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EIA：截至04月03日当周美国原油库存464,717千桶，较上周增加3081千桶

美国能源部：截至04月03日当周美国原油464,717千桶，较上周增加3081千桶

Elaine04-09 12:33

焦煤2605合约临近交割，市场从前期的能源替代逻辑转向交割逻辑。此前，中东地缘冲突推升原油及能化板块波动率。焦煤作为能源品种，受到能源替代逻辑的带动，盘面表现偏强。但随着美以伊同意临时停火，原油及能化板块价格大幅回落，能源替代逻辑对煤焦市场的传导效应减弱，焦煤期货回归自身基本面与交割逻辑。近月合约在交割窗口前往往呈现弱势下跌走势。焦煤2605合约临近交割月份，市场做多意愿不足导致2605合约价格偏弱运行。2609合约作为远月合约，受交割压力影响较小，价格跌幅相对有限。从国内供应端来看，当前炼焦煤市场呈现稳中偏松的格局，国内生产与进口补充形成双重供应支撑。国内方面，经过春节后复产，国内炼焦煤矿山开工率已回升至偏高水平。据Mysteel统计，截至4月8日，炼焦煤矿山开工率为91.18%，环比上升2.02%，同比上升4.86%。多数企业生产节奏稳定，供应充足。从进口端来看，2026年一季度蒙煤进口量保持韧性，1—2月进口量为1106.7万吨，同比增幅明显。蒙煤对国内炼焦煤市场的补充作用持续显现。需求端呈现刚需修复但情绪降温的特征，下游采购从主动补库转向按需采购，对高价煤种接受度显著下降。钢厂逐步恢复生产，对焦炭的刚需持续增加，进而带动炼焦煤需求修复。焦企为保障生产，前期补库积极性较高。但值得注意的是，市场情绪在近期出现明显降温。由于前期焦煤价格涨幅过大，而焦炭价格上涨相对滞后，焦企入炉成本大幅上升，生产压力凸显，对高价炼焦煤的采购意愿显著下降。近期的竞拍价格也多以下跌为主，部分高价煤种甚至出现流拍。坑口价格下调10~50元/吨，充分反映出下游对高价煤的抵触情绪。钢厂对焦炭前期的提涨也表现出较强抵触，原料采购节奏放缓。这也进一步传导至炼焦煤市场，使得焦煤需求难以形成持续的向上驱动力。另外，动力煤市场走弱也对炼焦煤市场形成一定的情绪传导。主产地动力煤价格全面下跌，成交冷清，贸易商避险情绪升温。这一情绪逐步蔓延至炼焦煤市场，市场参与者多持谨慎观望态度，仅维持刚需采购。此前，市场曾传出印尼计划于4月1日对煤炭出口征收暴利税的消息，我国从印尼进口的动力煤数量相对较多，这引发市场对国际煤炭供应收缩的担忧，一度推升煤价预期。但印尼能源与矿产资源部部长近期明确表示，并无在4月1日对煤炭出口征收暴利税的计划。其同时提及，若动力煤价格持续高位运行，政府或考虑放宽生产配额限制，相关调整将结合市场供需状况推进。这一发言降低了市场对印尼煤炭出口成本大幅上升的顾虑，也成为压制国内煤价的因素之一。总体而言，4月，焦煤期货市场将围绕交割逻辑与基本面因素运行。焦煤供应稳中偏松，价格向上的难度较大，但经过连续快速下跌后，价格回落至合理区间，已经较充分地反映了目前的利空因素。中东地缘局势虽有所缓和，但仍存在不确定性。加之铁水仍处于复产周期，焦煤价格继续下行空间有限，预计后市以弱势震荡为主。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网04-09 11:00

