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白银区间整理为主

东地缘局势升级目前中东地缘局势反复，能源价格持续高位运行，通胀反弹预期升温。市场交易逻辑锚定“全球滞胀预期”，短期白银价格或以震荡整理为主，持续关注霍尔木兹海峡通航情况。长期来看，全球白银市场连续数年处于供应短缺状态，基本面支撑较强。市场交易逻辑切换 2月底以来中东地缘局势升级，改变了全球金融市场投资逻辑，市场交易逻辑从此前的“美联储降息”转向“全球滞胀（衰退）预期”。从目前各方态度来看，短期中东地缘冲突难以快速缓和，高油价或持续一段时间。这将进一步强化全球滞胀预期，甚至不排除后续出现经济衰退的可能性。白银工业属性较强，如果全球经济陷入衰退，白银的工业需求将大幅放缓。全球主要央行货币政策或转向美联储3月“按兵不动”，维持联邦基金利率目标区间在3.50%~3.75%不变。美联储在货币政策声明中提到，中东局势对美国经济的影响尚不确定，经济前景的不确定性依然处于高位。点阵图中位数虽然维持了2026年和2027年各降息1次的利率展望，但整体分布上移，更多票委上调了利率预期。鲍威尔在新闻发布会上反复强调当前环境充满不确定性，明确表示油价冲击、地缘政治风险将使经济和政策路径“更难预测”，并不排斥对加息的讨论，但指出这不是绝大多数委员的基准假设。短期中东地缘局势仍具有较高不确定性，国际油价持续在100美元/桶附近运行，并且霍尔木兹海峡通航持续受阻。现实的供给压力和通胀预期持续上升，预计美联储短期内很难降息。除美联储外，全球其他主要央行对未来货币政策均保持相对谨慎态度。欧洲央行、英国央行等表示，在油价持续攀升、通胀预期反弹的背景下，不排除今年加息的可能性。地缘局势加速了全球央行货币政策转向的速度。后续重点关注美联储是否能释放降息信号，这将决定未来贵金属价格上涨的空间。美元指数走强美联储政策预期转向、中东地缘冲突、全球经济分化与非美货币走弱等，是近期推动美元指数反弹的重要因素。中东地缘局势持续推动油价上涨，且美国2月CPI反弹，市场普遍预期美联储将在较长时间内保持高利率政策取向。高利率预期使美元资产收益率优势扩大，10年期美债收益率升至4.4%。利差优势支持资金持续流入美国资产并推动美元走强。此外，经济基本面差异强化美元优势。非美经济体经济增长乏力，美国经济表现出较强的比较优势，这一定程度上也支撑美元。中长期来看，美联储降息周期结束与美国经济仍具韧性在一定程度上支撑美元，但需关注美国债务可能引发的美元抛售风险。金银比价仍有修复空间虽然黄金和白银同属贵金属板块，大概率齐涨共跌，但是由于基础属性存在差异，两者的走势存在较大的区别。白银在工业领域应用广泛，白银工业需求占总需求的比例已超60%。白银价格对经济周期比较敏感，经济衰退会从需求端拖累白银走势。在经济或地缘局势不确定性较大的时期，黄金价格涨幅比白银大，金银比价扩大。在经济复苏时期，由于工业需求上升，白银的价格涨幅更大，金银比价缩窄。去年11月底至今年2月初，白银价格涨幅明显超过黄金价格涨幅，金银比价从80快速回落至46附近。随后白银价格快速回调，金银比价回升至64附近，但相较于最近20年70左右的均值仍然偏低。黄金价格进一步大幅下跌的可能性或相对有限，金银比价向上修复的可能性较高。此外，白银工业属性偏强，当前全球滞胀预期升温的背景下，白银上方压力较大。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网03-31 14:00

广州期货交易所2026年03月30日多晶硅仓单日报

通威 530 530 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1000 1000 0 多晶硅新疆东方希望 30 30 0 多晶硅杭州正才（中物流（石河子）） 100 100 0 总计 10030 11020 990

