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原油内外盘价差扩大多机构提示高位回调风险

，是亚洲现货紧缺格局的合理定价。捷诚能源首席经济学家闫建涛从供需背离角度解读油价上行瓶颈，认为终端需求偏弱难以支撑油价持续单边走强。在他看来，本轮上涨主要由极端厄尔尼诺天气、中东设施遇袭、避险情绪驱动，当前存在四大背离：一是期现背离，期货向紧缺现货修复，溢价空间已充分打开；二是品种背离，前期成品油涨幅领先，当前上行空间受限，油价补涨动能消退；三是库存与供应链背离，全球显性库存、美国商业库存及战略储备均处低位，放大短期波动但无法支撑长期涨价；四是区域市场背离，美洲原油供应增量持续释放，一定程度对冲全球供需缺口。本轮行情情绪与资金驱动特征显著，而非扎实的终端需求拉动，国内下游终端需求整体偏弱，同时国内原油库存具备缓冲空间，持续单边上行缺乏基本面支撑。供需层面的背离，正在通过高油价对下游的负反馈转化为现实的下行压力。据严丽丽了解，盘面火热之下，国内主营炼厂开工率已连续两周回落，成为压制油价上行的核心利空。黄天圆补充道，一旦炼厂下调开工负荷、推迟采购或切换替代油种，现货买盘将快速降温，市场情绪极易逆转。与此同时，资金面与政策面压力同样不容忽视。黄天圆提醒道，SC近月合约临近交割，叠加国庆长假前资金降仓、获利多头集中止盈，期货端调整速度将远超现货端；海外方面，美国中期选举临近，高通胀与高油价的政治压力攀升，市场提前计价局势缓和、储备释放等政策预期，地缘溢价存在快速回落空间，投资者不宜盲目追高，需严控仓位与杠杆。来源：期货日报网

期货日报网09-15 18:20

广州期货交易所2026年09月15日多晶硅仓单日报

1000 1000 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1700 1700 0 多晶硅新特准东 1900 1900 0 多晶硅杭州正才（中物流（石河子）） 1400 1400 0 总计 24770 24850 80

99qh09-15 15:48

广州期货交易所2026年09月15日多晶硅仓单日报

1000 1000 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1700 1700 0 多晶硅新特准东 1900 1900 0 多晶硅杭州正才（中物流（石河子）） 1400 1400 0 总计 24770 24850 80

99qh09-15 15:45

郑州商品交易所2026年09月15日甲醇仓单日报

99qh09-15 15:44

广州期货交易所2026年09月15日多晶硅仓单日报

1000 1000 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1700 1700 0 多晶硅新特准东 1900 1900 0 多晶硅杭州正才（中物流（石河子）） 1400 1400 0 总计 24770 24850 80

