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中东地缘冲突对金属价格影响几何？

日的极低水平，对原油供应造成严重影响，能源化工板块品种价格大幅走强。而有色金属板块品种价格则大幅走低。据笔者分析，宏观因素对有色金属板块的影响主要通过三条路径传导：第一，美元指数走强（最高突破100）。第二，油价大涨推升全球通胀预期，削弱美联储降息预期甚至转向加息预期。根据相关数据分析，原油价格每上涨10%，将使美国个人消费支出物价指数（PCE）提升0.2个百分点、核心PCE提升0.04个百分点。第三，原油价格上涨引发海外经济衰退预期，影响需求。金属品种基本面分析：供应收缩，铝价相对抗跌。中东地区铝产量约占全球总产量10%，铝供应存在收缩风险，进一步影响2026年全球铝供需偏紧程度。同时，氧化铝价格上升、能源价格上涨，铝冶炼成本走强，将进一步巩固铝价走强的基础。能源与关键材料供应受限将影响韩国和我国台湾地区的半导体制造业（瞬时断电或电压波动可能造成整批晶圆报废）。韩国和我国台湾地区能源进口依赖度分别为95%和85%。同时，半导体相关特种气体也依赖GCC（海湾阿拉伯国家合作委员会）和以色列进口。而锡是半导体封装的关键材料，从长期角度看，锡的战略稀缺性未改。碳酸锂库存处于低位，基本面底部明确。供需格局向好，库存持续去化，碳酸锂价格表现优于其他金属。3月新能源车销量回暖，且油价上涨提升了新能源车性价比，新能源车购买意愿有望进一步提升。电池带电量提升超预期，动力电池需求仍有韧性。储能下游开工率维持高位，需求增长可期。工业硅有成本抬升预期，多晶硅价格延续弱势。工业硅供应继续增长，下游采购维持弱稳格局，库存处于高位。但工业硅估值偏低，能源价格的上涨或强化工业硅价格的成本支撑。多晶硅价格延续偏弱格局，供应收缩预期落空后，库存持续累积。从估值上看，当前多晶硅价格已经跌破全行业平均成本线，预计弱势难改，需重点关注行业政策变化。铜价受库存与宏观因素压制。铜价大跌至9.2万元/吨附近时，下游采购积极性回升，支撑铜价小幅回升。若旺季铜库存继续去化，对铜价会有支撑。风险提示：投资者需持续关注中东地缘冲突进展，若油价继续维持高位甚至涨到120美元/桶以上，将对全球经济造成明显影响，金属板块或继续承压。若冲突缓和，则铝、镍、锡和碳酸锂等品种价格有望回升。来源：期货日报网