99qh03-30 15:39

广州期货交易所2026年03月30日碳酸锂仓单日报

团 310 310 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 450 450 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 90 90 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 498 498 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 60 60 0 碳酸锂四川雅化 825 825 0 碳酸锂天华时代 290 200 0 总计 30111 31064 1155

99qh03-30 15:39

基本面支撑增强

自身基本面来看，企业盈利修复动能增强，能源结构多元化凸显国内经济韧性，A股上行基础稳固。上周市场下探回升，仍受中东地缘局势影响。上周主要指数悉数收跌，其中中证500和中证1000跌幅较小，沪深300和上证50跌幅超过1%，上证指数下跌1.1%。行业方面，多数行业收跌，其中有色金属、公用事业、基础化工、医药生物、纺织服装涨幅居前，非银金融、计算机、农林牧渔、美容护理、国防军工跌幅居前。企业盈利显著回暖企业盈利呈现向好态势，1—2月规模以上工业企业利润同比增长15.2%，增速较去年全年提高14.6个百分点。核心驱动来自毛利改善，毛利润同比增长6.9%。1—2月营业收入同比增长5.3%，增速较去年全年提高4.2个百分点，市场需求与生产活动同步修复。拆分来看，量、价、利润率三因素均有所改善。量的方面，1—2月工业增加值同比增长6.3%，增速较去年全年提高0.4个百分点，生产端支撑作用增强。价的方面，1—2月PPI同比下降1.2%，降幅较去年全年收窄，价格拖累减轻。利润率方面，1—2月营收利润率为4.92%，同比提高0.43个百分点。同比增速转正主要得益于成本下降。每百元营业收入的成本为84.83元，同比下降0.24元，为2022年以来首次同比下降。图为规模以上工业企业利润总额和营业收入累计同比走势从行业层面看，利润改善具备较强广泛性，近六成行业实现利润增长，超六成行业利润同比回升。产业结构持续优化，装备制造业的“压舱石”作用愈发显著，依托营收快速增长，利润同比增长23.5%，增速高于全部工业企业平均水平，利润占比达30.4%，同比提升2个百分点。其中电子、铁路船舶航空航天、电气机械等行业利润增速领先，印证高端制造对产业升级的带动作用。新动能引领效应显著，高技术制造业利润大幅增长，同比增幅达58.7%，较去年全年加快45.4个百分点，拉动全部工业利润增长7.9个百分点，成为增长核心引擎，智能化、半导体等新兴产业的驱动作用突出。与此同时，受新动能拉动，原材料制造业利润同比增长88.3%，产业链上下游协同复苏充分显现。市场避险情绪升温近期，中东地缘局势持续发酵，市场避险情绪升温。此前特朗普释放谈判信号，国际油价大幅下挫。但随着美以伊冲突持续发酵，特朗普言论对市场情绪的安抚作用失效，国际油价再度上行。当前中东地缘局势不确定性依然较高，全球滞胀风险有所上升，市场风险偏好持续承压。市场对美以伊冲突升级的担忧升温，VIX指数上周五攀升至31上方，美股在上周四和上周五两个交易日出现较大幅度调整。国际油价高位运行不断推升通胀预期，美联储降息预期继续下修。据CME美联储观察，市场预期2026年将不再降息，2027年仅有1次降息，且时点延后至12月。在流动性趋紧环境下，全球风险资产普遍承压。外围流动性收紧对A股产生一定影响，但部分蓝筹板块展现出较好防御属性，新能源等板块则直接受益于能源价格上行。从国内基本面看，企业盈利修复趋势明确，稳增长政策持续加码，经济内生动能逐步修复，能源结构多元化进一步夯实经济韧性，市场长期向好的基础并未改变。AI产业趋势长期向好，虽然短期受流动性扰动出现调整，但是长期仍具配置价值。综合来看，中东地缘局势持续发酵，避险情绪主导短期市场，全球风险资产承压，A股受到外围情绪影响。但从A股自身基本面来看，企业盈利修复动能增强，能源结构多元化凸显国内经济韧性，A股上行基础稳固。待市场情绪充分释放，A股有望重新上行。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网03-30 09:30