99qh09-15 15:42

股指结构性分化明显核心成长赛道逻辑未变

。美国消费、就业表现强于市场预期，叠加能源、地缘因素扰动，通胀回落速度不及预期，市场不断下调降息次数预期，甚至已经开始按“长时间维持高利率”定价，带动长端利率上行。此外，美国财政部长债发行高于市场预期，长债供给充足，助推长债收益率上行。图为2026年以来30年期美债收益率走势作为全球资产定价的核心锚点，美债长端收益率上行直接抬升了全球权益资产的定价基准。从估值逻辑来看，高估值成长类资产对利率变动的敏感度极高，贴现率上行会压缩成长板块的估值空间，因此，全球高估值成长赛道普遍承压。美股、欧股主要指数同步回调，各类风险资产估值集体下修。A 股作为新兴市场同步调整，高估值科技成长板块领跌。当市场更看重当期现金流时，依赖远期增长预期的板块需要承受估值折价，资金会增加对高股息、能源、公用事业等价值股的配置，降低AI、半导体、创新药等高估值成长板块的仓位。 A股市场资金结构有望优化 9月10日，中国证监会在国新办新闻发布会上释放了多项资本市场改革发展的明确信号：一方面，将持续健全期货市场品种布局，完善期货交易体系与规则制度，进一步提升我国大宗商品的国际定价影响力，增强国内资本市场抵御外部风险的能力，平抑大宗商品及关联产业的市场波动；另一方面，明确提出要稳步推动中长期资金入市，持续提高中长期资金的入市规模与持仓比例，优化A股市场资金结构。长期以来，A股市场短期投机资金占比偏高，整体波动幅度较大，市场稳定性不足。而社保基金、保险资金、养老金、公募资金等中长期资金的持续入场，能够有效平抑市场短期波动，引导市场形成价值投资、长期投资、理性投资的风格。同时，监管层明确提出要大力发展权益类公募基金，丰富权益市场投资工具，拓宽居民储蓄向权益市场转化的渠道，持续为A股引入增量资金，为市场长期向好发展提供坚实的资金支撑，对冲外部宏观波动带来的短期影响。短期来看，市场面临多重因素影响，外部不确定性上升。美联储加息预期持续发酵，叠加国际油价持续上行，进一步推高全球通胀预期，全球货币政策的不确定性加大，持续拖累A股市场风险偏好。从长期维度来看，A股市场基本面支撑坚实，核心成长赛道逻辑未变。宏观层面，国内经济稳步复苏，稳增长、促消费、稳产业的政策持续落地，实体经济韧性凸显。产业层面，以科技自主可控为前提，人工智能、数字经济仍是未来产业发展的核心主线。AI算力、AI应用、通信基础设施、高端制造等领域技术迭代持续推进，产业落地提速，行业成长空间广阔。伴随中长期资金持续入市，资本市场制度不断完善，A股市场的估值体系持续优化，市场稳定性与韧性也将进一步提升。短期市场调整更多是外部波动引发的估值修复，并非产业逻辑与基本面发生反转。待市场充分消化外部利空因素、估值回归合理区间后，叠加政策红利持续释放、产业业绩逐步兑现，科技AI、高端通信、数字经济等核心成长赛道有望迎来估值与业绩的双重修复，成为带动A股后市上行的核心动力。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网09-15 14:20