期货日报网03-27 09:10

螺纹钢运行重心有望上移

近期，中东地缘冲突升级，引发国际能源价格大涨，其影响外溢至钢材成本端。焦煤和铁矿石价格均跟随原油价格偏强运行，成本上移成为螺纹钢价格的主要驱动，3月螺纹钢期货主力合约价格震荡上行。展望后市，中东地缘冲突暂无明显缓解迹象，终端需求在“金三银四”传统旺季中逐步回升，螺纹钢价格仍然存在支撑。短期地缘冲突导致成本上升由于霍尔木兹海峡通航受限，国际油气价格大幅上涨。中东地区多处能源设施已经严重被损毁，装置重建、安全核验、物流疏通等环节决定产能恢复缓慢，无法快速回补供应缺口。短期油气价格难有大幅回调的基础。一方面，煤炭属于能源品种，在发电和化工领域对油气存在替代作用。高油价催生煤炭需求增加的预期，提振焦煤市场采购积极性。近期，唐山“蒙5”精煤价格为1445元/吨，较月初上涨45元/吨。焦煤竞拍情绪升温，溢价成交明显。主产区拉运顺畅、出货良好，炼焦煤样本矿山精煤库存下降至222.8万吨的偏低水平。另一方面，我国铁矿石供应高度依赖进口，进口依存度约为80%。地缘冲突显著抬升了航运燃料成本和海运费价格。从我国铁矿石进口的两条主要航线来看，3月以来，西澳—青岛航线海运费价格涨至11.65美元/吨，涨幅为11%；图巴朗—青岛航线海运费价格涨至30.55美元/吨，涨幅为27%。同时，柴油价格的上涨也将影响铁矿石的开采成本。3月以来，普氏铁矿石价格指数已经涨至112.55美元/吨，涨幅为9%。前期检修钢厂在近期集中复产，上周日均铁水产量回升至228.15万吨，环比大幅增加6.95万吨，带动原料需求上升。近期钢厂盈利状况尚可，钢铁企业盈利率为42.42%，周环比上升1.29个百分点，钢厂仍有复产的积极性。4月钢厂检修量将较3月有所减少，铁水产量存在增加预期，提振原料市场信心。上周焦企对焦炭发起首轮提涨，本轮提涨有落地预期。成本端的涨价将抬升螺纹钢的价格中枢。基本面边际改善中东地缘冲突对螺纹钢价格产生短期扰动，在情绪退潮后，市场焦点或转向基本面。当前，“金三银四”传统旺季来临，需求处于回升通道。上周螺纹钢表观消费量为208.09万吨，周环比增加31.28万吨。根据百年建筑调研，截至3月18日，全国10692个工地开工率为62%，环比提升19.5个百分点。螺纹钢需求稳步释放，水平与去年农历同期相近。从中长期来看，今年是“十五五”开局之年，我国将继续实施更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策。从资金层面来看，2026年1—2月，地方政府新增专项债发行进度约为19%，高于往年同期。从政策效果来看，根据国家统计局数据，1—2月三大项投资同比增速均好转。其中，与螺纹钢需求相关性较高的基建投资增速在11.4%，较2025年显著提升。另外，今年受春节较晚影响，部分工地开工延后，预计基建需求仍有增量空间。图为螺纹钢表观消费量（单位：万吨）螺纹钢产量在复产周期中延续增长态势，上周螺纹钢产量为203.33万吨，环比增长8.03万吨，但低于往年同期水平。后续在“反内卷”和节能降碳要求下，钢铁产量压减仍是中长期主线。钢厂预计维持以销定产策略，产量恢复的速度或逐步减缓。钢材供应低于往年有利于供需结构的改善。根据国家统计局数据，2026年1—2月，中国粗钢产量为1.6亿吨，同比下降3.6%。在产量偏低、需求回升的背景下，螺纹钢库存止增转降。上周总库存在889.41万吨，环比下降4.76万吨，压力有所缓解。图为螺纹钢总库存（单位：万吨）综合来看，螺纹钢短期存在地缘冲突带来的成本支撑，基本面需求回升幅度大于产量，库存拐点的出现说明产业矛盾正在改善。螺纹钢价格有望维持高位运行，重心或继续小幅上移。上方空间关注旺季需求恢复的持续性、去库的力度和宏观消息面的扰动。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网03-27 09:10