美棉去库节奏有望加快

中东地缘冲突持续升级，油脂、乙醇等生物能源价格跟随原油价格大幅上涨，作为生物能源的原料，大豆、玉米价格同步上涨，棉粮比持续下降，棉农种植意愿也随之下降。不过，本周三，特朗普同意有条件停火两周，伊朗接受停火提议，棉农种植意愿有望回升。看向国内，受补贴政策等因素影响，新疆植棉利润相对稳定，预计国内棉农种植意愿高于全球其他产区，种植意愿下降导致减产的可能性较低。此外，天气条件是影响供应的另一个重要因素。作为全球年际气候变化的信号，厄尔尼诺—南方涛动（ENSO）是热带太平洋中东部海表温度异常波动及对应的大气环流变化，表现为热带太平洋海—气相互作用过程，海洋方面呈现暖相位的厄尔尼诺和冷相位的拉尼娜交替。当前，夏季ENSO处于相对中性的位置，但是去年冬季的拉尼娜状态导致南美、北美产区的累计降雨量偏低，土壤墒情偏干旱，可能会对美国得克萨斯州的棉花种植产生不利影响。美棉需求增长巴西棉因前期出口顺畅，近期价格涨幅显著高于同期的美棉、澳棉、中亚棉和西非棉，性价比持续下滑。数据显示，巴西2月原棉出口量为27.05万吨，出口至中国9.28万吨。受关税因素影响，当前我国进口货源仍以巴西棉为主。随着美国与印度、孟加拉、印尼等国家签订新一轮贸易协议，扩大对2025/2026年度美棉的采购成为贸易合作的必选项。美棉价格上涨节奏偏慢，与巴西棉相比拥有性价比优势，叠加既定的采购协议框架，东南亚国家近期已经开始采购美棉，美棉需求将持续增长。国内供应充裕从年度平衡表来看，国内棉花供应充足。国内2025/2026年度的棉花产量约760万吨，再创新高。进口方面，3月棉花贸易配额增加30万吨，预计2026年棉花总进口量超过120万吨。此外，随着内外盘棉花价差快速扩大，我国进口纱数量增加，前两个月累计进口29万吨，且越南进口纱已经排产到5月。因此，供应增加成为既定的事实。棉花市场一季度需求同样超出市场预期。此前，市场看多情绪较浓，中间环节库存储备有所增加。若年度消费超预期，达到880万吨以上，那么2025/2026年度国内棉花供需可以维持紧平衡状态；若年度消费维持在850万吨一线，或者因地缘冲突下滑至800万吨，那么供需将走向宽松状态，价格也会进一步下跌。后市展望整体来看，在4月的种植季期间，受棉粮比较低等因素影响，美棉的上涨驱动强于郑棉。对郑棉来说，需关注2026年的需求情况，若需求企稳甚至超预期增长，那么郑棉期价将延续偏强运行态势。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网04-09 11:00