8月中证商品期货指数单边上涨

场分析提供指数工具。分板块来看，8月能源化工板块依旧保持上行态势，继续领跑全市场。前期持续承压的地产产业链迎来预期驱动修复，中证黑色系列指数显著反弹。农产品板块摆脱弱势，中证农产品指数上行，白糖扭转前期弱势局面。有色板块内部结构切换，白银大幅反弹成为板块核心拉动力量，受海外供给释放的影响，镍月度贡献为负。能化板块 8月中证能源化工期货指数延续上行趋势，收涨10.70%。整体来看，板块行情的主导依旧是地缘因素，而产业需求因素也在发挥重要作用，能源端行情弹性显著高于化工品。中证能源期货指数弹性最大，上涨15.57%，月末点位显著走高。中东地缘扰动反复，原油供给风险溢价维持高位，且板块整体库存水平较低，这些因素依旧是能化板块上行的核心引擎。中证化工期货指数受原油成本抬升带动同步走强，但月度涨幅低于能源指数，为6.62%。下游化工品受益于原油成本支撑，叠加季节性开工回暖，库存有所去化，但终端需求修复力度有限，限制上涨高度。五个四级指数涨幅排序为油品（17.51%）、橡胶（12.02%）、烯烃（8.87%）、芳烃（5.86%）、聚酯（4.84%）。图为中证能化板块指数走势中证油品期货指数高度锚定原油，对地缘消息反应灵敏，涨跌弹性较大；橡胶除成本抬升外，海外产区供给扰动也形成额外利多，且轮胎出口需求持续较好，其本身估值水平也偏低；烯烃强于芳烃、聚酯，一方面是中游与下游的分化，甲醇受霍尔木兹海峡封锁影响较大，另一方面也与烯烃阶段性产能投放有限有关；芳烃成本传导顺畅，但终端订单平淡，且芳烃产能投放更集中、供应更充裕，对成本上涨的消化能力更强；聚酯是化工产业链中产能过剩最严重、终端纺织需求最弱的环节，原料涨价无法向下传导，加工费被动压缩。有色板块 8月中证有色金属期货指数震荡偏强，当月上涨3.16%，板块内部结构发生明显变化。工业金属延续正向贡献，AI行情回暖带动铜、铝、锡等品种走强。此外，美国铜关税预期升温、高盛做多锌等事件也带动板块整体走强。镍受海外新增供给释放压制，是板块内唯一负贡献品种。黑色板块 8月中证黑色期货指数整体震荡上行，上涨8.71%，彻底扭转了7月单边下行的态势。市场围绕地产和投资相关增量政策进行交易，博弈“金九银十”下游用钢回暖预期。行情更多是预期修复而非基本面反转，板块内部原料、成材出现明显分化。中证黑色原料期货指数反弹幅度显著，涨幅为13.62%。铁矿石经过7月充分回调，估值处于相对低位；伴随旺季补库预期升温，叠加钢厂检修结束后铁水产量存在回升空间，铁矿石带动原料期货指数强势上行。中证黑色成材期货指数同步收涨3.64%，但涨幅显著低于原料期货指数。螺纹钢、热轧卷板贡献全部转正，主要受益于贸易商旺季前置补库行为，但地产建筑需求依旧低迷，后续旺季需求仍有待验证。贵金属板块 8月中证贵金属期货指数冲高后月末回落，整月上涨10.49%。月初贝森特干预日元汇率，月中干预美债利率，均引发了债务货币化的担忧，并推动贵金属上行，而白银弹性高于黄金；月末偏鹰表态引发9月加息预期升温，贵金属板块指数自高点回落。贵金属虽摆脱7月高利率单边压制，但行情短期依旧取决于海外通胀与货币政策走向。图为中证贵金属板块期货指数走势农产品板块 8月中证农产品期货指数震荡上行，上涨5.99%，彻底摆脱7月整体偏弱的格局。在原油成本抬升、海外产区市场价格走强的背景下，板块多数品种录得正向贡献。中证油脂油料期货指数全月走强，上涨7.01%，主要有三方面原因：一是原油上涨带动生物柴油需求预期；二是海外主产区天气扰动引发供给担忧；三是美豆采购进度大幅超过预期。油脂油料同时受外盘供给与能源成本双重约束，外盘属性较强。中证软商品期货指数由弱转强，上涨2.66%，白糖是核心驱动。前期压制市场的全球宽松供给逻辑被产地天气扰动打破，白糖成为软商品乃至整个农产品板块的核心拉动力量；棉花受海外市场带动及国内抛储节奏交替影响，震荡偏强。中证谷物期货指数月内震荡运行，上涨2.57%，整体波动幅度小于油脂油料与软商品。谷物板块自身供需格局相对稳定，缺乏强题材催化。畜产品板块中证畜产品期货指数月内冲高回落，整月仅上涨1.47%。月初博弈消费旺季预期，推动指数上行，而后生猪供给充裕的预期压制多头力量，指数从高点回落。畜产品板块整体波动小于其他商品板块，受全市场共振行情带动有限，自身基本面特征突出。指数收益贡献分析表为中证商品指数各品种收益贡献 8月商品市场大部分品种实现正向收益，仅镍小幅拖累，行情由7月的结构性分化转向多板块共振修复。能化板块依旧强势，原油是最大拉动力量，天然橡胶、甲醇、纯碱、PTA全部录得正向贡献；有色板块内部结构重构，白银大幅反弹是最大亮点，工业金属多数偏强，仅镍承压；黑色系全部品种贡献转正，由政策和旺季预期主导；农产品板块全面回暖，白糖、油脂油料、棉粕等品种同步走强。对比7月“能化独强、黑色和农产品走弱”格局，8月各板块间矛盾缓和，但多数行情建立在远期预期之上，后续行情持续性要看终端需求的兑现程度，以及海外货币政策走向、中东局势演变。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网09-15 14:20