沪镍成本支撑逻辑强化

Mysteel消息，截至3月中旬，印尼能源和矿产资源部（ESDM）已批准2026年工作计划和预算（RKAB）中的镍矿配额约1亿吨，审批节奏整体偏慢。即便年中7月印尼或有补充配额出台，但受运输距离、码头装卸效率及负荷上限等制约，二季度供给偏紧格局仍难以快速扭转。与此同时，印尼近期同步开展非法采矿倒查、重罚违规企业、加强港口装卸管控以及暂停新增冶炼牌照等一系列配套措施，进一步压缩市场有效供给。截至3月中旬，印尼镍矿溢价较往年明显抬升，1.8%品位红土镍矿FOB价格已接近80美元/湿吨，CIF价格突破80美元/湿吨，产业链利润全面向上游集中。从供需缺口来看，印尼境内冶炼产能对应镍矿年需求3.4亿~3.5亿吨。在不考虑7月后新增RKAB配额的前提下，年度配额与实际需求之间的缺口在8000万吨以上。随着雨季结束，二季度菲律宾镍矿发运有望补充印尼部分原料缺口，但受总量有限、品位偏低等因素制约，部分印尼中小冶炼厂仍可能面临原料紧张乃至减产压力，原料端缺口风险或将进一步加剧。估值重心将上移火法冶炼方面，镍矿占镍铁（NPI）成本比重超70%，矿价上行直接推升冶炼现金成本。当前印尼一体化镍铁现金成本已上涨至1070美元/镍吨，外采镍矿的火法冶炼成本更是突破13万元/吨。叠加资源暴利税拟征收、环保投入增加以及印尼电力成本同步上行，预计二季度火法冶炼成本曲线将持续陡峭化。湿法冶炼则面临硫磺价格走高、钴副产品收益下降的双重压力。受中东地缘冲突持续升级影响，截至3月中旬，印尼硫磺CIF价格突破560美元/吨。湿法冶炼单吨MHP约消耗硫磺11.8吨，按当前价格测算，硫磺成本已占MHP总生产成本的40%左右。与此同时，湿法冶炼后续还将面临伴生钴单独计征特许权使用费的影响，副产品收益将进一步被削弱。据Mysteel数据，截至3月中旬，一体化MHP生产成本约12.8万元/吨，外采MHP加工成本涨至14.4万元/吨，全产业链冶炼成本持续抬升。由于冶炼中间品对LME伦镍计价系数通常稳定在90%~92%区间，二季度镍价盘面估值重心有望进一步上移，成本支撑将从以往的边际影响正式转为价格核心驱动。需求端弱稳运行截至3月中下旬，全球镍库存增长已明显放缓，中间环节产成品库存持续去化，仓单由被动累积逐步转向结构性去化，但海内外库存节奏有所分化，海外去库速度明显快于国内。尽管当前全球镍库存整体处于历史高位，对镍价上方仍构成阶段性压制，但压制效应正逐步弱化。中期来看，高库存并不改变成本上行的核心逻辑，仅能限制短期涨幅。若后续库存去化持续加速，高库存对价格的压制作用将进一步减弱。预计二季度下游需求维持“弱现实、弱复苏”格局，无大幅下滑风险。不锈钢作为镍第一大下游需求领域，占比60%~70%。3月起钢厂复产提速，不锈钢社会库存也由累库逐步转向去化。尽管终端地产链需求偏弱，但家电、基建等领域仍能形成有效支撑。新能源三元前驱体产量随动力电池产业链节奏季节性回落，但绝对产量仍处历史高位，长期需求韧性犹存，对中间品形成刚性支撑。整体来看，下游两大核心领域二季度均难出现显著负反馈，需求端弱稳运行，为成本支撑逻辑的兑现提供了基础。综合来看，进入二季度，全球镍产业链主要矛盾将从“供应过剩”转向“矿端供给刚性收紧 + 全产业链成本抬升”。随着3月底印尼2026年镍矿开采配额（RKAB）首批配额全面落地，叠加环保执法趋严、资源税上调、物流瓶颈及冶炼辅料价格上涨，全球镍矿与冶炼环节成本上行逻辑将持续强化，并从前期边际支撑转为核心驱动，建议等待镍价回调至支撑位附近逢低布局多单。同时，需警惕印尼配额超预期提前补充，以及地缘冲突超预期变化引发有色板块回调风险。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018935）来源：期货日报网

期货日报网03-27 08:56

棕榈油走势还看原油“脸色”

动棕榈油在生物柴油领域的消费增量。除能源需求偏弱外，食用端同样面临高库存、增产周期来临及消费淡季等多重压力，共同导致棕榈油价格走势弱于原油。印度斋月刚刚结束，斋月期间及节后进口需求通常走弱。数据显示，印度1月进口棕榈油77万吨，2月增至85万吨，市场预估3月进口量与2月接近，4月进口量或回落至65万吨。与此同时，国内盘面反弹至高位后，贸易商报价积极，买船陆续成交，产地也倾向于将库存转移至中国市场。3月以来，国内棕榈油采购量接近20船。当前国内豆油和棕榈油价差持续偏低，棕榈油以刚需采购为主，预计5月底国内棕榈油库存仍将维持在70万吨左右的偏高水平。不过，3月中旬以来，南美豆油发往印度的运费涨幅明显高于马来西亚棕榈油。截至3月25日，印度港口毛豆油与毛棕榈油价差扩大至100美元/吨，高于一周前的22美元/吨。短期来看，若印度转向增加棕榈油采购，或对棕榈油价格形成阶段性支撑，但后续走势仍需密切关注原油价格波动。另外，当前南美大豆压榨利润较好，若地缘冲突缓和，4月棕榈油将与南美豆油形成直接竞争。若下半年厄尔尼诺带来持续偏干天气，则可能对棕榈油市场形成显著利多。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网03-27 08:55