地缘风险推升油价中枢

，打击目标从军事基地扩大到船只、港口、能源设施、发电厂、核电站及民用设施。本轮美以伊战事的直接导火索是伊朗核问题，美以意图摧毁伊朗核能力，推动伊朗政权更迭。截至4月7日，战事已持续39天。伊朗对海湾多国能源装置、港口进行了有效威胁及打击，并死守霍尔木兹海峡这张底牌。战事的发展显然超出了美国的预期。当前，美国与伊朗虽通过间接对话的方式接触，但双方整体诉求差距过大，整体局势仍然存在升级的可能性。受战事影响，原油价格大幅上行，并多次出现急涨急跌的极端情况。 [本轮战事的演变] 本轮美以伊战事的演化可分为四个核心阶段。阶段一：2月28日至3月3日，战事迅速升级。战事爆发后12小时内，美以战机对伊朗实施近900次空袭，核心目标为伊朗领导层及关键指挥通信设施。此次空袭造成包括伊朗最高领袖阿里·哈梅内伊、国防部长、武装部队总参谋长、伊斯兰革命卫队指挥官在内的40余名伊朗高级军政人员身亡。战事爆发首日，美军打击目标超1000个，以色列空军打击目标超750个。截至3月2日，美军打击目标已超过1700个，日均打击目标超过560个。除了针对军政领导层外，美以还重点打击伊朗防空系统，意图实施防空压制、快速夺取制空权，并宣称首轮打击已有效削弱伊朗西部及部分区域防空能力，为后续大规模空袭创造条件。与此同时，为限制伊朗反击能力，美以战机同步打击伊朗导弹发射与储存设施。德黑兰首次爆炸发生后不到2小时，伊朗伊斯兰革命卫队便发射首波弹道导弹实施反击。此后几天，伊朗弹道导弹与无人机打击强度维持高位。伊朗不仅对以色列发动攻击，还以弹道导弹和无人机密集打击海湾国家境内的美军基地及相关设施，并封锁霍尔木兹海峡，试图通过扩大战事波及范围向美以施压，依托地缘区位、弹道导弹与无人机等不对称优势，对冲美以常规军事优势。阶段二：3月4日至3月15日，战事进入打击能源设施阶段。美以调整打击重心，不再聚焦政权层面，而是集中力量空袭伊朗炼油厂、石油管道及哈尔克岛出口终端，核心目标是切断伊朗的石油出口能力，从能源供给端对伊朗形成压制。其间，美国总统特朗普曾公开表态“战事基本结束”，称伊朗已丧失海空与通讯能力。但伊朗并未屈服，持续以导弹、无人机反击美以军事目标及相关能源设施。同时，美以加大了对伊朗内部安全机构的打击力度，包括伊朗伊斯兰革命卫队地方部队、巴斯基民兵和执法部队的指挥中心及检查站在内的多种安全部队设施成为打击目标，希望以此削弱伊朗内部反抗力量，制造内部混乱，为政权更迭创造条件。阶段三：3月16日至3月31日，战事进一步升级，对抗进一步升级并延伸至经济领域。美以暗杀伊朗最高国家安全委员会秘书拉里贾尼，加码空袭伊朗发电厂、港口、能源枢纽等基础设施。3月18日，以色列对伊朗南帕尔斯天然气田相关设施进行打击，并首次打击了伊朗位于里海的港口，目标直指伊朗与俄罗斯的军事和贸易通道，试图通过摧毁民生与经济设施迫使伊朗妥协。其间，特朗普曾两次发布最后通牒，要求伊朗开放霍尔木兹海峡，否则将进一步扩大打击范围。伊朗强硬回应，持续进行对等反击并威胁袭击美国在中东开展业务的科技公司。阶段四：4月1日至今，局势依旧紧张，美伊展开谈判。特朗普表达强烈的“结束战争”想法，同时持续向中东增兵，美军集结5万兵力并部署双航母，形成军事威慑，但缺乏有效退出路径。伊朗强化霍尔木兹海峡防御，做好应对准备。4月4日，特朗普正式下达“不可更改”的终极通牒，要求伊朗在美东时间4月6日20时（北京时间4月7日8时）前达成一份他可以接受的协议。4月5日，美方宣布推迟最后通牒期限至美东时间4月7日20时（北京时间4月8日8时），同时威胁“4月7日为伊朗发电厂日与桥梁日”，释放了强硬态度，同时又留下了谈判缓冲空间。国际斡旋也在同步推进，巴基斯坦等国提出两阶段停火框架。其中，第一阶段为45天临时停火，要求伊朗开放霍尔木兹海峡；第二阶段则通过谈判达成永久协议，以制裁解除、资产解冻换取伊朗不寻求核武器的承诺。4月6日，有消息称美伊双方已展开“深入谈判”，同时伊朗议会国家安全委员会开始审议霍尔木兹海峡的管控方案。 [霍尔木兹海峡通航略有改善] 霍尔木兹海峡全长约150公里，最窄处仅约33公里，航道宽约21公里，为双向航道，可满足大型油轮双向通行，是全球最繁忙的能源运输通道。