产业人士：成本传导受阻产业链负反馈显现

行情结构上呈现明显的上下游分化。”远大能源化工有限公司烯烃事业部总经理戴煜敏表示，产业链靠近原油上游的品种表现偏强，但下游产品受制于终端需求疲软、原料成本高企，企业生产负荷开始下滑，远月价格预期转弱，乙二醇、PTA、甲醇等品种出现显著远月贴水。 “目前东亚地区部分炼厂已主动降负。若地缘冲突继续推高原油价格，能化品种存在继续上行的可能。但下游需求瓶颈已经显现，基差高点大概率已经确立。与此同时，若炼厂大规模降负，也会反过来对原油价格形成短期压制。”戴煜敏称。需求端内部同样强弱分化。据市场人士介绍，甲醛、二甲醚等传统下游开工率保持平稳，为甲醇需求提供了基础刚需托底，但MTO深陷利润倒挂困境，甲醇价格持续走高不断侵蚀企业收益，导致企业亏损加剧，装置开工率下调，部分新建装置还推迟了投产计划。远期需求持续走弱，负反馈已经落地。作为国内甲醇核心消费区域，鲁南地区甲醛、MTO装置集中，甲醇日均外采需求超1.1万吨，高度依赖从内地与港口调入货源。 “当前内地工厂长约定价成为主流，零售货源大幅收缩，贸易商拿货难度上升。油价上涨推高长途运费，进一步抬高区域采购成本。”鲁南地区一家煤化工企业相关负责人表示，今年10月中下旬，鲁南化工百万吨甲醇新装置计划投产，将改变本地甲醇供给结构，但四季度MTO亏损局面仍难以快速扭转。 “当前化工下游负反馈已经比较突出，核心矛盾集中在价格传导环节。”恒力产融化工学院副院长赵曦明表示，处于中间环节的产品可依靠定价权向下转嫁成本，但直接面向终端的下游，会受终端消费约束，涨价、去库双双遇阻。赵曦明告诉期货日报记者，地缘冲突扰动中东原油输出，货源趋紧推高全球原料成本，独立炼厂不得不转向更远区域采购，成本抬升明显，后续国内放储政策与中东谈判进程值得重点关注。从库存上来看，化工品库存分为正常去库、去库但不缺货、实质性缺货三个阶段。赵曦明表示，若供给扰动持续，更多化工品种将面临原料库存耗尽的风险。但当前的现实困境在于：即便原料端库存趋于紧张，下游的价格承接能力依旧偏弱，由此形成了“原料紧、需求弱”的矛盾格局。 “反映在盘面上，昨日不少化工品走势已经脱离原油的上涨节奏。”赵曦明认为，市场正在上演一场力量拉锯：一边是上游原油供给收缩带来的涨价驱动力，另一边是下游需求不足形成的负反馈压制，市场单边交易风险明显放大。一旦中东局势出现缓和，市场就会快速交易下游负反馈逻辑。基于此，赵曦明建议，产业企业应保持理性，销售端利用套期保值增厚收益，原料采购坚持均匀分批、按需拿货，切勿盲目博弈单边行情。来源：期货日报网

期货日报网09-15 14:20

原油地缘溢价持续抬升

导至实物流通环节。霍尔木兹海峡作为全球能源大动脉，承担着全球近20%的原油海运量，目前海峡通航效率长期无法恢复至冲突前水平，油轮保险费率大幅抬升，大量油轮主动绕行，直接推高了海运费用，延长了交付周期，令海湾产油国出现原油“采得出、运不出”的局面，被动形成出口端的供给收缩。雪上加霜的是，胡塞武装声明称控制了曼德海峡战略要地，并持续针对沙特的油气基础设施发动袭击，导致沙特跨半岛输油管道一度临时关停。原本用来规避霍尔木兹海峡风险的备选外运通道遭遇威胁，打破了市场此前的对冲预期，推动风险溢价进一步上升。两条关键能源运输通道同时承压，市场开始重新评估全球原油供应链的脆弱程度。全球商业库存偏低值得关注的是，当前全球原油供给的缓冲空间已经十分有限。OPEC+虽然保留了一定闲置产能，但短期快速释放增量的意愿偏弱，且闲置产能集中分布在中东冲突区域，一旦局势进一步恶化，闲置产能也面临受损风险。美国页岩油作为全球主要的弹性增量供给，受人力、管网条件约束，增产节奏慢，难以快速弥补中东出口受阻带来的流通减量缺口。当前全球原油商业库存处于近年低位，库存缓冲垫持续变薄，任何供给端的边际扰动，都会带来价格更大幅度的上涨。这也是地缘消息传出后油价便快速冲高的底层因素。消费维持平稳态势当前全球原油消费并未出现超预期的爆发式增长，欧美制造业复苏力度有限，国内化工、交运领域的油品需求维持温和修复，需求并非本轮油价上涨的主要推手，当前行情属于“弱需求、强供给风险”的格局。市场行情的焦点始终在地缘事件的演化上，一旦冲突缓和、海峡通航恢复，前期累积的地缘溢价会快速回吐，油价存在快速回调的可能性。对国内SC原油期货而言，除跟随外盘定价外，还额外叠加了进口货源结构的特殊风险。我国原油进口大量来自中东地区，霍尔木兹海峡通行受阻会直接影响国内原油到港节奏，推高国内炼厂采购成本，进而传导至国内成品油、化工品产业链，带动能化板块成本支撑同步增强。同时，人民币汇率波动、国内保供政策、战略储备投放预期，都会在SC原油合约上形成独立于外盘的波动因子，放大内外盘的价差波动。展望后市，原油市场将持续锚定中东局势。短期来看，冲突谈判进展、海峡通航数据、沙特油气设施安全状况是优先级最高的观察指标。若冲突能够控制在现有范围，未进一步扩散至主要产油国的核心油田，油价在充分计价现有风险后有望维持高位震荡。若袭击范围扩大、关键航道长时间封闭，油价将继续打开上涨空间。若地缘危机缓和，前期已计入价格的风险溢价会快速回落，行情存在反转的可能。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网09-15 14:20