锂矿供应要“变天”？

场对远期矿石供应产生担忧。据澳大利亚能源部的官方数据，截至2026年3月，澳大利亚柴油整体库存可使用15~30天，是国际能源署成员国中库存水平较低的国家之一，部分偏远矿区的库存可用天数更低。澳大利亚统计局的数据显示，采矿业是当地消耗柴油的第一大行业，2023/2024财年采矿业柴油消耗量占其总消费量的35%。采矿、选矿、矿石运输的全流程高度依赖柴油，短期内没有可行的替代方案。而这一切，对锂矿供应的影响最为直接。数据显示，2025年澳大利亚锂精矿产量折合碳酸锂约47.4万吨LCE（碳酸锂当量），占全球总供应量的31%；2026年预计产量占比稳定在30%左右，是全球第二大锂供应主体。余烁解释称，这也意味着，当前，全球约30%的锂矿供应正面临柴油短缺带来的收缩风险。此外，津巴布韦无限期暂停锂精矿出口禁令的事态持续升级。据当地权威媒体报道，该禁令已导致当地中小矿企陷入现金流危机。“虽然津巴布韦供应扰动仍存在不确定性，相关中资企业称在当地的矿山和锂盐项目仍在正常生产，但锂精矿出口处于暂停状态。至于何时恢复出口，目前各方还在积极沟通中。”中信建投期货分析师张维鑫表示，自津巴布韦宣布禁止锂精矿出口以来，虽然中资企业努力推进恢复出口，但问题尚未解决，国内冶炼厂依靠库存可生产两个月左右；从3月开始停止发运可能会导致5月国内到港矿石数量减少，若停运周期过长，将对5月以后的供应产生明显影响。综合分析，余烁认为，4月，国内锂市场预计呈现“锂盐累库、锂矿去库”格局。数据显示，截至3月27日当周，碳酸锂周度产量为24814吨，环比增加628吨；周度库存为99489吨，环比增加616吨，累库幅度较小。“尽管短期基本面矛盾并不突出，但供应端紧缩预期强烈，从而推动价格上涨。”余烁说。从需求端来看，国内下游锂电需求已经出现明确的回暖信号。数据显示，3月，锂电市场排产总量约219GWh，环比增加16.5%，其中储能电芯排产占比提升至40.6%，较年初明显上升。与此同时，锂盐厂产能利用率也从年初的48.1%稳步提升至55%，下游正极材料厂的补库需求逐步释放。展望后市，广发期货分析师林嘉旎认为，当前宏观叙事对碳酸锂价格的影响较强，其引发碳酸锂供应收缩预期的影响有望放大，预计碳酸锂价格将偏强震荡。在中东地缘冲突没有结束的情况下，紧密关注宏观变量带来的供应扰动兑现情况和需求逻辑切换。余烁也认为，当前推动碳酸锂价格上行的重要驱动是海外锂资源供应可能实质性减少，后续重点关注津巴布韦的出口情况及锂矿与锂盐价格的联动情况。来源：期货日报网

期货日报网03-30 09:20

广州期货交易所2026年03月27日多晶硅仓单日报

通威 530 530 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1000 1000 0 多晶硅新疆东方希望 30 30 0 多晶硅杭州正才（中物流（石河子）） 100 100 0 总计 9980 10030 50

99qh03-27 15:54

广州期货交易所2026年03月27日碳酸锂仓单日报

团 760 310 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 450 450 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 90 90 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 708 498 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 60 60 0 碳酸锂四川雅化 825 825 0 碳酸锂天华时代 290 290 0 总计 30751 30111 420

