如下：（会议时间、地点以最新议程为准）让我们齐聚上海钢联大宗商品周，着眼未来，集思广益，把握大势，共同迎接行业和市场的新征程。我们期待您的关注和参与！

我的钢铁网2023-11-06

云南限产将至，铝价具备上行驱动_申银万国铝11月份投资策略报告

高，2022年隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技出货量合计占比61%。全球能源改革稳步推进，IEA预计2027年光伏将超过煤炭成为最主要的发电方式。从“十四五”新增装机目标看，我国整体新增光伏装机目标在400GW左右。今年组件及其上游原材料价格均明显下跌，预计大型电站收益性能够显著改善，集中式电站落地值得期待。预计今年组件出货量较去年或有明显增长。2023年国内组件目标总出货量预计在420GW左右，较2022年增长约130GW，其中各大组件厂均明显上调了出货量目标。光伏装机持续景气，组件新建项目投产概率较大，实际出货量对铝、硅需求拉动明显。组件边框方面，假设2023年国内组件出货量为420GW，单GW组件边框的耗铝量约为0.6万吨，则边框用铝量为252万吨。组件支架方面，假设2023年国内光伏装机为140GW，分布式装机占比55%左右，单GW组件支架的耗铝量约为0.35万吨，则支架耗铝量约为27万吨。多晶硅方面，单GW组件产量的耗硅量约为0.28万吨，则多晶硅需求量约为39万吨，折合工业硅需求量大约43万吨。风险提示 1、海外光伏装机不及预期； 2、钙钛矿电池大规模取代晶硅电池。正文 01 光伏组件：铝和硅的重要用途光伏组件主要由多片单晶硅/多晶硅太阳能电池片经过封装加工而成，是光伏电站的关键组成部分，其作用是将太阳能转换为直流电。其中，电池片的光电转换效率及排列方式大致决定了组件的输出功率，而封装材料的选择则需要与具体使用场景相匹配。光伏组件的实际生产主要分为三个步骤，首先是通过焊条将若干数量的单体电池以串联和并联方式连接，原因是单个电池片产生的电压难以满足负载的使用要求，需要串联电池组以增大电压；然后再将玻璃、前胶膜、电池串、后胶膜、背板按照顺序层层叠放，抽真空层压以去除组件中的气体、杂质和水分；最后安装铝边框及接线盒等部件，并进行清洗和测试。电池片是组件的核心部分，近年来单晶电池凭借较高的转换效率而受到组件厂商的广泛青睐，目前已占据主流地位。据CPIA数据，2022年p型多晶电池平均转换效率在19.5%-22.5%之间，而p型单晶电池平均转换效率为23.2%，n型单晶电池效率可高达24.6%。光伏产业链各环节厂商均以追求更高效率为目标，可以看到单晶产品占比大幅提升。2022年，在我国硅片总产量中，单晶硅片占比达97.5%，而多晶硅片仅占2.5%；电池、组件总产量中单晶产品占比虽无公开数据，但从行业主要企业的生产情况来看，单晶产品已占据最重要位置。据了解，平均1W新增光伏装机大约需要2.5g多晶硅，再考虑到光伏装机容配比约为1.2，则单位装机耗硅量约为3g/w。边框也是组件的关键部分，对组件起到保护、密封以及支撑的作用，而铝合金边框凭借自身强度高、质量轻、耐腐蚀和易加工运输的优势，成为目前最主流的边框类型。近年来，随着市场对于生产能耗及碳排放水平的重视，部分厂商转而尝试更为环保节能的钢边框，但由于重量大、加工精度低等缺点，钢边框出货量占比很低。据上市公司数据，2022年组件边框用铝量约为0.6万吨/吉瓦，考虑到铝价压力较大及组件转换效率提升，未来边框型材或将向轻量化方向发展。光伏组件支架主要用于安装、支撑太阳能电池板，支架材料可分为非金属及金属材料，材料的选择通常取决于实际应用场景。非金属材料主要指纤维复合材料，具有轻质、耐腐蚀、低碳排的优点，但目前尚未得到广泛使用。金属材料包括铝合金支架、镀锌钢支架和混凝土支架，前两者强度较大且防腐蚀性较强，目前应用较为广泛。其中铝合金支架由于轻质、高强、防腐蚀的特质，受到户用屋顶光伏领域的青睐。近年来，随着分布式光伏占比的不断提升，铝合金支架的需求不断上升。组件成本主要分为电池片成本和非硅成本，其中电池片成本占比较高。以2013年10月13日国内182mm双面晶硅电池为例，电池片成本约占53%，铝边框成本约占14%，两者合计占比约67%。 02 全球组件生产以我国为主从全球组件产量来看，我国是组件生产的主力军。2022年，全球光伏组件出货量约为347GW，其中我国光伏组件出货量约为295GW，我国占比达到85%。之所以光伏组件制造在中国发展如此之好，或许有以下几点原因：一是从成本端的供给优势，一方面与硅相关的上游各环节主要产能均分布在国内，包括工业硅-多晶硅-硅片-电池片环节；另一方面铝、玻璃等材料主产地也均在我国，保障了组件生产中低价、优质原材料的供给。二是我国终端需求的旺盛，2022年我国光伏新增装机约87.4GW，全球占比35%，国内终端装机形成组件需求的有力支撑。