从运输规模来看，该海峡原油运输量常年占据全球海运原油贸易的核心份额，日均运输油品1900万～2100万桶，峰值可达2200万桶，约占全球海运石油贸易总量的20%。战事爆发后，3月该海峡通行流量暴跌90%以上，数千艘船只滞留波斯湾，全球能源供应持续中断，中东浮仓库存突破历史极值。近日，霍尔木兹海峡通航出现“曙光”。4月1日以来，进出霍尔木兹海峡船舶连续6日维持在10～15艘，虽较战事爆发前日均120艘的通行量大幅下滑，但较3月日均6艘的通行量已显现改善信号。伊朗方面日前表示，将对霍尔木兹海峡实施分级通行管理，并建立一套实质性核查机制：船东需提交船舶、货物及船员信息，经审核后发放通行代码；商业船只可通过外交渠道协调，或以现金、加密货币、资产解冻等方式缴纳相关费用实现通行。同时，伊朗正与阿曼合作起草协议，希望共同规范并建立霍尔木兹海峡通航秩序。目前，美以伊战事尚未出现实质性缓和，美伊在和平协议上仍存在巨大分歧，霍尔木兹海峡通航小幅改善并不意味着风险消退。市场对霍尔木兹海峡的核心关切已从“是否会关闭”转向“能否恢复稳定通行”。图为中东浮仓库存 [后续演绎] 本轮美以伊战事已构成史上最大规模的石油供应冲击，霍尔木兹海峡被封锁为历史上首次出现，其影响远超1973年石油禁运、1990年海湾战争等历史事件。3月内外盘原油期货主力合约涨幅超过50%，国际油价向上突破100美元/桶，创2022年俄乌冲突以来新高。考虑到美国《战争权力法》的期限约束，特朗普在3月31日的讲话中表达了会在两到三周撤军的意愿。不过，《战争权力法》对特朗普并不存在技术层面的硬约束，战事的实际走向依然存在非常大的不确定性。从中东局势的后续演绎来看，大体可以分为以下三种情形。情形一：边打边谈，战事先升级后降温。短期仍可能出现局部军事对抗甚至升级、霍尔木兹海峡通航反复受阻等信号，但随着国际社会斡旋加码、战事相关方军事消耗加剧及经济压力显现，4月下旬美国可能撤军，战事逐步受控，霍尔木兹海峡通航逐步恢复。在这种情况下，霍尔木兹海峡或于4月下半月逐步恢复通航，原油及相关能化品种价格将冲高回落，并构建复杂的顶部结构。情形二：战事短期降温，达成临时停火协议。在第三方调停推动下，美伊快速达成阶段性停火共识，伊朗暂缓导弹与无人机打击，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，市场避险情绪快速回落。在该情形下，油价短期或大幅下行，前期累积的地缘风险溢价快速回吐，供需平衡表于二季度逐步修复为供应过剩，国际油价回到85～100美元/桶区间后震荡下行。需要注意的是，本次中东战事的复杂性及影响远超历史上的几次中东战争，短时间内回归和平的概率极低，短期的临时停火协议并不能解决多方矛盾，霍尔木兹海峡通行受阻带来的地缘溢价无法完全消除。情形三：战事持续升级，烈度扩大。鉴于美国与伊朗的诉求差异较大，战事存在持续升级的可能性。在该情形下，伊朗全面封锁霍尔木兹海峡并加大对能源设施、航运线路的打击，美以扩大打击范围并强化军事部署，中东多国或卷入战事。目前，全球石油海运通道已中断超1个月。若战事持续升级，全球原油供应缺口急剧扩大，国际油价将维持上行走势，有望突破前期高点。另外，自3月下旬起，乌克兰加大对俄罗斯能源基础设施的攻击力度，目标集中在列宁格勒地区的两个重要港口——乌斯季卢加和普里莫尔斯克。这两个港口是俄罗斯波罗的海石油出口的命脉，合计处理俄罗斯约40%的海运石油出口量。近期，俄罗斯自波罗的海出口的石油锐减，进一步推升油价。4月5日，石油输出国组织及其盟友（OPEC+）召开会议，决定自2026年5月起上调原油产量20.6万桶/日，延续逐步退出此前自愿减产的安排。相比霍尔木兹海峡通行受阻及俄罗斯石油出口量减少，OPEC+增产短期内对油价带来的抑制效果有限。短期地缘风险仍是原油市场主要关注点，在美伊双方均表达了停火意愿但分歧巨大的情况下，以打促谈、边打边谈的概率较大，期货市场波动率将维持高位，国际油价仍面临急涨急跌的风险。市场参与者需紧盯霍尔木兹海峡通航状态、中东停火谈判进展及能源设施受损程度，警惕预期反复带来的交易风险。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网04-08 09:10