99qh03-27 15:54

2026（第五届）不锈钢产业供需交流大会圆满落幕

FX168活动资讯03-27 10:35

黄金避险属性并未失灵

本轮中东冲突中，真正占据主导地位的，是能源供给扰动引发的通胀担忧、利率重估与资金回笼压力。黄金的传统避险买盘并未消失，只是在短期内未能压过这些更强的变量。冲突爆发初期，金价确实一度明显走强。3月23日，现货黄金价格较2月末已出现显著回撤，较1月高点的调整幅度更大。随后，随着油价回落和高利率担忧缓解，金价又出现反弹。这一变化说明，近期金价更受“油价、通胀与利率预期”的牵引。要理解本轮金价表现，需要回到黄金的基本作用机制。黄金之所以长期具备避险属性，根源在于其非主权信用特征、全球流动性和长期储值功能。当地缘风险、金融动荡或信用担忧上升时，黄金往往能够承接一部分防御性配置需求。与此同时，黄金又是典型的不生息资产，其短期价格对实际利率、美元强弱以及市场流动性条件都非常敏感。因此，判断地缘冲突是否利多黄金，不能停留在“风险升级”这一层面，更需要观察风险最终通过何种宏观路径传导到资产定价之中。本轮中东冲突之所以使金价承压，核心在于市场对事件性质的理解迅速发生了变化。此次中东局势升级牵动的关键变量，不仅是军事对抗本身，更包括海湾地区能源供给、航运安全以及国际油价的潜在上行风险。市场在冲突初期很快意识到，这类风险首先对应的是供给冲击，而供给冲击最直接的宏观后果往往是通胀压力抬升。通胀预期一旦上行，市场对主要经济体货币政策的判断就会随之调整，降息预期会后移，高利率维持时间可能拉长。这意味着持有黄金的机会成本上升，黄金估值所面临的约束同步增强。近期金价的回落，与其说源于避险需求消退，不如说源于市场把冲突理解成了更高油价、更强通胀压力以及更久高利率的组合。从价格反应的时序来看，这一逻辑十分清晰。冲突爆发后，金价最初确实出现了避险驱动下的上冲，说明地缘风险对金价的支撑仍然存在。问题出在随后几个交易日内，市场开始更加关注油价上行可能带来的连锁反应。随着通胀担忧升温，美元和利率上行预期对黄金形成更大压力，早期的避险买盘逐步被覆盖。3月25日前后，国际油价回落，市场对进一步通胀冲击和更高利率的担忧有所缓和，金价又迅速出现修复性反弹。由此可见，近期黄金市场的核心矛盾并不在于地缘风险是否存在，而在于地缘风险究竟更像“衰退冲击”，还是更像“再通胀冲击”。就本轮中东局势而言，后者显然对市场的影响更大。除宏观主线变化之外，黄金自身所处的位置也放大了下跌压力。本轮中东冲突爆发前，金价已经在较长时期内累积了可观涨幅，并于今年1月创出历史高位。在这种背景下，黄金早已不是一个低配、低估、等待风险重估的资产，反而更接近一个累积了大量获利盘和趋势资金的高位热门品种。当新的地缘事件到来时，市场原本期待其进一步强化黄金多头逻辑。但现实情况是，冲突引发的后续变量对黄金并不友好，高位多头的信心很容易松动。只要增量资金不足以持续接力，原有多头就会更倾向于锁定利润、回收资金，价格也就更容易出现集中回撤。换言之，地缘冲突在某些阶段可能成为金价上涨的“催化剂”，在另一些阶段也可能成为多头离场的触发条件。这一点也可以从资金行为中得到印证。近期黄金相关ETF出现明显流出，说明机构资金并未把本轮中东冲突简单理解为持续加码黄金的理由。与之相对应的是，部分资金转向现金和货币市场工具，以提高组合流动性并降低短期波动敞口。在极端风险环境下，投资者的首要诉求往往是控制回撤、保留机动性和回收现金，而不是立即追逐弹性最高的避险品种。黄金虽然具备长期储值和防御属性，但在流动性优先阶段，同样可能被用于减仓和兑现。因此，地缘风险上升并不必然带来金价的单边上涨，短期内甚至可能出现黄金、股票同步承压而现金更受青睐的局面。如果把观察视角再放宽一些，本轮中东冲突提供了一个很重要的启示：黄金的避险属性并没有改变，但其能否主导短期定价，取决于冲突最终改变了什么。若风险事件主要导向为全球信用收缩、经济增长放缓和宽松预期升温，黄金通常更容易成为标准意义上的避险资产；若风险事件推升能源价格，并进一步加剧通胀与高利率预期，黄金承受的压力就会明显上升。在本轮中东冲突中，市场显然更担忧后一种情形，这就解释了为何黄金在地缘风险升温的环境下反而出现较大幅度调整。近期金价下跌所揭示的，并不是黄金已经失去避险价值，而是市场对“避险”二字的理解需要进一步细化。避险从来都不是单一方向的资金流动，也不是任何风险情景下都由黄金独占优势。在供给冲击、再通胀和高利率预期占上风的阶段，黄金可能退居次位；一旦这些压制因素缓解，黄金的防御属性仍有重新体现的空间。对投资者而言，真正需要修正的，是将地缘冲突与金价上涨机械对应的线性思维。只有把黄金放回利率、美元、油价、资金流和头寸结构共同作用的框架中，才能更准确地理解其在复杂冲击下的真实表现。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网