三是我国光伏发电相关技术的先进地位，近年来光伏电池转换效率不断提升，市场新旧迭代正在进行，Topcon电池市占率明显上升。从行业内部来看，组件行业集中度较高，其中我国发展出了几家规模较大的组件企业。2022年，隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技占据着出货量前四名的位置，四者出货量合计占比达61%。向后看，大型组件厂仍有大量新投产能有待释放，据SMM数据，2023年末我组件国产能约环比增加200GW左右，预计出货量将有明显增长。国内组件厂商愈发重视上下游产能一体化建设，部分大厂新增组件产能的建设往往伴随着上游环节产能的建设，比如隆基绿能今年开始建设年产12GW单晶电池、20GW单晶硅棒的项目，天合光能涵盖20GW拉晶，5GW硅片、5GW电池、5GW组件的光伏一体化项目也已经投产。通过打造一体化产业链，企业能够在保障原材料供给的同时锁住利润，从而稳定自身的生产经营。 03 全球光伏装机有望带动组件需求光伏组件的应用领域即终端光伏装机，主要分为集中式光伏和分布式光伏，其中后者又包括户用分布式光伏、工商业分布式光伏、农林渔光互补分布式光伏。集中式与分布式光伏差别主要在于规模、分散度、应用场景、分布地区以及投资主体等方面，如表1。总的来看，尽管分布式光伏装机明显少于集中式光伏装机，但近三年我国分布式新增光伏装机占比不断提升，表现出较为可观的发展潜力。在全球能源结构转型的大背景下，新能源取代传统化石能源的进程稳步推进，IEA预计到2027年光伏将超过煤炭成为最主要的发电方式。光伏发电快速发展的驱动因素比较多，一是“双碳目标”的驱动，近年来多个国家设定了双碳目标，而推动新能源发电逐渐取代煤炭、石油、天然气等能源是必要选择；二是地缘政治冲突推动部分国家更多考虑能源安全，比如俄乌战争爆发引发欧洲能源危机，欧洲能源价格大涨推动当地户用光伏快速发展；三是光伏发电经济性显现，近年来光伏度电成本显著降低。全球范围来看，中国、美国、印度是近两年新增光伏装机最多的国家，其中我国年度新增光伏装机在2022年取得较大增长。对于新增光伏装机前十的国家来说，无论从政策导向还是效益驱动来说，未来当地光伏装机量均呈现出向好发展的态势。下面我们对我国情况进行分析。我国光伏装机量在全球范围内遥遥领先，未来或将维持高景气。从“十四五”新增装机目标看，我国整体新增光伏装机目标在400GW左右，其中山西、内蒙古、甘肃装机目标占到全国前三。而在我国新增光伏装机中，集中式光伏装机保持主要地位且体量不断增大，同时分布式光伏装机占比逐渐提升。2022年我国集中式装机不及预期，主要原因在于组件端成本高企，导致大型电站收益率较差；据CPIA数据，2022年全投资模型下地面光伏电站在1800小时、1500小时、1200小时、1000小时等效利用小时数的平准发电成本分别为0.18、0.22、0.28、0.34元/kWh，在我国电价较低的西部地区收益较差，因此当年大型电站实际建设投产进度不及预期；而今年组件及其上游原材料价格均明显下跌，预计大型电站收益性能够得到显著改善，集中式电站落地值得期待。相比之下，2022年我国分布式光伏已经在大部分地区具备经济性，2023年平准发电成本继续降低意味着经济性持续增强，因此今年分布式光伏发展较为可观。 04 光伏组件对铝、硅需求预估从各大组件厂公布的年度出货目标看，结合前三季度国内实际组件出货量，今年组件出货量较去年或有明显增长。2022年，我国组件生产主要集中在五大厂商，分别是隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技以及阿特斯，以上合计占比达75%。向后看，现有组件龙头凭借自身的成本、技术、品牌、渠道等优势，有望继续占据较大规模。2023年，国内组件目标总出货量在420GW左右，较2022年增长约130GW，其中各大组件厂均上调了出货量目标。此外，从前三季度实际产量来看，各大厂达到出货目标的概率较大。由于光伏装机的持续景气，组件新增产能投产概率较大，实际出货量增加对铝、硅需求拉动明显。组件边框方面，假设2023年国内组件出货量为420GW，单GW组件边框的耗铝量约为0.6万吨，则边框用铝量为252万吨。组件支架方面，假设2023年国内光伏装机为140GW，分布式装机占比55%左右，单GW组件支架的耗铝量约为0.35万吨，则支架耗铝量约为27万吨。多晶硅方面，单GW组件产量的耗硅量约为0.28万吨，则多晶硅需求量约为39万吨，折合工业硅需求量大约43万吨。 05 风险提示 1、海外光伏装机不及预期； 2、钙钛矿电池大规模取代晶硅电池。声明本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号）研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。