分析人士：OPEC+增产决定的象征意义更大

关于OPEC+宣布小幅增产，南华期货能源化工分析师凌川惠认为，此举没有太多现实意义。目前霍尔木兹海峡近乎关闭，海湾产油国大多存在“产得出、装不下、运不出”的现实困境。沙特、阿联酋有部分出口量，其他海湾国家多数处于物流停滞状态。即便后续霍尔木兹海峡恢复通航，也需经历航道清障、运输保险恢复、装船降库等步骤，才会进入复产或提产阶段。凌川惠介绍，目前波斯湾内滞留着较多船只，据Kpler不完全统计，超大型油轮（VLCC）有60多艘。海湾国家在憋库影响下，原油减产规模已经超过1000万桶/日，产量恢复需要时间。另外，俄罗斯作为八个宣布增产的OPEC+参与国之一，可能有增产意愿，但受乌克兰袭击影响，俄罗斯的产能和出口能力受限，增产的可能性不大。物产中大期货研究院院长助理谢雯表示，目前市场的焦点主要在于霍尔木兹海峡是否对油气船实质开放，OPEC+的增产决定并不能给市场带来实质利空。中东战事持续，美国能源信息署（EIA）预估3月原油市场供应缺口为188万桶/日。在中东局势实质性缓和之前，通过霍尔木兹海峡的油气船很少。随着中东战事持续时间的拉长，油气设施的损坏已形成长期影响。即使战事马上停止，油气和相关化工品的供应也无法立刻回到战事爆发前水平。谢雯认为，OPEC+增产计划的实施难度较大。中东产油国的发运能力以及俄罗斯的油气供应均受到影响。根据国际能源署（IEA）3月月报，海湾国家已将原油产量至少削减了1000万桶/日。受俄乌冲突影响，俄罗斯石油出口港口乌斯季卢加和普里莫尔斯克的发运量下降。相比OPEC+的增产决定，美国总统特朗普的相关言论对盘面的影响更大。凌川惠表示，特朗普将他为伊朗设定的“最后期限”延长到美东时间4月7日20时，本质依然是极限施压，以迫使伊朗在停火、开放霍尔木兹海峡、弃核等问题上让步。从美方态度来看，美方并不想长期作战，不排除战事往短期激化方向发展的可能性。伊朗方面非常强硬，拒绝胁迫，提出永久停火、解除制裁、霍尔木兹海峡安全协议等10项条件。美国与伊朗分歧比较大，短期原油市场聚焦美伊能否达成临时停火协议。后续来看，谢雯认为，影响原油价格走势的核心因素在于霍尔木兹海峡的通航状况。此外，俄乌冲突对俄罗斯油气供应造成了较大影响，俄乌局势的进展同样需要持续关注。目前，也门胡塞武装的行动尚未产生实质性影响，若后续红海运输也受到波及，原油价格大概率进一步攀升。市场参与者需关注巴基斯坦、土耳其等国的调停结果，以及美国方面的举动。凌川惠表示，原油市场的短期风险仍源于霍尔木兹海峡通航状态以及中东战事带来的地缘溢价快速波动。当前，中东局势依旧紧张，需关注美国与伊朗能否达成临时停火协议。近几日，霍尔木兹海峡通行情况较前期略有恢复，以向东航行为主，对缓解海湾地区库存压力的作用较为有限，后续需重点关注向西的通航流量。其他风险点包括俄罗斯原油的生产与出口状况、曼德海峡的通行情况等。来源：期货日报网

期货日报网04-08 09:00

分析人士：反复震荡期以防御为主

资者会更多关注高股息板块，以及资源股、能源股等——它们不受AI替代影响，也与AI时代的基础设施相关。科技可以视为AI赋能的产业，在AI时代，投资要围绕AI这条主线展开。东证衍生品研究院最新研报给出的答案显示：二季度A股将经历V形走势，前期因地缘冲突承压，运行重心下移，后期在形势可控、海峡恢复通航后，修复跌幅，上证综指有望冲击前高4200点。中期来看，以AI为代表的科技产业受到技术突破、应用推广、政策投入三方面支撑，仍是A股“牛市”主线，政策加码将助力科技产业构建商业闭环，建议逢低做多科技含量更高的IM。对普通投资者而言，4月要如何进行资产配置？贾婷婷建议，应审慎操作，适当提高高股息、业绩稳健的防御板块的投资比例，待地缘冲突明显缓解、业绩支撑得到验证、后续政策明确等积极信号出现后，再逐步增加成长板块的配置比例。杨德龙则强调，信心和耐心至关重要。在当前市场反复震荡时，多看少动，保持适中仓位，静待调整完成；市场回调过程中，可逢低布局，通过仓位管理应对波动，而非盲目追涨杀跌。来源：期货日报网