期货日报网03-27 09:35

纯碱偏空思路为主

特原油价格回升至80美元/桶以上，叠加能源价格同步走强，煤化工板块成本支撑进一步加固。目前，纯碱主力合约围绕1240元/吨一线窄幅震荡，短期受成本与检修预期支撑，但供应过剩格局未变，纯碱期货反弹空间仍受限。轻碱需求复苏缓慢纯碱装置复产与新增产能爬坡同步推进，周度产量维持历史同期高位。据Mysteel数据，截至3月20日当周，国内纯碱产量为81.81万吨，环比小幅提升，供应宽松格局延续。阿善纯碱装置检修方面，博源化工阿拉善一期部分装置计划3月例行检修，预计影响日产量约2000吨，占全国日产量约1.8%，属计划内常规检修，非突发全面停车。该检修短期仅对盘面形成情绪提振，难以改变供应过剩格局。浮法玻璃方面，冷修持续推进。截至3月20日当周，全国浮法玻璃日熔量为14.58万吨，开工率为70.56%，处于近年最低位。终端工地及深加工企业复工偏慢，对纯碱仅维持刚需采购，批量补库动力不足。光伏玻璃行业产能利用率依旧低迷，受出口预期压制，企业备货意愿偏弱，高库存格局未改。轻碱下游方面，日用玻璃、化工、印染等行业复工整体偏缓，中小企业复产滞后，当前开工率仍处于低位，仅氧化铝行业需求相对稳定。下游以刚需小单采购为主，暂无集中补库意愿，对轻碱需求拉动有限。行业盈利有所改善截至3月20日，国内纯碱厂家总库存为185.38万吨，周度减少7.79万吨，降幅为4.2%。受中游拿货影响，纯碱上游库存开始去化，但中游库存将再度累积。预计临近交割，纯碱期现货市场负反馈压力依然较大。从历史对比来看，当前厂家库存已升至近5年同期高位，较去年同期增加近17万吨，叠加社会库存维持在28万吨左右，全产业链库存总量逼近214万吨，处于历史偏高区间。高库存不仅压制现货报价，也持续压缩期现套利空间，期货价格上行始终面临较强约束，成为制约价格反弹的核心变量。当前纯碱行业盈利整体位于历史低位区间。截至3月20日，氨碱法纯碱理论利润为-25.3元/吨，亏损幅度收窄；联碱法（双吨）理论利润为227.5元/吨，较今年年初有所缓和。天然碱企业凭借800~1000元/吨的成本优势维持小幅盈利，随着远兴二期等天然碱产能持续爬坡，低成本供给占比提升，传统工艺盈利空间被持续压缩，氨碱、联碱等企业现金流压力将加大，行业被动减产与产能出清预期累积。综合来看，受国际油价上涨及海外高成本产能闲置等消息扰动，近期纯碱市场情绪阶段性偏强。短期情绪提振难以扭转基本面弱势，中期供需失衡矛盾仍将延续，长期偏空思路不变。行业有望通过持续亏损推动高成本产能出清，逐步缓解供应过剩压力。后续需重点跟踪装置检修兑现力度、下游真实复工节奏及库存去化拐点。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网03-27 09:10

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