申银万国期货2023-11-06

2023年11月6日申银万国期货每日收盘评论

高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，但扶持政策持续加码。短期铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低，市场逐步消化NYSTAR关闭两座矿山的忧虑，这两座矿山产量较低。目前冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。短期锌价可能回落，总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收涨0.31%，限产预期下铝价维持坚挺。宏观方面，美元大概率维持高位，对商品价格压制仍在。在铝矿石紧缺、氧化铝限产及检修背景下，氧化铝供需偏紧，但同时烧碱、煤炭价格有所下调。基本面角度，云南近期或将削减22%产量，导致供应边际收紧；而下游订单平稳偏弱运行，导致国内铝锭库存可能有所去化。因此减产预期下，预计接下来铝价震荡偏强运行。【镍】镍: 今日沪镍主力收涨0.53%，前期迫近成本线后有所反弹。政策面上，美联储加息预期小幅降温，利率或将高位稳定，宏观层面上对镍价有所压制。印尼镍矿新增配额持续收紧，进口镍矿价格预期稳中有升。供需角度，镍基本面变化不大，依然处于供强需弱局面。国内电积镍项目陆续爬产，且更多电积镍厂商或将注册成为品牌交割品，叠加下游消费较弱，导致国内及海外镍库存均持续高位累积。基本面整体维持过剩，前期盘面已接近电积镍平价成本，部分非一体化企业已亏损，预计短期内镍价或表现小幅反弹。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价拉涨上行后高位震荡。华东553通氧工业硅市场价格维持在15000元/吨，市场成交氛围略显清淡。供应方面，北方硅企复产，市场整体产量缓慢回升，但随着枯水期的临近、后市西南硅企开工趋于回落。需求方面，硅片产量下滑、多晶硅价格进一步松动，但新增产能持续释放，产量水平不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；硅铝合金价格小幅回升，企业采购工业硅维持刚需；有机硅开工波动不大，行业利润倒挂格局延续，后市开工仍存下滑可能，但新增产能持续释放，企业对工业硅的需求并不悲观。综合来看，枯水期临近上游供应压力趋于减轻，下游新增产能逐渐投放，市场供需关系有望好转，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：目前由于终端需求市场不足，成交较为冷清，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，碳酸锂价格仍有一定降价空间。近期资金大量涌入拉涨期货价格。总持仓量创下期货上市以来的新高。且碳酸锂产量中符合交割品品质的占比较低，市场认为交割品不足的问题发生可能性高，综合因素影响下，近期碳酸锂成为资金颇为青睐的品种。欧盟委员会发布公告，决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查，或近一步拖累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价小幅走强。现货方面，广西南华木棉花报价维持在7220元/吨，云南南华报价维持在7040元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货先抑后扬。根据涌益咨询的数据，11月6日国内生猪均价14.86元/公斤，比上一日上涨0.14元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：市场情绪恐慌缓解，苹果期货出现大涨。根据我的农产品网统计，截至2023年11月1日，全国主产区苹果冷库库存量为823.96万吨，高于去年同期（759.15万吨）64.81万吨，涨幅8.54%。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨，据彭博调查显示，预计马来西亚2023年10月棕榈油库存为259万吨，较9月增长12%；预计马来西亚2023年10月棕榈油产量为189万吨，较9月增长3.3%；预计马来西亚2023年10月棕榈油出口量为130万吨，较9月增长8.3%。从目前的高频数据马棕出口有所加快，但产地仍处于增产期，预计10月马棕库存仍将维持累库趋势。美豆低结转库存及美豆压榨需求旺盛将给美豆下方提供支撑，但国内11-1月进口大豆到港量将会有明显增长，豆油库存预计将维持高位。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。短期受原油、天气等影响下油脂反弹，不过油脂供需未有实质性改善将限制反弹空间，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日大幅上涨，美豆国内压榨强劲同时近期美豆出口出现新订单，美豆出口情况好转叠加巴西天气干旱影响近期美豆持续偏强。受干旱天气影响，巴西大豆种植进度持续偏慢，目前巴西种植为37.1%，落后于上年的46.8%,且根据天气预报显示巴西主产区马托格罗索、戈亚斯以及南马托格罗索等地持续高温少雨。综合来看，美豆近期出口好转美豆较低结转库存仍将给美豆提供强支撑，叠加近期巴西天气风险存在预计短期蛋白粕将偏强震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-11-06

上海国际能源交易中心11月6日指定交割仓库铜(BC)仓单日报

Elaine2023-11-06

上海国际能源交易中心11月6日指定交割仓库低硫燃料油厂库仓单日报

Elaine2023-11-06

上海国际能源交易中心11月6日指定交割仓库低硫燃料油仓库仓单日报

Elaine2023-11-06

上海国际能源交易中心11月6日指定交割仓库20号胶仓单日报

Elaine2023-11-06

上海国际能源交易中心11月6日指定交割仓库原油仓单日报

Elaine2023-11-06

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