工业硅贸易商靠期权盘活库存、增厚利润

近年来，全球能源体系正加速向绿色低碳转型，产业升级步伐加快。工业硅作为连接上游矿产与下游新材料的关键中间品，在光伏、有机硅等战略性产业中的地位愈发突出，其价格走势也备受关注。然而，伴随着产能的快速扩张，供给增速超过需求增速，结构性过剩问题日益突出。当前，市场处于低迷状态，企业利润被压缩，经营压力攀升。在此背景下，本文深入探讨期权工具在工业硅现货经营中的应用，以期为硅基新能源相关实体稳健经营、提升抗风险能力提供可落地的参考。工业硅期货、期权挂牌交易以来，原有的贸易生态格局被打破。一批拥有成熟定价模型和雄厚资金实力的期现商迅速入场，其凭借在期现套利、仓单流转及基差操作上的实操经验，压缩了传统贸易商的利润空间，并逐步抢占上下游客户资源。在此过程中，价格形成机制也发生了转变，从过去以现货“一口价”为主导演变为“期货价格+基差”的透明化报价体系。定价效率的提升固然是市场进步的表现，但这也意味着传统贸易商长期依赖的信息不对称红利与渠道壁垒正在加速消失。在报价日益透明、基差区间持续收窄的新形势下，传统贸易商原有的盈利模式难以为继，需要探索新的差异化竞争路径。近两年，期现商群体持续扩容，大量主体涌入工业硅市场，行业原本依托专业定价与资金优势建立的报价利润空间被挤压。期现价差不断收窄，部分传统贸易商即便尝试开展基差贸易，也普遍面临利润微薄的困境。正是在这样的压力下，越来越多的贸易商开始主动学习、运用期权工具，依托场外期权设计多元化交易策略，以此增厚贸易收益、降低持仓成本、增强市场报价竞争力。通过卖出期权获取权利金、构建保护性头寸等方式，贸易商正逐步实现从“依赖价差盈利”向“依托结构与权利金盈利”的经营模式转型。本文通过场景假设案例，阐述贸易商运用期权工具增厚经营利润的具体流程。 6月初，头部大厂检修后陆续复产，下游需求仅小幅回暖。大厂复产导致市场累库预期升温，叠加西南地区丰水期复产落地确定性较强，工业硅价格走势承压。此外，煤矿事故导致焦煤供应收紧，进一步推升工业硅生产成本。综合来看，受硅煤价格上涨支撑，工业硅价格将强势运行，但受累库预期拖累，价格上行空间有限。一家贸易商持有一定规模的工业硅现货库存，受下游需求较弱影响，库存周转效率偏低。彼时，工业硅SI2609合约价格为8705元/吨，该贸易商理想的现货库存销售价格为9085元/吨。结合市场基本面分析，贸易商判断，工业硅价格受高库存、弱需求压制，大幅上涨的概率较低，市场整体呈现中长期区间震荡、短期偏弱震荡格局，无明确单边趋势，适合采用累沽期权盘活库存、提升库存价值。基于上述判断，该贸易商设计场外累沽固定赔付敲出型期权方案。方案标的为SI2609合约，开仓价格为8690元/吨，累沽价格为9085元/吨，敲出价格为8185元/吨，固定赔付金额为120元/吨。方案观察周期为40个交易日，单日观察规模为10吨，总运作规模为400吨。方案无需前置支付权利金，仅占用交易保证金339388.3元，整体资金占用规模可控。方案结算规则严格遵循对应条款：当日收盘价格处于8185元/吨（不含）~9085元/吨（含）区间时，贸易商可获得固定现金赔付；当日收盘价格回落至8185元/吨（含）及以下时，触发敲出机制，当日终止赔付，且不新增任何头寸敞口；当日收盘价格向上突破9085元/吨时，贸易商需按累沽价格承接2倍规模期货空头头寸。