广州期货交易所2026年03月26日多晶硅仓单日报

通威 530 530 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1000 1000 0 多晶硅新疆东方希望 30 30 0 多晶硅杭州正才（中物流（石河子）） 100 100 0 总计 9980 9980 0

99qh03-26 15:36

广州期货交易所2026年03月26日碳酸锂仓单日报

团 760 760 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 450 450 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 90 90 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1008 708 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 60 60 0 碳酸锂四川雅化 830 825 0 碳酸锂天华时代 290 290 0 总计 31460 30751 1220

99qh03-26 15:36

EIA：截至03月20日当周美国馏分油库存119,936千桶，较上周增加3032千桶

美国能源部：截至03月20日当周美国馏分油库存119,936千桶，较上周增加3032千桶

Elaine03-26 12:33

EIA：截至03月20日当周美国汽油库存241,447千桶，较上周减少2593千桶

美国能源部：截至03月20日当周美国汽油库存241,447千桶，较上周减少2593千桶

Elaine03-26 12:33

EIA：截至03月20日当周美国原油库存456,185千桶，较上周增加6926千桶

美国能源部：截至03月20日当周美国原油456,185千桶，较上周增加6926千桶

Elaine03-26 12:33

分析人士：行业正从规模扩张转向价值竞争

滑，基建托底作用有限，而机械、汽车、新能源等制造业用钢则成为市场核心支撑；产品端供需错配问题明显，低端产品同质化现象突出，高端产品供给存在缺口。 “供给端受严控新增产能、压减粗钢产量，叠加环保与碳排放双重管控的影响，低效产能正有序退出，行业供给已从无序扩张转向有序收缩。市场竞争逻辑随之转变，正从规模扩张逐步转向价值竞争。尽管低价竞争现象仍存、行业整体盈利承压，但产业集中度持续提升，龙头企业的综合竞争优势进一步扩大。”涂伟华说。对于行业未来的发展趋势，赵毅认为，一是政策导向正从粗放的“压减产能”转向“优化产能”。行业内的兼并重组仍在持续推进，未来头部企业将进一步集中，并凭借规模、技术、资金等优势掌握更强的话语权。二是“AI+钢铁”将推动传统钢铁产业向智慧化升级，通过AI模型的赋能，既能提升产品质量，又能实现降本增效。这将进一步拉大头部企业与普通企业、落后企业之间的发展代差，钢铁行业也将逐步摆脱传统认知中的劳动密集型属性。三是高端特种钢材成为发展核心。随着房地产行业的深度调整，未来普通钢材的市场空间将受到压缩，高端特种钢材则成为钢厂发展的核心方向。这类高附加值钢材不仅能为企业构筑竞争优势，还能带来更可观的收益。涂伟华认为，“十五五”期间是国内钢铁行业实现从“规模领先”到“价值引领”跨越升级，全面推进高端化、智能化、绿色化、融合化、国际化转型的关键时期。政策层面将持续严控新增产能，整治行业“内卷式”竞争，推动低效产能加速出清，行业供给端将彻底完成从无序扩张到有序收缩的转变。需求端结构分化趋势将延续，传统建筑用钢需求稳步走弱，制造业与新能源领域用钢成为需求核心支撑，高端化、绿色化、智能化成为行业发展主线。产业格局方面，行业集中度将进入加速提升阶段，龙头企业凭借技术、成本与合规管理的核心优势持续扩大市场份额，中小企业则向专精特新细分赛道转型寻求突破。中长期来看，钢铁行业将彻底告别低水平内卷，逐步迈向供需弱平衡、产品结构更优、行业效益向好的高质量发展新格局。来源：期货日报网

期货日报网03-26 11:35

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