期货日报网04-08 09:00

以AI为核心的科技产业更具确定性

和谈判的进程不断发生变化。其二，全球能源结构和美国原油供应相比20世纪70年代更加稳健。据估计，目前，在全球能源供应结构中，原油占比已不足30%。同时，根据EIA的数据，中东地区原油产量占比从1978年的37.8%降至2026年的30%，俄罗斯和美洲供应占比持续提升。其中，随着页岩油提炼技术突破，美国原油产量从低谷的500万桶/日回升至1300万~1400万桶/日，供应弹性明显增大。这都使得中东地区原油供应短缺对全球经济造成的影响显著下滑。其三，20世纪70年代初宏观环境复杂，多个因素共同推升了滞胀风险。彼时，布雷顿森林体系刚刚瓦解，美元货币信用遭受严重质疑，美联储独立性相对偏低，货币政策宽松，通货膨胀严重。尽管当下美元面临相似问题，但美债信用风险远没有达到当年的级别，且通胀环境更加温和。因此，由原油供应短缺引发全球性滞胀的逻辑还需验证。东亚和部分欧洲国家对中东原油依赖度较高，本次受到的影响最为明显。对我国而言，尽管原油净进口量居世界前列，但国内能源结构中煤炭同样占据重要地位，且自给率超过90%。因而，我国对进口原油的依赖度低于日本和欧洲。原油价格上涨对我国能源安全影响有限，但可能带来输入型通胀，使得PPI提前转正。PPI转正对制造业龙头可能形成明确利好，尤其是海外营收占比较高的个股和板块可能获利。目前，全球范围内最具确定性的产业是以AI为核心的科技产业。AI相关上下游企业正在由过去3年的估值拉升阶段向业绩兑现阶段过渡。随着各国对基础算力和配套设施投资规模的扩大，上游硬件制造领域业绩呈现爆发式增长。例如，三星一季报显示，销售额为133万亿韩元，远超分析师预测的116.81万亿韩元，同时一季度运营利润为57万亿韩元，超过2025年全年的43.6万亿韩元，其中半导体出口额增长超过150%。此外，随着现象级应用的不断涌现，下游产品的用户付费意愿逐渐增强，AI全产业链的经营闭环正在形成。例如，美国大模型头部公司Anthropic近期对外公布其预计年化收入（ARR）超过300亿美元，较2025年年底的90亿美元大幅增长。对我国科技题材而言，存在系统性机会的同时，也面临着业绩分化的问题，需要谨慎对待估值过高的板块。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网04-08 09:00

高股息红利板块值得期待

受的，油价中枢上移且创新高的概率加大，能源供应的核心变量在短期内难以回归常态，全球风险资产可能面临新一轮冲击。此外，美国3月非农新增就业17.8万人，远高于预期的6.5万人，与2月就业下降9.2万人形成鲜明对比。同时，失业率为4.3%，低于预期和前值。数据公布后，美股期指下跌，美元和美债收益率上行，市场对美联储降息的预期进一步降温。数据显示，美国劳动力市场处于“紧平衡”状态，但本次非农数据调查时点发生在中东地缘冲突爆发初期，还未反映高油价对美国经济的影响，并且近1年非农数据频繁下修，后续需要关注非农反弹的持续性。目前，中东地缘冲突已经持续1个多月，美国和伊朗的表态频繁，但未见快速停战迹象，高油价持续将对经济、政策和市场的影响进一步加剧。高油价将导致经济“滞胀”现象逐渐显现，美联储加息可能引发美国经济衰退，而降息又可能带来二次通胀，美联储政策空间受限。与海外市场的波动相比，国内经济总体保持平稳。清明节假期，全社会跨区域人员流动量预计为8.4亿人次，日均同比增长约6%。其中，4月4日，全国铁路发送旅客2212.3万人次，创清明节假期单日历史新高。各省市落地春假制度直接激活了以亲子家庭为核心的出游需求。同程数据显示，清明节出游亲子人群占比接近25%，较往年明显提升，且超过60%的家庭选择4~5天行程。在此期间中，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长2.4%。消费品以旧换新政策开局良好，智能化产品消费的政策红利凸显。苏宁易购数据显示，全国门店客流环比增长62%、销售额环比增长33.5%，消费复苏的势头在政策支撑下继续保持。流动性方面，两融余额连续3周下降，杠杆资金入市积极性回落。不过，假期期间央行预告4月7日将开展8000亿元买断式逆回购操作，期限3个月，明确释放了维护流动性的信号，资金面处于合理充裕状态。面对海外的不确定性，4月投资的核心思路是在不确定性中锚定安全资产，在确定性中布局优质赛道。首先，高股息红利资产在指数宽幅震荡期间将提供稳定的现金流回报，其同时兼具低波动的特性，可以有效应对外部不确定性影响。其次，业绩具备确定性的板块将成为近期市场的定价因子。4月是上市公司一季报和年报集中披露窗口，资金将从题材讨论转向业绩定价，有色金属、石油石化等资源板块，以及新能源、光通信、半导体产业链有望成为业绩增速亮眼的板块。最后，中长期来看，地缘冲突暴露了全球能源供应链的脆弱性，能源安全和自主可控的重要性不断提升，能源转型、一体化、原料替代等领域值得布局。整体分析，外部不确定性上升，但国内稳增长与产业升级能够提供一定支撑，A股市场整体呈现震荡整理、结构分化走势。预计4月中下旬中东地缘冲突有阶段性进展，上市公司年报及一季报也将披露完毕，待内外风险同步释放，股指有望迎来右侧布局机会。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网04-08 08:50