其中，9085元/吨为意向销售价格，贸易商以承担价格大幅上行的行权风险为对价，换取震荡行情下的固定赔付收益。表为期权方案要素介绍区间震荡行情下可持续累积固定赔付收益。该方案采用固定赔付模式，在既定价格区间内收益规则标准化、稳定性强。当盘面价格运行于8185~9085元/吨时，贸易商每日可获得120元/吨的固定现金赔付，有效增厚现货销售利润。若盘面价格下行击穿8185元/吨，触发敲出机制，当日暂停固定赔付。需要注意的是，该方案无法对冲价格深跌带来的库存减值风险。在方案实际运行阶段，盘面价格多数时间处于赔付区间内。震荡行情下有望实现期现双向增收，极端上涨行情下存在行权风险。该方案适配工业硅偏弱震荡行情，盘面价格未突破累沽价格时，贸易商既可通过库存销售获取现货经营收益，又可赚取期权固定赔付收益，有效提升整体盈利水平。若盘面价格大幅走强、收盘突破9085元/吨，将触发行权机制，贸易商需要承接2倍规模期货空头头寸。价格若持续上行，将产生浮动亏损。该方案运行至7月28日到期了结，盘面价格始终未突破累沽价格，未触发空头头寸承接机制。零权利金轻量化运作，以可控风险换取常态化增量收益。该方案无需前置权利金支出，仅占用少量交易保证金，资金运作效率较高，贴合贸易商轻量化增收的经营需求。图为SI2609合约日线走势期权方案到期平仓了结后，整体实现盈利45600元，库存销售利润增厚114元/吨。盈利全部来源于期权固定现金赔付，期权平仓盈亏、期货头寸盈亏均为零。贸易商在不新增风险敞口、不影响正常现货购销业务的前提下，通过场外累沽固定赔付期权方案，弥补了传统贸易价差收窄的经营短板，实现了库存精细化管理与经营利润增厚的目标。从上述案例不难看出，工业硅贸易商通过场外美式卖出宽跨式期权组合，以“赚取时间价值衰减、依托区间震荡兑现权利金”的模式，在震荡行情下有效增厚经营利润，只要盘面价格维持在上下行权价格区间内，即可赚取全额权利金收益。该方案具备明确的适用边界，一旦盘面价格向上突破看涨行权价格或向下跌破看跌行权价格，贸易商将面临履约亏损风险。因此，该方案更适配对后市判断为“区间震荡、无极端单边行情”、具备成熟风险管控经验、希望依托期权时间价值增厚购销业务收益的实体企业。从广义视角来看，期权工具的核心优势在于结构灵活。实体企业可结合自身现货敞口、资金约束及对未来价格波动的预期，搭建从保守到激进的多元化交易策略组合，实现对冲风险、增厚收益、优化成本的经营目标。同时需要明确，策略的成功，建立在实体企业对自身经营痛点的精准识别、对市场情景的充分推演以及对极端风险的压力测试之上。实体企业在运用期权工具时，需要深度结合自身经营特性，以审慎态度构建策略体系，并在具备专业资质的金融机构指导下开展实操。展望未来，期权工具在工业硅行业的应用场景将进一步拓展，有望成为驱动产业企业优化风险管理、提升资源配置的核心助力。来源：期货日报网

期货日报网09-15 13:15

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