纯碱重点关注三个变量

进冷修；另一方面，湖北等地积极推进清洁能源改造，采用石油焦或煤炭作为燃料的产线面临改造压力，低效产能的出清进程进一步加快。从玻璃行业动态来看，4月暂无产线继续冷修的计划，前期冷修产线中或有1条点火复产，玻璃产量因此存在小幅回升的预期；但受需求疲软、库存高企及生产亏损等因素影响，平板玻璃产量难以出现大幅增长。光伏玻璃行业同样面临库存高企的问题。截至3月底，国内超白压延玻璃日熔量为88150吨，环比减少0.84%。整体来看，重碱刚需下滑的趋势短期内难以扭转。轻碱下游需求相对平稳，但用户采购策略趋于保守，普遍采取“择低价货源、按需采购”的方式，对高价接受度较低，难以对价格形成有效支撑。截至4月3日，国内纯碱厂家总库存为188.61万吨，较前一周增加2.13万吨，涨幅为1.14%。其中，轻质纯碱库存为92.65万吨，重质纯碱库存为95.96万吨。自3月中旬以来，两者库存走势呈现分化特征：轻质纯碱厂库略有下降，而重质纯碱厂库则小幅攀升。与此同时，纯碱社会库存已超34万吨，环比大幅增加3万吨。纯碱企业待发订单有所下降，目前维持在10天左右的水平。贸易商手中的货源具备明显的价格优势，成交规模持续放量，对碱厂订单形成分流效应。整体来看，纯碱中上游库存处于较高水平，且呈现高位累增态势，供应端面临较大压力。截至4月2日，联碱法纯碱理论利润为213.5元/吨，环比小幅下降0.70%；氨碱法理论利润则为-22.75元/吨，环比增加3.45元/吨。当前纯碱行业利润呈现明显的工艺分化特征，核心原因在于联碱法在生产纯碱的同时会产出氯化铵。作为氮肥产品，氯化铵价格自春节后持续攀升：以河南骏马干铵法氯化铵出厂价为例，2月中旬仅为380元/吨，而4月1日已涨至660元/吨，价格的快速上行有效对冲了纯碱价格低迷的影响，使得联碱法利润仍保持可观水平。氨碱法企业则持续处于亏损状态，但亏损幅度较前期有所收窄，主要得益于原料端的成本改善——海盐价格保持稳定，无烟煤价格有所下移。尽管如此，氨碱法企业仍面临较大的经营压力。需要关注的是，春季农业需求已接近尾声，下游复合肥企业对高价氯化铵的接受能力有所下滑。若后续氯化铵价格缺乏推涨动力，其价格回落可能拖累联碱法利润，进而抑制纯碱开工率；叠加5月纯碱行业的检修预期，供给端存在收缩可能。综合来看，纯碱市场短期内将延续供强需弱的格局，价格面临下行压力。后续需重点关注三个变量：一是装置检修情况。5月纯碱行业涉及300万吨产能的检修计划，若检修如期实施，纯碱供应将阶段性收缩，或对价格形成提振。二是氯化铵价格变化。受需求旺季带动，氯化铵价格快速上涨，为联碱企业补充了利润，支撑其开工率；但随着农耕旺季结束，氯化铵价格若出现回落，将影响联碱开工率，进而对纯碱供给产生影响。三是玻璃产线冷修进度。目前玻璃产线开工率持续收缩，且终端需求表现不佳，玻璃期货近月合约价格已跌破千元/吨关口。若后续需求有所改善，玻璃企业去库速度加快，则将推动玻璃企业复产，进而带动纯碱需求回升。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

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广州期货交易所2026年04月07日多晶硅仓单日报

通威 530 530 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1000 1000 0 多晶硅新特准东 550 550 0 多晶硅新疆东方希望 30 30 0 多晶硅杭州正才（中物流（石河子）） 100 100 0 总计 11620 11620 0

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